Indicadores negativos: La división entre los miembros de la Reserva Federal sobre la política monetaria que debería ejercerse en los próximos meses, así como mejores datos de crecimiento, sugieren que la inflación de Estados Unidos podría descender más lento de lo previsto.

La inflación en México sorprendió a la baja. Si bien la subyacente aún se mantiene elevada, ésta confirmó una trayectoria de descenso. Recortamos nuestras previsiones para la inflación de 2023.

La semana pasada…

La Reserva Federal de Estados Unidos (FED) publicó las minutas de su más reciente reunión de política monetaria, en donde el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia aumentó 25 puntos base para ubicarse en [5.00-5.25]%.

Por nuestra parte, no anticipamos más incrementos en la tasa de interés de referencia en lo que resta de 2023. No obstante, recientes declaraciones de gobernadores regionales de la FED sugieren que una pausa aún no está garantizada, esta probabilidad de que no se dé una pausa se incrementó ante la publicación de los datos de la inflación registrada en el deflactor del consumo personal.

Las minutas revelaron que no hay un acuerdo entre los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) sobre la dirección de la tasa de referencia. Por un lado, algunos banqueros centrales consideraron que más incrementos serían necesarios para lograr la convergencia de la inflación hacia el objetivo de 2.0%. Otros consideraron que un menor crecimiento permitiría un descenso de la inflación sin la necesidad de aumentar más la tasa.

A esta división de opiniones habría que agregar mejores datos económicos en Estados Unidos, sobre todo en la parte de consumo privado (variable que representa el 70% del PIB). Si efectivamente una continua expansión del empleo genera un mayor consumo, y si éste genera a su vez presión sobre la inflación.

En el entorno global…

Ante un posible freno en la actividad económica después del levantamiento de las restricciones a la movilidad por parte del Gobierno, el Banco de la República Popular de China mantuvo la tasa de interés de referencia en 3.65%.

El gasto en construcción de la Eurozona registró una contracción de 2.41% a tasa mensual en marzo (0.0% m/m estimado por el consenso). El índice PMI manufacturero se ubicó por debajo de lo previsto en mayo (44.6 vs. 46.2 puntos esperado). En contraparte, el correspondiente a servicios sorprendió al alza (55.9 vs. 55.6 puntos est.). En general, los indicadores oportunos (sobre todo en Alemania) sugieren que la actividad en la Eurozona podría desacelerarse durante los próximos meses.

En Estados Unidos, los permisos de construcción retrocedieron 1.4% m/m en abril al pasar de 1.43 a 1.15 millones de unidades anualizadas. Por otro lado, las ventas de casas nuevas sorprendieron al alza al pasar de 656 mil a 683 mil unidades anualizadas (4.1% m/m).

Las solicitudes por desempleo en Estados Unidos aumentaron a 229 mil, ligeramente por encima de los 225 mil de la semana anterior. Los últimos datos sugieren que el mercado laboral en Estados Unidos sigue siendo resiliente lo que podría generar presiones al alza en los salarios y presentar una oportunidad para que la Reserva Federal considere aumentos adicionales a la tasa de interés.

El deflactor en consumo subyacente en Estados Unidos subió a 4.7% a tasa anual, este resultado supero las expectativas que tenía el mercado de 4.6%. En adición el índice de precios del gasto en consumo personal aumento a 4.4% a tasa anual, mostrando un incremento de .2% al dato del mes anterior.

En cuanto a los índices PMI de Estados Unidos, el correspondiente a manufacturas retrocedió de 50.2 a 48.5 puntos entre abril y mayo. El nuevo nivel de este índice es consistente con una caída en la actividad del sector. En contraparte, destacó el sorpresivo aumento del PMI de servicios, mismo que pasó de 53.6 a 55.1 puntos en el periodo. El gasto en servicios se mantiene como uno de los principales motores del PIB norteamericano.

En México…

La inflación de la primera quincena de mayo sorprendió a la baja (-0.32% vs. -0.15% est. INVEX y -0.19% consenso del mercado). Si bien el dato reflejó precios no subyacentes menores a los esperados (sobre todo los de electricidad y algunos productos agropecuarios), la inflación subyacente también sorprendió a la baja (0.18% vs. 0.22% est, INVEX, 0.21% consenso).

A pesar de un escenario relativamente positivo para el crecimiento de México, la inflación podría ceder más rápido de lo que esperábamos hace unos meses. Nuestros estimados para la inflación general y subyacente al cierre de 2023 pasaron de 5.20% a 5.00% y de 5.20% a 5.10% a tasa anual, respectivamente.

El descenso de la inflación conforme a la trayectoria prevista por el banco central refuerza la pausa registrada en el ciclo alcista de la tasa de referencia en la reunión más reciente.

El IGAE registro una disminución del 0.3% en comparación con el mes anterior. Desglosando por componentes se observaron las siguientes variaciones mensuales: las actividades primarias experimentaron una reducción del 1.6%; las secundarias disminuyeron en un 0.9%; mientras que las terciarias se contrajeron en un 01%. Anualizado el IGAE mostro un incremento del 2.7% en términos reales, mientras que los grupos de actividades presentaron incrementos de 0.9% en las actividades primarias, 1.5% en las secundarias, y 3.3% en las terciarias.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana se conocerán los PMI manufacturero de Estados Unidos los estimados del consenso se ubican en 50.2 puntos (48.5 anterior). Para el caso de la Eurozona la previsión se sitúa en 44.6 puntos (45.8 anterior). Mientras que en China se espera un estimado 51.4 puntos (49.2 anterior).

También se dará a conocer el índice de confianza del consumidor para Estados Unidos y la Eurozona donde los estimados se ubican en 99.0 y -17.5 puntos respectivamente. Por otra parte, la Eurozona dará a conocer sus índices de confianza industrial, servicios, y del consumo en donde hay una previsión de 0.1 puntos (-2.6 anterior), 9.4 puntos (10.5 anterior), y -17.5 puntos (-17.4 anterior) respectivamente.

Destaca para Estados Unidos los datos que dará a conocer respecto a la vacantes laborales del mes de abril (JOLTS, por sus siglas en inglés) en donde se prevé un aumento a 9.77 millones de vacantes (9.59 m anterior), de la misma forma se espera un aumento al dato anterior en la tasa de desempleo en donde el consenso se ubica en 3.5% (3.4% anterior), mientras que para los datos de la nómina no agrícola se prevé una disminución ya que el mercado estima 180 mil en comparación del dato anterior de 253 mil.

En México se espera para el jueves las minutas del Banco de México. Habrá que analizar los comentarios de los miembros de la junta de gobierno sobre la duración en la tasa de referencia que se mantiene en 11.25% y los posibles riesgos al alza.

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