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23Abr, 2026

Inflación México (1Q abril 2026)

Inflación México (1Q abril 2026): Inflación general con sorpresa al alza, aunque sin impacto relevante de conflicto en Irán.

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Puntos relevantes:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.11% q/q durante la primera quincena de abril, mayor a lo anticipado por INVEX (0.09% q/q), así como a lo previsto por los consensos de Bloomberg y de la encuesta Citi (0.08% q/q). Año con año, la inflación general y subyacente se situaron en 4.53% y 4.27%, respectivamente.
• A pesar del conflicto en Medio Oriente, el efecto en los precios ha sido acotado ante las medidas que el actual gobierno ha adoptado. El único componente a destacar esta quincena es la gasolina de alto octanaje (que hace referencia a la gasolina Premium), la cual experimentó un alza cercana a 3.0% q/q. En INVEX Análisis, consideramos que el presente gobierno tiene la capacidad de mantener los subsidios hacia las gasolinas y el diésel incluso hasta el cierre de 2026, por lo que la incidencia de estos elementos dentro de la inflación no sería significativa.
• En la parte de agropecuarios, resaltó un avance adicional del precio del jitomate (24.4% q/q). Los incrementos históricos que recientemente se han observado en el producto principalmente se explican por una reducción en la producción de Sinaloa (estado que concentra mayor producción invernal del país), así como por el fin del acuerdo de suspensión antidumping con Estados Unidos en julio de 2025, este último desincentivado a los productores mexicanos.
• En INVEX Análisis, nuestros pronósticos de inflación para el cierre de 2026 se mantienen en 4.2% a/a para la parte general y en 4.0% a/a para la parte subyacente. En cuanto a 2027, nuestras proyecciones continúan en 4.1% a/a y 3.7% a/a, respectivamente.

Evolución reciente:

El INPC subyacente mostró un cambio porcentual de 0.18% q/q, inferior a las expectativas (0.21% q/q INVEX y 0.19% q/q encuesta Citi).

La sorpresa a la baja sobre todo se observó en la parte de mercancías (0.25% q/q vs. 0.38% q/q est.), lo que llevó a la tasa anual a ubicarse en 4.10%, su menor nivel desde la primera quincena de octubre de 2025 (4.06% a/a).

En cuanto al componente de servicios (0.12% q/q), los precios de transporte aéreo y servicios turísticos de paquete descendieron (-)11.7% q/q y (-) 2.4%, en cada caso, ante la finalización de la temporada vacacional de Semana Santa. Por el momento, el incremento en el precio de la turbosina ante los sucesos en Irán no ha tenido una incidencia clara. De continuar el conflicto, podríamos observar un mayor impacto durante la segunda quincena del presente mes.

Acerca del INPC no subyacente (-0.13% q/q), sobre todo el alza en el precio del jitomate se vio compensada con una caída de (-)14.0% q/q en el precio de la electricidad, a partir de que inició el programa de tarifas eléctricas de temporada cálida.

Para Banco de México (Banxico), esperamos un recorte adicional de 25 puntos base (pb) en lo que resta del año, específicamente en la decisión de política monetaria de junio. A pesar de que el escalamiento geopolítico en Medio Oriente ha tenido un impacto limitado en la dinámica de precios en México, el entorno de incertidumbre actual, la volatilidad que provoca hacia distintas variables financieras y los riesgos que persisten para la inflación (general y subyacente), serían suficientes argumentos para mantenerse sin cambios en mayo.

En INVEX Análisis, seguimos anticipando que la tasa de interés de referencia finalizará 2026 en 6.50%. Para 2027, consideramos que ese nivel se mantendrá prácticamente durante todo el año, aunque al término podríamos esperar alzas ante la persistencia de la inflación en niveles elevados

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9Abr, 2026

Inflación al Consumidor MEX (marzo 2026)

Inflación al Consumidor MEX (marzo 2026): Inflación subyacente a la baja permitiría otro recorte a Banxico.

Puntos relevantes:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) creció 0.86% en marzo, por debajo de lo esperado por INVEX (0.89%) y lo previsto por el consenso de analistas (0.90%). Con este resultado, la tasa anual pasó de 4.02% en febrero a 4.59% en marzo.

• La principal presión provino de un incremento de 42% mensual en el precio del jitomate. Este evento no cambia nuestro estimado de 4.2% anual para la inflación general al cierre de 2026, ya que la cotización de este producto caerá una vez corregida la distorsión de oferta que disparó su precio.

• La inflación subyacente se ubicó en 0.38% en el mes, por encima de lo esperado por INVEX (0.37%) y por el consenso de analistas (0.40%). La tasa anual se moderó de 4.50% a 4.45%. De acuerdo con nuestras estimaciones, podría continuar a la baja para cerrar el año en 4.00%.

• Debido que la inflación general se vio presionada por choques de oferta temporales en la parte no subyacente, considerando que el precio de la gasolina no aumentará a pesar de mayores precios internacionales de petróleo, aunado a una inflación subyacente a la baja en un entorno de crecimiento económico moderado, confirmamos la expectativa de otro recorte de 25 puntos base (pb) en la tasa de Banco de México (Banxico).

Evolución reciente:

Al interior del INPC subyacente, los precios de las mercancías aumentaron 0.29% en el mes. Por otra parte, los precios servicios (0.48% m/m) se vieron presionados al alza por el efecto estacional de la Semana Santa. Destacó por su contribución el incremento en las tarifas de transportación área (26.28% m/m), mismas que se ajustarán a la baja una vez que haya concluido este periodo vacacional.

La inflación subyacente anual se moderó desde 4.52% a 4.45% de enero a marzo. Si bien se detecta cierta rigidez en esta categoría inflacionaria debi do a la persistencia de los precios de servicios, es probable que ésta continúe a la baja para cerrar el año alrededor de 4.00% de acuerdo con nuestras previsiones en INVEX Análisis.

Se mantiene la presión sobre la inflación no subyacente, en esta ocasión por un incremento en los precios de electricidad (2.17% m/m) que no sería persistente. Los precios de los productos agropecuarios aumentaron 4.52% a tasa mensual ante incremento en las cotizaciones del jitomate (42.01%), el pollo (2.82%) y otros productos. La tasa anual de la inflación no subyacente ha aumentado de 1.43% a 4.92% entre enero y marzo.

Anticipamos que Banxico volverá a recortar su tasa 25 pb para llevarla a 6.50%. Tanto INVEX Análisis como el consenso de analistas esperamos que el banco central haga una pausa en mayo para confirmar el descenso de la inflación subyacente y baje su tasa en junio si efectivamente se con firma esta desaceleración y el conflicto en Medio Oriente se estabilizó.

De hecho, si el panorama para la inflación mejora ante un escenario de crecimiento económico moderado con precios de gasolina congelados el menos de aquí a septiembre, si el tipo de cambio continúa fuerte y no hay traspaso de aranceles a la inflación de mercancías, Banxico podría bajar su tasa aún más.

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1Abr, 2026

Secretaría de Hacienda continúa con estabilidad fiscal previo a conflicto en Medio Oriente – Finanzas Públicas (febrero 2026)

Secretaría de Hacienda continúa con estabilidad fiscal previo a conflicto en Medio Oriente – Finanzas Públicas (febrero 2026)

Puntos relevantes:

A febrero del presente año, la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) registró un déficit de (-)$96.5 mil millones de pesos (mdp), menor a lo programado dentro del Paquete Económico 2026 (-$310.2 mil mdp). Con ello, se puede observar que la actual administración continúa mostrando una gestión fiscal prudente.
Como se ha identificado desde el año pasado, el manejo responsable sobre todo se fundamenta en un gasto ejercido por debajo de lo previsto, principalmente dentro de la categoría programable.
Por el lado del ingreso, el rubro tributario es el que más destaca, en esta ocasión con avances en los correspondientes al ISR (4.9% a/a) y al IEPS (14.2% a/a). Por otra parte, los ingresos petroleros registraron una caída de (-)9.1% a tasa real anual en comparación a febrero del año pasado. Para el mes de marzo esperamos un alza en esta categoría ante al aumento en el precio de la mezcla mexicana de petróleo de alrededor de 60% ante el conflicto en Medio Oriente.
Sin embargo, los recientes subsidios fiscales a gasolinas y diésel a través del IEPS reducirán los ingresos recaudados en este componente tributario, por lo que será relevante analizar el resultado de estos dos efectos derivados de la situación geopolítica actual.

Evolución ingresos:

Durante el segundo mes del año, los ingresos fueron ligeramente meno res a lo presupuestado (-$6.1 mil mdp por debajo de expectativa). La principal justificación nuevamente fue la baja recaudación de los ingresos petroleros, siendo (-)9.1% a tasa real anual inferiores con respecto a lo observado en febrero de 2025.

Por otra parte, los ingresos no petroleros sorprendieron al alza, superando lo programado en $40.6 mil mdp. En el componente de ingresos tributarios, la recaudación por concepto del ISR aumentó 4.9%, mientras que la correspondiente al IEPS avanzó 14.2% real anual, este último caso explicado por menores estímulos fiscales a los combustibles a comparación del año pasado, además de los impuestos adicionales al consumo de tabacos labrados y bebidas azucaradas.

En el reporte de marzo veremos una incidencia negativa en los ingresos por IEPS ante los estímulos que el Gobierno Federal ha implementado a las gasolinas y al diésel para contener las presiones en los precios de energéticos a partir del conflicto en Medio Oriente.

En contraste, los ingresos por IVA y por impuestos a las importaciones disminuyeron 8.8% a/a y 7.2% a/a, respectivamente, ambos ante la apreciación del tipo de cambio USDMXN con respecto a inicios de 2025, así como por un efecto de base de comparación.

Evolución egresos:

En febrero, los egresos continuaron mostrando disciplina fiscal, en esta ocasión ubicándose (-)$219.7 mil mdp menor a lo programado.

El gasto programable (que representa alrededor de 90% del total) se situó (-)$210 mil mdp por debajo de la previsión, mientras que el gasto no programable fue (-)$3.5 mil mdp inferior a la expectativa.

Al interior de los egresos programables, los correspondientes a PEMEX y a CFE siguen siendo menores a lo presupuestado, tendencia que también se observó durante 2025.

Por otra parte, el costo financiero también fue limitado en contraste a la expectativa de la Secretaría de Hacienda, además de mostrar una disminución de 6.4% real anual en comparación al primer bimestre de 2025.

Evolución balance tradicional:

Para el primer bimestre de 2026, el balance tradicional se ubicó en (-) $96.5 mil mdp, significando un déficit considerablemente menor a lo programado (-$310.2 mil mdp).

Como porcentaje del PIB, el déficit actual únicamente representa 0.3%, frente a una expectativa de 0.9%. Por el comportamiento de disciplina que se ha observado en los dos meses iniciales del año, en INVEX Análisis mantenemos la expectativa de un déficit de (-)3.8% del PIB para el cierre de 2026, aunque por encima de la previsión de la Secretaría de Hacienda (-3.6% del PIB).

Evolución deuda:

Según el comunicado oficial, la deuda neta del gobierno federal mantiene un portafolio en su mayoría denominado en moneda nacional, a tasa fija y con vencimientos a largo plazo.

Dentro de lo sucesos más relevantes durante el mes, se realizó la primera colocación simultánea en el año de Bondes G y Bono S por $35 mil mdp, con una demanda de 2.35 veces el monto colocado. Aunado a ello, también se llevó a cabo una operación de refinanciamiento por $176 mil mdp.

Relacionado con lo anterior, PEMEX efectuó una emisión en el mercado local por $32 mil mdp, en coordinación con la Secretaría de Hacienda, con una demanda de 2 veces sobre el monto colocado.

Conclusiones:

La disciplina observada en el manejo de las finanzas públicas sigue mejorando la percepción riesgo país de México, en contraste al déficit tradicional de (-)5.0% del PIB que se alcanzó en el último año de la pasada administración a partir de las obras emblemáticas y con motivo de la elección presidencial de 2024.
Sin embargo, será relevante analizar las implicaciones del actual conflicto en Medio Oriente sobre las finanzas públicas. Los ingresos petroleros se verán impulsados a partir de un mayor precio en la mezcla mexicana de petróleo, mientras que los ingresos tributarios se verán afectados por una menor recaudación por concepto de IEPS ante los actuales incentivos fisca les hacia las gasolinas y hacia el diésel.
Nuestra expectativa de déficit para el cierre de este año y el próximo año se ubica en (-)3.8% del PIB. Ambos estimados se encuentran por encima de la previsión de la Secretaría de Hacienda (-3.6% y -3.0% del PIB, respectivamente).
A pesar del manejo prudente observado tanto el año pasado como al inicio del presente, en INVEX Análisis no consideramos que se cumplirán tales metas. Específicamente para 2027, las elecciones intermedias en México y el recientemente anunciado Plan de Inversión en Infraestructura para el Desarrollo con Bienestar ejercerán presiones significativas en el gasto gubernamental.

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión O estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso.}

^{INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación.}

^{INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

27Mar, 2026

Banxico baja la tasa de interés de referencia en una decisión 3-2. Aumenta estimados de inflación – Decisión Banxico

Banxico baja la tasa de interés de referencia en una decisión 3-2. Aumenta estimados de inflación – Decisión Banxico

La Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico), en una decisión de tres votos contra dos, redujo su tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) para llevarla de 7.00% a 6.75%. Los votos disidentes fueron de los subgobernadores Galia Borja y Jonathan Heath.
El movimiento, descontado por varios participantes en el mercado y reflejado de manera más notoria en la baja que mostró la curva de rendimientos ayer, llama la atención debido a que éste se da al mismo tiempo que un aumento en las expectativas de inflación del instituto central.
En INVEX Análisis, esperamos otro recorte a la tasa de referencia. Idealmente se daría en cuanto haya mayor claridad sobre una solución en las tensiones relacionadas con el conflicto en Medio Oriente.
De hecho, si el entorno lo permite, Banxico podría llevar su tasa incluso por debajo de 6.50% a pesar de los actuales niveles de inflación, principalmente fundamentado en el sesgo menos restrictivo mostrado por la actual Junta de Gobierno.

Evolución reciente:

Tres miembros de la Junta de Gobierno (de un total de cinco) consideraron apropiado retomar los recortes a la tasa de referencia a pesar de la volatilidad que han mostrado variables como el tipo de cambio peso-dólar y las tasas de interés de la mayor parte de los plazos en México.

La semana pasada, varios bancos centrales determinaron no modificar su postura monetaria por el impacto de los acontecimientos recientes en el mercado financiero global.

En el caso de Banxico, la tasa bajó acompañada de un cambio en la guía prospectiva. Se señaló que, conforme la evolución de las condiciones macroeconómicas y financieras lo amerite, la Junta de Gobierno valorará la pertinencia y el momento de realizar un recorte adicional a la tasa de referencia.

Al interior del reporte, llamó la atención que la reducción vino acompañada de un incremento en las expectativas de inflación. No nos preocupa tanto la posibilidad de observar una inflación general más alta ante el movimiento cíclico de los precios de productos agropecuarios (mismos que podrían continuar subiendo). Nos preocupa más la expectativa de una inflación subyacente más elevada. Los estimados para esta categoría durante los primeros tres trimestres de 2026 aumentaron.

Banxico mantiene la expectativa de que la inflación podría converger a 3.0% anual en el segundo trimestre de 2027. Respecto al comunicado pasado, la junta considera que los riesgos solo mantienen un sesgo alza y ya no que “el balance de riesgos respecto de la trayectoria prevista para la inflación en el horizonte de pronóstico es más equilibrado”.

Reafirmamos nuestra expectativa de una tasa terminal de 6.50% al cierre de 2026.

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión O estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso.}

^{INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación.}

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24Mar, 2026

Inflación México (1Q marzo 2026)

Inflación México (1Q marzo 2026): Alza en precio de jitomate lleva inflación general a 4.63% anual.

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Puntos relevantes:

• En la primera quincena (1Q) de marzo, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.62% , por encima de lo previsto por INVEX y por la encuesta Citi (0.33%), así como por el consenso de Bloomberg (0.40% q/q). El cambio porcentual observado es el de mayor magnitud para un mismo periodo desde la primera quincena de julio de 2024 (0.71% q/q). Por otra parte, el componente subyacente se ubicó en 0.22% q/q (0.20% q/q est. INVEX).
• La sorpresa al alza se registró dentro de la inflación no subyacente, principalmente por el cambio porcentual de 3.83% q/q en el componente de agropecuarios, el más elevado desde la segunda quincena de diciembre de 2023. Tal comportamiento en gran medida se debió al incremento de 32.2% q/q en el precio del jitomate, el cual tuvo una incidencia de 0.22 puntos porcentuales, explicando más de un tercio de la inflación de la quincena.
• Año con año, la variación en el INPC fue de 4.63% en la parte general, siendo la más elevada desde la segunda quincena de octubre de 2024 (4.83%). Por otro lado, la inflación subyacente registró una tasa anual de 4.46% (4.48% anterior), todavía mostrando resistencia para retomar una clara trayectoria a la baja.
• Para el cierre de 2026, nuestros pronósticos se sitúan en 4.1% para la inflación general y en 4.0% para la inflación subyacente. Con respecto a 2027, nuestras previsiones se mantienen en 4.1% y 3.7%, respectivamente. El comportamiento del rubro de agropecuarios no modifica nuestros estimados ya que esperamos una caída posterior en el precio del jitomate en una magnitud mayor al aumento actual, en cuanto se regularice la oferta de este producto.

Evolución reciente:

Además del precio del jitomate, otros precios agropecuarios también incidieron significativamente sobre la inflación, principalmente el del pollo (3.2% q/q) y el del tomate verde (10.8% q/q).

Es relevante aclarar que el rubro no subyacente se vio presionado por estos incrementos y no por efectos del actual conflicto en Medio Oriente. La principal vía por la que se materializaría un impacto del conflicto sería a través del precio de la gasolina y eso no ocurre gracias a los estímulos fiscales al precio del diésel y al de las gasolinas Magna y Premium. Lo anterior, además de la renovación del acuerdo entre el Gobierno y los gasolineros para mantener el precio de la Magna en un máximo de $24 pesos por litro durante seis meses más.

El comportamiento de la inflación subyacente se ubicó prácticamente en línea con lo previsto. La parte de mercancías (0.20% q/q) mostró una variación similar al promedio de los últimos cinco años. Al interior, las mercancías no alimenticias siguen sin reflejar una incidencia por parte de las tarifas arancelarias a países que no cuentan con un tratado comercial con México.

Por otro lado, la parte de servicios (0.25% q/q) se vio influenciada por el alza en los precios del transporte aéreo (21.86% q/q) ante la cercanía de la temporada vacacional de Semana Santa.

Mantenemos la expectativa de una pausa por parte de Banco de México (Banxico) en la decisión de este jueves. En particular, consideramos que la Junta debería contar con un panorama más claro no sobre el conflicto en Medio Oriente, pero sí sobre la estabilidad de las principales variables financieras del país. El tipo de cambo frente al dólar y las tasas de interés de largo plazo han registrado una elevada volatilidad en el entorno actual. Se trata de llevar a cabo una adecuada gestión de riesgos, y nomás. Habría espacio para más recortes cuando se reduzcan los vaivenes en el valor de numerosos activos, algo que podría visualizarse más claramente en la reunión de mayo.

Inflación México (1Q marzo 2026) / Inflación México (1Q marzo 2026) / Inflación México (1Q marzo 2026)

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9Mar, 2026

Inflación al Consumidor MEX (febrero 2026)

Inflación al Consumidor MEX (febrero 2026): Inflación con sorpresa al alza nuevamente por parte no subyacente.

Puntos relevantes:

• Durante febrero, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación mensual de 0.50%, por encima de la expectativa de INVEX y del consenso de la más reciente encuesta Citi (0.43% m/m, ambos). El cambio porcentual en el INPC subyacente fue de 0.46% m/m (0.44% m/m INVEX).

• Al interior, sigue sin observarse un impacto de las tarifas arancelarias a países que no tienen un tratado comercial con México, además de que se detectan solo ligeros efectos de segundo orden por parte de los cambios en el IEPS 2026. Sin embargo, lo que causó la sorpresa al alza durante este mes fue el comportamiento del rubro de agropecuarios (4.50% a/a), registrando su variación más alta en ocho meses.

• Con lo anterior, la inflación general (4.02% a/a) se situó fuera del intervalo objetivo de Banco de México (Banxico) de 3.0% +/- 1.0% por primera vez desde junio de 2025. Por otro lado, aunque el rubro subyacente reflejó cierta moderación en el alza de precios (de 4.52% a 4.50% a/a), todavía persiste sobre niveles elevados.

• En cuanto a política monetaria, mantenemos la expectativa de que Banxico recortará nuevamente la tasa hasta la reunión de mayo. A pesar de los recientes comentarios por parte de los integrantes del instituto central, consideramos que los nuevos riesgos que surgen ante el conflicto geopolítico en Medio Oriente podrían llevar a la Junta de Gobierno a actuar con cierta precaución. Ello, aunado a una inflación general fuera del intervalo objetivo, además de una inflación subyacente que todavía refleja resistencia para retomar una clara trayectoria descendente. Nuestra previsión al cierre de 2026 para la tasa de interés de referencia se mantiene en 6.50%.

Evolución reciente:

En el componente subyacente, las mercancías registraron una variación mensual de 0.39%, después del comportamiento observado en enero (0.92% m/m) por las modificaciones en el IEPS 2026. Por otra parte, el rubro de servicios percibió un cambio porcentual de 0.52% m/m, presionado por el alza en las precios de loncherías, fondas, torterías y taquerías (0.80% m/m), así como de vivienda propia (0.28% m/m).

Que la inflación general se ubicara fuera del intervalo objetivo de Banxico respondió, en buena medida, al rubro no subyacente. La variación en el componente fue de 1.45% m/m, siendo la de mayor magnitud desde mayo de 2025. Específicamente, destacaron las alzas en las cotizaciones del jitomate (22.5% m/m), así como de la papa y otros tubérculos (20.8% m/m).

Sobre un posible impacto inflacionario en México a partir del conflicto en Medio Oriente, actualmente no percibimos afectaciones por lo menos en las siguientes quincenas. El gobierno de la presidenta Claudia Sheinbaum ha señalado que podría implementarse un mecanismo de compensación mediante la reducción del IEPS, el cual neutralizaría el aumento en el precio de la gasolina. No obstante, una continuación prolongada de las tensiones geopolíticas dificultaría tal aplicación, lo que generaría cierta presión a las finanzas públicas del país.

Por lo tanto, las presiones en el INPC a partir del rubro de energéticos dependerán de la capacidad de mantener el mecanismo sin tener repercusiones significativas en el manejo de las finanzas públicas, sobre todo ante la disciplina fiscal que se ha demostrado durante 2025 y en el primer mes de 2026. También recordar que el aumento en la cotización del petróleo eleva los ingresos petroleros, favoreciendo el balance tradicional.

Nuestros estimados de inflación general y subyacente para este año se ubican en 4.0% y 3.9%, respectivamente. Con respecto a 2027, nuestras previsiones se sitúan en 4.1% para la parte general y en 3.7% para la parte subyacente.

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9Mar, 2026

Continúa disciplina fiscal mostrada en 2025 – Finanzas Públicas (enero 2026)

Continúa disciplina fiscal mostrada en 2025 – Finanzas Públicas (enero 2026)

Puntos relevantes:

Durante el primer mes de 2026, la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) mantuvo la misma disciplina fiscal que mostró durante 2025. La autoridad hacendaria destacó que los ingresos tributarios registraron su mayor crecimiento para un mes de enero desde 2015.
En la parte de ingresos volvieron a sobresalir los aranceles, un mayor Impuesto sobre la Renta (ISR) en cumplimiento con el objetivo de mejorar la fiscalización, así como el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) más elevado en una década.
Por el lado del gasto, destacó la contracción en el rubro de funciones gubernamentales, “en línea con los criterios de austeridad, eficiencia y combate a la corrupción.” Por otra parte, el gasto destinado a participaciones federales superó el presupuesto en $8 mil millones de pesos.
Los balances fiscales registraron un comportamiento mejor al previsto. Es probable que esta tendencia continúe para alcanzar una consolidación en las finanzas públicas. Aunado a ello, la deuda neta del Gobierno Federal se ubicó en 45.4% del PIB, con un portafolio denominado principalmente en moneda nacional, a tasa fija y con vencimientos de largo plazo.

Evolución ingresos:

Los ingresos tributarios se ubicaron $40 mil millones de pesos (mdp) por encima de lo programado, cifra que representó un incremento de 11.5% a tasa anual real. Destacó la mayor recaudación del ISR, del IEPS, así como de los impuestos en aduanas (aranceles). El que mostró un menor dinamismo fue el Impuesto al Valor Agregado (IVA), mismo que creció apenas 1.8% real en términos anuales.

Los ingresos petroleros aumentaron 11.8%, impulsados por el sorpresivo avance de 28.1% observado en los ingresos de Petróleos Mexicanos (PEMEX) que, de acuerdo con el comunicado de la SHCP, respondió a la reducción de importaciones de mercancías para reventa.

Evolución egresos:

Durante el primer mes del año, el gasto del sector público se ubicó en $837.7 mil mdp, por debajo de lo programado por la Secretaría de Hacienda en el Paquete Económico de este año ($968.5 mil mdp). Al interior de las cifras, se registraron egresos menores a los previstos en la mayoría de las categorías, en línea con los objetivos de disciplina fiscal que busca alcanzar la administración actual.

Destaca que las dos principales empresas públicas del estado, PEMEX y la Comisión Federal de Electricidad (CFE), ejercieron un gasto responsable. El de PEMEX se ubicó $7.4 mil mdp por debajo de la programado, mientras que el de CFE se posicionó $16.4 mil mdp inferior a la previsión. El mismo comportamiento se observó dentro de los organismos de control presupuestario directo (IMSS e ISSSTE).

Por su parte, el costo financiero fue menor en $2.4 mil mdp a lo programado, además de disminuir 21% a tasa real anual ante la apreciación del peso frente al dólar durante el mes, lo que redujo el rubro asociado a los pasivos denominados en moneda extranjera, según indicó el comunicado publicado por la SHCP.

El comportamiento de los egresos durante el primer mes del año fue similar al registrado el mismo periodo de 2025: un ejercicio menor a lo inicialmente presupuestado.

Evolución balance tradicional:

El balance tradicional para enero de 2026 fue de (-)$23.6 mil mdp, por debajo de lo programado (-$178.1 mil mdp) y fundamentando en un mayor ingreso, pero también en un menor gasto. Como porcentaje del PIB, el déficit tradicional se ubica hasta el momento solamente en (-) 0.1%.

A pesar de que solo se ha registrado la información sobre finanzas públicas correspondiente al primer mes de 2026, las cifras reflejan que el gobierno federal mantiene el compromiso de todavía reducir de manera importante el déficit fiscal, tal y como se observó durante 2025 (de 5.0% a 3.9%), a pesar de no alcanzar el objetivo de (-)3.6% del PIB.

Evolución deuda:

De acuerdo con la SHCP, en el marco del Programa Anual de Financiamiento 2026, el Gobierno Federal ejecutó operaciones que fortalecieron el perfil de vencimientos, destacando la colocación de una nueva referencia a 30 años por $10 mil mdp, así como una operación adicional por $236 mil mdp de refinanciamiento de deuda que permitió reducir presiones de corto plazo.

Asimismo, a principios de enero se realizó la primera colocación del año en dólares por un monto de US$9 mil millones. La demanda superó 3.36 veces el monto colocado. Posteriormente, se registró la colocación de bonos soberanos sostenibles en el mercado europeo por €5 mil millones de euros y una demanda de 2.73 veces.

De acuerdo con la autoridad, todas las colocaciones se realizaron dentro de los techos de endeudamiento autorizados para el Congreso para el ejercicio fiscal 2026. Al mes de enero, la deuda neta del Gobierno Federal en por ciento del PIB se ubicó en 45.4%.

Conclusiones:

El comportamiento del ingreso y gasto público en el primer mes de 2026 refleja el compromiso por parte de la actual administración para lograr una reducción del déficit tradicional. En parte por estas acciones se ha observado una disminución en los spreads de los CDS (Credit Default Swaps, por sus siglas en inglés) soberanos en comparación a lo percibido al inicio de la administración de la presidenta Claudia Sheinbaum.
A pesar de las ventajas que representa la disciplina fiscal con respecto a la percepción riesgo país, ciertos factores adversos se observan en la parte del crecimiento. La contracción del gasto gubernamental motivó parte de la desaceleración que se percibió en la economía de México durante 2025. Es probable que este ejercicio limitado del gasto continúe durante 2026, por lo que en INVEX consideramos que la economía mexicana todavía experimentará debilidad en la parte de construcción pública.
Para 2027, a pesar de que la Secretaría de Hacienda considera que el déficit tradicional se reducirá a (-)3.0% del PIB, prevemos que será un año en el que se verá un mayor gasto gubernamental. Lo anterior, tanto por el recientemente anunciado Plan de Inversión en Infraestructura para el Desarrollo con Bienestar (el cual contempla inversiones públicas y mixtas por $5.6 billones de pesos hacia 2030), como por las elecciones intermedias en México de 2027, en donde se decidirá un número relevante de puestos electorales.
Un déficit tradicional todavía alejado de la meta de (-)3.0% del PIB durante el próximo año ya podría comenzar a generar presión sobre la perspectiva de las principales agencias respecto a la calificación de deuda soberana del país.

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión O estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso.}

^{INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación.}

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26Feb, 2026

Minutas del Comité de Inversión Febrero 2026

Minutas del Comité de Inversión Febrero 2026: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

Economía

A pesar de la afectación que generó el cierre del Gobierno de Estados Unidos en el 4T-25, el PIB de todo el año creció 2.2% impulsado por servicios e inversión en tecnología. La inflación no logró consolidar por debajo de 2.5% anual. La economía de México creció más de lo esperado en el 4T-25, aunque registró un débil crecimiento de 0.5% para todo el año y se anticipa una expansión moderada en 2026 con una inflación cercana a 4.0%.

Deuda

Para 2026 se anticipan recortes graduales en tasas de referencia de la FED y Banxico, lo que respaldaría una estrategia cautelosa que favorece bonos que protegen contra la inflación y deuda externa mexicana en dólares, aumentando moderadamente la duración en portafolios en dólares sin asumir riesgos excesivos de plazo. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener la ponderación de deuda local de corto plazo en sub-ponderar, así como mantener en sobre-ponderación las posiciones de mediano y largo plazo dentro del asset allocation institucional.

Bolsa

La Portafolio Manager de renta variable mostró que la premisa de diversificación fuera de Estados Unidos ha llevado a que la bolsa de dicho país se muestre rezagada en rendimientos en comparación con otros mercados. Se detecta una preferencia por activos en bolsas emergentes y regiones como Japón. La rotación sectorial en Estados Unidos ha sido un detractor para la bolsa del país ante el avance que han tenido sectores como Energía y Consumo básico con menor peso dentro del referente S&P 500 y que no ha permitido ser un contrapeso para la debilidad en Tecnología. El Comité decidió modificar las ponderaciones de renta variable global en el asset allocation institucional pasando de sub-ponderación a neutral; y manteniendo la bolsa local en sub-ponderación.

Cobertura

No se descarta que el tipo de cambio intente romper a la baja el nivel de $17.00 pesos por dólar. El escenario central para el dólar de Estados Unidos frente al resto de las divisas es de debilidad. Con base en lo anterior, se decidió cambiar a sub-ponderación el rubro de la deuda global.

Minutas del Comité de Inversión Febrero 2026

Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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24Feb, 2026

Inflación México (1Q febrero 2026)

Inflación México (1Q febrero 2026): Rubro no subyacente presiona al alza, aunque todavía no se observa impacto de aranceles.

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Puntos relevantes:

• Durante la primera quincena de febrero, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.25% q/q, por encima de lo previsto por INVEX (0.15% q/q), así como por los consensos de la encuesta Citi (0.18% q/q) y de Bloomberg (0.22% q/q). Además, el INPC subyacente percibió un cambio porcentual de 0.22% q/q (0.30% q/q est. INVEX y 0.26% q/q est. consenso Citi).
• Al interior del reporte, aún no se identifican impactos asociados con los aranceles a países que no cuentan con un tratado comercial con México, además de que tampoco se observa un contagio por parte de los precios afectados durante la primera quincena del año ante los cambios en el IEPS 2026. Por ello, la inflación subyacente pasó de 4.56% a/a a 4.52% a/a.
• No obstante, la inflación general se ubicó en 3.92% (3.82% a/a quincena anterior), principalmente ante la presión ejercida por la parte no subyacente (0.75% q/q) durante las dos primeras semanas de febrero. Antes de este reporte, tal rubro había acumulado cuatro quincenas consecutivas con variaciones negativas. Una mayor aceleración de la prevista en este componente podría llevar a la inflación general a ubicarse fuera del intervalo de variabilidad de Banco de México (3.0% +/- 1.0%).
• En INVEX Análisis, mantenemos nuestros estimados para el cierre de 2026 en 4.0% para la parte general y en 3.9% para la parte subyacente. Para 2027, nuestras previsiones se encuentran en 4.1% y 3.7%, respectivamente.

Evolución reciente:

Dentro de la inflación subyacente, el rubro de mercancías registró una variación de 0.20% q/q. La ausencia todavía de la incidencia de los aranceles en el INPC se puede observar específicamente en la categoría de mercancías no alimenticias (0.21% q/q), en donde el cambio porcentual en los precios se ha comportado conforme a años pasados.

Por otro lado, el rubro de servicios (0.24% q/q) se vio menos presionado con respecto a la quincena anterior (0.33% q/q). Con esto, la tasa anual de servicios disminuyó de 4.52% a 4.44%. Según nuestras estimaciones, este componente iniciará una trayectoria descendente durante todo 2026, aunque a un ritmo gradual.

En la parte no subyacente, las presiones al alza se debieron al comportamiento de los precios de agropecuarios (0.75% q/q), mientras que los correspondientes a energéticos y tarifas autorizadas por el gobierno disminuyeron marginalmente (-0.01% q/q). Por su incidencia, destacaron los au mentos en las cotizaciones del jitomate (7.9% q/q), de la papa y otros tubérculos (13.2% q/q), así como del tomate verde (17.8% q/q).

Con respecto a política monetaria, en INVEX Análisis mantenemos nuestra expectativa de una pausa por parte de Banxico en su decisión de política monetaria de marzo. Posteriormente, el instituto central recortaría en 25 puntos base (pb) durante las decisiones de mayo y de junio, por lo que la tasa de interés de referencia finalizaría 2026 en 6.50%.

A pesar de que los impactos por parte de las tarifas arancelarias todavía no se observan en el INPC, consideramos que aún no se descarta su incidencia, por lo que el banco central seguirá analizando los próximos reportes de inflación para observar si efectivamente ocurre un traspaso hacia los precios al consumidor.

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9Feb, 2026

Inflación al Consumidor MEX (enero 2026)

Inflación al Consumidor MEX (enero 2026): Inflación general por debajo de expectativa. Parte subyacente continúa presionada.

Puntos relevantes:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación mensual de 0.38% durante el primer mes del año, por debajo de lo esperado por INVEX y el consenso de Bloomberg (0.41% m/m), así como de lo previsto por el consenso de la más reciente encuesta Citi (0.42% m/m). A tasa anual, la inflación general y subyacente se ubicaron en 3.79% y 4.52%, respectivamente.

• Durante el mes, los productos que experimentaron los incrementos más relevantes en sus precios fueron los cigarrillos (14.5% m/m), los refrescos envasados (5.5%), así como el conjunto de loncherías, fondas, torterías y taquerías (1.2% m/m). Lo anterior se debe a la entrada en vigor de las modificaciones en el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) para 2026.

• Lo que todavía no consideramos que ha sucedido es una afectación a partir de las tarifas arancelarias a países que no cuentan con un tratado comercial con México, como son China, India o Turquía. Sin embargo, prevemos que tales incidencias podrían identificarse en las próximas quincenas, incluso con ciertos contagios a otros productos relacionados con los que experimentarán los aranceles.

• Sobre política monetaria, anticipamos que Banco de México (Banxico) podría continuar con una pausa en su ciclo de reducciones durante la decisión de marzo, para después recortar la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) en la decisión de mayo hacia un nivel de 6.75%, el cual mantendría durante el resto del año.

Evolución reciente:

El INPC subyacente experimentó un incremento de 0.60% a tasa mensual, ligeramente por debajo de lo previsto por INVEX (0.61% m/m). Al interior, la parte de mercancías observó su mayor avance mensual (0.92% m/m) desde agosto de 2022, motivo de los cambios en el IEPS 2026. Por otro lado, la tasa mensual de la parte de servicios (0.30% m/m) mostró una moderación con respecto a lo observado en diciembre de 2025 ante una disminución sobre todo en los precios de transporte aéreo (-36.6% m/m) y de servicios turísticos en paquete (-8.8% m/m) ante el término de la temporada vacacional de invierno.

A tasa anual, el rubro de mercancías (4.56%) y de servicios (4.48%) au mentaron a un mayor ritmo que en diciembre del año pasado. En el caso de mercancías, en INVEX Análisis esperamos que alcance su mayor tasa anual en la primera quincena de febrero (4.64% a/a) para después iniciar una trayectoria descendente, aunque lenta y con interrupciones. Con respecto a los servicios, anticipamos que retomará su recorrido a la baja en la siguiente quincena y en un ritmo más acelerado que el de mercancías.

Por otro lado, la inflación no subyacente se ubicó en 1.39% a tasa anual (1.61% a/a ant.). Aunque la parte de agropecuarios repuntó de 0.88% a/a a 1.52% a/a de diciembre de 2025 a enero de 2026, la caída en los precios de energéticos (-1.16% a/a) durante el mes fue lo que contribuyó a menores presiones en este rubro.

Para el cierre de 2026, nuestros estimados para la inflación general y subyacente se ubican en 4.0% a/a y 3.9% a/a, respectivamente.

Sobre Banxico, consideramos que la reunión en la que el instituto central decidirá recortar la tasa dependerá de los siguientes reportes de inflación, en los que determinará si existe una afectación en los precios a partir de las tarifas arancelarias a los países que no tienen tratado comercial con México, los aumentos en el salario mínimo, además de otros riesgos.

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