…se anunciaron avances preliminares en materia comercial, incluyendo una posible reducción de aranceles. Por otra parte, no se lograron avances respecto al conflicto en Medio Oriente y las afectaciones que genera el bloqueo del Estrecho de Ormuz. Las cifras de inflación en Estados Unidos (al consumidor, al productor y de importaciones) sorprendieron significativamente al alza en abril. No se prevé un regreso de los índices de precios en el corto plazo.

…indicadores de inversión no residencial e incluso consumo reflejan la resiliencia de la economía norteamericana a pesar de mayores precios de energía. Si bien las cifras aún no se ven afectadas, la persistencia de los precios de petróleo sobre niveles elevados podría comenzar a mermar sobre la actividad económica, sin que aún se prevea un crecimiento débil o incluso una recesión.

…En términos acumulados, las tasas en dólares llegaron a subir más de 15 puntos base en la última semana. Esto se explica, principalmente, por la postura de “todo o nada” de Irán respecto a compensaciones derivadas de la guerra, el descongelamiento de activos gubernamentales y otras exigencias que dificultan alcanzar un acuerdo de paz o, al menos, un cese al fuego permanente.

Las presiones sobre los registros de inflación de abril colaboraron al temor de los inversionistas sobre los efectos de segundo orden si se prolonga la escasez de oferta de energéticos. Un escenario positivo y sostenible probablemente requerirá la confirmación de avances concretos en un acuerdo que permita abrir el estrecho de Ormuz, así como una disminución consistente en los precios del petróleo. De lo contrario, la limitada oferta de energéticos y el mayor riesgo inflacionario mantendrán la presión sobre la curva en dólares y sobre las tasas a nivel global.

Existe la expectativa de que Estados Unidos retire temporalmente las sanciones petroleras contra Irán. Esto podría atenuar los riesgos inflacionarios por el lado de la energía.

Sin embargo, dicho escenario aún no ha sido suficiente para presionar significativamente a la baja el precio del crudo. Aunque las tasas de los bonos del Tesoro registraron una ligera disminución, pero sin romper con fuerza el nivel de 4.6% en el vencimiento a 10 años al inicio de la semana, la noticia sobre las sanciones todavía no gana consistencia.

tasas revisables en los portafolios de deuda global. Conservamos algunas posiciones directas en tasas fijas, ya que vencerán hacia finales de agosto y representan menos del 10% del portafolio.

…después de un cierre con presiones importantes a lo largo de la curva, las tasas locales intentan estabilizarse con cambios marginales.

No solo el entorno global está generando un escenario de tasas con mayor resistencia a disminuir; el panorama fiscal local también se está convirtiendo en un factor de riesgo cada vez más relevante para las tasas y para los diferenciales respecto a sus pares en dólares, particularmente en los plazos largos. El problema clave no reside únicamente en el nivel de deuda pública, sino en la combinación de bajo crecimiento económico, déficits fiscales persistentes, mayores costos financieros y el continuo apoyo a Pemex y CFE.

…emitida la semana pasada refuerza el enfoque del mercado en la consolidación fiscal. El margen de maniobra para ajustar las finanzas públicas es prácticamente nulo. Sin medidas creíbles para reducir el déficit y contener los pasivos contingentes, el riesgo de un recorte en la calificación soberana podría aumentar. En términos de tasas, esto implica que los plazos largos de la curva Mbono podrían incorporar una prima de riesgo más elevada, especialmente si la consolidación fiscal se basa principalmente en recortes al gasto, en lugar de medidas estructurales orientadas a fortalecer los ingresos. Mantenemos una postura conservadora con algunas posiciones en Cetes de dos años y el bono M con vencimiento en 2029, mismos que aún presentan valor ante nuestro escenario de permanencia de la tasa de referencia en 6.5%.

…en mandatos con benchmarks de largo plazo y una revisión constante de la valuación relativa en las curvas de tasas fijas, tanto nominales como reales. Asimismo, conservamos posiciones en tasas revisables para disminuir el impacto de la volatilidad en los portafolios frente a posiciones de tasa fija.

…el peso registra una recuperación relativa frente al dólar, cotizando ligeramente por debajo de $17.30 por dólar. Este movimiento mantiene una correlación positiva con otras divisas emergentes latinoamericanas, como el real brasileño y el peso colombiano.

Frente al euro, el peso también muestra un comportamiento favorable. Esto sugiere una mayor propensión marginal al riesgo y fortaleza relativa de las divisas emergentes y del G10, más que un movimiento exclusivamente asociado a la dinámica del dólar. Por su parte, el índice DXY (que compara al dólar contra una canasta de monedas) inicia la semana a la baja en busca de romper el piso de los 99 puntos, impulsado principalmente por la fortaleza del yen, la libra esterlina y el dólar australiano.

…se esperaba mayor volatilidad en los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de la empresa energética. Sin embargo, dichos instrumentos financieros continúan con cierto nivel de liquidez sin muchos cambios en sus diferenciales sobre la curva gubernamental. Al parecer dependen más de los cambios en los precios de los barriles de petróleo y de otras noticias internacionales. Los papeles privados y bancarios de largo plazo de tasa fija y tasa real han presentado mayor nivel de altibajos. La situación internacional tampoco ayuda a estos instrumentos financieros y consecuentemente las carteras de largo plazo continúan con mayores niveles de volatilidad. Por otro lado, las carteras de corto y mediano plazo siguen con mayor estabilidad al existir pocos movimientos en sobretasas y las empresas con estos papeles muestran menor volatilidad, a pesar de estar referenciados a un fondeo bajo actualmente.

…y una menor aversión al riesgo por los efectos de la guerra en Medio Oriente marcó el inicio de mayo.

Los reportes corporativos siguen abonando a la tendencia positiva y el escenario de crecimiento en utilidades es un catalizador muy fuerte para los mercados accionarios. Las expectativas apuntan a un crecimiento de casi 24% en las utilidades del S&P 500 este año, sería su ritmo más rápido de expansión desde 2021, cuando se venía de una contracción por la pandemia de COVID-19.

La ausencia de eventos relevantes contundentes que apunten a un escalamiento del conflicto en Irán suma a la narrativa de las bolsas, a pesar de que no se logren tampoco acuerdos para lograr abrir el estrecho de Ormuz. La incertidumbre se mantiene latente y la falta de progreso en las negociaciones de paz pueden ser un elemento que desestabilice una vez más a las bolsas por la extensión más allá de lo previsto de la guerra y cada vez mayor evidencia de que el restablecimiento del mercado de materias primas, no solo el petróleo, podría tomar más tiempo de lo esperado y los efectos en la inflación ser más notorios y permanentes de lo previsto.

Los próximos días estarán marcados nuevamente por estos dos factores: IA y la guerra, la reunión entre Estados Unidos y China podría enviar mensajes relevantes sobre ambos temas, tanto en los avances en las negociaciones comerciales entre ambas potencias (incluido el acceso a tierras raras, restricciones de tecnología como chips y semiconductores) como por la presión que pueda ejercer China para restablecer la paz en Medio Oriente y el flujo de materias primas que para Asia son principalmente relevantes en el flujo del estrecho de Ormuz. Sin embargo, existe poca expectativa de acuerdos que resuelvan profundamente las diferencias, en especial en el campo comercial; se anticipa que solamente se muestre cierto progreso político mediante algún paquete simbólico de acciones.

Al cierre de mes será relevante además el reporte de NVDA, la única de las siete magníficas que aún no entrega sus cifras y en donde las expectativas son elevadas; el mercado potencial en China es también un elemento clave que los inversionistas han buscado en sus reportes trimestrales. En días recientes no hicimos cambios en los portafolios, nos hemos beneficiado de los ajustes realizados previamente en los que recargamos la estrategia hacia la temática de IA. En la semana pasada favoreció al portafolio la sobre-ponderación en Corea del Sur y en menor medida la reciente apuesta activa en Taiwán, así como por estar sub-ponderados en Canadá.

…y de buscar valor en empresas de crecimiento, lo cual incide negativamente en momentos en donde las tensiones geopolíticas cobran fuerza. Por ello, esta semana el portafolio se vio afectado por la sub-ponderación en Energía (aunque en el mes sigue generando alpha en el portafolio). Por otro lado, la posición en Tecnóloga restó valor ante las diferencias en la construcción del ETF vs el índice que implican una posición activa de forma indirecta en SanDisk y estar sub-ponderados en Cisco y Apple.

…sigue respondiendo a las noticias en Medio Oriente. El S&PBMV IPC regresó a terreno negativo la semana pasada sin lograr sostener los niveles de 70,000 puntos que por momentos tocaba ante la presión que particularmente aplicó la baja de casi 6% de PE&OLES en la semana. 

Por otro lado, la presión ha sido notoria ante el temor de que la permanencia de altos precios de diferentes materias primas incida sobre la inflación y el actuar de BANXICO, un factor que creemos afectó particularmente en GENTERA, que en nuestra cartera se tradujo en un detractor esta semana. Estamos evaluando la permanencia de este nombre en el portafolio. La visibilidad sobre los efectos que tendrá la guerra es limitada y el tamaño de los daños en los fundamentales de la economía y los mercados podría ser más relevante al que se estimaba ante la extensión del conflicto. Mantenemos de momento sin cambios nuestra cartera, cuidando las posiciones que han generado Alpha en el portafolio y buscando oportunidades en emisoras que pueden ser resilientes al entorno actual y cuyas valuaciones lucen atractivas. En el año hemos logrado un desempeño mejor a la referencia, esta semana en particular con el apoyo de la sub-ponderación de PE&OLES y no tener VOLAR y PINFRA.

…fortaleza en abril al aumentar en 115 mil plazas frente a una expectativa de 65 mil. Las ganancias fueron generalizadas, y no sólo en los sectores relacionados con tecnología. Efectivamente, el empleo ha mostrado ciertas señales de estabilización y no representa un riesgo para el crecimiento, tal y como lo declaró Jerome Powell, aún presidente de la Reserva Federal (FED), en la más reciente decisión de política monetaria.

…ha incidido significativamente sobre los niveles de inflación, aún no se observa que estos impacten de manera directa sobre el gasto de los consumidores. De hecho, aunque eventualmente se pueda registrar una afectación (sobre todo si el precio de la gasolina se mantiene alrededor de los $4.50 dólares por galón), ésta no conduciría a la economía hacia una recesión. La inversión en capital de las empresas se mantiene como el principal motor del crecimiento económico.

…el dato de inflación a publicarse el día de hoy probablemente se acerque al nivel no deseado de 4.0% de acuerdo con los estimados de algunos analistas. Es un dato relevante ya que describe la presión inflacionaria provocada por el conflicto en el Medio Oriente en donde las negociaciones parecen estancadas y su conclusión luce aún lejana.

Los bonos del Tesoro inician la semana con alzas en sus tasas de interés. Los incrementos se ubican entre 5 y 6 puntos base a lo largo de toda la curva, con el bono del Tesoro a 10 años cotizando por encima de 4.40%. El mercado refleja, en parte, un aumento en la prima de riesgo ante renovadas preocupaciones en torno a la inflación, derivadas del alza en los precios del petróleo. El motivo principal de estos ajustes vuelve a ser el incremento de las tensiones en Medio Oriente. El petróleo subió después de que el presidente Trump rechazara la última propuesta de paz de Irán, lo que prolonga el cierre efectivo del estrecho de Ormuz.

Se colocarán instrumentos a 3 años por un monto de 58 mil millones de dólares, seguidas de las subastas a 10 y 30 años hacia el cierre de la semana. Esto podría reforzar la presión sobre la curva de tasas en dólares durante los próximos días si el dato de inflación y las preocupaciones sobre medio oriente se mantienen y provocan una demanda escasa.

…que significa la permanencia de tasas de interés en niveles altos por el resto del año y quizás una parte del próximo. Habrá que ver con cuidado los datos de inflación a publicarse esta semana para determinar si la discusión al interior de la Reserva Federal no se recarga más en posiciones restrictivas. En términos de inversión, este entorno favorece una postura orientada hacia instrumentos de tasa revisable en todos los portafolios, tanto de corto como de largo plazo, con el objetivo de reducir el riesgo de duración y la exposición a tasas fijas en un entorno de mayores presiones alcistas. Este posicionamiento se ha mantenido desde la semana anterior y ha mostrado un desempeño favorable frente a las referencias de tasa fija.

…las tasas de interés de los bonos en pesos se comportan en línea con el desempeño de las tasas en dólares. La curva local abre con aumentos de hasta 10 puntos base en algunos nodos de la curva de Mbonos. El principal factor continúa siendo el estancamiento geopolítico entre Irán y Estados Unidos, lo que vuelve a elevar la incertidumbre sobre un posible impacto inflacionario que presione las tasas tanto en mercados desarrollados como emergentes.

En el entorno local, la decisión de política monetaria de Banxico y los comentarios posteriores de la gobernadora Victoria Rodríguez refuerzan la percepción de que el ciclo de bajas en tasas ha concluido, al menos por ahora, y que la postura monetaria actual es consistente con una trayectoria de convergencia de la inflación hacia su objetivo. Sin embargo, el mercado refleja preocupación al mantener presión a lo largo de toda la curva y, al mismo tiempo, una toma de utilidades derivada de las ganancias acumuladas durante el ciclo de bajas de tasas. Bajo este contexto, el mercado de futuros comienza a incorporar posibles alzas en la tasa de referencia, lo que descuenta la posibilidad de que Banco de México tenga que endurecer nuevamente su postura monetaria si persisten los riesgos inflacionarios o si se prolongan los efectos externos asociados al petróleo y la geopolítica.

…Las mayores presiones sobre las tasas en dólares, derivadas de los elevados precios del petróleo, el fin del ciclo de relajación monetaria de Banco de México y la subasta de deuda de esta semana seguirán generando presión alcista sobre los plazos cortos y medios de la curva local. En términos de inversión, mantenemos duraciones por debajo de las referencias, con un enfoque en plazos cercanos a 3 años en portafolios largos y una combinación de CETES de corto plazo e instrumentos revisables en portafolios de liquidez.

…el peso inicia la semana con cierta volatilidad, operando en un rango entre $17.16 y $17.22 pesos por dólar. Este comportamiento responde en parte a la mayor aversión al riesgo que se percibe en el ambiente geopolítico. El comportamiento del DXY, que concentra el valor del dólar contra 25 monedas se mantiene en un rango entre 97.8 y 98.1 puntos, lo que refleja cierto fortalecimiento del dólar, factor principal de que veamos al peso mantener un nivel menor de volatilidad.

…se siguen viendo altibajos y volatilidad, aunque al cierre de la semana se terminó con una tendencia a la baja. Las sobretasas no han tenido tantos movimientos y su liquidez no es tan abundante.  Las carteras de corto y mediano plazo que invierten en Certificados Bursátiles de tasa flotante ya tienen un nivel de referencia menor al disminuir la tasa objetivo de Banco de México. Por su parte, las sobretasas han presentado ligeras reducciones en las últimas semanas y pueden continuar beneficiando a estas carteras. Las calificaciones de los Certificados Bursátiles mantienen niveles, aunque en algunos casos se han visto alzas.

…y una menor aversión al riesgo por los efectos de la guerra en Medio Oriente marcó el inicio de mayo.

Los reportes corporativos siguen abonando a la tendencia positiva y el escenario de crecimiento en utilidades es un catalizador muy fuerte para los mercados accionarios. Las expectativas apuntan a un crecimiento de casi 24% en las utilidades del S&P 500 este año, sería su ritmo más rápido de expansión desde 2021, cuando se venía de una contracción por la pandemia de COVID-19.

La ausencia de eventos relevantes contundentes que apunten a un escalamiento del conflicto en Irán suma a la narrativa de las bolsas, a pesar de que no se logren tampoco acuerdos para lograr abrir el estrecho de Ormuz. La incertidumbre se mantiene latente y la falta de progreso en las negociaciones de paz pueden ser un elemento que desestabilice una vez más a las bolsas por la extensión más allá de lo previsto de la guerra y cada vez mayor evidencia de que el restablecimiento del mercado de materias primas, no solo el petróleo, podría tomar más tiempo de lo esperado y los efectos en la inflación ser más notorios y permanentes de lo previsto.

Los próximos días estarán marcados nuevamente por estos dos factores: IA y la guerra, la reunión entre Estados Unidos y China podría enviar mensajes relevantes sobre ambos temas, tanto en los avances en las negociaciones comerciales entre ambas potencias (incluido el acceso a tierras raras, restricciones de tecnología como chips y semiconductores) como por la presión que pueda ejercer China para restablecer la paz en Medio Oriente y el flujo de materias primas que para Asia son principalmente relevantes en el flujo del estrecho de Ormuz. Sin embargo, existe poca expectativa de acuerdos que resuelvan profundamente las diferencias, en especial en el campo comercial; se anticipa que solamente se muestre cierto progreso político mediante algún paquete simbólico de acciones.

Al cierre de mes será relevante además el reporte de NVDA, la única de las siete magníficas que aún no entrega sus cifras y en donde las expectativas son elevadas; el mercado potencial en China es también un elemento clave que los inversionistas han buscado en sus reportes trimestrales. En días recientes no hicimos cambios en los portafolios, nos hemos beneficiado de los ajustes realizados previamente en los que recargamos la estrategia hacia la temática de IA. En la semana pasada favoreció al portafolio la sobre-ponderación en Corea del Sur y en menor medida la reciente apuesta activa en Taiwán, así como por estar sub-ponderados en Canadá.

…puso fin a tres semanas consecutivas en que permaneció estancada, el referente S&PBMV IPC volvió a ganar tracción al inicio de mayo con la recuperación particularmente del sector minero, PE&OLES y GMEXICO ganaron 15% y 8% en la semana pasada. Además, la confirmación de baja en tasas de BANXICO, en línea con lo esperado, es un soporte para las valuaciones del mercado.

De momento, se da un nuevo impulso al referente local, que sin estos dos elementos antes descritos (metales y movimiento de baja en las tasas de interés) carece de catalizadores puntuales. La temporada de reportes corporativos no fue mala, pero tampoco muestra muchas señales de apoyo en el consumo local y revela presión en las operaciones del exterior, tanto por movimientos en el tipo de cambio como por debilidad en el consumo, ya sea por tendencias migratorias en Estados Unidos o retos al crecimiento en Europa. Nos mantenemos atentos a la reacción que tendrá la bolsa en las próximas jornadas ante eventos globales relevantes. Por ahora, al cierre de la semana pasada decidimos reducir las apuestas activas en CEMEX y FEMSA para neutralizarlas frente a las referencias ante el fuerte movimiento de alza que han tenido recientemente y que ha permitido generar un importante Alpha en el portafolio. No descartamos volatilidad en estos nombres en medio de factores de incertidumbre que se mantienen latentes, en especial CEMEX ha sido una empresa que al incrementarse las tensiones geopolíticas ve presionadas sus cotizaciones. Nos siguen pareciendo compañías con fundamentales muy sólidos y en el caso de FEMSA además con un pago de dividendo muy atractivo que nos hace mantenerlas dentro de nuestra cartera, estaremos atentos a un posible ajuste en el mercado para retomar la apuesta activa en estos nombres con valuaciones que nos parezcan más atractivas.

…ha mantenido la cotización del petróleo WTI alrededor de $100 dólares por barril, lo que ha llevado al consenso de analistas a revisar al alza su estimado de inflación en Estados Unidos para el cierre de 2026, de 3.2% a 3.3% anual. En INVEX, nuestra previsión se ajustó de 3.2% a 3.5% anual, incorporando un precio promedio del WTI de $90 dólares por barril entre mayo y el cierre del año.

El impacto aún no se refleja en el crecimiento económico. Durante el periodo enero-marzo de 2026, la economía estadounidense se expandió 2.0% a tasa trimestral anualizada (tta). Este desempeño estuvo impulsado principalmente por la inversión asociada a Inteligencia Artificial (IA), con crecimientos de 17.2% tta en equipo y de 13.0% tta en productos de propiedad intelectual. Adicionalmente, el consumo personal – que representa cerca del 70% del PIB – contribuyó con 1.1 puntos porcentuales.

…con una contracción del PIB de 0.8% t/t en el primer trimestre de 2026. Este resultado se explicó por caídas en las tres grandes categorías de actividad (primarias, secundarias y terciarias). En INVEX, seguimos observando un panorama de debilidad hacia delante, lo que refuerza nuestra previsión de crecimiento para todo el presente año en 1.0% anual.

Como se anticipaba, mantuvo sin cambios el intervalo de la tasa de referencia en 3.50%-3.75%. Destacó la presencia de votos disidentes, particularmente en torno al tono del comunicado, con el objetivo de evitar que se interpretara un sesgo hacia una mayor flexibilidad monetaria. La intención de la FED es proyectar una postura de neutralidad, sin que por ahora se contemple un aumento en la tasa de referencia, lo que implica su percepción de un balance de riesgos inflacionarios sesgado al alza.

…no solo observa la falta de una nueva ronda de negociaciones entre Estados Unidos e Irán, así como la persistencia en el cierre del Estrecho de Ormuz —reforzado por la postura estadounidense—; sino que también generó nuevas presiones en las tasas en dólares al inicio de esta semana. En el inicio de semana se presentaron fuertes presiones en las tasas. El bono de 2 años llegó a tocar prácticamente el 4.0% y el de 10 años se ubica alrededor del 4.45%, producto de alzas de entre 7 y 9 puntos base con respecto al cierre de mes.

empieza a considerar que ya no habría recorte en la política monetaria este año, por el aumento en los riesgos sobre la inflación y que la economía hasta ahora se muestra sólida. Asimismo, de cara al 2027 el mercado empieza a sopesar un ajuste de alza en la tasa de política monetaria de la FED. Debido a lo anterior, hemos cerrado nuestras posiciones en vencimientos de 2 años desde el cierre de mes de abril y abierto mayores porcentajes en tasas flotantes ante el entorno y los riesgos en la curva de tasas fijas.

…esta semana habrá decisión de política monetaria por parte del Banco de México. Se descuenta que el instituto central podría implementar un nuevo recorte en la tasa de referencia, de 6.75% a 6.50%, en respuesta a señales de desaceleración económica. Esta postura ha sido anticipada por diversos miembros de la Junta de Gobierno, incluida la gobernadora Victoria Rodríguez Ceja. La posibilidad de una última reducción también se sustenta en que la inflación no ha mostrado un deterioro significativo y en que las expectativas inflacionarias se mantienen relativamente estables.

La prolongación del conflicto, junto con la condición del país como importador neto de gasolina y gas desde Estados Unidos, añade presión a las finanzas públicas, debido a la decisión del Gobierno Federal de mantener sin cambios los precios domésticos de los combustibles, lo que ha contribuido a contener parcialmente el impacto inflacionario del choque energético. Sin embargo, este esquema luce cada vez menos sostenible, dado que es poco probable que los precios de los energéticos regresen a niveles previos al conflicto.

La compresión del diferencial de la tasa de referencia contra la norteamericana llegaría a mínimos de 275 puntos base. Pensamos que ello obliga más a la junta de gobierno a tomar en cuenta los movimientos del banco central de Estados Unidos. Dada la proyección de que la FED mantendrá su tasa lo que resta del año, estimamos que habrá un estacionamiento de la tasa de referencia en un nivel de 6.5% probablemente el resto del año y en el inicio del 2027.

…el posicionamiento que mantenemos en las carteras de deuda es de duraciones menores a las referencias sobre todo en carteras de largo plazo. El posicionamiento se concentra en vencimientos alrededor de los 3 años. Mientras que los portafolios de corto plazo nos mantenemos en CETES de hasta 1 año y hemos reducido en plazos alrededor de 2 años para controlar la volatilidad en las tasas de la parte corta de la curva.

…la cotización del peso frente al dólar abre la semana en niveles cercanos a $17.50 pesos por dólar, con un rango de variación entre $17.40 y $17.55 xpd. Ante la mayor volatilidad del mercado global, vemos cierta presión sobre el peso ante el movimiento de fortaleza de la divisa estadounidense derivado de las noticias de un aumento de las tensiones en Medio Oriente.

…siguen proporcionando volatilidad a los Certificados Bursátiles pertenecientes a este mercado. En las carteras de largo plazo se sigue observando este efecto. Sin embargo, los altos niveles de sobretasa pueden proporcionar mayor rentabilidad en el largo plazo. Sus niveles de calificación crediticia siguen teniendo niveles entre AAA y AA, sin mostrar variaciones desfavorables. Por su parte, los Certificados Bursátiles de tasa flotante proporcionan mayor estabilidad a las variaciones del mercado de dinero mexicano en términos generales. Se observan movimientos en las sobretasas de los papeles de este mercado, aunque se inclinan ligeramente más hacia niveles favorables y a la baja gracias a buenas calificaciones de los emisores y a mayores actividades en el mercado de papeles de tasa flotante.

…en la temporada de reportes corporativos, que en días recientes incluyó la entrega de una gran cantidad de información, entre ellas cinco de las siete magnificas. La tendencia de IA sigue siendo un elemento crucial para el dinamismo de ciertas emisoras y en la expansión de casi 28%(AaA) en las utilidades trimestrales del S&P 500 (AaA) lograda hasta el momento; emisoras como Alphabet mantienen una tracción sorprendente, la empresa reportó un fuerte crecimiento de utilidades (que superó las expectativas) y en especial dio un mensaje positivo sobre su posicionamiento en los modelos de IA (Cloud) que ya es rentable y puede monetizarse. 

El detractor para no ver un impulso más fuerte en los rendimientos del sector Tecnología, a pesar de reportes como META y MSFT que superaron las expectativas y un crecimiento de 52% en las utilidades trimestrales del sector hasta el momento, está en las guías de inversión en 2026 y 2027. El temor de mayores gastos de capital ha estado en cierta forma contenido por la sólida generación de flujos de operación, la clave será si esto ocurre a un ritmo más lento al esperado. De momento, nos sumamos a las voces de quienes consideran que esto es una sobrerreacción.

Los próximos días, el flujo de reportes continúa. Se esperan reportes de casi 200 empresas entre las que destacan AMD, WaltDisney, Uber, McDonald´s, por mencionar algunas. Este seguirá siendo un elemento clave para los inversionistas, pero la atención podría regresar una vez más en los avances de la guerra en Medio Oriente (con una tregua vigente, pero que se ve acompañada de operaciones militares activas y poca confianza entre las partes) y el impacto que está generando en los fundamentales del mercado. Durante abril, más de la mitad de las llamadas de resultados de las empresas hablaron sobre este evento geopolítico, algunos como PepsiCo señalando una posible reevaluación de guía por los efectos de la inflación en sus previsiones.

Decidimos reforzar nuestras posiciones en mercados y sectores con exposición a crecimiento robusto en utilidades ligado a la temática de IA y que puedan ser más resilientes al entorno de incertidumbre detonado por la guerra en Medio Oriente, cuyos efectos podría extenderse por más tiempo del esperado siendo más dañinos para ciertas regiones con mayor dependencia energética particularmente a la proveniente del Estrecho de Ormuz.

Por ello, iniciamos una apuesta activa en Taiwán, reforzamos la sobre-ponderación en Corea del Sur y Japón, en estos últimos además en donde los cambios corporativos han permitido desatar mayor valor para los accionistas. Al tiempo que cerramos nuestras apuestas activas en India y Alemania en donde nos parece el panorama se vuelve más complejo por los efectos colaterales de la guerra y hay catalizadores menos claros para las utilidades de las empresas y para justificar una revaluación de múltiplos. En la estrategia sectorial de Estados Unidos recalibramos las acciones que incluimos dentro del portafolio para tener una mejor réplica de sus sectores de referencia, entre estos movimientos incluimos AVGO y aumentamos la exposición en GOOG.

…sumó tres semanas a la baja y finalizó abril en terreno negativo. El nerviosismo latente en el mercado por la situación en Medio Oriente ha sido un detractor para los rendimientos de algunos mercados emergentes en días recientes. El impacto del alza del precio del petróleo (en la semana el Brent llegó a tocar niveles máximos de cuatro años) fue particularmente notorio en emisoras del sector aeroportuario; mientras que el sector minero también destacó por su mal desempeño ante la caída en el precio de los metales, a pesar de un buen reporte de GMEXICO.

…que fue en su mayoría positiva por las mejoras que revelaron las empresas particularmente en su rentabilidad. Destacaron positivamente empresas como BIMBO, CEMEX y GCC, apuestas activas dentro de nuestro portafolio con un crecimiento en EBITDA mayor al esperado; lo cual se vio reflejado en sus rendimientos accionarios durante el mes.

En sentido contrario, y siguiendo la métrica de EBITDA, los más débiles vs. las expectativas fueron GCARSO y LACOMER, que mantenemos sub-ponderadas en la estrategia y cuyas acciones recibieron un castigo importante la semana pasada al bajar cerca de (-)9% y (-) 4%, respectivamente.

Una vez finalizada la temporada de reportes corporativos el enfoque podría regresar al impacto de la guerra en el precio de los metales, el dólar y en factores estructurales del mercado; así como las decisiones de política monetaria de Banxico para determinar qué tanto más podrá darse una revaluación de múltiplos, un elemento que ha sido clave para el rally de la bolsa.

Reforzamos la apuesta activa en GMEXICO aprovechando la caída que ha tenido la acción recientemente en el mercado ante la incertidumbre en torno a la guerra en Medio Oriente que se ve reflejada en la presión sobre los precios de los metales. Creemos que la emisora puede tener un desempeño positivo hacia delante ante los fundamentales que soportan sus números y que se vieron reflejados en el reciente reporte trimestral, los cuales podría ganar tracción una vez se disipen los temores asociados al conflicto. Tomamos liquidez con la venta de GRUMA en donde las cifras recientes revelan debilidad y ante la falta de catalizadores claros para recuperar la baja de sus cotizaciones.

…principal indicador adelantado del consumo, registraron un firme comportamiento en marzo a pesar de la debilidad del empleo. Asimismo, los índices de actividad PMI (principalmente el correspondiente a manufacturas) sorprendieron positivamente gracias al impulso que brinda la inversión en capital de las empresas de tecnología. Por otra parte, el precio del petróleo aumentó nuevamente por la incertidumbre y las contradicciones que han caracterizado las negociaciones entre Estados Unidos e Irán con relación a la reapertura del Estrecho de Ormuz. El mercado de apuestas ya se inclina a que no se observará una reapertura total de este corredor marítimo en mayo. De extenderse aún más, los pronósticos de crecimiento podrían registrar un recorte adicional a los que ya han mostrado.

…registró dos sucesos clave. Por un lado, Kevin Warsh compareció ante el Comité de Banca del Senado para ser ratificado como próximo presidente del banco central. Por otra parte, el Departamento de Justicia anunció el cierre de la investigación penal contra Jerome Powell relacionada con la renovación de las instalaciones de la FED, lo cual eliminó un obstáculo para la ratificación de Warsh. Es probable que Warsh asuma el cargo en mayo, aunque persiste la incertidumbre sobre si Powell continuará como miembro de la Junta de Gobernadores, ya que su mandato se extiende hasta 2028 y aún no ha brindado declaraciones al respecto.

…se centra en las tasas de interés y en la decisión de política monetaria de la FED. El mercado parece reflejar un aumento en los riesgos macroeconómicos, especialmente en materia de inflación, así como la persistencia de altos precios del petróleo. Los rendimientos de los bonos del Tesoro inician la semana al alza: el bono a 10 años se ubica en 4.34% (+3 pb) y el bono a 2 años en 3.81% (+2 pb). Esto sugiere que los inversionistas cuestionan en mayor medida la trayectoria esperada de la tasa de referencia de la Reserva Federal (FED), así como realizan una reevaluación gradual de los riesgos inflacionarios, particularmente ante los elevados precios del petróleo.

No se anticipan movimientos en la tasa por parte de la Reserva Federal este miércoles; sin embargo, la comunicación será clave. Los mercados continúan anclados en una perspectiva de tasas relativamente benigna, aunque las persistentes presiones inflacionarias y los datos de crecimiento estables limitan la capacidad de la Fed para modificar su postura. Incluso un cambio marginal hacia un tono más equilibrado o ligeramente restrictivo podría impulsar los rendimientos al alza y endurecer las condiciones financieras.

Los bancos centrales en Japón, Europa y Reino Unido tendrán también reunión de política monetaria. Habrá que ver al interior de las discusiones si la presente presión, en especial en los precios de los combustibles, pudiera mantenerse por más tiempo.

…siguen disminuyendo en torno a un escenario de recortes de tasas hacia 2026, lo cual refuerza la narrativa de tasas altas por un periodo prolongado. Esta dinámica se ve acentuada por presiones de oferta derivadas de la colocación de bonos del Tesoro esta semana.

El ciclo de subastas inicia con 69 mil millones de dólares en bonos a 2 años, con un rendimiento cercano al 3.81% al momento de la emisión, aproximadamente 17 puntos base por encima de la subasta previa, asimismo se subastarán 70 mil millones de dólares en bonos a 5 años. Desde nuestra perspectiva, no anticipamos que la Fed incremente las tasas de interés. El comportamiento reciente de la inflación sugiere que los réditos  podrían mantenerse en un rango de 3.5% a 3.75% hacia el cierre del año. En este contexto, las inversiones en instrumentos de corto plazo (2 años) con niveles cercanos a 3.8% podrían ofrecer estabilidad a las carteras, así como potencial de apreciación si el entorno global lo permite antes del verano.

mediante la cual el Gobierno intercambió instrumentos de corto plazo por otros de mayor duración. Esto generó presión en la curva de tasas debido al incremento en la oferta, a pesar de que las tasas en dólares mostraron retrocesos. Esta operación permitió a varios inversionistas en renta fija materializar plusvalías tras cuatro semanas consecutivas de bajas en la curva de Mbonos. Los ajustes al alza fueron de 15 y 12 puntos base en Mbonos y Udibonos, respectivamente. La presión sobre las tasas continúa, ahora en línea con la evolución de las tasas en dólares. La incertidumbre en el entorno geopolítico podría intensificarse y generar presiones adicionales. A poco más de una semana de la decisión de Banxico, los datos de inflación han dado cierta confianza al mercado para anticipar un posible recorte de 25 puntos base en mayo, lo que llevaría la tasa de referencia a 6.5%, manteniendo la tasa real ex ante en el rango medio de neutralidad.

…para plazos menores a 3 años se mantiene el atractivo en CETES de entre 1 y 2 años, así como en el Mbono a 3 años. Para plazos mayores, la recomposición de la curva y la mayor presión observada en vencimientos entre 5 y 10 años nos llevan a mantener preferencia por horizontes ligeramente superiores a los 3 años. En cuanto a tasas reales, observamos poco atractivo, con breakevens muy alineados a las expectativas de inflación del mercado.

…con una paridad cercana a $17.40 por dólar. Este movimiento refleja presión sobre la moneda tras el recorte de tasas de marzo por parte del Banco de México, lo que ha reducido el diferencial de tasas frente a Estados Unidos, en un entorno global más volátil. Esta tendencia podría prolongarse si Banxico decide recortar nuevamente la tasa de referencia en su reunión de mayo.

…seguiremos incluyendo posiciones de papeles de tasa revisable, ya que los Certificados Bursátiles de tasa real y de tasa fija continúan presentando volatilidad importante y escasa liquidez. Para las siguientes semanas continuaremos revisando papeles con estructuras conservadoras y no incluiremos posiciones agresivas de plazos largos. Por su parte, en las carteras de mediano y corto plazo de Certificados Bursátiles bancarios y corporativos continuamos comprando papeles de tasa flotante sobre TIIE a 28 días y sobre TIIE Fondeo a un día, con sobretasas atractivas y sin incluir instrumentos cuya sobretasa se encuentren en niveles demasiado bajos. De esta manera, podemos ofrecer rentabilidad atractiva con volatilidad reducida y mayores niveles de liquidez.

…las noticias relacionadas con el conflicto modifican la narrativa constantemente sin que esto implique un escalamiento o una resolución total (que debería reflejarse en la apertura del estrecho de Ormuz). Estamos en una nueva normalidad en donde los inversionistas parecen incorporar en sus expectativas que estamos más cerca del fin de la guerra y que esta no implicará un cambio estructural en la economía.

Esta postura podría ser complaciente a los efectos que conllevaría la extensión de la afectación en las cadenas de suministro, los cuestionamientos se mantienen en la interpretación de qué tanto tardará en normalizarse el flujo de materias primas y cómo se modificará la infraestructura de la región para minimizar riesgos de que un cierre vuelva a ocurrir en el futuro.

En esta semana la atención se enfocará en los reportes corporativos de las principales empresas del sector de tecnología, ahora que el optimismo alrededor del tema de Inteligencia Artificial (IA) ha vuelto a tomar fuerza.

Las cifras han sido positivas hasta el momento, con pocas empresas aún entregando sus cifras, pero la mayor parte de ellas mejor de lo esperado. Dentro del S&P 500, casi el 80% ha entregado utilidades por arriba de lo proyectado por los analistas de Bloomberg, con una sorpresa agregada de 10% hasta el momento, que ha sido particularmente fuerte en el sector Tecnología (de 20%) a pesar de que es donde se preveían las tasas de expansión más altas. Destacaron reportes como el de Intel. Los próximos días serán de mayor actividad, se anticipan los reportes de casi 180 empresas, entre ellas Alphabet, Apple, Amazon y Meta, así como Chevron y Exxon en donde las expectativas son bajas a pesar del alza en el precio del petróleo por los efectos del uso de coberturas en ingresos y el impacto en los negocios que no son de extracción de crudo.

La cartera se ha visto presionada particularmente en días recientes por no tener Taiwán y por la posición en Comunicaciones dado que el ETF que utilizamos para replicar al sector se quedó rezagado vs. su referencia, incluso con el cambio en instrumento que nos ha permitido reducir los diferenciales que se generan por la concentración que existe en esta industria.

…en medio de la temporada de reportes corporativos que mostraron señales mixtas dentro de las empresas. En un contexto generalizado encontramos reportes que dieron sorpresas en su mayoría en la rentabilidad, en donde las expectativas en márgenes eran más cautelosas; en contraste se dejó ver una incidencia negativa en los ingresos en emisoras con presencia en Estados Unidos, tanto por la fortaleza del peso al trasladar los ingresos en dólares a moneda local, como los retos que encuentran algunas de ellas en sus ventas en dicha región que podría explicarse no sólo a un contexto económico sino también a la mayor cautela en consumidores mexicanos de salir por su situación migratoria y las deportaciones realizadas por el gobierno.

La mayor volatilidad la registraron AC y CEMEX, dos de nuestras apuestas activas en el portafolio, por reportes que gustaron en el mercado. AC con resiliencia en volúmenes en el país a pesar del incremento en precios por un mayor IEPS que era un factor de incertidumbre y que ejercía presión en las cotizaciones de la emisora y CEMEX por un reporte muy favorable, tanto en rentabilidad como en las operaciones en Estados Unidos, y una perspectiva positiva hacia delante. Por el contrario, destacó la reacción adversa al reporte de LAB y SIGMA, posiciones que mantenemos sub-ponderadas en el portafolio, al revelar presiones en mercados clave, como es Europa para SIGMA y México para LAB, así como una rentabilidad que decepcionó a los inversionistas.

Por otro lado, al mercado tampoco le gustó el reporte de ASUR, en donde tenemos una sobre-ponderación, la rentabilidad se vio impactada de forma importante y existen cuestionamientos sobre la velocidad con la que logrará incorporar las operaciones recientemente adquiridas en Estados Unidos, estamos evaluando dentro de la estrategia la permanencia de esta emisora en el portafolio, creemos que existe una sobrerreacción en este momento a las cifras dando la sólida generación de flujo de la compañía, pero la volatilidad mientras continúa con su expansión internacional podría ser un elemento poco favorable en la dinámica de la acción en el mercado en el corto plazo. En los próximos días continuará la temporada de reportes corporativos, quedan aún por reportar más de la mitad de las empresas dentro del S&P/BMV IPC.

…ha impedido que el precio del petróleo se estabilice por debajo de los 90 dólares por barril, pese a diversos acuerdos y declaraciones entre Estados Unidos e Irán. Al cierre de este lunes, la gasolina en el mercado norteamericano se mantenía por encima de los 4 dólares por galón, lo que podría impactar no sólo la inflación y la producción debido a mayores costos, sino también el consumo.

…aún no se anticipa un escenario de recesión en Estados Unidos. Por otra parte, los estimados de inflación han aumentado y luce complicado que la esta variable se ubique por debajo de 3.0% anual este año. Mucho dependerá no solo del regreso en el precio del petróleo, si no hasta qué nivel. Difícilmente se observarán los $60 dólares que registró la cotización de este insumo a inicios de año.

…observan incrementos entre 1 y 2 puntos base a lo largo de la curva de rendimientos. Esto como resultado a los acontecimientos del fin de semana en Oriente Medio que influyen sobre las expectativas de una desescalada a corto plazo antes de la fecha límite en la tregua. El escenario que de nuevo es incierto impacta en el aumento de los precios de la energía tras la detención de un buque iraní por parte de la Armada de los Estados Unidos en el estrecho de Ormuz.

…a lo largo de la semana se deberá al repunte de los precios del petróleo. El cual sube al inicio de la semana alrededor de 5% mientras que el sentimiento de riesgo puede tomar tracción. De momento se mantiene la calma en el mercado de bonos del Tesoro, pero hay en ciernes el resurgimiento de riesgo geopolítico, aunque también hay cierta preocupación por parte de la política monetaria de la FED. La Reserva Federal ha entrado en su periodo de silencio informativo antes de la decisión de política monetaria del 29 de abril. Adicionalmente, esta semana hay la colocación de $13 mil millones de dólares en bonos a 20 años y $26 mil millones de dólares en bonos a tasa real con vencimiento de 5 años; lo que puede presionar un poco la parte larga de la curva.

En cuanto a los portafolios de inversión, esta semana nos impactó tener una sub-ponderación en los plazos largos a tasa fija a través de un menor porcentaje en el Etf GOVT, así mismo la posición en FLOT (tasa flotante) también nos impactó de forma negativa. Sin embargo, el potencial regreso de la presión y volatilidad en los mercados nos hace mantener este posicionamiento en los portafolios de largo plazo en moneda extranjera.

En cuanto a los portafolios cortos, continuamos con un posicionamiento en vencimiento de 2 años que nos benefició en la semana de forma importante. Continuamos con nuestras posiciones esenciales en duración alrededor de 6 meses.

El movimiento se mantiene moderado, pero al igual que otros mercados emergentes podría regresar la volatilidad. Hoy Sudáfrica abre con alzas de 12 puntos base y Brasil solo con 2 puntos base. Desde el punto de vista del inversionista global, veremos un comportamiento siguiendo el valor relativo entre los mercados emergentes, que explicará parte del comportamiento de la curva en México.

…Consideramos que el Banco de México no incrementará las tasas en el corto plazo y que continuará con el proceso de flexibilización monetaria.

el sentimiento y algunos analistas consideran que el Banco de México podría recortar la tasa de referencia al 6.50% en la reunión de mayo. Aunque no solo depende de que la volatilidad y el riesgo a nivel global se mantenga estable, sino de que la inflación se mantenga al menos en línea con las expectativas.

En un escenario en el que Banxico mantenga su política monetaria, el mercado probablemente lo interpretaría como un firme compromiso con el control de la inflación, lo que puede inducir un rebote en las tasas de corto y mediano plazo.

…inicia la semana con cierta volatilidad, pero con fortaleza del dólar con respecto al referencias del G10, sobre todo, contra el dólar australiano, neozelandés y la libra. En una semana con mayor aversión al riesgo el peso muestra cierta debilidad con un nivel alrededor del $17.30 pesos por dólar, en línea con sus pares emergentes y en un contexto de cierto fortalecimiento del dólar en general.

…y de empresas mostraron un mejor desempeño durante la semana, ya que la parte gubernamental ayudó de forma importante por su comportamiento. Mientras tanto, las sobretasas presentaron altibajos sin una clara tendencia. Las carteras de largo plazo tuvieron un mejor desempeño en su parte de corporativos y paraestatales por la tendencia del mercado. Vamos a continuar monitoreando y revisando lo que siga pasando en Medio Oriente. Por su parte, los Certificados Bursátiles de tasa flotante sobre TIIE a 28 días y sobre TIIE Fondeo a un día continúan presentando un comportamiento y desempeño rentable, ya que la tasa objetivo de Banxico se mantiene por ahora en 6.75%. En cuanto a sobretasas también se han visto altibajos y en calificaciones crediticias continúa pocos movimientos por ahora.

…la semana pasada ante la posibilidad de un fin a la guerra en Medio Oriente. La reacción fue la esperada: recuperación de sectores cíclicos en Estados Unidos, mercados emergentes, especialmente en Asia que eran más dependientes al crudo y materias primas provenientes de la región, impulso en empresas relacionadas a los metales y retroceso del petróleo. Esto favoreció a nuestro portafolio, en donde hemos sido enfáticos en la construcción de posiciones relacionadas al potencial de IA y sin creer que el shock geopolítico pueda perdurar en el mediano plazo como para justificar los múltiplos que se pagan en el sector Energía.

Sin embargo, es incierto qué ocurrirá en los próximos días, el cese al fuego que comenzó el 8 de abril finaliza esta semana. Lo que vemos es al mercado responder a este nuevo escalamiento de forma menos violenta que en otros episodios y los avances alcanzados en refrentes como el Nasdaq y el S&P 500 no se revierten.

La temporada de reportes corporativos puede influir en este entorno, las cifras han sido positivas dentro del S&P 500 con una sorpresa agregada en utilidades cercana a 10%, que es superior a la de trimestres previos (aunque aún quedan muchos nombres por reportar que pueden normalizarla hacia delante). La expectativa sobre las cifras de las compañías que entregarán sus cifras en los próximos días puede ser un factor que influye en esta reacción más moderada. Si bien decíamos que nuestra cartera ha sido defensiva al entorno de volatilidad y se ha beneficiado del apetito por riesgo y el regreso a los fundamentales del mercado, el impacto principal ha sido en nuestra posición en Comunicaciones en donde el ETF que utilizamos se ha quedado rezagado del rendimiento del sector. Por ello cambiamos el instrumento que utilizamos XLC por VOX.

Los movimientos recientes del mercado local parecen mostrar cierto nerviosismo sobre el curso de la política monetaria en el país y el posible castigo hacia emisoras sensibles a un alza en tasas como GENTERA. La postura en INVEX está en cuestionar la posibilidad de un cambio en la política monetaria de BANXICO en el corto plazo, la posibilidad de que aún estemos lejos de un movimiento de alza se sostiene sobre la mesa a pesar de los retos que enfrenta el banco en el control de la inflación.

El actuar del banco central y el movimiento de las tasas de interés en México será clave para el S&PBMV IPC, no sólo por los movimientos en estas compañías, sino en la justificación de mayores múltiplos en el mercado local. Creemos que ha sido justamente el descenso en la renta fija un elemento clave para que la bolsa regresara a máximos históricos después de haber tocado al interior de marzo niveles cercanos a 64,000 unidades.

La prueba siguiente es la temporada de reportes corporativos que se comienza esta semana, en donde hemos sido enfáticos que las expectativas lucen débiles, tanto por una base de comparación compleja como por la incidencia de un peso fuerte en emisoras con ingresos en el exterior, así como por un consumo local debilitado. Esperamos volatilidad en los próximos días en el referente, pero nos parece que nuestra cartera está posicionada correctamente al tener apuestas activas en emisoras en donde vemos potencial de crecimiento.

Más allá de estos factores vale la pena mencionar los movimientos que vimos en TLEVISA, la acción subió cerca de 9% en la semana pasada, en lo que parece una respuesta (un poco desfasada) a la propuesta de la empresa de realizar un aumento de capital, que si bien podría poner en evidencia la debilidad operativa y diluir a los inversionistas actuales, el mercado parece tomar como una señal positiva para dar flexibilidad financiera que permita aprovechar oportunidades de crecimiento inorgánico y consolidación en el sector de telecomunicaciones. Nuestra perspectiva sobre la emisora es de cautela, preferimos otros nombres dentro de la industria en donde vemos mayor valor como es el caso de MEGA. Este fue uno de los detractores del portafolio en la semana, así como estar sub-ponderados en PE&OLES. Sin embargo, favoreció en la cartera no tener GCARSO Y CHDARAUI, así como las apuestas activas en GCC y FEMSA.

…fue elevada debido a choques en la parte no subyacente. En el primer caso, la inflación fue de 0.9% mensual debido a un incremento de 21.2% en el precio de la gasolina. En el segundo caso, la inflación también fue de 0.9% mensual por un aumento de 42.0% en el precio del jitomate.

Si bien ambos efectos son transitorios, preocupa que la afectación sobre los precios de la energía sea más duradera, impacte negativamente el gasto de los consumidores norteamericanos y genere un alto costo fiscal para el Gobierno mexicano, el cual continúa subsidiando el precio local de los combustibles.

…tanto de la Reserva Federal (Fed) como del Banco de México (Banxico), destacó que algunos miembros consideran relevante mantener las tasas de referencia sin cambios ante los elevados precios globales de la energía y la volatilidad observada en las principales variables financieras. En Estados Unidos, el balance de riesgos ha entrado nuevamente en tensión. En México, no se descarta que la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno opte por reducciones adicionales a la tasa de referencia, argumentando choques temporales en la inflación no subyacente, un crecimiento económico moderado y un tipo de cambio apreciado.

…iniciaron la semana con movimientos a la baja, a pesar de que no se alcanzó un acuerdo para un cese al fuego definitivo entre Estados Unidos, Israel e Irán. Aunque el presidente Trump ordenó el bloqueo del estrecho de Ormuz, lo que favoreció la baja en las tasas fue su declaración de que Irán estaría dispuesto a retomar las negociaciones.

…ha sido moderada: los precios del petróleo han contenido su alza y las tasas de interés en dólares han mantenido una ligera tendencia descendente.

Adicionalmente, durante la semana se publicarán datos económicos en Estados Unidos relacionados con la inflación, como los precios al productor y los precios de importación, los cuales podrían reflejar presiones inflacionarias adicionales derivadas del nivel de los precios del petróleo. Esto mantendrá la incertidumbre sobre los pronósticos de inflación, que ya se ubican por encima del 3.0% para el cierre del año.

En términos de estrategia, los portafolios han mostrado una recuperación, particularmente en posiciones con mayor exposición a duración. En general, mantenemos cerca del 50% en instrumentos de corto plazo (menores a un año), complementados con posiciones en bonos del Tesoro con vencimientos alrededor de 2 años, así como con papeles de Bancomext y UMS con plazos superiores a 3 años.

…Conforme se conocieron las declaraciones de Trump sobre la disposición de Irán a continuar negociando, la curva de Mbono se recuperó, registrando ajustes a la baja de entre 4 y 7 puntos base a lo largo de todos los plazos. La semana pasada, la tendencia a la baja en las tasas se apoyó en una inflación ligeramente menor a la esperada. Aunque los participantes del mercado no lo reflejan en los futuros de la TIIE, se mantiene la especulación de que la Junta de Gobierno de Banxico continúe con su ciclo de relajación en mayo o junio.

…Consideramos que el Banco de México no incrementará las tasas en el corto plazo y que continuará con el proceso de flexibilización monetaria.

Para portafolios de mayor plazo, mantenemos la mayor parte de las posiciones en tasas fijas nominales con vencimientos de entre 3 y 5 años, donde el nivel de rendimiento continúa siendo relativamente atractivo. En cuanto a tasas reales, dado un entorno de inflación aún relativamente estable, observamos un valor relativo más limitado en términos de compensación inflacionaria.

…el peso inicia la semana con fortaleza, consolidando la recuperación observada en días previos. El dólar se ubica alrededor de $17.30 pesos, mientras los mercados permanecen atentos al entorno global de riesgo y a los recientes acontecimientos geopolíticos, que por ahora muestran relativa calma. El peso se mantiene cerca de sus niveles más altos en varias semanas, a pesar de que las negociaciones del fin de semana no derivaron en un acuerdo. No obstante, esperamos que se mantengan niveles elevados de volatilidad y posiblemente cotizaciones mayores en los próximos días.

…hubo escasos movimientos y poca liquidez. En las carteras de corto y mediano plazo mantenemos Cebures de tasa revisable y papeles privados de corto plazo con tasa de descuento, los cuales continúan favoreciéndonos.

Por su parte, los portafolios de largo plazo mostraron una mejor semana; sin embargo, persiste la volatilidad derivada de los conflictos en Medio Oriente. A pesar del nuevo nivel de la tasa de fondeo a un día de 6.75%, la demanda de papeles privados de tasa flotante continúa.

En términos de calidad crediticia, los Certificados Bursátiles han mostrado estabilidad tras resultados mixtos en semanas anteriores (BBPEN con alzas en calificación y ORBIA con bajas en “ratings”). Durante la presente semana y las siguientes se espera una reactivación en las colocaciones de papeles privados y bancarios.

…la semana pasada ante la expectativa de un cese al fuego en Medio Oriente. Sin embargo, los movimientos resultaron temporales, ya que la tregua era cuestionable ante las acciones de Israel en el Líbano y la falta de acuerdos formales.

El fin de semana evidenció la fragilidad del acuerdo, con diferencias sobre el plan nuclear de Irán y la postura de Donald Trump, quien mostró su intención de bloquear el estrecho de Ormuz.

Al cierre del lunes, nuevamente se observan aparentes avances en las negociaciones; sin embargo, la reacción del mercado ha sido moderada. La calma parece sostenerse bajo la premisa de una pronta resolución del conflicto.

Adicionalmente, la temporada de reportes corporativos que inicia en los próximos días será clave para dimensionar el impacto del conflicto en las expectativas de las empresas.

De momento, el consenso de analistas de Refinitiv espera que las utilidades del S&P 500 crezcan cerca de 14% en el 1T-26, con el sector tecnología liderando con una expansión de 46%. En el sector financiero se proyecta un incremento de 17%. En nuestra cartera retomamos apuestas activas en Estados Unidos en los sectores financiero y salud, donde observamos mejores condiciones y expectativas positivas de resultados.

…suma tres semanas consecutivas al alza, superando los 70,000 puntos. No obstante, el entorno sigue siendo retador ante el conflicto geopolítico y una temporada de reportes que se anticipa débil.

Hemos reiterado que no existen suficientes fundamentos internos para sostener el dinamismo actual, especialmente ante la presión de la apreciación del peso en los resultados corporativos.

En la cartera reforzamos nuestra posición en el sector telecomunicaciones a través de MEGA, reduciendo exposición en AMX. Consideramos que MEGA mantiene un perfil atractivo y expectativas de crecimiento favorables, a pesar de una valuación elevada.

En la cartera reforzamos nuestra posición en el sector telecomunicaciones a través de MEGA, reduciendo exposición en AMX. Consideramos que MEGA mantiene un perfil atractivo y expectativas de crecimiento favorables, a pesar de una valuación elevada.

…suma tres semanas consecutivas en terreno positivo, un movimiento que comenzó incluso antes del anuncio del cese al fuego en Medio Oriente; la bolsa local parece una vez más ser propensa a los movimientos que se dan en fechas calendario como el cierre del trimestre, y sin duda también con algunos elementos clave que han privilegiado la renta variable, como ha sido la baja en tasas de interés por parte de Banxico. Con ello finalizó la semana pasada a niveles superiores a los 70,000 puntos.

Pero, la prueba para el referente continúa en medio de un conflicto que nuevamente vuelve a escalar y con la temporada de reportes corporativos que comenzará a finales del mes. Hemos sido enfáticos que no existen elementos suficientes desde el punto de vista interno para soportar el dinamismo que se da en la bolsa, los reportes se anticipan débiles, de momento, ante una base de comparación difícil y una importante presión de la apreciación del peso frente al dólar (de casi 14% AaA) en las cifras que veremos durante el 1T-26 en emisoras que tienen exposición a otras divisas y reportan en pesos.

En la cartera reforzamos nuestra apuesta activa dentro del sector Telecomunicaciones en MEGA, tomando liquidez de AMX la cual decidimos neutralizar vs. la referencia. Nos parece que el perfil de MEGA sigue siendo atractivo y las expectativas de crecimiento se sostienen, el reporte del 1T-26 podría nuevamente arrojar cifras positivas. Si bien la valuación luce elevada, nos parece que estos múltiplos se justifican por el potencial de expansión hacia delante. Dentro del sector, la vemos como la emisora con el perfil más atractivo.

…sorprendió positivamente al alza; no obstante, al interior de las cifras se mantienen algunas señales de alarma. De marzo de 2025 a la fecha, el total de empleos creados en la economía norteamericana fue de 327 mil plazas, contra 1 millón 72 mil empleos creados un año antes. Asimismo, si bien la tasa de desempleo retrocedió de 4.4% a 4.3%, esto se debió a una caída en la tasa de participación. Más que nada, esperamos que el crecimiento económico de este año se vea impulsado por el gasto público y la inversión no residencial, principalmente en el sector de tecnología.

En marzo, es probable que la variación mensual del índice de precios al consumidor sea 0.7% o mayor, debido al disparo en los precios de la gasolina (+35% al cierre de marzo). En ese sentido, si bien ya no se espera que los precios de este insumo extiendan el movimiento de alza del mes pasado, sí será importante que este se corrija una vez que se solucione el conflicto, para que la inflación no cierre este año por encima del 3.0% anual. Si bien el precio de la gasolina caería, tampoco se prevé que este llegue a niveles inferiores a 3 dólares por galón, como los observados en febrero.

Las tasas en dólares registran cambios marginales, tras la amenaza del presidente de EE. UU. de atacar infraestructura civil en Irán. Las probabilidades de iniciar negociaciones para poner fin al conflicto son bajas, y aún menores las de alcanzar un acuerdo. La agencia Axios reportó la posibilidad de un alto el fuego de 45 días, lo que podría propiciar un ajuste positivo en las tasas del Tesoro. Durante abril, si bien no se observarán los niveles de volatilidad del mes previo, el mercado terminará por asimilar un entorno de precios elevados de energéticos, evaluando sus posibles efectos sobre la inflación, y tal vez asumirá una perspectiva de mayor normalidad en torno al conflicto en Medio Oriente.

…la exposición a vencimientos en el rango de 2 a 3 años. Consideramos que la presión y volatilidad observadas en ese periodo serán considerablemente menores hacia adelante. Descartamos incrementos adicionales en la tasa de la Fed y anticipamos mayor estabilidad en la curva de rendimientos en dólares.

…con descensos de hasta 35 puntos base en los plazos de 2 a 5 años en algunos nodos de la curva. Este movimiento estuvo acompañado por un incremento en la demanda de instrumentos por parte de inversionistas extranjeros. Al inicio de esta semana, se observa cierto repunte, en respuesta a los datos del mercado laboral en EE. UU. publicados el viernes.

…Existe la percepción de que el recorte a 6.75% podría aumentar la vulnerabilidad en el manejo de riesgos financieros.

Es posible que se materialice un nuevo recorte en la tasa de referencia; sin embargo, esto dependerá en gran medida del entorno externo, de una reducción en la incertidumbre global y del comportamiento de la inflación, que sigue mostrando presiones, especialmente en el componente agropecuario.

Desde la perspectiva de inversión, bajo el supuesto de que la tasa de referencia podría ubicarse en torno a 6.5% en un contexto de inflación cercana al 4.0%, identificamos valor en Cetes a 1 y 2 años. Para horizontes mayores a tres años, los instrumentos con vencimientos entre 3 y 5 años ofrecen un perfil de rendimiento relativamente atractivo bajo estas expectativas. No obstante, en el corto plazo no se descartan resultados acotados, ante la falta de mayor certidumbre sobre la evolución del conflicto en Medio Oriente.

…el peso inicia la semana con una apreciación frente al dólar, apoyado por expectativas de un posible alto el fuego en Irán y la reapertura del estrecho de Ormuz. La cotización se ubica alrededor de $17.77 por dólar, con una apreciación cercana al 0.5%. Se identifica un rango de operación entre $17.75 como soporte y $17.90 como resistencia. No se descartan episodios de presión y volatilidad conforme se normalicen las condiciones de operación global y evolucione el flujo de noticias relacionadas con el conflicto en Medio Oriente.

…las carteras de corto plazo se pueden defender, mientras que las carteras de largo plazo aún mantendrán altos niveles de volatilidad. Se observaron escasos movimientos en las sobretasas; destacaría solo el movimiento en la sobretasa de GAP25. Además, integramos GAP26 dentro de las carteras. El resto de los certificados bursátiles muestran poca liquidez y escasos movimientos, mientras que los Cebures de Orbia no tuvieron movimientos en las sobretasas.    

…el principal factor de incidencia en las bolsas. El impacto que generó durante marzo llevó a que el rendimiento del primer trimestre del año para la bolsa en Estados Unidos fuera el peor desde 2022 e implicó que cerca de la mitad de los sectores del S&P 500 entraran en territorio de corrección, dejando solo a Energía como el ganador de este conflicto geopolítico.

Abril comienza con una mejor dinámica y, si bien aún se necesita mayor impulso para borrar el impacto negativo de marzo, el ánimo de los inversionistas parece mostrarse más propenso a pensar que el fin de la guerra está cerca y que el movimiento de alza en el petróleo se podría revertir en el horizonte cercano, sin generar un daño en los fundamentales de las empresas.

No obstante, la aparente calma podría ser temporal si consideramos la narrativa agresiva que mantiene el presidente Trump, y en especial por la incertidumbre sobre el tiempo que tomaría en recuperarse el mercado de materias primas ante las disrupciones y afectaciones que se han dado en la infraestructura. Si en un inicio se desestimó que el estrecho de Ormuz realmente pudiera cerrarse y que el conflicto pudiera extenderse más de unas semanas, ahora podría estarse subestimando el tiempo en que el mercado volverá a la normalidad.

Hasta el momento, la bolsa en Estados Unidos ha sido resiliente a este contexto de incertidumbre, lo cual podría deberse a que el mercado considera que la premisa de crecimiento en utilidades de las empresas se mantiene intacta, debido a los beneficios que la mayor productividad ha detonado en los resultados y ante una mayor autosuficiencia de petróleo que otras regiones como Asia, que dependen en mayor medida del crudo proveniente de Medio Oriente. Una prueba clave será, por tanto, la temporada de reportes corporativos que comienza en los próximos días. El consenso de Refinitiv espera que las utilidades del S&P 500 durante el 1T-26 crezcan 14.4%, impulsadas particularmente por un avance de 46.3% en el sector tecnología, el cual sigue siendo un elemento clave de nuestra estrategia de inversión. La semana pasada, nuestra cartera se vio favorecida por las posiciones que mantenemos en Estados Unidos (en especial por la subponderación en Energía); sin embargo, las posiciones en Corea del Sur, India y China incidieron negativamente en los rendimientos.

…tenía su peor rendimiento mensual desde 2022; sin embargo, la bolsa local logró ganar tracción en las últimas semanas, sin muchos elementos particulares para la recuperación más que el apetito por riesgo, que por momentos permitió un movimiento más favorable en los metales y una menor incertidumbre sobre el impacto de la guerra en Medio Oriente en las estructuras de costos de diversas empresas.

La decisión de Banxico en días anteriores de recortar su tasa de referencia fue un soporte adicional para el mercado accionario, al seguir la premisa de justificar mayores múltiplos para la bolsa en México, un elemento que ha sido parte fundamental de los catalizadores para la renta variable local desde el año pasado.

La prueba para el referente será ahora si el mayor apetito por riesgo no conlleva un regreso de flujos hacia otros mercados de capitales distintos a la bolsa en México, la cual carece de catalizadores desde el punto de vista interno; o si la mayor calma en el entorno conlleva una debilidad renovada del dólar que vuelva a detonar atractivo en los mercados emergentes y permita regresar al S&P/BMV IPC a los máximos históricos que tocó a inicios del año.

Adicionalmente, una prueba importante será la temporada de reportes corporativos que, por ahora, el consenso de analistas anticipa débil ante una base de comparación compleja. De momento, no hemos realizado cambios en nuestra cartera, que en marzo fue resiliente a la volatilidad del mercado. La semana pasada, nuestro portafolio se vio favorecido por no tener CHDRAUI y por las apuestas activas en GMÉXICO y CEMEX; en sentido contrario, restó valor la subponderación en PEÑOLES, así como la sobreponderación en OMA, ALSEA y GCC.

Las previsiones del consenso para el crecimiento económico empiezan a tener ciertos ajustes a la baja en distintas regiones, mientras que las correspondientes a la inflación experimentan revisiones alcistas.

Para la expansión del PIB en Estados Unidos durante 2026, el pronóstico del consenso de Bloomberg pasó de 2.5% en febrero a 2.3% en marzo, mientras que una revisión de mayor magnitud se vería si las tensiones geopolíticas no disminuyen. Por otro lado, la expectativa de inflación general para el presente año se modificó de 2.7% a 3.0%, mismo ajuste que realizamos en INVEX Análisis ante el incremento que hemos observado en la cotización de la gasolina durante el último mes.

…en Irán no se ha materializado ante los incentivos fiscales del Gobierno Federal hacia gasolinas y diésel, además del acuerdo para mantener el precio de la gasolina Magna en $24 pesos por litro durante los próximos 6 meses. Sin embargo, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.62% q/q durante la primera quincena de marzo, sobre todo por un incremento en el precio del jitomate que contribuyó a más de un tercio del cambio porcentual quincenal. Con ello, la inflación general se ubicó en 4.63% a tasa anual, su mayor nivel desde la segunda quincena de octubre de 2024.

…éstas presentaron presiones considerables durante la semana pasada, especialmente aquellas en la parte larga de la curva. Lo anterior en parte se debe a los fuertes repuntes en los precios de los barriles de petróleo a nivel internacional, que a su vez provocan un incremento importante en las expectativas de inflación hacia delante. No obstante, al inicio de la presente semana se empieza a observar cierta recuperación en la curva de los Bonos del Tesoro.

…En las carteras de largo plazo seguimos con bonos en dólares de mayor plazo. También se incluyen posiciones en UMS de México, al igual que bonos de la banca de desarrollo mexicana en dólares; éstos últimos han tenido un efecto detractor en el rendimiento de los portafolios, pero los mantendremos ya que pensamos que aún podrían tener un valor mayor a los bonos de tesoro hacia el resto del año.

…referencia en 25 puntos base (pb) hacia 6.75%. La decisión fue dividida. El comunicado vino acompañado de una revisión al alza en los estimados de inflación, además de un cambio en la guía prospectiva relacionado con el entorno de incertidumbre global actual. En entrevistas posteriores, la gobernadora del instituto central, Victoria Rodríguez, ha indicado que se está cerca de concluir el periodo de ajustes a la tasa de referencia. La baja en la tasa de referencia hizo que en la semana la curva de bonos presentase una baja promedio de 15 puntos base. Por el lado de los Udibonos (bonos de tasa real), la parte larga de la curva presentó alzas considerables en las sobretasas; los plazos de 10 años en adelante mostraron incrementos entre 8 y 10 puntos base.

…con movimientos mixtos y con un aumento en la aversión al riesgo. Las tasas mexicanas muestran altibajos considerables, incluso después de la disminución de 25 pb por parte de Banxico. Para varios participantes del mercado de dinero mexicano, fue una sorpresa la decisión de política monetaria, aunque provocó que la parte corta de la curva, particularmente los Cetes, sí presentaran reducciones.

La dispersión en los movimientos en general nos indica que es importante ser cautelosos en este entorno, particularmente si la situación en Medio Oriente se prolonga.

seguimos con una posición conservadora con un alto porcentaje integral de papeles gubernamentales de tasa flotante sobre la TIIE Fondeo a un día. De esta forma se tendrá menor volatilidad.

Para portafolios de largo plazo, reforzamos posiciones en bonos de mayor plazo para coincidir o ser superiores a los “benchmarks” en cuanto a riesgos de plazo o duración. En los demás portafolios continuamos con mismas duraciones.

Se llegaron a ver niveles superiores a $18.00 pesos por dólar. Incluso en algunas ocasiones, el dólar norteamericano llegó hasta $18.16 pesos por dólar, en parte justificado por la decisión de Banxico, y en parte porque el dólar se sigue fortaleciendo contra las principales monedas desarrolladas, el índice DXY ya se encuentra por arriba de 100 puntos, su nivel más elevado desde mayo de 2025.

Por lo pronto es posible que veamos al tipo de cambio peso – dólar mantenerse por encima de los $18 pesos, solo una reversión fuerte de la aversión al riesgo actual en el tema geopolítico que provoque de nuevo una debilidad del dólar podría regresarnos a los niveles del mes pasado. En mercado de futuros de la Bolsa Mercantil de Chicago (CME, por sus siglas en inglés), las posiciones a favor del peso vienen disminuyendo y posiblemente en abril se continúe con tal tendencia. En general, para varias monedas se ha visto un panorama desfavorable frente al dólar estadounidense.

…tanto en bancarios como en privados se sigue viendo volatilidad y altibajos en tasa fija y en tasa revisable, influenciados plenamente por el comportamiento de sus referencias gubernamentales. En las carteras de largo plazo no se han hecho muchos movimientos por falta de liquidez en dichos papeles. Sin embargo, es importante seguir de cerca esta situación, ya que en algún momento se podrá aprovechar alguna oportunidad.

Por otro lado, en los papeles privados y bancarios de tasa revisable hay movimientos de reducción en sobretasas, los cuales han sido favorables en nuestras carteras de corto y mediano plazo. Sin embargo, después del movimiento de Banxico, sus tasas pueden disminuir ligeramente.    

En deuda corporativa y bancaria, continúa la volatilidad y los altibajos considerables en sus precios, mucho más acentuado en la parte de tasas fijas y tasas reales de mediano y largo plazo. En las carteras de largo plazo no hemos realizado compras nuevas para no estar expuestos a mayor volatilidad en esta parte. El conflicto en Medio Oriente y sus efectos en el mercado han afectado de manera importante estos vencimientos, pero en el largo plazo puede presentarse una recuperación considerable.

Por su parte, las carteras de corto y mediano plazo de deuda corporativa y bancaria han resistido estos ef0ctos en la curva. Los movimientos en sus sobretasas han sido mixtos, aunque cabe reconocer que los beneficios de las disminuciones en las sobretasas han estado más presentes en nuestras carteras. Continuaremos invirtiendo en Certificados Bursátiles de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día y TIIE a 28 días con calificaciones crediticias altas.

…estando dictado por el conflicto en Medio Oriente y la incertidumbre en torno a posibles negociaciones de un alto al fuego. El mercado comienza a incorporar el impacto del alza en las cotizaciones del crudo sobre la inflación y el crecimiento económico. En este contexto, destaca que los metales preciosos no han funcionado como activos de refugio ante la volatilidad reciente, mientras que el dólar estadounidense mantiene una tendencia de apreciación.

A nivel sectorial, el sector de energía continúa beneficiándose del repunte en los precios del petróleo, lo que ha tenido un impacto negativo en nuestra estrategia.

Por su parte, el sector tecnología enfrentó una toma de utilidades tras la materialización de catalizadores idiosincráticos. Durante la semana, los cuestionamientos sobre la tesis de inversión vinculada a la inteligencia artificial (IA) se extendieron hacia el segmento de hardware, luego de que investigadores de Google presentaran TurboQuant, un algoritmo de compresión que podría reducir hasta seis veces el uso de memoria de corto plazo en modelos sin sacrificar precisión, lo que pone en duda la demanda futura de chips de memoria. Este efecto se trasladó a Asia, reflejando la sensibilidad global del sector a cambios en la narrativa. Adicionalmente, los cuestionamientos en software permanecen vigentes. Reportes indican que Anthropic estaría probando un nuevo modelo con capacidades avanzadas en ciberataques, reavivando preocupaciones sobre la sofisticación de amenazas digitales y sus implicaciones para los modelos de negocio actuales.

Sobre movimientos en la cartera, decidimos neutralizar nuestra exposición al sector financiero, sin impacto en el año, ante cuestionamientos sobre la exposición de grandes instituciones financieras al sector de crédito privado. Con estos recursos, iniciamos una apuesta activa en Corea del Sur (EWY), nos parece que los factores que han impulsado los rendimientos en el pasado se sostienen y siguen siendo argumentos sólidos para posicionarse en este mercado más allá de la volatilidad de corto plazo.

Hacia adelante, es previsible que esta dinámica persista, con los mercados ajustándose no solo a factores macroeconómicos, sino también a cambios en las expectativas sectoriales de largo plazo que han definido el comportamiento reciente de los activos de riesgo. La combinación de tasas de interés elevadas, presiones en materias primas y cuestionamientos sobre la sostenibilidad de ciertas narrativas de crecimiento ha derivado en un entorno de mayor selectividad y sensibilidad a la información.

Mantenemos una postura de cautela, con convicción en la calidad de nuestras exposiciones dentro del portafolio, lo que nos permite navegar la volatilidad de corto plazo y posicionarnos para capturar valor ante una eventual estabilización de los mercados.

…finalizó la semana con un repunte de 3.98%, superando los 66,500 puntos, en un contexto en el que los inversionistas volvieron a favorecer a los mercados emergentes. No obstante, la volatilidad en materias primas y metales se mantuvo como un factor relevante, con presión persistente en el sector minero ante la debilidad de los precios, que continúan sin fungir como activos de refugio en un entorno de alta incertidumbre.

Por otro lado, destacamos la recuperación en emisoras del sector materiales, como ORBIA, CEMEX y GCC, que habían sido castigadas de forma excesiva en las primeras etapas del conflicto, lo que permitió un rebote técnico ante valuaciones más atractivas.

Hacia adelante, mantenemos la expectativa de que el mercado local seguirá siendo altamente dependiente del apetito por riesgo hacia emergentes, donde el desenlace del conflicto geopolítico será un factor determinante para su dirección. A esto se suma la incertidumbre en torno a las próximas decisiones de política monetaria por parte de Banco de México, que podría limitar el atractivo relativo de las valuaciones en caso de una pausa en el ciclo de relajamiento, o incluso ante un escenario de alza en tasas en el corto plazo, aunque es un escenario que de momento descartamos.