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9Sep, 2024

Inflación México (agosto 2024)

Inflación México (agosto 2024): La inflación general retoma trayectoria a la baja.

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) presentó un incremento de 0.01% a tasa mensual en el mes de agosto, por debajo de lo esperado tanto por INVEX (0.15%m/m) como por el consenso de la encuesta Citibanamex y el consenso de Bloomberg (0.07% m/m). Por tal resultado, la inflación general anual se ubicó en 4.99%, frenando una racha de cinco meses al alza.
El crecimiento en la inflación general menor a lo estimado se debió principalmente a una disminución de la categoría de precios no subyacentes. Los precios de productos agropecuarios cayeron 2.08% a tasa mensual, su mayor baja desde febrero de este año. Los energéticos y las tarifas autorizadas por el gobierno crecieron 0.48% m/m. La inflación no subyacente registró un alza de 8.03% anual.
La inflación subyacente incrementó 0.22% mes a mes, dato también menor a lo esperado. La tasa anual del componente subyacente se ubicó en 4.00%, su registro más bajo desde febrero del 2022. Lo anterior hace que los precios subyacentes se ubiquen dentro del rango objetivo de Banco de México de 3 por ciento +/- un punto porcentual, por primera vez desde hace más de dos años.
Mantenemos la expectativa de que Banco de México (Banxico) recortará su tasa de interés de referencia en la reunión de este 26 de septiembre en 25 puntos base, por lo menos con una mayoría simple (3 a 2 votos). Lo anterior, ya que las justificaciones por parte de tres miembros de la Junta de Gobierno para bajar la tasa en la pasada reunión de agosto, han continuado fortaleciéndose. En INVEX, estimamos que Banxico bajará la tasa de interés de referencia en 25 puntos base las tres reuniones que quedan del año.

Evolución reciente:

La inflación general retomó una trayectoria descendente ya que se han debilitado las presiones generadas principalmente por los productos agropecuarios. Por su disminución, sobresalieron las caídas del chayote con (-)61.07% m/m, del ejote con (-)20.78% y del chile serrano con (-)17.44%. El jitomate disminuyó su precio (-)10.07% m/m, alimento que en la última actualización del INEGI experimentó el mayor incremento de ponderación.

Aunado a lo anterior, la inflación subyacente incrementó 0.22% m/m, para continuar con la trayectoria a la baja que registra desde enero del 2023. Los precios de mercancías crecieron 0.18% mes a mes; a tasa anual, el subíndice se ubicó en 3.02%, su nivel más bajo desde febrero del 2016. Por otra parte, los precios de los servicios experimentaron un crecimiento de 0.27% m/m, así como un aumento de 5.18% año con año, permaneciendo por encima del 5% desde agosto del 2022.

Debido a que la inflación subyacente continúa con una trayectoria descendente, y a que las presiones inflacionarias del componente no subyacente han comenzado a disminuir, en INVEX anticipamos que Banco de México va a recortar 25 puntos base en la reunión de septiembre, al igual que la mayoría del consenso de analistas y mesas de dinero.

No obstante, no se pueden descartar los riesgos al alza que aún persisten en el entorno. Por un lado, la incertidumbre que aún generan los “factores idiosincráticos” dentro del país, así como presiones inflacionarias que se generarían a partir de las reformas constitucionales que se discutirán en el presente mes. Por otro lado, la persistencia en la inflación de servicios. Por último, conflictos geopolíticos externos que no muestran señales contundentes de disipación.

La trayectoria ligeramente a la baja que está tomando la inflación va a permitir que la mayoría de los miembros del Instituto Central voten a favor de un recorte en la reunión de septiembre, así como en las próximas reuniones antes de que acabe el año. En INVEX, estimamos que la tasa cerrará en 10.00% para 2024 y en 8.00% para 2025.

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22Ago, 2024

Inflación México (agosto 2024)

Inflación México (agosto 2024): La inflación sorprende a la baja debido a la presencia de factores estacionales.

La inflación de la primera quincena de agosto de 2024 se ubicó en (-)0.03%, cifra menor a la esperada por INVEX (0.17%) y por el consenso del mercado (0.13%). La tasa anual descendió de 5.52% a 5.16%. La inflación subyacente también sorprendió a la baja al situarse en 0.10% quincenal (0.19% INVEX, 0.18% consenso). La tasa anual de esta categoría de inflación finalmente rompió un importante piso para colocarse en 3.98%, su menor nivel desde principios de 2021.
El descenso de la inflación (tanto general como subyacente) respondió principalmente a factores estacionales, entre los que destacaron una fuerte caída en los precios de frutas y verduras -después de algunas quincenas de aumentos significativos- así como una caída en los precios de transportación aérea ante la conclusión de las vacaciones de verano. Los precios de mercancías alimenticias aumentaron 0.17%, q/q más del doble de lo que aumentaron en el mismo periodo del año pasado (0.08% q/q).
No modificamos los estimados de inflación anual para 2024 (4.72% general, 3.91% subyacente). Es probable que los precios de servicios distintos a turismo se mantengan al alza mientras la actividad económica no caiga. Asimismo, los precios agropecuarios todavía se encuentran 11% arriba de lo registrado en la 1Q de agosto de 2023, hecho que podría generar presión sobre los precios de servicios de alimentación (que por cierto crecieron 0.22% en la quincena).
Por otra parte, ante la posibilidad de que la inflación subyacente se mantenga sobre una trayectoria de baja muy paulatina, y si los precios de productos agropecuarios no vuelven a aumentar ante condiciones climatológicas adversas, la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) podría votar de bajar la tasa de interés de referencia en 25 puntos base en las tres reuniones que quedan del año y durante 2025.

Evolución reciente:

Al interior del INPC subyacente (0.10% q/q), los precios de mercancías alimenticias crecieron 0.17% q/q, mientras que los precios de mercancías no alimenticias 0.11% q/q. En lo que respecta a servicios (0.07% q/q), los precios de transporte aéreo cayeron 14.50% a tasa quincenal ante la conclusión de la temporada vacacional de verano. Las colegiaturas de universidad y preparatoria aumentaron 1.51% y 2.02% a tasa quincenal, respectivamente. Volvieron a destacar los incrementos en precios de vivienda y los que se cobran en distintos establecimientos de comida.

En la parte no subyacente (-0.46% q/q), el precio del chayote, producto que se vio afectado por recientes inundaciones, cayó 45.66% respecto al nivel reportado al cierre de julio.

Asimismo, precios de productos como el jitomate, pollo, tomate verde y chile serrano (con importantes ponderaciones dentro del Índice Nacional de Precios al Consumidor) también registraron contracciones respecto a la quincena previa.

La inflación sorprendió a la baja pero por factores climatológicos o relacionados con la estacionalidad del turismo.

Habrá que analizar más datos de inflación para poder confirmar que ésta, sobre todo la subyacente, se mantendrá sobre una trayectoria de baja hacia 3.0% anual.

Anticipamos recortes de 25 puntos en cada una de las reuniones de Banxico en septiembre, noviembre y diciembre. La decisión probablemente no será unánime.

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8Ago, 2024

Con una votación de 3 a 2, Banco de México recorta la tasa a 10.75%. – Decisión Banxico

Con una votación de 3 a 2, Banco de México recorta la tasa a 10.75% – Decisión Banxico

La Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) disminuyó la Tasa de Interés Interbancaria a un Día (la tasa de referencia) de 11.00% a 10.75%, contrario a lo esperado tanto por INVEX como por el consenso de la encuesta Citibanamex. La gobernadora Rodríguez, así como los subgobernadores Borja y Mejía, votaron a favor de bajar la tasa. Los subgobernadores Espinosa y Heath votaron a favor de mantenerla.
El comunicado de política monetaria destacó que, si bien el panorama inflacionario aún amerita una postura restrictiva, la evolución que éste ha presentado permite un menor grado de apretamiento monetario. El descenso de la inflación subyacente se utilizó uno de los principales argumentos para bajar la tasa este mes.
El instituto central aumentó sus previsiones para la inflación general de los próximos tres trimestres. Por otro lado, disminuyó el estimado del tercer trimestre de 2024 para la categoría subyacente. Banxico mantiene la expectativa de que la inflación general alcanzará su meta (3.0%) en el cuarto trimestre de 2025.
La decisión de la mayoría de los miembros del banco central reduce la presión sobre el servicio de la deuda del país y por lo tanto sobre el saldo de las finanzas públicas. Un riesgo importante que detectamos es una contaminación hacia los precios de alimentos procesados y servicios en caso de que los precios no subyacentes vuelvan a repuntar. Asimismo, no descartamos un nuevo aumento en las expectativas de inflación del mercado.

Banxico redujo en 25 puntos base la tasa de referencia en su reunión de agosto. Tanto INVEX como el consenso de la encuesta Citibanamex estimaban que la tasa permaneciera en un nivel de 11.00%, por lo que el recorte resultó sorpresivo para algunos.

Consideramos que el descenso de la inflación (sobre todo en la parte subyacente) podría ser más lento de lo previsto por el banco central. Es probable que la inflación general no baje de 5.0% anual durante los siguientes tres meses. El descenso de la inflación subyacente aún es incierto, sobre todo si se registra una contaminación ante un posible repunte de los precios de energía (una vez que se disipe el escenario de recesión en otras economías, principalmente Estados Unidos) o un regreso en los precios de otras materias primas.

La decisión no fue unánime (3 votos a favor de bajar la tasa, 2 a favor de mantenerla).

Efectivamente la tasa de interés real ex-ante es muy restrictiva. Pero lo será cada vez menos en la medida en que aumenten las expectativas de inflación del mercado (escenario al que asignamos una elevada probabilidad después de la decisión de hoy y de los recientes datos de inflación de servicios).

Dos recortes en lo que va del año. Aunque el ciclo de bajas no ha sido continuo, el que la Junta de Gobierno está completamente dividida cambia el escenario.

No descartamos una baja en la tasa de interés de referencia en septiembre.

Con una votación de 3 a 2, Banco de México recorta la tasa a 10.75% – Decisión Banxico

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^{Declaraciones}

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8Ago, 2024

Inflación México (julio 2024)

Inflación México (julio 2024): La inflación general se ubica en su nivel más alto en 14 meses.

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 1.05% en el mes de julio, una cifra no vista desde noviembre de 2021. El dato fue mayor a lo esperado, tanto por INVEX (0.99% m/m), como por el consenso de la encuesta Citibanamex y de Bloomberg (1.02% m/m). A partir de este resultado, la inflación general anual se ubicó en 5.57%, alcanzando su nivel más alto desde mayo del 2023, cuando se ubicó en 5.84% a/a.
El aumento de la inflación general es resultado de la presión en la categoría de precios no subyacentes. Los precios de frutas y verduras, así como los de energía, crecieron 8.87% y 2.25% a tasa mensual, respectivamente. La inflación no subyacente pasó de 7.67% a 10.36% anual. Este indicador no se ubicaba en una cifra de dos dígitos desde agosto de 2022, cuando el INPC se ubicaba en 8.70%.
La inflación subyacente registró una cifra de 0.32% mes a mes, dato ligeramente mayor a lo esperado tanto por INVEX como por el consenso de la encuesta Citibanamex (0.29% m/m). La tasa anual del componente subyacente se ubicó en 4.05%, continuando con una trayectoria marginalmente descendente iniciada desde enero del 2023. Sin embargo, aún existe el riesgo de contaminación de la inflación no subyacente hacia los precios de mercancías alimenticias, aunado a una continua presión por parte del componente de servicios.
Mantenemos la expectativa de que Banco de México no modificará sus tasas en la reunión de hoy dada la persistencia de presión sobre la inflación general, así como la presencia de diversos riesgos asociados con posibles episodios de volatilidad. En INVEX estimamos que el próximo recorte se llevará a cabo en la reunión de noviembre.

Evolución reciente:

La inflación general se sigue viendo afectada a partir de condiciones climatológicas negativas, las cuales continúan presionando al alza. Por su contribución, sobresalieron los incrementos del jitomate con 33.34% m/m, de la cebolla con 25.08%, de la naranja con 18.57% y del aguacate con una cifra de 17.01%. Aunado a lo anterior, los precios del gas doméstico LP, así como de la gasolina de bajo octanaje aumentaron 6.70% y 1.14% a tasa mensual, respectivamente.

Por otro lado, la inflación subyacente continuó con una trayectoria a la baja que inició desde enero del año pasado. Continúa la disminución en los precios de mercancías, los cuales crecieron 0.12% en el mes; a tasa anual, el subíndice se ubicó en 3.09%, nivel no visto desde 2016. Los precios de los servicios, por su parte, tuvieron un incremento de 0.55%, por lo que la tasa anual pasó de 5.15% en junio a 5.22% en el presente mes, lo que refleja una presión persistente a pesar de la desaceleración económica.

En INVEX, aún estimamos que la baja se llevará a cabo en la reunión de noviembre, a diferencia del consenso que la espera en septiembre.

Descartamos la posibilidad de un recorte en la reunión de este 8 de agosto ya no sólo a partir de la incertidumbre y volatilidad que aún generan los “factores idiosincráticos” tales como las posibles reformas constitucionales que se discutirán en septiembre, sino también por la persistencia de la inflación de servicios, así como la reciente depreciación del tipo de cambio ante el cierre de posiciones de carry trade en divisas. Si este supuesto se cumple, habrá que estar atentos al diferencial de tasas entre los activos de renta fija denominados en pesos y en dólares, ya que el mercado espera un recorte de la tasa de referencia en septiembre de la FED, incluso abriendo la posibilidad de que esta se reduzca hasta en 50 puntos base.

La inflación general está comenzando a tomar una trayectoria al alza, por lo que Banco de México aún no debería de flexibilizar su política monetaria. Así mismo, se mantiene la presión en el rubro de servicios y el riesgo de una contaminación de la inflación no subyacente hacia el componente subyacente. Nuestro estimado de inflación general para 2024 es de 4.61%. (3.85% para la subyacente).

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26Jul, 2024

Inflación México (1Q julio 2024)

Inflación México (1Q julio 2024): La inflación anual se dispara por los precios de algunas frutas y verduras. La categoría subyacente continúa a la baja.

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.71% en la primera quincena de julio, cifra significativamente mayor a la esperada por INVEX (0.21% q/q), el consenso de la encuesta Citibanamex (0.47% q/q) y el consenso de Bloomberg (0.50% q/q). Con este resultado, la inflación general anual pasó de 5.17% a 5.61%, su mayor nivel desde mayo de 2023.
El disparo de la inflación general reflejó un fuerte repunte en la categoría de precios no subyacentes. Las cotizaciones de frutas y verduras, así como las de energía, crecieron 6.15% y 1.59% a tasa quincenal, respectivamente. La inflación no subyacente aumentó de 8.61% a 10.64% anual. Esta medida inflacionaria no registraba una cifra de dos dígitos desde agosto de 2022, cuando la inflación general se ubicaba alrededor de 8.50%.
La inflación subyacente (0.18% quincenal) se ubicó prácticamente en línea con nuestro estimado (0.20%) y el del mercado (0.19%). La tasa anual continuó a la baja (de 4.08% a 4.02%) y es probable que mantenga una trayectoria de descenso ante una desaceleración en el crecimiento siempre y cuando no se registre un proceso de contaminación del componente no subyacente hacia los precios de mercancías alimenticias.
A pesar que los precios de productos agropecuarios se ajusten a la baja cuando mejoren las condiciones del clima, mantenemos la expectativa de que Banco de México no moverá su tasa de interés de referencia en la próxima reunión del 8 agosto debido a la persistencia de “factores idiosincráticos” que ejercerían presión sobre variables como el tipo de cambio y la inversión de cartera en México. Un posible movimiento en septiembre dependerá de la acentuación o mitigación de los citados factores.

Evolución reciente:

Condiciones climatológicas particularmente adversas y algunas disrupciones de oferta impactaron considerablemente sobre la inflación no subyacente. Por su contribución, destacaron los incrementos de 27.97% q/q en el precio del jitomate, de 27.97% en el caso de la cebolla, de 10.00% en el aguacate y de 3.61% en el huevo. De hecho, el precio chayote volvió a subir (13.41% q/q) después de un incremento de aproximadamente 130% en junio. Adicionalmente, los precios del gas doméstico LP y el de la gasolina de bajo octanaje aumentaron 4.74% y 0.63% a tasa quincenal, respectivamente.

Por otra parte, la inflación subyacente continuó a la baja gracias a los precios de mercancías, mismos que crecieron apenas 0.02% en la quincena (3.08% tasa anual). Los precios de servicios aumentaron 0.37% en el periodo y la tasa anual pasó de 5.12% a 5.17%.

El descenso, muy paulatino, de la inflación subyacente permite un recorte de 25 puntos en la tasa de interés de referencia de Banco de México hacia finales de este semestre. A diferencia del consenso del mercado, estimamos una primera baja en noviembre.

No consideramos que la tasa bajaría en agosto debido a la incertidumbre que aún rodea el tema de posibles reformas constitucionales en septiembre y su impacto sobre la inflación.

A pesar de la desaceleración en el crecimiento, habrá que determinar si el componente no subyacente contamina al componente subyacente de la inflación, particularmente en los precios de productos como la tortilla e incluso servicios de alimentación. Nuestro estimado de inflación general para 2024 sube de 4.50% a 4.75%. (3.90% para la subyacente).

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9Jul, 2024

Inflación México (junio 2024)

Inflación México (junio 2024): La inflación general alcanza su nivel más alto en un año ante el impacto del mal clima.

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró un aumento de 0.38% a tasa mensual en junio, por encima de lo estimado por INVEX (0.24%) y por el consenso del mercado (0.28%). La tasa anual pasó de 4.69% a 4.98%, la cifra más elevada de los últimos 12 meses. La principal presión provino del disparo en los precios de algunos productos agropecuarios, principalmente chayote y naranja.
La inflación subyacente se ubicó en 0.22% (0.23% estimado INVEX y consenso del mercado). La tasa anual descendió de 4.21% a 4.13%, su menor nivel desde abril de 2021. Si bien esta categoría de inflación continúa a la baja gracias a menores avances en los precios de mercancías, preocupa que la parte de servicios mantiene un crecimiento anual por encima de 5% desde hace dos años.
Preocupa que la inflación no subyacente (que ha pasado de -0.36% a 7.67% en el último año) contamine al componente subyacente de forma más visible. Asimismo, a pesar de la reciente estabilidad que han mostrado los mercados respecto al tema político interno, nos mantenemos atentos a posibles acontecimientos que pudieran afectar las perspectivas para las finanzas públicas en el mediano plazo y por lo tanto generar presión sobre la inflación.
Debido a los riesgos descritos, es probable que Banco de México (Banxico) no modifique la tasa de interés de referencia en las próximas dos reuniones. Reiteramos la expectativa de un recorte de 25 puntos base en la tasa de referencia hasta noviembre. Nuestro estimado para la tasa al cierre de 2024 es 10.50%.

Evolución reciente:

La inflación sorprendió al alza en junio. Concretamente, el INPC de la segunda quincena del mes avanzó 0.53% cuando nuestro estimado era de 0.25%. Anticipábamos un fuerte repunte de los precios agropecuarios debido a condiciones climatológicas adversas; no obstante, éste fue muy elevado en el caso de productos como el chayote y la naranja, cuyas cotizaciones aumentaron 128.58% y 31.37% a tasa mensual, respectivamente.

En la parte subyacente, los precios de mercancías alimenticias aumentaron 0.15% m/m, avance que contrasta con el de 0.42% m/m reportado para junio de 2023. Los precios de mercancías no alimenticias crecieron 0.22% m/m. La inflación de servicios se ubicó en 0.27% mensual y 5.15% a tasa anual. Llama la atención cómo la inflación de servicios no ha bajado de 5% desde julio de 2022.

No descartamos aumentos adicionales en las expectativas de inflación de Banxico y del mercado si los precios no subyacentes extienden su actual tendencia de alza.

Más incrementos en las expectativas de inflación podrían retrasar otra baja en la tasa de interés de referencia de Banxico (la primera de este año fue en marzo).

Las expectativas podrían aumentar no sólo por riesgos climatológicos que ahora en lugar de sequías son inundaciones, como se observó en el caso del chayote. También es probable que las expectativas de inflación aumenten antes o durante septiembre si el nuevo Congreso aprueba reformas legislativas que incrementen la presión sobre el déficit público.

De ocurrir, esperamos un primer recorte de 25 puntos base en la tasa de Banxico hasta la reunión de noviembre. Nuestro estimado para la tasa terminal de 2024 es 10.50% (11.00% nivel actual).

Inflación México (junio 2024) / Inflación México (junio 2024)

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

24Jun, 2024

Inflación México (1Q junio 2024)

Inflación México (1Q junio 2024): La inflación sorprende al alza al mercado.

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.21% en la primera quincena de junio, cifra mayor a la mediana del consenso de analistas (0.14%) y menor a nuestro estimado (0.23%). La tasa anual repuntó de 4.59% a 4.78%. No descartamos que la inflación anual registre aumentos adicionales durante los meses de verano debido a factores estacionales y climatológicos.
La inflación subyacente (la que excluye los precios de alimentos no procesados, energía y tarifas autorizadas por el Gobierno) se ubicó en 0.17% quincenal, por debajo de nuestro estimado (0.20%) y el del consenso (0.18%). La tasa anual aumentó de 4.11% a 4.17%.
La posible aprobación de cambios legislativos durante los siguientes meses (principalmente la elevación de programas sociales a rango constitucional, así como la creación de nuevos programas) generarían una presión significativa sobre el saldo de las finanzas públicas y por ende sobre las expectativas de inflación. En particular si la recaudación crece a una tasa más baja en 2025 ante una posible desaceleración en el crecimiento.
Anticipamos que Banco de México (Banxico) mantendrá la tasa de interés de referencia en 11.00% en su reunión de esta semana. De hecho, ahora descontamos un máximo dos recortes de 25 puntos base en la tasa de Banxico en lo que resta del año debido a un incremento de las presiones inflacionarias. Nuestra expectativa para la tasa de referencia terminal en 2024 aumentó de 10.25% a 10.50%.

Evolución reciente:

Los precios de mercancías alimenticias crecieron 0.10% q/q, mientras que los correspondientes a mercancías no alimenticias avanzaron 0.31% q/q. El subíndice de precios de servicios registró una variación de 0.14% quincenal. Por categoría, destacaron por su contribución a la inflación los mayores precios de vivienda propia, servicios turísticos en paquete y transporte aéreo. Por el contrario, los precios de paquetes de Internet, telefonía y televisión de paga cayeron 3.91% en la quincena.

Los precios de algunos productos agropecuarios (0.56% q/q) ejercieron presión sobre el componente no subyacente de la inflación, destacando los avances en las cotizaciones de chayote (79.25% q/q), naranja (19.29% q/q) y plátano (11.20% q/q). Dichos aumentos no fueron contrarrestados por caídas observadas en otros productos agropecuarios, entre ellos jitomate, chile serrano y huevo.

Los riesgos inflacionarios se han vuelto a sesgar a alza ante la posibilidad de cambios legislativos en México que generen una presión significativa sobre el gasto público y por ende sobre las expectativas de inflación.

No descartamos que Banxico aumente sus previsiones inflacionarias en el próximo o siguientes comunicados de política monetaria.

Aunado a la presión del déficit público, también hay que tomar en cuenta los riesgos que impactarían al alza sobre la inflación no subyacente, principalmente aquéllos relacionados con fenómenos climatológicos adversos que ya comienzan a hacerse visibles (entre ellos recientes inundaciones).

No anticipamos cambios en la tasa de interés de referencia de Banxico. Nuestro estimado para la tasa terminal en 2024 pasó de 10.25% a 10.50%.

Inflación México (1Q junio 2024) / Inflación México (1Q junio 2024)

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7Jun, 2024

Inflación México (mayo 2024)

Inflación México (mayo 2024): La inflación subyacente sorprende a la baja por una caída en los precios de mercancías no alimenticias.

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de (-)0.19% en mayo, cifra que se ubicó por debajo de las expectativas del consenso (-0.06% m/m) y de INVEX (0.02% m/m). A pesar de la caída, la tasa anual aumentó de 4.65% a 4.69%.
El INPC subyacente aumentó 0.17% m/m. Destacó la caída de (-)0.02% que mostró el subíndice de precios de mercancías no alimenticias en la segunda quincena del mes. Consideramos este dato como atípico. No anticipamos otra caída en el componente de precios subyacente en lo que resta del año. El INPC no subyacente cayó 1.28% en el mes ante menores precios de energía.
Los riesgos para la inflación mantienen un sesgo al alza, sobre todo por la presión que pudiera ejercer el gasto público sobre esta variable en los primeros años de la siguiente administración. Por ahora no consideramos que la devaluación reciente del tipo de cambio genere presiones inflacionarias adicionales a menos que este movimiento se sostenga.
A pesar de la mejor lectura de inflación subyacente, no creemos que Banco de México recorte la tasa de interés de referencia en junio. Las presiones inflacionarias podrían intensificarse durante el verano debido a factores climatológicos adversos y distorsiones en cadenas de suministros.

Evolución reciente:

Al interior del INPC subyacente, destacó la contracción de los precios de mercancías no alimenticias (-0.14% m/m). La parte de servicios (0.30% mensual) se vio presionada por los incrementos en los precios que se cobran en distintos establecimientos de comida (0.39% m/m) y transportación aérea (5.07% m/m).

Los precios de productos agropecuarios registraron comportamientos mixtos, destacando las caídas en las cotizaciones de cebolla (-25.14% m/m) y tomate verde (-10.75% m/m), así como los mayores precios de huevo (4.72% m/m) y chile serrano (22.49% m/m). El índice que abarca los precios de todos los productos agropecuarios que integran la canasta del índice creció 0.67% en el mes. Los precios de energía cayeron 3.00% m/m, destacando la contracción en las tarifas de electricidad debido al subsidio de verano (-21.45% m/m).

La tasa anual de inflación repuntó en la parte general (de 4.65% a 4.69% entre abril y mayo) y descendió más de lo previsto en la subyacente (de 4.37% a 4.21% en el mismo periodo). Es probable que la inflación subyacente continué a la baja en lo que resta de 2024, aunque se mantendría alrededor de 4.00% al cierre del año de acuerdo con nuestros cálculos.

Por ahora, hasta que no se disipe la incertidumbre sobre la aprobación de posibles reformas constitucionales que ejercerían presión sobre las finanzas públicas (sobre todo aquéllas relacionadas con pensiones de los trabajadores y programas sociales), es probable que Banco de México (Banxico) no mueva su tasa.

Anticipamos otra pausa de Banxico en junio. Mantenemos la expectativa de tres recortes de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia en las últimas tres reuniones del año con lo que ésta se ubicaría en 10.25% en diciembre.

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23May, 2024

Inflación México (mayo 2024)

Inflación México (1Q mayo 2024): Preocupa la resistencia a disminuir de la inflación de servicios.

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de (-)0.21% en la primera quincena de mayo (-0.16% INVEX, -0.22% consenso del mercado). La tasa anual aumentó de 4.67% a 4.78%.
El INPC del periodo cayó por el recorte en tarifas eléctricas que ocurre en mayo de cada año, así como por menores cotizaciones en algunos productos agropecuarios (principalmente cebolla y tomate verde). La inflación subyacente se ubicó por debajo de lo esperado (0.15% vs 0.17%) ante un crecimiento más bajo en los precios de mercancías (0.11% vs. 0.20% est. INVEX). La inflación subyacente anual pasó de 4.34% a 4.31%, su menor nivel desde el segundo trimestre de 2021.
A pesar del descenso de la inflación subyacente, preocupa la persistencia en la parte de servicios (5.23% anual). Aunado a lo anterior, resurgen riesgos inflacionarios para la inflación general por el incremento en el precio internacional del cobre (insumo utilizado de forma intensiva en la industria y en la construcción), así como posibles afectaciones por condiciones climatológicas adversas durante los siguientes meses.
No descartamos que Banco de México (Banxico) mantenga la tasa de interés de referencia en 11.00% en su próximo reunión del 27 de junio si los riesgos inflacionarios se intensifican. Además de los factores que afectarían a la inflación no subyacente, la categoría subyacente muestra resistencia a disminuir a pesar de un menor ritmo de actividad económica en el país.

Evolución reciente:

El INPC cayó 0.16% en la primera quincena de mayo. Al interior del componente no subyacente (-1.31% quincenal), destacaron las caídas en las tarifas de electricidad (-21.45% q/q) y menores precios de cebolla (-13.19% q/q), tomate verde (-8.18% q/q), así como de otras frutas y verduras (melón, pepino, lechuga, papa y limón). En la parte subyacente (0.15% quincenal), resaltaron por su contribución a la inflación los mayores precios de vivienda (0.22% q/q), transportación aérea (9.77% q/q) y los de algunos productos agropecuarios (huevo, chile poblano, aguacate y naranja).

La inflación general anual repuntó de 4.67% a 4.78% y de hecho estimamos que ésta rebase 5.00% en los meses de verano debido a la temporada vacacional y a eventos globales que podrían impactar sobre los precios de la categoría no subyacente (entre ellos petróleo, metales industriales y algunos productos agropecuarios).

Es probable que la temporada de ciclones y huracanes de 2024 registre un elevado número de tormentas (alrededor de 30 de acuerdo con la agencia Reuters contra un promedio histórico de 14 tormentas al año). Las afectaciones podrían ocurrir no sólo a nivel cultivos, pero incluso a nivel cadena de suministros.

Es precisamente un problema de cadena de suministros lo que ha presionado el precio del cobre. Y eso sin contar el posible impacto de un agravamiento de las hostilidades en Medio Oriente.

Si esto se agrega el bajo impacto de la desaceleración en el crecimiento sobre la inflación, Banxico efectivamente hizo bien en aumentar los estimados de los próximos trimestres para esta variable.

Sin duda, la probabilidad de que el banco central no baje la tasa de interés de referencia en junio después de la pausa de mayo ha aumentado.

Inflación México (mayo 2024) / Inflación México (mayo 2024)

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9May, 2024

Después de un recorte en marzo, Banco de México hace una pausa – Decisión Banxico

Después de un recorte en marzo, Banco de México hace una pausa – Decisión Banxico

En línea con lo previsto desde hace un par de meses, la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) mantuvo el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un Día en 11.00% después de haber aplicado un recorte de 25 puntos base (pb) en su pasada reunión de marzo. La decisión fue unánime.
El instituto central aumentó sus previsiones para la inflación general y subyacente de los siguientes seis trimestres. Al igual que Banxico, consideramos que los riesgos inflacionarios continúan sesgados al alza a pesar de la desaceleración económica.
Banxico estima que el proceso desinflacionario continúe. No obstante, ahora espera que el objetivo de inflación se alcance hasta la segunda mitad de 2025 y no antes. Consideramos que el descenso de la inflación (sobre todo en la parte subyacente) podría ser más lento del previsto por el banco central.
Anticipamos un máximo de tres y ya no cuatro recortes adicionales en la tasa de referencia de Banxico, con lo cual ésta cerraría el año en 10.25%.

Banxico se frenó en mayo después de haber bajado la tasa en 25 puntos base tan solo una reunión antes. Además del repunte de la inflación no subyacente que se ha registrado durante meses pasados, y que podría intensificarse por fenómenos climatológicos adversos o el agravamiento de conflictos geopolíticos, lo que preocupa a los miembros de la Junta de Gobierno es la persistencia de la inflación subyacente (sobre todo en la parte de servicios) a pesar de la desaceleración en el crecimiento que se prevé para la economía mexicana este año.

El banco central estima que el proceso desinflacionario continúe; no obstante, “considerando que la perspectiva de que los choques inflacionarios tarden más tiempo en disiparse” (algo que en particular vemos como algo muy viable), los estimados de inflación aumentaron.

La inflación en México sin duda continúa siendo un problema importante, sobre todo por la resistencia que enfrenta para disminuir. Esperamos que Banxico vuelva a actuar cautelosamente en las próximas cinco decisiones de política monetaria de este año en apego al mandato constitucional de procurar el poder adquisitivo de la moneda o en otras palabras, combatir la inflación.

Tal vez la decisión de Banxico no derivó de la mayor probabilidad de que la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) recorte una o a lo más dos veces su tasa de interés de referencia este año; no obstante, al parecer nuestro banco central tampoco podría desligarse significativamente del ciclo de baja de su contraparte norteamericana.

Si bien Banxico se adelantó al alza (empezando a subir su tasa en junio de 2021 mientras la FED lo hizo hasta marzo de 2022), el desligarse amplió el diferencial de tasas entre México y Estados Unidos, controló la inflación y apreció el tipo de cambio.

Desligarse mucho a la baja implicaría una reducción del diferencial de tasas, una posible depreciación de la moneda y un eventual incremento de las expectativas de inflación del mercado.

Creemos que Banxico mantendrá cautela por razones importantes. Es probable que tampoco mueva la tasa de interés de referencia en su próxima reunión de junio.

Después de un recorte en marzo, Banco de México hace una pausa – Decisión Banxico

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^{Declaraciones}

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