Inflación México (1Q junio 2024): La inflación sorprende al alza al mercado.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.21% en la primera quincena de junio, cifra mayor a la mediana del consenso de analistas (0.14%) y menor a nuestro estimado (0.23%). La tasa anual repuntó de 4.59% a 4.78%. No descartamos que la inflación anual registre aumentos adicionales durante los meses de verano debido a factores estacionales y climatológicos.
• La inflación subyacente (la que excluye los precios de alimentos no procesados, energía y tarifas autorizadas por el Gobierno) se ubicó en 0.17% quincenal, por debajo de nuestro estimado (0.20%) y el del consenso (0.18%). La tasa anual aumentó de 4.11% a 4.17%.
• La posible aprobación de cambios legislativos durante los siguientes meses (principalmente la elevación de programas sociales a rango constitucional, así como la creación de nuevos programas) generarían una presión significativa sobre el saldo de las finanzas públicas y por ende sobre las expectativas de inflación. En particular si la recaudación crece a una tasa más baja en 2025 ante una posible desaceleración en el crecimiento.
• Anticipamos que Banco de México (Banxico) mantendrá la tasa de interés de referencia en 11.00% en su reunión de esta semana. De hecho, ahora descontamos un máximo dos recortes de 25 puntos base en la tasa de Banxico en lo que resta del año debido a un incremento de las presiones inflacionarias. Nuestra expectativa para la tasa de referencia terminal en 2024 aumentó de 10.25% a 10.50%.

Evolución reciente:

Los precios de mercancías alimenticias crecieron 0.10% q/q, mientras que los correspondientes a mercancías no alimenticias avanzaron 0.31% q/q. El subíndice de precios de servicios registró una variación de 0.14% quincenal. Por categoría, destacaron por su contribución a la inflación los mayores precios de vivienda propia, servicios turísticos en paquete y transporte aéreo. Por el contrario, los precios de paquetes de Internet, telefonía y televisión de paga cayeron 3.91% en la quincena.

Los precios de algunos productos agropecuarios (0.56% q/q) ejercieron presión sobre el componente no subyacente de la inflación, destacando los avances en las cotizaciones de chayote (79.25% q/q), naranja (19.29% q/q) y plátano (11.20% q/q). Dichos aumentos no fueron contrarrestados por caídas observadas en otros productos agropecuarios, entre ellos jitomate, chile serrano y huevo.

Los riesgos inflacionarios se han vuelto a sesgar a alza ante la posibilidad de cambios legislativos en México que generen una presión significativa sobre el gasto público y por ende sobre las expectativas de inflación.

No descartamos que Banxico aumente sus previsiones inflacionarias en el próximo o siguientes comunicados de política monetaria.

Aunado a la presión del déficit público, también hay que tomar en cuenta los riesgos que impactarían al alza sobre la inflación no subyacente, principalmente aquéllos relacionados con fenómenos climatológicos adversos que ya comienzan a hacerse visibles (entre ellos recientes inundaciones).

No anticipamos cambios en la tasa de interés de referencia de Banxico. Nuestro estimado para la tasa terminal en 2024 pasó de 10.25% a 10.50%.

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