La tasa de referencia podría permanecer en su nivel actual “por cierto tiempo” y ya no “durante un periodo prolongado”

• En línea con lo previsto, la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) mantuvo la tasa de interés de referencia en 11.25%. La decisión fue unánime. De acuerdo con el comunicado, “el balance de riesgos respecto a la trayectoria prevista para la inflación en el horizonte de pronóstico se mantiene sesgado al alza.”
• Lo que no estaba previsto era un cambio de lenguaje en el comunicado del banco central. Al referirse sobre la permanencia de la postura restrictiva, Banxico resaltó que “será necesario mantener la tasa de referencia en su nivel actual “por cierto tiempo” en lugar de “un periodo de tiempo prolongado” como se había especificado en el comunicado anterior.
• A pesar de este cambio de lenguaje, no creemos que Banxico baje la tasa en el corto plazo. Mantenemos la expectativa de un posible recorte a partir de junio de 2024 debido a que la inflación, sobre todo la subyacente (5.50% anual en octubre) se mantiene significativamente por encima del intervalo objetivo de 3.0% +/- 1.0% del banco central. La inflación podría continuar presionada por el dinamismo de la demanda interna y un mayor déficit fiscal.
• Un posible aumento en la tasa de referencia queda prácticamente descartado a partir de hoy. El que Banxico pudiera adelantar el ciclo bajista dependería de la convergencia de la inflación hacia el objetivo y de las expectativas del mercado durante los siguientes meses.

Banxico reconoció que el proceso desinflacionario continúa en el país, aunque el panorama hacia delante es complejo. En comparación con el comunicado inmediato anterior (28 de septiembre), Banxico eliminó la frase sobre un panorama inflacionario “complicado e incierto a lo largo de todo el horizonte de pronóstico”. No obstante, aún considera que los riesgos inflacionarios mantienen un sesgo al alza.

El cambio que más llamó la atención fue el de la permanencia de una postura restrictiva por parte del banco central. Ahora (en comparación con el comunicado pasado) se destacó que la tasa podría mantenerse en su nivel actual “por cierto tiempo” y ya no “durante un periodo de tiempo prolongado”.

Con esto, cualquier posibilidad de alza quedaría descartada. La incógnita ahora es cuándo podría iniciar el ciclo de baja de tasas por parte de Banxico. Al respecto:

1. La persistencia de una inflación subyacente elevada se mantiene como el primer riesgo para la inflación. El firme crecimiento del empleo y el consumo privado, aunado a un mayor déficit fiscal en 2024 (y probablemente más adelante si la nueva administración no lograra bajarlo), así como un repunte de la inversión en infraestructura podrían representar importantes obstáculos para el descenso de la inflación subyacente conforme a las previsiones de Banxico.
2. Por otra parte, una desaceleración en el crecimiento local (probablemente propiciada por un menor ritmo de actividad en Estados Unidos) y un descenso de la inflación más rápido del previsto podría adelantar el ciclo bajista.

Por ahora, mantenemos la expectativa de que la tasa podría bajar a partir de junio de 2024 debido al primer escenario descrito.

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