La inflación anual repunta por encima del intervalo objetivo de Banxico antes de lo previsto.

Puntos Relevantes:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.53% en la primera quincena de marzo, cifra mayor a la esperada por INVEX (0.25% q/q) y por los analistas del mercado (0.29% q/q). La tasa anual repuntó de 3.68% a 4.12%.
• La inflación de servicios fue de 0.28% q/q, el nivel más alto para una quincena desde noviembre del año pasado y la segunda más alta desde diciembre de 2019. La inflación de mercancías sorprendió al alza al ubicarse en 0.40% en el periodo (0.25% estimado INVEX).
• Entre la primera quincena de enero y la primera quincena de marzo, la tasa anual del subíndice de precios de energía ha pasado de 1.07% a 9.45%. Anticipamos un repunte adicional e importante en abril cuando la inflación anual rebase 5% debido a un efecto estadístico asociado al recorte de los precios de la gasolina un año atrás.
• Previmos que la inflación anual rebasaría el intervalo objetivo de Banco de México hasta abril; no obstante, esto ocurrió en la primera quincena de marzo. Si bien la Junta de Gobierno no reacciona a datos inmediatos, sí esperaríamos que evaluara la posibilidad de observar una inflación persistentemente más alta durante los siguientes meses antes de decidir cualquier movimiento en la tasa de interés de referencia.
• El consenso del mercado se encuentra muy dividido respecto a la decisión del banco central que se publicará mañana. Por nuestra parte, anticipamos que la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno decidirá mantener la tasa de referencia en 4.00%.

Evolución reciente y estimados

La inflación de la primera quincena de marzo se ubicó por encima de lo estimado. Si bien previmos que los precios de servicios podrían repuntar ante la continua salida de personas a las calles a pesar del lento proceso de vacunación en México, los precios de mercancías sorprendieron al alza (0.40% vs. 0.25% estimado INVEX). En la parte de energía, a pesar que contemplamos un incremento en el precio de la gasolina, el aumento en la cotización del gas doméstico se ubicó por encima de lo proyectado.

La tasa anual de inflación (4.12%) podría rebasar 5.00% en abril. SI bien esperamos que la inflación descienda, ésta podría mantenerse por encima de 4.00% por varios meses. Nuestro estimado para la inflación al cierre del año está ya en 4.25%.

La inflación anual de mercancías (5.81% en la primera quincena de marzo) debería moderarse durante los siguientes meses después de los fuertes repuntes observados en periodos pasados.

Por otra parte, ante un incremento en la demanda por servicios (principalmente aquéllos que se vieron más afectados por semáforos rojos a lo largo de la pandemia), es probable que los precios se aceleren en este sector. Sobre todo cuando el proceso de vacunación en México se consolide de forma más relevante.

Los riesgos inflacionarios, tanto internos como externos, crecen de forma importante y podrían persistir. Esperamos que Banxico considere lo anterior y decida (aunque sea la mayoría de los miembros de la Junta) mantener la tasa de interés de referencia en 4.00%.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

La inflación anual de mercancías rebasa nuevamente 5.5%. La de servicios se mantiene anclada alrededor de 2.1%.

Puntos Relevantes:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.63% a tasa mensual en febrero, cifra similar a la esperada por INVEX (0.62% m/m) y mayor a la mediana de los analistas del mercado (0.59% m/m).
• El INPC subyacente registró un avance de 0.39% m/m. La tasa anual de este índice (3.87% en febrero) reflejó una tasa de 5.54% a/a en el subíndice de mercancías y de 2.06% a/a en el de servicios. Esperamos que la inflación de servicios repunte en tanto se mantenga la reapertura económica.
• La aceleración en el crecimiento anual del INPC continúa (de 3.54% en enero a 3.76% en febrero) y es probable que éste rebase 4.50% en abril. Después del efecto estadístico que llevaría a la inflación anual por encima del intervalo objetivo de Banxico (3.0% +/- 1.0%), esperaríamos que ésta descienda para cerrar el año alrededor de 4.00%.
• Ante una decisión que no sería unánime, la Junta de Gobierno de Banxico podría volver a bajar la tasa de interés de referencia 25 puntos base en la reunión de este mes. Posteriormente, esperaríamos que la tasa se mantenga en 3.75% durante lo que resta de este año y parte de 2022.

Evolución reciente y estimados

La inflación de febrero fue de 0.63%. En la parte subyacente, los precios de mercancías aumentaron 0.52% m/m y la tasa anual se ubicó en 5.54%. Los precios de servicios avanzaron 0.25% m/m (2.06% a/a). Es probable que la inflación de servicios comience a repuntar en tanto se reactiven las actividades económicas en México. A pesar de una lenta aplicación de la vacuna, algunos indicadores revelan una mayor movilidad de personas en el país.

Además de los precios de mercancías, los precios de energía (3.47% m/m) también generaron presión sobre la inflación del mes. A pesar del subsidio gubernamental, el precio de la gasolina ha aumentado debido al fuerte repunte en la cotización del petróleo a nivel internacional. No se anticipa que el precio de este producto registre una corrección importante, menos si la economía global continuará creciendo.

De acuerdo con el más reciente informe trimestral de Banxico, la inflación anual podría aumentar hasta 4.5% en el periodo abril-junio de 2021 debido a un efecto estadístico asociado al recorte en los precios de la gasolina que se registró un año antes. Al igual que nosotros, el banco central espera que la inflación descienda después de este pico. De acuerdo con la principal encuesta de analistas del mercado, la expectativa de inflación para el cierre de 2021 pasó de 3.60% a 3.83% entre enero y principios de marzo. Nuestro estimado se ubica en 4.00%.

Es probable que la Junta de Gobierno de Banxico decida, por mayoría de votos, reducir la tasa de interés de referencia a 3.75% para mantenerla en ese nivel a partir de marzo y hasta 2022. Después del pico observado en abril, esperaríamos que la Junta vigile más de cerca la posibilidad de observar un nivel de inflación persistentemente más alto.

En caso que los riesgos para la inflación se acentúen al alza de forma importante (sobre todo por el incremento en los precios de materias primas), definitivamente Banxico no debería bajar más la tasa de interés de referencia o esto podría distorsionar fuertemente las expectativas del mercado, las tasas de interés y el tipo de cambio.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Anticipamos una mayor aceleración de la inflación no subyacente.

Puntos Relevantes:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró un avance de 0.23% en la primera quincena de febrero, cifra menor a la estimada por los analistas del mercado (0.25%) y por INVEX (0.39%). La tasa anual aumentó de 3.74% a 3.84%.
• El subíndice de precios de energía creció menos de lo esperado (1.28% q/q vs 2.00% q/q estimado INVEX). Asimismo, los precios de los productos agropecuarios retrocedieron más de lo previsto (-0.69% q/q vs. -0.30 % q/q estimado).
• De la segunda quincena de diciembre a la primera quincena de febrero, la inflación anual no subyacente ha aumentado de 0.93% a 3.85%. Es probable que en abril dicha tasa llegue hasta 8% debido al efecto estadístico asociado al recorte en los precios de la gasolina que se registró en el mismo mes de 2020.
• El subíndice de precios de energía podría recibir presión adicional del incremento en el precio internacional del petróleo, mismo que ha aumentado cerca de 20% de finales de enero a la fecha. Asimismo, el costo temporal generado por la crisis de gas natural que enfrentó la Comisión Federal de Electricidad (CFE) podría ser prorrateado durante los siguientes meses.
• Nuestro estimado para la inflación anual de 2021 aumentó a 4.00% en la parte general y 3.68% en la subyacente. Anticipamos una disminución de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia en marzo.

Evolución reciente y estimados

En cuanto al INPC subyacente (0.22% q/q), los precios de las mercancías no alimenticias registraron el aumento más relevante (0.40% q/q). Por su parte, los precios de servicios avanzaron 0.13% en la quincena. Dicho aumento ha sido el segundo más elevado que ha mostrado la parte de servicios desde finales de septiembre (el primero fue después de El Buen Fin).

La inflación anual subyacente se ubicó en 3.84% (5.48% mercancías y 2.06% servicios). Es probable observar repuntes más notorios en los precios de servicios en la medida en que la gente en México salga a las calles a consumir, esté vacunada o no.

Entre el 10 y el 16 de febrero, el precio del gas natural que se distribuye a través de ductos en Texas aumentó de $4.3 a $217.1 dólares por MMBtu (alrededor de 28 metros cúbicos) debido a las heladas que se registraron en el Sur de Estados Unidos. Si bien este efecto no se observó en la inflación de la quincena y el precio ya se restableció, sí es probable que dicho aumento se prorratee durante los siguientes meses, pues la CFE sí enfrentó este costo.

Aunado a lo anterior, los recientes incrementos en los precios de materias primas (principalmente petróleo y maíz) comprometen los actuales subsidios del gobierno a productos como la gasolina y la tortilla.

Es probable que la inflación de este año sea mayor a la prevista a inicios de 2021. No obstante, tampoco esperamos que ésta se mantenga consistentemente por encima del intervalo de inflación objetivo de Banco de México (2.0% – 4.0%).

Nuestros estimados pasan de 3.75% a 4.00% para la inflación general y de 3.60% a 3.68% para la subyacente.

En parte por una inflación contenida y expectativas de inflación relativamente ancladas (contrario a lo que ocurre en países como Estados Unidos donde éstas se han disparado) estimamos al menos otro recorte en la tasa de interés de referencia de Banxico (de 4.00% a 3.75%).

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

La inflación sorprende al alza ante un fuerte aumento en los precios de la gasolina.

Puntos Relevantes:

• La inflación de enero fue 0.86% (0.68% estimado INVEX, 0.75% consenso del mercado). La tasa anual pasó de 3.15% a 3.54%.
• La inflación subyacente se ubicó en línea con lo esperado (0.36% m/m observado, 0.34% m/m estimado INVEX). El alza más importante se observó en los precios de alimentos, bebidas y tabaco (0.69% m/m). En cuanto al índice no subyacente, destacaron los aumentos en el precio de la gasolina, principalmente la de bajo octanaje (6.06% m/m).
• Lo único que contrarresta la presión de los precios de mercancías (5.41% a/a) y energía (5.23% a/a) son los precios de servicios. Ante el desplome de la demanda por medidas de confinamiento que han afectado a este sector, los precios de servicios crecen a una tasa ligeramente mayor a 2% anual.
• Anticipamos que la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno de Banxico decidirá un recorte de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia este jueves (de 4.25% a 4.00%). Por otra parte, consideramos que la Junta podría actuar de forma más cautelosa si las cotizaciones internacionales de materias primas ejercen presión adicional sobre los precios de mercancías, mismos que también podrían verse presionados al alza por mayores costos de gasolina e incluso peaje.
• Nuestros estimados para la inflación anual de 2021 se ubican en 3.75% para la parte total y 3.60% para la subyacente, todavía dentro del intervalo objetivo del banco central (3.0% +/- 1.0%).

Evolución reciente y estimados

Los precios de las mercancías (0.55% m/m) reflejaron el incremento en el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) que este año fue de 3.33%. Si bien este porcentaje también aplicó a gasolinas, los precios de éstas aumentaron entre 5% y 6% dependiendo de la categoría.

El reciente repunte en el precio internacional de la mezcla de petróleo podría presionar aún más el precio del hidrocarburo. Aunado a lo anterior, el incremento en las cotizaciones internacionales de granos básicos podría también presionar otros precios de mercancías a pesar del subsidio gubernamental en productos como la tortilla.

No consideramos que el solo dato de inflación de enero sea suficiente para modificar la decisión de bajar la tasa de interés en 25 puntos base este jueves. Por otra parte, el reciente comportamiento de cotizaciones internacionales de materias primas (principalmente petróleo y maíz) podrían alterar las siguientes decisiones de la Junta de Gobierno del banco central.

En particular, la inflación anual podría rebasar 4.5% en abril debido a un efecto estadístico asociado al recorte que registraron los precios de la gasolina en los primeros meses de la pandemia.

Si bien la Junta no reacciona a datos inmediatos de inflación, sí ha demostrado que considera tendencias de mediano plazo. En otras palabras, si el efecto de mayores precios de materias primas sobre la inflación aumenta y éste persiste, la Junta podría pausar nuevamente la tasa.

Nuestras estimaciones para la inflación de 2021 se ajustan al alza a 3.75% y 3.60% en la parte general y subyacente, respectivamente.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

La inflación sorprende al alza en la primera quincena del año.

Puntos Relevantes:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.51% en la primera quincena de enero, cifra mayor a la esperada por INVEX (0.32% q/q) y por el consenso del mercado (0.39% q/q). La tasa anual repuntó a 3.33% (3.08% quincena anterior).
• Las categorías que se gravan con el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios o IEPS (principalmente gasolinas y algunos productos de tabaco) mostraron un aumento ligeramente menor al de 3.33% que se anunció para este impuesto en 2021. La inflación de mercancías distintas a alimentos, bebidas y tabaco sorprendió al alza.
• La tasa de anual del INPC subyacente (3.83% en la 1Q de enero) podría rebasar 4.0% entre febrero y marzo, con riesgos al alza si la pandemia vuelve a generar interrupciones en cadenas de suministros y aumentos en la demanda de ciertos productos (principalmente alimentos).
• A pesar que la inflación se ubicó por encima de lo estimado, anticipamos una reducción de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia de Banco de México en febrero.
• Nuestros pronósticos para la inflación anual, tanto general como subyacente, se ubican en 3.67% y 3.52%, respectivamente.

Evolución reciente y estimados

Durante la primera quincena de enero, el INPC registró variaciones quincenales de 0.51% en la parte total y 0.24% en la subyacente. Las tasas anuales se ubicaron en 3.33% y 3.83%, respectivamente.

Además de los productos afectados por el IEPS, otros productos como los tubérculos (9.40% q/q), el gas LP (5.33% q/q) y el servicio de televisión de paga (2.53% q/q) también registraron aumentos. En línea con lo que ocurre a principios de cada año, los precios de tarifas aéreas y servicios turísticos en paquete registraron caídas (- 20.89% y -8.68% a tasa quincenal, respectivamente).

Los precios de las mercancías distintas a alimentos, bebidas y tabaco sorprendieron ligeramente al alza. Si bien es muy pronto para determinar presión sobre la inflación subyacente ante los fuertes incrementos que registra el salario mínimo cada año (15% en 2021) o distorsiones asociadas a la pandemia, ninguno de estos dos efectos se descarta.

En abril podría observarse una inflación anual superior a 4.0% por el efecto asociado al recorte en los precios de las gasolinas que se aplicó en el mismo periodo de 2020. Fuera de este pico, y en un escenario sin choques importantes, estimamos que la inflación anual oscilará dentro del intervalo objetivo de Banxico durante la mayor parte del año.

En parte por lo anterior, y en parte por condiciones de holgura en la economía (principalmente en los sectores relacionados con la demanda interna), estimamos que la mayoría de la Junta de Gobierno de Banxico reducirá la tasa de interés de referencia de 4.25% a 4.00% en su próxima reunión de febrero.

Más adelante, la Junta podría considerar el reciente aumento en los precios de materias primas o una continua extensión de semáforos rojos como factores que contendrían la decisión de bajar más la tasa. Por ahora anticipamos que ésta llegará a 3.75% en la primera mitad del año.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

La inflación general cierra el año en 3.15%. La subyacente en 3.80%.

Puntos Relevantes:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) aumentó 0.38% a tasa mensual en diciembre. Con este resultado, la tasa anual cerró el año en 3.15%, cifra ligeramente menor a nuestro estimado (3.16%). La variación del índice subyacente en el mes fue de 0.55%, con lo cual la tasa anual repuntó de 3.66% en noviembre a 3.80% en diciembre.
• El comportamiento de la inflación en 2020, tanto al alza como a la baja, respondió a distorsiones ocasionadas por la pandemia. Entre estas alteraciones, destacaron aumentos importantes en los precios de determinadas mercancías por condiciones de oferta y demanda, fuertes bajas en los precios de la gasolina durante los meses más críticos y elevados descuentos durante un Buen Fin que este año duró once días en lugar de un fin de semana.
• Nuestros estimados para la inflación de 2021 se ubican en 3.67% en la parte general y 3.53% en la subyacente. Es probable que la inflación oscile dentro del intervalo objetivo del banco central durante 2021 con excepción de abril, mes durante el cual la tasa anual podría ubicarse alrededor de 4.25% debido a un efecto estadístico asociado a la baja que registraron los precios de la gasolina en el mismo mes del año anterior.
• Anticipamos que Banco de México retomará el ciclo de política monetaria en la primera reunión de 2021 que se celebrará en febrero. Es probable que la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno se incline en reducir el nivel de la tasa de interés de referencia hacia 3.75% durante el primer semestre del año. La magnitud de la baja en cada reunión dependerá de las condiciones de inflación y probablemente crecimiento.

Evolución reciente y estimados

El Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) reportó variaciones mensuales de 0.38% y 0.55% en los INPC general y subyacente de diciembre, respectivamente. Los precios de mercancías repuntaron 0.77% m/m presionados por la parte de productos no alimenticios (1.22% m/m). La inflación anual de mercancías cerró el año en 5.52%, su nivel más elevado en tres años.

Los precios de los servicios avanzaron 0.30% m/m en el periodo. En cuanto el índice no subyacente (-0.13% m/m), los precios de productos agropecuarios retrocedieron 1.30% a tasa mensual ante fuertes caídas en los precios de la cebolla y el jitomate. El subíndice de energía creció 1.13% en el mes, destacando el aumento en los precios de la gasolina de bajo octanaje (1.12% m/m) y el gas doméstico LP (1.72% m/m).

La inflación de 2020 se vio afectada por varios factores. Por el lado de la oferta, los precios aumentaron por la interrupción de cadenas de suministros y la escasez de determinados productos. En contraparte, el recorte en el precio de la gasolina, los descuentos de El Buen Fin y el cierre de establecimientos tanto comerciales como de servicios contrarrestaron parte de este aumento.

Por el lado de la demanda, la pandemia incrementó los precios de algunos productos que fueron fuertemente requeridos por la población, principalmente alimentos. Asimismo, los precios de algunos servicios fuertemente castigados comenzaron a aumentar en cuanto las restricciones a la movilidad se fueron liberando.

Para 2021, a pesar de las nuevas medidas de confinamiento que resurgen en algunas regiones, esperamos que la inflación oscile dentro del intervalo objetivo del banco central (3.0% +/- 1.0%) durante la mayor parte del año.

Lo anterior, así como condiciones de holgura de economía, podrían motivar a más recortes en la tasa de interés de referencia de Banco de México. Nuestro estimado para el nivel de dicha tasa al cierre de 2021 se ubica en 3.75%.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

La inflación anual podría ubicarse alrededor de 3.2% al cierre de 2020.

Puntos Relevantes:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) aumentó 0.34% en la primera quincena de diciembre, cifra mayor a nuestro estimado (0.29%). La dispersión de los pronósticos de los analistas fue muy marcada en esta ocasión (máximo 0.60%, mínimo 0.14%, consenso 0.36%).
• El índice subyacente creció 0.52% q/q. Destacó el repunte en el subíndice de mercancías no alimenticias (1.38% q/q) ante la conclusión de El Buen Fin. Los precios de mercancías alimenticias y los de servicios avanzaron 0.23% y 0.24% a tasa quincenal, respectivamente.
• La inflación anual se mantuvo alrededor de 3.2% y es probable que se ubique en ese nivel al cierre de 2020. No obstante, en parte por distorsiones generadas por la pandemia durante meses pasados, la inflación subyacente podría cerrar el año alrededor de 3.8%.
• Si el confinamiento registrado en la CDMX y Estado de México no se extiende de manera generalizada a todo el país, es probable que la inflación oscile alrededor del intervalo objetivo de Banco de México (3.0% +/- 1.0%) durante 2021. De ser así, la mayoría de la Junta de Gobierno del banco central encontraría suficiente espacio para retomar el ciclo de relajamiento monetario en el primer trimestre del próximo año.

Evolución reciente y estimados

El INPC registró una variación quincenal de 0.34% en la parte total y de 0.52% en la subyacente. Los precios de las mercancías y servicios aumentaron 0.77% q/q y 0.24% q/q, respectivamente, en parte por la conclusión de los descuentos de El Buen Fin.

En la parte no subyacente (-0.23% q/q) destacó la caída de 1.08% en los precios de productos agropecuarios (principalmente frutas y verduras). Los precios de energía y las tarifas autorizadas por el gobierno crecieron 0.62% en el periodo, destacando el alza en los precios de la gasolina (0.74% q/q) y la electricidad (0.71%).

El nuevo paro de actividades en la CDMX y Estado de México entre el 19 de diciembre y el 10 de enero podría presionar los precios al alza; no obstante, el efecto sería moderado, pues el resto de la economía nacional (con contadas excepciones) mantiene un proceso paulatino de reapertura.

Lo preocupante sería que el confinamiento se extendiera más allá del 11 de enero en el Valle de México y además inicie en otros estados del país. De acuerdo con información del Gobierno, si bien la vacuna contra el coronavirus llega hoy a México, el proceso de inmunización, al igual que el de recuperación económica y el regreso de la gente a las calles, podría tardar varios meses.

La inflación anual al consumidor podría ubicarse alrededor de 3.2% en diciembre, su tercer nivel más bajo del año. No obstante, en parte por distorsiones asociadas a la pandemia desde marzo (entre ellas la interrupción en cadenas de transporte y suministro; escasez de ciertos productos y aumento de demanda en otros), la inflación subyacente podría cerrar el año en 3.8% de acuerdo con nuestros cálculos.

Para 2021 estimamos una inflación de 3.66% para la parte total y de 3.52% para la subyacente. De no registrarse distorsiones a causa del COVID, la inflación se mantendrá dentro del intervalo objetivo de Banco de México y es que probable que, ante un aumento de precios controlado y condiciones de holgura económica, el banco central disminuya la tasa de interés de referencia en el primer trimestre de 2021.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

El Buen Fin y menores aumentos en tarifas de electricidad distorsionan temporalmente el comportamiento de la inflación.

Puntos Relevantes:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.08% a tasa mensual en noviembre, cifra menor a la esperada por INVEX (0.21% m/m) y por el consenso del mercado (0.16% m/m). Con este resultado, la tasa anual disminuyó de 4.09% en octubre a 3.33% en noviembre.
• El sorpresivo descenso de la inflación respondió a una variación de (-)0.08% m/m en el índice subyacente (- 0.04% estimado INVEX) y a un aumento de sólo 1.92% en el componente de energía. La primera cifra reflejó menores precios de mercancías no alimenticias por El Buen Fin que se extendió del 9 al 20 de noviembre debido a la pandemia. La segunda cifra respondió a menores aumentos en tarifas de electricidad este año.
• Este buen dato de inflación podría ser temporal. Durante el primer trimestre de 2021 ésta podría repuntar por encima de 4.00% debido a un efecto estadístico asociado al precio de la gasolina. Después este pico, la inflación podría descender nuevamente hacia niveles de 3.00% y cerrar 2021 en 3.67% de acuerdo con nuestras estimaciones.
• Es probable que Banco de México retome el ciclo de relajamiento monetario a partir de abril cuando la inflación descienda nuevamente hacia la meta de 3.00%.

Evolución reciente y estimados

La inflación de noviembre se ubicó en 0.08%, el nivel más bajo que se ha reportado para este periodo desde que se calcula el INPC.

El índice subyacente registró un descenso de (-)0.08% a tasa mensual ante una caída de (-)0.31% en el subíndice de mercancías y un avance de 0.16% en el de servicios. Al interior de las mercancías, los precios de los alimentos, bebidas y tabaco crecieron 0.12% m/m. Los precios de las mercancías no alimenticias cayeron (-)0.78% m/m ya que este año El Buen Fin se extendió del 9 al 20 de noviembre debido a la emergencia sanitaria y a la necesidad de apoyar a los negocios afectados por la crisis.

El índice no subyacente aumentó 0.56% a tasa mensual. A diferencia de lo observado en otros meses de noviembre, en este año las tarifas de energía aumentaron 1.32% m/m, el nivel más bajo que se ha registrado para este periodo desde 1994. Aunado a lo anterior, los precios de los productos agropecuarios cayeron (-)0.4% m/m.

Considerando un aumento de 0.45% en el INPC de diciembre (mes donde tradicionalmente aumentan los precios de productos agropecuarios por la temporada navideña, así como los precios de algunas mercancías), la inflación podría cerrar 2020 en 3.22%. Durante el primer trimestre de 2021 la inflación podría ubicarse por encima de 4.0% debido a un efecto estadístico asociado a los precios de la gasolina que cayeron en el mismo periodo de 2020. Estimamos que la inflación anual se ubicará en 3.67% al cierre del próximo año.

Es probable que Banxico baje la tasa de interés referencia en 2021. Por nuestra parte, estimamos que ésta podría bajar a partir de abril, mes para el cual estimamos el máximo nivel de inflación del próximo año.

En general, la inflación podría oscilar dentro del intervalo objetivo de Banxico debido a las condiciones de holgura que mantendrá la economía de México a pesar de la recuperación.

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La inflación sorprende a la baja.

Puntos Relevantes:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.04% en la primera quincena de noviembre, el menor avance del que se tenga registro para dicho periodo. La cifra se ubicó por debajo de lo esperado por INVEX (0.53%) y por el consenso del mercado (0.33%). Con este resultado, la tasa anual de inflación descendió de 4.09% a 3.43%.
• La variación del INPC subyacente fue de (-)0.11% en la quincena (0.02% estimado INVEX, 0.10% consenso del mercado). Destacó la caída en la parte de mercancías no alimenticias (-0.69%) debido a El Buen Fin que este año se celebró del 9 al 20 de noviembre para apoyar a los negocios afectados por la pandemia.
• La variación del INPC no subyacente fue de 0.51% (1.63% estimado INVEX). Los precios de los productos agropecuarios cayeron y el aumento en tarifas eléctricas fue inferior al registrado en las primeras quincenas de noviembre de otros años.
• El dato de hoy fue atípico y el efecto sobre el INPC es temporal. Nuestros estimados para la inflación de 2020 se ajustan a 3.56% en la parte general y 3.72% en la subyacente. Las estimaciones para el cierre de 2021 se ubican en 3.83% y 3.66%, respectivamente, con la posibilidad observar niveles cercanos a 4.50% en la parte general durante el segundo semestre.

Evolución reciente y estimados

El INPC aumentó 0.04% en la primera quincena de este mes. La tasa anual se ubicó en 3.43%, su nivel más bajo desde junio de este año.

Al interior del componente subyacente (-0.11%), los precios de las mercancías cayeron 0.30% (-0.69% en la parte de mercancías no alimenticias debido a El Buen Fin) y los servicios aumentaron 0.10%. En cuanto al componente no subyacente, los precios de productos agropecuarios cayeron 0.94% presionados por la categoría de frutas y verduras (-3.28%). Las tarifas eléctricas aumentaron 2.39%, cifra inferior al 4.0% que en promedio aumentan estas tarifas en la primera quincena de noviembre de cada año.

El efecto observado sobre la inflación en la primera quincena de noviembre es temporal. El Buen Fin terminó el 20 de noviembre por lo que no habrán más descuentos. Asimismo, no se descartan alzas en tarifas eléctricas en diciembre y enero debido al moderado aumento de esta quincena. Sobre todo, en caso de un nuevo descontrol de la pandemia, los precios de las mercancías y servicios podrían volver a repuntar ante distorsiones tanto en la oferta como en la demanda.

No anticipamos movimientos en la tasa de interés de referencia de Banxico a pesar del dato de hoy. Por un lado, la inflación anual podría repuntar por encima de 4.5% en el segundo trimestre de 2021 debido a una base de comparación más baja en el mismo periodo de 2020 cuando el Gobierno redujo temporalmente el precio de las gasolinas debido al impacto económico de la pandemia.

Adicionalmente, se mantiene latente el riesgo de un rebrote de COVID no controlado que afecte nuevamente la formación de precios en México.

Nuestras estimaciones para la inflación general en 2020 y 2021 se ubican en 3.56% y 3.87%, respectivamente. Los pronósticos para la inflación subyacente al cierre de ambos años están en 3.72% y 3.76%.

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La inflación anual rebasa 4.0% por tercer mes consecutivo.

Puntos Relevantes:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) creció 0.61% en octubre, cifra ligeramente mayor a la estimada por INVEX (0.59%) y el consenso del mercado (0.58%). Con este resultado, la tasa anual pasó de 4.01% a 4.09% y rebasa, por tercer mes consecutivo, el intervalo de inflación objetivo de Banco de México (3.0% +/- 1.0%).
• El aumento del INPC en octubre respondió al incremento en tarifas eléctricas que se registra al inicio de la temporada de frío. La inflación subyacente se ubicó en 0.24% mensual, destacando por su magnitud el incremento el subíndice de precios de mercancías no alimenticias (0.33% m/m).
• Durante las siguientes quincenas, la inflación anual podría descender para cerrar 2020 en 3.99% siempre y cuando no se registren nuevas distorsiones a causa de la emergencia sanitaria. Otro paro de actividades, dirigido a contener un posible rebrote de COVID, presionaría la inflación al alza tal como ocurrió en los primeros meses de la pandemia.
• Banco de México ha tolerado niveles elevados de inflación argumentando que ésta podría descender hacia la meta de 3.0% en un horizonte de 12 a 24 meses. Lo anterior, así como la preocupación en cuanto a los riesgos para el crecimiento económico, podría ser suficiente para que los miembros de la Junta de Gobierno decidan, por mayoría, reducir la tasa de interés de referencia de 4.25% a 4.00% en su reunión de este jueves.

Evolución reciente y estimados

El INPC registró una variación de 0.61% m/m en octubre. Al interior del índice, los componentes subyacente y no subyacente crecieron 0.24% y 1.77% a tasa mensual, respectivamente.

En cuanto al índice subyacente, los precios de las mercancías aumentaron 0.29% m/m (0.26% m/m en el subíndice de alimentos, bebidas y tabaco; 0.33% m/m en el subíndice de mercancías no alimenticias). Los precios de servicios crecieron 0.18% a tasa mensual. La tasa anual del INPC subyacente se ubicó en 3.98%.

Con relación al índice no subyacente, el componente de precios de energía aumentó 2.97% m/m ante un incremento en tarifas de electricidad (18.66% m/m) que generalmente ocurre al inicio de la temporada de frío. Los precios de los productos agropecuarios avanzaron 1.45% en el mes presionados por las cotizaciones del jitomate y la cebolla, entre otros.

La inflación anual se mantuvo por encima de 4.0% por tercer mes consecutivo. Las expectativas de inflación del mercado continúan al alza. Por su parte, Banco de México argumenta que la presión sobre la inflación es temporal y ésta debería descender hacia la meta de 3.0% en el futuro previsible.

Por lo anterior, así como por una importante apreciación del tipo de cambio en semanas recientes, Banxico cuenta con espacio para una reducción adicional en la tasa de interés de referencia en su reunión de esta semana (4.00% estimado INVEX).

Nuestro pronóstico para la inflación anual de 2020 se ubica en 3.99%. No obstante, habrá que monitorear las afectaciones derivadas de un posible rebrote de COVID que nuevamente afecte la determinación de precios en la economía.

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