Inflación México (1Q julio 2024): La inflación anual se dispara por los precios de algunas frutas y verduras. La categoría subyacente continúa a la baja.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.71% en la primera quincena de julio, cifra significativamente mayor a la esperada por INVEX (0.21% q/q), el consenso de la encuesta Citibanamex (0.47% q/q) y el consenso de Bloomberg (0.50% q/q). Con este resultado, la inflación general anual pasó de 5.17% a 5.61%, su mayor nivel desde mayo de 2023.
• El disparo de la inflación general reflejó un fuerte repunte en la categoría de precios no subyacentes. Las cotizaciones de frutas y verduras, así como las de energía, crecieron 6.15% y 1.59% a tasa quincenal, respectivamente. La inflación no subyacente aumentó de 8.61% a 10.64% anual. Esta medida inflacionaria no registraba una cifra de dos dígitos desde agosto de 2022, cuando la inflación general se ubicaba alrededor de 8.50%.
• La inflación subyacente (0.18% quincenal) se ubicó prácticamente en línea con nuestro estimado (0.20%) y el del mercado (0.19%). La tasa anual continuó a la baja (de 4.08% a 4.02%) y es probable que mantenga una trayectoria de descenso ante una desaceleración en el crecimiento siempre y cuando no se registre un proceso de contaminación del componente no subyacente hacia los precios de mercancías alimenticias.
• A pesar que los precios de productos agropecuarios se ajusten a la baja cuando mejoren las condiciones del clima, mantenemos la expectativa de que Banco de México no moverá su tasa de interés de referencia en la próxima reunión del 8 agosto debido a la persistencia de “factores idiosincráticos” que ejercerían presión sobre variables como el tipo de cambio y la inversión de cartera en México. Un posible movimiento en septiembre dependerá de la acentuación o mitigación de los citados factores.

Evolución reciente:

Condiciones climatológicas particularmente adversas y algunas disrupciones de oferta impactaron  considerablemente sobre la inflación no subyacente. Por su contribución, destacaron los incrementos de 27.97% q/q en el precio del jitomate, de 27.97% en el caso de la cebolla, de 10.00% en el aguacate y de 3.61% en el huevo. De hecho, el precio chayote volvió a subir (13.41% q/q) después de un incremento de aproximadamente 130% en junio. Adicionalmente, los precios del gas doméstico LP y el de la gasolina de bajo octanaje aumentaron 4.74% y 0.63% a tasa quincenal, respectivamente.

Por otra parte, la inflación subyacente continuó a la baja gracias a los precios de mercancías, mismos que crecieron apenas 0.02% en la quincena (3.08%  tasa anual). Los precios de servicios aumentaron 0.37% en el periodo y la tasa anual pasó de 5.12% a 5.17%.

El descenso, muy paulatino, de la inflación subyacente permite un recorte de 25 puntos en la tasa de interés de referencia de Banco de México hacia finales de este semestre. A diferencia del consenso del mercado, estimamos una primera baja en noviembre.

No consideramos que la tasa bajaría en agosto debido a la incertidumbre que aún rodea el tema de posibles reformas constitucionales en septiembre y su impacto sobre la inflación.

A pesar de la desaceleración en el crecimiento, habrá que determinar si el componente no subyacente contamina al componente subyacente de la inflación, particularmente en los precios de productos como la tortilla e incluso servicios de alimentación. Nuestro estimado de inflación general para 2024 sube de 4.50% a 4.75%. (3.90% para la subyacente).

Inflación México (1Q julio 2024) / Inflación México (1Q julio 2024)

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