Inflación México (1Q julio 2024): La inflación anual se dispara por los precios de algunas frutas y verduras. La categoría subyacente continúa a la baja.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.71% en la primera quincena de julio, cifra significativamente mayor a la esperada por INVEX (0.21% q/q), el consenso de la encuesta Citibanamex (0.47% q/q) y el consenso de Bloomberg (0.50% q/q). Con este resultado, la inflación general anual pasó de 5.17% a 5.61%, su mayor nivel desde mayo de 2023.
• El disparo de la inflación general reflejó un fuerte repunte en la categoría de precios no subyacentes. Las cotizaciones de frutas y verduras, así como las de energía, crecieron 6.15% y 1.59% a tasa quincenal, respectivamente. La inflación no subyacente aumentó de 8.61% a 10.64% anual. Esta medida inflacionaria no registraba una cifra de dos dígitos desde agosto de 2022, cuando la inflación general se ubicaba alrededor de 8.50%.
• La inflación subyacente (0.18% quincenal) se ubicó prácticamente en línea con nuestro estimado (0.20%) y el del mercado (0.19%). La tasa anual continuó a la baja (de 4.08% a 4.02%) y es probable que mantenga una trayectoria de descenso ante una desaceleración en el crecimiento siempre y cuando no se registre un proceso de contaminación del componente no subyacente hacia los precios de mercancías alimenticias.
• A pesar que los precios de productos agropecuarios se ajusten a la baja cuando mejoren las condiciones del clima, mantenemos la expectativa de que Banco de México no moverá su tasa de interés de referencia en la próxima reunión del 8 agosto debido a la persistencia de “factores idiosincráticos” que ejercerían presión sobre variables como el tipo de cambio y la inversión de cartera en México. Un posible movimiento en septiembre dependerá de la acentuación o mitigación de los citados factores.

Evolución reciente:

Condiciones climatológicas particularmente adversas y algunas disrupciones de oferta impactaron  considerablemente sobre la inflación no subyacente. Por su contribución, destacaron los incrementos de 27.97% q/q en el precio del jitomate, de 27.97% en el caso de la cebolla, de 10.00% en el aguacate y de 3.61% en el huevo. De hecho, el precio chayote volvió a subir (13.41% q/q) después de un incremento de aproximadamente 130% en junio. Adicionalmente, los precios del gas doméstico LP y el de la gasolina de bajo octanaje aumentaron 4.74% y 0.63% a tasa quincenal, respectivamente.

Por otra parte, la inflación subyacente continuó a la baja gracias a los precios de mercancías, mismos que crecieron apenas 0.02% en la quincena (3.08%  tasa anual). Los precios de servicios aumentaron 0.37% en el periodo y la tasa anual pasó de 5.12% a 5.17%.

El descenso, muy paulatino, de la inflación subyacente permite un recorte de 25 puntos en la tasa de interés de referencia de Banco de México hacia finales de este semestre. A diferencia del consenso del mercado, estimamos una primera baja en noviembre.

No consideramos que la tasa bajaría en agosto debido a la incertidumbre que aún rodea el tema de posibles reformas constitucionales en septiembre y su impacto sobre la inflación.

A pesar de la desaceleración en el crecimiento, habrá que determinar si el componente no subyacente contamina al componente subyacente de la inflación, particularmente en los precios de productos como la tortilla e incluso servicios de alimentación. Nuestro estimado de inflación general para 2024 sube de 4.50% a 4.75%. (3.90% para la subyacente).

Inflación México (1Q julio 2024) / Inflación México (1Q julio 2024)

Declaraciones

Inflación México (junio 2024): La inflación general alcanza su nivel más alto en un año ante el impacto del mal clima.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró un aumento de 0.38% a tasa mensual en junio, por encima de lo estimado por INVEX (0.24%) y por el consenso del mercado (0.28%). La tasa anual pasó de 4.69% a 4.98%, la cifra más elevada de los últimos 12 meses. La principal presión provino del disparo en los precios de algunos productos agropecuarios, principalmente chayote y naranja.

• La inflación subyacente se ubicó en 0.22% (0.23% estimado INVEX y consenso del mercado). La tasa anual descendió de 4.21% a 4.13%, su menor nivel desde abril de 2021. Si bien esta categoría de inflación continúa a la baja gracias a menores avances en los precios de mercancías, preocupa que la parte de servicios mantiene un crecimiento anual por encima de 5% desde hace dos años.

• Preocupa que la inflación no subyacente (que ha pasado de -0.36% a 7.67% en el último año) contamine al componente subyacente de forma más visible. Asimismo, a pesar de la reciente estabilidad que han mostrado los mercados respecto al tema político interno, nos mantenemos atentos a posibles acontecimientos que pudieran afectar las perspectivas para las finanzas públicas en el mediano plazo y por lo tanto generar presión sobre la inflación.

• Debido a los riesgos descritos, es probable que Banco de México (Banxico) no modifique la tasa de interés de referencia en las próximas dos reuniones. Reiteramos la expectativa de un recorte de 25 puntos base en la tasa de referencia hasta noviembre. Nuestro estimado para la tasa al cierre de 2024 es 10.50%.

Evolución reciente:

La inflación sorprendió al alza en junio. Concretamente, el INPC de la segunda quincena del mes avanzó 0.53% cuando nuestro estimado era de 0.25%. Anticipábamos un fuerte repunte de los precios agropecuarios debido a condiciones climatológicas adversas; no obstante, éste fue muy elevado en el caso de productos como el chayote y la naranja, cuyas cotizaciones aumentaron 128.58% y 31.37% a tasa mensual, respectivamente.

En la parte subyacente, los precios de mercancías alimenticias aumentaron 0.15% m/m, avance que contrasta con el de 0.42% m/m reportado para junio de 2023. Los precios de mercancías no alimenticias crecieron 0.22% m/m. La inflación de servicios se ubicó en 0.27% mensual y 5.15% a tasa anual. Llama la atención cómo la inflación de servicios no ha bajado de 5% desde julio de 2022.

No descartamos aumentos adicionales en las expectativas de inflación de Banxico y del mercado si los precios no subyacentes extienden su actual tendencia de alza.

Más incrementos en las expectativas de inflación podrían retrasar otra baja en la tasa de interés de referencia de Banxico (la primera de este año fue en marzo).

Las expectativas podrían aumentar no sólo por riesgos climatológicos que ahora en lugar de sequías son inundaciones, como se observó en el caso del chayote. También es probable que las expectativas de inflación aumenten antes o durante septiembre si el nuevo Congreso aprueba reformas legislativas que incrementen la presión sobre el déficit público.

De ocurrir, esperamos un primer recorte de 25 puntos base en la tasa de Banxico hasta la reunión de noviembre. Nuestro estimado para la tasa terminal de 2024 es 10.50% (11.00% nivel actual).

Inflación México (junio 2024) / Inflación México (junio 2024)

Declaraciones

Inflación México (1Q junio 2024): La inflación sorprende al alza al mercado.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.21% en la primera quincena de junio, cifra mayor a la mediana del consenso de analistas (0.14%) y menor a nuestro estimado (0.23%). La tasa anual repuntó de 4.59% a 4.78%. No descartamos que la inflación anual registre aumentos adicionales durante los meses de verano debido a factores estacionales y climatológicos.
• La inflación subyacente (la que excluye los precios de alimentos no procesados, energía y tarifas autorizadas por el Gobierno) se ubicó en 0.17% quincenal, por debajo de nuestro estimado (0.20%) y el del consenso (0.18%). La tasa anual aumentó de 4.11% a 4.17%.
• La posible aprobación de cambios legislativos durante los siguientes meses (principalmente la elevación de programas sociales a rango constitucional, así como la creación de nuevos programas) generarían una presión significativa sobre el saldo de las finanzas públicas y por ende sobre las expectativas de inflación. En particular si la recaudación crece a una tasa más baja en 2025 ante una posible desaceleración en el crecimiento.
• Anticipamos que Banco de México (Banxico) mantendrá la tasa de interés de referencia en 11.00% en su reunión de esta semana. De hecho, ahora descontamos un máximo dos recortes de 25 puntos base en la tasa de Banxico en lo que resta del año debido a un incremento de las presiones inflacionarias. Nuestra expectativa para la tasa de referencia terminal en 2024 aumentó de 10.25% a 10.50%.

Evolución reciente:

Los precios de mercancías alimenticias crecieron 0.10% q/q, mientras que los correspondientes a mercancías no alimenticias avanzaron 0.31% q/q. El subíndice de precios de servicios registró una variación de 0.14% quincenal. Por categoría, destacaron por su contribución a la inflación los mayores precios de vivienda propia, servicios turísticos en paquete y transporte aéreo. Por el contrario, los precios de paquetes de Internet, telefonía y televisión de paga cayeron 3.91% en la quincena.

Los precios de algunos productos agropecuarios (0.56% q/q) ejercieron presión sobre el componente no subyacente de la inflación, destacando los avances en las cotizaciones de chayote (79.25% q/q), naranja (19.29% q/q) y plátano (11.20% q/q). Dichos aumentos no fueron contrarrestados por caídas observadas en otros productos agropecuarios, entre ellos jitomate, chile serrano y huevo.

Los riesgos inflacionarios se han vuelto a sesgar a alza ante la posibilidad de cambios legislativos en México que generen una presión significativa sobre el gasto público y por ende sobre las expectativas de inflación.

No descartamos que Banxico aumente sus previsiones inflacionarias en el próximo o siguientes comunicados de política monetaria.

Aunado a la presión del déficit público, también hay que tomar en cuenta los riesgos que impactarían al alza sobre la inflación no subyacente, principalmente aquéllos relacionados con fenómenos climatológicos adversos que ya comienzan a hacerse visibles (entre ellos recientes inundaciones).

No anticipamos cambios en la tasa de interés de referencia de Banxico. Nuestro estimado para la tasa terminal en 2024 pasó de 10.25% a 10.50%.

Inflación México (1Q junio 2024) / Inflación México (1Q junio 2024)

Declaraciones

Inflación México (mayo 2024): La inflación subyacente sorprende a la baja por una caída en los precios de mercancías no alimenticias.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de (-)0.19% en mayo, cifra que se ubicó por debajo de las expectativas del consenso (-0.06% m/m) y de INVEX (0.02% m/m). A pesar de la caída, la tasa anual aumentó de 4.65% a 4.69%.
• El INPC subyacente aumentó 0.17% m/m. Destacó la caída de (-)0.02% que mostró el subíndice de precios de mercancías no alimenticias en la segunda quincena del mes. Consideramos este dato como atípico. No anticipamos otra caída en el componente de precios subyacente en lo que resta del año. El INPC no subyacente cayó 1.28% en el mes ante menores precios de energía.
• Los riesgos para la inflación mantienen un sesgo al alza, sobre todo por la presión que pudiera ejercer el gasto público sobre esta variable en los primeros años de la siguiente administración. Por ahora no consideramos que la devaluación reciente del tipo de cambio genere presiones inflacionarias adicionales a menos que este movimiento se sostenga.
• A pesar de la mejor lectura de inflación subyacente, no creemos que Banco de México recorte la tasa de interés de referencia en junio. Las presiones inflacionarias podrían intensificarse durante el verano debido a factores climatológicos adversos y distorsiones en cadenas de suministros.

Evolución reciente:

Al interior del INPC subyacente, destacó la contracción de los precios de mercancías no alimenticias (-0.14% m/m). La parte de servicios (0.30% mensual) se vio presionada por los incrementos en los precios que se cobran en distintos establecimientos de comida (0.39% m/m) y transportación aérea (5.07% m/m).

Los precios de productos agropecuarios registraron comportamientos mixtos, destacando las caídas en las cotizaciones de cebolla (-25.14% m/m) y tomate verde (-10.75% m/m), así como los mayores precios de huevo (4.72% m/m) y chile serrano (22.49% m/m). El índice que abarca los precios de todos los productos agropecuarios que integran la canasta del índice creció 0.67% en el mes. Los precios de energía cayeron 3.00% m/m, destacando la contracción en las tarifas de electricidad debido al subsidio de verano (-21.45% m/m).

La tasa anual de inflación repuntó en la parte general (de 4.65% a 4.69% entre abril y mayo) y descendió más de lo previsto en la subyacente (de 4.37% a 4.21% en el mismo periodo). Es probable que la inflación subyacente continué a la baja en lo que resta de 2024, aunque se mantendría alrededor de 4.00% al cierre del año de acuerdo con nuestros cálculos.

Por ahora, hasta que no se disipe la incertidumbre sobre la aprobación de posibles reformas constitucionales que ejercerían presión sobre las finanzas públicas (sobre todo aquéllas relacionadas con pensiones de los trabajadores y programas sociales), es probable que Banco de México (Banxico) no mueva su tasa.

Anticipamos otra pausa de Banxico en junio. Mantenemos la expectativa de tres recortes de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia en las últimas tres reuniones del año con lo que ésta se ubicaría en 10.25% en diciembre.

Inflación México (mayo 2024) / Inflación México (mayo 2024)

Declaraciones

Inflación México (1Q mayo 2024): Preocupa la resistencia a disminuir de la inflación de servicios.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de (-)0.21% en la primera quincena de mayo (-0.16% INVEX, -0.22% consenso del mercado). La tasa anual aumentó de 4.67% a 4.78%.
• El INPC del periodo cayó por el recorte en tarifas eléctricas que ocurre en mayo de cada año, así como por menores cotizaciones en algunos productos agropecuarios (principalmente cebolla y tomate verde). La inflación subyacente se ubicó por debajo de lo esperado (0.15% vs 0.17%) ante un crecimiento más bajo en los precios de mercancías (0.11% vs. 0.20% est. INVEX). La inflación subyacente anual pasó de 4.34% a 4.31%, su menor nivel desde el segundo trimestre de 2021.
• A pesar del descenso de la inflación subyacente, preocupa la persistencia en la parte de servicios (5.23% anual). Aunado a lo anterior, resurgen riesgos inflacionarios para la inflación general por el incremento en el precio internacional del cobre (insumo utilizado de forma intensiva en la industria y en la construcción), así como posibles afectaciones por condiciones climatológicas adversas durante los siguientes meses.
• No descartamos que Banco de México (Banxico) mantenga la tasa de interés de referencia en 11.00% en su próximo reunión del 27 de junio si los riesgos inflacionarios se intensifican. Además de los factores que afectarían a la inflación no subyacente, la categoría subyacente muestra resistencia a disminuir a pesar de un menor ritmo de actividad económica en el país.

Evolución reciente:

El INPC cayó 0.16% en la primera quincena de mayo. Al interior del componente no subyacente (-1.31% quincenal), destacaron las caídas en las tarifas de electricidad (-21.45% q/q) y menores precios de cebolla (-13.19% q/q), tomate verde (-8.18% q/q), así como de otras frutas y verduras (melón, pepino, lechuga, papa y limón). En la parte subyacente (0.15% quincenal), resaltaron por su contribución a la inflación los mayores precios de vivienda (0.22% q/q), transportación aérea (9.77% q/q) y los de algunos productos agropecuarios (huevo, chile poblano, aguacate y naranja).

La inflación general anual repuntó de 4.67% a 4.78% y de hecho estimamos que ésta rebase 5.00% en los meses de verano debido a la temporada vacacional y a eventos globales que podrían impactar sobre los precios de la categoría no subyacente (entre ellos petróleo, metales industriales y algunos productos agropecuarios).

Es probable que la temporada de ciclones y huracanes de 2024 registre un elevado número de tormentas (alrededor de 30 de acuerdo con la agencia Reuters contra un promedio histórico de 14 tormentas al año). Las afectaciones podrían ocurrir no sólo a nivel cultivos, pero incluso a nivel cadena de suministros.

Es precisamente un problema de cadena de suministros lo que ha presionado el precio del cobre. Y eso sin contar el posible impacto de un agravamiento de las hostilidades en Medio Oriente.

Si esto se agrega el bajo impacto de la desaceleración en el crecimiento sobre la inflación, Banxico efectivamente hizo bien en aumentar los estimados de los próximos trimestres para esta variable.

Sin duda, la probabilidad de que el banco central no baje la tasa de interés de referencia en junio después de la pausa de mayo ha aumentado.

Inflación México (mayo 2024) / Inflación México (mayo 2024)

Declaraciones

Inflación México (abril 2024): La inflación sorprende al alza.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.20% m/m en abril, cifra mayor a la estimada por INVEX (0.10%) y por el consenso del mercado (0.18%). La inflación general anual se ubicó en 4.65% (4.42% en marzo).
• La inflación subyacente (la que excluye los precios de energía, productos agropecuarios y tarifas administradas por el Gobierno) se ubicó en 0.21% m/m, ligeramente por debajo de lo estimado por INVEX (0.23% m/m). La tasa anual se desaceleró y se situó en 4.37% (4.55% en marzo).
• El proceso de desinflación se ralentizó en abril, dificultando la convergencia hacia el objetivo del banco central (3.0% +/- 1.0%). La persistencia inflacionaria en ciertos componentes indica que los miembros de la Junta de Gobierno deben mostrar cautela en la gestión de la política monetaria.
• El día de hoy, los miembros de la Junta de Gobierno darán a conocer una nueva decisión para el nivel de la Tasa de Interés Interbancaria a un Día. Prevemos que la mantendrán en 11.0%. Es probable que la decisión no sea unánime.

Evolución reciente:

La inflación general se aceleró más de lo esperado en abril. El aumento en el índice general fue impulsado por el alza de los precios del componente más volátil (no subyacente) debido a las afectaciones climáticas. Destaca el incremento en los precios de los agropecuarios (2.32% m/m) y principalmente en las frutas y verduras (3.94% m/m). En contraste, los precios de los energéticos y descendieron (-)2.43% m/m derivado del inicio del subsidio de verano.

Por el otro lado, la inflación subyacente continúo desacelerándose. Al interior se observó una moderación en los precios de las mercancías alimenticias, las cuales registraron una variación de 0.32% m/m, ubicando la tasa anual en 4.79%. De manera similar, la inflación en los precios de los servicios se suavizó, impulsada por el descenso en los precios de los servicios turísticos (-4.44% m/m) y transporte aéreo (-21.35% m/m). A pesar del dato positivo, la inflación anual en ambos rubros se mantiene elevada y continúa ejerciendo presión en el índice general, revelando que la convergencia hacia el objetivo aún es lejana.

El día de hoy los miembros de la Junta de Gobierno darán a conocer una nueva decisión de política monetaria, donde prevemos que mantendrán la tasa de interés de referencia en su nivel actual de 11.00%. Si bien el dato de hoy no brinda confianza para un recorte en la tasa, probablemente algunos miembros optaron por bajarla, por lo que la decisión podría no ser unánime. De acuerdo con las pasadas minutas, se observó que la mayoría de los miembros mostraban preocupación por la inflación en servicios, y es posible que este rubro sea el que mayor incidencia tenga en el índice general debido a las ganancias en el empleo y en el incremento en el salario.

El proceso desinflacionario al cierre del primer trimestre ha sido positivo, principalmente por el componente subyacente, pero no es generalizado. Es posible que Banco de México realice cambios en sus estimados inflacionarios y muestre prudencia en su comunicado. Nuestros estimados para la inflación general y subyacente al cierre de 2024 son de 4.45% y 4.11%, respectivamente.

Inflación México (abril 2024) / Inflación México (abril 2024)

Declaraciones

Inflación México (abril 2024): La inflación sorprende al alza por un rebote en la parte no subyacente.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.09% en la primera quincena de abril, cifra mayor a la estimada por INVEX (-0.19%) y por el consenso del mercado (-0.06% ). La inflación general anual se ubicó en 4.63% (4.37% en la segunda quincena de marzo).
• La inflación subyacente (la que excluye los precios de energía, productos agropecuarios y tarifas administradas por el Gobierno) se ubicó en 0.16% a tasa quincenal, por debajo de lo estimado por INVEX y el mercado (0.20% quincenal). La tasa anual continuó a la baja y se situó en 4.39% (4.41% en la 2Q de marzo).
• Históricamente es inusual que se registre una variación positiva en el INPC de la primera quincena de abril debido al tradicional recorte en tarifas eléctricas. Esto pone en relieve que las presiones inflacionarias siguen persistiendo y complicando el panorama.
• El dato de hoy da argumentos para que Banco de México (Banxico) muestre prudencia en sus siguientes reuniones de política monetaria. La fuerte dinámica interna impulsada por el gasto publico y las ganancias en empleo han provocado un crecimiento en la actividad económica dificultando la convergencia hacia el objetivo del Banco Central. Estimamos un primer recorte en la tasa de referencia de Banxico hasta junio.

Evolución reciente:

La inflación sorprendió al alza. El incremento en la parte subyacente fue impulsado principalmente por los precios de mercancías alimenticias y no alimenticias, los cuales aumentaron 0.22% y 0.26% a tasa quincenal, respectivamente. Los precios de los servicios continúan presionando al índice general, ya que con el incremento de 0.07% q/q la tasa anual repuntó de 5.17% a 5.21%.

La inflación no subyacente se desacelero -0.12%q/q, este descenso fue impulsado por reducciones en los precios de los energéticos y en las tarifas autorizadas por el gobierno. No obstante, el fuerte repunte en precios de frutas y verduras ejercieron una presión importante sobre la inflación, destacando el repunte en las cotizaciones del jitomate (12.14% q/q) y tomate verde (22.97% q/q) ya.

La próxima reunión de la Junta de Gobierno de Banco de México está programada para el 9 de mayo. Anticipamos que los miembros mantendrán la tasa de interés de referencia en 11:00%. El dato de hoy pone de manifiesto que la dinámica inflacionaria aún no está bajo control y la constante presión en los precios de los servicios sugiere que la política monetaria podría mantenerse restrictiva por más tiempo.

Además, la posibilidad de que la Reserva Federal mantenga sin cambios la tasa de interés de referencia limita la maniobrabilidad de Banco de México, ya que si comienza con un proceso de normalización de su política monetaria podría resultar en salidas de capitales y presiones cambiarias.

Por lo tanto, es importante que la comunicación de los miembros de la Junta de Gobierno sea clara y elimine referencias sobre la incertidumbre del panorama inflacionario antes de considerar normalizar la política monetaria.

Inflación México (abril 2024) / Inflación México (abril 2024)

Declaraciones

Inflación México (marzo 2024): La inflación sorprende a la baja. Influyen efectos estacionales.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.29% m/m en marzo, cifra menor a la estimada por INVEX (0.31%) y por el consenso del mercado (0.36%). La inflación general anual se ubicó en 4.42% (4.40% en febrero).
• La inflación subyacente (la que excluye los precios de energía, productos agropecuarios y tarifas administradas por el Gobierno) se ubicó en 0.44% m/m, por abajo de lo estimado por INVEX y por el mercado (0.50%). La tasa anual se desaceleró y se situó en 4.55% (4.64% en febrero).
• El incremento en el índice general fue impulsado por un aumento en los precios de los servicios (0.69% m/m) los cuales mantienen una presión dentro del índice general. Se destaca la tendencia a la baja de los precios de las mercancías, las cuales han sido beneficiadas, en cierta medida, por el tipo de cambio.
• Si bien el dato de hoy es positivo, esto no implica que Banco de México (Banxico) deba relajar su postura. La persistente presión de los precios de los servicios, así como efectos base menos favorables en los próximos meses, limitan el margen de maniobra del banco central.

Evolución reciente:

La inflación subyacente se mantiene a la baja. Destaca la desaceleración de la inflación de mercancías, misma que finalmente logró colocarse por debajo de 4.0% anual por primera vez desde marzo de 2020. Por otra parte, la inflación de servicios no sólo se mantiene elevada. Ésta se ha acelerado desde enero al pasar de 5.25% a 5.37% anual.

En marzo, el feriado del día 18 y las vacaciones de Semana Santa ejercieron presión sobre la inflación de la primera quincena del mes, para luego ceder en los últimos quince días del periodo. A pesar de que el dato mensual sorprendió a la baja (parte de este descenso respondió a caídas en los precios de algunas verduras), los precios de transportación y restaurantes aún crecen a tasas elevadas (4.16% y 6.95% en marzo, respectivamente).

La semana pasada se publicaron las minutas de política monetaria de Banxico. Se observó un tono de mayor cautela ante el comportamiento de los precios de servicios. Hoy quedó claro que hay que seguir muy de cerca estas cotizaciones, sobre todo las que no están relacionadas con el turismo.

Si bien el dato de la segunda quincena de marzo sorprendió a la baja (de nuevo, hay que considerar el efecto de factores estacionales), es posible observar una decisión no unánime en cuanto a futuros recortes en la tasa de interés de referencia del banco central. No se descarta una pausa en mayo.

En cuanto a riesgos, se anticipa un récord de fenómenos climatológicos adversos en 2024 (30 tormentas tropicales en el mundo contra un promedio histórico de 14 de acuerdo con la agencia Reuters) que podrían impactar negativamente sobre los precios internacionales de alimentos y energía.

En otras palabras, la inflación no subyacente podría repuntar nuevamente en el verano. Esto aunado al efecto que podría ocasionar el agravamiento de conflictos geopolíticos o el resultado electoral en 40 países este año.

Nuestros estimados para la inflación general y subyacente al cierre de 2024 se ubican en 4.3% y 4.2% anual, respectivamente.

Inflación México (marzo 2024) / Inflación México (marzo 2024)

Declaraciones

Inflación México (marzo 2024): Se acelera la inflación en la primer quincena de marzo

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.27% q/q en la primera quincena de marzo, cifra ligeramente menor a la estimada por INVEX (0.28%) y por arriba del consenso del mercado (0.24%). La inflación general anual se ubicó en 4.48% (4.40% en febrero).
• La inflación subyacente (la que excluye los precios de energía, productos agropecuarios y tarifas administradas por el Gobierno) se ubicó en 0.33% q/q, por encima de lo estimado por INVEX y por el mercado (0.23%). La tasa anual se aceleró y se situó en 4.69% (4.64% en febrero).
• Si bien el índice general ha experimentado incrementos por efectos estacionales, Banco de México mantiene su pronóstico de inflación. La institución espera que la inflación se ubique en 3.5% en el cuarto trimestre de 2024 y que converja al objetivo de 3% en el segundo trimestre de 2025.
• La tasa de interés de referencia de Banco de México se redujo 25 puntos base, ubicándose en 11.0%. A pesar de esto, la inflación en la primera quincena de marzo experimentó un repunte. Esto evidencia que las presiones y riesgos al alza sobre la inflación aún no se disipan.

Evolución reciente:

El INPC acelera su ritmo de crecimiento. El incremento en el índice general fue impulsado por el aumento del componente subyacente (0.33% q/q). Destaca el alza en los precios de los servicios (0.61% q/q), con las mayores presiones en servicios turísticos en paquete (10.05% q/q) y transporte aéreo (35.98% q/q), ambos relacionados con la temporada vacacional de Semana Santa. El incremento del componente subyacente le pone fin a la tendencia a la baja que se observaba en los últimos meses. La tasa anual se ubica en 4.69%, por arriba del rango objetivo de 3% establecido por el Banco de México.

Por otro lado, el componente no subyacente registro un incremento de 0.09% q/q. Al interior, se registraron descensos en los precios de frutas y verduras (-1.29% q/q), y energéticos (-0.24 q/q), mientras que los precios de los pecuarios y tarifas autorizadas por el gobierno aumentaron 1.82%q/q y 0.15% q/q, respectivamente.

El día de ayer la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno de Banco de México decidieron reducir la tasa de interés en 25p, pasando de 11.25% a 11.0%. Se destaca el comentario de la Gobernadora, Victoria Rodríguez Ceja, la cual mencionó la posibilidad de discutir nuevas reducciones a la tasa de referencia. Sin embargo, la Gobernadora enfatizó que estas reducciones se evaluarán de forma individualizada, tomando en cuenta las condiciones económicas del país. Esto sugiere que el recorte del día ayer no implica necesariamente una serie de recortes consecutivos en la tasa de interés de referencia.

La economía mexicana se ha mantenido ha flote, impulsada en buena medida por el dinamismo del consumo privado, el cual ha sido respaldado por un mercado laboral ajustado. Esto ha provocado que aun persistan ciertas presiones inflacionarias que impiden la convergencia de la inflación al objetivo de 3% +/- 1%. Preocupa que a pesar de que Banxico haya reducido la tasa de interés, también reviso al alza los pronósticos del promedio anual de la inflación subyacente del 1T-24, la cual paso de 4.6% a 4.7%, esto puede generar señales mixtas y poner en riesgo la credibilidad del Banco Central.

Habrá que estar atentos a la evolución de la información.

Inflación México (marzo 2024) / Inflación México (marzo 2024)

Declaraciones

Inflación México (febrero 2024): Banxico bajará su tasa a pesar de las presiones en la inflación subyacente.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.09% m/m en febrero, cifra menor a la estimada por INVEX (0.18%) y por el consenso del mercado (0.13%). La inflación general anual se ubicó en 4.40% (4.87% en enero).
• La inflación subyacente (la que excluye los precios de energía, productos agropecuarios y tarifas administradas por el Gobierno) se ubicó en 0.49% m/m, ligeramente por encima de lo estimado por INVEX y por el mercado (0.48%). La tasa anual continuó desacelerándose y se situó en 4.64% (4.75% en enero).
• Tras experimentar aumentos durante tres meses seguidos en el índice general, la inflación al consumidor de febrero experimentó una reducción, impulsada en gran medida por una disminución del 1.10% m/m en el componente no subyacente .
• Aunque aún no se descuenta totalmente en el mercado, es probable que Banco de México (Banxico) baje la tasa de interés de referencia este mes. Esto a pesar de que la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) baje la tasa hasta julio o incluso después.

Evolución reciente:

El INPC moderó su ritmo de expansión en febrero. La caída de la inflación no subyacente impulsó la disminución del índice general. Destacó el descenso en los precios de las frutas y verduras (-8.43% a tasa mensual) seguidos por los precios de los productos pecuarios, que disminuyeron (-0.75% m/m). Los precios de los energéticos experimentaron un aumento del 2.12% m/m.

La inflación subyacente mantiene su tendencia descendente, situándose en 4.64% a tasa anual en febrero (4.88% en enero). Los precios tanto de las mercancías alimenticias como de las no alimenticias presentaron la misma variación (0.40% m/m). Por otro lado, los precios de los servicios experimentaron un aumento del 0.61% m/m, impulsado principalmente por mayores precios de vivienda y en distintos establecimientos.

A pesar de descensos adicionales en la inflación subyacente, la continua presión en este componente obedece a presiones asociadas a la demanda. Este es un elemento importante que la Junta de Gobierno de Banxico considerará en su próxima reunión del 21 de marzo.

A pesar de que los datos actuales de inflación son positivos y fortalecen las expectativas de una primera reducción en la tasa en la próxima reunión, la batalla contra la inflación no se ha ganado. Realizar un recorte prematuro podría obstaculizar la convergencia hacia el objetivo del Banco Central y, lo que es peor, podría perjudicar su credibilidad.

Por nuestra parte, creemos que sería más conveniente un primer recorte para mayo, aunque reconocemos que un recorte en marzo es posible debido a las posturas en el mercado. Nuestra previsión para las inflaciones general y subyacente al cierre de 2024 se ubican en 4.31% y 4.17%, respectivamente .

Inflación México (febrero 2024) / Inflación México (febrero 2024)

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