Inflación México (septiembre 2024): La inflación continúa cediendo. Banxico podría volver a bajar su tasa.

• La inflación de la primera quincena de septiembre se ubicó en 0.09%, cifra ligeramente mayor la esperada por INVEX (0.08%) y por debajo de la estimada por los consensos de Citibanamex y Bloomberg (0.14% y 0.13% respectivamente). La tasa anual descendió a 4.66% (4.65% est. INVEX). La inflación subyacente anual finalmente se ubicó dentro del rango objetivo de Banco de México (Banxico) de 3.0% +/- 1.0% (3.96% en la 1Q de este mes).
• El descenso de la inflación (tanto general como subyacente) fue provocado por caídas en el componente no subyacente, principalmente en los precios de frutas y verduras. También disminuyó el precio de la electricidad.
• Ante un comportamiento mejor al previsto en el componente subyacente, nuestro estimado de inflación anual para 2024 se ajustó de 4.70% a 4.50%. Aunado a lo anterior, las presiones ejercidas por parte de los precios no subyacentes están comenzando a disiparse, lo que genera menor presión sobre el índice general.
• Debido al descenso de la inflación general, así como por un mejor desempeño del componente subyacente, esperamos que los miembros de la Junta de Gobierno de Banxico voten por una reducción de 25 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia en su reunión de esta semana. La votación podría ser 4 a 1, con un posible voto disidente por parte de la subgobernadora Irene Espinosa. Es que se discuta la posibilidad de reducir la tasa en 50 pb.

Evolución reciente:

Al interior del INPC subyacente (0.21% q/q), los precios de mercancías alimenticias disminuyeron 0.01% q/q, mientras que los precios de mercancías no alimenticias aumentaron 0.33% q/q. Con respecto a servicios (0.24% q/q), las colegiaturas de primaria y de universidad aumentaron 5.48% y 1.04% a tasa quincenal, respectivamente. Lo anterior, debido al inicio del ciclo escolar. Por otra parte, los precios de servicios profesionales cayeron 14.79% q/q. A tasa anual, la inflación en servicios continúa por encima de 5%. 

En la parte no subyacente (-0.31% q/q), el subcomponente de precios de productos agropecuarios disminuyó 0.83% q/q, mientras que los energéticos y las tarifas autorizadas por el gobierno aumentaron 0.11% q/q. De lo más destacado fueron las caídas del precio del jitomate (-9.49% q/q), de la naranja (-13.63), así como del plátano (-5.20%). Por otra parte, el limón aumentó 12.76%.

La inflación sorprendió a la baja tanto por una disminución en el componente subyacente, así como por factores climatológicos.

Anticipamos un recorte de 25 puntos base en la reunión de Banxico de mañana. No obstante, los datos de inflación mejor a los esperados por el consenso aumentan ligeramente la probabilidad de un recorte de 50 puntos, sobre todo desde que la Reserva Federal (FED) tomó la decisión de disminuir su tasa de interés de referencia en tal magnitud.

En INVEX, esperamos que la tasa de interés de referencia cierre 2024 en 10.00% y 2025 en 8.50%.

Inflación México (septiembre 2024) / Inflación México (septiembre 2024)

Declaraciones

Inflación México (agosto 2024): La inflación general retoma trayectoria a la baja.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) presentó un incremento de 0.01% a tasa mensual en el mes de agosto, por debajo de lo esperado tanto por INVEX (0.15%m/m) como por el consenso de la encuesta Citibanamex y el consenso de Bloomberg (0.07% m/m). Por tal resultado, la inflación general anual se ubicó en 4.99%, frenando una racha de cinco meses al alza.
• El crecimiento en la inflación general menor a lo estimado se debió principalmente a una disminución de la categoría de precios no subyacentes. Los precios de productos agropecuarios cayeron 2.08% a tasa mensual, su mayor baja desde febrero de este año. Los energéticos y las tarifas autorizadas por el gobierno crecieron 0.48% m/m. La inflación no subyacente registró un alza de 8.03% anual.
• La inflación subyacente incrementó 0.22% mes a mes, dato también menor a lo esperado. La tasa anual del componente subyacente se ubicó en 4.00%, su registro más bajo desde febrero del 2022. Lo anterior hace que los precios subyacentes se ubiquen dentro del rango objetivo de Banco de México de 3 por ciento +/- un punto porcentual, por primera vez desde hace más de dos años.
• Mantenemos la expectativa de que Banco de México (Banxico) recortará su tasa de interés de referencia en la reunión de este 26 de septiembre en 25 puntos base, por lo menos con una mayoría simple (3 a 2 votos). Lo anterior, ya que las justificaciones por parte de tres miembros de la Junta de Gobierno para bajar la tasa en la pasada reunión de agosto, han continuado fortaleciéndose. En INVEX, estimamos que Banxico bajará la tasa de interés de referencia en 25 puntos base las tres reuniones que quedan del año.

Evolución reciente:

La inflación general retomó una trayectoria descendente ya que se han debilitado las presiones generadas principalmente por los productos agropecuarios. Por su disminución, sobresalieron las caídas del chayote con (-)61.07% m/m, del ejote con (-)20.78% y del chile serrano con (-)17.44%. El jitomate disminuyó su precio (-)10.07% m/m, alimento que en la última actualización del INEGI experimentó el mayor incremento de ponderación.

Aunado a lo anterior, la inflación subyacente incrementó 0.22% m/m, para continuar con la trayectoria a la baja que registra desde enero del 2023. Los precios de mercancías crecieron 0.18% mes a mes; a tasa anual, el subíndice se ubicó en 3.02%, su nivel más bajo desde febrero del 2016. Por otra parte, los precios de los servicios experimentaron un crecimiento de 0.27% m/m, así como un aumento de 5.18% año con año, permaneciendo por encima del 5% desde agosto del 2022.

Debido a que la inflación subyacente continúa con una trayectoria descendente, y a que las presiones inflacionarias del componente no subyacente han comenzado a disminuir, en INVEX anticipamos que Banco de México va a recortar 25 puntos base en la reunión de septiembre, al igual que la mayoría del consenso de analistas y mesas de dinero.  

No obstante, no se pueden descartar los riesgos al alza que aún persisten en el entorno. Por un lado, la incertidumbre que aún generan los “factores idiosincráticos” dentro del país, así como presiones inflacionarias que se generarían a partir de las reformas constitucionales que se discutirán en el presente mes. Por otro lado, la persistencia en la inflación de servicios. Por último, conflictos geopolíticos externos que no muestran señales contundentes de disipación.

La trayectoria ligeramente a la baja que está tomando la inflación va a permitir que la mayoría de los miembros del Instituto Central voten a favor de un recorte en la reunión de septiembre, así como en las próximas reuniones antes de que acabe el año. En INVEX, estimamos que la tasa cerrará en 10.00% para 2024 y en 8.00% para 2025.

Inflación México (agosto 2024) / Inflación México (agosto 2024)

Declaraciones

Inflación México (agosto 2024): La inflación sorprende a la baja debido a la presencia de factores estacionales.

• La inflación de la primera quincena de agosto de 2024 se ubicó en (-)0.03%, cifra menor a la esperada por INVEX (0.17%) y por el consenso del mercado (0.13%). La tasa anual descendió de 5.52% a 5.16%. La inflación subyacente también sorprendió a la baja al situarse en 0.10% quincenal (0.19% INVEX, 0.18% consenso). La tasa anual de esta categoría de inflación finalmente rompió un importante piso para colocarse en 3.98%, su menor nivel desde principios de 2021.
• El descenso de la inflación (tanto general como subyacente) respondió principalmente a factores estacionales, entre los que destacaron una fuerte caída en los precios de frutas y verduras -después de algunas quincenas de aumentos significativos- así como una caída en los precios de transportación aérea ante la conclusión de las vacaciones de verano. Los precios de mercancías alimenticias aumentaron 0.17%, q/q más del doble de lo que aumentaron en el mismo periodo del año pasado (0.08% q/q).
• No modificamos los estimados de inflación anual para 2024 (4.72% general, 3.91% subyacente). Es probable que los precios de servicios distintos a turismo se mantengan al alza mientras la actividad económica no caiga. Asimismo, los precios agropecuarios todavía se encuentran 11% arriba de lo registrado en la 1Q de agosto de 2023, hecho que podría generar presión sobre los precios de servicios de alimentación (que por cierto crecieron 0.22% en la quincena).
• Por otra parte, ante la posibilidad de que la inflación subyacente se mantenga sobre una trayectoria de baja muy paulatina, y si los precios de productos agropecuarios no vuelven a aumentar ante condiciones climatológicas adversas, la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) podría votar de bajar la tasa de interés de referencia en 25 puntos base en las tres reuniones que quedan del año y durante 2025.

Evolución reciente:

Al interior del INPC subyacente (0.10% q/q), los precios de mercancías alimenticias crecieron 0.17% q/q, mientras que los precios de mercancías no alimenticias 0.11% q/q. En lo que respecta a servicios (0.07% q/q), los precios de transporte aéreo cayeron 14.50% a tasa quincenal ante la conclusión de la temporada vacacional de verano. Las colegiaturas de universidad y preparatoria aumentaron 1.51% y 2.02% a tasa quincenal, respectivamente. Volvieron a destacar los incrementos en precios de vivienda y los que se cobran en distintos establecimientos de comida.

En la parte no subyacente (-0.46% q/q), el precio del chayote, producto que se vio afectado por recientes inundaciones, cayó 45.66% respecto al nivel reportado al cierre de julio.

Asimismo, precios de productos como el jitomate, pollo, tomate verde y chile serrano (con importantes ponderaciones dentro del Índice Nacional de Precios al Consumidor) también registraron contracciones respecto a la quincena previa.

La inflación sorprendió a la baja pero por factores climatológicos o relacionados con la estacionalidad del turismo.

Habrá que analizar más datos de inflación para poder confirmar que ésta, sobre todo la subyacente, se mantendrá sobre una trayectoria de baja hacia 3.0% anual.

Anticipamos recortes de 25 puntos en cada una de las reuniones de Banxico en septiembre, noviembre y diciembre. La decisión probablemente no será unánime.

Inflación México (agosto 2024) / Inflación México (agosto 2024)

Declaraciones

Inflación México (julio 2024): La inflación general se ubica en su nivel más alto en 14 meses.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 1.05% en el mes de julio, una cifra no vista desde noviembre de 2021. El dato fue mayor a lo esperado, tanto por INVEX (0.99% m/m), como por el consenso de la encuesta Citibanamex y de Bloomberg (1.02% m/m). A partir de este resultado, la inflación general anual se ubicó en 5.57%, alcanzando su nivel más alto desde mayo del 2023, cuando se ubicó en 5.84% a/a.
• El aumento de la inflación general es resultado de la presión en la categoría de precios no subyacentes. Los precios de frutas y verduras, así como los de energía, crecieron 8.87% y 2.25% a tasa mensual, respectivamente. La inflación no subyacente pasó de 7.67% a 10.36% anual. Este indicador no se ubicaba en una cifra de dos dígitos desde agosto de 2022, cuando el INPC se ubicaba en 8.70%.
• La inflación subyacente registró una cifra de 0.32% mes a mes, dato ligeramente mayor a lo esperado tanto por INVEX como por el consenso de la encuesta Citibanamex (0.29% m/m). La tasa anual del componente subyacente se ubicó en 4.05%, continuando con una trayectoria marginalmente descendente iniciada desde enero del 2023. Sin embargo, aún existe el riesgo de contaminación de la inflación no subyacente hacia los precios de mercancías alimenticias, aunado a una continua presión por parte del componente de servicios.
• Mantenemos la expectativa de que Banco de México no modificará sus tasas en la reunión de hoy dada la persistencia de presión sobre la inflación general, así como la presencia de diversos riesgos asociados con posibles episodios de volatilidad. En INVEX estimamos que el próximo recorte se llevará a cabo en la reunión de noviembre.

Evolución reciente:

La inflación general se sigue viendo afectada a partir de condiciones climatológicas negativas, las cuales continúan presionando al alza. Por su contribución, sobresalieron los incrementos del jitomate con 33.34% m/m, de la cebolla con 25.08%, de la naranja con 18.57% y del aguacate con una cifra de 17.01%. Aunado a lo anterior, los precios del gas doméstico LP, así como de la gasolina de bajo octanaje aumentaron 6.70% y 1.14% a tasa mensual, respectivamente.

Por otro lado, la inflación subyacente continuó con una trayectoria a la baja que inició desde enero del año pasado. Continúa la disminución en los precios de mercancías, los cuales crecieron 0.12% en el mes; a tasa anual, el subíndice se ubicó en 3.09%, nivel no visto desde 2016. Los precios de los servicios, por su parte, tuvieron un incremento de 0.55%, por lo que la tasa anual pasó de 5.15% en junio a 5.22% en el presente mes, lo que refleja una presión persistente a pesar de la desaceleración económica.

En INVEX, aún estimamos que la baja se llevará a cabo en la reunión de noviembre, a diferencia del consenso que la espera en septiembre. 

Descartamos la posibilidad de un recorte en la reunión de este 8 de agosto ya no sólo a partir de la incertidumbre y volatilidad que aún generan los “factores idiosincráticos” tales como las posibles reformas constitucionales que se discutirán en septiembre, sino también por la persistencia de la inflación de servicios, así como la reciente depreciación del tipo de cambio ante el cierre de posiciones de carry trade en divisas. Si este supuesto se cumple, habrá que estar atentos al diferencial de tasas entre los activos de renta fija denominados en pesos y en dólares, ya que el mercado espera un recorte de la tasa de referencia en septiembre de la FED, incluso abriendo la posibilidad de que esta se reduzca hasta en 50 puntos base.

La inflación general está comenzando a tomar una trayectoria al alza, por lo que Banco de México aún no debería de flexibilizar su política monetaria. Así mismo, se mantiene la presión en el rubro de servicios y el riesgo de una contaminación de la inflación no subyacente hacia el componente subyacente. Nuestro estimado de inflación general para 2024 es de 4.61%. (3.85% para la subyacente).

Inflación México (julio 2024) / Inflación México (julio 2024)

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