Inflación México (octubre 2023): La inflación subyacente sorprende al alza.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.24% en la primera quincena de octubre, cifra menor a la estimada por INVEX (0.50% q/q) y por el consenso del mercado (0.37% q/q). La tasa anual descendió de 4.47% a 4.27%.
• La electricidad y el transporte aéreo fueron los productos que mayor incidencia tuvieron en el INPC. El impacto inflacionario de las recientes medidas sobre el cambio en tarifas aeroportuarias y su posible transmisión hacia las aerolíneas dependerá de la negociación final entre las partes involucradas. En dado caso, los efectos sobre la inflación serían visibles a partir de 2024.
• La inflación general y subyacente siguen moderando su ritmo de crecimiento anual, lo que confirma que las acciones por parte de Banco de México (Banxico) se encaminan en la dirección correcta. No anticipamos más aumentos en la tasa de referencia a pesar de los riesgos inflacionarios (entre ellos la recurrencia de conflictos geopolíticos y un mayor crecimiento económico).
• Nuestras previsiones para la inflación general y subyacente de 2023 se ubican en 4.50% y 5.20%, respectivamente. Las correspondientes a 2024 están en 4.40% y 4.20%.

Evolución reciente:

Los índices de precios subyacente y no subyacente registraron aumentos mensuales similares, de 0.24% y 0.25% a tasa quincenal, respectivamente.

Al interior del componente subyacente, los precios de las mercancías crecieron 0.22% q/q y los de servicios 0.27% q/q. La tasa anual se ubicó en 5.54%. Por categoría de producto, destacaron las contribuciones de las tarifas de transporte aéreo (11.04% q/q), servicios turísticos en paquete (5.84% q/q) y vivienda propia (0.15% q/q).

En la parte no subyacente, sobresalió el incremento en las tarifas de suministro energético en algunas regiones del país ante la suspensión de los subsidios que se aplican durante la temporada cálida (19.23% q/q). En la primera quincena de noviembre es probable observar otro incremento en dichas tarifas al revertirse el subsidio en el resto de las regiones.

La inflación subyacente continúa a la baja; no obstante, ésta enfrenta resistencia por una sólida demanda interna, principalmente en servicios. La actividad en este sector podría mantenerse firme mientras continúe la expansión del empleo en el país.

Por el momento no se aprecia una afectación relevante en los precios internacionales de petróleo a raíz del conflicto en la franja de Gaza. No obstante, tampoco descartamos que un escalamiento del conflicto hacia otros países pudiera impactar significativamente sobre dichos precios.

No anticipamos cambios en la tasa de interés de referencia de Banxico en la próxima reunión del 9 de noviembre. Prestaremos atención al balance de riesgos que presente la Junta de Gobierno del banco central en cuestiones de crecimiento económico.

A final de cuentas, el que la inflación mantenga una trayectoria de baja no implica que el descenso sea rápido. Sobre todo si el crecimiento económico es firme.

Inflación México (octubre 2023) / Inflación México (octubre 2023)

Declaraciones

Inflación México (septiembre 2023): La oferta de petróleo crudo vuelve a presentarse como el principal riesgo para la inflación.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de septiembre registró una variación mensual de 0.44%, cifra mayor a la estimada por INVEX (0.40%) y menor a la mediana del consenso (0.45% m/m). De esta manera, la inflación general anual se ubicó en 4.45% e hila su octavo mes consecutivo a la baja.
• El INPC subyacente aumentó 0.36% a tasa mensual, cifra similar a nuestro estimado. La tasa anual se ubicó en 5.76%. Destacó dentro del índice la continua presión sobre los precios de servicios que generan las ganancias en empleo.
• La inflación general continúa la convergencia hacia el objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banco de México (Banxico). Sin embargo, se detectan riesgos al alza, como el incremento en los precios internacionales del petróleo derivado del reciente conflicto en Gaza, la continuación en los recortes de oferta por parte de Rusia y Arabia Saudita, así como un crecimiento económico mayor al previsto.
• La trayectoria descendente de la inflación general y de la subyacente confirma que las acciones por parte de Banxico van encaminadas en la dirección correcta. No anticipamos que Banxico baje la tasa de interés de referencia hasta el segundo semestre de 2024.

Evolución reciente:

Al interior del componente subyacente, los precios de las mercancías alimenticias aumentaron 0.27%. Este incremento contrasta con el de 1.08% m/m que se había reportado en septiembre de 2022. Las mercancías no alimenticias (0.35% m/m vs. 0.77% m/m en septiembre del año pasado) también registran un proceso de desinflación.

Donde todavía se observa cierta presión es en la parte de servicios (0.43% m/m vs. 0.35% m/m en septiembre de 2022). Por categoría de productos, la inflación subyacente se vio presionada por el incremento en las colegiaturas de primaria (6.07% m/m) y universidad (1.75% m/m). De igual manera, los precios que se cobran en distintos establecimientos de comida volvieron a aumentar (0.37% m/m en septiembre).

En la parte no subyacente, el precio del gas doméstico LP creció 2.81% a tasa mensual. Asimismo, productos como el jitomate (10.28% m/m), el limón (33.79% m/m) y el huevo (5.43% m/m) fueron los que más contribuyeron al avance de la inflación general en el periodo reportado.

El proceso de desinflación en México continúa; no obstante, se detectan nuevos riesgos al alza que podrían deterior el panorama para la inflación de los siguientes meses.

El principal, que ocurrió apenas hace unos días, es el efecto generado por el conflicto en la franja de Gaza sobre los precios del petróleo, mismos repuntaron justo cuando intentaban ubicarse sobre una tendencia de baja.

Lo anterior, así como el recorte en la producción de crudo por parte de Arabia Saudita y Rusia anunciado hasta diciembre empeoran más el panorama.

Por ahora, nuestros estimados para la inflación anual general y subyacente de 2023 se ubican en 4.80% y 5.15%.

Si la inflación lo permite, consideramos que Banxico podría recortar su tasa hasta mediados de 2024. Habrá que prestar atención al balance de riesgos que presenta el banco central en sus próximas minutas de política monetaria.

Inflación México (septiembre 2023) / Inflación México (septiembre 2023)

Declaraciones

Inflación México (septiembre 2023): El INPC continua desacelerándose.

• El Índice Nacional de precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.25% en la primera quincena de septiembre, cifra menor a la estimada por el mercado e INVEX (0.29%). La tasa anual pasó de 4.67% a 4.44%. Con ello la inflación anual se desaceleró por décima quinta quincena consecutiva.
• El INPC subyacente aumentó 0.27% a tasa quincenal, mientras que la tasa anual se ubicó en 5.78%, ligeramente abajo de nuestro estimado (5.79%). De esta manera la inflación subyacente continúa moderando su ritmo de expansión anual.
• La próxima semana la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) se reúne para la nueva decisión de Política Monetaria. De acuerdo con el banco central existen riesgos inflacionarios sesgados al alza, pero se destaca que la inflación continúa desacelerándose y se aproxima al rango alto de Banxico (4%). Por nuestra parte prevemos que el banco central mantendrá la tasa de interés de referencia en el mismo nivel de 11.25%.
• Nuestros estimados de inflación para 2023 se ubican en 4.75% y 5.11% para la parte general y la subyacente, respectivamente.

Evolución reciente:

Las presiones dentro del componente subyacente continúan mostrando disminuciones. En la primera quincena de septiembre, la inflación subyacente mostro una variación de 0.27%. Dentro del componente, destaca el aumento de las colegiaturas de 2.91%, al igual que los precios de las mercancías crecieron 0.21%, y los de servicios en 0.34%. Con estos resultados la inflación anual toca su menor nivel desde la 1Q-noviembre de 2021.

La inflación no subyacente se ubicó en 0.19% a tasa quincenal, impulsada por la disminución en los precios de los energéticos y las tarifas (-0.13% q/q), y el incremento de los agropecuarios (0.54%q/q). Preocupa que el incremento en los precios internacionales del petróleo pueda dificultar la convergencia al objetivo de Banxico de 3.0%

Mantenemos nuestra perspectiva de que la inflación subyacente aún no confirma un mejor comportamiento debido a que la disminución en este componente en las quincenas previas responde a un periodo estacional de las vacaciones de verano. Pero se destaca que este componente continúa moderando su ritmo de crecimiento. Nuestro estimado para la inflación subyacente al cierre de 2023 es de 5.11%.

Estos datos, así como los del IGAE reforzarían la idea de que el banco central mantendrá la tasa en el mismo nivel de 11.25%. De acuerdo con la Junta de Gobierno una inflación subyacente elevada, así como un posible repunte en las expectativas inflacionarias para el siguiente año, son las razones por las cuales no moverían la tasa de referencia en los siguientes meses.

Desde nuestro punto de vista, Banxico podría bajar su tasa de interés de referencia hasta el segundo trimestre del 2024. Nuestros estimados para dicha tasa al cierre de este año y el próximo se ubican en 11.25% y 9.50%.

Inflación México (septiembre 2023) / Inflación México (septiembre 2023)

Declaraciones

Inflación México (agosto 2023): Inflación anual desciende a pesar del rebote en los precios no subyacentes.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.55% en agosto, cifra mayor a la esperada por INVEX (0.52%) y por el consenso del mercado (0.53%). Destacó el incremento en los precios de energía ante un alza en la cotización internacional del petróleo, misma que podría extenderse en septiembre.
• La inflación subyacente se ubicó en 0.27% mensual, cifra inferior a la estimada por INVEX y por el consenso de analistas (0.31% y 0.30%, respectivamente). Al interior de esta categoría, destacaron las bajas en los precios transportación aérea y servicios turísticos ante la conclusión de las vacaciones de verano, así como las alzas en las colegiaturas de universidad.
• Las inflaciones anuales general y subyacente descendieron de 4.79% y 6.64% en julio a 4.64% y 6.08% en agosto. Nuestras estimaciones para ambas variables al cierre de 2023 se ubican en 4.75% y 5.20%, respectivamente (4.45% y 4.20% est. al cierre de 2024).
• Mantenemos la expectativa de que Banco de México (Banxico) recorte la tasa de interés de referencia hasta marzo del próximo año. De haber esperado una baja en diciembre de acuerdo con la penúltima encuesta Citibanamex, el consenso del mercado ajustó su previsión y ahora anticipa una baja hasta febrero.

Evolución reciente:

En la parte subyacente, los precios de mercancías aumentaron 0.24% m/m (0.18% m/m en la parte de alimentos y 0.31% m/m en la parte de mercancías no alimenticias). Los precios de servicios crecieron 0.31% en el mes, destacando por su contribución las alzas en los precios de distintos establecimientos de comida (0.61% m/m) y vivienda propia (0.21% m/m). Las colegiaturas de universidad aumentaron 2.22% en el mes.

En la parte no subyacente, los precios de los productos agropecuarios aumentaron 1.74% m/m, destacando las mayores cotizaciones del jitomate (31.73% m/m), cebolla (30.54% m/m) y tomate verde (15.07% m/m). Las condiciones climatológicas podrían haber afectado algunas cosechas.

Llamó la atención el incremento en los precios de energía (1.67% m/m). El precio internacional del petróleo aumentó 2.8% en agosto. Lo anterior, así como el alza registrada en julio (4.8% m/m) fue suficiente para generar un incremento de 0.64% en el precio local de la gasolina. Nos preocupa que otro incremento se registre este mes después de que Arabia Saudita y Rusia extendieran el recorte de oferta de crudo por 1.3 millones de barriles diarios entre ambos hasta diciembre. El incremento en el precio del hidrocarburo ha sido de 7.2% tan solo en lo que va de septiembre.

El regreso de la inflación no subyacente genera riesgos para la inflación general a pesar que la subyacente continúe a la baja. No anticipamos repuntes en esta última debido a que Banco de México no sólo ha llevado la tasa de política monetaria hacia un nivel ampliamente restrictivo en términos reales. El banco central dejó ya muy claro que no moverá la tasa de interés de referencia durante un periodo de tiempo prolongado y el mercado finalmente lo asimiló.

Por ahora, mantenemos nuestros estimados para las inflaciones general y subyacente en 4.75% y 5.20% para el cierre de 2023 (4.45% y 4.20% para 2024, respectivamente).

Al igual que la Reserva Federal, el Banco Central Europeo, el Banco de Canadá y varios otros bancos centrales, anticipamos que Banxico mantendrá una postura restrictiva y reaccionará a los datos de inflación que se publiquen en el transcurso de los siguientes meses.

Inflación México (agosto 2023) / Inflación México (agosto 2023) 

Declaraciones

Inflación México (1era quincena agosto 2023): La inflación subyacente sorprende a la baja por efectos estacionales.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor registró una variación de 0.32% en la primera quincena de agosto (1Q-ago), cifra mayor a la estimada por INVEX (0.19%) y por el consenso del mercado (0.28%). La tasa anual pasó de 4.78% a 4.67%. Con ello, la inflación anual se desaceleró por decimocuarta quincena consecutiva.
• El INPC subyacente (0.19% q/q) sorprendió a la baja y moderó su ritmo de expansión anual, mismo que pasó de 6.52% en la 2Q-jul a 6.21% en la 1Q-ago. Al interior del índice, destacaron los incrementos en las colegiaturas de universidad (1.91% a/a) y preparatoria (2.69% q/q), así como las caídas en los precios de transporte aéreo (-6.78% q/q) y servicios turísticos en paquete (-2.43% q/q) ante la conclusión de las vacaciones de verano.
• El día de hoy Banco de México dio a conocer las minutas de su más reciente reunión de política monetaria. De acuerdo con el banco central, los riesgos inflacionarios se mantienen sesgados al alza. Asimismo, algunas distorsiones asociadas a la pandemia han preservado “un ambiente de alta incertidumbre que podría ampliar el rezago con el que opera la política monetaria.” Anticipamos un recorte en la tasa de Banxico hasta principios de 2024.
• Nuestros estimados de inflación para 2023 se ubican en 4.75% y 5.20% para la parte general y la subyacente, respectivamente.

Evolución reciente:

La inflación subyacente sorprendió a la baja debido a efectos estacionales, entre los que destacan caídas en los precios de servicios turísticos y transportación aérea una vez que concluyó la temporada vacacional de verano. Al hacer un análisis más detallado del componente subyacente de la inflación, destaca que los precios de vivienda y los de distintos establecimientos de comida se mantienen al alza.

La inflación no subyacente se mantuvo en terreno negativo (-6.67% anual); no obstante, esta tasa ha sido cada vez menos negativa (-7.92% en la 1Q-jul) debido al regreso en los precios de algunas materias primas, principalmente energía. Efectivamente, los precios locales de gas doméstico LP (4.25% q/q) y gasolina (0.36% a/a) fueron los precios no subyacentes que más contribuyeron a la inflación de la 1Q-ago después del jitomate (18.09% q/q) y la cebolla (17.38% q/q).

Nuestro estimado para la inflación general de 2023 se ajustó al alza (de 4.63% a 4.75%) después del dato publicado hoy. En contraparte, el de inflación subyacente se mantuvo en 5.20%. No consideramos que la inflación subyacente ya confirma un mejor comportamiento cuando ésta se moderó en la quincena por efectos estacionales asociados a las vacaciones de verano.

Cuando se observe un freno en el avance de los precios de vivienda y distintos establecimientos de comida, entonces podríamos hablar de una moderación de la subyacente.

Es en parte una inflación subyacente elevada, así como un posible repunte en las expectativas inflacionarias para el siguiente año, lo que sugiere que Banco de México (Banxico) no movería su tasa de interés de referencia en los siguientes meses.

Desde nuestro punto de vista, Banxico podría bajar su tasa de referencia hasta principios de 2024. Nuestros estimados para dicha tasa al cierre de este año y el próximo se ubican en 11.25% y 8.50%, respectivamente.

Declaraciones

Inflación México (julio 2023): Continúa el descenso de la inflación subyacente.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró un aumento mensual de 0.48% en julio, cifra ligeramente menor a la esperada por INVEX (0.49%) y similar a la prevista por el mercado (0.48%). Con este resultado, la tasa anual descendió de 5.06% a 4.79%.
• El INPC subyacente moderó nuevamente su ritmo de expansión al registrar variaciones mensuales y anuales de 0.39% y 6.64%, respectivamente. La inflación subyacente podría continuar a la baja para colocarse alrededor de 5.30% anual al cierre de este año de acuerdo con nuestros cálculos.
• Continúa la presión de precios en servicios, mismos que crecieron 0.49% m/m. La fortaleza del empleo ha impulsado la demanda de este sector, lo cual podría dificultar el descenso de la inflación subyacente.
• El desempeño reciente de la inflación será uno de los principales puntos que discutirá la Junta de Gobierno del Banco de México (Banxico) en su reunión de hoy. Mañana se publicará el comunicado. Prevemos que la tasa de interés de referencia se mantendrá en su nivel actual (11.25%).

Evolución reciente:

Al interior del INPC subyacente, los precios de las mercancías alimenticias aumentaron 0.38% en el periodo, mientras que los correspondientes a mercancías no alimenticias avanzaron 0.23%. En la parte de servicios, destacaron los aumentos en la categoría de precios de vivienda (0.27%) y otros servicios (0.74%), recibiendo estos últimos un impulso por las vacaciones de verano.

En la parte no subyacente, los productos que tuvieron los incrementos mensuales más relevantes en precios fueron el aguacate (28.28%), la cebolla (22.86%) y el plátano (10.72%). Por su contribución a la baja, destacaron los menores precios del gas doméstico LP (-4.25% m/m), el huevo (-6.23%) y la uva (-29.79%).

Si bien la inflación en México continúa a la baja, los precios de servicios se mantienen presionados. Llaman la atención los incrementos observados en categorías no relacionadas con factores estacionales (entre éstas vivienda y establecimientos de comida). A pesar que anticipamos un descenso adicional de la inflación subyacente; la fortaleza de la demanda interna podría retrasar la convergencia inflacionaria hacia la meta de 3.0% de Banxico.

Mañana se dará a conocer una nueva decisión de política monetaria por parte del banco central. La tasa de interés de referencia probablemente se mantendrá en 11.25%. Lo relevante será detectar algún sesgo en el comunicado hacia la permanencia de dicha tasa sobre su nivel actual.

En particular, llama la atención que en la más reciente encuesta Citibanamex, el 76% de los participantes anticipa un nivel inferior a 11.25% al cierre de 2023. De hecho, un par de participantes anticipan reducciones de entre 75 y 100 puntos base (pb) en la tasa de referencia hacia diciembre.

La mayoría de los encuestados anticipa que la tasa de Banxico cerrará el año en 11.00%. Mantenemos nuestro estimado en 11.25%, con previsiones de inflación anual de 4.60% para la parte general y 5.30% para la subyacente al cierre de 2023.

Declaraciones

Inflación México (1Q julio 2023): La inflación general anual registra su menor nivel desde marzo de 2021.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.29% en la primera quincena de julio de 2023 (1Q-jul), cifra mayor a la estimada por INVEX (0.27%) y por el consenso del mercado (0.26%). Con este resultado, la tasa anual pasó de 4.93% a 4.79%, su nivel más bajo desde principios de 2021.
• El INPC subyacente (0.24% en la 1Q-jul) moderó nuevamente su ritmo de expansión anual para ubicarse en 6.76%. Al igual que para la inflación general, anticipamos un descenso de la categoría subyacente durante los próximos meses, si bien a un ritmo más moderado.
• Destacó el incremento en los precios de servicios durante la primera quincena del mes (0.32% q/q vs 0.24% q/q est. INVEX). Como hemos mencionado en otras ocasiones, la firme demanda en este sector (en parte impulsada por ganancias en el empleo) podría dificultar el descenso de la inflación subyacente.
• Banco de México (Banxico) dará a conocer una nueva decisión de política monetaria el 10 de agosto. Anticipamos que el banco central mantendrá la tasa de interés de referencia en 11.25% independientemente de la que la Reserva Federal (FED) aumente su tasa esta semana.

Evolución reciente:

Al interior de la categoría subyacente, los precios de mercancías crecieron 0.18% q/q. Los precios de las mercancías alimenticias aumentaron 0.21% en el periodo. Los correspondientes a mercancías no alimenticias avanzaron 0.14% q/q. En la parte de servicios, destacaron los aumentos en tarifas aéreas (15.89% q/q) y servicios turísticos en paquete (7.47% q/q) debido a la temporada vacacional de verano. Por su contribución a la inflación, sorprendió el alza en los precios de vivienda (0.14% q/q).

En la parte no subyacente, los precios del gas natural volvieron a caer (-2.80% q/q). Los precios de productos agropecuarios mostraron comportamientos mixtos, destacando el incremento de 18.51% q/q en el precio del aguacate, 16.10% q/q en el precio de la cebolla, así como en las cotizaciones de naranja, plátano y chile serrano. En contraparte, se registraron menores precios de huevo (-3.22% q/q) y jitomate (-3.00% q/q), entre otros.

Si bien los precios de servicios se vieron presionados por las vacaciones de verano, llaman la atención los incrementos observados en otras categorías no relacionadas con factores estacionales (entre ellos, los precios de vivienda propia y restaurantes). La inflación subyacente probablemente se mantendrá sobre una trayectoria de descenso; no obstante, la fortaleza de la demanda interna podría retrasar la convergencia de la inflación hacia la meta de 3.0% de Banxico.

Precisamente, ante cierta resistencia que aún se observa en la parte subyacente, es probable que Banco de México mantenga su tasa de interés referencia en 11.25% durante la mayor parte del segundo semestre. Por nuestra parte, anticipamos un recorte en el nivel de dicha tasa hasta diciembre de este año.

Nuestras previsiones para la inflación general y subyacente al cierre de 2023 se ubican en 4.60% y 5.30%, respectivamente. Los estimados para 2024 se sitúan en 4.40% y 4.20% en cada caso.

Declaraciones