Inflación México (junio 2024): La inflación general alcanza su nivel más alto en un año ante el impacto del mal clima.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró un aumento de 0.38% a tasa mensual en junio, por encima de lo estimado por INVEX (0.24%) y por el consenso del mercado (0.28%). La tasa anual pasó de 4.69% a 4.98%, la cifra más elevada de los últimos 12 meses. La principal presión provino del disparo en los precios de algunos productos agropecuarios, principalmente chayote y naranja.

• La inflación subyacente se ubicó en 0.22% (0.23% estimado INVEX y consenso del mercado). La tasa anual descendió de 4.21% a 4.13%, su menor nivel desde abril de 2021. Si bien esta categoría de inflación continúa a la baja gracias a menores avances en los precios de mercancías, preocupa que la parte de servicios mantiene un crecimiento anual por encima de 5% desde hace dos años.

• Preocupa que la inflación no subyacente (que ha pasado de -0.36% a 7.67% en el último año) contamine al componente subyacente de forma más visible. Asimismo, a pesar de la reciente estabilidad que han mostrado los mercados respecto al tema político interno, nos mantenemos atentos a posibles acontecimientos que pudieran afectar las perspectivas para las finanzas públicas en el mediano plazo y por lo tanto generar presión sobre la inflación.

• Debido a los riesgos descritos, es probable que Banco de México (Banxico) no modifique la tasa de interés de referencia en las próximas dos reuniones. Reiteramos la expectativa de un recorte de 25 puntos base en la tasa de referencia hasta noviembre. Nuestro estimado para la tasa al cierre de 2024 es 10.50%.

Evolución reciente:

La inflación sorprendió al alza en junio. Concretamente, el INPC de la segunda quincena del mes avanzó 0.53% cuando nuestro estimado era de 0.25%. Anticipábamos un fuerte repunte de los precios agropecuarios debido a condiciones climatológicas adversas; no obstante, éste fue muy elevado en el caso de productos como el chayote y la naranja, cuyas cotizaciones aumentaron 128.58% y 31.37% a tasa mensual, respectivamente.

En la parte subyacente, los precios de mercancías alimenticias aumentaron 0.15% m/m, avance que contrasta con el de 0.42% m/m reportado para junio de 2023. Los precios de mercancías no alimenticias crecieron 0.22% m/m. La inflación de servicios se ubicó en 0.27% mensual y 5.15% a tasa anual. Llama la atención cómo la inflación de servicios no ha bajado de 5% desde julio de 2022.

No descartamos aumentos adicionales en las expectativas de inflación de Banxico y del mercado si los precios no subyacentes extienden su actual tendencia de alza.

Más incrementos en las expectativas de inflación podrían retrasar otra baja en la tasa de interés de referencia de Banxico (la primera de este año fue en marzo).

Las expectativas podrían aumentar no sólo por riesgos climatológicos que ahora en lugar de sequías son inundaciones, como se observó en el caso del chayote. También es probable que las expectativas de inflación aumenten antes o durante septiembre si el nuevo Congreso aprueba reformas legislativas que incrementen la presión sobre el déficit público.

De ocurrir, esperamos un primer recorte de 25 puntos base en la tasa de Banxico hasta la reunión de noviembre. Nuestro estimado para la tasa terminal de 2024 es 10.50% (11.00% nivel actual).

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