Inflación EE.UU. (julio 2024): La inflación general finalmente rompe el piso de 3.0%.

• El Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos (CPI, por su siglas en inglés) registró un avance de 0.2% a tasa mensual en julio, cifra similar a la prevista por los analistas del mercado. Destacó que la tasa anual pasó de 3.0% a 2.9%, su menor nivel desde marzo de 2021.
• Al interior del CPI, destacó el crecimiento nulo de los precios de energía, mismos que habían caído por dos meses consecutivos. La inflación subyacente (0.2% mensual, 3.2% anual en julio) aún se mantiene significativamente por encima del objetivo del banco central (2.0% anual). Los precios de transportación y servicios de vivienda todavía representan importantes fuentes de presión.
• El comportamiento que ha mostrado la inflación durante los últimos meses refuerza la expectativa de un recorte en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) en septiembre. Por otra parte, no esperamos que el recorte sea tan agresivo (-50 puntos base o pb) como lo esperaba el mercado a principios de la semana pasada.
• En parte porque los indicadores más recientes descartan la tesis de una recesión, y en parte porque todavía se observa cierta persistencia de la inflación subyacente, el Departamento de Análisis de INVEX reitera la expectativa de un recorte de 25 pb en la reunión de septiembre. El mercado se ha estado ajustando más a esta expectativa.

Al interior del CPI, los precios de los alimentos aumentaron 0.2% m/m, mientras que los de energía 0.0% m/m. Respecto a esta última categoría, los precios de la gasolina registraron un crecimiento nulo después de dos meses de caídas (-3.6% en mayo y -3.8% en junio). El precio de la gasolina se ubica 2.2% por debajo del nivel reportado hace un año. Si bien el escenario para la inflación no subyacente hasta ahora es estable, no descartamos que los riesgos puedan aumentar durante la temporada fuerte de huracanes o por conflictos geopolíticos.

Respecto al CPI subyacente, los precios de vehículos volvieron a caer (-0.2% en el caso de automóviles nuevos y -2.3% en los autos usados). Los precios de vestido también cayeron (-0.4% m/m). En contraparte, destaca la persistencia en los precios de algunos servicios, principalmente vivienda y transportación (0.4% m/m en cada caso). Las tasas anuales de estas últimas categorías se ubican en 5.1% y 8.8%, respectivamente.

El descenso de la inflación general por debajo de 3.0% es relevante. De continuar, principalmente si no se materializan riesgos climatológicos o geopolíticos significativos, ésta podría mantenerse a la baja hacia el objetivo de 2.0% de la FED.

Por otra parte, la inflación subyacente, la que realmente considera la FED para las decisiones de política monetaria (en sentido estricto, el deflactor el gasto en consumo subyacente) se encuentra significativamente por encima del objetivo.

Lo expuesto en el párrafo anterior, así como un crecimiento económico que podría ser positivo durante los siguientes meses, refuerzan la expectativa de bajas no agresivas en la tasa de la FED a partir de septiembre.

Estimamos tres recortes de 25 pb en cada una de las tres reuniones que quedan de 2024. En el mercado, la probabilidad de que esto ocurra es cada vez mayor.

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Inflación EE.UU. (junio 2024): La caída en precios de autos y servicios de transportación enfrían a la inflación subyacente.

• El Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos (CPI, por sus siglas en inglés) registró una variación de (-)0.1% a tasa mensual en junio, por debajo del avance de 0.1% m/m estimado por el consenso. Con este resultado, la tasa anual pasó de 3.3% a 3.0%, su nivel más bajo en doce meses.

• Si bien se anticipaba una caída en los precios de energía (-2.0% m/m en junio), sorprendieron las contracciones en los precios de autos y en los servicios de transportación. La tasa anual del CPI subyacente pasó de 3.4% a 3.3%, el menor nivel desde abril de 2021.    

• No anticipamos caídas sostenidas en el componente subyacente. Menos si la economía norteamericana evita una recesión en los próximos meses. Detectamos algunos riesgos al alza en la inflación no subyacente por un posible incremento en los precios de alimentos y energía debido a condiciones climatológicas extremas que ya se registran.

• Ayer, el presidente de la Reserva Federal (FED) destacó ante el Congreso de Estados Unidos que la persistencia de una inflación elevada ya no representa el único riesgo que enfrenta el banco central. De acuerdo con Powell, “reducir la restricción muy poco o muy tarde podría debilitar indebidamente la actividad económica y el empleo”.

Los precios de energía cayeron 2.0% a tasa mensual en junio, extendiendo la contracción reportada el mes anterior. El precio de la gasolina (una variable que se encuentra negativamente correlacionada con la confianza del consumidor) cayó 3.8% m/m. Los precios de alimentos aumentaron 0.2% en el periodo.

En la parte subyacente, destacaron las caídas en los precios de autos nuevos y usados (-0.2% y -1.5%, a tasa mensual, respectivamente). Sorprendió la caída en los precios de servicios de transportación (-0.5% m/m). Llamaron la atención las menores tasas de crecimiento que registraron las categorías de salud e incluso vivienda. Al parecer, la desaceleración económica ya comienza a moderar el avance de los precios en la economía norteamericana.

Por otra parte, no se deben omitir los riesgos asociados a un posible repunte de la inflación no subyacente por distorsiones de oferta generadas por el mal clima y una disrupción en la cadena de suministros.

Si bien no anticipamos más variaciones negativas en el CPI durante los próximos meses, lecturas de inflación moderadas (sobre todo en categorías no volátiles) abrirían la puerta para un recorte en la tasa de interés de referencia de la FED antes de fin de año. Buenos datos de inflación incluso permitirían más de un recorte.

No descartamos que la FED baje la tasa más de una vez. Por otra parte, no vemos más de dos recortes este año. A final de cuentas, aún faltan señales que, como destaca el presidente del banco central, brinden “mayor confianza de que la inflación se mueve de forma sostenida hacia el objetivo de 2.0%”.

Dependiendo del impacto del clima y factores geopolíticos en el segundo semestre, la inflación de EUA podría cerrar el año entre 2.6% y 3.0%.

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Inflación EE.UU. (marzo 2024): Aumenta la posibilidad de observar menos recortes en la tasa de la FED.

• El Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos (CPI, por sus siglas en inglés) registró un avance de 0.4% m/m en marzo, por encima de lo esperado por INVEX y por el consenso del mercado (0.3% m/m). La tasa anual se ubicó en 3.5% (3.2% en febrero).
• El CPI subyacente registró un aumento del 0.4% a tasa mensual, cifra que superó las expectativas del mercado (0.3% m/m) y marcó el tercer mes consecutivo de incrementos elevados. En términos anuales, el índice mantuvo una variación de 3.8%.
• El dato de hoy da argumentos para que la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés) mantenga el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en [5.25%-5.50%] por más tiempo. Incluso si la inflación moderara su ritmo de crecimiento en abril, es probable que el FED se muestre lo suficientemente cauto y mantenga una postura restrictiva en la reunión de mayo.
• Algunos participantes del mercado anticipan dos y ya no tres recortes en la tasa de interés de referencia este año. De hecho, el primer recorte podría ser hasta noviembre de acuerdo con algunas posturas.

Nuevamente el aumento en el CPI fue impulsado por incrementos en los precios de vivienda y energía. Estos dos componentes contribuyeron con más de la mitad del incremento general del índice. Por otra parte, se observaron descensos en los precios de los automóviles nuevos (-0.2% m/m) y en el de los vehículos usados (-1.1% m/m).

El crecimiento del índice subyacente refleja la fortaleza de la economía de Estados Unidos. El mercado laboral se mantiene firme. El gasto en consumo continúa al alza a pesar del incremento en las tasas de interés de tarjetas de crédito y préstamos automotrices. Esto representa un problema, ya que los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la FED (FOMC) esperaban que este rubro comenzara a ceder de forma más notoria debido al efecto de la política monetaria. Aún no hay señales claras de ello.

La sorpresiva alza del CPI subyacente, junto con el aumento del índice supercore de 4.3% en febrero a 4.8% en marzo, indican que la inflación va en dirección contraria a las pruebas convincentes que la FED necesita para iniciar un recorte de tasas este año. Si bien aún faltan los datos de inflación al productor que se publicarán mañana, así como más datos de inflación en abril antes de la reunión de mayo, los datos de hoy respaldan un aplazamiento del ciclo de recortes del FED en comparación con nuestra predicción actual. En el mercado se contempla la posibilidad de que el primer recorte se observe hasta noviembre.

Al final, el reporte de hoy tiene implicaciones relevantes. Una de ellas es que la política monetaria podría no ser lo suficientemente restrictiva como los miembros del FOMC pensaban. Otra es la constante presión sobre el poder adquisitivo de las familias, situación que podría ser tomada en cuenta en el próximo proceso electoral de Estados Unidos.

Nuestros estimados para la inflación general y subyacente al cierre de 2024 se ubican en 3.5% en cada caso. Los riesgos se encuentran sesgados al alza.

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Inflación EE.UU. (febrero 2024) : La inflación norteamericana enfrenta resistencia a la baja.

•   El Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos (CPI, por sus siglas en inglés) registró un avance de 0.4% m/m en febrero, en línea con lo esperado por INVEX y por el consenso del mercado (0.4% m/m). La tasa anual se ubicó en 3.2% (3.1% estimado).

• El CPI subyacente aumentó 0.4% m/m, cifra que excedió las expectativas (0.3% m/m). En términos anuales, el índice registró una variación de 3.8%, por encima de las previsiones de 3.7%.

• El informe de hoy revela un repunte de la inflación, movimiento incompatible con la convergencia de esta variable hacia el objetivo de 2% de la Reserva Federal (FED). La inflación subyacente está demostrando ser más persistente de lo anticipado.

• El Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC) anunciará su decisión de política monetaria la próxima semana. Pronosticamos que la tasa de interés se mantendrá en su rango actual (5.25%-5.50%). Ante el obstaculizado descenso de la inflación subyacente, reforzamos nuestra expectativa de un primer recorte de 25 puntos base (pb) en la tasa de referencia de la FED para julio.

El aumento del CPI se vio impulsado principalmente por el alza en los precios de la vivienda y la gasolina. Estos dos componentes combinados representaron más del 60% del incremento en el índice general. Asimismo, se observaron aumentos en los precios de vehículos usados (0.5% m/m), ropa (0.6% m/m), seguro de automóviles (0.9% m/m) y tarifas aéreas (1.4% m/m).

El componente subyacente del CPI registró una variación mensual de 0.4%. Dentro del índice, se observó que los precios de la vivienda (0.4% m/m), la categoría de mayor peso, se desaceleró en comparación con el aumento de enero (0.6% m/m). A diferencia de los servicios, el descenso sostenido de los precios de los bienes durante la mayor parte del año pasado ha brindado cierto alivio a los consumidores.

Por otra parte, futuros incrementos en los precios de energía o volatilidad en los precios de alimentos que pudieran generarse por conflictos geopolíticos o cuestiones climatológicas podrían interferir sobre el descenso de la inflación general.

El dato de hoy, la inflación al productor, así como la de importaciones de febrero, serán los últimos datos de inflación que se conocerán antes de que los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) publiquen una nueva decisión de política monetaria.

La semana pasada, el presidente de la FED, Jerome Powell, compareció ante el Congreso de Estados Unidos y mencionó que las perspectivas económicas son inciertas y que la meta de inflación del 2% no está garantizada.

No obstante, mencionó que es probable que la tasa de interés de referencia efectivamente baje este año siempre y cuando haya mayor seguridad de que la inflación está bajo control.

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Inflación EE.UU. (enero 2024): La inflación sorprende al alza tanto en la parte general como en la subyacente.

• El Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos (CPI, por sus siglas en inglés) registró un avance de 0.3% m/m en enero, cifra mayor a la esperada por INVEX y por el consenso del mercado (0.2% m/m). La tasa anual se ubicó en 3.1% (2.9% estimado).
• El CPI subyacente aumentó 0.4% m/m, cifra que también excedió las expectativas (0.3% m/m). En términos anuales, el índice registró una variación de 3.9%, manteniendo el mismo nivel reportado para el mes previo.
• Los datos recientes podrían alterar las expectativas del mercado acerca de un recorte en la tasa de interés de referencia de la FED pronto. Los integrantes del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) han señalado que requieren más pruebas de una tendencia sostenida de la inflación hacia la meta del 2% para considerar posibles ajustes en la tasa de referencia.
• Reforzamos la expectativa de un primer recorte de 25 puntos base (bp) en la tasa de interés de referencia de la FED hasta julio. Los riesgos para la inflación podrían sesgarse nuevamente al alza si el crecimiento económico excede lo previsto por el banco central.

El aumento en la inflación fue impulsado, nuevamente, por el incremento en los precios de la vivienda (0.6% m/m), mismo que representó dos tercios del incremento del índice general. De igual manera, los precios de los alimentos, seguros de automóviles y servicios médicos se incrementaron en enero, mientras que los precios de los energéticos disminuyeron 0.9% m/m.

Por categoría, los aumentos más relevantes, además de los registrados en los precios de vivienda, fueron transportación (1.0% m/m) y servicios médicos (0.7% m/m). Por otra parte, dichos avances fueron contrarrestados por menores precios de vehículos usados (-3.4% m/m), así como un crecimiento nulo en los precios de autos nuevos (0.0% m/m).

La inflación subyacente de Estados Unidos no habría cedido como hasta ahora si no fuera por las caídas que han registrado los precios de autos usados en meses pasados. Asimismo, mientras el crecimiento del empleo se mantenga estable, es probable que el avance del consumo privado ejerza presión adicional sobre la inflación y dificulte su convergencia hacia el objetivo de 2.0% del banco central.

Medidas alternativas de inflación, como el deflactor del gasto en consumo subyacente (la medida preferida por la FED), el índice de precios rígidos de la FED de Atlanta y el de la mediana ajustada que calcula la FED de Cleveland aún se encuentran lejos del objetivo debido a la fortaleza de ciertos componentes de la demanda, principalmente servicios.

Ante la persistencia de la inflación sobre niveles elevados y la resistencia a la baja que podrían mostrar distintas medidas de inflación subyacente, reiteramos la expectativa de un primer recorte de 25 pb en la tasa de la FED hasta junio.

Nuestros estimados para la inflación anual general y subyacente de 2024 se ubican en 3.3% y 3.2%, respectivamente.

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Inflación EE.UU. (octubre 2023): Continúa la moderación de la inflación subyacente.

• El Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos (CPI, por sus siglas en inglés) registró un avance nulo en octubre (0.0% mensual), cifra interior la prevista por INVEX y por el consenso del mercado (0.1% m/m). La tasa anual descendió de 3.7% a 3.2%.
• La inflación subyacente, la que excluye los precios de alimentos y energía, se ubicó en 0.2% m/m, por debajo de la expectativa de 0.3% mensual. La tasa anual se moderó, si bien marginalmente (de 4.1% a 4.0%). Los precios de los automóviles, tanto nuevos como usados, cayeron en el mes. Los precios de vivienda moderaron su ritmo de expansión.
• Con avances de 0.1% en los CPI de noviembre y diciembre (est. INVEX), la inflación anual (tanto general como subyacente) podría cerrar 2023 en 4.0% anual de acuerdo con nuestras previsiones. Nuestros pronósticos para 2024 son de 3.0% y 2.5% anual para cada categoría de inflación.
• Después del dato de hoy, el mercado se animó nuevamente y aumentaron las apuestas de un recorte en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) antes de junio del próximo año. Recomendamos interpretar el cambio en las expectativas del mercado con cautela, pues éstas ocurren de forma recurrente.

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La inflación de octubre sorprendió ligeramente a la baja.

La caída en los precios de la gasolina (-5.0% m/m) fue uno de los principales factores que contribuyeron a la desaceleración de la inflación general. En contraparte, los precios de electricidad y gas natural repuntaron, particularmente el segundo. Las cotizaciones de alimentos aumentaron 0.3% en el mes. La mayor presión se observó en los precios de alimentos fuera del hogar.

Destacaron los menores precios de automóviles y boletos de avión en la parte subyacente. Excluyendo tarifas aéreas, el resto de los precios de transportación aumentaron. El componente de vestido avanzó apenas 0.1% m/m. Los precios de vivienda y alimentación crecieron 0.3% m/m en cada caso.

La inflación anual pasó de 3.7% en septiembre a 3.2% en octubre, nivel similar al observado en julio de este año antes de que los precios del petróleo y otras materias primas aumentaran por el conflicto armado en la franja de Gaza. No anticipamos mayores afectaciones en los precios de commodities derivadas de este conflicto.

Jerome Powell, presidente de la FED, declaró la semana pasada que el banco central podría endurecer la política monetaria en caso de ser necesario.

A pesar de esta declaración, el dato de inflación hoy, así como el de empleo que se publicó a inicios de mes, motivan a los inversionistas a no esperar más aumentos en la tasa de interés de referencia en el corto plazo. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 2 y 10 años cayeron en 21 y 19 puntos base, respectivamente, después del dato de inflación.

Si bien hoy se espera un recorte en la tasa de la FED en el primer semestre de 2024, hay que prestar atención a los datos de inflación y empleo que se publicarán en el transcurso del siguiente mes.

La inercia de la economía norteamericana no cambia por un par de cifras. Habrá que analizar la información de aquí al cierre de año para ver si la actividad en Estados Unidos ya se enfrió o se mantiene firme.

De eso dependerá la desaceleración de la inflación en 2024, sobre todo en la parte subyacente.

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Declaraciones

Inflación EE.UU. (septiembre 2023): El mercado reacciona negativamente al dato de inflación.

• El Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos (CPI, por sus siglas en inglés) registró una variación mensual de 0.4% en septiembre, ligeramente por encima del estimado de INVEX y el consenso del mercado (0.3% m/m). La tasa anual se mantuvo en 3.7%.

• En la parte subyacente (0.3% mensual, 4.1% anual), los precios de los vehículos usados continuaron a la baja. Sobresalió el incremento en las primas de seguros de automóvil (1.3% m/m). En la parte no subyacente, destacó el alza en el precio de la gasolina.

• Los inversionistas reaccionaron negativamente al dato publicado hoy a pesar de que éste prácticamente se ubicó en línea con los estimados. Las tasas de interés en el mercado secundario aumentaron alrededor de 8 puntos base en promedio.

• No descartamos que la Reserva Federal (FED) incremente de nuevo su tasa de interés de referencia en la reunión del 1° de noviembre. Esto a pesar de recientes declaraciones de algunos miembros del banco central en las cuales destacaron los elevados niveles a lo largo de la curva de rendimientos como un factor de restricción monetaria que contrarrestaría la necesidad de aumentar más la tasa de referencia.

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Al interior del CPI subyacente los datos fueron mixtos. Los precios de vehículos nuevos aumentaron 0.3% m/m. Asimismo, continuaron los avances en los precios de servicios de transportación (0.7% m/m) y vivienda (0.6% m/m). En contraparte, los precios de vehículos usados, vestido e insumos para la salud retrocedieron 2.5%, 0.8% y 0.3% a tasa mensual, respectivamente.

En cuanto a la categoría no subyacente, los precios de energía aumentaron 1.5% m/m, destacando las alzas en las cotizaciones de gasolina (2.1% m/m), combustóleo (8.5% m/m) y electricidad (1.3% m/m). Los precios de los alimentos crecieron 0.2% respecto al mes previo.

La tasa de inflación anual, que tocó un mínimo de 3.0% en junio, se ubica ya en 3.7%. Es probable que la inflación continúe al alza para cerrar el año en 4.1% de acuerdo con nuestras previsiones. La inflación subyacente, que ha retrocedido de un máximo de 5.7% a 4.1%, bajaría marginalmente para cerrar el año alrededor de 4.0%.

Los principales riesgos que enfrenta la inflación norteamericana provienen tanto por el lado de la oferta como por el lado de la demanda.

En cuanto a oferta, los riesgos geopolíticos son el principal factor que afecta a los precios de materias primas, principalmente petróleo.

En cuando a demanda, un mayor gasto en consumo propiciado por continuas ganancias en el empleo ejercerían presión al alza sobre la inflación subyacente.

Después de la reacción negativa que mostraron los mercados al publicarse el dato de inflación, las apuestas vuelven a inclinarse hacia un incremento en la tasa de referencia de la FED este próximo 1° de noviembre.

Se deberá prestar atención a la publicación de datos durante los siguientes días.

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Declaraciones