Inflación México (abril 2024): La inflación sorprende al alza por un rebote en la parte no subyacente.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.09% en la primera quincena de abril, cifra mayor a la estimada por INVEX (-0.19%) y por el consenso del mercado (-0.06% ). La inflación general anual se ubicó en 4.63% (4.37% en la segunda quincena de marzo).
• La inflación subyacente (la que excluye los precios de energía, productos agropecuarios y tarifas administradas por el Gobierno) se ubicó en 0.16% a tasa quincenal, por debajo de lo estimado por INVEX y el mercado (0.20% quincenal). La tasa anual continuó a la baja y se situó en 4.39% (4.41% en la 2Q de marzo).
• Históricamente es inusual que se registre una variación positiva en el INPC de la primera quincena de abril debido al tradicional recorte en tarifas eléctricas. Esto pone en relieve que las presiones inflacionarias siguen persistiendo y complicando el panorama.
• El dato de hoy da argumentos para que Banco de México (Banxico) muestre prudencia en sus siguientes reuniones de política monetaria. La fuerte dinámica interna impulsada por el gasto publico y las ganancias en empleo han provocado un crecimiento en la actividad económica dificultando la convergencia hacia el objetivo del Banco Central. Estimamos un primer recorte en la tasa de referencia de Banxico hasta junio.

Evolución reciente:

La inflación sorprendió al alza. El incremento en la parte subyacente fue impulsado principalmente por los precios de mercancías alimenticias y no alimenticias, los cuales aumentaron 0.22% y 0.26% a tasa quincenal, respectivamente. Los precios de los servicios continúan presionando al índice general, ya que con el incremento de 0.07% q/q la tasa anual repuntó de 5.17% a 5.21%.

La inflación no subyacente se desacelero -0.12%q/q, este descenso fue impulsado por reducciones en los precios de los energéticos y en las tarifas autorizadas por el gobierno. No obstante, el fuerte repunte en precios de frutas y verduras ejercieron una presión importante sobre la inflación, destacando el repunte en las cotizaciones del jitomate (12.14% q/q) y tomate verde (22.97% q/q) ya.

La próxima reunión de la Junta de Gobierno de Banco de México está programada para el 9 de mayo. Anticipamos que los miembros mantendrán la tasa de interés de referencia en 11:00%. El dato de hoy pone de manifiesto que la dinámica inflacionaria aún no está bajo control y la constante presión en los precios de los servicios sugiere que la política monetaria podría mantenerse restrictiva por más tiempo.

Además, la posibilidad de que la Reserva Federal mantenga sin cambios la tasa de interés de referencia limita la maniobrabilidad de Banco de México, ya que si comienza con un proceso de normalización de su política monetaria podría resultar en salidas de capitales y presiones cambiarias.

Por lo tanto, es importante que la comunicación de los miembros de la Junta de Gobierno sea clara y elimine referencias sobre la incertidumbre del panorama inflacionario antes de considerar normalizar la política monetaria.

Inflación México (abril 2024) / Inflación México (abril 2024)

Declaraciones

Inflación México (marzo 2024): La inflación sorprende a la baja. Influyen efectos estacionales.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.29% m/m en marzo, cifra menor a la estimada por INVEX (0.31%) y por el consenso del mercado (0.36%). La inflación general anual se ubicó en 4.42% (4.40% en febrero).
• La inflación subyacente (la que excluye los precios de energía, productos agropecuarios y tarifas administradas por el Gobierno) se ubicó en 0.44% m/m, por abajo de lo estimado por INVEX y por el mercado (0.50%). La tasa anual se desaceleró y se situó en 4.55% (4.64% en febrero).
• El incremento en el índice general fue impulsado por un aumento en los precios de los servicios (0.69% m/m) los cuales mantienen una presión dentro del índice general. Se destaca la tendencia a la baja de los precios de las mercancías, las cuales han sido beneficiadas, en cierta medida, por el tipo de cambio.
• Si bien el dato de hoy es positivo, esto no implica que Banco de México (Banxico) deba relajar su postura. La persistente presión de los precios de los servicios, así como efectos base menos favorables en los próximos meses, limitan el margen de maniobra del banco central.

Evolución reciente:

La inflación subyacente se mantiene a la baja. Destaca la desaceleración de la inflación de mercancías, misma que finalmente logró colocarse por debajo de 4.0% anual por primera vez desde marzo de 2020. Por otra parte, la inflación de servicios no sólo se mantiene elevada. Ésta se ha acelerado desde enero al pasar de 5.25% a 5.37% anual.

En marzo, el feriado del día 18 y las vacaciones de Semana Santa ejercieron presión sobre la inflación de la primera quincena del mes, para luego ceder en los últimos quince días del periodo. A pesar de que el dato mensual sorprendió a la baja (parte de este descenso respondió a caídas en los precios de algunas verduras), los precios de transportación y restaurantes aún crecen a tasas elevadas (4.16% y 6.95% en marzo, respectivamente).

La semana pasada se publicaron las minutas de política monetaria de Banxico. Se observó un tono de mayor cautela ante el comportamiento de los precios de servicios. Hoy quedó claro que hay que seguir muy de cerca estas cotizaciones, sobre todo las que no están relacionadas con el turismo.

Si bien el dato de la segunda quincena de marzo sorprendió a la baja (de nuevo, hay que considerar el efecto de factores estacionales), es posible observar una decisión no unánime en cuanto a futuros recortes en la tasa de interés de referencia del banco central. No se descarta una pausa en mayo.

En cuanto a riesgos, se anticipa un récord de fenómenos climatológicos adversos en 2024 (30 tormentas tropicales en el mundo contra un promedio histórico de 14 de acuerdo con la agencia Reuters) que podrían impactar negativamente sobre los precios internacionales de alimentos y energía.

En otras palabras, la inflación no subyacente podría repuntar nuevamente en el verano. Esto aunado al efecto que podría ocasionar el agravamiento de conflictos geopolíticos o el resultado electoral en 40 países este año.

Nuestros estimados para la inflación general y subyacente al cierre de 2024 se ubican en 4.3% y 4.2% anual, respectivamente.

Inflación México (marzo 2024) / Inflación México (marzo 2024)

Declaraciones

Inflación México (marzo 2024): Se acelera la inflación en la primer quincena de marzo

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.27% q/q en la primera quincena de marzo, cifra ligeramente menor a la estimada por INVEX (0.28%) y por arriba del consenso del mercado (0.24%). La inflación general anual se ubicó en 4.48% (4.40% en febrero).
• La inflación subyacente (la que excluye los precios de energía, productos agropecuarios y tarifas administradas por el Gobierno) se ubicó en 0.33% q/q, por encima de lo estimado por INVEX y por el mercado (0.23%). La tasa anual se aceleró y se situó en 4.69% (4.64% en febrero).
• Si bien el índice general ha experimentado incrementos por efectos estacionales, Banco de México mantiene su pronóstico de inflación. La institución espera que la inflación se ubique en 3.5% en el cuarto trimestre de 2024 y que converja al objetivo de 3% en el segundo trimestre de 2025.
• La tasa de interés de referencia de Banco de México se redujo 25 puntos base, ubicándose en 11.0%. A pesar de esto, la inflación en la primera quincena de marzo experimentó un repunte. Esto evidencia que las presiones y riesgos al alza sobre la inflación aún no se disipan.

Evolución reciente:

El INPC acelera su ritmo de crecimiento. El incremento en el índice general fue impulsado por el aumento del componente subyacente (0.33% q/q). Destaca el alza en los precios de los servicios (0.61% q/q), con las mayores presiones en servicios turísticos en paquete (10.05% q/q) y transporte aéreo (35.98% q/q), ambos relacionados con la temporada vacacional de Semana Santa. El incremento del componente subyacente le pone fin a la tendencia a la baja que se observaba en los últimos meses. La tasa anual se ubica en 4.69%, por arriba del rango objetivo de 3% establecido por el Banco de México.

Por otro lado, el componente no subyacente registro un incremento de 0.09% q/q. Al interior, se registraron descensos en los precios de frutas y verduras (-1.29% q/q), y energéticos (-0.24 q/q), mientras que los precios de los pecuarios y tarifas autorizadas por el gobierno aumentaron 1.82%q/q y 0.15% q/q, respectivamente.

El día de ayer la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno de Banco de México decidieron reducir la tasa de interés en 25p, pasando de 11.25% a 11.0%. Se destaca el comentario de la Gobernadora, Victoria Rodríguez Ceja, la cual mencionó la posibilidad de discutir nuevas reducciones a la tasa de referencia. Sin embargo, la Gobernadora enfatizó que estas reducciones se evaluarán de forma individualizada, tomando en cuenta las condiciones económicas del país. Esto sugiere que el recorte del día ayer no implica necesariamente una serie de recortes consecutivos en la tasa de interés de referencia.

La economía mexicana se ha mantenido ha flote, impulsada en buena medida por el dinamismo del consumo privado, el cual ha sido respaldado por un mercado laboral ajustado. Esto ha provocado que aun persistan ciertas presiones inflacionarias que impiden la convergencia de la inflación al objetivo de 3% +/- 1%. Preocupa que a pesar de que Banxico haya reducido la tasa de interés, también reviso al alza los pronósticos del promedio anual de la inflación subyacente del 1T-24, la cual paso de 4.6% a 4.7%, esto puede generar señales mixtas y poner en riesgo la credibilidad del Banco Central.

Habrá que estar atentos a la evolución de la información.

Inflación México (marzo 2024) / Inflación México (marzo 2024)

Declaraciones

Inflación México (febrero 2024): Banxico bajará su tasa a pesar de las presiones en la inflación subyacente.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.09% m/m en febrero, cifra menor a la estimada por INVEX (0.18%) y por el consenso del mercado (0.13%). La inflación general anual se ubicó en 4.40% (4.87% en enero).
• La inflación subyacente (la que excluye los precios de energía, productos agropecuarios y tarifas administradas por el Gobierno) se ubicó en 0.49% m/m, ligeramente por encima de lo estimado por INVEX y por el mercado (0.48%). La tasa anual continuó desacelerándose y se situó en 4.64% (4.75% en enero).
• Tras experimentar aumentos durante tres meses seguidos en el índice general, la inflación al consumidor de febrero experimentó una reducción, impulsada en gran medida por una disminución del 1.10% m/m en el componente no subyacente .
• Aunque aún no se descuenta totalmente en el mercado, es probable que Banco de México (Banxico) baje la tasa de interés de referencia este mes. Esto a pesar de que la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) baje la tasa hasta julio o incluso después.

Evolución reciente:

El INPC moderó su ritmo de expansión en febrero. La caída de la inflación no subyacente impulsó la disminución del índice general. Destacó el descenso en los precios de las frutas y verduras (-8.43% a tasa mensual) seguidos por los precios de los productos pecuarios, que disminuyeron (-0.75% m/m). Los precios de los energéticos experimentaron un aumento del 2.12% m/m.

La inflación subyacente mantiene su tendencia descendente, situándose en 4.64% a tasa anual en febrero (4.88% en enero). Los precios tanto de las mercancías alimenticias como de las no alimenticias presentaron la misma variación (0.40% m/m). Por otro lado, los precios de los servicios experimentaron un aumento del 0.61% m/m, impulsado principalmente por mayores precios de vivienda y en distintos establecimientos.

A pesar de descensos adicionales en la inflación subyacente, la continua presión en este componente obedece a presiones asociadas a la demanda. Este es un elemento importante que la Junta de Gobierno de Banxico considerará en su próxima reunión del 21 de marzo.

A pesar de que los datos actuales de inflación son positivos y fortalecen las expectativas de una primera reducción en la tasa en la próxima reunión, la batalla contra la inflación no se ha ganado. Realizar un recorte prematuro podría obstaculizar la convergencia hacia el objetivo del Banco Central y, lo que es peor, podría perjudicar su credibilidad.

Por nuestra parte, creemos que sería más conveniente un primer recorte para mayo, aunque reconocemos que un recorte en marzo es posible debido a las posturas en el mercado. Nuestra previsión para las inflaciones general y subyacente al cierre de 2024 se ubican en 4.31% y 4.17%, respectivamente .

Inflación México (febrero 2024) / Inflación México (febrero 2024)

Declaraciones

Inflación México (febrero 2024): La inflación quincenal sorprende a la baja por una caída de 7% en los precios de frutas y verduras.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de (-)0.10% m/m en la primera quincena de febrero, cifra menor a la estimada por INVEX (0.23%) y por el consenso del mercado (0.17%). La inflación general anual se ubicó en 4.45% (4.87% en la segunda quincena de enero).
• La inflación subyacente (la que excluye los precios de energía, productos agropecuarios y tarifas administradas por el Gobierno) se ubicó en 0.24%, en línea a lo estimado por INVEX y por debajo de lo estimado por el mercado (0.27% quincenal). La tasa anual continuó a la baja y se situó en 4.63% (4.75% en la 2Q de enero).
• La caída en el índice general fue impulsada principalmente por la caída en los precios de frutas y verduras (-7.20% q/q). Los precios de energía aumentaron 2.02% en la quincena. Dentro del componente subyacente se volvió a observar presión en los precios de servicios (0.27% quincenal). La inflación anual subyacente se mantiene a la baja (4.63% en la 1Q de febrero), si bien lentamente.
• Banxico podría reducir la tasa de interés de referencia en futuras reuniones. El consenso del mercado espera una baja en marzo. En INVEX anticipamos que este movimiento se dará en mayo. En particular, consideramos que Banxico debería eliminar de su comunicado la frase que hace referencia a riesgos inflacionarios sesgados al alza y confirmar públicamente que la inflación subyacente se dirige al objetivo de 3% anual antes de iniciar un ciclo de política monetaria expansiva.

Evolución reciente:

La inflación sorprendió a la baja. No obstante, esto respondió principalmente a una caída de 7.2% quincenal en los precios de frutas y verduras, mismos que fueron afectados por efectos climatológicos adversos en semanas pasadas. Destacaron las caídas en las cotizaciones del jitomate (-35.39% q/q) y el tomate verde (-13.10% q/q). En cuanto a productos agropecuarios, resaltó la caída en el precio del pollo (-1.37% q/q). Por otra parte, llamó la atención el aumento de 2.02% q/q en los precios de energía, principalmente gas doméstico LP (8.06% q/q) y gasolina de bajo octanaje (1.29% q/q).

En la parte subyacente (0.24% quincenal), los precios de mercancías volvieron a moderar su avance (4.09% vs. 4.28% anual en la quincena anterior). Los precios de servicios (5.28% anual) ejercieron presión. Destacaron por su contribución a la inflación los mayores precios que se cobran en distintos establecimientos de comida (0.49% q/q), vivienda propia (0.18% q/q) y colegiaturas de universidad (0.59% q/q).

La inflación subyacente anual continúa a la baja. No obstante, ésta podría estancarse entre 4.1% y 4.5% este año de acuerdo con nuestros cálculos, por encima del objetivo puntual de 3.0% de Banxico. Nuestra previsión para las inflaciones general y subyacente al cierre de 2024 se ubican en 4.3% y 4.2%, respectivamente (4.2% y 4.1% consenso del mercado).

Anticipamos que el banco central iniciará un ciclo de recorte de tasas en mayo y no en marzo como lo espera la mayoría de los analistas del mercado. Sería importante que el comunicado de política monetaria confirme la convergencia de la inflación hacia el objetivo y elimine referencias sobre la incertidumbre del panorama inflacionario antes de iniciar un ciclo de relajación.

Banxico necesitaría “confiar” (palabra utilizada por la Reserva Federal) en que la inflación va hacia el objetivo antes de flexibilizar su postura.

Inflación México (febrero 2024) / Inflación México (febrero 2024)

Declaraciones

Inflación México (enero 2024): Preocupa la aceleración y posible impacto de la inflación no subyacente.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.49% en la primera quincena de enero, cifra mayor a la estimada por INVEX (0.35%) y por el consenso del mercado (0.38%). La inflación general repuntó de 4.86% a 4.90% anual.
• El INPC subyacente (el que excluye los precios de energía, productos agropecuarios y tarifas administradas por el Gobierno) creció 0.25% q/q, en línea a lo estimado por INVEX y por el consenso del mercado. La tasa anual continuó a la baja y se situó en 4.78% (4.98% quincena inmediata anterior).
• La notoria aceleración de la inflación no subyacente anual (misma que en seis meses pasó de -0.98% a 5.24%) podría impactar sobre los precios de mercancías y servicios finales, sobre todo si las mayores cotizaciones de energía y alimentos no procesados generan presión sobre los costos.
• Es probable que el componente no subyacente dificulte el proceso desinflacionario. No obstante, la continua desaceleración de la inflación subyacente -la que se relaciona intrínsecamente con las condiciones de demanda-, podría ser un argumento suficiente para que Banco de México inicie un ciclo de baja en la tasa de interés de referencia de este año.

Evolución reciente:

La inflación general sorprendió al alza. El componente no subyacente continuó ejerciendo presión sobre el índice general. Destacó el incremento de 2.42% q/q de los precios de los agropecuarios, especialmente el precio del jitomate (25.64% q/q), seguido por el tomate verde (8.71% q/q) y la cebolla (7.16% q/q).

El componente subyacente continuó moderando su ritmo de crecimiento a pesar del incremento de 4.3% anual en el Impuesto Especial Sobre Producción y Servicios (IEPS) que se aplica a cigarros y refrescos envasados. Los precios de las mercancías alimenticias crecieron 0.35% q/q, mientras que los correspondientes a las no alimenticias avanzaron 0.15% en el periodo. En la parte de servicios, y como suele ocurrir cada enero, los precios en distintos establecimientos de comida también registraron incrementos en la primera quincena de este mes. Por el contrario, destacaron los ajustes a la baja en los precios de transportación aérea y servicios turísticos en paquete ante la conclusión de las temporada vacacional de invierno.

El aumento en el INPC general superó las previsiones de INVEX y de los analistas. Sin embargo, la inflación subyacente se ubicó en línea con nuestras estimaciones y el consenso de las entidades financieras consultadas por Citibanamex. En general, aunque pueda registrarse presión por el lado de la oferta, los precios por el lado de la demanda que se reflejan en la inflación subyacente crecen a tasas cada vez más bajas. Es probable que esta tendencia de desaceleración se mantenga si el crecimiento económico se modera este 2024 con respecto a la sólida cifra de aproximadamente 3.5% que conoceremos para 2023.

La desinflación en la parte subyacente podría ser un elemento suficientemente sólido que permita a Banxico iniciar un ciclo de recortes en la tasa de interés de referencia este año.

Por otra parte, el hecho que la inflación (sobre todo la subyacente) permanezca por encima de 4.0% todo este año también sería un argumento suficientemente sólido para no recortar la tasa demasiado.

Por ahora, anticipamos que la tasa de interés de referencia del banco central se ubicará en 9.50% a cierre de 2024 (11.25% nivel actual). Mantenemos la expectativa de un primer recorte en la reunión de marzo.

Inflación México (enero 2024) / Inflación México (enero 2024)

Declaraciones