Probable que Banxico se adelante en el ciclo de baja de tasas – Semanal economía
Probable que Banxico se adelante en el ciclo de baja de tasas – Semanal economía: Esta semana destacan las decisiones de política monetaria de Banco de México (Banxico) y la Reserva Federal de Estados Unidos (FED). Es probable que Banxico se adelante a la FED en el ciclo de baja de tasas, mismo que podría iniciar este jueves con un recorte de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia. Mantenemos la expectativa de que la FED haga un primer recorte en julio.
La semana pasada…
En general, los datos de inflación publicados la semana pasada en Estados Unidos fueron mixtos. A pesar de ubicarse en línea con lo estimado por el mercado, la inflación subyacente medida a través del Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) enfrenta una importante resistencia a la baja.
Hay señales de una desaceleración en el crecimiento; principalmente en el mercado laboral. No obstante, el hecho que la economía norteamericana se mantenga sobre una trayectoria de expansión (por más moderada que ésta sea) dificultaría la convergencia de la inflación hacia el objetivo de 2.0% del banco central.
Sobre todo, es probable, que en la medida en que se concreten los más de 40 procesos electorales en todo el mundo, los precios de algunas materias primas registren volatilidad e incluso un repunte (entre ellos, los precios del petróleo y el trigo en caso de que Donald Trump afiance una posible victoria y detenga el apoyo de Estados Unidos a Ucrania).
Se mantiene la expectativa de una postura restrictiva por parte de la FED durante el primer semestre del año.
En el contexto global…
Estados Unidos
Inflación:
- Al consumidor: El CPI avanzó 0.4% mensual en febrero, en línea con las expectativas del mercado. La tasa anual se situó en 3.2%, ligeramente por encima del pronóstico de 3.1%. El CPI subyacente, que excluye los precios más volátiles como los de alimentos y energía, creció 0.4% mensual, por encima de las previsiones de 0.3%. En términos anuales, este índice registró un alza del 3.8%, mayor al 3.7% estimado.
- Al productor: El Índice de Precios al Productor (PPI) para la demanda final aumentó 0.6% mensual en febrero, el mayor avance desde agosto pasado y por encima de las expectativas del mercado (0.3%m/m). En tanto, la inflación subyacente aumentó 0.3%m/m, lo que representa una desaceleración respecto al avance de 0.5% m/m observado en enero. A tasa anual, la inflación al productor se aceleró a 1.6% en febrero, lo cual sugiere cierta presión inflacionaria sobre los precios del consumidor.
- De importaciones: Los precios de importación en Estados Unidos continuaron al alza en febrero (0.3%m/m). Este segundo mes consecutivo de alzas fue impulsado por un avance del 1.8% mensual en los costos del combustible. Los precios del petróleo importado crecieron 1.7% m/m y el gas natural experimentó un fuerte repunte (6.8% m/m).
Ventas al menudeo: Después de una caída de una caída de 1.1% a tasa mensual en enero, las ventas aumentaron apenas 0.6% m/m en febrero. El menor crecimiento del gasto de los hogares respondió al inicio de una desaceleración en el empleo. Es probable que el gasto se modere más adelante, en línea con las previsiones de INVEX y el consenso del mercado.
Confianza del consumidor: El índice que elabora la Universidad de Michigan registró una caída al pasar de 76.9 a 76.5 puntos (77.1 puntos est. por el mercado). Destacó el deterioro en el componente de expectativas (de 75.2 a 74.6 puntos).
Producción industrial: La producción total registró un avance de 0.1% a tasa mensual en febrero. A pesar de un firme avance de 0.8% m/m en la actividad manufacturera y de 2.2% m/m en la minería, el índice se vio afectado por una contracción de 7.5% mensual en la producción de electricidad, gas y agua. El índice de capacidad utilizada se ubicó en 78.3%, nivel similar al reportado para enero.
En México:
Producción industrial: La producción industrial creció 0.4% m/m en enero. Este avance se vio impulsado principalmente por el sector de la construcción, que registró un aumento de 2.2% a tasa mensual. Sin embargo, la minería, así como la generación, transmisión y distribución de energía eléctrica. experimentaron caídas del 0.4% y 0.8% m/m, respectivamente. Cabe destacar que las manufacturas, que representan la actividad más importante, mostraron un avance de 0.2% m/m.
¿Qué esperar los próximos días?…
Estados Unidos
Política monetaria: El mercado tiene descontado que los miembros del FOMC mantengan la tasa de interés en el mismo rango de [5.25%-5.50%] por quinta vez consecutiva. Sin embargo, lo destacable del comunicado será la reducción del balance a través de los REPO. Esto es importante porque, si la tasa de interés ofrecida por la FED a través de los REPO es atractiva, los inversores del mercado monetario preferirán prestarle su dinero al banco central en lugar de a otras entidades a una tasa más baja. Esto reduce la cantidad de fondos disponibles para otros préstamos intradía, ayudando así a mantener o aumentar la tasa de interés de esos fondos.
Vivienda: Se publicarán las cifras de permisos de construcción para febrero, y las expectativas apuntan a una mejora respecto a la caída experimentada en enero, la cual se atribuye a factores estacionales. De igual manera, se anticipa una recuperación en el inicio de construcción de casas tras la disminución registrada en enero. En general, se espera un panorama positivo para el sector de la construcción en febrero, con un repunte en los indicadores clave luego de la pausa de enero.
PMI: Se darán a conocer los PMI manufacturero y no manufacturero de marzo. El consenso del mercado anticipa lecturas por encima de los 50 puntos para ambos indicadores (niveles consistentes con una expansión de la actividad en ambos sectores).
Índice de indicadores adelantados: Se reportará el índice de febrero, el cual se espera registre una variación menos negativa que la reportada en enero. El comportamiento reciente de este indicador refuerza la expectativa de un menor crecimiento hacia delante.
Eurozona
PMI: Se publicarán los PMI manufacturero y no manufacturero a marzo. El consenso del mercado anticipa ligeros incrementos en ambos indicadores, aunque aún en zona de contracción para el caso del índice correspondiente a manufacturas.
China
Política monetaria: El consenso anticipa que el Banco de la República Popular mantendrá la tasa de interés de referencia en 3.45%. El crecimiento en China ha repuntado, si bien se considera modesto al compararse con otros periodos de expansión de la economía asiática.
México
Política monetaria: Anticipamos una reducción de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia de Banxico. De confirmarse esta previsión, la tasa de referencia pasaría de 11.25% a 11.00%. Es proco probable que el banco central sea explícito sobre un ciclo de bajas continuas o interrumpidas. Lo que es un hecho es que Banxico bajará su tasa cuando los riesgos inflacionarios en el país mantienen un sesgo al alza.
Inflación: Esta semana destaca la inflación al consumidor de la primera quincena de marzo. Anticipamos cierta presión en los precios de servicios (principalmente tarifas aéreas y servicios turísticos) debido al feriado del 18 de marzo, así como el periodo vacacional de Semana Santa que este año se registrará en la segunda quincena del mes. Estimamos avances de 0.28% y 0.23% quincenal para los INPC general y subyacente, respectivamente. Las tasas anuales podrían ubicarse en 4.49% y 4.59% de acuerdo con nuestros cálculos.
Favor de consultar la agenda semanal para conocer los estimados puntuales de los indicadores contenidos en esta sección.
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En 2004 inició su carrera como economista en la Dirección de Asuntos Internacionales de Banco de México. En 2007 ingresó por primera vez a INVEX, donde elaboró sus primeros reportes económicos y reforzó la participación del Departamento de Análisis en las principales encuestas del mercado.
De 2012 a 2019 trabajó en la Secretaría de Hacienda y Crédito Público. Primero como subdirector en la Unidad de Banca, Valores y Ahorro; después como asesor de Irene Espinosa, entonces Tesorera de la Federación y actual subgobernadora de Banco de México, y finalmente como Director de Política y Evaluación de Productividad Económica.
En enero de 2020 regresó a INVEX como Economista en Jefe. Actualmente representa la postura del Grupo Financiero en temas de economía ante clientes internos y externos, así como distintos medios de comunicación.
Ricardo Aguilar forma parte del Comité de Inversión de INVEX y ha participado como expositor en eventos de la Asociación Mexicana de Instituciones Bursátiles (AMIB), la Bolsa Institucional de Valores (BIVA), el Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) e instituciones académicas como el ITAM, la UNAM, el Tec de Monterrey y la Universidad Anáhuac.
En 2023 fue reconocido por la revista Forbes como uno de los economistas más influyentes de México.
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