… al igual que ocurrió con el más reciente dato de precios al consumidor. No obstante, los datos se ubicaron en línea con las expectativas del mercado.

En cuanto a datos económicos, el gasto en construcción de enero y la confianza del consumidor de febrero registraron caídas. Asimismo, el índice de gerencia y abastecimiento del sector manufacturero (ISM) se ubicó por debajo de los 50 puntos en febrero, nivel que sugiere un menor ritmo de actividad en el sector por menores pedidos y una contracción del empleo.

Esta semana se anticipa una expansión de alrededor de 180 mil plazas en la nómina no agrícola de febrero después de un avance de casi 700 mil plazas en los dos meses previos. Es probable que los inversionistas confirmen la expectativa de que la FED tiene tiempo antes de comenzar a bajar las tasas de interés.

… se consolidó una disminución de las tasas de interés de los Bonos del Tesoro. En el vencimiento a dos años, la tasa terminó el día de ayer en niveles de 4.60%, 9 puntos base abajo frente al 23 de febrero. Por su parte, los Bonos del Tesoro con vencimiento de 10 años cerraron en un nivel de 4.22%, lo cual son 3 puntos base por debajo del 23 de febrero pasado. Todavía faltan datos de inflación por venir, así como de crecimiento que siguen apuntando a un entorno sólido de expansión.

Por lo tanto, en las carteras seguimos con la idea de estar en plazos menores a un año, tasas revisables y con la posición de tasas fijas en el plano de 1 a 3 años debajo de lo normal. Todavía vemos pocos incentivos para tomar mayor duración en la deuda global.

… la cual registró una variación de (-) 0.10%, cifra menor a la estimada por el consenso del mercado (0.17%). La inflación general anual se ubicó en 4.45% (4.87% al cierre del enero). Asimismo, la inflación subyacente fue 0.24%, también por debajo de lo estimado por el mercado (0.27% quincenal). La tasa anual en este rubro continuó a la baja y se situó en 4.63% (4.75% al final de enero).

Aunque continúa la mejoría de la inflación, se mantienen ciertos riesgos ante un escenario de crecimiento económico sólido en México. Bajo este ambiente, la publicación del Informe Trimestral del Banco de México y la intervención pública de la Junta de Gobierno permitieron conocer que se está afinando el inicio del ciclo de baja de tasas, aunque entre los miembros de la Junta hay puntos de vista divergentes.

La idea que se está asimilando en el mercado es que vendrán recortes a un ritmo gradual, ya que hay elementos en el escenario de la inflación para que esto se concrete.

Desde nuestro punto de vista, consideramos que el mercado se prepara para iniciar un ciclo de recortes en la tasa de política monetaria a más tardar en mayo. Así se podrá observar el desarrollo de la inflación en las siguientes quincenas y recabar más información acerca del ritmo desaceleración de esta.

… el mercado secundario de deuda registró un comportamiento mixto durante la semana, el Mbono con vencimiento a 3 años subió 11 puntos base desde el 23 de febrero y un nivel de cierre de tasa alrededor del 9.92%. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró en 9.14%, con variaciones de baja de 9 puntos base.

Consecuentemente, vamos a seguir revisando nuestras posiciones, dada la expectativa de un baja a partir de marzo que está descontada en los precios. Vamos a estar atentos a los tiempos de los movimientos de la política monetaria y seguiremos analizando llevar a cabo ajustes con la finalidad de optimizar el potencial rendimiento de este, bajo la tesis de tasas altas por más tiempo de lo que descuenta el mercado.

… la parte de tasas flotantes sobre TIIE a fondeo a un día y sobre TIIE a 28 días. Por ahora, se descarta incluir papeles privados de tasa fija nominal y de tasa real. Adicionalmente, vamos a continuar analizando la posibilidad de incrementar posiciones en flotantes con calificaciones crediticias de AA+, e incluso hasta A-. La semana pasada se compraron Certificados Bursátiles Bancarios de Scotiabank (SCOTIAB 24) a una sobretasa de +0.32% sobre TIIE a fondeo a un día.

… con un cierre ligeramente por arriba del mínimo de este intervalo. Esto a pesar de que el mercado consolida la expectativa de que la política monetaria a nivel local se moverá mucho antes que la FED.

Sin embargo, la disminución de los diferenciales entre las tasas en pesos y dólares ya se tiene por descontada y permite que el mercado cambiario se mantenga con una baja volatilidad y estabilidad. El tipo de cambio cerró el día de hoy en $16.97 pesos por dólar. Es probable que los próximos movimientos sean a niveles más bajos a menos que Banxico concrete una baja de tasas inicial el 22 de marzo.

… esta fuerza se ha debilitado conforme vemos menos nombres entregar sus cifras.  En términos consolidados, la sorpresa positiva en las utilidades del S&P 500 ha sido de 6.2% y la mayoría de los sectores ha superado las previsiones: en Tecnología, nuevamente el ganador del año en rendimientos, las utilidades reportadas son 6.1% mayores a las que se proyectaban; solo Bienes Raíces ha resultado decepcionante.

El problema es que estos buenos resultados, no están detonando mejores expectativas para 2024, no por ahora, y a reserva de algunas empresas relacionadas con Inteligencia Artificial que muestran resultados sobresalientes y mejoran sus previsiones para los próximos meses, las guías en algunos casos son conservadoras.

Por otro lado, los múltiplos en las bolsas sigan en niveles con una importante prima respecto a su historia, y en particular vs. el cierre de 2023 cuando comenzaron a descontar un FED más rápido en su baja de tasas de interés al que los fundamentales de la economía justificarían. El múltiplo P/UPA del S&P 500 se ubica en 24.6 unidades vs. 23 veces del 2023.

… partiendo en que el panorama en tasas no será el que se anticipaba hace unos meses, debería presentarse un crecimiento más fuerte en las utilidades de las empresas, lo cual no está ocurriendo.

Por ello, es que seguimos creyendo que podría darse un ajuste en el mercado, y vemos cada vez más analistas hablar de que los niveles actuales no son sostenibles o que implican que el resto del año habrá poco espacio para mayores ganancias.

Nuestra cartera recomendada de renta variable global tuvo un rendimiento la semana pasada mejor al de la referencia, en lo que beneficiaron las posiciones activas en Alemania y en especial en Estados Unidos por nuestras apuestas activas en Tecnología y Comunicaciones; así como estar ligeramente sub-ponderados en China.

… al acumular cuatro semanas en terreno negativo. La falta de catalizadores claros en eventos corporativos ha dejado con mayor vulnerabilidad al referente, a pesar de que comienza a forjarse la tesis de un BANXICO más veloz que el FED en su viraje de política monetaria.

El evento más relevante podría ser el cambio en la muestra del S&PBMV IPC en donde salen VOLAR y AGUILAS y entra LIVEPOL. En esta nueva composición se considera también una nueva metodología que reduciría el peso de las cinco emisoras con mayor ponderación dentro del referente, lo que tiene implicaciones en las posiciones que tenemos en el Portafolio por la apuesta activa que tendrán vs. el índice, lo que nos llevará a realizar movimientos en aquellas posiciones en donde veamos un desajuste en nuestra estrategia.

… diversas posiciones incidieron negativamente en el portafolio, en especial no tener ALSEA, VESTA y PEÑOLES en el portafolio; mientras que nuestras apuestas activas en FEMSA y GRUMA recuperaron valor.