Ajustamos al alza nuestro estimado de inflación para 2022 a 6.48% anual. Anticipamos más incrementos de 50 puntos base en la tasa de interés de referencia de Banco de México (6.50% nivel actual, 8.00% estimado INVEX cierre de año).

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La inflación general registró un avance de 0.59% en la segunda quincena del mes, cifra mayor a nuestro estimado (0.35% q/q). Este resultado, junto con el de la primera quincena, se tradujo en una inflación mensual de 0.99%.

En cuanto al INPC subyacente, los precios de mercancías crecieron 0.93% m/m. La parte de mercancías alimenticias creció 1.20% m/m, mientas que la de mercancías no alimenticias 0.62% m/m. En cuanto a los servicios (0.47% m/m), los precios de vivienda aumentaron 0.23% m/m, mientas que los de otros servicios (establecimientos de comida, servicio de telefonía móvil, mantenimiento de automóvil, consulta médica, servicios turísticos en paquete, entre otros) repuntaron 0.77% mensual.

Respecto al INPC no subyacente (1.79% m/m), la caída de 4.3% m/m en el precio del limón fue insuficiente para contrarrestar los mayores precios del huevo, el jitomate, aguacate y cebolla. El subíndice de precios de energía aumentó 3.01% presionado por los precios del gas doméstico LP (7.48% m/m) y gasolina (1.99% m/m). Preocupa el incremento que podrían mostrar los precios de la gasolina cuando el Gobierno suspenda la condonación del Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) a este producto. Sobre todo, si los precios internacionales no han bajado.

Nos llama la atención que la inflación subyacente se mantenga al alza a pesar de la firme postura adoptada por Banco de México desde junio del año pasado. Al parecer, la contaminación del componente no subyacente (que ha resentido problemas de oferta, disrupción en cadenas de suministros y conflictos geopolíticos) no es la principal fuente de presión sobre la parte subyacente. La demanda comienza a generar una presión cada vez mayor.

Nuestros estimados de inflación aumentaron a 6.48% y 4.00% para los cierres de 2022 y 2023, respectivamente (6.19% y 3.61% para la parte subyacente). Los riesgos inflacionarios continúan sesgados al alza.

Anticipamos que Banxico aumentará más la tasa de interés de referencia hasta llevarla a 8.00% este año y a 8.50% el próximo.

^{Declaraciones}

El consenso de analistas ya anticipa una inflación anual de 5.70% al cierre de 2022 de acuerdo con una de las principales encuestas del mercado. Nuestro estimado, que desde principios de año se ubicaba en 4.80%, se encuentra en 4.97%. Los riesgos se mantienen sesgados al alza. Banco de México aumentó en 50 puntos base en la tasa de interés de referencia el día de hoy, como lo adelantó la Presidencia de la República de forma extraoficial.

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El INPC registró una tasa mensual de 0.48% en la primera quincena de marzo (7.29% anual). El componente subyacente (0.35% q/q) se vio presionado por los precios de los alimentos, bebidas y tabaco (0.59% q/q); los precios de las mercancías no alimenticias (0.36% q/q), así como los de servicios (0.20% q/q). Al interior de estos últimos, los precios de vivienda aumentaron 0.12% y otros servicios (0.31%).

En cuanto al INPC no subyacente, los precios de productos agropecuarios crecieron 0.24% quincena, mientras que los de frutas y verduras registraron un ajuste marginal de 0.01%. Los precios de energía repuntaron 1.35% q/q presionados por el incremento en los precios del gas doméstico LP, gasolina de bajo octanaje. Esto con todo y el no cobro del impuesto por el Gobierno.

Si bien el dato quincenal se encuentra por debajo de la expectativa del consenso, no hay un cambio sustancial en el escenario para la inflación que se mantiene deteriorado, debido al impacto del conflicto entre Rusia y Ucrania sobre los precios de materias primas y al mantenerse el conflicto: la duración de las recientes distorsiones en los precios aún es incierta.

Por ello, la inflación tanto en México como en otros países no tiene un horizonte en el que aparezca un cambio de dirección o punto de inflexión a la baja.

De esta forma la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) parece que acelerará el cambio de postura y subirá las tasas a un ritmo mayor, junto con el retiro de la liquidez en el sistema monetario norteamericano.

A su vez, Banxico endurece su postura para controlar la inflación y mantener a raya los riesgos financieros. Las expectativas de inflación se mantienen altas, por lo cual ya se decidió un aumento de 50 puntos base en la tasa de interés de referencia de nuestro banco central, para dejar la tasa en 6.5%. Adelantado por la Presidencia de la República.

^{Declaraciones}

El reciente disparo en los precios de materias primas a nivel internacional generó nuevos riesgos al alza para la inflación general en México. No sólo los precios internos de la gasolina y el gas natural podrían verse afectados por los acontecimientos recientes con todo y los subsidios anunciados por la autoridad. El incremento en las cotizaciones internacionales del maíz y el trigo presentan importantes riesgos inflacionarios.

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El INPC registró una tasa mensual de 0.83% en febrero (7.28% anual). El componente subyacente (0.76% m/m) se vio presionado por los precios de los alimentos, bebidas y tabaco (1.02% m/m); los precios de las mercancías no alimenticias (0.91% m/m), así como los de servicios (0.52% m/m). Al interior de estos últimos, destacó el ajuste al alza en las colegiaturas (0.48% m/m), los precios de vivienda (0.30% m/m) y otros servicios (0.71% m/m).

En cuanto al INPC no subyacente, los precios de productos agropecuarios crecieron 0.52% m/m, mientras que los de frutas y verduras registraron un ajuste a la baja de 1.18% mensual. Los precios de energía repuntaron 1.74% m/m presionados por el incremento en los precios del gas doméstico LP. Esto con todo y el tope máximo al precio de este insumo impuesto por el Gobierno.

El escenario para la inflación se ha deteriorado significativamente debido al impacto del conflicto entre Rusia y Ucrania sobre los precios de materias primas a nivel global. En particular, destacan los ascensos casi verticales en los precios del petróleo, el gas natural, algunos metales (principalmente el níquel, producto que Rusia exporta de forma importante) y alimentos (entre ellos el trigo, producto que Rusia también provee al mundo de forma significativa). La duración de las recientes distorsiones en los precios aún es incierta.

El endurecimiento de las sanciones económicas contra Rusia podría comenzar a permear más allá de dicha economía. No descartamos que los indicadores de otros países se vean afectados por el fuerte incremento en los precios de insumos importantes, sobre todo energía y alimentos.

De hecho, el que la inflación tanto en México como en otros países no ceda o incluso tarde más en confirmar un punto de inflexión a la baja sugiere comportamientos mixtos por parte de los bancos centrales.

Por un lado, bancos como la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) podrían moderar su postura y subir tasas de forma menos agresiva debido a consideraciones sobre el crecimiento (variable que la FED toma en cuenta como parte de su mandato dual).

Por otra parte, bancos como Banxico podrían endurecer su postura para no sólo controlar la inflación. Las expectativas, mismas que continúan al alza, podrían contaminarse más allá del corto plazo. Para este mes estimamos un aumento de 50 puntos base en la tasa de interés de referencia de nuestro banco central.

^{Declaraciones}

Nuestro estimado de inflación para 2022 se mantiene en 4.84%. Si bien, la inflación continuará presionada por factores externos -principalmente los generados el mercado de materias primas por el conflicto armado en Ucrania en – el efecto debería ser temporal.

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La inflación en México volvió a sorprender al alza. Al interior de los precios de mercancías (0.56% q/q), los de alimentos, bebidas y tabaco aumentaron 0.53% q/q, mientras que los de la categoría no alimenticia 0.60% q/q. Los precios de servicios avanzaron 0.26% q/q. Por su incidencia sobre la inflación, destacaron los mayores precios de automóviles (1.19% q/q) y vivienda propia (0.13% q/q).

La inflación general anual pasó de 7.01% a 7.22%, alejándose nuevamente del intervalo de inflación objetivo de Banco de México. La tasa anual de los precios de mercancías se ubicó en 8.23%, mientras que la de servicios en 4.59%.

En la parte no subyacente, destacaron los mayores precios del gas doméstico LP (3.02% q/q) y de la gasolina de bajo octanaje (0.51% q/q). La presión en los precios de energía podría extenderse hasta que las cotizaciones internacionales del gas natural y el petróleo (que por la incursión armada en Ucrania rebasó los $100 dólares por barril en el caso del WTI) ajusten nuevamente a la baja.

En general, esperamos que el conflicto en Europa del Este tenga un impacto temporal sobre la inflación. Ésta podría mostrar un punto de inflexión a partir de abril si disminuyen las tensiones en el mercado internacional de materias primas. Ahora bien, la inflación tampoco descendería rápido si los precios de estos productos se mantienen elevados.

Efectivamente, después de cerrar en 7.36% en 2021, la inflación podría descender apenas a 4.84% al cierre de 2022 de acuerdo con nuestros cálculo (4.50% consenso del mercado en la más reciente encuesta, 4.20% encuesta de principios de año).

Ante la confirmación de una trayectoria descendente, ni Banco de México ni la Reserva Federal deberían actuar de manera agresiva, y menos si el impacto del conflicto Rusia-Ucrania es temporal.

Esperamos que cada banco central aumente su tasa de interés de referencia en 25 puntos base el próximo mes de marzo.

^{Declaraciones}