Inflación México (enero 2024): Preocupa la aceleración y posible impacto de la inflación no subyacente.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.49% en la primera quincena de enero, cifra mayor a la estimada por INVEX (0.35%) y por el consenso del mercado (0.38%). La inflación general repuntó de 4.86% a 4.90% anual.
• El INPC subyacente (el que excluye los precios de energía, productos agropecuarios y tarifas administradas por el Gobierno) creció 0.25% q/q, en línea a lo estimado por INVEX y por el consenso del mercado. La tasa anual continuó a la baja y se situó en 4.78% (4.98% quincena inmediata anterior).
• La notoria aceleración de la inflación no subyacente anual (misma que en seis meses pasó de -0.98% a 5.24%) podría impactar sobre los precios de mercancías y servicios finales, sobre todo si las mayores cotizaciones de energía y alimentos no procesados generan presión sobre los costos.
• Es probable que el componente no subyacente dificulte el proceso desinflacionario. No obstante, la continua desaceleración de la inflación subyacente -la que se relaciona intrínsecamente con las condiciones de demanda-, podría ser un argumento suficiente para que Banco de México inicie un ciclo de baja en la tasa de interés de referencia de este año.

Evolución reciente:

La inflación general sorprendió al alza. El componente no subyacente continuó ejerciendo presión sobre el índice general. Destacó el incremento de 2.42% q/q de los precios de los agropecuarios, especialmente el precio del jitomate (25.64% q/q), seguido por el tomate verde (8.71% q/q) y la cebolla (7.16% q/q).

El componente subyacente continuó moderando su ritmo de crecimiento a pesar del incremento de 4.3% anual en el Impuesto Especial Sobre Producción y Servicios (IEPS) que se aplica a cigarros y refrescos envasados. Los precios de las mercancías alimenticias crecieron 0.35% q/q, mientras que los correspondientes a las no alimenticias avanzaron 0.15% en el periodo. En la parte de servicios, y como suele ocurrir cada enero, los precios en distintos establecimientos de comida también registraron incrementos en la primera quincena de este mes. Por el contrario, destacaron los ajustes a la baja en los precios de transportación aérea y servicios turísticos en paquete ante la conclusión de las temporada vacacional de invierno.

El aumento en el INPC general superó las previsiones de INVEX y de los analistas. Sin embargo, la inflación subyacente se ubicó en línea con nuestras estimaciones y el consenso de las entidades financieras consultadas por Citibanamex. En general, aunque pueda registrarse presión por el lado de la oferta, los precios por el lado de la demanda que se reflejan en la inflación subyacente crecen a tasas cada vez más bajas. Es probable que esta tendencia de desaceleración se mantenga si el crecimiento económico se modera este 2024 con respecto a la sólida cifra de aproximadamente 3.5% que conoceremos para 2023.

La desinflación en la parte subyacente podría ser un elemento suficientemente sólido que permita a Banxico iniciar un ciclo de recortes en la tasa de interés de referencia este año.

Por otra parte, el hecho que la inflación (sobre todo la subyacente) permanezca por encima de 4.0% todo este año también sería un argumento suficientemente sólido para no recortar la tasa demasiado.

Por ahora, anticipamos que la tasa de interés de referencia del banco central se ubicará en 9.50% a cierre de 2024 (11.25% nivel actual). Mantenemos la expectativa de un primer recorte en la reunión de marzo.

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