• En la última decisión de política monetaria del año, el Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la Reserva Federal de Estados Unidos (FOMC de la FED, por sus siglas en inglés) redujo el intervalo objetivo de la tasa de interés de fondos federales (la tasa de interés de referencia) en 25 puntos base (pb) a [4.25%-4.50%], en línea con lo anticipado por INVEX y por el consenso de analistas del mercado. La decisión no fue unánime.
• Con respecto a cambios relevantes al comunicado de política monetaria que se publicó el 7 de noviembre, sobresalió que se considerará tanto la extensión como el ritmo de recortes adicionales hacia delante.
• En la actualización de las proyecciones trimestrales macroeconómicas por parte de los miembros del banco central, destacó el incremento en los estimados de crecimiento anual del PIB al cierre de 2024 y 2025, una menor tasa de desempleo para este año y el próximo, al igual que un aumento en los estimados de la inflación subyacente. Si bien la decisión de hoy se ubicó en línea con lo previsto, el panorama para 2025 es incierto ante las posibles implicaciones de las políticas del Donald Trump respecto al déficit público y tarifas arancelarias.
• En INVEX, en línea con la mediana del dot plot actualizado de la FED, estimamos que la tasa de interés de referencia finalizará el próximo año en el intervalo [3.75%-4.00%]. Esto implicaría dos recortes de 25 pb o uno de 50 pb.

La FED bajó su tasa en la última reunión de 2024; no obstante, al interior del FOMC la presidenta de la FED de Cleveland, Beth Hammack, votó a favor de mantener el intervalo sin cambios en [4.50%-4.75%].

Al interior de las proyecciones económicas trimestrales destacó el incremento en las previsiones de crecimiento del PIB en los últimos trimestres de 2024 (de 2.0% a 2.5% anual) y 2025 (de 2.0% a 2.1%). Los datos económicos continúan sorprendiendo al alza. A pesar de la desaceleración del mercado laboral, el gasto en consumo se mantiene firme. Asimismo, algunos indicadores del sector residencial se vieron favorecidos por los recortes en la tasa de la FED de este año y es probable que el gasto público aumente durante la administración de Donald Trump.

Si bien las noticias para el crecimiento son positivas, éstas son negativas para la inflación. Y no sólo las de este año. No se descarta que la FED vuelva aumentar sus estimaciones para el crecimiento anual del deflactor del gasto en consumo subyacente si Trump aplica políticas agresivas en aranceles y recortes de impuestos.

Por ahora, los miembros del FOMC consideran que la inflación medida a través del citado índice podría ser 2.8% anual al cierre de 2024 (2.6% cifra anterior) y 2.5% al cierre de 2025 (2.2% anterior).

Ante este nuevo escenario (sin considerar que la política económica de Trump pueda ser más agresiva), los miembros de la FED consideran a lo más 50 pb menos en total en el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en 2025. Hacia 2027, ya tampoco se esperan tantos recortes como se previeron en las proyecciones de septiembre pasado.

En INVEX modificamos de 3.75% a 4.00% el techo de la tasa de referencia en 2025. No descartamos que la FED haga una pausa indefinida en caso de que la inflación empiece a aumentar.

La Reserva Federal podría recortar su tasa no más de dos veces en 2025 – Decisión FED

^{Declaraciones}

• En línea con lo esperado por INVEX y por la mayoría de los analistas del mercado, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) redujo el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en 25 puntos base a [4.50%-4.75%]. La decisión por parte de los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) fue unánime.
• El comunicado no reveló mayores sorpresas: La economía crece a un ritmo sólido, el mercado laboral se ha suavizado, la tasa de desempleo aún es baja y la inflación desciende paulatinamente hacia el objetivo de 2.0%.
• Las propuestas promovidas por Donald Trump sobre tarifas arancelarias e impuestos corporativos probablemente generarán presiones inflacionarias. Aunque todavía es muy pronto para determinar las implicaciones que tendrían estas propuestas (principalmente por aranceles a las importaciones que podrían ubicarse entre 10% y 100% de acuerdo con declaraciones del virtual presidente electo), el banco central sí podría actuar con cautela.
• Ante un entorno muy volátil en los mercados de divisas y tasas de interés, así como por la incertidumbre relacionada con las políticas económicas concretas que implementará el siguiente presidente de Estados Unidos, no cambiaremos nuestros estimados hasta no tener una visión más clara. Prevemos una tasa de interés de referencia (techo del intervalo) de 4.50% al cierre de 2024 y de 3.50% al cierre de 2025.

Un crecimiento económico que permanece firme, la posibilidad de que éste sea todavía mayor por recortes de impuestos adicionales durante la administración de Donald Trump, la presión sobre el gasto público, así como un sector laboral sólido, podrían ser suficientes motivos para que la FED actúe de forma más cautelosa durante los próximos meses, principalmente si la inflación no cede conforme a lo previsto por el banco central.

Si bien es probable observar recortes adicionales en el objetivo de la tasa de interés de fondos federales (la tasa de referencia), su recurrencia y magnitud dependerían de las políticas económicas del siguiente presidente. Esto a pesar de que, en conferencia de prensa, Jerome Powell (presidente de la FED), destacó que el resultado electoral no influirá sobre la política monetaria en el corto plazo.

La reciente victoria del candidato republicano Donald Trump ha generado volatilidad en los mercados debido a las implicaciones que sus propuestas tendrían sobre el actuar de la FED.

Sobre todo, habrá que prestar atención a temas de comercio exterior. Con un rango estimado de aranceles de productos importados entre 10% y 100% de acuerdo con declaraciones del virtual presidente electo, aún es difícil determinar el impacto de la inflación. Mucho dependerá de los productos tasados y del peso que tengan en el índice de precios al consumidor.

Anticipamos un recorte de 25 pb en la tasa de la FED en diciembre. Si bien los recortes podrían continuar, es probable que éstos no sean continuos y el banco central haga una pausa. Principalmente si las expectativas de inflación comienzan a repuntar.

Esperamos más recortes pero también más cautela por parte de la FED – Decisión FED.

^{Declaraciones}

• Por unanimidad, el Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la Reserva Federal de Estados Unidos (FOMC, por sus siglas en inglés) mantuvo el intervalo objetivo de la tasa de interés de fondos federales (la tasa de interés de referencia) en [5.25%-5.50%].
• Destacaron cambios relevantes respecto al comunicado de política monetaria que se publicó el 12 de junio. En particular, se hizo énfasis en que las ganancias en el empleo se han moderado, que la tasa de desempleo ha aumentado, que la inflación ha cedido pero permanece algo elevada y que se ha registrado cierto progreso hacia el objetivo inflacionario de 2.0%.
• Por otra parte, en conferencia de prensa, el presidente de la FED dejó claro que el FOMC necesita más datos que permitan confirmar el descenso de la inflación subyacente hacia el objetivo.
• Tanto en el comunicado como en la conferencia de prensa se notó una postura más dovish (esto es, menos restrictiva) por parte de los funcionarios de la FED. Reiteramos la expectativa de un primer recorte de 25 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia en la próxima reunión de septiembre.

De acuerdo con el comunicado de la FED, los riesgos para alcanzar las metas de crecimiento e inflación continúan moviéndose hacia un mejor balance. A diferencia de otros meses, el banco central de Estados Unidos ya no considera a la inflación como la variable más relevante para la toma de decisiones en el ámbito de la política monetaria. Ahora también se tomarán en cuenta cuestiones relacionadas con el crecimiento económico (en línea con mandato dual de la FED que consiste en promover el empleo y controlar la inflación).

En conferencia de prensa, Jerome Powell, presidente del banco central, hizo énfasis en la desaceleración económica que se registró durante el primer semestre de 2024. En particular, destacó que el mercado laboral ya no se encuentra sobrecalentado como se observó en meses pasados. Sí hizo referencia al mejor comportamiento de la inflación, pero aclaró que se necesitan más datos favorables para confirmar que ésta desciende de forma sostenida hacia el objetivo de 2.0% del banco central.

En sesión de preguntas y respuestas, Powell también descartó que se hayan analizado posibles acciones por parte del FOMC para la siguiente reunión de septiembre. Por otra parte, Powell declaró que, si los datos de crecimiento e inflación lo permiten, “se podría discutir una baja de la tasa en septiembre, algo que no se consideró en la reunión de hoy.”

Ante una notoria flexibilización en la postura restrictiva de la FED, reiteramos la expectativa de un primer recorte de 25 pb en la tasa de interés de referencia en septiembre.

Posibles recortes adicionales dependerán del flujo de información sobe inflación y crecimiento, algo que también dejó claro el presidente del banco central.

Los mercados reaccionaron de forma positiva al comunicado de política monetaria que publicó la FED este día.

La FED podría bajar su tasa en septiembre – Decisión FED

^{Declaraciones}

• En línea con lo esperado, el Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) mantuvo la tasa de interés de referencia entre 5.25% y 5.50%. La FED volvió a recalcar que el FOMC no considera apropiado reducir el intervalo objetivo de la tasa de referencia hasta no contar con “mayor confianza” de que la inflación se dirige hacia su objetivo.
• De acuerdo con el comunicado de política monetaria, la inflación ha mostrado una “modesta” progresión hacia el objetivo de 2.0%. Por otra parte, destacaron los aumentos en las expectativas de inflación (medida a través del deflactor del gasto en consumo) tanto para la parte general como para la subyacente.
• Debido a los riesgos inflacionarios que persisten a pesar de una desaceleración en la mayoría de los sectores económicos, el FOMC considera que la tasa de interés de referencia podría registrar sólo un recorte de 25 puntos base este año (y no tres como se reveló en la proyección de marzo). El mercado se ajustó parcialmente a la expectativa de menos recortes después del fuerte dato de empleo reportado el viernes pasado.
• De acuerdo con las nuevas proyecciones trimestrales del FOMC, la tasa de referencia terminal en 2025 sería menor que la de 2024, pero más alta de lo que se previó en marzo.

El comunicado de hoy no reveló mayores sorpresas: el mercado anticipó que la Reserva Federal (FED) no reduciría la tasa de interés de referencia en esta reunión y se confirmó la expectativa de menos recortes de tasas este año. De acuerdo con las nuevas proyecciones del FOMC, la tasa de referencia podría registrar una baja de 25 puntos base (pb) en 2024 y cuatro bajas en 2025. La mediana de la tasa estimada para el cierre de ambos años (5.1% y 4.1%) años fue mayor a la prevista en marzo (4.6% y 3.9%, respectivamente).

Destacó el incremento en las expectativas de inflación. En conferencia de prensa, el presidente de la FED dejó claro que el dato de mayo que sorprendió a la baja en el reporte de hoy no garantiza que la inflación ha confirmado una trayectoria hacia el objetivo de 2.0%. Con relación al crecimiento, Powell destacó que la tasa de desempleo ha aumentado de forma muy paulatina. De hecho, el comunicado destacó que la economía norteamericana se mantiene firme.

Y fue precisamente un dato de empleo que sorprendió al alza por casi 100 mil plazas el que cambió las expectativas del mercado. Después de esperar hasta tres recortes en la tasa de referencia apenas hace unas semanas, el mercado espera ya sólo un recorte.

A final de cuentas, a pesar que cada vez más sectores se ven afectados por la permanencia de tasas de interés elevadas en Estados Unidos, el consumo (la variable de mayor peso en el PIB) podría mantenerse firme si el empleo continúa al alza.

Anticipamos un posible recorte en la tasa de referencia hacia el cierre de 2024, con la posibilidad de no observar un solo recorte este año si el menor ritmo de crecimiento económico no se traduce en niveles de inflación significativamente más bajos.

El FOMC apunta hacia un solo recorte en la tasa de referencia este año – Decisión FED

^{Declaraciones}

• Los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) mantuvieron el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en [5.25%-5.50%] por quinta vez consecutiva, en línea con lo esperado por INVEX y por el consenso del mercado.
• El gráfico de puntos del FOMC (dot-plot) sugiere que la Reserva Federal (FED) podría realizar tres recortes a la tasa en 2024. Por otra parte, se revisó al alza mediana para la tasa de referencia en 2025 y 2026, misma que pasó de 3.6% a 3.9% y de 2.9% a 3.1%, respectivamente.
• Las perspectivas de la FED sobre el crecimiento y la inflación de 2024 aumentaron. Destacó el mayor crecimiento esperado para el deflactor del gasto en consumo subyacente (la medida de inflación preferida por el banco central) de 2.4% a 2.6% anual para el último trimestre del año. El objetivo de 2.0% se alcanzaría hasta 2026 de acuerdo con estimaciones de la FED.
• Es probable que un mercado laboral ajustado (con todo y la desaceleración de la nómina no agrícola y caídas continuas en el número de vacantes), un consumo resiliente, medidas de endeudamiento personal al alza y un crecimiento positivo actúen como obstáculos principales para la inflación. Esperamos un primer recorte en la tasa de referencia en julio y no más de tres recortes este año.

El comunicado de política monetaria de hoy es prácticamente igual el de la reunión enero. La única diferencia es que en esta ocasión la FED resaltó que el empleo registra ganancias firmes y no que éstas “se han moderado”, tal y como lo destacó en el comunicado anterior.

El empleo en Estados Unidos crece pero a tasas cada vez más bajas. Asimismo, algunos indicadores, tanto del sector real (producción e inversión física) como del sector financiero (principalmente tasas de interés hipotecarias y tasas de morosidad), comienzan a verse afectados por la persistencia de una postura restrictiva por parte de la FED. El crecimiento se mantendrá en terreno positivo y de hecho es posible que éste (así como la inflación) excedan lo previsto por la FED en sus proyecciones.

Pero la tasa de referencia de la FED, así como la de Banco de México (Banxico), efectivamente bajarán este año. De hecho hay una alta probabilidad de que Banxico haga un primer recorte de 25 puntos base (pb) el día de mañana, anticipándose a su contraparte norteamericana en el ciclo de baja de tasas por al menos tres meses.

Llamó la atención el incremento en la mediana estimada para la tasa de interés de referencia de la FED en 2025 y 2026. Los miembros del FOMC consideran que tal vez no sea pertinente adoptar una postura monetaria tan laxa en los siguientes años, principalmente si la inflación enfrentará dificultades para llegar al objetivo de 2.0% (hasta 2026 de acuerdo con las previsiones del banco central).

Si bien el mercado tomó positivamente que la FED aplicaría tres recortes de 25 pb en la tasa de referencia este año (con lo cuál ésta pasaría de 5.50% a 4.75%), el hecho de que las tasas puedan ser más altas en el mediano plazo sugieren un problema mayor en el tema de la inflación.

Mantenemos la expectativa un recorte en la tasa de referencia hasta julio – Decisión FED.

^{Declaraciones}

• La Reserva Federal de Estados Unidos (FED) mantuvo el intervalo objetivo de la tasa de interés de fondos federales en [5.25%-5.50%]. De acuerdo con el banco central, los riesgos para el crecimiento y la inflación se han balanceado favorablemente gracias a ganancias en el empleo acompañadas de un proceso desinflacionario.
• El comunicado destacó que el Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) no considera apropiado reducir el intervalo objetivo de la tasa de referencia hasta que cuente con “mayor confianza” sobre la convergencia de la inflación hacia el objetivo del banco central (2.0% anual medida a través del deflactor del gasto en consumo subyacente).
• La posibilidad de observar un recorte en la tasa de la FED en marzo prácticamente se extingue después del comunicado de hoy. Por otra parte, el cambio en el lenguaje del comunicado sugiere que la FED sí bajaría su tasa este 2024 para revertir el ciclo de alzas que inició en marzo de 2022. Estimamos un primer recorte en la tasa de la FED en junio.
• A pesar del descenso de la inflación, ésta se mantiene elevada y podría verse presionada por un firme crecimiento de la economía norteamericana.

^{Declaraciones}