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PIB EE.UU. 3T-24: La economía norteamericana se mantiene firme

27Oct, 2022

PIB EEUU: La economía de Estados Unidos crece en el tercer trimestre, mantenemos la expectativa de una recesión en 2023

El principal impulso provino de las exportaciones netas (+2.8 puntos porcentuales de contribución al crecimiento trimestral anualizado del PIB). El sector residencial se mantuvo como el principal lastre para el crecimiento de EUA debido a un entorno de mayores tasas de interés. Otros rubros se mantuvieron a la baja: El consumo personal en mercancías y el cambio en inventarios cayeron por segundo trimestre consecutivo.
Después de crecer alrededor de 1.8% este año (estimado INVEX), el consenso del mercado anticipa un crecimiento de 0.4% para el PIB de Estado Unidos en 2023 (0.1% est. INVEX). Los riesgos para el crecimiento se encuentran sesgados a la baja. La relativa recuperación de la economía norteamericana dependerá de los niveles de tasas de interés que se registren durante los siguientes dos años.
De confirmarse una recesión en 2023, esta podría ser breve si la inflación cede a causa de un menor crecimiento económico y la FED plantea la posibilidad de bajar tasas en 2024. Si la inflación no cede y la FED se torna más agresiva, la recesión económica de EUA se podría profundizar.

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Las contracciones del PIB en el 1T-22 y 2T-22 fueron de (-)1.6% tta y (-)-0.6% tta. En el tercer trimestre, el PIB sorprendió al alza al crecer 2.6% tta (2.4% tta estimado por el consenso). Con este avance, la economía evitó, por ahora, caer en recesión.

Al interior de las cuentas del PIB, el consumo privado contribuyó con 1.0 puntos porcentuales anualizados (ppa) al crecimiento del PIB. Destacó el firme avance del gasto en servicios (2.8% tta), pues el gasto en mercancías retrocedió, principalmente en la parte de bienes durables (-1.4% tta).

La inversión fija restó 1.6 ppa al crecimiento del PIB. Al interior de esta categoría destacaron las contracciones de la inversión en estructuras (-15.3% tta, la sexta caída de forma consecutiva en este rubro), así como el desplome, también por sexto trimestre consecutivo, de la inversión residencial (-26.4% tta en el 3T-22).

Las exportaciones crecieron 14.4% tta, mientras que las importaciones retrocedieron 6.9% tta. De hecho, fue la sólida contribución de las exportaciones netas al crecimiento del PIB (2.8 ppa) la principal fuente de impulso en el 3T-22. El gasto del Gobierno también aumentó durante el periodo julio-septiembre (2.4% tta).

A pesar de haber evitado una recesión por ahora, es muy probable que la economía de Estados Unidos caiga en algunos trimestres de 2023 debido a un continuo deterioro en la actividad del sector residencial, a un encarecimiento del crédito, así como un paulatino freno en el empleo.

En particular, la expectativa de un menor crecimiento podría hacer que finalmente disminuya el número de vacantes disponibles en la economía norteamericana (actualmente alrededor de 10 millones) y el desempleo aumente.

Nuestro estimado para el crecimiento del PIB de EUA en 2023 se ubica en 0.1%, con riesgos a la baja.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

24Oct, 2022

Semanal economía: La desaceleración en el crecimiento de Estados Unidos mantiene su curso

La semana pasada…

La Reserva Federal (FED) publicó el Beige Book de octubre. El reporte, que recaba las percepciones de los principales agentes económicos en diferentes regiones de Estados Unidos, sugiere que la actividad comienza a frenarse más allá del sector inmobiliario.

Las tasas de interés hipotecarias y los aún elevados precios de vivienda generaron afectaciones adicionales en la actividad del sector residencial, principalmente en inicios y ventas de casas. Las rentas de vivienda (un importante componente de la inflación norteamericana) continúan elevadas. El mercado de crédito se ha visto afectado por la contracción del sector inmobiliario.

Por otra parte, el empleo, variable que ha mostrado fortaleza debido al elevado número de vacantes que aún se registran en el mercado laboral norteamericano, comienza a crecer a un menor ritmo. En particular, destacó que “algunos negocios son renuentes a expandir su nómina ante la expectativa de una (eventual) caída en la economía.”

El crecimiento en los salarios persiste, en parte por negociaciones contractuales que permiten al trabajar mantener su poder adquisitivo y en parte como una estrategia de los empleadores para retener talento. Los agentes reportaron que la inflación permanece elevada, aunque ésta podría ceder gradualmente.

Al parecer, sólo una caída en la actividad económica permitiría contener el avance de la inflación.

En el contexto global

La semana empezó con un mal dato para las manufacturas del 4T-22. El índice de la encuesta de Nueva York (Empire State) se ubicó en (-)9.10 puntos en octubre contra un nivel de (-)4.00 estimado por los analistas y de (-)1.50 en septiembre. Asimismo, el índice de la encuesta manufacturera de Philadelphia se ubicó en (-)8.7 puntos en octubre, nivel inferior al previsto por el consenso (-5.0 puntos).

Respecto a información del 3T-22, la producción industrial (índice nacional) mostró un comportamiento mejor al previsto al crecer 0.4% m/m en septiembre (0.1% m/m estimado). La capacidad utilizada de la industria aumentó de 80.1% a 80.3%. Es probable que la producción continúe al alza durante algunos meses más hasta economía norteamericana confirme una recesión.

En cuanto a información del sector residencial, los inicios de casas cayeron 8.1% a tasa mensual al pasar de 1.57 a 1.44 millones de unidades anualizadas. En contraparte, los permisos de construcción crecieron 1.4% respecto al mes previo. Los datos del sector residencial podrían continuar volátiles.

A pesar del reciente repunte en el promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo, éste se mantiene por debajo del nivel pre-pandemia (215 mil). La economía de Estados Unidos podría resistir una recesión mientras el empleo se mantenga firme.

En la zona Euro, la inflación al consumidor anual repuntó de 9.1% en agosto a 9.9% en septiembre, en línea con lo previsto por el consenso. Por su parte, la inflación anual subyacente aumentó de 4.3% a 4.8%. La recesión por la que actualmente atraviesa la región, más una postura estricta por parte del Banco Central Europeo, podrían contener el avance de la inflación.

En México…

El Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) anticipa un aumento de 3.3% anual en el IGAE. Por otra parte, éste comienza a frenarse a tasa mensual por un estancamiento de las actividades secundarias (construcción y manufacturas) y una ligera caída de las actividades terciarias (comercio y servicios). Estos datos confirmarían la expectativa de una desaceleración en el crecimiento de la economía hacia el cierre del año.

Por su parte, las ventas al menudeo sorprendieron a la baja con una contracción de (-)0.4% a tasa mensual durante agosto (0.9% en julio). De tal forma, la variación anual se situó en 4.7% (5.0% cifra previa). El dato de ventas muestra que, pese a las cifras positivas que estima el IOAE, la economía mexicana enfrenta dificultades ante un panorama negativo del mercado externo y altos niveles de inflación, que afectan directamente el poder adquisitivo de los consumidores.

¿Qué esperar los próximos días?…

En México, estimamos que la inflación al consumidor se ubique en 0.63% en la parte general durante la primera quincena de octubre y en 0.28% en la parte el subyacente. De tal forma, se espera que el Índice Nacional de Precios al Consumidor general registre una tasa anual de 8.74% y el subyacente en 8.24% en el periodo correspondiente. La inflación continúa sin ceder y permanecerá en niveles elevados. Ésta oscilará alrededor del nivel actual para cerrar el año en 8.68% de acuerdo con nuestros cálculos.

En cuestión de comercio exterior, estimamos que la balanza comercial registrará una reducción en el déficit, llegando a un saldo de (-) $4.5 miles de millones de dólares (mmd) para septiembre (-$5.4 mmd en agosto). La disminución del déficit obedecería a una disminución en las importaciones, específicamente de los bienes de consumo, ante un debilitamiento de las ventas al menudeo. Se espera que el Indicador Global de Actividad Económica (IGAE) muestre una variación de 1.43% a tasa anual durante agosto (1.27% cifra previa).

Para Estados Unidos, se publicará el PIB del tercer trimestre del año. Estimamos una variación de 1.0% a tasa trimestral anualizada (-0.6% tta dato previo). Estados Unidos continúa en una situación fortaleza económica, aunque los riesgos de una recesión económica siguen presentes, sobre todo para el próximo año.

En el mercado laboral, se espera un aumento en las solicitudes de seguro de desempleo para la última semana de octubre, de 214 mil a 225 mil. A pesar de confirmarse un repunte en el número de solicitudes, el mercado laboral aún muestra resiliencia, pese a que los riesgos de recesión no se han disipado.

En Europa, se espera que la confianza económica, industrial y de servicios se deteriore en octubre, pues los riesgos de recesión son más marcados en el continente europeo.

En China se espera una recuperación en su PIB, tanto en su tasa anual como en la trimestral, de 3.0% en la primera (2.5% previa) y de 2.8% en la segunda (-2.6% previa).

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

17Oct, 2022

Semanal economía: Anticipamos más incrementos en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal sin descartar que esta llegue a 5.0% a pesar del riesgo de recesión

La inflación en Estados Unidos no cede. Principalmente en la parte subyacente. Anticipamos más incrementos en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal sin descartar que ésta llegue a 5.0% a pesar del riesgo de recesión.
Banco de México publicó las minutas de su más reciente reunión de política monetaria. En éstas, destacó la opinión de la subgobernadora Irene Espinosa sobre “expresar de manera explícita y transparente que para converger a la meta del 3% será necesario mantener una postura en terreno restrictivo durante todo el horizonte de pronóstico».

La semana pasada…

La inflación en Estados Unidos no cede. Preocupa que, a pesar de la caída en los precios de energía, el índice general no modera su avance debido a persistentes aumentos en los precios de alimentos y en los precios de otras mercancías y servicios (el componente subyacente de la inflación).

Mientras la inflación subyacente no ceda, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) probablemente continuará con agresivos incrementos en la tasa de interés de referencia. De hecho, ya algunos miembros de la FED consideran que dicha tasa podría llegar hasta 5.00% (3.25% nivel actual) para permanecer alrededor de ese nivel el tiempo que sea necesario.

No solo un recorte en la tasa de referencia en 2023 está prácticamente descartado. El techo de 5.0% es incierto. Si la inflación no confirma un descenso significativo próximamente, la tasa terminal podría ser mayor. Esto con todo y la caída en la actividad económica que pudiera generar la política monetaria restrictiva de la FED.

En el contexto global:

En Estados Unidos, además del decepcionante dato de inflación al consumidor de septiembre, la Oficina de Estadística reportó un avance de 0% mensual en las ventas al menudeo. A pesar de lo anterior, esperamos que el consumo (variable que representa el 70% del PIB) haya registrado un sólido avance en el tercer trimestre y haya salvado a la economía, por ahora, de una recesión. Por otra parte, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo aumentaron de 219 a 228 mil unidades

En cuanto a información positiva, el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan inició el cuarto trimestre del año con un aumento (de 58.6 puntos en septiembre a 59.8 puntos en octubre). El componente de situación actual fue el que mostró el mayor incremento. Por otra parte, los inventarios de negocios crecieron 0.8% a tasa mensual en agosto.

En la Eurozona, el índice de confianza del inversionista Sentix cayó más de lo esperado por el consenso al pasar de (-)31.8 a (-)38.3 puntos. En contraparte, la producción industrial creció 1.5% m/m (0.6% m/m esperado). A pesar de los datos mixtos, la recesión en la economía de región es prácticamente un hecho, principalmente en Alemania.

En México…

Banco de México (Banxico) publicó las minutas de la reunión de política monetaria en la cual se votó, por unanimidad, a favor de otro incremento de 75 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia.

Llamó la atención que un integrante de la Junta de Gobierno consideró que es momento de evaluar “hasta cuándo y en qué magnitud se apretará la postura, y cómo se responderá a los incrementos adicionales de la Reserva Federal”. Este punto es relevante debido a que (1) Banxico comenzó a restringir la política monetaria en junio de 2021 mientras que la FED empezó en marzo de 2022 y (2) Banxico endureció su postura meses después de haber iniciado el ciclo restrictivo mientras que la FED lo hizo poco después. Algunos participantes del mercado descuentan que Banxico no se desligará de la FED en lo que respecta a la magnitud de los siguientes aumentos. Por nuestra parte, tenemos algunas dudas.

A final de cuentas, y como lo han expresado públicamente algunos miembros de la Junta, las siguientes decisiones de política monetaria dependerán en gran medida de la evolución de la inflación en México, aunque el tipo de cambio, el diferencial de tasas de interés con Estados Unidos y otras consideraciones macrofinancieras entren en la ecuación.

Lo que sí es seguro es que los aumentos en la tasa de Banxico continuarán. Los miembros de la Junta consideraron que la tasa de referencia debería adentrarse hacia terreno suficientemente restrictivo para evitar un desanclaje de las expectativas de inflación de largo plazo.

La opinión de la subgobernadora Irene Espinosa sobre anunciar la permanencia de una postura restrictiva una vez que concluya el ciclo de alza de tasas no sólo mejoraría la comunicación con el mercado. Se mitigaría un continuo deterioro en las expectativas de inflación de sus participantes que genere más alzas en los estimados de inflación del banco central. Sería un mensaje útil, “explícito y transparente” que rompería un posible círculo vicioso que sólo se traduce en más inflación. Para que la inflación converja a 3.0% los estimados deberían dejar de aumentar en algún momento.

¿Qué esperar los próximos días?…

Se espera que el mercado residencial en Estados Unidos muestre señales adicionales de debilitamiento. Se prevé una disminución en el inicio de construcción de casas durante septiembre con 1475k, comparado con los 1575k observados en agosto. Adicionalmente, también se estima una reducción en la venta de vivienda nueva, con una tasa mensual de (-)6.4% en septiembre (12.2% mes previo). En el caso de la vivienda existente, la perspectiva es similar, con una variación esperada de (-)2.1% (-0.4% cifra anterior). El sector residencial norteamericano sigue siendo afectado por el aumento del costo financiero, a raíz del alza de la tasa de interés de referencia, producto de una política monetaria cada vez más restrictiva.

Por su parte, en los permisos de construcción se espera un nivel de 1550k para septiembre (1517k mes anterior), lo que significaría una variación de 0.5% m/m durante dicho mes (-10.0 % mes previo). En la producción industrial se espera un aumento durante el mes de septiembre de 0.1% a tasa mensual, después de haber caído -0.2% durante agosto. Dado esto, se espera que la construcción general y la producción industrial muestren recuperaciones durante este último mes.

Se espera que el indicador adelantado de septiembre mantenga la variación previamente observada de (-)0.3%. Aún no queda claro si la economía de Estados Unidos entrará en recesión pronto debido a que el empleo y el gasto en consumo se mantienen firmes.

En China se conocerá la producción industrial a tasa anual para septiembre. Se espera una variación anual de 4.9% (4.2% previo). Además, se espera que el PIB real crezca a una tasa de 3.4% anual durante el tercer trimestre del año, (0.4% a/a trimestre previo). Sin embargo, se espera que las ventas al menudeo a tasa anual se vean afectadas, desacelerando a 3.5% en septiembre (5.4% en agosto).

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

10Oct, 2022

Semanal economía: Dato de empleo disipa temores sobre pronta recesión en EE.UU.

La semana pasada…

En su discurso en la Universidad de Gerogetown, la Directora Gerente del Fondo Monetario Internacional (FMI), Kristalina Georgieva, anunció que se volverá a revisar a la baja el crecimiento económico global en el informe perspectivas de la economía mundial (World Economic Outlook o WEO) que se publicará esta semana. Además, señaló que los riesgos por recesión continúan al alza. Según sus estimaciones, países que representan aproximadamente una tercera parte de la economía mundial registrarán al menos dos trimestres consecutivos de contracción, ya sea este año o el que viene.

El último consenso de probabilidades de recesión para las principales economías del mundo respalda lo mencionado por la Directora Gerente. En Estados Unidos, la probabilidad ya alcanza el 50%, y ha ido creciendo desde marzo del año presente. En el Reino Unido la cifra es de 60% y para Europa en su conjunto es de 72.5%. Todos los países mencionados han implementado una política monetaria restrictiva para luchar contra la inflación, mientras que Europa se encuentra en crisis por obstáculos en el suministro del gas natural.

Esperamos que la recesión alcance primero a Europa y a Reino Unido, pues la economía de Estados Unidos ha mostrado resiliencia, especialmente en su mercado laboral.

Por nuestra parte, consideramos que la probabilidad de recesión en los Estados Unidos está subestimada por parte del consenso. Si bien el mercado laboral norteamericano se encuentra sólido, el crecimiento ya ha sido negativo en los dos trimestres previos. Además, la creciente presión financiera por las altas tasas de interés puede afectar profundamente el mercado hipotecario, lo que impactaría a la riqueza de los hogares, consecuentemente deteriorando el consumo y desencadenando en una recesión.

En el contexto global:

La información económica volvió a ser mixta. No obstante, la mayoría de los datos refuerzan la expectativa de una recesión en la Eurozona y un eventual tropiezo de la economía norteamericana.

En Estados Unidos, el principal dato fue la nómina no agrícola de septiembre, misma que aumentó en 263 mil plazas respecto a agosto. La cifra del mes previo permaneció sin cambios (315 mil plazas). La tasa de desocupación se ubicó en 3.5%, cifra que representó un baja de 0.2 puntos porcentuales respecto al dato anterior.

El elevado número de vacantes que aún registra la economía norteamericana (con todo y el retroceso de 11 a 10 millones de vacantes entre julio y agosto) es el principal motor de las cifras de empleo en Estados Unidos. El ciclo de política monetaria restrictiva de la Reserva Federal podría continuar mientras el mercado laboral se mantenga firme.

El índice ISM de manufacturas cayó de 52.8 a 50.9 puntos entre agosto y septiembre, mientras que el de servicios retrocedió de 56.9 a 56.7 puntos en el periodo. El sector de servicios se mantiene firme gracias a las ganancias que aún se observan en el mercado laboral norteamericano.

Aún no se confirman señales de un deterioro en el consumo privado; no obstante, la fuerte disminución de las importaciones (de $330 mil a $326 mil millones de dólares entre julio y agosto) sugieren el inicio de cierta debilidad.

En la zona Euro, los índices PMI de manufacturas y servicios se adentraron en terreno de contracción al ubicarse en 48.4 y 48.8 puntos, respectivamente. Por otra parte, las ventas al menudeo cayeron 0.3% a tasa mensual en agosto (-2.0% a tasa anual). La probable caída de la economía de Alemania será el principal factor que afecte a toda la actividad de la región.

En México…

La inversión fija bruta cayó 1.4% mensual al inicio del 3T-22. Como se reportó en su oportunidad, el gasto en construcción se contrajo 1.7% en el periodo ante un retroceso de 3.2% m/m en la parte no residencial. La inversión en maquinaria y equipo cayó 0.4% m/m, destacando la parte de equipo de transporte importado (-3.8% m/m). Es probable que la inversión fija bruta vuelva a estancarse debido a menores expectativas de crecimiento para el próximo año.

La confianza del consumidor mostró un inesperado rebote en septiembre. No obstante, el índice todavía se ubica casi 6% por debajo del nivel registrado antes de la pandemia. El componente que muestra el mayor deterioro es el que mide la percepción de los hogares sobre la situación actual del país.

La inflación en México sorprendió a la baja. Para conocer el detalle de nuestra opinión, favor de consultar liga que se incluye al inicio de este reporte.

¿Qué esperar los próximos días?..

En Estados Unidos se publicarán los datos de inflación para septiembre. Anticipamos una menor cifra mensual para la inflación subyacente en comparación con agosto (0.4% esperado, 0.6% previo). Por lo tanto, la tasa anual podría ubicarse wn 6.5% (6.3% en agosto). Respecto al índice general, prevemos que el aumento para septiembre sea de 0.2% m/m (0.1% previo). En cuanto a la tasa anual, estimamos un nivel de 8.1% (8.3% en agosto). La inflación subyacente muestra persistencia en los Estados Unidos y, mientras no se observe una clara tendencia a la baja, no esperamos ver un cambio en la política monetaria del país.

Se espera que el Índice de Precios al Productor se mantenga elevado en septiembre, con un aumento de 0.2% m/m (-0.1% previo). Si bien se prevé una disminución en el componente general a tasa anual (8.4% estimado, 8.7% previo), no es el caso para el componente subyacente, donde se estima que se mantenga el mismo nivel de agosto (7.3%).

Por el lado del consumo, se espera que las ventas al menudeo desaceleren en septiembre (0.2% estimado, 0.3% en agosto). Excluyendo la venta de automóviles, se espera que la cifra sea de (-)0.1% (0.3% previo). El consumo empieza a mostrar señales de debilidad, lo que afectaría a toda la economía estadounidense, por representar alrededor de 70% de su economía.

En Europa se espera una recuperación de la producción industrial. Se estima una variación de 0.6% m/m para agosto, cifra positiva comparada con el (-)2.3% de julio. A tasa anual, esperamos que la producción industrial se coloque en 1.2% (-2.4% previo). Una recuperación en este ámbito es vital para evitar una recesión en Europa.

Se espera que las exportaciones se deterioren en China, con una variación anual de 4.0% para septiembre (7.1% en agosto). La contracción económica que se vive a nivel global está afectando negativamente el volumen de exportaciones del país asiático.

En México, el Banco de México (Banxico) publicará las minutas de su última decisión de política monetaria. Estaremos atentos a cualquier señal por parte de la Junta de Gobierno que pudiera revelar alguna moderación en el ritmo de alza de tasa hacia delante.

También se darán a conocer la producción industrial y la manufacturera, donde se espera una variación de 1.6% a/a para ambos indicadores (2.6% previo industrial, 5.1% previa manufactura). La producción en México sigue rezagada respecto al año previo debido a la categoría de construcción, pero no estimamos una reducción en la misma.

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26Ago, 2022

Balanza comercial México (julio 2022): Persiste el debilitamiento de las exportaciones

La balanza comercial de México registró un déficit de (-)$5,959 millones de dólares (mdd) en julio (-$2,632 mdd estimado INVEX). Tanto las exportaciones como las importaciones cayeron, sobre todo las primeras. La balanza acumulada entre el periodo enero-julio se situó en (-)$18,903 mdd.
Es probable que el déficit comercial de México se amplíe en lo que resta de 2022 debido a un debilitamiento económico en otras regiones además de Estados Unidos. Nuestro estimado para la balanza comercial del año se ubica en (-)$25,000 mdd.

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Las exportaciones sorprendieron a la baja al ubicarse en $46,504 mdd, uno de sus menores niveles en lo que va de 2022. Las exportaciones no petroleras crecieron apenas 0.2% m/m debido al impulso que brindaron las exportaciones agropecuarias (17.9% m/m) y extractivas (27.5% m/m). El rubro de manufacturas cayó 0.9% a tasa mensual. El ligero aumento en las exportaciones no automotrices (0.6% m/m) fue insuficiente para contrarrestar una caída de 4.2% en la parte automotriz.

En lo que respecta a importaciones ($52,464 mdd), la cuenta petrolera se mantuvo elevada ($8,181 mdd en julio) a pesar de la caída en el precio de la gasolina que se registró durante el mes pasado. En la parte no petrolera (-2.4% m/m), destacó la contracción de 3.0% mensual en la importación de bienes intermedios, mismos que se utilizan principalmente en la producción manufacturera.

Hoy, en el simposio económico de Jackson Hole, el presidente de la Reserva Federal confirmó que el banco central norteamericano mantendrá una política monetaria restrictiva hasta que la inflación pueda converger hacia el objetivo de 2.0%.

En ese sentido, el mayor nivel de la tasa de interés de referencia de Estados Unidos podría efectivamente generar una recesión en aquel país, impactando directamente sobre el comercio exterior de México que ya muestra señales de debilidad (sobre todo en lo que respecta a manufacturas de bienes durables).

Si a lo anterior se sumaran una desaceleración más pronunciada (o incluso recesión) en la Eurozona; un freno en la economía de China y posibles controversias futuras en torno al Tratado México-Estados Unidos-Canadá, el panorama para el comercio exterior de nuestro país empeoraría.

Por el momento, estimamos un mayor debilitamiento de las exportaciones y la ampliación del déficit comercial hacia el cierre de 2022 (-$25,000 mdd estimado INVEX para todo el año).

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

27Jul, 2022

Balanza comercial México (junio 2022): El panorama para las exportaciones se debilita ante una posible recesión en Estados Unidos

El escenario de recesión que enfrenta la economía norteamericana (el dato del PIB del 2T-22 se reportará mañana y estimamos una caída con respecto al 1T-22) presenta riesgos para la exportación manufacturera de México, principalmente la de bienes durables. No obstante, y en línea con la proyección más reciente del Fondo Monetario Internacional, estimamos un crecimiento positivo (aunque en nuestro caso moderado) para la economía mexicana tanto en 2022 (0.9%) como en 2023 (1.0%).
A pesar de la ampliación del déficit comercial, y a pesar que éste pueda ubicarse alrededor de los (-)$20,000 mdd al cierre de 2022, México no enfrenta un problema de balanza de pagos que pudiera generar presión sobre las principales variables del país, entre ellas el tipo de cambio. Esperamos que la reciente controversia que se suscitó en torno al Tratado México-Estados Unidos-Canadá (T-MEC) se solucione como ha ocurrido con otros episodios en el pasado.

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Las exportaciones se ubicaron en $51,234 millones de dólares en junio, cifra que representó un crecimiento de 1.3% a tasa mensual. La parte petrolera creció 5.6% m/m (cifras desestacionalizadas) debido, en gran medida, al incremento en el precio de la mezcla mexicana de crudo. En la categoría no petrolera, que creció 0.9% m/m, las exportaciones manufactureras se ubicaron en $44,796 mdd. Destacaron las exportaciones del sector automotriz ($14,450 mdd, 4.0% m/m).

Las importaciones ascendieron a $55,191 millones de dólares en junio (6.0% m/m). Al interior de esta categoría destacaron los aumentos de 3.5% m/m en las importaciones no petroleras y de 21.7% m/m en las petroleras. De hecho, el déficit de la balanza de petróleo continuó ampliándose.

Recientemente surgió una nueva controversia relacionada con el T-MEC en el tema de energía. Consideramos que esto no pondrá en riesgo la vigencia del tratado debido a la importancia de éste entre todas las partes involucradas, sin excepción.

Más bien, esperaríamos que, como ya se ha visto, las mesas de diálogo de alto nivel (que incluso llegan a Secretarios de Estado) permitan resolver este conflicto al igual que otros en el pasado.

Descartando un riesgo serio relacionado con el T-MEC, lo que más nos preocupa para el comercio de exterior de México en el corto plazo es la recesión por la que probablemente ya atraviesa la economía norteamericana.

El dato del PIB del 2T-22 de EUA se publicará mañana y, contrario al consenso del mercado, en INVEX estimamos una caída. Si esta caída, junto con la del 1T-22, se considera recesión o no sería definido por la Oficina Nacional de Investigación Económica (National Bureau of Economic Research o NBER).

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

29Abr, 2021

Buenas y malas noticias en el sector externo

En los últimos cuatro años, la importación de bienes intermedios ha representado el 78% del total. Hasta la pandemia, el dato mensual promedio en lo que va de este siglo ha sido un déficit de 630 mdd.

El INEGI reportó que en marzo se registró un déficit mensual elevado en la balanza comercial. Este resultado va en sentido contrario del superávit que habíamos visto durante una buena parte del año pasado y al inicio de éste. ¿Es una mala noticia? No necesariamente. El desglose revela cosas interesantes que vale la pena poner sobre la mesa.

El déficit registrado fue de (-) 3,004 millones de dólares (mdd). A pesar del sólido avance de las exportaciones (12.2% a/a), un sorpresivo aumento de 31% anual en el total de importaciones provocó el resultado negativo.

Hablemos primero de lo que nos parece una buena noticia. En una economía abierta y preponderantemente manufacturera como la mexicana, el valor de las exportaciones está directamente relacionado con la importación de bienes intermedios; es decir, materiales y componentes que importamos a la cadena de suministro de la industria y que luego se vuelven exportaciones una vez procesados.

En los últimos cuatro años, la importación de bienes intermedios ha representado el 78% del total de bienes importados. Hasta la aparición de la pandemia, con breves excepciones, el dato mensual promedio en lo que va de este siglo ha sido un déficit de aproximadamente 630 millones de dólares.

El razonamiento es simple: la marcha de la industria manufacturera, y el importante crecimiento que ha tenido, ha generado la condición de una elevada importación de bienes intermedios.

Como usted sabe, durante la fase más aguda de la pandemia se propició una parálisis en muchos sectores y el rompimiento de algunas de las cadenas de suministro. Al no producir, las plantas manufactureras nacionales dejaron de importar insumos y material necesario; por ello, el año pasado lo que se observó fueron elevados superávit. El promedio mensual del saldo en la balanza comercial el año pasado fue 1,300 millones. La acumulación dio como resultado una cifra récord de superávit comercial de casi 35,000 millones.

Lo que observamos ahora es la mejora continua de las exportaciones de manufacturas, que crecen a una tasa anual de 9.9 por ciento. Por ello, el crecimiento de 22% de las importaciones de bienes intermedios en marzo nos parece una buena noticia; describe sin dudas un mayor dinamismo de nuestro sector industrial.

Otro componente de las importaciones que se elevó con relevancia fue el de las importaciones de capital; ello representa compra de maquinaria y equipo y, aunque pesa sólo el 8% del total, tuvo un crecimiento de 31% también a tasa anual en marzo. Por último, el componente de importaciones de consumo también recuperó dinamismo después de caídas en enero y febrero y logró crecer 27%.

El dato que más extrañeza causa es el de importaciones petroleras, cuyo principal componente es la importación de gasolinas; ésta aumento 104% a tasa anual y 93% contra el mes anterior. De hecho, luego de presentar crecimientos negativos durante los últimos dos años, vimos un salto descomunal en esta cifra.

Creo que un mes no necesariamente describe una tendencia, pero los esbozos son interesantes. Sabemos que hay una reactivación potente en el sector industrial y ello está dando consistencia a las exportaciones de manufacturas y a la vez aumentando la importación de bienes intermedios.

Por otro lado, quizás estemos viendo la repercusión de los fuertes aumentos de precios de bienes básicos en el exterior sobre las importaciones de consumo y las importaciones petroleras. Habrá que esperar al reporte de los siguientes meses para verificar si efectivamente el déficit se convierte en tendencia.

Tal vez esto coincida con las presiones de inflación que justo se observan en el rubro de mercancías importados o en energéticos.

De entrada, es muy probable que los benévolos números que vimos el año pasado no se presenten este año. Si la inflación en bienes básicos se agudiza y continúa el mismo patrón en las importaciones petroleras, tal vez las “sagradas” remesas apenas y alcancen a financiar las cuentas externas.

Este factor es mucho más importante, desde mi punto de vista, para la determinación del valor del dólar que las noticias relacionadas con asuntos políticos internos o el resultado de las elecciones. Aquí hay una primera señal de alerta.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Buenas-y-malas-noticias-en-el-sector-externo-20210428-0155.html