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    30May, 2023
    Ajuste de distorsiones y refuerzo de otras – Opinión Estratégica

    Ajuste de distorsiones y refuerzo de otras – Opinión Estratégica

    Los datos persisten en señalar una economía que continúa con un ritmo positivo en el consumo y con información del mercado laboral aún robusta en Estados Unidos. Asimismo, la inflación muestra señales de persistencia. Los inversionistas ajustan sus expectativas que incluían la idea de una baja de tasa por parte de la FED durante el tercer trimestre. Por su parte, en las bolsas el reporte de NVIDIA acelera el sentimiento positivo sobre empresas de tecnología, cuyo desempeño se aleja mucho del resto de las emisoras.

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    1.- Esta semana es corta en los Estados Unidos.

    Pero inicia con noticias de que las negociaciones para ampliar el límite de emisión de deuda del Gobierno Norteamericano tuvieron avances. La situación se solventó, pero con algunos detalles sobre recortes al gasto que pueden impactar al crecimiento.  Al final, esperamos que el mercado ponderé que hay ya un mayor techo de endeudamiento.

    2.- Los datos insisten en describir una economía que refleja solidez en Estados Unidos.

    La revisión final del PIB del primer trimestre registra un crecimiento positivo de 1.3%; el consumo personal creció a una tasa de 0.8% en abril, la venta de casas nuevas muestra un repunte, así como el crecimiento de las órdenes de bienes durables.

    En cuanto a los temas inflacionarios, el deflactor del consumo personal registró un incremento mayor a la esperado. El dato general se ubicó en 4.4% (est. 4.3%) y la subyacente 4.7% (est. 4.6%) con lo cual se vieron mayores signos de presión en los precios de los servicios.

    3.- Con esto, se mantiene la narrativa de muchos miembros de la FED de que se requieren de más incrementos en las tasas.

    Pero en general, el Comité de Mercados Abiertos se mantendrá atento a la publicación de los datos de la inflación para tomar las siguientes decisiones de política monetaria.

    Los niveles de las tasas de interés de largo plazo se han desplazado fuertemente hacia arriba. La tasa del bono del tesoro a dos años se ubica en niveles cercanos al 4.56% similar al registrado a principios de marzo, con un alza de mas de 60 puntos base en un espacio de dos semanas. Por su parte, la tasa a un plazo de 10 años también ha pegado un brinco de 40 puntos base en el mismo periodo y se ubica en niveles de nuevo superiores a los $10.80%

    Esta semana hay que estar atento a los datos sobre el mercado laboral del mes de mayo, en especial, el incremento de las remuneraciones salariales a publicarse al final de esta semana. Este reporte seguirá aportando información sobre el pulso de las presiones inflacionarias.

    4.- Con relación a la inversión en deuda global de nuevo nos impactó las posiciones en vencimientos alrededor de 2 años.

    Consideramos que el mercado tomará un respiro en la tendencia de alza en las tasas de interés ante las noticias del techo de endeudamiento. Además, continuamos con posiciones importantes en vencimientos menores a 6 meses y en tasas flotantes.

    5.- En México, se conoció la inflación al consumidor de la primera quincena de mayo con un dato (-) 0.32% menor al esperado.

    De esta forma, la tasa anual descendió de 6.27% a 6.00%. La inflación subyacente también fue menor a lo esperado en términos quincenales.

    Este dato de inflación permite un anclaje para que Banco de México (Banxico) mantenga la tasa de referencia en 11.25%, con estimados para la inflación de 2023 en 5.00% para la parte general y de 5.10% para la subyacente.

    Sin embargo, ante el entorno de presión en las tasas de dólares por el alza en la probabilidad de que la FED siga apretando la política monetaria, las tasas de interés de mediano y largo plazo presentan episodios de presión.  

    6.- En términos de inversión, el movimiento de baja en las tasas reales de largo plazo nos impactó negativamente…

    …dado el bajo porcentaje de exposición que tenemos en este tipo de papeles. Sin embargo, el portafolio se mantiene invertido en CETES y Tasas revisables que han aportado un margen positivo al rendimiento al igual que los plazos entre 3 y 5 años de tasas fijas nominales y reales.

    7.- El peso se recuperó y el dólar volvió a niveles de operación por debajo de $17.60 pesos.

    Sin embargo, con Banxico ya en una pausa, pero con la incertidumbre de que, si la Reserva Federal vuelve a incrementar la tasa de referencia, el peso mantendrá cierta volatilidad en las próximas semanas. A esto hay que sumarle, que el flujo de salida de inversión extranjera de cartera de posiciones en plazos largos, así como a nivel especulativo cambiario en el mercado de futuros pueden volver a generar episodios de presión para el peso.

    A pesar de que consideramos que los factores fundamentales para el peso son sólidos, la reversión de desajustes en el mercado de dinero tanto global como local pueden mantener algo de presión de la cotización en el corto plazo. Vislumbramos un tipo de cambio oscilando en un rango amplio con una media entre $17.80 y 18.20 pesos.

    8.- El escenario para las bolsas se vuelve menos favorable…

    …al menos desde la narrativa de diversos miembros del FED que borran las expectativas de haber llegado al fin de ciclo de alza en tasas de interés, lo que implicaría que la presión en los múltiplos debería permanecer; al tiempo que los resultados corporativos podrían ser débiles en el 2T-23. Esta combinación implicaría retos para el mercado accionario.

    Sin embargo, por ahora seguimos viendo cierta resistencia de las bolsas y en especial a algunos referentes operar con ganancias. El movimiento creemos que amerita cautela por lo antes mencionado y al considerar que son solo algunas empresas las que operan con fuertes ganancias; en especial, dentro de los sectores de Tecnología y Comunicaciones. La semana pasada destacó el caso de NVIDIA que tuvo un fuerte avance de la mano de buenos resultados y una guía optimista para este año apoyada por el impulso que ha detonado la inteligencia artificial.

    Nuestra Cartera de Renta Variable se vio afectada la semana pasada por nuestra estrategia sectorial en Estados Unidos y la sobre-ponderación que mantenemos en Consumo discrecional.

    9.- En el mercado local vemos al referente S&PBMV IPC con poco dinamismo

    A pesar de que en México podría ser más claro el final del ciclo monetario restrictivo y por ello se podría pensar en una revalorización de los múltiplos del mercado que sirva de catalizador, el referente S&PBMV IPC no ha logrado ganar tracción de forma consistente y cotiza cercano a los 54,000 puntos.

    El ruido que ha generado sobre la inversión en el país la expropiación de un tramo de las operaciones de GMEXICO transportes y las condiciones que se establecieron para la venta de Citibanamex (que finalmente se colocará través de una oferta pública inicial) parece ser un factor que está haciendo contrapeso en el mercado al escenario antes descrito en tasas de interés y al que ha generado desde el inicio del año las expectativas de nearshoring.

    La semana pasada nuestra Cartera de Renta Variable local tuvo un desempeño mejor al de la referencia apoyado por posiciones como nuestra apuesta activa en GFNORTE, la cual recientemente fortalecimos; así como no tener ELEKTRA. Por otro lado, restó en especial nuestra sobre-ponderación en CEMEX.

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    Ajuste de distorsiones y refuerzo de otras – Opinión Estratégica

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    29May, 2023
    Fuerte alza en tasas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio

    Fuerte alza en tasas -Semanal deuda y Tipo de Cambio.

    Esta semana continuaron las fuertes alzas en las tasas de interés de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Se mantiene la incertidumbre en las negociaciones para ampliar el límite de emisión de deuda del Gobierno Norteamericano; además se dieron a conocer datos sobre el deflactor del consumo personal por arriba de lo estimado por el consenso de los analistas; así como las minutas sobre la reunión de política monetaria por parte de la FED.

    Con relación a las negociaciones para ampliar el límite de la deuda gubernamental, el Partido Republicano en el Congreso se había mantenido sin negociar, pero reinicio el dialogo con el Gobierno, aunque aún no hay ningún acuerdo al cierre de la semana. Seguimos pensando que la situación se solventará, pero la incertidumbre en el mercado continua. Por lo que habrá una ampliación del techo de endeudamiento.

    En cuanto a las minutas de la FED se mantuvo una tendencia restrictiva en las discusiones de los miembros. Muchos consideran que se requieren de más incrementos en las tasas. Aunque en general, el Comité de Mercados Abiertos se mantendrá sujeto a la publicación de los datos para tomar las siguientes decisiones de política monetaria.

    En línea con esto, los datos sobre la inflación medida por medio del deflactor del consumo personal fue mayor a la esperada. El dato general se ubicó en 4.4% (est. 4.3%) y la subyacente 4.7% (est. 4.6%) con lo cual se vieron mayores signos de presión en los precios de los servicios. Esto incrementa la probabilidad de que la FED suba la tasa en junio, ya que se suma al dato de gasto en consumo que se mantuvo relativamente fuerte. Lo que puede inclinar la balanza serían los datos sobre el mercado laboral del mes de mayo, en especial el incremento de las remuneraciones salariales a publicarse esta semana que recién inicia.

    En suma, el entorno para las tasas de interés se mantiene con alto grado de incertidumbre, lo que provocó alzas en los réditos de los Bonos del Tesoro a lo largo de la semana. La referencia de 2 años pasó de 4.27% a 4.56%, con 29 puntos base de incremento. En cuanto al vencimiento de 10 años tuvo se incrementó de 3.68% a 3.80% al cierre de la semana, con una variación de 12 puntos base.

    En México, esta semana se dio a conocer la inflación al consumidor de la primera quincena de mayo con un dato de (-) 0.32% menor al esperado. De esta forma, la tasa anual descendió de 6.27% a 6.00%. Esto ante mayores bajas en el rubro de tarifas eléctricas y algunos precios agropecuarios. En cuanto a la inflación subyacente, también fue menor a la prevista, 0.18% quincenal y con variaciones negativas en los precios de algunas mercancías.

    Este reporte da un respaldo para que Banco de México (Banxico) mantenga la tasa de referencia en 11.25%, ante un ajuste a la baja en los estimados para la inflación de 2023 de 5.20% a 5.00% para la parte general y de 5.20% a 5.10% para la subyacente, por parte de INVEX. Sin embargo, ante el entorno de alza en las tasas en dólares, no sólo por el episodio de incertidumbre en la negociación del techo de la deuda norteamericano, sino por los datos reciente de consumo e inflación, la probabilidad de alza por parte de la FED se incrementó y para el entorno local se puede traducir en presiones por lado de las tasas de interés de largo plazo, así como del tipo de cambio. Tal episodio de inestabilidad financiera debe llamar la atención del Banxico para el momento de tomar una nueva decisión de política monetaria.

    Con esto el vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 10.50%, 12 puntos base de baja en la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.96%, con 12 puntos base de incremento.

    En cuanto al tipo de cambio, el dólar registró volatilidad durante esta semana en un rango de operación entre $17.60 y $18.00 pesos por dólar, con un cierre cercano al mínimo del intervalo de operación. Con Banxico ya en una pausa, pero con la incertidumbre de que, si la Reserva Federal vuelve a incrementar la tasa de referencia, el peso mantendrá cierta volatilidad en las próximas semanas.

    Deuda Corporativa

    HIR: Fitch asignó la calificación de AAA a los certificados bursátiles fiduciarios de HIRCB 23 con perspectiva estable. La calificadora señala que la emisión de CB representa un esquema de financiamiento estructurado en el cual Bienes Programados transmitirá en su carácter de Fideicomitente, al Fideicomiso Irrevocable de Emisión, Administración y Pago un portafolio estático de activos. Los financiamientos devengan pagos mensuales indexados a un factor de actualización

    Opinión: Positivo

    Pues la calificadora menciona que el riesgo de interrupción de administración está lo suficientemente mitigado dado que la calificación del administrador primario refleja una condición financiera y capacidad operativas fuerte. También, la calificadora considera el pago puntual de intereses de manera mensual y el pago de principal al vencimiento legal de la transacción. Esta emisión será colocada en una estructura de tasa revisable sobre TIIE a 28 días, la cual puede tener una sobretasa atractiva.

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    Fuerte alza en tasas -Semanal deuda y Tipo de Cambio / Fuerte alza en tasas -Semanal deuda y Tipo de Cambio.

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    Inflación
    29May, 2023
    Bolsas concluyen semana con comportamientos mixtos – Semanal capitales

    Bolsas concluyen semana con comportamientos mixtos

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    En Estados Unidos, los mercados accionarios cerraron mixtos: el S&P500 subió 0.32%, el Nasdaq tuvo un avance de 2.51% y el Dow Jones bajó en -1.00%.

    Mientras que el Stoxx Europe 600 retrocedió en -1.59%.

    El S&PBMV IPC registró una baja de -0.50%; donde el 71.4% de las emisoras que componen el índice operaron con rendimiento negativos, las mayores bajas los presentaron MEGA, WALMEX y KOF con variaciones de -7.1%, -4.9% y -4.9%, respectivamente.

    En la semana, la volatilidad de los mercados continuó enmarcada en los mismos temas que mantiene expectantes a los inversionistas, en especial la incertidumbre sobre la tasa terminal, debido a que varios miembros de la FED continúan en contracorriente a la postura del presidente de la FED, Jerome Powell.

    Mary Daly, presidenta de la FED de San Francisco dijo en una comparecencia virtual que sería razonable esperar un nuevo aumento en la tasa de referencia de interés por parte de la FED para disminuir la inflación.

    James Bullard, presidente de la FED de San Luis, señaló que cree que la Reserva Federal tendrá que subir dos veces más las tasas de interés este año para controlar la inflación.

    Por su parte, Neel Kashkari, presidente de la FED de Mineápolis, mencionó que está “muy reñida” la decisión de subir o no las tasas de interés en la reunión de junio; y agregó que, debido a los niveles de inflación, la FED podría llevar a la tasa de interés a más del 6.0%.

    En contraste, Raphael Bostic, presidente de la FED de Atlanta, se mostró más cauteloso a los comentarios, pero agregó que no espera recortes en las tasas de interés este año porque es probable que la inflación se mantenga firme.

    La perspectiva de una posible alza de tasas se alimentó al cierre de la semana, tras la publicación del deflactor del PCE de abril (el favorito de la FED), el cual se ubicó en 0.4% MaM vs. 0.3% MaM esperado por el consenso. Mientras que es su lectura anual resultó en 4.7% vs. 4.6% anticipado.

    Después de la publicación del dato, los analistas de Bloomberg incrementaron la probabilidad de otra alza en las tasas de interés de 25 pbs a 64.0% desde 18.0% la semana pasada.

    Al respecto, Loretta Mester, presidenta de la FED de Cleveland, mencionó que, tras las cifras publicadas, no descarta que tendrán que ajustar la tasa un poco más.

    Por otro lado, al cierre de la semana aumentó el optimismo sobre las negociaciones del nivel de endeudamiento de Estados Unidos y es que, aunque sigue sin llegarse a un acuerdo, fuentes cercanas dicen que Joe Biden y Kevin McCarthy ya están cerca de aumentar el techo de la deuda por dos años.

    Mientras tanto, Fitch modificó la perspectiva de la calificación de la deuda de EE.UU. a negativa, debido a las disputas económicas sobre el techo de la deuda. Sin embargo, la calificadora aclaró que las posibilidades de que Washington no pague sus deudas a tiempo son muy bajas

    En otros temas, la temporada de reportes corporativos está llegando a su fin, destacaron los datos de NVDA que, además, de resultar mejor a las expectativas del consenso, espera un año récord con ventas 50% por encima de las perspectivas del mercado, por lo que la acción subió en la semana 24.6%.

    Best Buy, también, reportó mejor a lo esperado con una ganancia por acción de Usd$1.15 vs. Usd$1.11 esperado por los analistas.

    Mientras que Kohl’s registró una utilidad por acción de -Usd$0.13 vs. -Usd$0.42 estimado por el consenso, asimismo, la empresa confirmó su guía anual, por lo que la acción de la empresa subió 4.8% en la semana.

    Esperamos que, hacia las siguientes semanas, la volatilidad de los mercados esté en la revelación de datos económicos relevantes como la nómina no agrícola, así como en los comentarios de los miembros de la Reserva Federal que continúan pronunciándose y que a su vez podrían dar pistas sobre la siguiente decisión en política monetaria de la FED.

    Vemos un mercado que ha ganado fuerza, pero que se apoya en solo algunas emisoras y eso nos parece que amerita cautela ante un escenario que no es del todo favorable para la renta variable ante esta presión que podría mantenerse en las valuaciones por los niveles en las tasas de interés

    Bolsas concluyen semana con comportamientos mixtos / Bolsas concluyen semana con comportamientos mixtos

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    Tal vez te interesa: El techo de endeudamiento no debe de ser un factor perdurable – Opinión Estratégica

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Indicadores con tendencias mixtas
    29May, 2023
    Indicadores negativos – Semanal economía

    Indicadores negativos: La división entre los miembros de la Reserva Federal sobre la política monetaria que debería ejercerse en los próximos meses, así como mejores datos de crecimiento, sugieren que la inflación de Estados Unidos podría descender más lento de lo previsto.

    La inflación en México sorprendió a la baja. Si bien la subyacente aún se mantiene elevada, ésta confirmó una trayectoria de descenso. Recortamos nuestras previsiones para la inflación de 2023.

    La semana pasada…

    La Reserva Federal de Estados Unidos (FED) publicó las minutas de su más reciente reunión de política monetaria, en donde el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia aumentó 25 puntos base para ubicarse en [5.00-5.25]%.

    Por nuestra parte, no anticipamos más incrementos en la tasa de interés de referencia en lo que resta de 2023. No obstante, recientes declaraciones de gobernadores regionales de la FED sugieren que una pausa aún no está garantizada, esta probabilidad de que no se dé una pausa se incrementó ante la publicación de los datos de la inflación registrada en el deflactor del consumo personal.

    Las minutas revelaron que no hay un acuerdo entre los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) sobre la dirección de la tasa de referencia. Por un lado, algunos banqueros centrales consideraron que más incrementos serían necesarios para lograr la convergencia de la inflación hacia el objetivo de 2.0%. Otros consideraron que un menor crecimiento permitiría un descenso de la inflación sin la necesidad de aumentar más la tasa.

    A esta división de opiniones habría que agregar mejores datos económicos en Estados Unidos, sobre todo en la parte de consumo privado (variable que representa el 70% del PIB). Si efectivamente una continua expansión del empleo genera un mayor consumo, y si éste genera a su vez presión sobre la inflación.

    En el entorno global…

    Ante un posible freno en la actividad económica después del levantamiento de las restricciones a la movilidad por parte del Gobierno, el Banco de la República Popular de China mantuvo la tasa de interés de referencia en 3.65%.

    El gasto en construcción de la Eurozona registró una contracción de 2.41% a tasa mensual en marzo (0.0% m/m estimado por el consenso). El índice PMI manufacturero se ubicó por debajo de lo previsto en mayo (44.6 vs. 46.2 puntos esperado). En contraparte, el correspondiente a servicios sorprendió al alza (55.9 vs. 55.6 puntos est.). En general, los indicadores oportunos (sobre todo en Alemania) sugieren que la actividad en la Eurozona podría desacelerarse durante los próximos meses.

    En Estados Unidos, los permisos de construcción retrocedieron 1.4% m/m en abril al pasar de 1.43 a 1.15 millones de unidades anualizadas. Por otro lado, las ventas de casas nuevas sorprendieron al alza al pasar de 656 mil a 683 mil unidades anualizadas (4.1% m/m).

    Las solicitudes por desempleo en Estados Unidos aumentaron a 229 mil, ligeramente por encima de los 225 mil de la semana anterior. Los últimos datos sugieren que el mercado laboral en Estados Unidos sigue siendo resiliente lo que podría generar presiones al alza en los salarios y presentar una oportunidad para que la Reserva Federal considere aumentos adicionales a la tasa de interés.

    El deflactor en consumo subyacente en Estados Unidos subió a 4.7% a tasa anual, este resultado supero las expectativas que tenía el mercado de 4.6%. En adición el índice de precios del gasto en consumo personal aumento a 4.4% a tasa anual, mostrando un incremento de .2% al dato del mes anterior.

    En cuanto a los índices PMI de Estados Unidos, el correspondiente a manufacturas retrocedió de 50.2 a 48.5 puntos entre abril y mayo. El nuevo nivel de este índice es consistente con una caída en la actividad del sector. En contraparte, destacó el sorpresivo aumento del PMI de servicios, mismo que pasó de 53.6 a 55.1 puntos en el periodo. El gasto en servicios se mantiene como uno de los principales motores del PIB norteamericano.

    En México…

    La inflación de la primera quincena de mayo sorprendió a la baja (-0.32% vs. -0.15% est. INVEX y -0.19% consenso del mercado). Si bien el dato reflejó precios no subyacentes menores a los esperados (sobre todo los de electricidad y algunos productos agropecuarios), la inflación subyacente también sorprendió a la baja (0.18% vs. 0.22% est, INVEX, 0.21% consenso).

    A pesar de un escenario relativamente positivo para el crecimiento de México, la inflación podría ceder más rápido de lo que esperábamos hace unos meses. Nuestros estimados para la inflación general y subyacente al cierre de 2023 pasaron de 5.20% a 5.00% y de 5.20% a 5.10% a tasa anual, respectivamente.

    El descenso de la inflación conforme a la trayectoria prevista por el banco central refuerza la pausa registrada en el ciclo alcista de la tasa de referencia en la reunión más reciente.

    El IGAE registro una disminución del 0.3% en comparación con el mes anterior. Desglosando por componentes se observaron las siguientes variaciones mensuales: las actividades primarias experimentaron una reducción del 1.6%; las secundarias disminuyeron en un 0.9%; mientras que las terciarias se contrajeron en un 01%. Anualizado el IGAE mostro un incremento del 2.7% en términos reales, mientras que los grupos de actividades presentaron incrementos de 0.9% en las actividades primarias, 1.5% en las secundarias, y 3.3% en las terciarias.

    ¿Qué esperar los próximos días?…

    Esta semana se conocerán los PMI manufacturero de Estados Unidos los estimados del consenso se ubican en 50.2 puntos (48.5 anterior). Para el caso de la Eurozona la previsión se sitúa en 44.6 puntos (45.8 anterior). Mientras que en China se espera un estimado 51.4 puntos (49.2 anterior).

    También se dará a conocer el índice de confianza del consumidor para Estados Unidos y la Eurozona donde los estimados se ubican en 99.0 y -17.5 puntos respectivamente. Por otra parte, la Eurozona dará a conocer sus índices de confianza industrial, servicios, y del consumo en donde hay una previsión de 0.1 puntos (-2.6 anterior), 9.4 puntos (10.5 anterior), y -17.5 puntos (-17.4 anterior) respectivamente.

    Destaca para Estados Unidos los datos que dará a conocer respecto a la vacantes laborales del mes de abril (JOLTS, por sus siglas en inglés) en donde se prevé un aumento a 9.77 millones de vacantes (9.59 m anterior), de la misma forma se espera un aumento al dato anterior en la tasa de desempleo en donde el consenso se ubica en 3.5% (3.4% anterior), mientras que para los datos de la nómina no agrícola se prevé una disminución ya que el mercado estima 180 mil en comparación del dato anterior de 253 mil.

    En México se espera para el jueves las minutas del Banco de México. Habrá que analizar los comentarios de los miembros de la junta de gobierno sobre la duración en la tasa de referencia que se mantiene en 11.25% y los posibles riesgos al alza.

    Después de leer los Indicadores negativos, tal vez te interesa:  Indicadores a la baja – Semanal economía

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    Declaraciones

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    La importancia del techo de endeudamiento en Estados Unidos
    25May, 2023
    Columna: La importancia del techo de endeudamiento en Estados Unidos

    Columna: La importancia del techo del endeudamiento en Estados Unidos.

    La activación de la restricción en el funcionamiento del gobierno el 1 de junio, podría no ser suficiente para contar con los recursos necesarios para cumplir con la deuda que tiene vencimientos en el corto plazo.

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    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/La-importancia-del-techo-de-endeudamiento-en-Estados-Unidos-20230524-0077.html

    ALT:Inflación México (febrero 2023) sorprendió positivamente.
    24May, 2023
    Inflación México (1Q mayo 2023)

    Inflación México (1Q mayo 2023): La inflación subyacente mantiene una trayectoria de baja.

    • La inflación al consumidor sorprendió a la baja al ubicarse en (-)0.32% en la primera quincena de mayo (-0.15% INVEX, -0.19% consenso del mercado). De esta forma, la tasa anual descendió de 6.27% a 6.00%.
    • La menor lectura de inflación respondió a caídas en tarifas eléctricas y algunos precios agropecuarios, aunque también a una inflación subyacente menor a la prevista (0.18% quincenal vs 0.22% INVEX, 0.21% consenso). Destacaron las variaciones negativas en los precios de algunas mercancías, entre ellas lavadoras de ropa y equipo de cómputo.
    • Con el dato publicado hoy, y con la posibilidad de que transcurran algunos meses antes de un observar un recorte en la tasa de referencia de Banco de México (Banxico), nuestros estimados para la inflación de 2023 se ajustaron a la baja de 5.20% a 5.00% para la parte general y de 5.20% a 5.10% para la subyacente.
    • Nuestras proyecciones para la inflación anual de 2024 se mantienen en 4.50% y 4.20% para la general y la subyacente, respectivamente.

    Evolución reciente:

    El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación negativa de 0.32% en la 1Q de mayo. Por su contribución, destacaron las caídas en tarifas eléctricas (21.22% q/q); en los precios del limón y el pollo, así como en la gasolina de bajo octanaje y el gas doméstico LP.

    En la parte subyacente, resaltaron los menores precios de servicios turísticos en paquete (-2.90% q/q), lavadoras de ropa (-3.64% q/q) y computadoras (-2.61% q/q). Por el contrario, los precios de servicios en distintos establecimientos de comida, vivienda propia y transporte aéreo aumentaron respecto a la quincena pasada.

    La inflación general anual se ubicó finalmente en 6.00%. La inflación subyacente se colocó en 7.45%, 121 puntos base por debajo del máximo de 8.66% que registró esta categoría en la 1Q de noviembre de 2022.

    La inflación ha cedido y ésta continúa sorprendiendo a la baja. Si bien lo anterior responde, en gran medida, a un descenso de la inflación no subyacente ante la relativa administración de los precios de energía por parte del Gobierno, la inflación subyacente ha confirmado una trayectoria de descenso.

    Aunque el ritmo de descenso es paulatino y los riesgos inflacionarios mantienen un sesgo al alza de acuerdo con el más reciente comunicado de Banxico, el que la parte subyacente ceda a pesar de la fortaleza de la demanda interna es una buena noticia para el banco central.

    Por otra parte, lo anterior no implica que Banco de México cambiará su postura rápidamente, pues en su comunicado de este mes recalcó que “será necesario mantener la tasa de referencia en su nivel actual durante un periodo prolongado”.

    Es probable que la tasa de referencia real ex-ante llegue a 7.00% antes de que Banxico recorte la tasa de interés de referencia nominal que ya estacionó en 11.25%. Algunos analistas consideran que el nivel real se alcanzará a finales de este año, otros que en el primer semestre de 2024.

    Como sea, es probable la tasa de Banxico se mantenga en su nivel actual de 11.25% durante algunos meses más.

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    23May, 2023
    Mercados recalculando – Opinión Estratégica

    Mercados Recalculando – Opinión Estratégica

    Con datos económicos y la fuerte actividad de los miembros de la Reserva Federal reforzando la idea de que no hay en el futuro previsible un cambio en las tasas de interés, los inversionistas recalculan lo agresivo de sus posturas. El ambiente además cuenta con elementos que no apoyan la toma de riesgos. En México, la postura del banco central también provoca ajustes en las apuestas de los participantes.  No hay muchos argumentos para tomar riesgos importantes en los portafolios.

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    1. Los acontecimientos de la semana pasada resultaron en un reacomodo de expectativas.

    Los mercados vuelven a entrar en un periodo de poca visibilidad, lo más probable es que el escenario tan benévolo que se descontaba termine moderándose y con ello los retornos durante el verano se vean afectados.

    2. Además de los indicadores que refuerzan la expectativa de un menor ritmo de actividad…

    …en Estados Unidos, cifras relevantes en China y la Eurozona apuntan hacia una desaceleración en el crecimiento de estas regiones.

    La producción industrial de la zona Euro registró una sorpresiva caída en marzo (-1.4% m/m vs. 0.9% m/m esperado por el consenso). Algunos indicadores en la Eurozona (principalmente en Alemania, la economía más grande la región) sugieren un deterioro de la actividad económica. No se descartaría una contracción del PIB durante el segundo trimestre del año.

    Los datos en China también sugieren un menor ritmo de expansión a pesar del levantamiento de restricciones a la movilidad. El crecimiento anual de las ventas al menudeo de abril sorprendió a la baja (18.4% vs. 21.0% esperado). La producción industrial creció significativamente menos de lo esperado en abril (5.6% vs. 10.9% est.).

    Con excepción de los inicios de casas, las solicitudes del seguro de desempleo y la producción industrial, la información económica de la semana en Estados Unidos fue negativa.

    El índice de la encuesta manufacturera de Nueva York sorprendió fuertemente a la baja al ubicarse en (-)31.8 puntos en mayo (-3.7 puntos esperado). El índice de la encuesta manufacturera de Filadelfia también se ubicó en terreno negativo (-10.4 puntos en mayo). Por otra parte, los permisos de construcción cayeron -1.5% m/m en abril después de una contracción de 3.5% en marzo. Las ventas de casas existentes retrocedieron 3.4% a tasa mensual en abril (0.1% m/m estimado).

    En cuanto a datos de consumo, las ventas al menudeo de Estados Unidos crecieron la mitad de lo estimado por el consenso en abril (0.4% m/m vs. 0.8% m/m esperado). Los inventarios de negocios, que contribuyeron de forma negativa al crecimiento del PIB del 1T-23, cayeron -0.1% m/m en marzo.

    3. Aun con esta información, la visión de los inversionistas es que no está cerca un periodo…

    …suficiente como para reducir la inflación hacia el objetivo de la FED en el corto plazo.

    Varios miembros de la FED han mencionado la necesidad de seguir subiendo la tasa de referencia para poder incidir de forma contundente en disminuir la inflación de los Estados Unidos. Aunque el mismo presidente de la Reserva Federal matizó que estarán atentos a los datos y al episodio de astringencia crediticia que se está dando, el cual puede influir en la actividad económica y esta sobre la inflación.

    4. Lo anterior, y en especial esto último, ha derivado en una nueva etapa de presión para las tasas…

    …de interés a lo largo de la curva de rendimientos. Durante la última semana hemos observado incrementos de las tasas de interés de la curva de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Del miércoles pasado hasta este lunes la variación ha sido de 16 puntos base en el vencimiento de 2 años y alcanza niveles del 4.32% al inicio de esta jornada.

    La presión sobre la curva puede continuar mientras los datos de inflación, sobre todo en la parte subyacente no tengan una desaceleración clara y sostenida en el tiempo.

    5. Nuestra estrategia en deuda global se vio impactada en una proporción del portafolio que…

    …tiene exposición a vencimiento de 1 a 3 años. No es una posición mayoritaria, la duración del portafolio continúa por debajo de un año y concentrada en vencimientos de hasta seis meses y tasas revisables.

    6. En México, después de que Banxico declaró una pausa por tiempo prolongado en el ciclo de…

    …alza de tasas, al dejar sin cambios la tasa de referencia en 11.25%, el mercado ha reaccionado con alzas en toda la curva de rendimientos, sobre todo en los plazos más largos.

    Banxico emitió un comunicado cargado hacia mantener la restricción y no alentó la posibilidad de una baja de tasas, al menos en este año. Cosa que el mercado descontaba en su mayoría. Potenciales cambios en la política monetaria estarían sujetos a los datos de inflación futuros, mismos que Banxico no cambio drásticamente en sus estimaciones. Ante La presión de las tasas externas, combinadas con una salida de posiciones de extranjeros de deuda soberana en pesos, siguen constituyendo un riesgo relevante.

    En resumen, hay un nuevo episodio de incertidumbre en el mercado de dinero local, lo cual puede seguir presionado los niveles de las tasas nominales en todo el espectro de vencimiento de la curva en pesos.

    7. Nuestras posiciones de corto plazo se mantienen estables y seguimos en la renovación…

    …de CETES, así como porcentajes en tasas revisables. En plazos más largos, el aumento de las tasas nominales en toda la curva nos impactó, al igual que la recuperación de las valuaciones de tasas reales de largo plazo, donde tenemos porcentajes con poca exposición.

    8. De igual manera se ha gestado un nuevo momento de una fortaleza del dólar frente a la…

    …generalidad de las monedas ante la subida de tasas en los Estados Unidos y las declaraciones sobre la política monetaria de diversos miembros de la Fed.

    En el caso particular del peso, la valuación del dólar alcanzó al inicio de esta semana niveles de $17.90 pesos. El mensaje de una pausa prolongada en el ciclo de la política monetaria local implícitamente reduce el diferencial de tasas entre pesos y dólares e incentiva el cierre de posiciones en favor del peso en el mercado de derivados de Chicago.

    Por último, el neto del flujo de la inversión extranjera de cartera en bonos soberanos en pesos ya es negativa en el año. Lo cual resta a la fortaleza mostrada por parte del peso en semanas anteriores.

    Visualizamos una leve tendencia de recuperación del tipo de cambio hacia niveles entre $18.00 y $18.30.

    9. Los rendimientos de las bolsas mejoraron la semana pasada, pero comenzamos…

    …esta semana con movimientos mixtos y poco relevantes. Seguimos viendo a un mercado accionario cauteloso y con pocos motivos para operar con fuerza al alza. La información que recibimos en días recientes no fue del todo positiva: emisoras del sector consumo reportaron peor de lo esperado y recortaron sus guías para el resto del año, tal fue el caso de Home Depot.

    No ayuda tampoco al ánimo de los inversionistas que una vez más al interior del FED se emitan mensajes de apoyo a mantener el ritmo de alza en tasas de interés mientras la inflación no esté controlada. Habrá que ver qué información adicional nos muestran las minutas de la última reunión de política monetaria del organismo a revelarse esta semana, en donde el comunicado tras la decisión de subir una vez más la tasa de referencia parecía apuntar a que se haría una pausa al ciclo restrictivo.

    Lo que parece haber apoyado a los índices accionarios fueron los avances en las negociaciones sobre el techo de endeudamiento en Estados Unidos. A nuestro juicio nunca se trató de un factor de riesgo relevante para el crecimiento y la estabilidad del país, no es el mayor de los problemas de la economía; pero, que veamos un entorno de mayor estabilidad en este campo, sin duda es positivo.

    En días recientes ha destacado la fuerza del sector tecnológico y de comunicaciones, una vez más son pocas empresas dentro del referente S&P 500 las que impulsan los rendimientos del índice, un evento que nos parece amerita cautela. El Nasdaq sobresalió con una ganancia de casi tres por ciento la semana pasada.

    Poco se ha hecho referencia al tema por ahora, pero nos parece notable recordar los retos que siguen enfrentando las empresas ante un escenario de menor crecimiento y niveles elevados de tasas de interés que ponen bajo estrés sus balances. S&P Global reveló que más de 230 empresas americanas se apegaron a la ley de protección de quiebras (el famoso Chapter 11) en los primeros cuatro meses del año, esto implica el mayor nivel en dicho periodo de tiempo desde 2010.

    En este contexto, nuestra Cartera de Renta Variable Global tuvo un desempeño mejor que el de su referencia. Contribuyó al rendimiento del Portafolio la posición en Estados Unidos por  la sub-ponderación en los sectores de Servicios públicos y Bienes inmuebles, así como por la apuesta activa en Tecnología; también Japón tuvo una contribución positiva. Mientras que nuestras apuestas activas en China e India restaron valor.

    10. El referente mexicano S&PBMV IPC ha encontrado difícil sostenerse por encima de los 55,000 puntos.

    Las presiones vinieron la semana pasada de emisoras como GMEXICO, luego de que personal armado de la Secretaría de Marina tomara las instalaciones de Ferrosur, parte de la red ferroviaria de GMEXICO Transportes. La decisión del gobierno al considerar estos activos uso de interés público genera incertidumbre sobre el rumbo que tendrán las operaciones de la empresa; aunque su impacto sería limitado al representar cerca el 15% de las ventas de GMXT. Más relevante es el mensaje que se deja y los cuestionamientos sobre la protección a la inversión privada en el país al tratarse de una concesión otorgada en el pasado y las negociaciones con el gobierno respecto al uso de esta infraestructura.

    Nuestra Cartera de Renta Variable Local tuvo la semana pasada un desempeño mejor que el de la referencia, sumó al Portafolio la liquidez que mantenemos, así como no tener a GFINBUR y nuestra apuesta activa en ALFA. Por otro lado, incidió negativamente no tener PEÑOLES y VOLAR, esta última con un fuerte avance en medio de una mejora en las recomendaciones de inversión de analistas de la emisora.

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    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    22May, 2023
    Alza en tasas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio

    Alza en tasas – Semanal deuda y Tipo de Cambio

    Esta semana los mercados de tasas presentaron fuertes alzas, ante varios factores; entre ellos las negociaciones para ampliar el límite de emisión de deuda del Gobierno Norteamericano, así como las declaraciones de diversos miembros de la FED sobre el contexto actual y del futuro previsible de la política monetaria.

    Con relación a las negociaciones para ampliar el límite de la deuda gubernamental, el Partido Republicano en el Congreso se retiro y se ha quedado en la indefinición, pero consideramos que esta situación se solventará en el corto plazo. Por lo que habrá una ampliación del techo de endeudamiento.

    En cuanto a las declaraciones de diversos miembros de la FED destacaron las de la presidente de la Reserva Federal de Dallas, así como el de la FED de San Luis en torno a que la inflación no se ha desacelerado lo suficiente, como para poder determinar una pausa en el ciclo de alza de tasas. Tal pausa la tiene incorporada en sus expectativas la mayoría de los participantes en el mercado, esto para la decisión del mes de junio.

    Sin embargo, el presidente de la Reserva Federal contextualizó que ante el escenario de estrés crediticio por el cual están pasando diversas instituciones bancarias regionales y sus clientes; se complica que el ciclo de alza de tasas continue en el futuro previsible. Además, este escenario se proyecta para catalizar una desaceleración mayor del crecimiento económico y por lo tanto un mayor descenso en la inflación.

    En suma, el entorno para las tasas de interés mantiene un grado de incertidumbre relevante, pero consideramos que la tasa de política monetaria se mantendrá el resto del año entre 5.0%-5.25%.

    Con esto, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro presentaron alzas a lo largo de la semana. La referencia de 2 años pasó de 4.0% a 4.3%. En cuanto al vencimiento de 10 años tuvo se incrementó de 3.47% a 3.70% al cierre de la semana.

    En México, esta semana se dio la decisión de política monetaria por parte del Banco de México, La Junta de Gobierno decidió, por unanimidad, mantener la tasa de interés de referencia en 11.25%. Asimismo, en el comunicado el banco central declara una pausa el ciclo de alza de tasas.

    Asimismo, se recalcó que diversas presiones inflacionarias se han mitigado. Aunque “el panorama inflacionario será complicado e incierto a lo largo de todo el horizonte de pronóstico, con riesgos al alza.” Lo que no descarta nuevos episodios de presión, sobre todo en la parte subyacente.

    Con relación a la pausa del ciclo se lee en el comunicado, “para lograr la convergencia ordenada y sostenida de la inflación general a la meta de 3% … será necesario mantener la tasa de referencia en su nivel actual durante un periodo prolongado.” Se descarta un recorte en la tasa de referencia que el mercado ya descontaba para el próximo mes noviembre, aunque desde nuestro punto de vista ese escenario se dará hasta el 2024. Por lo que la tasa de referencia terminará el año en 11.25%.

    De momento reiteramos que con una tasa de interés real ex – ante en niveles aproximados de 6.5%, podría permitir una baja sostenida en la inflación. Sin embargo, la pausa declarada queda sujeta al desempeño de la inflación.

    Con esto el vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 10.38%, 5 puntos base de baja en la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.82%, con 3 puntos base de incremento.

    En cuanto al tipo de cambio, el dólar rebotó durante esta semana y volvió a niveles cercanos a los $17.75 pesos por unidad, con un rango de operación entre $17.40 y $17.71 pesos por dólar. Con Banxico ya en una pausa, pero con la incertidumbre de que, si la Reserva Federal declarará o no una, el peso empezó a registrar mayor presión. Sin embargo, ante las declaraciones del presidente de la FED sobre el riesgo de seguir subiendo la tasa, ante el estrés del crédito podría volver a debilitar al dólar.

    Deuda Corporativa

    TIPMXCB: Moody´s, Fitch y HR asignan las calificaciones de AAA y con perspectiva Estable para las emisiones con clave de pizarra TIPMXCB 23 & 23-2. Los certificados bursátiles TIPMXCB 23 devengarían intereses con base en una tasa de interés fija y los certificados bursátiles denominados TIPMXCB 23-2 devengarían intereses a una tasa de interés variable. La mora máxima se ubicó en 21.7% en el escenario de estrés. Los cebures que van a sustituir son los TIPMXCB 20 y TIPMXCB 20-2.

    Opinión: Positivo

    La estructura considera un aforo requerido de 1.235x en donde el fideicomiso podrá liberar remanentes durante el periodo de revolvencia si el aforo es superior al aforo requerido. Los CBs se benefician de una sobrecolateralización objetivo de 19% (aforo: 1.235 y aforo mínimo: 1.20 veces), además de una reserva de tres pagos de cupón y un margen financiero en torno a 1.0%. Las sobretasas de las nuevas emisiones se espera que sean similares a aquellas de que se colocaron en 2020.

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    Alza en tasas – Semanal deuda y Tipo de Cambio / Alza en tasas – Semanal deuda y Tipo de Cambio

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    Indicadores con tendencias mixtas
    22May, 2023
    Indicadores a la baja – Semanal economía

    Indicadores a la baja: Además de los indicadores que refuerzan la expectativa de un menor ritmo de actividad en Estados Unidos, cifras relevantes en China y la Eurozona apuntan hacia una desaceleración en el crecimiento de estas regiones.

    En México, donde el crecimiento se mantiene firme y la inflación subyacente apenas comienza a ceder, el banco central hizo una pausa en el ciclo de alza de tasas destacando los riesgos al alza para la inflación y la adopción de una postura restrictiva durante varios meses.

    La semana pasada…

    Banco de México (Banxico) detuvo el ciclo de incrementos en la tasa de interés de referencia en la reunión de este mes. El movimiento era ampliamente esperado por el mercado. La decisión fue unánime.

    Por otra parte, el comunicado describió el panorama que aún enfrenta la inflación en México. Destacaron frases como “se considera que el balance de riesgos respecto de la trayectoria prevista para la inflación en el horizonte de pronóstico se mantiene sesgado al alza“; “el panorama inflacionario continúa siendo muy complejo” y “el panorama inflacionario será complicado e incierto a lo largo de todo el horizonte de pronóstico.”

    Sin embargo, la frase que más destacó fue: “para lograr la convergencia ordenada y sostenida de la inflación general a la meta de 3%, [la Junta] considera que será necesario mantener la tasa de referencia en su nivel actual durante un periodo prolongado.”

    Finalmente, y en parte gracias a la importancia que en su momento asignó la subgobernadora Irene Espinosa al tema de la comunicación, la Junta de Banxico brindó una guía prospectiva sobre la postura que podría adoptar el banco central más allá de la siguiente reunión.

    Efectivamente, Banxico podría mantener una postura restrictiva (esto es, no disminuir la tasa de interés de referencia) por varios meses para lograr la convergencia de la inflación hacia su objetivo de 3.0% +/- 1.0%.

    En el entorno global…

    La producción industrial de la zona Euro registró una sorpresiva caída en marzo (-1.4% m/m vs. 0.9% m/m esperado por el consenso). Algunos indicadores en la Eurozona (principalmente en Alemania, la economía más grande la región) sugieren un deterioro de la actividad económica. No se descartaría una contracción del PIB durante el segundo trimestre del año.

    Los datos en China también sugieren un menor ritmo de expansión a pesar del levantamiento de restricciones a la movilidad. El crecimiento anual de las ventas al menudeo de abril sorprendió a la baja (18.4% vs. 21.0% esperado). La producción industrial creció significativamente menos de lo esperado en abril (5.6% vs. 10.9% est.). Con excepción de los inicios de casas, las solicitudes del seguro de desempleo y la producción industrial, la información económica de la semana en Estados Unidos fue negativa.

    El índice de la encuesta manufacturera de Nueva York sorprendió fuertemente a la baja al ubicarse en (-)31.8 puntos en mayo (-3.7 puntos esperado). El índice de la encuesta manufacturera de Philadelphia también se ubicó en terreno negativo (-10.4 puntos en mayo). Por otra parte, los permisos de construcción cayeron -1.5% m/m en abril después de una contracción de 3.5% en marzo. Las ventas de casas existentes retrocedieron 3.4% a tasa mensual en abril (0.1% m/m estimado).

    En cuanto a datos de consumo, las ventas al menudeo de Estados Unidos crecieron la mitad de lo estimado por el consenso en abril (0.4% m/m vs. 0.8% m/m esperado). Los inventarios de negocios, que contribuyeron de forma negativa al crecimiento del PIB del 1T-23, cayeron 0.1% m/m en marzo.

    En México…

    Además de la frase que brindó una guía prospectiva para las próximas decisiones de Banxico, destacaron los riesgos al alza que aún enfrenta la inflación en México. En primer lugar, el banco central destacó el de “persistencia de la inflación subyacente en niveles elevados”, seguido por “depreciación cambiaria ante eventos de volatilidad financiera internacional”, “mayores presiones de costos” y “presiones en los precios de energéticos o agropecuarios”.

    Si bien no se descartaría un aumento en la cotización del tipo de cambio peso-dólar una vez que Banxico pausó el ciclo alcista de tasas de interés, el principal riesgo continúa siendo una inflación subyacente que no ceda conforme a la trayectoria prevista por el banco central.

    En comunicado de la semana pasada, Banxico dio a conocer un ajuste marginal a la baja en la inflación subyacente del segundo trimestre del año (de 7.5% a 7.4% anual). La convergencia de inflación (tanto general como subyacente) hacia la meta de 3.0% aún se espera para el último trimestre de 2024 o el primer trimestre de 2025.

    ¿Qué esperar los próximos días?…

    Esta semana se conocerán los índices PMI manufacturero y de servicios de mayo. Para el caso de Estados Unidos, los estimados del consenso se ubican en 50.0 y 52.6 puntos, respectivamente (50.2 y 53.6 puntos anterior). Para el caso de Eurozona, las previsiones se sitúan en 46.2 y 55.6 puntos (45.8 y 56.2 puntos previo). La desaceleración en el crecimiento de ambas regiones podría desacelerarse aún más durante los próximos meses debido a un entorno de elevadas tasas de interés.

    Este miércoles destacarán las minutas de la FED. Habrá que analizar posibles comentarios de los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) sobre una posible pausa en el ciclo de alza de tasas y la permanencia de éstas sobre niveles elevados el resto del año.

    El mercado aguarda también la publicación del reporte de ingreso y consumo personal de abril. Se prestará particular atención al crecimiento del gasto en consumo real al inicio del 2T-23. También se reportarán el deflactor del gasto en consumo general y subyacente. Esperamos un crecimiento más moderado en ambos indicadores tanto a tasa mensual como anual.

    En México se reportarán el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de marzo (1.87% a/a estimado INVEX), la balanza comercial de abril (-$2,119 mdd est.), la cuenta corriente del 1T-23 (-10,500 mdd est.), así como el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de la primera quincena de mayo. Nuestros estimados para la inflación quincenal se ubican en (-)0.15% y 0.22% para la parte general y la subyacente. Es probable observar una desaceleración de la inflación en términos anuales (para conocer éste y otros estimados puntuales, favor de consultar la Agenda semanal).

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    Inflación
    22May, 2023
    Bolsas concluyen semana con rendimientos mixtos – Semanal capitales

    Bolsas concluyen semana con rendimientos mixtos

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    En EE.UU. los mercados accionarios cerraron con variaciones positivas: el S&P 500 aumentó 1.65%, el Dow Jones se apreció 0.38% y el NASDAQ subió 3.04%.

    El Stoxx Europe 600 tuvo una ganancia por 0.73%.

    Por su parte, el S&PBMV IPC registró una caída de -1.19%, destacaron las bajas en BIMBO, PINFRA y KIMBER de -3.81%, -3.42% y -2.84% respectivamente.

    Nuevamente observamos un mercado volátil y cansado, el flujo de información económica sigue siendo mixto y las declaraciones de miembros del FED ponen una vez más en duda la posibilidad de estar cercanos al fin del ciclo alcista en tasas de interés.

    Pero, además, en días recientes el mercado recibió reportes del sector consumo que en algunos casos fueron decepcionantes y más aún generaron nerviosismo por el recorte de guías para el año por el impacto que tendrían tras una disminución en el consumo observado durante el último trimestre.

    Walmart reportó por encima de las expectativas del mercado con los ingresos siendo impulsados principalmente por la sección de bienes de consumo básico comparado a sus bienes discrecionales, y mejoró sus estimaciones para el resto del año.

    Target también presentó ingresos mejores a las expectativas del mercado, aunque las ventas tuvieron una variación nula comparada con un año atrás, al igual que Walmart, la empresa comunicó que sus ventas fueron apoyadas por bienes de primera necesidad.

    Sin embargo, Home Depot reportó una disminución en sus ventas y utilidades comparadas contra un año atrás, la empresa comentó que este impacto proviene de que los clientes se estén centrando en proyectos pequeños con menor uso de materiales. En cuanto a la actualización de su guía, la empresa ahora espera una baja de -2% a -5% en ventas.

    Foot Locker también tuvo un reporte trimestral peor a lo esperado por el consenso ajustó la guía que había lanzado hace dos meses para considerar ahora que considera una disminución en ventas anuales de -6.5% a -8% vs. -3.5% a -5.5% previo. la acción de la empresa cayó -25% tras el reporte.

    Los reportes del sector consumo eran los últimos esperados por los analistas, donde al momento han reportado 94.2% de las empresas que forman parte del S&P500, el 78% con utilidades mejores a las expectativas del mercado.

    Al mismo tiempo, en la semana vimos a un mercado muy sensible a los avances que se reportaban en cuanto a las negociaciones del techo de la deuda en Estados Unidos, esto debido a que la fecha límite para evitar un government shutdown sería el 1 de junio. En la semana el presidente de la cámara, Kevin McCarthy, se mostró optimista en llegar a una resolución la siguiente semana.

    Hacia adelante, esperamos que persista la volatilidad en el mercado, esto en la espera de datos económicos positivos que permitan al mercado tener una idea sobre el estado de la actividad económica, pues al no tener como catalizador los reportes corporativos los inversionistas se centran en datos macroeconómicos y en especial en el mensaje que siga mostrando el FED para anticiparse a las próximas decisiones de política monetaria.

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