PIB EE.UU. (2T-25): Crecimiento sólido ante corrección de exportaciones netas. 

• El Producto Interno Bruto (PIB) de Estados Unidos registró una expansión de 3.0% a tasa trimestral anualizada (tta) durante el período abril-junio de 2025, cifra mayor a lo anticipado por INVEX (2.5% tta), por el consenso de analistas (2.2% tta), así como por la Reserva Federal (FED) de Atlanta a través de su modelo GDPNow (2.9% tta).
• Asimismo, el PIB revirtió la contracción de (-)0.5% tta registrada en el primer trimestre del año, sobre todo por una corrección en las exportaciones netas (exportaciones menos importaciones). En dicho periodo, estas habían restado significativamente al crecimiento económico, con una contribución negativa de (-)4.8 puntos porcentuales, debido a un repunte atípico de las importaciones, impulsado por compras anticipadas frente a la expectativa de aranceles agresivos (25% de forma generalizada y hasta 145% para productos chinos en particular).
• Para 2025, en INVEX esperamos un crecimiento de 1.8%, el cual todavía muestra una expansión sólida ante la resiliencia que ha mostrado tanto el mercado laboral como el gasto de los consumidores. Aunado a ello, prevemos cierto impulso asociado con el paquete fiscal del presidente Donald Trump conocido como One Big Beautiful Bill. Por otro lado, sí estimamos cierto impacto negativo por las tarifas arancelarias de la actual administración. Para 2026, nuestro estimado se ubica en 1.5%.
• El entorno económico sólido probablemente llevará a la FED a mantener un enfoque de cautela, dando mayor peso a la parte de su mandato dual relacionada con la estabilidad de precios. Los integrantes del banco central continuarán evaluando el impacto que puedan tener los aranceles impuestos por el presidente Trump sobre la inflación. Para este año, no anticipamos más de dos recortes en el intervalo de la tasa de interés de referencia.

Evolución reciente: 

Durante el segundo trimestre del año, al no llegar aranceles tan agresivos de forma generalizada como los inicialmente anunciados por parte de Estados Unidos, la demanda de importaciones se ajustó fuertemente a la baja, mientras que las exportaciones se vieron relativamente favorecidas por una devaluación del dólar. Las exportaciones netas registraron una incidencia positiva de 5.0 puntos porcentuales.

Por otro lado, el gasto en consumo (variable que representa el 70% del PIB) también reflejó una mayor contribución que el trimestre anterior (1.0 vs. 0.3 puntos porcentuales). Al interior, el gasto en mercancías creció 2.2% tta, sustentado principalmente en el avance de los bienes durables (3.7% tta), lo cual podría reflejar una mayor confianza del consumidor. Tal mejora en la confianza se ha observado en las más recientes publicaciones de los indicadores de percepción. Por otra parte, el gasto en servicios aumentó 1.1% tta.

En cuanto a la inversión fija, su incidencia fue de apenas 0.1 puntos porcentuales, sobre todo por una contracción de (-)4.6% tta en el sector residencial, mismo que se ha visto afectado por las tasas de interés altas. Los cambios en inventarios privados tuvieron una contribución negativa de (-) 3.2 puntos porcentuales, también ante la corrección de las acciones para evitar un impacto significativo de los aranceles.

En INVEX, esperamos una tasa arancelaria efectiva de al menos 15%, lo que tendrá cierta repercusión en el crecimiento de la principal economía del mundo. Sin embargo, las condiciones muestran un entorno todavía firme.

Una FED más concentrada en que la inflación converja al objetivo de 2.0% podría brindar menos espacio para que el instituto central baje su tasa más allá de los 4 recortes de 25 puntos base cada uno que estimamos de aquí al cierre de 2026. 

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PIB EE.UU. (1T-25): Afectaciones por tarifas arancelarias. 

• El Producto Interno Bruto (PIB) de Estados Unidos registró una contracción de (-)0.3% a tasa trimestral anualizada (tta) durante el primer trimestre de 2025, cifra por debajo de lo anticipado tanto por INVEX (tasa cercana a 0.0%), como por el consenso de analistas (0.3% tta). Por otro lado, el dato observado descendió menos de lo esperado por la Reserva Federal (FED) de Atlanta a través de su modelo GDPNow (-2.7% tta).
• La variable que más influyó en el decrecimiento de la economía norteamericana durante el período enero – marzo 2025 fueron las exportaciones netas (definidas como exportaciones menos importaciones), con una contribución de (-)4.8 puntos porcentuales a partir de un repunte en las importaciones durante el primer trimestre del año con el fin de anticiparse a las tarifas arancelarias del actual gobierno en Estados Unidos, mismas que por ahora se encuentran en pausa hasta julio. Asimismo, se registró una importante acumulación de inventarios.
• Para 2025, en INVEX esperamos que un crecimiento de 0.5 – 1.0%, por debajo al previsto por el consenso de analistas (1.9%). Nuestro escenario base no asume que el presidente Donald Trump impondrá aranceles elevados por un tiempo extendido debido a la repercusión que podrían tener las tarifas sobre el crecimiento y la inflación.
• La desaceleración en el crecimiento económico podría facilitar que la inflación en Estados Unidos converja hacia el objetivo de 2.0%. Sin embargo, el aumento en precios a partir de las sanciones comerciales, en caso de que éstas se implementen de forma agresiva, podría impedirlo. Por lo anterior, consideramos que la FED permanecerá a la espera de mayor certeza en lo que respecta a la política económica del presidente Trump. Anticipamos tres recortes de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia este año, por lo que finalizaría en el rango de 3.50 – 3.75%.

Las cifras del PIB del primer trimestre mostraron una fuerte distorsión por el posible establecimiento de aranceles agresivos que finalmente se puso en pausa hasta julio. Las importaciones crecieron a una tasa no vista en varios años. Asimismo, la acumulación de inventarios y la inversión no residencial (sobre todo equipo de transporte) creció de forma importante, también como medida de precaución de las empresas.

En lo que respecta al consumo los efectos fueron mixtos. Por un lado, se registró un fuerte incremento en la demanda de automóviles por el posible establecimiento de aranceles. Por otra parte, el crecimiento del consumo en otras mercancías se moderó en parte por la desaceleración que podría observarse en el empleo. Lo que se mantuvo firme, con más de un punto porcentual de contribución al crecimiento trimestral anualizado del PIB, fue el gasto personal en servicios.

Sobre otros rubros de la demanda, el gasto público restó 0.25 puntos porcentuales al crecimiento del PIB, en parte reflejando los recortes a la nómina gubernamental y a determinados programas.

En general, los datos fueron mixtos debido a la distorsión que genera la cambiante política económica del presidente norteamericano. Por otra parte, el consumo, variable que representa el 70% del PIB, no ha caído y probablemente no lo haga. Sobre todo, si Trump continúa mostrando cierta flexibilidad en algunos temas como lo ha hecho recientemente.

Anticipamos que, ante un escenario de recesión que se debilita, la FED mantendrá cautela en lo que respecta a decisiones de política monetaria. 

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PIB EE.UU. (4T-24): El consumo privado vuelve a impulsar al crecimiento de la economía norteamericana.

• El Producto Interno Bruto (PIB) de Estados Unidos registró un avance de 2.3% a tasa trimestral anualizada (tta) en el periodo octubre-diciembre de 2024, cifra similar a la prevista por la Reserva Federal (FED) de Atlanta a través de su modelo GDPNow e inferior al crecimiento previsto por el consenso del mercado (2.6% tta). En todo 2024, el PIB norteamericano creció 2.8%.
• El consumo de los hogares fue la variable que más contribuyó al crecimiento del PIB del cuarto trimestre, así como el de todo el año. En particular, destacó la fortaleza del gasto en servicios, algo que también se vio reflejado en una inflación que aún es elevada en este sector.
• Para 2025 anticipamos un crecimiento de 2.0%, ligeramente menor al previsto por el consenso de analistas (2.2%). En este escenario base, se asume que el presidente Donald Trump no impondrá aranceles elevados a las importaciones y no será tan agresivo en lo que respecta a recortes de impuestos. Cualquier cambio confirmado en este escenario afectaría nuestro estimado al alza o a la baja
• Un crecimiento económico sólido podría ser un obstáculo para que la inflación en Estados Unidos se consolide por debajo de 3.0% o incluso converja al objetivo de 2.0% dentro del horizonte previsto por la Reserva Federal (FED). Por ahora, prevemos que la FED todavía contaría con espacio para llevar a cabo dos recortes en la tasa de interés de referencia este año. 

El crecimiento durante el período octubre-diciembre reflejó incrementos en el gasto en consumo privado (variable que representa cerca del 70% del PIB), así como en el gasto gubernamental. Por otra parte, la inversión se contrajo.

Durante todo 2024, la economía norteamericana creció 2.8%, ligeramente por encima de lo anticipado por INVEX (2.7%) y por debajo de lo registrado en 2023 (2.9%). Dentro de los componentes de PIB, destacó un aún sólido gasto en consumo personal, así como una inversión fija bruta privada que contribuyó con 0.73 puntos porcentuales al crecimiento anual. Por otro lado, las exportaciones netas registraron una contribución negativa.

Los datos más recientes muestran que la economía de Estados Unidos se mantiene fuerte. Es probable que, a pesar de la desaceleración esperada para este año, el crecimiento registre una sólida tasa de 2.0% de acuerdo con nuestras previsiones.

Factores como una mayor desregulación e incentivos para la inversión durante la administración de Donald Trump podrían impulsar el crecimiento en Estados Unidos, mientras que la implementación de tarifas arancelarias podría sesgar los riesgos a la baja.

Un crecimiento firme representa un obstáculo para el descenso de la inflación hacia el objetivo de 2.0% de la FED. En ese sentido, y con el empleo al alza, la FED podría mantenerse en pausa hasta no contar con información más concreta sobre las acciones de Trump en el ámbito económico (principalmente bajas de impuestos).

Mantenemos la expectativa de dos recortes en la tasa de la FED durante el año, específicamente después del primer semestre.

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PIB EE.UU. 3T-24: La economía norteamericana se mantiene firme.

• El Producto Interno Bruto (PIB) de Estados Unidos creció 2.8% a tasa trimestral anualizada (tta) en el periodo julio-septiembre de 2024, expansión menor a la esperada por el consenso de analistas (3.0% tta) y en línea con lo anticipado por el modelo nowcast de la Reserva Federal (FED) de Atlanta.
• Un elevado nivel de consumo privado, así como un incremento del gasto público con respecto al trimestre anterior (probablemente por la cercanía con las elecciones federales de 2024), fueron los principales impulsores de la actividad económica en el período julio-septiembre.
• El componente de gasto en servicios presentó un crecimiento menor al registrado durante el segundo trimestre del presente año, lo que apoyaría en la relajación de las presiones inflacionarias ejercidas por este sector.
• Los datos más recientes muestran una economía norteamericana más resiliente de la esperada hace unos meses. Lo anterior será un factor relevante para la FED en cuanto a la magnitud de los próximos recortes, sobre todo después de haber bajado la tasa en septiembre como si la economía estuviera a punto de caer. Si bien se podría evaluar una pausa en futuras reuniones, anticipamos que los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés), optarán por disminuir el intervalo de la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) en la decisión del próximo 7 de noviembre.

Con base en las más recientes encuestas, el crecimiento del PIB del tercer trimestre de 2024 sorprendió ligeramente a la baja. Por otra parte, el avance fue casi tres veces más de lo que previó el consenso a principios de julio. La economía norteamericana aún muestra señales de resistencia a pesar de las elevadas tasas de interés que prevalecen desde hace varios meses.

El reporte mostró que el gasto en consumo (variable que representa el 70% del PIB), se aceleró a 3.7% tta en el periodo julio-septiembre (3.0% ant.) y registró el mayor avance desde el primer trimestre del año pasado. Dentro de los componentes, el consumo en bienes destacó con un aumento de 6.0% tta, mientras que en servicios el avance de 2.6% tta fue relativamente similar al presentado en el período abril-junio. Una desaceleración adicional del sector de servicios podría mitigar las presiones inflacionarias en esta categoría.

Por otra parte, el gasto público avanzó 5.0% tta, probablemente impulsado por la cercanía de la elección federal donde se definirá la o el próximo presidente de los Estados Unidos, así como la composición de la Cámara de Representantes y el Senado. El subcomponente de defensa nacional creció de 6.0% tta en el 2T-24 a 15.0% en el 3T-24.

Aunado a lo anterior, las exportaciones netas registraron una contribución negativa, al igual que los inventarios.

El reporte nos muestra una economía norteamericana que mantiene un crecimiento sólido. Incluso, permite señalar que la decisión del FED de reducir en 50 pb el intervalo de la tasa de interés de referencia en su reunión de septiembre tal vez fue excesivo.

Nuestros estimados de crecimiento para 2024 y 2025 se ubican en 2.6% y 1.6%, respectivamente.

PIB EE.UU. 3T-24: La economía norteamericana se mantiene firme. / PIB EE.UU. 3T-24: La economía norteamericana se mantiene firme. 

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PIB EE.UU. (1T-24): La economía de Estados Unidos crece menos de lo esperado.

• El Producto Interno Bruto (PIB) de Estados Unidos creció 1.6% a tasa trimestral anualizada (tta) en el periodo enero-marzo de 2024, avance menor al previsto por el consenso del mercado (2.5% tta) e incluso por el modelo nowcast de la Reserva Federal de Atlanta (2.4% tta). El consumo, principal motor de la economía norteamericana, creció 2.5% tta, cifra inferior a la estimada por el mercado.
• La solidez del mercado laboral y los elevados niveles de gasto de los consumidores fueron los principales impulsores de la actividad económica al cierre de 2023. Los datos de hoy muestran que la historia, al cierre del 1T-24, es diferente, ya que la actividad económica se desaceleró y los precios siguen siendo rígidos.
• Destaca que el deflactor del PIB creció 3.7% tta, rompiendo la tendencia de lecturas estables que se venían reportando en los pasados trimestres. El dato de hoy implica que posiblemente en el reporte del día de mañana veamos un dato por arriba de lo estimado para el PCE de marzo.
• Los datos más recientes refuerzan la postura de que los miembros del FOMC no recorten la tasa antes de noviembre. Aunado a esto, se destacan riesgos al alza que podrían dificultar la convergencia hacia el objetivo de 2%, entre ellos una escalada en los conflictos en Medio Oriente y su impacto sobre la cadena global de suministros, así como el balance de los procesos electorales que se llevarán a cabo en cerca de 40 países (destacando un posible regreso de Donald Trump a la presidencia de Estados Unidos).

El crecimiento del PIB al 1T-24 sorprendió a la baja. El reporte mostró que el gasto en el consumo, que representa el 70% del PIB, se desaceleró a 2.5% tta en el periodo de enero-marzo. No obstante, se destaca un aumento del 4% tta en el gasto en servicios, lo cual refleja la resiliencia de este sector y sugiere que las presiones inflacionarias aún no están bajo control. Además, se observaron disminuciones en las exportaciones y en el gasto público, que fueron contrarrestadas por un aumento en las inversiones fijas e importaciones.

El reporte envía señales mixtas, ya que mientras la actividad económica muestra una desaceleración, la inflación se está acelerando, perfilando un posible escenario de estanflación. Esto genera incertidumbre en cuanto a si la Reserva Federal (FED) considerará algún recorte en la tasa de interés de referencia durante este año. Aunado al reporte del PIB 1T-24, se dio a conocer que las empresas redujeron la velocidad con la están acumulando inventarios, lo cual podría significar que están siendo más cautelosas respecto a una posible demanda más débil.

A pesar del dato de crecimiento, la atención principal recae en el dato del deflactor, el cual creció 3.4% tta, mientras que el componente subyacente aumentó 3.7% tta, superando la estimación más elevada de 3.4%. Esto contrasta con las declaraciones del presidente de la FED, Jerome Powell, quien había sugerido que el crecimiento podría seguir aumentando sin avivar la inflación. Aunque aún es prematuro afirmar que la economía norteamericana se dirige hacía una estanflación, es crucial que la FED mantenga su credibilidad, ya que, si el mercado confía en que el banco central está comprometido con el control de la inflación, convicción crucial para anclar las expectativas de esta variable.

PIB EE.UU. (1T-24): La economía de Estados Unidos crece menos de lo esperado.

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PIB EE.UU. (4T-23): El consumo privado se mantiene como el principal motor de la economía norteamericana.

• El Producto Interno Bruto (PIB) de Estados Unidos creció 3.3% a tasa trimestral anualizada (tta) en el periodo octubre-diciembre de 2023, avance mayor al previsto por el consenso del mercado (1.9% tta) e incluso por el modelo nowcast de la Reserva Federal de Atlanta (2.4% tta). El consumo contribuyó con cerca de 2 puntos porcentuales al crecimiento trimestral anualizado del PIB y se mantiene como el principal motor de la economía de EUA gracias a la expansión del empleo.
• A pesar de un entorno de elevadas tasas de interés y aún con la posibilidad de que el banco central recorte su tasa de referencia después de lo esperado por el mercado (en el segundo semestre de 2024 en lugar del segundo trimestre), la inversión aumentó por tercer periodo consecutivo.
• Los datos más recientes disminuyen la probabilidad de observar una recesión en Estados Unidos en el corto plazo; no obstante, se detectan algunos riesgos. Entre éstos destacan el impacto negativo de tasas elevadas sobre el mercado de crédito durante un periodo de tiempo prolongado, una desaceleración en China a pesar de los estímulos gubernamentales, los conflictos en Medio Oriente y su impacto sobre la cadena global de suministros, así como el balance de los procesos electorales que se llevarán a cabo en cerca de 40 países (destacando un posible regreso de Donald Trump a la presidencia de Estados Unidos).
• Después de crecer más que en 2022, esperamos que el PIB se desacelere en 2024 (1.5% estimado INVEX). Reiteramos la expectativa de un primer recorte en la tasa de interés de referencia de la FED hasta junio de este año.

El crecimiento del PIB del 4T-23 sorprendió al alza. A pesar de las elevadas tasas de interés, el crecimiento promedio de la segunda mitad del año (4.1% tta) superó significativamente al de la primera mitad (2.2% tta). El gasto en consumo privado (principalmente en servicios) brindó el mayor impulso a la economía norteamericana. A pesar de la desaceleración en el crecimiento de otras regiones (entre ellas China y la Eurozona), las exportaciones netas contribuyeron con 0.43 puntos porcentuales al crecimiento trimestral anualizado del PIB. El gasto público continuó al alza, en detrimento de las finanzas públicas ante un déficit que ya es muy elevado.

A diferencia del 3T-23, donde una parte importante del crecimiento se debió a la acumulación de inventarios, el crecimiento del 4T-23 reflejó la solidez de los principales elementos demanda interna. Sin duda, la creación de empleos ha contrarrestado el agresivo incremento en las tasas interés que enfrentan empresas y consumidores.

La expectativa de un recorte en la tasa de la FED este año (independientemente del mes) ha comenzado a relajar indicadores de estrés financiero, principalmente entre consumidores. Algunos indicadores del sector residencial han comenzado a repuntar ligeramente ante un descenso en la tasa de interés de créditos hipotecarios.

En suma, la economía de Estados Unidos podría mantenerse firme todo este año. Por otra parte, no se deben omitir los riesgos vigentes.

Hay preocupación por el desplome de la transportación de suministros en el Mar Rojo debido al conflicto armado en Medio Oriente). También por la posibilidad de que las tasas no bajen tan pronto si la inflación no cede y por el resultado de los números procesos electorales de este año.

A ver qué tal.

PIB EE.UU. (4T-23): El consumo privado se mantiene como el principal motor de la economía norteamericana.

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PIB EE.UU. (3T-23): El PIB de Estados Unidos crece más de lo esperado por el consenso.

• El Producto Interno Bruto (PIB) de EUA registró un crecimiento de 4.9% a tasa trimestral anualizada (tta) durante el periodo julio-septiembre de 2023, cifra mayor a la esperada por el consenso del mercado (4.3% tta).
• El consumo privado contribuyó con 2.69 puntos porcentuales al crecimiento trimestral anualizado del PIB (pp). Los inventarios también contribuyeron significativamente (1.32 pp). La contribución de las exportaciones netas fue prácticamente nula, mientras que el gasto del Gobierno aportó 0.79 pp al crecimiento.
• Nuestra previsión para la expansión del PIB en 2023 se ajusta al alza de 2.1% a 2.3%. Por otra parte, mantenemos la expectativa de una desaceleración en 2024 con un crecimiento estimado de 1.1%. La permanencia de tasas de interés elevadas durante un periodo de tiempo prolongado generaría un impacto negativo sobre la actividad económica el próximo año, principalmente sobre el consumo privado (variable que representa el 70% del PIB).
• No anticipamos cambios en el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) este próximo 1° de noviembre [5.25%-5.50% nivel actual]. No obstante, si la economía no se enfría lo suficiente, la inflación podría permanecer elevada y requerir aumentos adicionales en la tasa del banco central.

Al interior del gasto en consumo privado, el gasto en mercancías creció 4.8% tta, significativamente por encima del crecimiento reportado para el 2T-23 (0.8% tta). El sólido repunte de la actividad en el sector de servicios contribuyó con 1.62 pp al crecimiento trimestral anualizado del PIB.

En lo que respecta a la formación bruta de capital privado, el aumento de la inversión en estructuras no logró contrarrestar la caída en la inversión en maquinaria y equipo. Después de 9 trimestres consecutivos de caídas, la inversión residencial registró un avance de 3.9% tta. Sorprende el comportamiento de este último rubro considerando el entorno de elevadas tasas de interés.

Las exportaciones y las importaciones se recuperaron respecto a las caídas observadas en el 2T-23. No obstante, la contribución de las exportaciones netas al crecimiento fue de (-)0.1 pp. Por su parte, el gasto del Gobierno creció 4.6% tta. Recientemente se reportó que el déficit público del año fiscal 2023 fue el doble del registrado en el mismo periodo de 2022.

La economía de Estados Unidos sorprendió por su buen desempeño durante el 3T-23. Hacia delante, es probable que el consumo privado se vea afectado por las elevadas tasas de interés. Los índices de morosidad de créditos personales han aumentado y es probable que esta tendencia continúe durante los próximos trimestres. Adicionalmente, en algún momento podría registrarse una nueva afectación en el sector inmobiliario debido a una tasa de interés promedio de hipotecas que se ubica en su mayor nivel desde 2001.

Si la economía no se enfría lo suficiente, la inflación podría bajar más lento de lo que actualmente prevé la FED.

En dado caso, no sorprendería que el banco central tuviera que aumentar la tasa de referencia a finales de este año o en algún momento de 2024.

PIB EE.UU. (3T-23): El PIB de Estados Unidos crece más de lo esperado por el consenso.

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PIB EE.UU. (2T-23): La economía de Estados Unidos crece más de lo esperado.

• El PIB de Estados Unidos creció 2.4% a tasa trimestral anualizada (tta) en el periodo abril-junio de 2023, cifra mayor a la esperada por INVEX (2.1% tta) y por el consenso del mercado (1.8% tta). En línea con lo previsto, el sector de servicios se reafirmó como el principal motor de la economía norteamericana, con una contribución de 0.95 puntos porcentuales al crecimiento trimestral anualizado del PIB.
• Por otra parte, ante el encarecimiento del crédito en EUA por los elevados niveles de tasas de interés, el consumo en mercancías se frenó significativamente al crecer 0.7% tta en el 2T-23 vs. 4.2% tta en el 1T-23. La contribución de la inversión residencial al crecimiento del PIB volvió a ser negativa (-0.16 puntos porcentuales anualizados).
• Como lo hemos reiterado en distintos foros y publicaciones, el crecimiento de la economía de EUA podría mantenerse en terreno positivo mientras el empleo continúe en expansión. El siguiente dato para la nómina no agrícola de Estados Unidos se publicará la próxima semana.
• El día de ayer, el presidente de la Reserva Federal (FED) declaró en conferencia de prensa que ningún miembro del staff del banco central encargado de las proyecciones económicas anticipa una recesión. Confirmamos nuestro estimado de 1.6% para el crecimiento del PIB de EUA en 2023.

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El crecimiento del PIB norteamericano sorprendió al alza, disipando, o al menos retrasando, la llegada de una recesión en Estados Unidos. De acuerdo con Jerome Powell, ningún miembro del staff del banco central que participa en la estimación de variables económicas anticipa una contracción del PIB.

El consumo privado representa el 70% del PIB. Mientras haya más empleo, probablemente habrá más consumo. Sobre todo en el sector de servicios. El consumo de mercancías se frenó en el 2T-23, principalmente en lo que respecta a bienes durables (0.4 tta vs. 16.3% tta en el 1T-23).

Si bien el 70% de la economía norteamericana crece a un ritmo firme gracias a la expansión del empleo, hay sectores que registran fuertes afectaciones por el agresivo ciclo de alza en la tasa de referencia de la FED que inició en marzo de 2022 y que, después de pausarse en junio de este año, se reactivó nuevamente en julio.

En particular, el sector residencial no deja de caer. De hecho, a juzgar por recientes indicadores de ventas y construcción de viviendas, la contribución de la inversión residencial al crecimiento del PIB podría mantenerse en terreno negativo.

En cuanto a otras categorías, la inversión no residencial contribuyó con casi 1 punto porcentual al crecimiento trimestral anualizado del PIB. Las exportaciones netas con (-)0.12 puntos porcentuales, mientras que el gasto público con 0.45 puntos.

A pesar de las sorpresas negativas que han registrado algunos indicadores en semanas recientes, consideramos que el PIB norteamericano no caerá este año.

Si el crecimiento se mantiene en terreno positivo, la FED contaría con espacio para aumentar más su tasa, sobre todo si la inflación no cede por una demanda fuerte.

No obstante, y tal como lo comentó Powell ayer, aún faltan dos datos más de empleo, dos datos más de inflación y un importante cúmulo de información económica que necesitará ser analizada antes de la siguiente decisión de política monetaria en septiembre.

PIB EE.UU. (2T-23): La economía de Estados Unidos crece más de lo esperado

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• De acuerdo con la Oficina de Análisis Económico (Bureau of Economic Analysis o BEA), el Producto Interno Bruto de Estados Unidos creció 2.9% a tasa trimestral anualizada (tta) en el periodo octubre-diciembre 2022. La cifra se ubicó por encima de lo esperado (2.6% tta estimado INVEX). Para todo el año, el crecimiento fue de 2.1%.
• Después de haber caído por tres trimestres consecutivos, el consumo privado en mercancías contribuyó positivamente al crecimiento del PIB en el 4T-22. El gasto en servicios mantuvo un firme ritmo de expansión.
• En lo que respecta a inversión privada, la fuerte acumulación de inventarios contribuyó con 1.46 puntos porcentuales al crecimiento trimestral anualizado del PIB. Dicho avance fue contrarrestado por una séptima caída consecutiva de la inversión residencial (-26.7% tta en el 4T-22).
• Después de crecer 2.1% en 2022, estimamos un crecimiento de apenas 0.5% en el PIB de Estados Unidos en 2023. Anticipamos caídas cercanas a 1% en términos trimestrales anualizados (-0.25% a tasa trimestral simple) en el segundo y tercer trimestres de este año. Los recientes indicadores económicos refuerzan la expectativa de más aumentos en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal.

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El PIB de Estados Unidos creció más de lo esperado. Sin duda, la fortaleza del mercado laboral es uno de los principales motores del consumo privado, variable que representa el 70% del PIB. Destacó la recuperación del gasto en bienes no duraderos (0.5% tta) después de haber caído los dos trimestres previos. El mayor impulso en el consumo provino de la parte de servicios (2.6% tta en el 4T-22), misma que se sostiene gracias a firmes ganancias en el empleo a pesar de menores expectativas de crecimiento hacia delante.

Si bien la creación de inventarios contribuyó significativamente al crecimiento del periodo, es probable que éstos hayan aumentado ante la expectativa de un próximo freno de la demanda. Los recientes datos del sector industrial (principalmente manufacturas) apuntan hacia menores niveles de producción durante los próximos meses. Al parecer, el sector manufacturero se suma al sector residencial en la lista de sectores que ya registran menores niveles de actividad.

La contribución de las exportaciones netas al crecimiento del PIB fue menor que la de los dos trimestres previos debido a un freno en la economía global. Si bien algunas economías importantes podrían evitar una recesión en 2023, el crecimiento sin duda será menor que el de los dos años anteriores.

El efecto rebote posterior a la pandemia prácticamente se extinguió y hay poco espacio para estímulos fiscales y monetarios en el corto plazo que permitan estimular el crecimiento, sobre todo si la inflación descenderá hacia niveles aún elevados.

Estimamos una desaceleración significativa en el crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2023 (0.5% est. INVEX) debido a las afectaciones que generarían elevadas tasas de interés durante la mayor parte del año. Es probable que el PIB caiga en el segundo y tercer trimestres para luego recuperarse en el periodo octubre-diciembre.

La fortaleza que aún muestra el empleo (en parte por distorsiones generadas en la pandemia que aún no se corrigen) abre espacio para más aumentos en la tasa de interés de referencia de la FED. La siguiente decisión se conocerá el 1° de febrero (+25 puntos base estimado INVEX).

^{Declaraciones}