Inflación México (septiembre 2023): El INPC continua desacelerándose.

• El Índice Nacional de precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.25% en la primera quincena de septiembre, cifra menor a la estimada por el mercado e INVEX (0.29%). La tasa anual pasó de 4.67% a 4.44%. Con ello la inflación anual se desaceleró por décima quinta quincena consecutiva.
• El INPC subyacente aumentó 0.27% a tasa quincenal, mientras que la tasa anual se ubicó en 5.78%, ligeramente abajo de nuestro estimado (5.79%). De esta manera la inflación subyacente continúa moderando su ritmo de expansión anual.
• La próxima semana la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) se reúne para la nueva decisión de Política Monetaria. De acuerdo con el banco central existen riesgos inflacionarios sesgados al alza, pero se destaca que la inflación continúa desacelerándose y se aproxima al rango alto de Banxico (4%). Por nuestra parte prevemos que el banco central mantendrá la tasa de interés de referencia en el mismo nivel de 11.25%.
• Nuestros estimados de inflación para 2023 se ubican en 4.75% y 5.11% para la parte general y la subyacente, respectivamente.

Evolución reciente:

Las presiones dentro del componente subyacente continúan mostrando disminuciones. En la primera quincena de septiembre, la inflación subyacente mostro una variación de 0.27%. Dentro del componente, destaca el aumento de las colegiaturas de 2.91%, al igual que los precios de las mercancías crecieron 0.21%, y los de servicios en 0.34%. Con estos resultados la inflación anual toca su menor nivel desde la 1Q-noviembre de 2021.

La inflación no subyacente se ubicó en 0.19% a tasa quincenal, impulsada por la disminución en los precios de los energéticos y las tarifas (-0.13% q/q), y el incremento de los agropecuarios (0.54%q/q). Preocupa que el incremento en los precios internacionales del petróleo pueda dificultar la convergencia al objetivo de Banxico de 3.0%

Mantenemos nuestra perspectiva de que la inflación subyacente aún no confirma un mejor comportamiento debido a que la disminución en este componente en las quincenas previas responde a un periodo estacional de las vacaciones de verano. Pero se destaca que este componente continúa moderando su ritmo de crecimiento. Nuestro estimado para la inflación subyacente al cierre de 2023 es de 5.11%.

Estos datos, así como los del IGAE reforzarían la idea de que el banco central mantendrá la tasa en el mismo nivel de 11.25%. De acuerdo con la Junta de Gobierno una inflación subyacente elevada, así como un posible repunte en las expectativas inflacionarias para el siguiente año, son las razones por las cuales no moverían la tasa de referencia en los siguientes meses.

Desde nuestro punto de vista, Banxico podría bajar su tasa de interés de referencia hasta el segundo trimestre del 2024. Nuestros estimados para dicha tasa al cierre de este año y el próximo se ubican en 11.25% y 9.50%.

Inflación México (septiembre 2023) / Inflación México (septiembre 2023)

Declaraciones

Inflación México (agosto 2023): Inflación anual desciende a pesar del rebote en los precios no subyacentes.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.55% en agosto, cifra mayor a la esperada por INVEX (0.52%) y por el consenso del mercado (0.53%). Destacó el incremento en los precios de energía ante un alza en la cotización internacional del petróleo, misma que podría extenderse en septiembre.
• La inflación subyacente se ubicó en 0.27% mensual, cifra inferior a la estimada por INVEX y por el consenso de analistas (0.31% y 0.30%, respectivamente). Al interior de esta categoría, destacaron las bajas en los precios transportación aérea y servicios turísticos ante la conclusión de las vacaciones de verano, así como las alzas en las colegiaturas de universidad.
• Las inflaciones anuales general y subyacente descendieron de 4.79% y 6.64% en julio a 4.64% y 6.08% en agosto. Nuestras estimaciones para ambas variables al cierre de 2023 se ubican en 4.75% y 5.20%, respectivamente (4.45% y 4.20% est. al cierre de 2024).
• Mantenemos la expectativa de que Banco de México (Banxico) recorte la tasa de interés de referencia hasta marzo del próximo año. De haber esperado una baja en diciembre de acuerdo con la penúltima encuesta Citibanamex, el consenso del mercado ajustó su previsión y ahora anticipa una baja hasta febrero.

Evolución reciente:

En la parte subyacente, los precios de mercancías aumentaron 0.24% m/m (0.18% m/m en la parte de alimentos y 0.31% m/m en la parte de mercancías no alimenticias). Los precios de servicios crecieron 0.31% en el mes, destacando por su contribución las alzas en los precios de distintos establecimientos de comida (0.61% m/m) y vivienda propia (0.21% m/m). Las colegiaturas de universidad aumentaron 2.22% en el mes.

En la parte no subyacente, los precios de los productos agropecuarios aumentaron 1.74% m/m, destacando las mayores cotizaciones del jitomate (31.73% m/m), cebolla (30.54% m/m) y tomate verde (15.07% m/m). Las condiciones climatológicas podrían haber afectado algunas cosechas.

Llamó la atención el incremento en los precios de energía (1.67% m/m). El precio internacional del petróleo aumentó 2.8% en agosto. Lo anterior, así como el alza registrada en julio (4.8% m/m) fue suficiente para generar un incremento de 0.64% en el precio local de la gasolina. Nos preocupa que otro incremento se registre este mes después de que Arabia Saudita y Rusia extendieran el recorte de oferta de crudo por 1.3 millones de barriles diarios entre ambos hasta diciembre. El incremento en el precio del hidrocarburo ha sido de 7.2% tan solo en lo que va de septiembre.

El regreso de la inflación no subyacente genera riesgos para la inflación general a pesar que la subyacente continúe a la baja. No anticipamos repuntes en esta última debido a que Banco de México no sólo ha llevado la tasa de política monetaria hacia un nivel ampliamente restrictivo en términos reales. El banco central dejó ya muy claro que no moverá la tasa de interés de referencia durante un periodo de tiempo prolongado y el mercado finalmente lo asimiló.

Por ahora, mantenemos nuestros estimados para las inflaciones general y subyacente en 4.75% y 5.20% para el cierre de 2023 (4.45% y 4.20% para 2024, respectivamente).

Al igual que la Reserva Federal, el Banco Central Europeo, el Banco de Canadá y varios otros bancos centrales, anticipamos que Banxico mantendrá una postura restrictiva y reaccionará a los datos de inflación que se publiquen en el transcurso de los siguientes meses.

Inflación México (agosto 2023) / Inflación México (agosto 2023) 

Declaraciones

Inflación México (1era quincena agosto 2023): La inflación subyacente sorprende a la baja por efectos estacionales.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor registró una variación de 0.32% en la primera quincena de agosto (1Q-ago), cifra mayor a la estimada por INVEX (0.19%) y por el consenso del mercado (0.28%). La tasa anual pasó de 4.78% a 4.67%. Con ello, la inflación anual se desaceleró por decimocuarta quincena consecutiva.
• El INPC subyacente (0.19% q/q) sorprendió a la baja y moderó su ritmo de expansión anual, mismo que pasó de 6.52% en la 2Q-jul a 6.21% en la 1Q-ago. Al interior del índice, destacaron los incrementos en las colegiaturas de universidad (1.91% a/a) y preparatoria (2.69% q/q), así como las caídas en los precios de transporte aéreo (-6.78% q/q) y servicios turísticos en paquete (-2.43% q/q) ante la conclusión de las vacaciones de verano.
• El día de hoy Banco de México dio a conocer las minutas de su más reciente reunión de política monetaria. De acuerdo con el banco central, los riesgos inflacionarios se mantienen sesgados al alza. Asimismo, algunas distorsiones asociadas a la pandemia han preservado “un ambiente de alta incertidumbre que podría ampliar el rezago con el que opera la política monetaria.” Anticipamos un recorte en la tasa de Banxico hasta principios de 2024.
• Nuestros estimados de inflación para 2023 se ubican en 4.75% y 5.20% para la parte general y la subyacente, respectivamente.

Evolución reciente:

La inflación subyacente sorprendió a la baja debido a efectos estacionales, entre los que destacan caídas en los precios de servicios turísticos y transportación aérea una vez que concluyó la temporada vacacional de verano. Al hacer un análisis más detallado del componente subyacente de la inflación, destaca que los precios de vivienda y los de distintos establecimientos de comida se mantienen al alza.

La inflación no subyacente se mantuvo en terreno negativo (-6.67% anual); no obstante, esta tasa ha sido cada vez menos negativa (-7.92% en la 1Q-jul) debido al regreso en los precios de algunas materias primas, principalmente energía. Efectivamente, los precios locales de gas doméstico LP (4.25% q/q) y gasolina (0.36% a/a) fueron los precios no subyacentes que más contribuyeron a la inflación de la 1Q-ago después del jitomate (18.09% q/q) y la cebolla (17.38% q/q).

Nuestro estimado para la inflación general de 2023 se ajustó al alza (de 4.63% a 4.75%) después del dato publicado hoy. En contraparte, el de inflación subyacente se mantuvo en 5.20%. No consideramos que la inflación subyacente ya confirma un mejor comportamiento cuando ésta se moderó en la quincena por efectos estacionales asociados a las vacaciones de verano.

Cuando se observe un freno en el avance de los precios de vivienda y distintos establecimientos de comida, entonces podríamos hablar de una moderación de la subyacente.

Es en parte una inflación subyacente elevada, así como un posible repunte en las expectativas inflacionarias para el siguiente año, lo que sugiere que Banco de México (Banxico) no movería su tasa de interés de referencia en los siguientes meses.

Desde nuestro punto de vista, Banxico podría bajar su tasa de referencia hasta principios de 2024. Nuestros estimados para dicha tasa al cierre de este año y el próximo se ubican en 11.25% y 8.50%, respectivamente.

Declaraciones

Inflación México (julio 2023): Continúa el descenso de la inflación subyacente.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró un aumento mensual de 0.48% en julio, cifra ligeramente menor a la esperada por INVEX (0.49%) y similar a la prevista por el mercado (0.48%). Con este resultado, la tasa anual descendió de 5.06% a 4.79%.
• El INPC subyacente moderó nuevamente su ritmo de expansión al registrar variaciones mensuales y anuales de 0.39% y 6.64%, respectivamente. La inflación subyacente podría continuar a la baja para colocarse alrededor de 5.30% anual al cierre de este año de acuerdo con nuestros cálculos.
• Continúa la presión de precios en servicios, mismos que crecieron 0.49% m/m. La fortaleza del empleo ha impulsado la demanda de este sector, lo cual podría dificultar el descenso de la inflación subyacente.
• El desempeño reciente de la inflación será uno de los principales puntos que discutirá la Junta de Gobierno del Banco de México (Banxico) en su reunión de hoy. Mañana se publicará el comunicado. Prevemos que la tasa de interés de referencia se mantendrá en su nivel actual (11.25%).

Evolución reciente:

Al interior del INPC subyacente, los precios de las mercancías alimenticias aumentaron 0.38% en el periodo, mientras que los correspondientes a mercancías no alimenticias avanzaron 0.23%. En la parte de servicios, destacaron los aumentos en la categoría de precios de vivienda (0.27%) y otros servicios (0.74%), recibiendo estos últimos un impulso por las vacaciones de verano.

En la parte no subyacente, los productos que tuvieron los incrementos mensuales más relevantes en precios fueron el aguacate (28.28%), la cebolla (22.86%) y el plátano (10.72%). Por su contribución a la baja, destacaron los menores precios del gas doméstico LP (-4.25% m/m), el huevo (-6.23%) y la uva (-29.79%).

Si bien la inflación en México continúa a la baja, los precios de servicios se mantienen presionados. Llaman la atención los incrementos observados en categorías no relacionadas con factores estacionales (entre éstas vivienda y establecimientos de comida). A pesar que anticipamos un descenso adicional de la inflación subyacente; la fortaleza de la demanda interna podría retrasar la convergencia inflacionaria hacia la meta de 3.0% de Banxico.

Mañana se dará a conocer una nueva decisión de política monetaria por parte del banco central. La tasa de interés de referencia probablemente se mantendrá en 11.25%. Lo relevante será detectar algún sesgo en el comunicado hacia la permanencia de dicha tasa sobre su nivel actual.

En particular, llama la atención que en la más reciente encuesta Citibanamex, el 76% de los participantes anticipa un nivel inferior a 11.25% al cierre de 2023. De hecho, un par de participantes anticipan reducciones de entre 75 y 100 puntos base (pb) en la tasa de referencia hacia diciembre.

La mayoría de los encuestados anticipa que la tasa de Banxico cerrará el año en 11.00%. Mantenemos nuestro estimado en 11.25%, con previsiones de inflación anual de 4.60% para la parte general y 5.30% para la subyacente al cierre de 2023.

Declaraciones

Inflación México (1Q julio 2023): La inflación general anual registra su menor nivel desde marzo de 2021.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.29% en la primera quincena de julio de 2023 (1Q-jul), cifra mayor a la estimada por INVEX (0.27%) y por el consenso del mercado (0.26%). Con este resultado, la tasa anual pasó de 4.93% a 4.79%, su nivel más bajo desde principios de 2021.
• El INPC subyacente (0.24% en la 1Q-jul) moderó nuevamente su ritmo de expansión anual para ubicarse en 6.76%. Al igual que para la inflación general, anticipamos un descenso de la categoría subyacente durante los próximos meses, si bien a un ritmo más moderado.
• Destacó el incremento en los precios de servicios durante la primera quincena del mes (0.32% q/q vs 0.24% q/q est. INVEX). Como hemos mencionado en otras ocasiones, la firme demanda en este sector (en parte impulsada por ganancias en el empleo) podría dificultar el descenso de la inflación subyacente.
• Banco de México (Banxico) dará a conocer una nueva decisión de política monetaria el 10 de agosto. Anticipamos que el banco central mantendrá la tasa de interés de referencia en 11.25% independientemente de la que la Reserva Federal (FED) aumente su tasa esta semana.

Evolución reciente:

Al interior de la categoría subyacente, los precios de mercancías crecieron 0.18% q/q. Los precios de las mercancías alimenticias aumentaron 0.21% en el periodo. Los correspondientes a mercancías no alimenticias avanzaron 0.14% q/q. En la parte de servicios, destacaron los aumentos en tarifas aéreas (15.89% q/q) y servicios turísticos en paquete (7.47% q/q) debido a la temporada vacacional de verano. Por su contribución a la inflación, sorprendió el alza en los precios de vivienda (0.14% q/q).

En la parte no subyacente, los precios del gas natural volvieron a caer (-2.80% q/q). Los precios de productos agropecuarios mostraron comportamientos mixtos, destacando el incremento de 18.51% q/q en el precio del aguacate, 16.10% q/q en el precio de la cebolla, así como en las cotizaciones de naranja, plátano y chile serrano. En contraparte, se registraron menores precios de huevo (-3.22% q/q) y jitomate (-3.00% q/q), entre otros.

Si bien los precios de servicios se vieron presionados por las vacaciones de verano, llaman la atención los incrementos observados en otras categorías no relacionadas con factores estacionales (entre ellos, los precios de vivienda propia y restaurantes). La inflación subyacente probablemente se mantendrá sobre una trayectoria de descenso; no obstante, la fortaleza de la demanda interna podría retrasar la convergencia de la inflación hacia la meta de 3.0% de Banxico.

Precisamente, ante cierta resistencia que aún se observa en la parte subyacente, es probable que Banco de México mantenga su tasa de interés referencia en 11.25% durante la mayor parte del segundo semestre. Por nuestra parte, anticipamos un recorte en el nivel de dicha tasa hasta diciembre de este año.

Nuestras previsiones para la inflación general y subyacente al cierre de 2023 se ubican en 4.60% y 5.30%, respectivamente. Los estimados para 2024 se sitúan en 4.40% y 4.20% en cada caso.

Declaraciones

Inflación México (junio 2023): La inflación subyacente rebasa a la inflación general por más de 180 pb.

• La inflación general anual descendió de 5.84% en mayo a 5.06% en junio y podría mantener una trayectoria de baja gracias a la contribución negativa del componente no subyacente. La inflación subyacente anual (6.89% en junio) rebasó a la inflación general en 183 puntos base, la diferencia más grande que se ha registrado en lo que va de 2023.
• La brecha entre la inflación general y la subyacente podría cerrarse durante los siguientes meses pero, al igual que en 2022, es probable que la segunda -la que refleja condiciones propias de la demanda- vuelva a cerrar el año por encima de la primera.
• Es precisamente la persistencia de una inflación subyacente elevada el primer riesgo al alza destaca Banco de México para la inflación en sus comunicados de política monetaria. La tasa de interés de referencia podría mantenerse en 11.25% hasta diciembre de este año.
• Nuestras previsiones para la inflación al cierre de 2023 se ubican en 4.65% y 5.15% para la parte general y la subyacente, respectivamente.

Evolución reciente:

Declaraciones

Inflación México (1Q junio 2023): La inflación subyacente registra un importante descenso.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) sorprendió a la baja al registrar una variación de 0.02% en la primera quincena de junio (0.15% consenso, 0.25% INVEX). Los precios de energía y productos agropecuarios cayeron por tercera quincena consecutiva. Llamó la atención la caída en los precios de mercancías no alimenticias en la categoría subyacente.
• Ajustamos a la baja nuestras previsiones para la inflación de 2023, mismas que pasan de 5.00% a 4.75% en la parte general y de 5.40% a 5.20% en la subyacente. En ambos casos y con datos a la primera quincena de este mes, las tasas anuales se ubican en 5.18% y 6.91% (5.67% y 7.32% en la quincena anterior, respectivamente).
• No anticipamos que Banco de México disminuya el nivel de la tasa de referencia este año debido a la resistencia que enfrentará la inflación subyacente. Los recortes en la tasa de Banxico ocurrirían hasta principios de 2024 de acuerdo con nuestras previsiones.
• Habrá que analizar posibles efectos de la reciente onda cálida en el país sobre los precios, principalmente en lo que respecta a energía. Asimismo, es poco probable observar caídas adicionales en los precios de mercancías o incluso menores precios de servicios si el crecimiento del país se mantiene firme.

Evolución reciente:

Declaraciones

Inflación México (mayo 2023): La tasa anual desciende a 5.84%, su menor nivel desde mediados de 2021.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación mensual de (-)0.22% en mayo, caída mayor a la esperada por INVEX (-0.06%) y por el consenso del mercado (-0.17%). Con este resultado, la inflación anual descendió de 6.25% a 5.84%.
• El fuerte descenso en la tasa anual reflejó un efecto de base de comparación. En mayo de 2022, la inflación mensual fue considerablemente más alta (0.18%) en comparación con la de mayo de este año (-0.22%). De hecho, el descenso proyectado para la tasa anual en lo que resta de 2023 responde a menores avances mensuales del INPC en comparación con los mismos meses de 2022.
• La inflación subyacente se ubicó en 0.32% mensual, su menor nivel en lo que va del año. Anticipamos avances mensuales promedio de 0.40% para el INPC subyacente de los siguientes meses. No obstante, los riesgos para la inflación mantienen un sesgo al alza debido a la posibilidad de observar un crecimiento mayor al previsto actualmente para la economía de México.
• A diferencia de lo que podría ocurrir en Estados Unidos, la convergencia de la inflación conforme a la trayectoria estimada por el banco central sugiere que éste no modificará la tasa de interés de referencia próximamente. En particular, no anticipamos un recorte este año, sobre todo si el crecimiento de la economía sorprende al alza.

Evolución reciente:

Los precios de mercancías alimenticias crecieron 0.52% a tasa mensual, avance significativamente menor al registrado en el mismo mes de 2022 (1.16% m/m). Los precios de mercancías no alimenticias (0.14% m/m) también moderaron su ritmo de expansión (0.41% m/m en mayo de 2022). Los precios de servicios aumentaron 0.29% en el periodo. Por su contribución a la inflación general, destacaron los mayores precios de vivienda propia, los que se cobran en distintos establecimientos de comida, así como los de refrescos, tortilla de maíz, leche y transporte aéreo. La inflación anual subyacente descendió 7.67% a 7.39% y se mantiene sobre una trayectoria de baja.

En la parte no subyacente, los recortes en tarifas eléctricas (-21.22% m/m) que generalmente se registran en mayo de cada año restaron presión importante a la inflación. Asimismo, destacaron las caídas en las cotizaciones del gas doméstico LP (-2.86% m/m) y en los precios de algunos productos agropecuarios (principalmente el limón, el pollo y el huevo). La inflación no subyacente se ubicó en 1.24% anual, su menor nivel desde diciembre de 2020.

De nueva cuenta, el dato de inflación general fue positivo gracias a las caídas en los precios de la categoría no subyacente. Por otra parte, la inflación subyacente aún enfrenta resistencia a la baja aunque se mantiene sobre una trayectoria de descenso.

De hecho, el que la inflación subyacente continúe a la baja respaldaría la pausa en el ciclo de alza de tasas que aplicó Banco de México (Banxico).

Por otra parte, el que dicha inflación se mantenga todavía en niveles elevados (alrededor de 5.0% estimado para el cierre de 2023) también es un argumento suficiente para que Banxico no baje su tasa este año, a diferencia de lo que estiman algunos participantes en el mercado.

Nuestras previsiones para la inflación anual de México en 2023 se ubican en 5.00% para la parte general y en 5.40% para la subyacente.

Declaraciones

Inflación México (1Q mayo 2023): La inflación subyacente mantiene una trayectoria de baja.

• La inflación al consumidor sorprendió a la baja al ubicarse en (-)0.32% en la primera quincena de mayo (-0.15% INVEX, -0.19% consenso del mercado). De esta forma, la tasa anual descendió de 6.27% a 6.00%.
• La menor lectura de inflación respondió a caídas en tarifas eléctricas y algunos precios agropecuarios, aunque también a una inflación subyacente menor a la prevista (0.18% quincenal vs 0.22% INVEX, 0.21% consenso). Destacaron las variaciones negativas en los precios de algunas mercancías, entre ellas lavadoras de ropa y equipo de cómputo.
• Con el dato publicado hoy, y con la posibilidad de que transcurran algunos meses antes de un observar un recorte en la tasa de referencia de Banco de México (Banxico), nuestros estimados para la inflación de 2023 se ajustaron a la baja de 5.20% a 5.00% para la parte general y de 5.20% a 5.10% para la subyacente.
• Nuestras proyecciones para la inflación anual de 2024 se mantienen en 4.50% y 4.20% para la general y la subyacente, respectivamente.

Evolución reciente:

Declaraciones

Inflación México (marzo 2023): La inflación anual finalmente se ubica por debajo de 7.0%.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) creció 0.27% a tasa mensual en marzo, cifra similar a la esperada por INVEX (0.27%) e inferior a la mediana de los analistas del mercado (0.31%). Con este resultado, la tasa anual descendió de 7.62% a 6.85%, su menor nivel desde octubre de 2021. Mantenemos el estimado de 5.10% para la inflación general anual al cierre de 2023.
• La inflación subyacente (0.52%; 0.47% INVEX, 0.50% consenso del mercado) se mantuvo presionada, si bien por el incremento en los precios de servicios (principalmente turísticos) en las quincenas previas a las vacaciones de Semana Santa. La inflación subyacente anual retrocedió de 8.29% a apenas 8.09%. Nuestro estimado para el cierre de 2023 se ubica en 5.10% anual.
• Los recortes en tarifas de electricidad durante abril y mayo permitirían un descenso adicional de la inflación general, misma que incluso podría ubicarse por debajo de 6.0% anual a partir de junio. Lo relevante será confirmar si la inflación subyacente (sobre todo la correspondiente a servicios) se modera después del efecto estacional de la Semana Santa.
• Por ahora, con una inflación subyacente por encima de 8.0% anual, encontramos suficiente sustento para otro incremento de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia en mayo. A diferencia de algunos participantes del mercado, no vemos una baja en la tasa de Banxico en 2023. Menos si la inflación cierra el año por encima del intervalo objetivo del banco central (3.0% +/- 1.0%).

Evolución reciente:

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