PIB EE.UU. (4T-23): El consumo privado se mantiene como el principal motor de la economía norteamericana.

• El Producto Interno Bruto (PIB) de Estados Unidos creció 3.3% a tasa trimestral anualizada (tta) en el periodo octubre-diciembre de 2023, avance mayor al previsto por el consenso del mercado (1.9% tta) e incluso por el modelo nowcast de la Reserva Federal de Atlanta (2.4% tta). El consumo contribuyó con cerca de 2 puntos porcentuales al crecimiento trimestral anualizado del PIB y se mantiene como el principal motor de la economía de EUA gracias a la expansión del empleo.
• A pesar de un entorno de elevadas tasas de interés y aún con la posibilidad de que el banco central recorte su tasa de referencia después de lo esperado por el mercado (en el segundo semestre de 2024 en lugar del segundo trimestre), la inversión aumentó por tercer periodo consecutivo.
• Los datos más recientes disminuyen la probabilidad de observar una recesión en Estados Unidos en el corto plazo; no obstante, se detectan algunos riesgos. Entre éstos destacan el impacto negativo de tasas elevadas sobre el mercado de crédito durante un periodo de tiempo prolongado, una desaceleración en China a pesar de los estímulos gubernamentales, los conflictos en Medio Oriente y su impacto sobre la cadena global de suministros, así como el balance de los procesos electorales que se llevarán a cabo en cerca de 40 países (destacando un posible regreso de Donald Trump a la presidencia de Estados Unidos).
• Después de crecer más que en 2022, esperamos que el PIB se desacelere en 2024 (1.5% estimado INVEX). Reiteramos la expectativa de un primer recorte en la tasa de interés de referencia de la FED hasta junio de este año.

El crecimiento del PIB del 4T-23 sorprendió al alza. A pesar de las elevadas tasas de interés, el crecimiento promedio de la segunda mitad del año (4.1% tta) superó significativamente al de la primera mitad (2.2% tta). El gasto en consumo privado (principalmente en servicios) brindó el mayor impulso a la economía norteamericana. A pesar de la desaceleración en el crecimiento de otras regiones (entre ellas China y la Eurozona), las exportaciones netas contribuyeron con 0.43 puntos porcentuales al crecimiento trimestral anualizado del PIB. El gasto público continuó al alza, en detrimento de las finanzas públicas ante un déficit que ya es muy elevado.

A diferencia del 3T-23, donde una parte importante del crecimiento se debió a la acumulación de inventarios, el crecimiento del 4T-23 reflejó la solidez de los principales elementos demanda interna. Sin duda, la creación de empleos ha contrarrestado el agresivo incremento en las tasas interés que enfrentan empresas y consumidores.

La expectativa de un recorte en la tasa de la FED este año (independientemente del mes) ha comenzado a relajar indicadores de estrés financiero, principalmente entre consumidores. Algunos indicadores del sector residencial han comenzado a repuntar ligeramente ante un descenso en la tasa de interés de créditos hipotecarios.

En suma, la economía de Estados Unidos podría mantenerse firme todo este año. Por otra parte, no se deben omitir los riesgos vigentes.

Hay preocupación por el desplome de la transportación de suministros en el Mar Rojo debido al conflicto armado en Medio Oriente). También por la posibilidad de que las tasas no bajen tan pronto si la inflación no cede y por el resultado de los números procesos electorales de este año.

A ver qué tal.

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PIB EE.UU. (3T-23): El PIB de Estados Unidos crece más de lo esperado por el consenso.

• El Producto Interno Bruto (PIB) de EUA registró un crecimiento de 4.9% a tasa trimestral anualizada (tta) durante el periodo julio-septiembre de 2023, cifra mayor a la esperada por el consenso del mercado (4.3% tta).
• El consumo privado contribuyó con 2.69 puntos porcentuales al crecimiento trimestral anualizado del PIB (pp). Los inventarios también contribuyeron significativamente (1.32 pp). La contribución de las exportaciones netas fue prácticamente nula, mientras que el gasto del Gobierno aportó 0.79 pp al crecimiento.
• Nuestra previsión para la expansión del PIB en 2023 se ajusta al alza de 2.1% a 2.3%. Por otra parte, mantenemos la expectativa de una desaceleración en 2024 con un crecimiento estimado de 1.1%. La permanencia de tasas de interés elevadas durante un periodo de tiempo prolongado generaría un impacto negativo sobre la actividad económica el próximo año, principalmente sobre el consumo privado (variable que representa el 70% del PIB).
• No anticipamos cambios en el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) este próximo 1° de noviembre [5.25%-5.50% nivel actual]. No obstante, si la economía no se enfría lo suficiente, la inflación podría permanecer elevada y requerir aumentos adicionales en la tasa del banco central.

Al interior del gasto en consumo privado, el gasto en mercancías creció 4.8% tta, significativamente por encima del crecimiento reportado para el 2T-23 (0.8% tta). El sólido repunte de la actividad en el sector de servicios contribuyó con 1.62 pp al crecimiento trimestral anualizado del PIB.

En lo que respecta a la formación bruta de capital privado, el aumento de la inversión en estructuras no logró contrarrestar la caída en la inversión en maquinaria y equipo. Después de 9 trimestres consecutivos de caídas, la inversión residencial registró un avance de 3.9% tta. Sorprende el comportamiento de este último rubro considerando el entorno de elevadas tasas de interés.

Las exportaciones y las importaciones se recuperaron respecto a las caídas observadas en el 2T-23. No obstante, la contribución de las exportaciones netas al crecimiento fue de (-)0.1 pp. Por su parte, el gasto del Gobierno creció 4.6% tta. Recientemente se reportó que el déficit público del año fiscal 2023 fue el doble del registrado en el mismo periodo de 2022.

La economía de Estados Unidos sorprendió por su buen desempeño durante el 3T-23. Hacia delante, es probable que el consumo privado se vea afectado por las elevadas tasas de interés. Los índices de morosidad de créditos personales han aumentado y es probable que esta tendencia continúe durante los próximos trimestres. Adicionalmente, en algún momento podría registrarse una nueva afectación en el sector inmobiliario debido a una tasa de interés promedio de hipotecas que se ubica en su mayor nivel desde 2001.

Si la economía no se enfría lo suficiente, la inflación podría bajar más lento de lo que actualmente prevé la FED.

En dado caso, no sorprendería que el banco central tuviera que aumentar la tasa de referencia a finales de este año o en algún momento de 2024.

PIB EE.UU. (3T-23): El PIB de Estados Unidos crece más de lo esperado por el consenso.

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PIB EE.UU. (2T-23): La economía de Estados Unidos crece más de lo esperado.

• El PIB de Estados Unidos creció 2.4% a tasa trimestral anualizada (tta) en el periodo abril-junio de 2023, cifra mayor a la esperada por INVEX (2.1% tta) y por el consenso del mercado (1.8% tta). En línea con lo previsto, el sector de servicios se reafirmó como el principal motor de la economía norteamericana, con una contribución de 0.95 puntos porcentuales al crecimiento trimestral anualizado del PIB.
• Por otra parte, ante el encarecimiento del crédito en EUA por los elevados niveles de tasas de interés, el consumo en mercancías se frenó significativamente al crecer 0.7% tta en el 2T-23 vs. 4.2% tta en el 1T-23. La contribución de la inversión residencial al crecimiento del PIB volvió a ser negativa (-0.16 puntos porcentuales anualizados).
• Como lo hemos reiterado en distintos foros y publicaciones, el crecimiento de la economía de EUA podría mantenerse en terreno positivo mientras el empleo continúe en expansión. El siguiente dato para la nómina no agrícola de Estados Unidos se publicará la próxima semana.
• El día de ayer, el presidente de la Reserva Federal (FED) declaró en conferencia de prensa que ningún miembro del staff del banco central encargado de las proyecciones económicas anticipa una recesión. Confirmamos nuestro estimado de 1.6% para el crecimiento del PIB de EUA en 2023.

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El crecimiento del PIB norteamericano sorprendió al alza, disipando, o al menos retrasando, la llegada de una recesión en Estados Unidos. De acuerdo con Jerome Powell, ningún miembro del staff del banco central que participa en la estimación de variables económicas anticipa una contracción del PIB.

El consumo privado representa el 70% del PIB. Mientras haya más empleo, probablemente habrá más consumo. Sobre todo en el sector de servicios. El consumo de mercancías se frenó en el 2T-23, principalmente en lo que respecta a bienes durables (0.4 tta vs. 16.3% tta en el 1T-23).

Si bien el 70% de la economía norteamericana crece a un ritmo firme gracias a la expansión del empleo, hay sectores que registran fuertes afectaciones por el agresivo ciclo de alza en la tasa de referencia de la FED que inició en marzo de 2022 y que, después de pausarse en junio de este año, se reactivó nuevamente en julio.

En particular, el sector residencial no deja de caer. De hecho, a juzgar por recientes indicadores de ventas y construcción de viviendas, la contribución de la inversión residencial al crecimiento del PIB podría mantenerse en terreno negativo.

En cuanto a otras categorías, la inversión no residencial contribuyó con casi 1 punto porcentual al crecimiento trimestral anualizado del PIB. Las exportaciones netas con (-)0.12 puntos porcentuales, mientras que el gasto público con 0.45 puntos.

A pesar de las sorpresas negativas que han registrado algunos indicadores en semanas recientes, consideramos que el PIB norteamericano no caerá este año.

Si el crecimiento se mantiene en terreno positivo, la FED contaría con espacio para aumentar más su tasa, sobre todo si la inflación no cede por una demanda fuerte.

No obstante, y tal como lo comentó Powell ayer, aún faltan dos datos más de empleo, dos datos más de inflación y un importante cúmulo de información económica que necesitará ser analizada antes de la siguiente decisión de política monetaria en septiembre.

PIB EE.UU. (2T-23): La economía de Estados Unidos crece más de lo esperado

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• De acuerdo con la Oficina de Análisis Económico (Bureau of Economic Analysis o BEA), el Producto Interno Bruto de Estados Unidos creció 2.9% a tasa trimestral anualizada (tta) en el periodo octubre-diciembre 2022. La cifra se ubicó por encima de lo esperado (2.6% tta estimado INVEX). Para todo el año, el crecimiento fue de 2.1%.
• Después de haber caído por tres trimestres consecutivos, el consumo privado en mercancías contribuyó positivamente al crecimiento del PIB en el 4T-22. El gasto en servicios mantuvo un firme ritmo de expansión.
• En lo que respecta a inversión privada, la fuerte acumulación de inventarios contribuyó con 1.46 puntos porcentuales al crecimiento trimestral anualizado del PIB. Dicho avance fue contrarrestado por una séptima caída consecutiva de la inversión residencial (-26.7% tta en el 4T-22).
• Después de crecer 2.1% en 2022, estimamos un crecimiento de apenas 0.5% en el PIB de Estados Unidos en 2023. Anticipamos caídas cercanas a 1% en términos trimestrales anualizados (-0.25% a tasa trimestral simple) en el segundo y tercer trimestres de este año. Los recientes indicadores económicos refuerzan la expectativa de más aumentos en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal.

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El PIB de Estados Unidos creció más de lo esperado. Sin duda, la fortaleza del mercado laboral es uno de los principales motores del consumo privado, variable que representa el 70% del PIB. Destacó la recuperación del gasto en bienes no duraderos (0.5% tta) después de haber caído los dos trimestres previos. El mayor impulso en el consumo provino de la parte de servicios (2.6% tta en el 4T-22), misma que se sostiene gracias a firmes ganancias en el empleo a pesar de menores expectativas de crecimiento hacia delante.

Si bien la creación de inventarios contribuyó significativamente al crecimiento del periodo, es probable que éstos hayan aumentado ante la expectativa de un próximo freno de la demanda. Los recientes datos del sector industrial (principalmente manufacturas) apuntan hacia menores niveles de producción durante los próximos meses. Al parecer, el sector manufacturero se suma al sector residencial en la lista de sectores que ya registran menores niveles de actividad.

La contribución de las exportaciones netas al crecimiento del PIB fue menor que la de los dos trimestres previos debido a un freno en la economía global. Si bien algunas economías importantes podrían evitar una recesión en 2023, el crecimiento sin duda será menor que el de los dos años anteriores.

El efecto rebote posterior a la pandemia prácticamente se extinguió y hay poco espacio para estímulos fiscales y monetarios en el corto plazo que permitan estimular el crecimiento, sobre todo si la inflación descenderá hacia niveles aún elevados.

Estimamos una desaceleración significativa en el crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2023 (0.5% est. INVEX) debido a las afectaciones que generarían elevadas tasas de interés durante la mayor parte del año. Es probable que el PIB caiga en el segundo y tercer trimestres para luego recuperarse en el periodo octubre-diciembre.

La fortaleza que aún muestra el empleo (en parte por distorsiones generadas en la pandemia que aún no se corrigen) abre espacio para más aumentos en la tasa de interés de referencia de la FED. La siguiente decisión se conocerá el 1° de febrero (+25 puntos base estimado INVEX).

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