PIB MEX (1T-25): La demanda se frena a pesar del repunte de las exportaciones.

• De acuerdo con información del Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), el Producto Interno Bruto (PIB) de México registró una variación de 0.2% trimestral real durante el período enero – marzo de 2025, evitando una recesión técnica (caída del PIB durante dos trimestres consecutivos). Asimismo, la cifra se ubicó por encima de lo anticipado (0.0%) y de la contracción observada en el último trimestre de 2024 (-0.6%).
• El impulso durante este trimestre se dio a partir de las actividades primarias, mientras que las actividades secundarias decrecieron y las actividades terciarias experimentaron un crecimiento nulo, reflejando debilidad en la demanda de bienes y servicios dentro de la economía mexicana. Considerando la serie original, el crecimiento registró un avance de 0.6% a tasa anual, por encima de lo esperado por INVEX (0.2%).
• Nuestro estimado de crecimiento para 2025 se ubica en un intervalo de 0.0% – 0.5% (0.25% dato puntual). El balance de riesgos se mantiene sesgado a la baja ante la incertidumbre que permanecerá en los próximos trimestres por la política comercial que finalmente implemente el presidente Donald Trump y sus efectos en la actividad económica.
• A pesar de la sorpresa al alza en el PIB durante el período enero – marzo 2025, mantenemos la expectativa sobre una reducción de 50 puntos base (pb) por parte de Banco de México (Banxico) en su decisión de política monetaria el próximo 15 de mayo. En particular, destaca la debilidad de importantes componentes de la demanda interna como lo son la construcción, el comercio y los servicios

Basado en cifras desestacionalizadas, el sector primario (actividades agropecuarias) se expandió 8.1% q/q, las actividades secundarias (minería, construcción y manufacturas) se contrajeron (-)0.3% q/q y las actividades terciarias (comercio y servicios) observaron una variación de 0.0% q/q.

En términos anuales, destacaron los crecimientos en las actividades primarias y terciarias (6.0% y 1.3% a/a, respectivamente), mientras que las actividades secundarias descendieron (-1.4% a/a). A pesar de que estas últimas se vieron impulsadas por un aumento en las exportaciones manufactureras debido al incremento en la demanda ante los riesgos que presentan las tarifas arancelarias de la administración estadounidense, el efecto se vio contrarrestado con una debilidad en la construcción ante la incertidumbre actual para los inversionistas, al igual que la finalización de las obras emblemáticas del anterior gobierno en México.

Aunque los aranceles hacia México se han mantenido limitados debido al alto grado de integración económica que se tiene con Estados Unidos, las vigentes sanciones comerciales como el 25% a todas las importaciones no incluidas dentro del T-MEC o el 25% a las importaciones de acero y aluminio, aunado a la constante imprevisibilidad que persistirá debido a las políticas del presidente Trump, tendrán un efecto negativo en las decisiones de consumo y de inversión, profundizando en la desaceleración económica actual.

Sin embargo, en INVEX no esperamos una contracción de la economía mexicana para todo 2025, distinto a lo estimado por organismos internacionales como el Fondo Monetario Internacional (-0.3%) o la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (-1.3%). Lo anterior, ya que detectamos elementos que continuarán impulsando la actividad en cierta medida, tales como el consumo interno (a partir de los programas sociales otorgados por el gobierno y el aumento salarial en términos reales), así como los esfuerzos para la atracción de inversiones como
el “Plan México”.

PIB MEX (1T-25): La demanda se frena a pesar del repunte de las exportaciones. 

Declaraciones

PIB MEX (4T-24): La economía mexicana demuestra debilidad en 2024.

• De acuerdo con información de INEGI, el Producto Interno Bruto (PIB) de México registró una variación de (-)0.6% trimestral real durante el período octubre-diciembre de 2024, siendo su primera contracción desde el tercer trimestre de 2021. Aunado a ello, la cifra se ubicó por debajo de lo anticipado por el consenso de analistas (-0.2%), así como del crecimiento observado en el trimestre anterior (1.0%).
  • Considerando la serie original, el crecimiento registró un avance de 0.6% a tasa anual, menor a las expectativas de INVEX y del mercado (1.2%). El desempeño por debajo de lo esperado se debió a una contracción en los sectores primario y secundario, reflejando las señales de ralentización que la economía mexicana presenta actualmente.
  • A partir de la desaceleración observada durante este año, el PIB registró una expansión de 1.3% para todo 2024, menor a lo que anticipábamos en INVEX (1.6%).
  • A pesar de que nuestro estimado de crecimiento para 2025 se ubica en 1.1%, éste se revisará dado que el balance de riesgos se ha sesgado a la baja no solamente por la debilidad al interior del país, sino también por la incertidumbre que presentan los inversionistas antes factores tanto internos como externos.

A partir de cifras desestacionalizadas, el sector primario (actividades agropecuarias) y el sector secundario
(minería, construcción y manufacturas) se contrajeron (-)8.9% y (-)1.2%, respectivamente. Por otra parte, el sector terciario (comercio y servicios) mostró un ligero crecimiento de 0.2% t/t.

En términos anuales, destacaron las disminuciones en las actividades primarias (-4.6%), así como secundarias (-1.7%), éstas últimas afectadas por una caída en la construcción ante la finalización de las obras emblemáticas de la pasada administración. Por otra parte, las actividades terciarias, las cuales representan cerca del 60% del PIB, observaron una expansión de 2.2%.

Aunque aún no se han firmado órdenes ejecutivas por parte del presidente Donald Trump que podrían repercutir significativamente en el crecimiento económico de México, aún persiste la incertidumbre de sus futuras estrategias, específicamente en las temáticas de tarifas arancelarias, así como desregulación y recortes de impuestos para retener inversiones en Estados Unidos.

Dentro de los principales factores que podrían impulsar la actividad económica en el país son el consumo interno (sustentado en los programas sociales otorgados por el gobierno y el aumento salarial en términos reales), al igual los esfuerzos realizados por la presidenta Claudia Sheinbaum tales como el “Plan México” o la publicación de decretos para fomentar nuevas inversiones en el país. No obstante, en INVEX consideramos que estos no serían suficientes para contrarrestar los riesgos a la baja.

Por otro lado, el resultado del PIB durante el cuarto trimestre de 2024 aumenta la probabilidad de que Banco de México (Banxico) decida, al menos por mayoría, reducir la tasa de interés de referencia en 50 puntos base (pb) en su decisión de política monetaria del próximo 6 de febrero.

PIB MEX (4T-24): La economía mexicana demuestra debilidad en 2024.

Declaraciones

PIB MEX (2T-24): Mantenemos la expectativa de una desaceleración durante los próximos trimestres.

• Considerando series desestacionalizadas, el Producto Interno Bruto (PIB) de México registró un avance de 0.2% a tasa trimestral real durante el periodo abril-junio de 2024, cifra menor a la esperada por INVEX y por el consenso del mercado (0.3% t/t).
• Al considerar la serie original, el PIB registró una variación de 2.2% a tasa anual real (2.4% estimado INVEX y consenso del mercado), cifra que representó una aceleración respecto al 1.6% a/a reportado para el trimestre inmediato anterior.
• La economía del país avanzó a una tasa sólida en el segundo trimestre del año. No obstante, el reciente desempeño de algunos indicadores oportunos, tanto en México como en Estados Unidos, apuntan a un menor dinamismo de la demanda interna y a un menor crecimiento de las exportaciones manufactureras.
• Asimismo, no descartamos que los inversionistas mantengan cautela con relación a los proyectos que pudieran efectuar durante los siguientes meses hasta no conocer claramente (i) qué cambios se plantearán a partir de septiembre cuando inicie una nueva legislatura en el Congreso de la Unión y (ii) quién será el siguiente presidente o presidenta de Estados Unidos, principalmente por temas de proteccionismo industrial.

Con base en cifras desestacionalizadas y por grandes rubros de actividad, el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) reportó una caída de las actividades primarias (agropecuarias), una recuperación en las actividades secundarias (minería, construcción y manufacturas) y una desaceleración en el crecimiento de las actividades terciarias (comercio y servicios). En particular, este último rubro resintió el debilitamiento del mercado laboral que se ha observado en meses recientes.

De acuerdo con el Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS), el número de trabajadores asegurados cayó por un total de 55 mil plazas en mayo y junio. Si bien esta contracción se explica por un menor número de trabajadores eventuales, el crecimiento de los trabajadores permanentes se ha frenado significativamente.

Hacia delante, es probable que la demanda por trabajadores se mantenga relativamente deprimida, con un impacto negativo sobre el consumo en bienes y servicios, debido a la cautela de los inversionistas. Además del efecto que podría causar la incertidumbre relacionada con la aprobación de reformas a la Constitución que ejerzan una presión importante sobre las finanzas públicas, así como el resultado de las elecciones federales en Estados Unidos (sobre todo ante una victoria de Donald Trump que desincentive la salida de inversiones de aquél país por menores impuestos), el hecho que Tesla haya suspendido la construcción de una planta en Nuevo León manda una señal negativa.

En particular, preocupa que otros inversionistas también aguarden el resultado electoral en Estados Unidos, o las reformas que pudieran aprobarse en México, antes de iniciar proyectos importantes en nuestro país.

Por el momento, hasta no contar con mayor claridad sobre el escenario que podría predominar tanto en Estados Unidos como en México, mantenemos los estimados de crecimiento para nuestro país en 2.1% y 1.5% para 2024 y 2025, respectivamente.

PIB MEX (2T-24): Mantenemos la expectativa de una desaceleración durante los próximos trimestres.

Declaraciones

PIB MEX (1T-24): Se requieren mayores niveles de inversión privada para impulsar el crecimiento del país.

• El Producto Interno Bruto (PIB) de México creció 0.2% en el primer trimestre de 2024 (1T-24), cifra similar a la esperada por INVEX y ligeramente mayor a la prevista por el consenso del mercado (0.1% t/t). La tasa anual se ubicó en 1.6%, cifra inferior a la reportada para el 4T-23 (2.5%).
• El crecimiento del 1T-24 fue el más bajo desde la pandemia. Destacó el freno en las actividades secundarias (minería, construcción y manufacturas), así como una contracción en las actividades primarias (sector agropecuario). El sector terciario (comercio y servicios) mostró fortaleza.
• Indicadores recientes de actividad manufacturera sugieren que la industria podría impulsar nuevamente al PIB. Por otra parte, es necesario que se concreten más proyectos de inversión privada para brindar un nuevo impulso al sector de la construcción.
• Nuestro estimado de crecimiento para el PIB de México en 2024 se mantiene en 2.6%, cifra inferior al 3.2% reportado para 2023 y al 3.0% que estima la Secretaría de Hacienda (SHCP) para este año. Para 2025 anticipamos un crecimiento de 1.8% anual. En particular, es probable que los inversionistas actúen de manera más cautelosa en el primer año de la siguiente administración presidencial.

Por grandes rubros de actividad, las correspondientes al sector primario (activades agropecuarias) retrocedieron 1.1% respecto al trimestre anterior. No se descartan afectaciones adicionales para este sector en los siguientes meses debido a condiciones climatológicas adversas que se anticipan para este año.

Las actividades secundarias (minería, construcción y manufacturas) cayeron 0.4% t/t. No sólo la construcción se frenó al inicio de 2024 ante la falta de ejecución de proyectos adicionales en el ámbito de la inversión privada. Las manufacturas también se vieron afectadas por un menor ritmo de crecimiento en las compras de bienes durables por parte del consumidor norteamericano.

El comercio y los servicios (actividades terciarias) crecieron 0.7% a tasa trimestral, un sólido ritmo de expansión que refleja ganancias en el empleo y en la masa salarial.

Indicadores recientes sugieren un repunte de la actividad manufacturera, así como un crecimiento estable aunque moderado en las actividades terciarias. Para poder incrementar nuestro estimado de crecimiento actual (2.6% para 2024), o incluso acercarnos al 3.0% que prevé la SHCP, es necesario obtener información más concreta sobre proyectos de inversión adicionales que impulsen al sector de la construcción, principalmente en la parte privada e independientemente de que estén relacionados o no con estrategias de relocalización de la producción (nearshoring).

Hacia adelante persisten retos importantes para la economía mexicana. Principalmente para la nueva administración. Si bien el déficit público será el más elevado de todo el sexenio (alrededor de 5.0% del PIB de acuerdo con estimaciones de Hacienda), la propuesta de la autoridad financiera es reducirlo a la mitad en 2025 (2.5% del PIB).

Independientemente de quien gane las elecciones de este próximo 2 de junio, resulta complicado pensar en una reducción tan fuerte del gasto o un incremento tan elevado de los ingresos.

Sobre todo en la ausencia de una reforma fiscal.

PIB MEX (1T-24): Se requieren mayores niveles de inversión privada para impulsar el crecimiento del país.

Declaraciones

PIB MEX (4T-23): La economía de México registró una firme expansión en 2023.

• De acuerdo con información de INEGI, el Producto Interno Bruto (PIB) de México creció 2.4% a tasa anual en el cuarto trimestre de 2023, cifra inferior a la estimada por INVEX y por el consenso del mercado (3.0%). A pesar de la desaceleración que se observó hacia el cierre del año, el PIB registró una firme expansión de 3.1% durante todo 2023.
• El crecimiento anual fue impulsado principalmente por el sector secundario (minería, construcción y manufacturas), el cual creció 3.6% a/a gracias a un mayor gasto en construcción por parte del Gobierno Federal y a un repunte de la inversión privada.
• El dinamismo del mercado laboral favoreció al consumo, principalmente en servicios. Asimismo, el hecho que la economía de Estados Unidos no cayera en recesión el año pasado generó efectos positivos sobre la producción manufacturera local.
• El crecimiento económico podría mantenerse firme durante 2024, impulsado por el gasto del Gobierno y la implementación de nuevos proyectos derivados de la estrategia de relocalización (nearshoring). Estimamos un crecimiento de 2.5% para el PIB de México este año.

Las actividades primarias (sector agropecuario) crecieron 2.0% durante todo 2023. Al interior de las actividades secundarias destacó el avance promedio de 13.8% que registró la construcción durante el año. La actividad manufacturera se vio favorecida por la expansión de la economía de Estados Unidos, principal socio comercial de México. Al interior de las actividades terciarias (2.9% anual) destacaron los avances del comercio al por menor, información en medios masivos, así como transportes, correos y almacenamiento. Los servicios de apoyo a los negocios cayeron respecto a 2022.

A pesar del freno hacia el cierre del año pasado que en su momento reveló el Indicador Oportuno de Actividad Económica (IOAE), el crecimiento de 2023 fue sólido y de hecho sorprendió al alza respecto a los estimados presentados en las encuestas de hace un año. Efectivamente, cuando en enero de 2023 la mediana del consenso de analistas para el crecimiento estimado durante el año era de aproximadamente 1.5%, éste resultó más del doble.

Sin duda, después de varios años de estancamiento, el repunte de la construcción fue la gran sorpresa en 2023. La inversión tanto  pública como privada en este sector fue un factor clave para el aumento de la actividad económica.

Estimamos un crecimiento de 2.5% para el PIB en 2024. Los riesgos se encuentran balanceados.

• Por un lado, el mayor gasto público este año y la posibilidad de que Estados Unidos tampoco caiga en recesión favorecen a nuestra economía.
• Por otra parte, hay ciertos riesgos relacionados con las distorsiones que pudiera generar entre los inversionistas privados el regreso de Donald Trump a la presidencia de Estados Unidos, sobre todo si desincentiva la inversión en otras regiones a través de estímulos (incluyendo recortes de impuestos) para reubicarla o retenerla en su país.

Declaraciones

PIB MEX (3T-23): El crecimiento en México se mantiene firme.

• El Producto Interno Bruto (PIB) del 3T-23 registró un incremento de 0.9% respecto al trimestre anterior (cifras desestacionalizadas). La tasa anual se ubicó en 3.3%, avance mayor al esperado por INVEX (3.1%) y por el consenso del mercado (3.2%).
• El incremento anual reflejó ganancias en los tres sectores de actividad. El sector primario (agropecuario) creció 5.6% a/a, mientras que los sectores secundario (minería, construcción y manufactureras) y terciario (comercio y servicios) crecieron 4.5% a/a y 2.5% a/a, respectivamente.
• El mejor comportamiento se observó en las actividades agropecuarias y manufactureras. Efectos estacionales impulsaron la mejora en el primer grupo de actividades, mientras que el segundo grupo fue beneficiado por la fortaleza del gasto de los consumidores norteamericanos que demandan bienes de nuestro país.
• De mantenerse el buen desempeño de la economía de Estados Unidos, nuestra estimación para el crecimiento local podría revisarse al alza gracias a un mayor impulso de las exportaciones manufactureras. Por ahora, prevemos que el PIB de México crecerá 3.4% y 2.2% en 2023 y 2024, respectivamente. De mantenerse el buen desempeño de la economía de Estados Unidos, nuestra estimación para el crecimiento local podría revisarse al alza gracias a un mayor impulso de las exportaciones manufactureras. Por ahora, prevemos que el PIB de México crecerá 3.4% y 2.2% en 2023 y 2024, respectivamente.

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El crecimiento del PIB se ubicó prácticamente en línea con lo estimado. Si bien las actividades terciarias mostraron un sólido ritmo de expansión (principalmente servicios), destacó el firme desempeño del sector secundario, mismo que fue impulsado en la parte de manufacturas por el avance de la economía norteamericana en el 3T-23, mientras que en la parte de construcción por un repunte importante de la inversión no residencial tanto pública como privada.

Por el momento no detectamos elementos que reviertan la confianza del inversionista privado en el mediano plazo. En particular, la buena conducción de las variables macroeconómicas en México (con todo y un déficit público de 5% del PIB en 2024) y la aplicación de incentivos para impulsar las estrategias de relocalización de la producción en nuestro país son elementos que deberían sustentar un firme ritmo de crecimiento durante los siguientes trimestres.

A pesar de un entorno de elevadas tasas de interés, y pese a la posibilidad de que las tasas permanezcan “más altas por más tiempo”, la economía norteamericana mantiene un sólido ritmo de expansión.

No obstante, ante la posibilidad de observar una desaceleración en el crecimiento económico de Estados Unidos a partir del 4T-23 debido a la permanencia de tasas elevadas sugiere cierto freno de las exportaciones mexicanas el próximo año.

Nuestros estimados para el crecimiento del PIB en 2023 y 2024 se ubican en 3.4% y 2.2%, respectivamente.

Independientemente de que Estados Unidos caiga o no en recesión en 2025, no anticipamos un escenario de contracción económica en México. En particular, la actividad podría verse sustentada por varios meses por el avance del empleo, su efecto sobre el gasto en consumo, así como importantes flujos de inversión privada hacia nuestro país.

Declaraciones

PIB MEX (2T-23): El crecimiento de México también sorprende al alza.

• El Producto Interno Bruto (PIB) del 2T-23 registró una expansión de 0.9% a tasa trimestral (cifras desestacionalizadas). Considerando la serie original, la tasa anual se ubicó en 3.7%, cifra mayor a la esperada por INVEX (3.2%) y por el consenso del mercado (3.3%).
• El crecimiento de las actividades secundarias (minería, construcción y manufacturas) se aceleró marginalmente respecto al trimestre anterior. La industria manufacturera se ha visto beneficiada por la solidez de la economía norteamericana.
• El mejor comportamiento se observó en las actividades terciarias (comercio y servicios). La expansión del empleo, así como una mejora en la confianza de los hogares, representan pilares importantes para el gasto en consumo en nuestro país.
• Nuestro pronóstico para el crecimiento del PIB de México en 2023 (2.6%) podría ajustarse al alza si la economía de Estados Unidos crece más de lo esperado. Por el momento, el estimado más reciente de la Reserva Federal (FED) de Atlanta para el crecimiento del PIB en el 3T-23 se ubica en 3.5% a tasa trimestral anualizada o tta, cifra mayor a la de reportada para el 2T-23 (2.4% tta).

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El reporte del PIB del segundo trimestre sorprendió positivamente al mercado. Tanto las actividades secundarias como las terciarias mostraron un desempeño mejor al previsto.

Las actividades secundarias crecieron 2.5% en términos anuales, favorecidas por una firme expansión de la economía norteamericana. En la cifra revisada del PIB que se conocerá el próximo mes se podrán detectar los sectores que recibieron el mayor impulso de nuestro principal socio comercial.

Destacó aún más el crecimiento de las actividades terciarias (4.2% anual). En meses recientes, y a pesar de una desaceleración en el crecimiento del consumo privado en lo que va del año, éste aún se mantiene firme. Sobre todo en la parte de servicios. El gasto en consumo podría continuar al alza mientras haya empleo.

La construcción no residencial en México sería favorecida por la tendencia de relocalización de la producción (nearshoring). No obstante, es necesario que estas obras se concreten para que puedan traducirse en un mayor crecimiento. Para ello, es relevante ofrecer una infraestructura de comunicaciones y servicios públicos (principalmente electricidad y agua) suficiente para las nuevas plantas que tengan la intención de establecerse en nuestro país.

En lo que resta de este año y principalmente en 2024, es probable que la inversión no residencial se vea impulsada por la conclusión de las obras más importantes de la presente administración. Hacia 2025 habría que analizar una posible mayor participación del sector privado en proyectos de infraestructura.

El panorama para la economía de México es positivo, principalmente si Estados Unidos efectivamente evita una recesión tal y como lo mencionó el presidente de la FED en su más reciente conferencia de prensa.

Nuestro estimado para el crecimiento de México en 2023 se ubica en 2.6%, con riesgos al alza. En recientes declaraciones, el Subsecretario de Hacienda destacó podría crecer más de 3.0% este año.

Declaraciones

PIB MEX (1T-23): El PIB del primer trimestre crece más de lo esperado.

• El Producto Interno Bruto (PIB) de México registró un avance de 3.8% anual en el periodo enero-marzo 2023, cifra mayor al 3.3% esperado por INVEX y por el consenso. La tasa trimestral se ubicó en 1.1% (0.8% t/t esperado).
• Destacó la fortaleza del sector terciario (comercio y servicios), tal como lo sugirió en su momento el buen desempeño del índice de actividad IMEF no manufacturero. El avance del empleo en el país representa uno de los principales motores para este sector.
• Si bien el crecimiento de las actividades secundarias repuntó respecto al mes pasado, es importante destacar el riesgo que enfrenta la producción manufacturera de México en el segundo semestre del año por una posible contracción de la economía norteamericana. Varios indicadores en Estados Unidos refuerzan, cada vez más, la posibilidad de observar una recesión generada por elevadas tasas de interés.

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Considerando cifras desestacionalizadas, el PIB de México creció 1.1% a tasa trimestral en el periodo enero-marzo de 2023. Las actividades primarias (sector agropecuario) cayeron 3.2% respecto al trimestre previo. En contraparte, las actividades secundarias (construcción y manufacturas) avanzaron 0.7% t/t (0.5% t/t en el 4T-22), mientas que las terciarias (comercio y servicios) sorprendieron al alza al crecer 1.5% t/t (0.5% t/t en el periodo inmediato anterior).

El PIB del 1T-23 creció 3.8%, a tasa anual excediendo tanto nuestra expectativa como la del mercado. Las actividades primarias, secundarias y terciarias aumentaron 3.1%, 2.6% y 4.3%, respectivamente. Resaltó la desaceleración de las actividades secundarias, misma que podría acentuarse debido a una posible recesión en Estados Unidos durante el segundo semestre. Por otra parte, destacó la aceleración de las actividades terciarias.

La economía de México cuenta con elementos suficientes para contrarrestar el efecto de una recesión en la economía de su principal socio comercial. Como soportes, destacan una sólida creación de empleos en el sector formal (medida a través del número de asegurados en el Instituto Mexicano del Seguro Social), un incremento del salario mínimo real y la expectativa de una economía que se mantiene firme mientras otras, como la de Estados Unidos, podrían caer próximamente.

A esto habría que agregar la ventana de oportunidad que abrió la inversión de Tesla en México, misma que representa un incentivo para otras empresas transnacionales de gran tamaño.

Si bien la demanda interna podría registrar un comportamiento más firme que el previsto a inicios de año, no hay que olvidar nuestro fuerte vínculo con Estados Unidos para crecer.

Con una posible recesión allá, nuestro estimado de crecimiento para el PIB de México en 2023 se ubica en 2.0%, cifra aún menor a la que prevé la SHCP (3.0%).

Declaraciones

• El PIB de México creció 0.4% t/t en el periodo octubre-diciembre de 2022 (cifras desestacionalizadas). El principal impulso provino del sector secundario (minería, construcción y manufacturas). El sector terciario (comercio y servicios) se desaceleró al crecer 0.2% t/t en el periodo con todo y el Buen Fin (1.1% t/t en el 3T-22). La tasa anual se ubicó en 3.6%.
• La economía creció 3.0% en todo 2022 (cifras originales), por debajo del 4.7% reportado para 2021 pero por encima del 1.5% que el consenso llegó a estimar a mediados del año pasado.
• La perspectiva para el PIB de México mejora ante expectativas menos pesimistas para las economías de Estados Unidos y otros países. México podría verse beneficiado por un menor freno en Estados Unidos, así como por un crecimiento más firme en regiones como China y Eurozona.
• Ayer, el Fondo Monetario Internacional (FMI) ajustó al alza los estimados de crecimiento 2023 para México (de 1.2% a 1.5%) y Estados Unidos (de 1.0% a 1.4%). Después de una revisión, nuestras nuevas previsiones de crecimiento para este año se ajustaron de 0.9% a 1.2% para el caso de México y de 0.5% a 1.0% para el caso de Estados Unidos.

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El comportamiento de la economía mexicana durante 2022 sorprendió al mercado. Cuando a mediados del año pasado la mayoría de los analistas adoptamos un tono pesimista, el sector terciario (comercio y servicios)  registró un desempeño mejor al previsto. La creación de empleos en el país fue sólida y, a pesar de las menores expectativas de crecimiento para Estados Unidos (principal socio comercial de nuestro país), las exportaciones (16.9% a/a) y la producción manufacturera (5.3% a/a estimado INVEX) mostraron una firme expansión en 2022.

El FMI ajustó al alza sus estimaciones de crecimiento para la economía global en 2023, destacando las revisiones para el PIB de China (de 4.4% a 5.2%), Eurozona (de 0.5% a 0.7%) y Estados Unidos (de 1.0% a 1.4%). Para el caso de la economía nacional, el FMI aumentó su estimado previo en 0.5 puntos porcentuales para situarlo en 1.7%.

Al parecer, la política monetaria restrictiva que se aplicó en varios países afectó a sectores de manera focalizada. El efecto no se generalizó. En particular, la agresiva reacción de la Reserva Federal para contener una inflación no vista en cuatro décadas no ha afectado al mercado laboral norteamericano tal y como ha ocurrido en otros periodos de bajo crecimiento o incluso previo a una recesión.

Ajustamos al alza nuestra estimación para el crecimiento del PIB de México en 2022 de 0.9% a 1.2% ante un mejor panorama para los principales socios comerciales de nuestro país.

No sólo es la posibilidad de observar un freno más moderado en la economía norteamericana. También es posible que la demanda global se reactive por una importante recuperación de China después de que el Gobierno anuló su política COVID-cero. Asimismo, al parecer la Eurozona evitó una recesión.

Por el momento, el tema del crecimiento ha recobrado nuestra atención pero no se puede hacer de lado a la inflación. Si bien ésta descenderá paulatinamente en la mayoría de los países, la posibilidad de observar un crecimiento mayor al previsto podría obstaculizar esta trayectoria de baja.

Ante  un mejor panorama para el crecimiento, lo que sí se refuerza la expectativa de más aumentos en las tasas de interés de referencia de los bancos centrales. Al menos por un par de meses más.

Declaraciones

• Para el 4T-22 anticipamos una desaceleración en el crecimiento de México (1.6% a/a) ante un menor crecimiento en Estados Unidos. Con el resultado de este trimestre, nuestro pronóstico para la variación anual del PIB de México en 2022 aumentó de 2.0% a 2.4% (1.8% estimado PIB EUA).
• Debido a una recesión en Estados Unidos que impactaría negativamente sobre la industria mexicana, así como un crecimiento más moderado en el comercio y los servicios, anticipamos un avance de apenas 0.9% para el PIB de México en 2023 (0.1% estimado PIB EUA).

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El PIB del tercer trimestre de 2022 registró un sólido avance (1.0% t/t). Las actividades primarias aumentaron 1.8% t/t; las actividades secundarias aumentaron 0.9% t/t, mientas que las terciarias 1.2% t/t.

Considerando tasas anuales, las actividades primarias y secundarias crecieron 3.8% en cada caso. Por otra parte, las actividades terciarias avanzaron 4.3% respecto al mismo trimestre de 2021. En particular, destacó la fortaleza del sector manufacturero en un entorno donde el consumo de bienes durables en Estados Unidos se mantiene a la baja.

Las exportaciones de manufacturas podrían ser de las primeras variables afectadas al concretarse un escenario recesivo en la economía norteamericana. A lo anterior habría que agregar una marcada debilidad en el sector de la construcción (sobre todo en el sector privado), así como un menor impulso en el comercio y los servicios.

Ya sea por cuestiones internas o externas, el crecimiento del PIB podría desacelerarse significativamente en 2023. Después de registrar un crecimiento anual de 2.4% este año (nuevo estimado INVEX), el PIB podría crecer apenas 0.9% en 2023. Los riesgos para el crecimiento de México se encuentran sesgados a la baja debido a una posible recesión en Estados Unidos. El impacto sobre la economía mexicana dependerá, en gran medida, de la duración y profundidad de la recesión norteamericana.

Debido a condiciones favorables en el mercado laboral y a un firme avance del sector de servicios, es probable que la recesión que generen las elevadas tasas de interés en Estados Unidos sea breve y poco profunda.

No obstante, esto dependerá a su vez de la inflación: si ésta no cede conforme a la trayectoria prevista, la Reserva Federal podría endurecer su postura y lleva a la tasa de interés hacia niveles aún más restrictivos.

Bajo este escenario, el crecimiento de Estados Unidos en 2023, y por tanto de México, sería menor al que se estima actualmente.

^{Declaraciones}