Inflación México (junio 2025): La inflación subyacente continúa presionada. Esperamos que Banxico modere el ritmo de recortes a partir de agosto.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró un avance de 0.28% a tasa mensual en junio, por debajo de lo esperado por INVEX (0.34%) y por encima de la mediana del consenso de la encuesta Citi (0.27%). La tasa anual pasó de 4.42% a 4.32%.
  
• En la parte no subyacente estimábamos un incremento mayor en los precios de productos agropecuarios (1.34% m/m vs. 0.08% observado). Por su contribución a la inflación, sorprendió a la baja la cotización de la papaya.
  
• La parte subyacente se mantiene como un factor de preocupación. Los precios de servicios mostraron su tercer mayor aumento a tasa mensual (0.38%), al tiempo que los precios de mercancías continúan acelerándose.
  
• Ante la presión de la inflación en la parte subyacente, así como la división de opiniones dentro de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) respecto a los siguientes movimientos a la tasa de interés de referencia, esperamos un recorte de 25 puntos base (pb) en la reunión de agosto. Nuestra expectativa para la tasa al cierre de 2025 es de 7.50%

Evolución reciente: 

Al interior del INPC, los índices subyacente y no subyacente registraron variaciones mensuales de 0.28% y 0.39% en junio, respectivamente.

En la parte subyacente se observó presión en la categoría de precios de vivienda propia (0.33% m/m) y rentas (0.35% m/m), así como en la de distintos establecimientos de comida (0.76% m/m). En cuanto otros servicios, destacó el incremento de 7.23% m/m en las tarifas aéreas en anticipación a las vacaciones de verano. En la parte de mercancías resaltó el alza los precios de suavizantes y limpiadores (1.49% m/m).

En la categoría no subyacente sobresalieron los mayores precios de la carne de res, el pollo y la zanahoria. Por su contribución a la inflación, destacaron las caídas en productos como la papaya (-14.00% m/m), chile serrano (-15.30% m/m) y la calabacita (-9.95% m/m).

Al igual que prácticamente todo el consenso del mercado, estimamos una baja de 25 pb en la tasa de interés de referencia en la próxima reunión de agosto. Si se confirma este movimiento, esperaríamos otro recorte en septiembre por la misma magnitud y luego una pausa hasta el próximo año. Con esto, la tasa de referencia cerraría 2025 en 7.50%.

Nuestro estimado para la inflación general al cierre de 2025 se mantiene en 4.0% anual. Por otra parte, aumentamos nuestra previsión de la inflación subyacente de 4.1% a 4.2% para el mismo periodo.

La decisión de Banxico en agosto podría ser de nuevo dividida, con cuatro miembros de la Junta votando a favor de -25 pb y el voto a favor de mantener la tasa sin cambios por parte del subgobernador Jonathan Heath.

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Inflación México (1Q junio 2025): La inflación subyacente mantiene una trayectoria alcista.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) observó una variación de 0.10% q/q en la primera quincena de junio, menor a lo esperado por INVEX y por el consenso de la encuesta Citi (0.12% q/q). Por otro lado, el INPC subyacente registró un cambio porcentual de 0.22% q/q (0.18% q/q INVEX y 0.17% q/q consenso Citi).
  
• La inflación general descendió a 4.51% a/a, sobre todo por una caída en los precios de agropecuarios, energéticos y tarifas autorizadas por el gobierno (integrantes del componente no subyacente). Sin embargo, la inflación subyacente (4.20% a/a) alcanzó su mayor nivel desde mayo
  de 2024, principalmente por un repunte en el rubro de servicios.
  
• Sobre la decisión de política monetaria de Banco de México (Banxico) de este jueves, anticipamos un recorte de 50 puntos base (pb), en línea con la expectativa del consenso del mercado. Sin embargo, no esperamos una decisión unánime. Por otro lado, consideramos que habrá una modificación en la guía prospectiva del instituto central, sobre todo porque la inflación subyacente probablemente no baje de 4.0% en lo que resta del año.
  
• Después de la decisión de junio, esperamos que Banxico disminuya la magnitud de las reducciones a 25pb hasta llegar a un nivel de 7.50% al cierre de 2025. Nuestro estimado para la tasa terminal en 2026 se ubica en 6.75%.

Evolución reciente: 

Prevemos que en la segunda parte del año la trayectoria alcista de los precios de mercancías se acentuará para cerrar el año alrededor de 4.75% (3.84% nivel actual). Por otro lado, la tasa anual del rubro de servicios pasó de 4.50% a 4.61% a/a, lo que fundamentó que la inflación subyacente alcanzara su mayor nivel desde la segunda quincena de mayo del año pasado. Las mayores incidencias al alza fueron a partir de los servicios de vivienda propia (0.17% q/q) y de transporte aéreo (9.87% q/q).

Dentro del componente no subyacente, hubo una disminución en los precios tanto de los agropecuarios (-0.53% q/q) como de los energéticos y tarifas autorizadas por el gobierno (-0.08% q/q). En particular, destacaron las caídas en los precios del jitomate (-2.97% q/q), de la papaya (-9.37% q/q) y de la calabacita (-8.76% q/q).

Una inflación subyacente por encima del 4.0% es lo que consideramos que es el principal argumento para que la decisión de política monetaria de Banxico no sea unánime, fundamentado también en las más recientes declaraciones del subgobernador Jonathan Heath.

También porque la inflación se encuentra fuera del rango objetivo del banco central (3.0% +/- 1.0%), esperamos un cambio en la guía prospectiva que se ha proporcionado en los últimos comunicados de política monetaria, en donde ya no se señalaría que se podría considerar un ajuste de magnitud similar (50pb).

Para el cierre de 2025, nuestros pronósticos para la inflación general y subyacente permanecen en 4.00% y 4.10%, respectivamente.

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Inflación México (1Q mayo 2025): Inflación general fuera del rango objetivo de Banxico por presiones de agropecuarios.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.09% durante la primera quincena de abril, cifra mayor a lo anticipado por INVEX (-0.07% q/q) y por el consenso de la encuesta Citi (-0.13% q/q). Con este resultado, la inflación general anual se ubicó en 4.22% a/a, fuera del rango objetivo de Banco de México (Banxico) por primera vez desde la primera quincena de diciembre de 2024 (4.22% a/a).

• El incremento por encima de las expectativas se debió al aumento en el componente no subyacente, sobre ante el alza en los precios del pollo y del jitomate (8.96% q/q y 4.37% q/q, respectivamente), mismos que anticipábamos por lo que observamos en nuestros monitores de precios agropecuarios.

• Dentro de la inflación subyacente, el avance en los precios de mercancías fue menor al previsto (0.13% q/q vs. 0.18% q/q). La tasa anual pasó de 3.48% a 3.53%, continuando con su trayectoria creciente y presentando uno de los principales riesgos al alza para que la inflación converja al objetivo de 3.0% del instituto central.

• En INVEX, consideramos que el reporte de esta quincena no influiría en que Banxico recorte 50 puntos base (pb) en la decisión de política monetaria de junio ya que los principales incrementos se dieron en la parte no subyacente.

Evolución reciente: 

En la primera quincena de mayo, la inflación subyacente percibió una variación de 0.16% q/q, ligeramente por encima de lo esperado tanto por INVEX como por el consenso de la encuesta Citi (0.15% q/q). Aunado a ello, la tasa anual (3.97% a/a) alcanzó su mayor nivel desde la segunda quincena de agosto del 2022 (4.01% a/a). Al interior, los precios de mercancías permanecen con un recorrido ascendente, mismo que esperamos que alcance una tasa anual cercana a 4.70% al cierre de año. Por otro
lado, en la inflación de servicios (0.18% q/q), destacó el aumento en los precios de vivienda propia (0.16% q/q) y de cine (14.82% q/q).

El índice de precios no subyacente presentó una disminución a tasa quincenal de (-)0.15% q/q, principalmente sustentada en una baja significativa en el precio de la electricidad (-18.45% q/q) por el subsidio de las tarifas eléctricas de verano. No obstante, además de las alzas en los precios del
pollo y del jitomate, destacó la de la papaya (16.25% q/q).

Sobre política monetaria, permanecemos con la expectativa de otra reducción de 50pb en la decisión del mes de junio, con la posibilidad de que las bajas se ajusten a 25pb a partir de agosto hasta alcanzar un nivel de 7.50% al cierre de este año. La disminución en la magnitud no sólo se daría ante el repunte que esperamos en la inflación de mercancías hasta el final de 2025, sino por la reducción en el diferencial de tasas entre Banxico y la Reserva Federal (FED), mientras el instituto central estadounidense mantenga un enfoque de cautela ante la política comercial del presidente Donald Trump. Nuestro estimado para 2026 es de un nivel de 6.50%.

Por otro lado, en INVEX esperamos que la inflación general finalice en 3.80% a/a y que la inflación subyacente cierre en 4.0% a/a.

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Inflación México (abril 2025): Banxico recortará 50pb a pesar del repunte en la inflación.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.33% durante abril, cifra mayor a lo anticipado por INVEX (0.28% m/m) y por el consenso de la encuesta Citi (0.31% m/m). Con tal resultado, la inflación general anual se situó en 3.93% a/a, por encima de lo observado en marzo de este año (3.80% a/a) e hilando tres meses al alza.
  
• El incremento en la inflación respondió principalmente al rebote en el componente subyacente (3.93% a/a). Por un lado, preocupa que la inflación en mercancías (3.83% a/a) volvió a ubicarse por encima del 3.0% por primera vez desde agosto del año pasado. Por otra parte, la inflación en servicios repuntó en abril a 4.56% a/a, pausando una trayectoria a la baja prácticamente ininterrumpida iniciada en marzo de 2024.
  
• A pesar del repunte inflacionario en abril, mantenemos la expectativa de un recorte de 50 puntos base (pb) por parte de Banco de México (Banxico) en la reunión del próximo 15 de mayo. No obstante, será relevante analizar si la Junta de Gobierno del instituto central realiza modificaciones en el comunicado debido a la reciente resistencia que se ha detectado en el INPC. 
  
• Para 2025, mantenemos nuestro estimado sobre que la inflación general y subyacente se ubiquen en 3.70% a/a y 4.0% a/a, respectivamente.

Evolución reciente: 

Durante el mes de marzo, el INPC subyacente aumentó 0.49% m/m, por encima de lo esperado por INVEX (0.47% m/m), y por el consenso de la encuesta Citi (0.48% m/m). Dentro de sus categorías, el índice de precios de mercancías (0.69% m/m) experimentó su mayor aumento porcentual a tasa mensual desde enero del 2023. La tendencia alcista que ha estado presentando en los últimos meses se ha mostrado mayor a la que anticipamos en INVEX, lo que podría generar que la inflación subyacente se sitúe por encima de 4.0% a/a al cierre del presente año. Al interior, destacó un aumento en el precio de los automóviles de 0.66% m/m, lo que podría ser consecuencia del incremento en los costos de producción ante las tarifas arancelarias de la actual administración estadounidense.

Por otro lado, la inflación de servicios (0.30% m/m) paró su recorrido bajista. El freno en la trayectoria descendente de este componente también presenta un riesgo al alza para que la inflación se acerque al objetivo del 3.0% de Banxico.

El INPC no subyacente presentó una caída a tasa mensual por quinto período consecutivo (-0.21% en abril), principalmente por la disminución en los precios de la electricidad (-12.16% m/m), del huevo (-2.50% m/m), así como de la gasolina de bajo octanaje (-0.57% m/m). Por otra parte, el precio del jitomate subió 22.08% m/m durante abril.

Aunque el balance de riesgos permanece sesgado al alza, una mayor debilidad en la actividad económica que la esperada podría disminuir presiones en los precios, provocando que la inflación se aproxime al objetivo del instituto central. Lo anterior, podría llevar a Banxico a tomar un enfoque menos restrictivo e incluso neutral. Nuestros estimados de la tasa terminal para 2025 y 2026 continúan en 7.50% y 6.50%, respectivamente.

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Inflación México (1Q abril 2025): La inflación general y subyacente se sitúan por encima de las expectativas.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.12% durante la primera quincena de abril, cifra por encima de lo anticipado por INVEX (-0.04% q/q) y por el consenso de la encuesta Citi (0.03% q/q). Con este resultado, la inflación general anual se ubicó en 3.96% a/a, mayor a lo percibido durante la segunda quincena de marzo del presente año (3.93% a/a).
• El resultado reflejó aumentos relevantes en los precios de mercancías y servicios, en parte afectados por la temporada vacacional de Semana Santa. Las tasas anuales de ambos componentes aumentaron a 3.28% y 4.60%, respectivamente. Con respecto a la inflación no subyacente, igualmente incidió el aumento del precio del jitomate por encima de las previsiones (12.14% q/q observado vs. 6.36% q/q anticipado por INVEX).
• A pesar de que la inflación excedió las previsiones, en la Dirección de Análisis de INVEX mantenemos la expectativa de un recorte de 50 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia en la decisión de política monetaria de mayo. Los siguientes recortes podrían ser más moderados dependiendo de la evolución de la inflación subyacente, misma que cedería por la caída de la actividad económica prevista para los siguientes trimestres.
• Para 2025 y 2026, nuestros estimados de la tasa terminal de Banco de México (Banxico) se ubican en 7.50% y 6.50%, respectivamente. Una desaceleración económica mayor a la estimada podría permitir que efectivamente el banco central reduzca el nivel de su tasa conforme a nuestra previsión.

Evolución reciente: 

Durante la primera quincena de marzo, el INPC subyacente aumentó 0.34% q/q, por encima de lo estimado. Dentro de sus categorías, el índice de precios de mercancías (0.47% q/q) mantuvo una trayectoria ascendente, alcanzando su tasa anual más alta desde junio del 2024 (3.28% a/
a). Por otro parte, la inflación de servicios (0.21% quincenal, 4.60% anual) también se vio presionada, sobre todo por el aumento en los precios de la vivienda propia y del transporte aéreo, este último por el efecto estacional de las vacaciones de Semana Santa.

El índice de precios no subyacente presentó una disminución a tasa quincenal de (-)0.59% q/q, principalmente sustentada en una baja significativa en el precio de la electricidad (-12.16% q/q) debido al subsidio de las tarifas eléctricas de verano. Otras disminuciones relevantes se registraron en los precios del huevo (-1.17% q/q) y de la cebolla (-6.28% q/q).

Sobre política monetaria, esperamos otra reducción de 50pb en la próxima decisión de política monetaria debido al sesgo dovish (menos restrictivo) con el que actualmente cuenta la Junta de Gobierno de Banxico. La decisión incluso podría volver a ser unánime.

La desaceleración económica que actualmente experimenta el país pudiera ser un factor que incida en una disminución en los precios, principalmente en la categoría subyacente, lo que mantendría a la inflación general dentro del rango de Banco de México de 3% +/-1.0% durante la mayor parte del presente año.

Para 2025, en INVEX esperamos que la inflación general finalice en 3.70% a/a y que la inflación subyacente cierre en 4.00% a/a.

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Inflación México (marzo 2025): Anticipamos una inflación entre 3.50% y 4.00% anual durante el resto del año.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró un aumento porcentual de 0.31% en marzo, cifra por debajo de lo anticipado por INVEX (0.29% m/m), aunque en línea con lo esperado por el consenso de la encuesta Citi. Con este resultado, la inflación general anual se situó en 3.80% a/a, por encima de lo observado en los meses de enero y febrero del presente año (3.59% y 3.77% a/a, respectivamente).
• El aumento en la inflación por segundo mes consecutivo respondió principalmente a un incremento en los precios de los agropecuarios (4.87% a/a), siendo el mayor desde diciembre del año pasado. Por otra parte, la inflación subyacente (3.64% a/a) permaneció con una trayectoria descendente ante la continuación de un recorrido bajista por parte del rubro de servicios (4.35% a/a), el cual alcanzó su nivel de tasa más bajo desde enero del 2022.
• Anticipamos que la actual Junta de Gobierno en Banco de México (Banxico) cuenta con suficiente espacio para otra reducción de 50 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia en la próxima
  decisión de mayo. Adicionalmente, es probable que la economía de México se desacelere más de lo previsto, o incluso caiga ante una persistente incertidumbre en los ámbitos global e interno.
• Para 2025, esperamos que la inflación general y subyacente se ubiquen en 3.85% y 4.00% a tasa anual, respectivamente. No estimamos que se alcance el objetivo del banco central en el mediano plazo, aunque tampoco esperamos un repunte de la inflación. De hecho, estimamos que ésta podría oscilar entre 3.50% y 4.00% durante el resto del año, debido a menores presiones en la parte de precios de energía y una desaceleración económica mayor a la prevista el mes pasado.

Evolución reciente: 

Durante el mes de marzo, el INPC subyacente aumentó 0.43% m/m, ligeramente por encima de lo esperado por INVEX (0.42% m/m), aunque en línea con el consenso de la encuesta Citi. Dentro de sus categorías, el índice de precios de mercancías (0.45% m/m) mantuvo una tasa anual ascendente (de 2.75% a 2.98% entre febrero y marzo). Por otra parte, la inflación de servicios (0.41% m/m) se desaceleró a tasa anual (de 4.64% a 4.35%). No obstante, destacó el aumento de 10.90% m/m en el precio del transporte aéreo ante la cercanía de la temporada vacacional de Semana Santa.

El índice de precios no subyacente presentó una caída a tasa mensual por cuarto período consecutivo (-0.08% en marzo), a pesar del incremento en los precios no agropecuarios. Destacaron las disminuciones de los precios de la gasolina de bajo octanaje (-1.63% m/m), la cebolla (-13.44% m/m) y la papa y otros tubérculos (-4.81% m/m).

Si bien los precios de mercancías han repuntado y podrían permanecer al alza, la desaceleración podría mitigar este movimiento. Asimismo, la inflación de servicios podría continuar a la baja. 

Ante un panorama inflacionario más estable, sin la participación de México en la guerra comercial vigente, nuestros estimados de la tasa terminal para 2025 y 2026 se ajustan a 7.50% y 6.50% (8.00% y 7.00% estimados anteriores), respectivamente. 

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Inflación México (1Q marzo 2025): La inflación general se desacelera por componente subyacente y no subyacente. 

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.14% durante la primera quincena de marzo, cifra por debajo de lo anticipado por INVEX (0.27% q/q) y por el consenso de la encuesta Citi (0.17% q/q). Con este resultado, la inflación general anual se ubicó en 3.67% a/a, menor a lo observado durante la segunda quincena de febrero del presente año (3.81% a/a).
• El resultado se debió a comportamientos favorables tanto en el componente subyacente como en el no subyacente. La inflación subyacente (0.24% quincenal, en línea a lo estimado por INVEX y por el mercado) alcanzó su menor tasa anual desde la segunda quincena de mayo del 2020, sobre todo ante una permanencia de la trayectoria descendente en el componente de servicios. Por otro lado, la inflación no subyacente registró una disminución a tasa quincenal ante la baja en los precios de la gasolina de bajo octanaje y de la cebolla.
• Ante una inflación general que continúa con un recorrido a la baja, además de una Junta de Gobierno en Banco de México (Banxico) con un consenso más dovish (sesgo menos restrictivo), en la Dirección de Análisis de INVEX mantenemos la expectativa de un recorte de 50 (pb) en la tasa de interés de referencia en la decisión de política monetaria de este jueves.
• Para 2025 y 2026, revisamos a la baja nuestro estimado para la tasa de interés de referencia a 8.00% y 7.00%, respectivamente (8.50% y 7.50% anteriores). Los correspondientes para la inflación al cierre de este año se ubican en 3.75% y 4.00% para la parte general y subyacente.

Evolución reciente: 

Durante la primera quincena de marzo, el INPC subyacente aumentó 0.24% q/q, en línea con lo esperado por INVEX y por el consenso de la encuesta Citi. Dentro de sus categorías, el índice de precios de mercancías (0.25% q/q) se mantuvo sobre una trayectoria ascendente a tasa anual (2.92% a/a vs. 2.76% a/a quincena anterior), misma que esperamos que continué durante el resto de 2025. Por otro parte, la inflación de servicios (0.22% q/q) alcanzó su menor tasa anual desde enero del 2022 (4.25% a/a vs. 4.65% a/a).
El índice de precios no subyacente presentó una disminución a tasa quincenal por sexto período consecutivo (-0.19% en la 1Q de marzo), principalmente por la caída en los precios de la gasolina de bajo octanaje (1.32% q/q), de la cebolla (-6.04% q/q) y del huevo (-0.84% q/q), los cuales destacaron por su incidencia negativa en el índice general.
A pesar del reporte por debajo de las expectativas, en INVEX aún consideramos que el balance de riesgos se mantiene sesgado al alza. Por un lado, continua la trayectoria ascendente en los precios de las mercancías por un efecto de base de comparación. Por otra parte, fenómenos climatológicos o incluso una guerra comercial podrían incidir en el componente de precios agrícolas durante los próximos meses. Nos mantenemos atentos al anuncio por parte del presidente Donald Trump respecto a los aranceles que entrarían en vigor el próximo miércoles 2 de abril.
Para 2025, en INVEX esperamos que la inflación general finalice en 3.75% a/a y que la inflación subyacente cierre en 4.00% a/a. Ante la posibilidad de que la inflación se mantenga dentro del rango objetivo de Banxico es probable que el banco central recorte su tasa de interés de referencia en 50pb y en más ocasiones.

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Inflación México (febrero 2025): Inflación ligeramente por encima de lo anticipado no afecta posible recorte de 50pb de Banxico este mes. 

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) percibió una variación mensual de 0.28% durante febrero, cifra mayor a la esperada por INVEX y por el consenso de la encuesta Citi (0.27% m/m ambos). Con este resultado, la inflación general anual se ubicó en 3.77%, registrando un incremento con respecto al nivel reportado en enero del presente año (3.65%).
• Al interior de la inflación subyacente, la categoría de mercancías (2.75% a/a) se mantuvo sobre una trayectoria al alza por cuarto mes consecutivo. Por otro lado, el componente de servicios prolongó un recorrido descendente al observar una tasa anual de 4.64%, siendo su menor nivel desde abril del 2022.
• La inflación no subyacente experimentó un mayor aumento en comparación al mes pasado (a 4.08% a/a desde 3.34% a/a), sobre todo debido a un repunte en los precios de agropecuarios, los cuales en enero habían registrado un mínimo desde 2019. Hacia delante, no descartamos que continúe un ascenso en este rubro.
• Revisamos a la baja nuestro estimado de inflación general a 3.85%, desde 3.96% anterior. El pronóstico para la inflación subyacente se mantiene en 4.05%.

Durante febrero, el INPC subyacente registró un aumento de 0.48% m/m, por encima tanto de lo esperado por INVEX (0.46% m/m) y por el consenso de la encuesta Citi (0.45% m/m). Dentro de sus componentes, el índice de precios de mercancías (0.41%) continúo con una tendencia creciente por un efecto de base comparación, misma que esperamos que se mantenga durante una parte importante de 2025. Por otro lado, la categoría de servicios (0.55% m/m) permaneció con una evolución a la baja.

Con respecto al INPC subyacente (-0.39% m/m), y a pesar de la caída de 0.39% a tasa mensual, la tasa anual repuntó de 3.98% a 4.18%. La variación anual del rubro de precios agropecuarios pasó de 0.56% a 3.89%. Por su incidencia en el índice general, las disminuciones más destacadas a tasa mensual fueron en los precios del jitomate (-29.12% m/m), la cebolla (-14.17% m/m), así como la papa y otros tubérculos (-5.18% m/m). En cuanto a los precios de energéticos y tarifas autorizadas por el gobierno, éstos crecieron 0.41% m/m.

Aunque el presidente Donald Trump postergó los aranceles del 25% hacia las importaciones mexicanas incluidas en el T-MEC hasta el 2 de abril, hacia delante no descartamos una respuesta comercial por parte de la presidenta Claudia Sheinbaum en caso de que los aranceles sí vayan. Lo anterior podría generar presiones adicionales en los precios.

A pesar de un menor ritmo de crecimiento económico durante los siguientes trimestres, sin considerar aún un escenario de recesión para México, en INVEX consideramos que los riesgos para la inflación se mantienen. Otros que destacan son la continuación de un repunte en los precios de las mercancías durante este año, así como fenómenos climatológicos o la agudización de conflictos geopolíticos como la guerra entre Ucrania y Rusia, los cuales podrían impactar en los precios de los agropecuarios y energéticos.

Con respecto a política monetaria, mantenemos la expectativa de un recorte de 50 puntos base (pb) en la reunión de este mes por parte de Banco de México (Banxico), la cual podría decidirse de forma unánime.

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Inflación México (1Q febrero 2025): La inflación al consumidor se ubica por debajo de las expectativas. 

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) observó una variación de 0.15% durante la primera quincena de febrero, cifra menor a lo anticipado tanto por INVEX (0.30% q/q), como por el consenso de Bloomberg y de la encuesta Citi (0.17% q/q). Con este resultado, la inflación general registró una tasa anual de 3.74%, lo que significó un repunte respecto a la inflación de la segunda quincena de enero (3.48% a/a).
• La inflación general se ubicó por debajo de las expectativas tanto de INVEX como del consenso debido a menores presiones en los precios de agropecuarios (-0.81% q/q). El componente subyacente (0.27% q/q) se situó ligeramente por debajo de lo estimado por INVEX (0.28% q/q), aunque mayor a lo esperado por el consenso de analistas (0.25% q/q). Al interior, destacó un repunte en los precios de servicios.
• La inflación menor a las estimaciones refuerza nuestra expectativa de un recorte de 50 puntos base (pb) en la decisión de política monetaria de Banco de México (Banxico) correspondiente a marzo. Para el cierre de este año, estimamos que la tasa de interés de referencia finalizará en un nivel 8.50%.
• Para 2025, actualizamos a la baja nuestro estimado de inflación general anual a 3.96% (4.06% ant.), permaneciendo en el rango objetivo de Banxico (3.0% +/- 1.0%). El pronóstico para el componente subyacente se mantiene en 4.05%.

Durante la primera quincena de febrero, el INPC subyacente percibió un aumento de 0.27% q/q. Dentro de sus categorías, lo más destacado fue un repunte en la tasa anual de los precios de servicios (de 4.57% a 4.62%) no solamente por las presiones a partir de los incrementos en los precios de las colegiaturas de universidad (0.92% q/q), sino también por las subidas en los precios de la vivienda propia (0.18% q/q) y de los distintos establecimientos de comida (0.50% q/q). Por otra parte, la inflación en mercancías persistió en 2.74% a/a, frenando su trayectoria al alza prácticamente ininterrumpida desde la primera quincena de diciembre de 2024.
Con respecto a la inflación no subyacente (-0.25% q/q), el rubro de agropecuarios (-0.81% q/q) registró
disminuciones principalmente debido a una significativa caída en los precios de las frutas y verduras (-4.05% q/q), destacando las bajas en el costo del jitomate (-18.53% q/q), en la cebolla (-7.81% q/q) y en la calabacita (-10.27% q/q). Por otro lado, los energéticos y tarifas autorizadas por el gobierno registraron un incremento de 0.18% a tasa quincenal.
A pesar de que la inflación al consumidor permanece con una trayectoria descendente y con niveles considerablemente menores a los presentados después del Covid-19, el balance de riesgos permanece sesgado al alza. Dentro de los más destacados se encuentra la continuación de un repunte en los precios de las mercancías, la persistencia en niveles elevados del rubro de servicios, así como presiones alcistas en el componente no subyacente a partir de conflictos geopolíticos o fenómenos climatológicos.
Asimismo, en los próximos días conoceremos si se reanudarán las tarifas arancelarias del 25% hacia las importaciones mexicanas a Estados Unidos. Una respuesta comercial por parte de la presidenta Claudia Sheinbaum debido a tal implementación generaría presiones alcistas hacia los precios al interior del país.

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Inflación México (enero 2025): La inflación general se ubica dentro del rango objetivo de Banxico por primera vez en cuatro años.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.29% durante el mes de enero, cifra menor a la anticipada tanto por INVEX como por el consenso de la encuesta Citi (0.33% m/m). Con este resultado, la inflación general anual se ubicó en 3.59%, su menor nivel desde enero del 2021 y posicionándose dentro del rango objetivo de Banco de México (Banxico) de 3.0% +/- 1.0%.
• Al interior de la inflación subyacente, destacó la aceleración de los precios de las mercancías, mismos que registraron una tasa anual de 2.74% (contra 2.47% en diciembre). Por otro lado, el crecimiento anual de los precios de servicios se moderó de 4.94% a 4.69% entre diciembre de 2024 y enero de 2025.
• Para 2025, mantenemos nuestro estimado de inflación general anual en 4.06%, situándose ligeramente por encima del rango objetivo de Banxico. Nuestra expectativa para la inflación subyacente anual permanece en 4.05%.
• Con respecto a política monetaria, anticipamos un recorte de 50 puntos base (pb) en la decisión de marzo, magnitud igual a la observada en la primera reunión del 2025, a pesar de los riesgos relacionados con un conflicto comercial entre Estados Unidos y México que presione los precios de bienes importados en nuestro país. Por ahora, nuestro estimado para la tasa de interés de referencia terminal continúa en 8.50%.

Durante enero, el INPC subyacente percibió un aumento de 0.41% m/m, por debajo tanto de lo previsto por INVEX (0.42% m/m) y por el consenso de la encuesta Citi (0.44% m/m). Dentro de sus componentes, el índice de precios de mercancías (0.67% m/m) continúo con una trayectoria alcista presionado por los incrementos en precios que tradicionalmente se registran en el primer mes de cada año. Por otra parte, la categoría de precios de servicios (0.17% m/m) se desaceleró ante la disminución en los precios de transporte aéreo y servicios turísticos en paquete por la conclusión de la temporada vacacional invernal.
Con respecto a la inflación no subyacente (-0.14% m/m), el rubro de agropecuarios (0.56% a/a) alcanzó su
menor nivel desde marzo del 2021, principalmente por una significativa baja en los precios de las frutas y
verduras (-7.73% a/a). Por su incidencia en el índice general, las disminuciones más destacadas fueron en el precio del jitomate (-15.45% m/m), en el de la cebolla (-10.26% m/m) y tomate verde (-14.01% m/m). Los precios de energéticos y tarifas autorizadas por el gobierno aumentaron 0.93% m/m.
A pesar de que anticipamos un recorte de 50pb en la tasa de interés de Banxico en marzo, en INVEX consideramos que el balance de riesgos se mantiene sesgado al alza. El más destacado es un posible repunte en los precios de mercancías, mismos que podrían registrar una tasa anual cercana a 5.0%
al cierre de este año a pesar de la desaceleración prevista para el crecimiento de la economía nacional. Sobre todo, si la administración de Donald Trump impone aranceles a las importaciones de México en Estados Unidos y la presidenta Claudia Sheinbaum aplica una medida similar para las importaciones norteamericanas en nuestro país.
Aunque cuatro de los cinco miembros de la Junta de Gobierno del instituto central votaron a favor de una reducción de 50pb en la decisión de febrero, su criterio hacia delante podría verse modificado a partir de cambios en la política comercial del gobierno de Donald Trump.

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