Inflación México (1Q mayo 2024): Preocupa la resistencia a disminuir de la inflación de servicios.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de (-)0.21% en la primera quincena de mayo (-0.16% INVEX, -0.22% consenso del mercado). La tasa anual aumentó de 4.67% a 4.78%.
• El INPC del periodo cayó por el recorte en tarifas eléctricas que ocurre en mayo de cada año, así como por menores cotizaciones en algunos productos agropecuarios (principalmente cebolla y tomate verde). La inflación subyacente se ubicó por debajo de lo esperado (0.15% vs 0.17%) ante un crecimiento más bajo en los precios de mercancías (0.11% vs. 0.20% est. INVEX). La inflación subyacente anual pasó de 4.34% a 4.31%, su menor nivel desde el segundo trimestre de 2021.
• A pesar del descenso de la inflación subyacente, preocupa la persistencia en la parte de servicios (5.23% anual). Aunado a lo anterior, resurgen riesgos inflacionarios para la inflación general por el incremento en el precio internacional del cobre (insumo utilizado de forma intensiva en la industria y en la construcción), así como posibles afectaciones por condiciones climatológicas adversas durante los siguientes meses.
• No descartamos que Banco de México (Banxico) mantenga la tasa de interés de referencia en 11.00% en su próximo reunión del 27 de junio si los riesgos inflacionarios se intensifican. Además de los factores que afectarían a la inflación no subyacente, la categoría subyacente muestra resistencia a disminuir a pesar de un menor ritmo de actividad económica en el país.

Evolución reciente:

El INPC cayó 0.16% en la primera quincena de mayo. Al interior del componente no subyacente (-1.31% quincenal), destacaron las caídas en las tarifas de electricidad (-21.45% q/q) y menores precios de cebolla (-13.19% q/q), tomate verde (-8.18% q/q), así como de otras frutas y verduras (melón, pepino, lechuga, papa y limón). En la parte subyacente (0.15% quincenal), resaltaron por su contribución a la inflación los mayores precios de vivienda (0.22% q/q), transportación aérea (9.77% q/q) y los de algunos productos agropecuarios (huevo, chile poblano, aguacate y naranja).

La inflación general anual repuntó de 4.67% a 4.78% y de hecho estimamos que ésta rebase 5.00% en los meses de verano debido a la temporada vacacional y a eventos globales que podrían impactar sobre los precios de la categoría no subyacente (entre ellos petróleo, metales industriales y algunos productos agropecuarios).

Es probable que la temporada de ciclones y huracanes de 2024 registre un elevado número de tormentas (alrededor de 30 de acuerdo con la agencia Reuters contra un promedio histórico de 14 tormentas al año). Las afectaciones podrían ocurrir no sólo a nivel cultivos, pero incluso a nivel cadena de suministros.

Es precisamente un problema de cadena de suministros lo que ha presionado el precio del cobre. Y eso sin contar el posible impacto de un agravamiento de las hostilidades en Medio Oriente.

Si esto se agrega el bajo impacto de la desaceleración en el crecimiento sobre la inflación, Banxico efectivamente hizo bien en aumentar los estimados de los próximos trimestres para esta variable.

Sin duda, la probabilidad de que el banco central no baje la tasa de interés de referencia en junio después de la pausa de mayo ha aumentado.

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