Indicadores al alza – Semanal economía
Indicadores al alza: La posibilidad de observar una contracción económica en el segundo semestre de 2023 podría permitir un descenso significativo de la inflación subyacente en Estados Unidos.
En México, donde las condiciones de crecimiento son favorables (e incluso podrían serlo aún más), es probable que el banco central no detenga el alza en la tasa de interés referencia esta semana como ya lo hizo su contraparte norteamericana y como descuenta la mayoría de los analistas del mercado.
Decisión Banxico…
Se estima un incremento de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia de Banxico en la reunión de esta semana. Influyen mejores condiciones de crecimiento en México (los estimados del mercado se han ajustado al alza recientemente), así como un sistema financiero sólido. Por otra parte, tal vez influye más la postura institucional del banco central con respecto al combate a la inflación.
El comunicado de política monetaria de marzo de 2023 destacó que la “persistencia de una inflación subyacente en niveles elevados” representa el primer riesgo al alza para las previsiones de inflación del banco central. A diferencia de la inflación general que cayó 245 puntos base desde su máximo para ubicarse en 6.25% anual en abril, la inflación subyacente sólo ha retrocedido 85 puntos base desde su máximo para ubicarse en 7.67% anual en dicho mes. Resultaría preocupante que inflación subyacente no descienda conforme a la trayectoria prevista por Banxico (o incluso repunte), si un crecimiento mayor al previsto genera presión sobre esta variable.
La Reserva Federal probablemente ya concluyó el ciclo alcista de la tasa de referencia debido a una posible recesión en Estados Unidos y a los riesgos que enfrenta el sistema bancario. La situación en México es muy distinta y Banxico no tendría por qué tomar la misma decisión que su contraparte norteamericana. Sobre todo, es poco probable que Banxico cambie su postura (esto es, haga una pausa en la reunión de esta semana) sin antes cambiar significativamente su lenguaje de manera oficial. El mercado aún no sabe cómo interpretar las intervenciones aisladas de algunos de los miembros de la Junta de Gobierno. Ya sería deseable que cesen los errores de comunicación entre el banco central y el mercado.
En el entorno global…
La inflación subyacente en Estados Unidos (5.5% anual en abril) se mantiene por encima del objetivo de 2% de la Reserva Federal (FED). No obstante, es probable que ésta descienda hacia niveles de 3.5% o menos al cierre de 2023 debido a una afectación en el crecimiento generada por el ciclo alcista de la tasa de referencia que inició en marzo de 2022, a una contracción del crédito y a posibles recortes al gasto público que permitirían aprobar un incremento en el techo de endeudamiento que aún no se acuerda.
Al interior del Índice de Precios al Consumidor (CPI) subyacente, sorprendió el repunte en los precios de autos usados (4.4% m/m). Asimismo, los precios de vivienda se mantienen al alza pese a los indicadores que han sugerido un ajuste en este componente del CPI. En la parte no subyacente, destacó el incremento en el precio de la gasolina (3.0% m/m).
En cuanto a más datos de inflación, destacó la publicación del Índice de Precios al Productor (PPI), mismo que sorprendió ligeramente a la baja al crecer 0.2% m/m en abril. La tasa anual del PPI descendió de 2.7% a 2.4%. La inflación al productor subyacente se ubicó en 0.2% m/m (3.2% a tasa anual). La presión que ejercen los precios al productor sobre los precios al consumidor podría continuar cediendo ante la expectativa de un menor crecimiento durante los siguientes meses. El índice de precios de importaciones registró una variación anual negativa de 4.8% en abril
Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 264 mil unidades, uno de sus niveles más altos desde finales de 2021. Los datos del mercado laboral podrían registrar un comportamiento aún más negativo en tanto se concrete una posible recesión en Estados Unidos. El índice de confianza del consumidor que elabora la Universidad de Michigan se ubicó en 57.7 puntos en mayo, cifra inferior a la de 59.8 puntos estimada por el consenso. Destacó el deterioro en el componente de expectativas del índice.
En China, tanto la inflación al consumidor como al productor sorprendieron a la baja en abril al registrar tasas anuales de 0.1% y (-)3.6%, respectivamente. Las exportaciones se desaceleraron en abril al crecer 8.5% a/a vs. 14.8% a/a en marzo. La caída de las importaciones se acentuó en el periodo (-7.9% a/a vs. -1.4% en marzo).
En México…
Al interior del Índice Nacional de Precios del Consumidor (INPC) subyacente, los precios de mercancías aumentaron 0.50% m/m en abril (0.53% m/m mercancías alimenticias, 0.45% m/m mercancías no alimenticias). Los precios de servicios crecieron 0.25% en el mes.
En la parte no subyacente, los precios de energía retrocedieron (-)3.49% m/m por el subsidio en tarifas eléctricas y menores precios del gas doméstico LP. Los precios de productos agropecuarios en su conjunto no registraron variación en abril
El objetivo de inflación de Banco de México (Banxico) se ubica en 3.0% +/- 1.0%. Si bien dicho objetivo hace referencia a la inflación general (6.25% anual en abril), la inflación subyacente (la que excluye los precios de productos agropecuarios, energía y tarifas administradas por el Gobierno) se ubica en 7.67%. No existen elementos suficientes que sugieran un descenso rápido de la inflación subyacente en México. Al menos no tan rápido como en Estados Unidos, donde probablemente se registrará una caída del PIB en el segundo semestre del año.
¿Qué esperar los próximos días?…
En Estados Unidos, esta semana se publican datos de actividad industrial, sector residencial, desempleo, consumo e inventarios.
El dato principal será el índice de indicadores adelantados de abril. Este indicador, que ha resultado un buen predictor de recesiones económicas en el pasado, podría haber continuado a la baja en abril (-0.5% m/m est.)
El consenso de analistas estima un crecimiento de 0.7% m/m en las ventas al menudeo de abril. Se anticipa un avance de 0.4% m/m en las ventas que excluyen autos y gasolina. Es probable que las ventas se recuperen después de las caídas que mostraron en marzo (-0.6% y -0.4% a tasa mensual, respectivamente). Se prevé un aumento de 0.1% m/m en los inventarios de negocios de marzo.
Después de un fuerte incremento, el consenso estima una caída en las solicitudes iniciales del seguro de desempleo (de 264 mil a 254 mil unidades). En el sector residencial se anticipan comportamientos mixtos en los principales indicadores (para conocer las proyecciones puntuales, favor de consultar la agenda semanal al inicio de esta sección).
Además de la decisión de política monetaria de Banco de México (+25 pb estimado INVEX por las razones expuestas en el primer párrafo de este documento) destacan cifras de ventas al menudeo de marzo. El consumo en México, así como otras variables económicas, se mantienen firmes.
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