19May, 2025

Volatilidad se mantiene presente – Semanal Deuda Corporativa.

Volatilidad se mantiene presente – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Nuevamente, la volatilidad abundó en el mercado de Certificados Bursátiles de Largo Plazo, tanto en la parte nominal sobre bonos M como en la parte real sobre Udibonos.
Banco de México tomó la decisión de disminuir la tasa objetivo 50 puntos base, llevando a la TIIE Fondeo a un día a 8.50% y a la TIIE a 28 días a niveles entre 8.76% y 8.77%. Consecuentemente, los Certificados Bursátiles de tasa revisable van a tener una base menor de rentabilidad.
Se colocaron los dos Certificados Bursátiles de Largo Plazo de la entidad financiera VW Leasing. Uno de 3 años con tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día a una sobretasa de +0.89% (VWLEASE 25) y otro de 5 años con tasa fija (VWLEASE 25-2)

Deuda Privada (Comentario emisiones)

FNCOT: HR asignó la calificación de AAA y con Perspectiva Estable a la emisión FNCOT 25, la cual se sustenta en la calificación de la contraparte del INFONACOT, que se basa en el apoyo implícito por parte del Gobierno Federal hacia el Instituto debido a su relevancia en el otorgamiento de créditos al consumo en México y a una sana situación financiera.

Opinión: Positivo

Debido a que el riesgo de incumplimiento se reduce al tener el respaldo del Gobierno Federal, además, la empresa ha mantenido métricas financieras favorables para una empresa vinculada de manera gubernamental, donde destacamos un índice de capitalización de 52.5%, una razón de cartera sin deterioro a deuda neta ajustada de 2.4x en el 1T-25. Además, se observó un aumento en rentabilidad, lo que llevó al ROA a ubicarse en 8.2%, por encima de lo esperado en el escenario base de 5.6%. En este sentido, vemos valor en la empresa.

BANOB: Moody´s afirmó la calificación de deuda sénior quirografaria de largo plazo de AAA a la apertura de los CB de Banca de Desarrollo BANOB 25 del Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos. La apertura es por un monto mayor a Ps$5,000 millones con vencimiento en agosto de 2028, manteniendo una tasa variable. Además, la calificación considera el apoyo del Gobierno de México.

Opinión: Positivo

Nuevamente Banobras está respaldada por el Gobierno, lo que reduce el riesgo de incumplimiento, además, destaca la calidad de los activos asociada a una cartera de préstamos garantizada con transferencias fiscales del Gobierno que mitiga las concentraciones en deudores únicos. Finalmente, nos parece relevante señalar el IMOR (índice de morosidad) de 1.7% de la cartera del banco en etapa 3 al cierre de 2024.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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19May, 2025

Banxico prácticamente asegura recorte de 50pb en próxima decisión – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Banxico prácticamente asegura recorte de 50pb en próxima decisión – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

La economía de México apenas se mantiene a flote -en parte impulsada por un repunte en la demanda de productos mexicanos en Estados Unidos ante la posible implementación de aranceles en cualquier momento- y la inflación de mercancías se acelera en el país por aranceles aplicados a algunas mercancías chinas y por el poder de negociación de los proveedores que buscan contrarrestar parte del menor crecimiento en sus ingresos.

En ese entorno, y con el riesgo de una estanflación, Banco de México (Banxico) no sólo redujo su tasa de interés de referencia en 50 puntos base (pb) el pasado jueves. El banco central prácticamente aseguró que a pesar de que los riesgos inflacionarios mantienen un sesgo al alza, la calibración de la política monetaria permitiría un recorte adicional de magnitud similar.

Esto porque la tasa de interés real ex – ante se mantendría todavía en terreno restrictivo (incluso con un nivel de tasa de interés nominal de 7.50% al cierre del año). Por otra parte, si las expectativas de inflación empiezan a aumentar (y no por presión en la parte de servicios), la tasa real podría caer en terreno neutral y eso complicar el escenario para Banxico.

En el entorno global…

Estados Unidos

• La inflación al consumidor general y subyacente se situaron en 0.2% m/m durante abril (0.3% m/m estimado, ambas). A tasa anual, la inflación general fue menor a las previsiones (2.3% vs. 2.4% ant.). La inflación subyacente se mantuvo en 2.8% a/a.

Insight: los precios de nuevos vehículos y de automóviles usados no percibieron un aumento, el cual se esperaba debido a las vigentes tarifas arancelarias. No obstante, en la Dirección de Análisis esperamos presiones al alza en los próximos meses.

• Las ventas al menudeo de abril aumentaron 0.1% a tasa mensual, considerablemente menor al dato de marzo (1.7% m/m), el cual se vio distorsionado ante la anticipación de los aranceles de la administración estadounidense.

• El sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan descendió de 52.5 a 50.8 puntos. Por otro lado, las expectativas de inflación tanto de uno y de cinco años repuntaron a 7.3% y 4.6%, respectivamente.

Insight: es probable observar una recuperación en indicadores de expectativas como el de la universidad norteamericana. Lo anterior, ante las negociaciones y la firma de acuerdos comerciales por parte del gobierno de Donald Trump con distintos países de relevancia mundial.

En otras regiones

• El Producto Interno Bruto (PIB) del Reino Unido durante el primer trimestre de este año creció 0.7% a tasa trimestral, siendo la mayor expansión desde el mismo período de 2024. A tasa anual, el PIB registró una variación positiva de 1.3% (1.2% anticipado).

• El PIB de Japón se contrajo (-)0.2% en el período enero-marzo de 2025, lo que resultó en una caída más profunda de la esperada (-0.1% t/t). Año con año, el Producto Interno Bruto de la economía asiática percibió una variación negativa de (-)0.7% a/a.

En México:

• Además de la decisión de Banco de México (Banxico), destacó la producción industrial de marzo, la cual se contrajo (-)0.9% a tasa mensual. Dentro de los componentes, la caída más significativa fue en la minería (-2.7% m/m). Año con año, la producción industrial disminuyó (-)1.3% a/a.

Insight: la incertidumbre para los inversionistas tanto por factores externos (política comercial de Estados Unidos) como internos (reformas constitucionales) podría aplazar e incluso cancelar ciertas inversiones, lo que seguiría debilitando a la producción industrial en México.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• El mercado de tasas de interés registró un comportamiento con altibajos a lo largo de la semana. La presión por la incertidumbre en la dinámica de la inflación generó movimientos de alza en las tasas de los bonos de Tesoro.

• Sin embargo, la inflación al consumidor para el mes de abril percibió variaciones mensuales por debajo de lo esperado, tanto en la parte general, como la subyacente y con nulos cambios en las expectativas en la variación anual de los precios para el cierre del año.

Insight: Se mantiene la expectativa de que FED no bajará la tasa en junio, que los recortes serán dos en lo que resta del año y que el banco central norteamericano, espera primero que no haya deterioro en la inflación por la situación de incertidumbre en la política de aranceles y luego que potencialmente haya mejoras en las lecturas de la inflación en el futuro previsible.

• Bajo esta idea, el bono de 2 años cerró en 3.99%, con una variación de 10 puntos base de alza en la semana y máximos del 4.07% en el transcurso de esta. Asimismo, el vencimiento a 10 años finalizó cerca del 4.44%, con un incremento de 6 puntos base y un máximo en la semana de 4.54%.

Tasas México

• Tuvimos la decisión de política monetaria por parte del Banco de México en la cual ya se tenía por descontada la baja de tasas de 50 puntos base para llegar a 8.5%. Sin embargo, se esperaba una señal menos clara de seguir bajando la tasa, sobre todo a estas magnitudes.

• No obstante, Banxico decidió por indicar que podría volver a bajar la tasa en 50 puntos base por cuarta ocasión consecutiva en el mes de junio a pesar del potencial deterioro en la inflación generada por mayores aumentos en los precios de mercancías.

• La decisión se basa en un entorno de crecimiento económico bajo y a qué la política monetaria se mantiene en una fase restrictiva.

• Bajo esta perspectiva, los bonos con vencimiento 3 años (marzo de 2028) cerraron la semana en niveles de 8.27%, con cuatro puntos base de baja. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.42%, con un ajuste de similar magnitud.

Insight: Es probable que la curva de rendimientos tenga un empinamiento, la parte corta siguiendo las expectativas de política monetaria y la parte larga presionada por los movimientos que se den con las tasas en dólares.

Tipo de cambio

• El dólar operó un intervalo de operación entre $19.30 a $19.65 pesos por dólar, con un cierre cercano a los $19.50 pxd.

• El peso tuvo episodios de fortaleza que llevaron al dólar al mínimo del rango, pero la moneda norteamericana se recuperó después de la decisión de Banxico de bajar 50 puntos base y mandar la señal de que esto podría repetirse en la junta de política monetaria en el mes de junio.

¿Qué esperar los próximos días? …

• Esta semana se dará a conocer una nueva decisión de política monetaria del Banco de la República Popular de China. El consenso del mercado anticipa que la tasa de interés de referencia del banco central baje de 3.10% a 3.00%.

Insight: A pesar de que China ha logrado negociar una tasa de arancel de 30% para las importaciones provenientes de este país, es probable que el crecimiento se vea afectado por la debilidad que aún se registra en el sector inmobiliario. Asimismo, el gasto en consumo privado crece a tasas menores a las previstas por el consenso.

• En Europa destacan los índices PMI manufacturero y no manufacturero de mayo. Se anticipa que ambos indicadores se ubiquen alrededor de 50 puntos, nivel consistente con un relativo estancamiento de la actividad en ambos sectores.

• En Estados Unidos se publicará el índice de indicadores adelantados de abril. Se estima una contracción de 1.0% a tasa mensual.

Insight: Si bien la caída del índice a tasa anual se acentuaría, éste todavía no apunta hacia una contracción de la economía norteamericana en los siguientes meses. Es probable que la actividad repunte si disminuye la posibilidad de observar aranceles agresivos a las importaciones.

• En México destaca el Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) de abril, así como la inflación de la primera quincena de mayo.

Insight: Es probable que el indicador de actividad confirme que la construcción continúa a la baja y que el consumo privado podría caer. Habrá que prestar atención al dato de inflación de mercancías para ver si los precios de éstas continúan al alza a pesar de un entorno de menor crecimiento económico en el país

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Bolsas concluyeron la semana con rendimientos positivos - Semanal capitales

19May, 2025

Avances en acuerdos comerciales, impulsan el apetito por riesgo – Semanal capitales.

Avances en acuerdos comerciales, impulsan el apetito por riesgo – Semanal capitales.

Los mercados accionarios a nivel global cerraron la semana con rendimientos positivos, impulsados por el anunció de un acuerdo entre EE.UU. y China de pausar las tarifas arancelarías bilaterales entre las dos economías más grande del mundo, disminuyendo éstas, por los próximos 90 días, a niveles del 30% para productos chinos por parte de Estados Unidos y del 10% por parte de China a las importaciones estadounidenses.

En este sentido, el sector tecnológico que, previamente se había visto afectado por las tarifas arancelarias debido a su alta exposición a las cadenas de suministro en China, fue el más beneficiado, registrando una ganancia semanal de 8.14%, favorecido por la pausa arancelaria y las expectativas de una mayor inversión en tecnología.

Mientras que, el sector salud, que presentó caídas de hasta -2.23% en algún punto, cocnluyó la semana con rendimientos positivos, se vió impactado por varios factores, entre ellos que Donald Trump firmó una orden ejecutiva para reducir los subsidios gubernamentales a medicamentos a través de Medicare, buscando que las farmacéuticas disminuyan los precios de los medicamentos en EE.UU. al nivel de los precios en otros países.

Aunque el apetito por riesgo tras la pausa arancelaria parece fundamentado, es importante considerar la volatilidad inherente de la administración de Donald Trump. El presidente ha manifestado previamente que un nivel de tarifas del 80% hacia China «sería lo adecuado», lo que sugiere posibles cambios abruptos en la política comercial.

En este contexto, Trump anunció que EE.UU. impondrá nuevos aranceles en las próximas «dos a tres semanas» a ciertos socios comerciales, en lugar de establecer acuerdos bilaterales. Esta postura proteccionista podría generar nuevamente episodios de volatilidad en los mercados.

Por otro lado, el mercado descuenta cada vez menos la probabilidad de una recesión económica en EE.UU., ya que el aplazamiento de tarifas recíprocas y la firma de acuerdos comerciales podrían mitigar el impacto negativo en el comercio global.

En ese sentido, en la semana, se anunció un acuerdo entre Arabia Saudita y EE.UU., en el que el reino saudí planea invertir $600 mil millones de dólares en EE.UU. durante los próximos cuatro años, enfocándose en sectores como seguridad energética, defensa, tecnología, infraestructura y minerales críticos.

A nivel corporativo y en línea con la caída semanal del sector salud, UnitedHealth Group enfrentó una investigación del Departamento de Justicia de EE.UU. por posible fraude en Medicare. La compañía también retiró su guía anual debido a un incremento inesperado en los gastos médicos y anunció un cambio de director general. Las acciones de UnitedHealth cayeron un -23.31% en la semana y acumulan una caída en el año de -42.29%.

Asimismo, la farmacéutica danesa Novo Nordisk anunció un cambio de director general ante la competencia y disminución en ventas de su medicamento para la pérdida de peso Wegovy durante el primer trimestre de 2025. Las acciones de la compañía bajaron un -2.13% en la semana.

En Europa, los mercados se vieron impulsados por el subsector de defensa, que ganó un 2.24% en la semana. Este repunte se dio luego de que el nuevo ministro de defensa alemán, Johann Wadephul, expresara su apoyo a la propuesta de Donald Trump de que los miembros de la OTAN destinen el 5% de su PIB al gasto en defensa, superando el objetivo actual del 2%.

En territorio local, el índice S&PBMV IPC mantiene un desempeño positivo. En el año, acumula un rendimiento de 16.58% y terminó la semana con un incremento de 2.54%, con las principales alzas siendo TLEVISA, GFNORTE y ASUR de 10.9%, 7.9% y 7.1%, respectivamente.

Ante la falta de catalizadores en el mercado de renta variable, reiteramos que el apetito por riesgo de los inversionistas se mantendrá ligado a los avances en los acuerdos comerciales, lo que podría disminuir aún más la probabilidad de una recesión. Sin embargo, reforzar que, no descartamos vaivenes en la retórica o comentarios por parte de Donald Trump y su administración que puedan ocasionar episodios de volatilidad.

Sobre la falta de catalizadores: 1) prácticamente llegamos al final de la temporada de reportes corporativos, en tanto que el 92% de las empresas del S&P 500 ya han presentado resultados, con el 71% superando las estimaciones del consenso a nivel de ganancias con una sorpresa positiva del 6.8%. Además, el mercado, se mantiene atento al reporte de Nvidia el próximo 28 de mayo; y 2) no se anticipan recortes a la tasa de referencia en el corto plazo, pues, en línea con las expectativas de la Dirección de Análisis de INVEX, la FED, tras la decisión de mantener la tasa de referencia sin cambio, confirmó que los datos económicos muestran una economía resiliente en la que no se espera una recesión, aunque, se mantienen los sesgos al alza en cuanto a la inflación por el impacto de las tarifas.

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15May, 2025

Columna: Banxico, ¿cerca del límite?

Columna: Banxico, ¿cerca del límite?

Si la presión en la inflación de mercancías y en la parte subyacente persiste y al mismo tiempo la Fed confirma que no tiene prisa en reducir su tasa, la decisión de Banxico para seguir reduciendo la tasa después de julio será más retadora y el descenso a un nivel alejado del 8% será menos probable.

Columna: Banxico, ¿cerca del límite?

El día de mañana el Banco de México confirmará una baja de 50 puntos base en la tasa de referencia para ubicarla en un nivel de 8.5%, se trata de algo que los participantes en el mercado tienen muy descontado.

Asimismo, posiblemente mantenga una guía en la cual adelantará una reducción de la misma magnitud para su comunicado de junio.

Es muy probable que cerremos junio con una tasa de interés del 8 por ciento. Las estimaciones contenidas en las encuestas que se hacen a los participantes en los mercados anticipan que la tasa con la que cerraremos el año se ubicaría entre 7.50 y 7.75 por ciento.

La moderación de las expectativas sugiere que suceden cosas que podrían estar indicando que la tasa tal vez no pueda descender más; en otras palabras, hay temas que podrían frenar a Banxico en un nivel más alto del que ahora todos anticipan.

Una de esas cosas, la principal, es que la tasa de inflación ha repuntado en las ultimas tres quincenas. La tasa general anual ha pasado de un mínimo de 3.67% registrado en la primera quincena de marzo a un nivel de 3.90% al cierre de abril.

Por su parte, la inflación subyacente, aquella que excluye precios volátiles como los energéticos o los bienes agropecuarios, ha aumentado de 3.56% a tasa anual a un registro de 3.96% en el cierre de abril.

Destaca en el aumento más reciente la aceleración en el subíndice de precios de mercancías. A tasa anual ha pasado de una tasa de 2.47% en diciembre del 2024 a una de 3.38% en abril.

Entre los mayores productos de incidencia en abril fueron aumentos en productos poco comunes como los detergentes, las cremas para la piel, productos para el cabello, además de automóviles, entre otros.

La causa de estos aumentos posiblemente tiene que ver con el contexto actual. Al menos hay dos causas que en conjunto pueden ocasionar este tipo de presiones. Una es que desde el mes de enero el gobierno mexicano decidió aplicar un impuesto a productos importados provenientes de países que no tienen un tratado comercial con México, como es el caso de China.

El impuesto se concentró en las plataformas de comercio digital como Shein y Temu, pero también impacta a productos, principalmente de origen textil que venden algunos grandes comercios en el país.

Esta presión en un país como México es fácilmente trasladable al consumidor. No podemos presumir como en otros países desarrollados de la existencia de múltiples mercados competidos en donde los productores o comerciantes ajustan sus márgenes para mantener sus volúmenes.

En México, por el contrario, existen muchos mercados, en especial en el rubro de mercancías, en donde los negocios tienen la capacidad de ajustar sus menores volúmenes o su presión de costos vía aumentos en los precios al consumidor.

En una situación de beligerancia comercial, y de escasez de demanda si nos apegamos a las cifras de menor crecimiento del empleo y consumo del primer trimestre, no sería sorpresivo ver que en algunos mercados tal ajuste de precios suceda.

La Cofece aún existe, pero carece de poder y será sustituida en cuanto el Congreso apruebe la iniciativa, recién propuesta en abril, para crear a la Comisión Nacional Antimonopolio, que la sustituiría.

Tiene razón la Junta de Gobierno de Banxico en mencionar que el balance de riesgos sigue sesgado al alza. Si extrapolamos el aumento promedio quincenal en el rubro de mercancías del primer semestre de 0.28% para lo que resta del año la inflación subiría hasta niveles superiores al 4.5%; si asumimos un aumento de 0.15% aun así estaremos en una cifra cercana al 4.0% nivel máximo del rango de tolerancia de la política monetaria.

Hace bien también la Junta de Gobierno en destacar que la baja en las tasas de interés será hacia niveles que le permitan mantener una postura aún restrictiva.

Hay un elemento adicional a considerar. La retraída de Estados Unidos y el enfriamiento que ha hecho en la guerra comercial que él mismo desató, han inyectado confianza entre los inversionistas de que no habrá un período recesivo en dicho país. Las probabilidades de una recesión en esta semana han sido revisadas a la baja.

En concordancia, se han ajustado las estimaciones implícitas del nivel de la tasa de referencia que establece la Reserva Federal (Fed); si es posible que persista un crecimiento positivo, los participantes en los mercados ahora descuentan que la Fed podría bajar la tasa una o dos veces en lo que resta del año, la probabilidad de que lo haga en junio prácticamente se ha desvanecido.

Si la presión en la inflación de mercancías y en la parte subyacente persiste y al mismo tiempo la Fed confirma que no tiene prisa en reducir su tasa de interés, la decisión de Banxico para seguir reduciendo la tasa después de julio será más retadora y el descenso a un nivel alejado del 8% será menos probable.

Columna: Banxico, ¿cerca del límite?

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/banxico-cerca-limite-20250513-758957.html

13May, 2025

La reversa – Opinión Estratégica

La reversa – Opinión Estratégica.

Los inversionistas tienen razón en estar entusiasmados. Las tarifas arancelarias impuestas por el gobierno de Estados Unidos a principios de abril se están revirtiendo, los anuncios de la semana pasada lo confirman. Esto se complementa con un comunicado de política monetaria confirmando que la economía continúa en buena forma. Las bolsas han revertido las pérdidas, el dólar se fortalece y las tasas de interés vuelven a apuntar al alza. Aunque no se trata de un cambio de panorama radical, al menos se espera que no se presenten episodios de ajuste tan intensos como los de abril.

1.- De nueva cuenta, el panorama cambia súbitamente y ahora…

… el Gobierno de Estados Unidos anuncia una reducción del 145% al 30% de arancel para las importaciones provenientes de China por un periodo de 90 días. El país asiático reduce del 125% al 10% las tarifas correspondientes a las importaciones norteamericanas. Por otra parte, se mantiene vigente la pausa de las tarifas generalizadas a las importaciones del resto del mundo hasta el 9 de julio.

Existen pocos detalles, también en el anuncio de finales de la semana pasada sobre un acuerdo comercial entre Estados Unidos con el Reino Unido. No obstante, la señal hacia los inversionistas es muy clara, el gobierno norteamericano intenta llegar a acuerdos. A pesar de ello, la situación no volverá a ser la original. Si con el Reino Unido, con quien existe un superávit comercial y una relación diplomática muy sólida, prevalecerá la tarifa del 10%, deberíamos asumir que ésta se mantendrá para todos. Lo anterior más una tarifa del 30% a los productos chinos sigue siendo un escenario que casi nadie consideraba al inicio de la era Trump 2.0

2.- Por su parte, la publicación de datos económicos positivos…

… (aunque distorsionados en algunos casos por la posible implementación de aranceles en un futuro) debilita la tesis de una recesión de la economía norteamericana durante los siguientes trimestres.

El enfriamiento de la guerra comercial, junto con la confirmación de que la economía sigue creciendo y muestra solidez en temas como el empleo, son motivo suficiente para que los ajustes de abril se hayan revertido y las apuestas vuelvan a donde se situaban antes de febrero: Al interior de la bolsa hay una rotación a la inversa de nuevo hacia sectores de tecnología y comunicaciones, así como la influencia de las “7 magnificas”. El dólar revierte sus pérdidas contra la mayoría de sus contrapartes y las tasas de interés de largo plazo vuelven a mostrar un impulso al alza

3.- Las acciones del gobierno de Estados Unidos son impredecibles aún…

… y los espacios abiertos de nerviosismo en el contexto geopolítico son mayores. Los inversionistas seguirán atentos a la publicación de datos y a visualizar los efectos del cambio estructural hacia un mayor proteccionismo. Es posible que exista episodios de volatilidad en los mercados en los próximos meses, pero es poco probable que veamos alguno tan intenso como el que presenciamos a principios de abril.

4.- El mercado de tasas de interés inicia la semana con alzas…

… los acuerdos anunciados reducen la posibilidad de una baja más abrupta en el crecimiento a final de cuentas. Se mantiene algo de incertidumbre de cuál será la carga arancelaria final que se aplicará no sólo al país asiático, sino en general al comercio exterior de los Estados Unidos.

Derivado de tal incógnita, la decisión de política monetaria por parte de la Reserva Federal (FED) fue de no hacer cambios en la tasa de referencia. Asimismo, la FED confirma el sesgo hacia el control inflacionario, ante el incremento del balance de riesgo sobre los precios al consumidor. El instituto central norteamericano prefiere esperar y observar los efectos sobre la inflación y el crecimiento de la economía norteamericana.

5.- En la nueva narrativa, el mercado vuelve a alinearse con la idea de…

… que la FED recortará la tasa de referencia en un máximo dos veces este año y posiblemente un tercer recorte en 2026.

Con este escenario delineado, en términos de inversión consideramos que la valuación sobre los bonos de Tesoro es menor a lo que aún puede ofrecer la tasa de referencia o fondeo compuesta. Asimismo, mantener las posiciones en plazos cortos nos está ayudando con relación a la volatilidad y presión que muestra la curva de rendimientos en dólares

6.- En México, se aproxima la decisión de política monetaria por parte del Banco de México…

… después de la publicación de la inflación para todo el mes de abril en donde se sigue registrando mayor presión, tanto en la parte de mercancías, como servicios; como de los bienes agropecuarios.

Si bien la inflación se mantiene dentro del rango de tolerancia del objetivo de inflación de 3.0% +/-1.0%, preocupa que por tercer mes consecutivo se dan incrementos en los precios por arriba de lo esperado.

7.- Sin embargo, aún se considera que el Banco de México bajará en 50 puntos base…

… en la tasa de interés de referencia para la decisión de política monetaria que se llevará a cabo la próxima semana. Esto derivado de un entorno de bajo crecimiento económico y que el nivel de la política monetaria se mantiene en una fase restrictiva.

El mercado no sólo se concentrará en la decisión de política monetaria de Banxico de esta semana, sino en el mensaje del comunicado que debe dar una guía con relación a los siguientes pasos de banco central. Es probable que se anuncie que para junio podría volver a disminuir la tasa en 50 puntos base para llegar al 8.0% y que, dado el entorno de crecimiento muy endeble, se le dé mayor ponderación a este para continuar reubicando la tasa de corto plazo en un nivel más razonable

8.- El valor del dólar contra el peso registra al inicio de la semana una volatilidad mayor.

El intervalo de operación es de $19.42 a $19.65 pesos por dólar. La presión del peso se debe en gran parte por las noticias de una posible tregua entre China y los Estados Unidos que llevarían a tener niveles de aranceles mucho menores a las tasas que se llegaron a transmitir desde el Gobierno Norteamericano (145%).

Asimismo, los datos que siguen apuntando a un entorno de debilidad económica respaldan la expectativa de la baja de tasas por parte de Banxico tanto para mayo (esta semana) como para junio. Esto llevaría a un menor carry entre las tasas en pesos y dólares y por lo tanto una depreciación del peso.

Visualizamos niveles más cercanos a los $19.70 a lo largo de la semana.

9.- En las carteras de deuda privada y bancaria, continuamos incluyendo…

Certificados Bursátiles de tasa flotante sobre TIIE a 28 días y sobre TIIE Fondeo a un día de empresas de diversos sectores. A pesar de los movimientos a la baja en varias tasas de la curva, se prefieren los papeles con una estructura de mercado conservadora dados los niveles de volatilidad que siguen apareciendo. En calificaciones crediticias se mantiene la estabilidad y no hay cambios considerables; tanto en la perspectiva como en el “rating”. Finalmente, en el mercado primario se siguen colocando Cebures de Largo Plazo, especialmente de entidades financieras.

10.- El sentimiento del mercado ha mejorado, los inversionistas se muestran más optimistas…

… sobre el escenario comercial en el mundo y lo que ello pueda implicar para evitar un impacto severo en el crecimiento. La narrativa de Trump en los próximos días respecto a los acuerdos que siga alcanzando con otros países y el respeto que mantenga a los ya alcanzados seguirá siendo el factor más relevante para la toma de decisiones.

Las bolsas podrían mantener su tendencia positiva mientras los datos duros (aunque puedan estar rezagados) no den señales de una debilidad contundente en el crecimiento. Sin embargo, la fuerza del movimiento puede estar contenida por la incertidumbre latente ante lo cambiante de las decisiones del presidente de E.U. y los indicadores adelantados que sí muestran un deterioro en la confianza.

El FED puede entrar de nuevo con más fuerza en la ecuación, con la posibilidad de que una vez más el mercado comience a anticipar un escenario de recorte en tasas de interés que podría ser menor al que actualmente se descuenta; con Trump usando en su narrativa cuestionamientos al actuar del organismo. Adicional a las promesas de campaña no cumplidas para recortar impuestos corporativos, lo cual podría ser un importante catalizador para la bolsa si se concretaran.

Quedan algunos reportes corporativos importantes en los próximos días, como es el caso de NVDA, pero sin duda la temporada de reportes dejará de ser un factor determinante en los próximos días. Ha reportado ya cerca del 90% de las empresas del S&P 500, de ellas el 76% entregó utilidades mejores a las esperadas, con una sorpresa agregada de casi 7%, en resumen: fue un buen trimestre. Pero, las expectativas tradicionalmente se superan, y el 1T no se veía impactado aún por las decisiones del nuevo gobierno en E.U.

Lo más relevante es lo que se espera hacia delante, y las estimaciones del consenso se siguen ajustando a la baja: el crecimiento esperado en las utilidades del S&P 500 de todo el año es ahora de 8.7%.

En días recientes, nuestra cartera se vio favorecida por nuestra apuesta activa en Japón y por nuestra posición en el sector de Comunicaciones, que en particular se ve beneficiada por una menor exposición a emisoras como GOOG vs. la referencia. Aumentamos nuestra posición en China. Ampliamos nuestra premisa de diversificación fuera de E.U. hacia otros mercados emergentes, teniendo principal interés en esta posición que nos parece puede detonar valor principalmente por el potencial en el sector de tecnología y con la expectativa de una situación manejable en la guerra comercial con EU. Dentro de nuestra estrategia sectorial en E.U. vendimos Energía y Bienes raíces al ser los sectores en donde vemos menor potencial.

11.- El S&PBMV IPC tocó por momentos niveles superiores a los 57,000 puntos…

… pero, si bien creemos que hay elementos para pensar en una revaluación de múltiplos en el mercado local que permita salir a la bolsa del estancamiento en el que estuvo por varios meses, el nivel de tasas de interés en México sigue siendo competitivo en momentos en donde el escenario de menor crecimiento se sostiene y la falta de temáticas que impulsan en el exterior restan dinamismo.

La diversificación de inversiones fuera de E.U., en regiones donde las valuaciones lucen atractivas, es algo que favorece a la bolsa local, pero podría ser una variable que se disipe si el interés por la bolsa americana regresa, como ocurre en días recientes. Hemos reducido nuestra exposición en renta variable local en los espacios en donde podemos hacerlo. Nos parece que el rally que ha tenido el S&PBMV IPC podría enfrentarse a retos para sostenerse en el corto plazo ante la velocidad del movimiento y la permanencia de riesgos al crecimiento, la relación con EU, aspectos regulatorios internos, y sin cambios estructurales en la composición de un mercado con poca profundidad y diversificación de emisora. Asimismo, redujimos nuestra apuesta activa en GENTERA, el alza que ha tenido la acción nos parece que la posiciona en un perfil de riesgo-rendimiento menos atractivo.

La reversa – Opinión Estratégica / La reversa – Opinión Estratégica / La reversa – Opinión Estratégica.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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13May, 2025

Inflación EE.UU. (abril 2025)

Inflación EE.UU. (abril 2025): La inflación se ubica por debajo de lo esperado. Aún no se detectan impactos arancelarios.

El Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) registró una variación de 0.2% tanto en el componente general como en el subyacente durante abril, ambos por debajo de lo anticipado por los analistas encuestados por Bloomberg (0.3% m/m). A tasa anual, mientras la inflación general (2.3% a/a) fue inferior a lo esperado (2.4% a/a), la parte subyacente estuvo en línea con las expectativas (2.8% a/a). Destacó una caída de (-)12.6% en el precio del huevo ante una disminución en el brote de gripe aviaria, siendo su mayor baja desde 1984.
Aún no se detectaron impactos claros ante las tarifas arancelarias del actual gobierno estadounidense. Los precios de nuevos vehículos (0.0% m/m) y de automóviles usados (-0.5% m/m) no percibieron un incremento que en la Dirección de Análisis estimábamos por las actuales sanciones comerciales. Sin embargo, anticipamos que existan presiones al alza en los próximos reportes de inflación.
Hacia delante, esperamos dos reducciones (de 25 puntos base cada una) para el intervalo de la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés), por lo que finalizaría en un rango de 3.75%-4.00%.
Consideramos que la FED permanecerá con una postura de cautela mientras esperan los impactos de los actuales aranceles en la inflación. A pesar del reporte por debajo de las expectativas, aún se observa un mandato dual en posible tensión, tal y como lo ha manifestado el presidente del instituto central, Jerome Powell.

Evolución reciente:

La implementación de algunos aranceles (así como la posibilidad de que se apliquen otros más agresivos) distorsionó varios indicadores económicos en Estados Unidos, principalmente las importaciones de equipo de transporte e insumos para la manufactura. Con base en lo anterior, así como en declaraciones de algunos ejecutivos de armadoras norteamericanas, en la Dirección de Análisis anticipábamos una contribución positiva de los precios de autos nuevos a la inflación. No ocurrió. Tampoco aumentaron los precios de autos usados a pesar del repunte que se reportó en la demanda de estas unidades para evitar un arancel. De hecho, los precios en esta categoría cayeron.

No obstante, con aranceles aún vigentes para los automóviles que no se produzcan en Estados Unidos, y sin señales claras que permitan anticipar la anulación de estas tarifas en el corto plazo, los precios de autos, tanto nuevos como usados, podrían aumentar más adelante. Asimismo, se recomienda prestar atención al repunte que podrían mostrar los precios de alimentos y energía (principalmente petróleo) ante la expectativa de que el crecimiento global no se frene tanto si se logran acuerdos comerciales como el que alcanzaron Estados Unidos y China.

A pesar de que los aranceles no sean tan elevados, o que Estados Unidos los ponga en pausa de vez en cuando, es probable que sí haya sanciones comerciales a las importaciones durante todo el mandato de Donald Trump.

En ese sentido, la Reserva Federal (FED) podría mantener cautela hasta no conocer, de entrada, cuáles serían los aranceles más probables para los principales socios comerciales de Estados Unidos. En lo que eso ocurre, consideramos que la FED cuenta con espacio para realizar no más de dos recortes de 25 puntos base en la tasa de referencia este año.

Inflación EE.UU. (abril 2025) / Inflación EE.UU. (abril 2025) / Inflación EE.UU. (abril 2025)

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12May, 2025

FED cautelosa ante incertidumbre actual – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

FED cautelosa ante incertidumbre actual – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

La decisión por parte de la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés) de mantener la tasa en el intervalo de 4.25%-4.50% no generó sorpresa alguna. Lo que destacó fueron los cambios en el comunicado publicado, los cuales reafirmaron que el instituto central mantendrá un posicionamiento restrictivo.

Por un lado, señalaron que se continúa observando una expansión sólida de la actividad económica a pesar del cambio en las exportaciones netas (exportaciones menos importaciones) debido a la anticipación de las tarifas arancelarias del gobierno estadounidense. No obstante, también indicaron que la incertidumbre sobre el panorama económico sigue creciendo, aunado a que los riesgos de mayor desempleo e inflación se han incrementado.

Tales argumentos refuerzan la postura de cautela que, por el momento, la FED mantendra sin tomar en cuenta las presiones que sigue ejerciendo el presidente Donald Trump.

Hacia delante, será relevante que el banco central examine los efectos de la actual política comercial de Estados Unidos. A partir de tal análisis, la FED podrá determinar cuál de los objetivos dentro de su mandato dual (máximo empleo y estabilidad de precios) deberá de priorizar, lo que marcará el ritmo de próximos movimientos. En la Dirección de Análisis, permanecemos con la expectativa de sólo dos recortes (25 puntos base cada uno) para el resto de 2025.

En el entorno global…

• Estados Unidos

ISM no manufacturero: El índice general se ubicó en 51.6 puntos, por encima de lo esperado por el mercado (50.2 puntos). Destacó el repunte en el componente de nuevos pedidos.

Insight: El sector de servicios se mantiene como el principal soporte de la economía norteamericana. Mientras el empleo continúe en expansión, es probable que este sector se de los que más contribuye al crecimiento del PIB.

• Balanza comercial: El dato de marzo confirmó la distorsión de posibles aranceles al registrarse importaciones por $419 mil millones de dólares (mdd) y exportaciones por $278.5 mmd. El déficit aumentó de (-)$123.2 mmd a (-)$140.5 mmd.

• Crédito al consumidor: El cambio en el saldo de crédito otorgado a consumidores norteamericanos pasó de (-)$0.6 mmd en febrero a $10.2 mmd en marzo.

En otras regiones

• Decisión BoE: El Banco de Inglaterra (BoE, por sus siglas en inglés) disminuyó su tasa de interés de referencia de 4.50% a 4.25%.

Insight: La decisión no fue unánime (7 votos a favor de bajar la tasa y 2 a favor de mantenerla). A pesar de los acuerdos comerciales recientes entre Estados Unidos y el Reino Unido, aún hay riesgos de que permanezcan algunos aranceles, lo cual presionaría la inflación y motivaría al BoE a actuar con más cautela.

• Comercio exterior China: Las exportaciones mostraron un sólido avance de 8.2% a/a, en parte por mayores ventas de productos hacia otros países distintos a Estados Unidos en medio de tensiones comerciales entre ambos países. Las importaciones cayeron 0.2% a/a (vs. 5.9% esperado).

En México:

• Inflación al consumidor: El dato sorprendió al alza 0.33% m/m vs. 0.28% m/m esperado INVEX por aumentos mayores a los previstos en algunos productos agropecuarios y algunas mercancías no alimenticias.

Insight: Preocupa que los precios de mercancías aumentan a pesar de un entorno de marcada desaceleración que ya está confirmado. Por otra parte, no creemos que los datos de inflación modifiquen la postura de Banxico y mantenemos la expectativa de una tasa terminal de 7.50% al cierre de este año.

• Confianza del consumidor: El dato continúa a la baja; no obstante, aún se mantiene muy por encima del pesimismo que registraron los hogares durante la pandemia.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• El mercado de tasas de interés continuó un comportamiento de alzas a lo largo de semana. Este se dio en reacción no sólo a la decisión de política monetaria por parte de la Reserva Federal, sino al comunicado, el cual mostró unanimidad en mantener la tasa de referencia y confirma el sesgo hacia el control inflacionario, ante el incremento de los riesgos sobre los precios.

• Se confirmó que La FED recortará la tasa en máximo dos veces este año y el mercado se empezó a alinear con esta visión.

Insight: Reiteramos que la Reserva Federal no bajará la tasa en junio, y esta a la espera de observar la determinación final de la política de aranceles que aplique el gobierno de los Estados Unidos y sus efectos sobre la inflación y el crecimiento.

• El bono de 2 años operó en un rango entre 3.77% y 3.92%, con un cierre en 3.88% y una variación de 6 puntos base de alza en la semana. Asimismo, el vencimiento a 10 años finalizó cerca del 4.38% y un incremento de 7 puntos base.

Tasas México

• Se viene la decisión de política monetaria por parte del Banco de México, esto después de la publicación de la inflación para todo el mes de abril que sigue registrando mayor presión, tanto en la parte de mercancías, como servicios; así como en los agropecuarios.

• Si bien la inflación se mantiene dentro del rango de tolerancia del objetivo de inflación de 3.0% +/-1.0%, preocupa que por tercer mes consecutivo se dan incrementos en los precios mayores a lo esperado.

• Sin embargo, aún se considera que el Banco de México bajará en 50 puntos base en la tasa de interés de referencia para la decisión de política monetaria que se llevará a cabo la próxima semana. Esto derivado de un entorno de crecimiento económico bajo y a qué el nivel de la política monetaria se mantiene en una fase restrictiva.

• Bajo esta perspectiva, los bonos con vencimiento 3 años (marzo de 2028) cerraron la semana en niveles de 8.22%, con seis puntos base de disminución. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.39%, con un ajuste de un punto a la baja.

Insight: El mercado no sólo se concentrará en la decisión de política monetaria de Banxico de esta semana, sino en el mensaje del comunicado que debe dar una guía con relación a los siguientes pasos de banco central.

Tipo de cambio

• La moneda norteamericana registró un intervalo de operación entre $19.45 a $19.77 pesos por dólar, con un cierre cercano a los $19.48 pxd.

• El peso se fortaleció a lo largo de la semana, pero más por el momento de debilidad que muestra el dólar frente a la mayoría de las monedas.

¿Qué esperar los próximos días? …

• En Reino Unido y Japón se conocerán los datos del PIB del periodo enero-marzo de 2025. Se anticipa un avance en el PIB británico (0.6% t/t) y una ligera caída en el PIB japonés (0.1% t/t).

• En Estados Unidos se publicará la inflación de abril. El consenso del mercado anticipa un avance de 0.3% m/m en el índice de precios al consumidor del periodo, con lo cual la tasa anual se mantendría en 2.4%. Los estimados para la inflación subyacente se ubican en 0.3% y 2.8%, respectivamente.

• También en Estados Unidos esta semana se conocerán las ventas al menudeo de abril. Después del 1.5% m/m reportado para marzo por un incremento en las ventas de autos en anticipación a posibles aranceles, se espera que las ventas crezcan 0.0% m/m.

• En México destacará la decisión de política monetaria del banco central. Tanto INVEX como el consenso del mercado anticipamos un recorte de 50 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia, con lo cual ésta pasaría de 9.00% a 8.50%

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

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12May, 2025

Volatilidad abundó en papeles de tasa fija – Semanal Deuda Corporativa.

Volatilidad abundó en papeles de tasa fija – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Volatilidad abundó en el mercado de Certificados Bursátiles de Largo Plazo de tasa fija. Fue afectado por los movimientos en los bonos gubernamentales y en menor proporción por sobretasas.
Certificados Bursátiles de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día y sobre TIIE a 28 días continúan con mayor estabilidad. Pendientes ante la decisión de política monetaria de Banxico.
Está semana se colocaron los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de Ferromex (FERROMX) a un plazo de 3.5 años y a una sobretasa de +0.47% sobre TIIE Fondeo a un día por un monto de $5,500 millones de pesos

Deuda Privada (Comentario emisiones)

GAP: reportó sus resultados del tráfico de pasajeros a abril, en el cual considerando los 12 aeropuertos mexicanos del grupo el tráfico total de pasajeros aumentó 9.9% AaA. Los aeropuertos de Tijuana, Guadalajara, Los Cabos y Puerto Vallarta presentaron crecimientos de 10.0%, 9.0%, 8.7% y 5.7%, respectivamente respecto a abril de 2024. El volumen de asientos ofertados tuvo un incremento de 11.0% AaA, y el factor de ocupación pasó de 81.8% en abril de 2024 a 80.4% en abril de 2025.

Opinión: Positivo

Si bien, el mes consideraba una base comparable sencilla por una caída en el trafico local e internacional en abril de 2024, destacamos el buen desempeño en el trafico de los pasajeros nacionales de 12.3% AaA, donde destaca el desempeño del aeropuerto de Mexicali y Los Mochis con avances de 45.4% y 31.3%, respectivamente. Nos parece que la diversificación geográfica podría ser resiliente al entorno económico actual.

OMA: informó que en abril el número de pasajeros totales transportados en sus 13 aeropuertos incrementó 18.8% AaA. El trafico de pasajeros nacional aumentó 17.5% AaA y el tráfico de pasajeros internacional lo hizo en 27.2% AaA. Respecto al volumen total de pasajeros, este creció 99.4% proveniente de la aviación comercial y 0.6% de la aviación general.

Opinión: Positivo

A pesar de una base comparable difícil en el tráfico de pasajeros internacional, el desempeño de abril fue muy favorable apoyado por el aeropuerto de Tampico, Acapulco y Monterrey con avances de 80.0%, 75.5% y 46.5%, respectivamente. Si bien la recuperación ha sido más lenta que el resto, los resultados nos parecen positivos. Además, nos mantenemos atentos al plan maestro de desarrollo, que aun esta pendiente por darse a conocer.

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12May, 2025

Falta de claridad en acuerdos comerciales inyecta volatilidad en los mercados – Semanal capitales.

Falta de claridad en acuerdos comerciales inyecta volatilidad en los mercados.

Los mercados accionarios siguen mostrando volatilidad, mientras los inversionistas incorporan a un Donald Trump más dócil en materia comercial. Al respecto, el mandatario mantiene la narrativa de que se sigue trabajando arduamente en acuerdos comerciales que beneficiarán a EE.UU. En la semana, destacó la materialización del primer acuerdo comercial entre Reino Unido y EE.UU., aunque este no se ha finalizado ni firmado.

En este sentido, los mercados accionarios internacionales concluyeron la semana en terreno mixto. En Estados Unidos, los índices S&P500, Dow Jones y NASDAQ concluyeron con rendimientos negativos. Mientras que en Europa (FTSE, DAX y CAC40) cerraron mixtos y en Asia (Hang Seng, Nikkei y Shanghai) terminaron con rendimientos positivos. En tanto, las materias primas continúan fungiendo como activos de resguardo; en la semana, el oro ganó 2.96% y la plata se extendió 2.16%.

Sobre la reacción del mercado y el palpable impulso reciente, entendemos que la expectativa de los acuerdos comerciales disminuiría significativamente el impacto y desaceleración esperada en la economía global. Sin embargo, debemos considerar los vaivenes previos en la administración de Donald Trump y lo volátil que el mandatario puede llegar a ser. Por esto, nos parece que el impulso en los mercados no tiene sustento, pues se sigue a la expectativa de que se materialicen estos “múltiples acuerdos comerciales” en los que la administración sigue trabajando.

Hay que destacar que, mientras nos acerquemos al 9 de julio, fecha en la que concluirá la pausa a las tarifas recíprocas, la materialización y avance de los acuerdos comerciales ganarán mucha más relevancia. Asimismo, mientras más tiempo pase sin que China y EE.UU. lleguen a un acuerdo para eliminar o disminuir sus tarifas (EE.UU. tiene un 145% para importaciones chinas y el país asiático un 125% para las estadounidenses), podríamos ver que el deterioro económico mostrado en las últimas encuestas se traspase a los datos duros, afectando al crecimiento económico global y detonando episodios de alta volatilidad en los mercados.

Esta expectativa de un deterioro económico se refleja en los ajustes realizados por los analistas a los estimados en crecimiento de las ganancias anuales para el 2025, el cual ajustaron a 8.7% actual desde 10.5% de hace apenas un mes y de 14.0% a inicios de año.

A pesar del ajuste, la temporada de reportes actual mantiene un balance positivo. El 90% de las empresas que conforman el S&P500 han publicado sus números, con el 77% superando las expectativas del mercado y generando una sorpresa positiva de 6.8% a nivel de ganancias. En cuanto a reportes relevantes, el mercado permanecerá atento a las cifras de Nvidia, la última de las “Siete Magníficas”, que presentará su reporte el 28 de mayo.

En cuanto a los reportes que generaron movimientos relevantes en la semana, destacamos los siguientes:

Las acciones de Disney concluyeron la semana con un alza de 14.54%, tras un reporte mejor al esperado a nivel de ingresos y ganancias, aunque sufrió una caída de -1.0% en los suscriptores de Disney+. Además, la empresa indicó que espera una “caída modesta” en los suscriptores en el trimestre en curso y anunció la construcción de un parque de diversiones y resort en Abu Dabi.

Palantir que, a nivel de ingresos superó lo anticipado por el consenso, las ganancias se mantuvieron en línea con las expectativas. Además, a pesar de incrementar su guía anual, la empresa espera ingresos entre $3,890 – $3,900 millones de dólares desde su guía previa de entre $3,740 – $3,760 millones de dólares. Las acciones de la compañía perdieron -5.62% en la semana.

Ford anunció un impacto monetario de $2,500 millones de dólares debido a las tarifas arancelarias, lo que llevó a la empresa a retirar su guía para el año en curso. En cuanto a su reporte, la compañía presentó ingresos y ganancias mayores a los anticipados por el consenso. Las acciones de la manufacturera ganaron 1.46% en la semana, impulso que atribuimos a la expectativa de avances en los acuerdos comerciales.

Por otro lado, en territorio local, el índice S&PBMV IPC se separó de sus pares internacionales y mantiene el impulso mostrado a lo largo del año, en el que acumula un rendimiento de 14.46%. En la semana terminó con un comportamiento positivo de 1.32%, siendo CUERVO, PE&OLES y OMA las de mayores alzas de 9.56%, 8.44% y 8.36%, respectivamente.

Esperamos que el comportamiento de los mercados siga determinado, en gran medida, por la evolución de las negociaciones comerciales entre EE.UU. y China, que inician este fin de semana. Aunque, como mencionamos anteriormente, la falta de avances concretos en otros frentes podría generar episodios de volatilidad.

Finalmente, nos parece que la Reserva Federal (FED) mantendrá una postura de «wait and see» antes de realizar recortes a la tasa de referencia. A pesar de que los datos duros continúan mostrando la resiliencia de la economía estadounidense, donde en la Dirección de Análisis de INVEX no anticipamos una recesión en el corto plazo, el efecto de las políticas comerciales de Donald Trump mantiene un sesgo a la baja para el crecimiento, lo que pudiera impactar en el mercado laboral y en la inflación.

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8May, 2025

Perspectiva Mensual (Mayo)

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Perspectiva Mensual (Mayo)

Economía

A pesar del fuerte deterioro de las principales encuestas de sentimiento económico en Estados Unidos, entre ellas los índices de confianza del consumidor, así como los de gestión y abastecimiento de manufacturas y servicios, los datos duros no apuntan hacia un escenario de recesión en el corto plazo. Por otra parte, aún hay incertidumbre sobre el impacto de posibles aranceles sobre la inflación. En cuanto a México, la economía evitó una recesión técnica ante el fuerte repunte de la actividad en el sector agropecuario y aún se detectan riesgos al alza para la inflación.

Tasas y Tipos de Cambio

En Estados Unidos, el mensaje de la FED en el inicio de mayo es que mantendrá la hoja de ruta sobre la política monetaria, al menos por lo que resta del primer semestre del año. En México, la inflación se mantiene dentro del rango de tolerancia de Banxico y se da por descontada la disminución de 50 puntos base en la tasa de interés de referencia para este mes. El tipo de cambio registró niveles de operación en un rango entre $19.50 y $21.0 pesos por dólar a lo largo del mes, fue muy sensible a los anuncios de los aranceles, así como por los mensajes de la FED de que mantendría las tasas, lo que implicaría fortaleza del dólar

Bolsas

El entusiasmo regresó al mercado ante una postura más moderada de Trump, tanto en el campo comercial, como en sus críticas al manejo de la política monetaria de EU. La temporada de reportes corporativos inyectó volatilidad, mientras el flujo de indicadores económicos mantiene una dinámica que evita la confirmación de una inminente recesión. Pero, el mercado parece aún nervioso ante los retos que se mantienen para el crecimiento y con una variable aún difícil de leer y pronosticar: las decisiones y declaraciones del presidente estadounidense. México sorprendió con su fuerza, el S&PBMV IPC regresó a los 56,000 puntos.

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Perspectiva Mensual (Abril)

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