Inflación México (noviembre 2023): La inflación subyacente sigue a la baja.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de la primera quincena de noviembre registró una variación de 0.63% q/q, cifra superior a la estimada por INVEX (0.46%) y por el consenso del mercado (0.59%). De esta manera, la inflación general anual se ubicó en 4.32% (4.25% en octubre).
• El INPC subyacente (el que excluye los precios de energía, productos agropecuarios y tarifas administradas por el Gobierno) registró una variación quincenal de 0.20%, cifra mayor a la estimada por INVEX (0.12%) y menor a la prevista por el consenso del mercado (0.21%). La tasa anual continuó a la baja y se situó en 5.31% (5.46% anterior).
• La inflación general podría cerrar el año en 4.50%, nivel todavía mayor al objetivo de 3.0% +/- 1.0% del banco central. Para 2024, nuestro estimado se ubica en 4.40% (5.20% y 4.20% para la inflación subyacente, respectivamente).
• A pesar de cierta flexibilización en el lenguaje de Banco de México, es probable que éste mantenga una postura restrictiva durante algunos meses. Anticipamos el inicio de un ciclo de baja en la tasa de interés de referencia del banco central a partir de marzo del próximo año.

Evolución reciente:

El incremento en la inflación total fue generado, principalmente, por el componente no subyacente, el cual registró un aumento de 1.96% q/q y 1.41% a/a. Llama la atención cómo la tasa anual de este componente ha repuntado en los últimos meses después de haber alcanzado un mínimo de (-)0.97% en la primera quincena de julio (ver gráfica).

Las tarifas de electricidad aumentaron 22.26% q/q debido a la reversión de los subsidios de la temporada cálida. El precio del jitomate aumentó 3.67%, el del huevo 7.83% y el del tomate verde 18.83% a tasa quincenal.

En la parte subyacente, sorprendió el incremento de 11.59% en los precios de transportación aérea una quincena antes del Buen Fin, así como el avance de 8.72% q/q en los servicios profesionales y de 0.30% q/q en distintos establecimientos de comida. En contraparte, las tarifas en los hoteles y los precios de los televisores cayeron 3.76% y 2.29% q/q, respectivamente. La variación anual del INPC subyacente ligó 19 quincenas a la baja.

A pesar del comportamiento mixto en los precios de algunos bienes y servicios, la extensión del movimiento de baja en la inflación subyacente representa buenas noticias para el banco central.

Ante la moderación de la inflación subyacente, Banco de México (Banxico) flexibilizó su lenguaje al destacar que la tasa de referencia se mantendría elevada durante “cierto tiempo” en lugar de “un periodo prolongado”.

Sin embargo, eso no implica que Banxico relajará su postura este año. Por el momento, es probable que el banco central reduzca la tasa de interés de referencia en marzo de 2024 y aguarde un par de reuniones más para observar el ajuste en los mercados locales y principalmente, un probable recorte en la tasa de referencia de la Reserva Federal en junio de 2024.

Todos los escenarios (los nuestros, los del mercado y los de los bancos centrales) podrían cambiar con la información económica oportuna.

La dependencia de los datos podría ser todavía mayor que en meses pasados.

Inflación México (noviembre 2023) / Inflación México (noviembre 2023)

Declaraciones

Inflación México (octubre 2023): La inflación se ubica en línea con lo previsto.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de octubre registró una variación mensual de 0.38%, cifra ligeramente inferior a la estimada por INVEX (0.39%). De esta manera, la inflación general anual se ubicó en 4.26% (4.45% en septiembre).
• El índice subyacente aumento 0.39% a tasa mensual, ubicando la tasa anual en 5.50% (5.76% en septiembre). Continúa la presión en el sector servicios impulsada por el dinamismo de la demanda interna, la cual podría retrasar la convergencia de la inflación hacia el objetivo de Banco de México (Banxico).
• Nuestras previsiones para la inflación al cierre de 2023 se ubican en 4.50% y 5.20% para la parte general y la subyacente, respectivamente. Los estimados para 2024 se sitúan en 4.40% y 4.20% en cada caso.
• El día de hoy, la Junta de Gobierno de Banxico dará a conocer una nueva decisión de política monetaria. No anticipamos que el banco central modifique el nivel de la tasa de interés de referencia (actualmente en 11.25%). Prevemos que el banco central realizaría recortes en su tasa a partir de junio de 2024.

Evolución reciente:

Al interior del índice subyacente, los precios de las mercancías aumentaron 0.34% m/m. Por componente, los precios de mercancías alimenticias aumentaron 0.45% m/m, cifra que contrasta con el incremento mensual de 1.03% reportado en octubre de 2022. Los precios de mercancías no alimenticias avanzaron 0.21% m/m (0.69% m/m en octubre del año pasado).

Donde todavía se observa cierta presión es en la parte de servicios (0.44% m/m vs. 0.33% m/m en octubre de 2022). Por tipo de servicio, el índice se vio presionado por el incremento en los precios de vivienda (0.29% m/m). De igual manera, los precios que se cobran en distintos establecimientos de comida volvieron a aumentar (0.38% a tasa mensual en el periodo).

En la parte no subyacente, a tasa mensual, los precios de los productos agropecuarios cayeron 2.09%, mientras que los de energéticos y tarifas autorizadas por el gobierno crecieron 2.57% m/m. El incremento más elevado dentro de esta categoría se registró en la parte de electricidad (19.23% m/m) ante la reversión de los subsidios de la temporada cálida. En noviembre se registrará un incremento en las cuotas de electricidad en las ciudades donde no se observó un incremento este mes.

El dato de inflación se ubicó en línea con nuestra expectativa. El proceso de desinflación continúa; no obstante, los niveles se mantienen elevados, principalmente en la parte subyacente.

Es principalmente la inflación subyacente a la que más le ha costado ceder hacia el objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banxico. Y es precisamente esta situación la que nos motiva a no esperar un recorte en la tasa de interés de referencia del banco central en el corto plazo (primer recorte estimado: junio 2024).

El dinamismo de la demanda, junto con estimados de crecimiento para este año y el próximo que podrían continuar al alza, mantendrán presión sobre la inflación subyacente. Esto y un mayor gasto público que podría extenderse más allá de 2024.

Habrá que prestar atención al balance de riesgos de crecimiento e inflación que destaque Banxico en su comunicado del día de hoy.

Inflación México (octubre 2023) / Inflación México (octubre 2023)

Declaraciones

Inflación México (octubre 2023): La inflación subyacente sorprende al alza.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.24% en la primera quincena de octubre, cifra menor a la estimada por INVEX (0.50% q/q) y por el consenso del mercado (0.37% q/q). La tasa anual descendió de 4.47% a 4.27%.
• La electricidad y el transporte aéreo fueron los productos que mayor incidencia tuvieron en el INPC. El impacto inflacionario de las recientes medidas sobre el cambio en tarifas aeroportuarias y su posible transmisión hacia las aerolíneas dependerá de la negociación final entre las partes involucradas. En dado caso, los efectos sobre la inflación serían visibles a partir de 2024.
• La inflación general y subyacente siguen moderando su ritmo de crecimiento anual, lo que confirma que las acciones por parte de Banco de México (Banxico) se encaminan en la dirección correcta. No anticipamos más aumentos en la tasa de referencia a pesar de los riesgos inflacionarios (entre ellos la recurrencia de conflictos geopolíticos y un mayor crecimiento económico).
• Nuestras previsiones para la inflación general y subyacente de 2023 se ubican en 4.50% y 5.20%, respectivamente. Las correspondientes a 2024 están en 4.40% y 4.20%.

Evolución reciente:

Los índices de precios subyacente y no subyacente registraron aumentos mensuales similares, de 0.24% y 0.25% a tasa quincenal, respectivamente.

Al interior del componente subyacente, los precios de las mercancías crecieron 0.22% q/q y los de servicios 0.27% q/q. La tasa anual se ubicó en 5.54%. Por categoría de producto, destacaron las contribuciones de las tarifas de transporte aéreo (11.04% q/q), servicios turísticos en paquete (5.84% q/q) y vivienda propia (0.15% q/q).

En la parte no subyacente, sobresalió el incremento en las tarifas de suministro energético en algunas regiones del país ante la suspensión de los subsidios que se aplican durante la temporada cálida (19.23% q/q). En la primera quincena de noviembre es probable observar otro incremento en dichas tarifas al revertirse el subsidio en el resto de las regiones.

La inflación subyacente continúa a la baja; no obstante, ésta enfrenta resistencia por una sólida demanda interna, principalmente en servicios. La actividad en este sector podría mantenerse firme mientras continúe la expansión del empleo en el país.

Por el momento no se aprecia una afectación relevante en los precios internacionales de petróleo a raíz del conflicto en la franja de Gaza. No obstante, tampoco descartamos que un escalamiento del conflicto hacia otros países pudiera impactar significativamente sobre dichos precios.

No anticipamos cambios en la tasa de interés de referencia de Banxico en la próxima reunión del 9 de noviembre. Prestaremos atención al balance de riesgos que presente la Junta de Gobierno del banco central en cuestiones de crecimiento económico.

A final de cuentas, el que la inflación mantenga una trayectoria de baja no implica que el descenso sea rápido. Sobre todo si el crecimiento económico es firme.

Inflación México (octubre 2023) / Inflación México (octubre 2023)

Declaraciones

Inflación México (septiembre 2023): La oferta de petróleo crudo vuelve a presentarse como el principal riesgo para la inflación.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de septiembre registró una variación mensual de 0.44%, cifra mayor a la estimada por INVEX (0.40%) y menor a la mediana del consenso (0.45% m/m). De esta manera, la inflación general anual se ubicó en 4.45% e hila su octavo mes consecutivo a la baja.
• El INPC subyacente aumentó 0.36% a tasa mensual, cifra similar a nuestro estimado. La tasa anual se ubicó en 5.76%. Destacó dentro del índice la continua presión sobre los precios de servicios que generan las ganancias en empleo.
• La inflación general continúa la convergencia hacia el objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banco de México (Banxico). Sin embargo, se detectan riesgos al alza, como el incremento en los precios internacionales del petróleo derivado del reciente conflicto en Gaza, la continuación en los recortes de oferta por parte de Rusia y Arabia Saudita, así como un crecimiento económico mayor al previsto.
• La trayectoria descendente de la inflación general y de la subyacente confirma que las acciones por parte de Banxico van encaminadas en la dirección correcta. No anticipamos que Banxico baje la tasa de interés de referencia hasta el segundo semestre de 2024.

Evolución reciente:

Al interior del componente subyacente, los precios de las mercancías alimenticias aumentaron 0.27%. Este incremento contrasta con el de 1.08% m/m que se había reportado en septiembre de 2022. Las mercancías no alimenticias (0.35% m/m vs. 0.77% m/m en septiembre del año pasado) también registran un proceso de desinflación.

Donde todavía se observa cierta presión es en la parte de servicios (0.43% m/m vs. 0.35% m/m en septiembre de 2022). Por categoría de productos, la inflación subyacente se vio presionada por el incremento en las colegiaturas de primaria (6.07% m/m) y universidad (1.75% m/m). De igual manera, los precios que se cobran en distintos establecimientos de comida volvieron a aumentar (0.37% m/m en septiembre).

En la parte no subyacente, el precio del gas doméstico LP creció 2.81% a tasa mensual. Asimismo, productos como el jitomate (10.28% m/m), el limón (33.79% m/m) y el huevo (5.43% m/m) fueron los que más contribuyeron al avance de la inflación general en el periodo reportado.

El proceso de desinflación en México continúa; no obstante, se detectan nuevos riesgos al alza que podrían deterior el panorama para la inflación de los siguientes meses.

El principal, que ocurrió apenas hace unos días, es el efecto generado por el conflicto en la franja de Gaza sobre los precios del petróleo, mismos repuntaron justo cuando intentaban ubicarse sobre una tendencia de baja.

Lo anterior, así como el recorte en la producción de crudo por parte de Arabia Saudita y Rusia anunciado hasta diciembre empeoran más el panorama.

Por ahora, nuestros estimados para la inflación anual general y subyacente de 2023 se ubican en 4.80% y 5.15%.

Si la inflación lo permite, consideramos que Banxico podría recortar su tasa hasta mediados de 2024. Habrá que prestar atención al balance de riesgos que presenta el banco central en sus próximas minutas de política monetaria.

Inflación México (septiembre 2023) / Inflación México (septiembre 2023)

Declaraciones

Inflación México (septiembre 2023): El INPC continua desacelerándose.

• El Índice Nacional de precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.25% en la primera quincena de septiembre, cifra menor a la estimada por el mercado e INVEX (0.29%). La tasa anual pasó de 4.67% a 4.44%. Con ello la inflación anual se desaceleró por décima quinta quincena consecutiva.
• El INPC subyacente aumentó 0.27% a tasa quincenal, mientras que la tasa anual se ubicó en 5.78%, ligeramente abajo de nuestro estimado (5.79%). De esta manera la inflación subyacente continúa moderando su ritmo de expansión anual.
• La próxima semana la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) se reúne para la nueva decisión de Política Monetaria. De acuerdo con el banco central existen riesgos inflacionarios sesgados al alza, pero se destaca que la inflación continúa desacelerándose y se aproxima al rango alto de Banxico (4%). Por nuestra parte prevemos que el banco central mantendrá la tasa de interés de referencia en el mismo nivel de 11.25%.
• Nuestros estimados de inflación para 2023 se ubican en 4.75% y 5.11% para la parte general y la subyacente, respectivamente.

Evolución reciente:

Las presiones dentro del componente subyacente continúan mostrando disminuciones. En la primera quincena de septiembre, la inflación subyacente mostro una variación de 0.27%. Dentro del componente, destaca el aumento de las colegiaturas de 2.91%, al igual que los precios de las mercancías crecieron 0.21%, y los de servicios en 0.34%. Con estos resultados la inflación anual toca su menor nivel desde la 1Q-noviembre de 2021.

La inflación no subyacente se ubicó en 0.19% a tasa quincenal, impulsada por la disminución en los precios de los energéticos y las tarifas (-0.13% q/q), y el incremento de los agropecuarios (0.54%q/q). Preocupa que el incremento en los precios internacionales del petróleo pueda dificultar la convergencia al objetivo de Banxico de 3.0%

Mantenemos nuestra perspectiva de que la inflación subyacente aún no confirma un mejor comportamiento debido a que la disminución en este componente en las quincenas previas responde a un periodo estacional de las vacaciones de verano. Pero se destaca que este componente continúa moderando su ritmo de crecimiento. Nuestro estimado para la inflación subyacente al cierre de 2023 es de 5.11%.

Estos datos, así como los del IGAE reforzarían la idea de que el banco central mantendrá la tasa en el mismo nivel de 11.25%. De acuerdo con la Junta de Gobierno una inflación subyacente elevada, así como un posible repunte en las expectativas inflacionarias para el siguiente año, son las razones por las cuales no moverían la tasa de referencia en los siguientes meses.

Desde nuestro punto de vista, Banxico podría bajar su tasa de interés de referencia hasta el segundo trimestre del 2024. Nuestros estimados para dicha tasa al cierre de este año y el próximo se ubican en 11.25% y 9.50%.

Inflación México (septiembre 2023) / Inflación México (septiembre 2023)

Declaraciones

Inflación México (agosto 2023): Inflación anual desciende a pesar del rebote en los precios no subyacentes.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.55% en agosto, cifra mayor a la esperada por INVEX (0.52%) y por el consenso del mercado (0.53%). Destacó el incremento en los precios de energía ante un alza en la cotización internacional del petróleo, misma que podría extenderse en septiembre.
• La inflación subyacente se ubicó en 0.27% mensual, cifra inferior a la estimada por INVEX y por el consenso de analistas (0.31% y 0.30%, respectivamente). Al interior de esta categoría, destacaron las bajas en los precios transportación aérea y servicios turísticos ante la conclusión de las vacaciones de verano, así como las alzas en las colegiaturas de universidad.
• Las inflaciones anuales general y subyacente descendieron de 4.79% y 6.64% en julio a 4.64% y 6.08% en agosto. Nuestras estimaciones para ambas variables al cierre de 2023 se ubican en 4.75% y 5.20%, respectivamente (4.45% y 4.20% est. al cierre de 2024).
• Mantenemos la expectativa de que Banco de México (Banxico) recorte la tasa de interés de referencia hasta marzo del próximo año. De haber esperado una baja en diciembre de acuerdo con la penúltima encuesta Citibanamex, el consenso del mercado ajustó su previsión y ahora anticipa una baja hasta febrero.

Evolución reciente:

En la parte subyacente, los precios de mercancías aumentaron 0.24% m/m (0.18% m/m en la parte de alimentos y 0.31% m/m en la parte de mercancías no alimenticias). Los precios de servicios crecieron 0.31% en el mes, destacando por su contribución las alzas en los precios de distintos establecimientos de comida (0.61% m/m) y vivienda propia (0.21% m/m). Las colegiaturas de universidad aumentaron 2.22% en el mes.

En la parte no subyacente, los precios de los productos agropecuarios aumentaron 1.74% m/m, destacando las mayores cotizaciones del jitomate (31.73% m/m), cebolla (30.54% m/m) y tomate verde (15.07% m/m). Las condiciones climatológicas podrían haber afectado algunas cosechas.

Llamó la atención el incremento en los precios de energía (1.67% m/m). El precio internacional del petróleo aumentó 2.8% en agosto. Lo anterior, así como el alza registrada en julio (4.8% m/m) fue suficiente para generar un incremento de 0.64% en el precio local de la gasolina. Nos preocupa que otro incremento se registre este mes después de que Arabia Saudita y Rusia extendieran el recorte de oferta de crudo por 1.3 millones de barriles diarios entre ambos hasta diciembre. El incremento en el precio del hidrocarburo ha sido de 7.2% tan solo en lo que va de septiembre.

El regreso de la inflación no subyacente genera riesgos para la inflación general a pesar que la subyacente continúe a la baja. No anticipamos repuntes en esta última debido a que Banco de México no sólo ha llevado la tasa de política monetaria hacia un nivel ampliamente restrictivo en términos reales. El banco central dejó ya muy claro que no moverá la tasa de interés de referencia durante un periodo de tiempo prolongado y el mercado finalmente lo asimiló.

Por ahora, mantenemos nuestros estimados para las inflaciones general y subyacente en 4.75% y 5.20% para el cierre de 2023 (4.45% y 4.20% para 2024, respectivamente).

Al igual que la Reserva Federal, el Banco Central Europeo, el Banco de Canadá y varios otros bancos centrales, anticipamos que Banxico mantendrá una postura restrictiva y reaccionará a los datos de inflación que se publiquen en el transcurso de los siguientes meses.

Inflación México (agosto 2023) / Inflación México (agosto 2023) 

Declaraciones

Inflación México (1era quincena agosto 2023): La inflación subyacente sorprende a la baja por efectos estacionales.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor registró una variación de 0.32% en la primera quincena de agosto (1Q-ago), cifra mayor a la estimada por INVEX (0.19%) y por el consenso del mercado (0.28%). La tasa anual pasó de 4.78% a 4.67%. Con ello, la inflación anual se desaceleró por decimocuarta quincena consecutiva.
• El INPC subyacente (0.19% q/q) sorprendió a la baja y moderó su ritmo de expansión anual, mismo que pasó de 6.52% en la 2Q-jul a 6.21% en la 1Q-ago. Al interior del índice, destacaron los incrementos en las colegiaturas de universidad (1.91% a/a) y preparatoria (2.69% q/q), así como las caídas en los precios de transporte aéreo (-6.78% q/q) y servicios turísticos en paquete (-2.43% q/q) ante la conclusión de las vacaciones de verano.
• El día de hoy Banco de México dio a conocer las minutas de su más reciente reunión de política monetaria. De acuerdo con el banco central, los riesgos inflacionarios se mantienen sesgados al alza. Asimismo, algunas distorsiones asociadas a la pandemia han preservado “un ambiente de alta incertidumbre que podría ampliar el rezago con el que opera la política monetaria.” Anticipamos un recorte en la tasa de Banxico hasta principios de 2024.
• Nuestros estimados de inflación para 2023 se ubican en 4.75% y 5.20% para la parte general y la subyacente, respectivamente.

Evolución reciente:

La inflación subyacente sorprendió a la baja debido a efectos estacionales, entre los que destacan caídas en los precios de servicios turísticos y transportación aérea una vez que concluyó la temporada vacacional de verano. Al hacer un análisis más detallado del componente subyacente de la inflación, destaca que los precios de vivienda y los de distintos establecimientos de comida se mantienen al alza.

La inflación no subyacente se mantuvo en terreno negativo (-6.67% anual); no obstante, esta tasa ha sido cada vez menos negativa (-7.92% en la 1Q-jul) debido al regreso en los precios de algunas materias primas, principalmente energía. Efectivamente, los precios locales de gas doméstico LP (4.25% q/q) y gasolina (0.36% a/a) fueron los precios no subyacentes que más contribuyeron a la inflación de la 1Q-ago después del jitomate (18.09% q/q) y la cebolla (17.38% q/q).

Nuestro estimado para la inflación general de 2023 se ajustó al alza (de 4.63% a 4.75%) después del dato publicado hoy. En contraparte, el de inflación subyacente se mantuvo en 5.20%. No consideramos que la inflación subyacente ya confirma un mejor comportamiento cuando ésta se moderó en la quincena por efectos estacionales asociados a las vacaciones de verano.

Cuando se observe un freno en el avance de los precios de vivienda y distintos establecimientos de comida, entonces podríamos hablar de una moderación de la subyacente.

Es en parte una inflación subyacente elevada, así como un posible repunte en las expectativas inflacionarias para el siguiente año, lo que sugiere que Banco de México (Banxico) no movería su tasa de interés de referencia en los siguientes meses.

Desde nuestro punto de vista, Banxico podría bajar su tasa de referencia hasta principios de 2024. Nuestros estimados para dicha tasa al cierre de este año y el próximo se ubican en 11.25% y 8.50%, respectivamente.

Declaraciones