Persisten ciertos riesgos inflacionarios – Semanal economía – Semanal economía
Persisten ciertos riesgos inflacionarios – Semanal economía: El ligero descenso de la inflación -medida a través del deflactor del gasto en consumo subyacente- refuerza la expectativa de una postura estricta por parte de la Reserva Federal durante la primera mitad de este año.
En sesión de preguntas y respuestas con la prensa, algunos miembros de la Junta de Gobierno de Banco de México dejaron entrever que votarán a favor bajar la tasa de interés de referencia en marzo. De acuerdo con declaraciones de algunos de ellos, ajustes graduales no implicarían que se ganó la batalla contra la inflación.
La semana pasada…
El deflactor del gasto en el consumo (PCE, por sus siglas en ingles) de enero, aumentó a una tasa anual de 2.4%, el incremento anual más lento en casi 3 años. El componente subyacente, se ubicó en 2.8%, marcando un ligero descenso del 2.9% registrado en diciembre. Después de las lecturas por arriba de lo esperado del CPI de enero, se esperaba que el aumento en el PCE hubiera sido mayor, pero los datos se ubicaron en línea con las expectativas del mercado. Sin embargo, si analizamos el indicador, nos damos cuenta de que existen ciertos riesgos inflacionarios, especialmente en lo que la Reserva Federal (FED) denomina “supercore inflation”, que excluye los precios de vivienda y se centra en la inflación de algunos servicios, la cual creció 0.6% m/m, cifra que representó el mayor incremento en casi un año. ¿Por qué la inflación en servicios es importante? Los precios de los servicios suelen ser más estables que los de los bienes. Un cambio en la inflación de servicios puede reflejar cambios en la demanda agregada o incluso presión por el lado de los salarios.
La inflación en servicios tiene implicaciones para la política monetaria. Si la inflación de servicios revela presiones inflacionarias por el lado de la demanda, la FED podría mantener la tasa de referencia elevada por más tiempo o incluso aumentarla.
La presidenta de la FED de San Francisco, Mary Daly, comentó que los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la FED están listos para bajar la tasa de interés, pero enfatizó que no es urgente hacerlo en el corto plazo. Su homólogo de la FED de Atlanta, Raphael Bostic, reiteró que sería apropiado recortar la tasa hasta el verano, sin especificar el mes. Por último, la presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, Loretta Mester, destacó que el más reciente dato del PCE refleja que aún hay más trabajo por hacer.
En el contexto global…
Estados Unidos
Sector residencial: El índice S&P/Case-Shiller de precios de vivienda de diciembre creció 6.1% a tasa anual, el ascenso más significativo desde noviembre de 2022, después de un incremento anual del 5.4% en noviembre. A tasa mensual, el índice experimentó una disminución de 0.3%. Las ventas de viviendas nuevas aumentaron 1.5% con respecto al mes anterior en enero de 2024, reforzando el avance de 7.2% reportado para el mes anterior.
Confianza: De acuerdo con la última encuesta de consumidores del Conference Board de febrero, la confianza del consumidor descendió a 106.7 puntos, desde una lectura de 110.9 puntos en enero. Los estadounidenses mostraron menos preocupación por el aumento de los precios de los alimentos y la gasolina, aunque aumentó su preocupación respecto al mercado laboral.
Gasto en construcción: El gasto en construcción cayó 0.2% m/m en enero. Este movimiento representó la primera contracción mensual en la actividad de construcción desde diciembre de 2022. La reducción reflejó una variación de (-)0.9% m/m en la construcción pública, destacando las caídas en construcción educativa (-0.7% m/m) y de carreteras (-2.1% m/m).
China
Índices PMI: El PMI Manufacturero ascendió a 50.9 puntos en febrero, desde los 50.8 puntos de los dos meses anteriores, por encima de las estimaciones del mercado. Fue el cuarto mes consecutivo de crecimiento en la actividad fabril y el ritmo más fuerte desde agosto de 2023, en contraste con los datos oficiales que mostraron un declive prolongado. Por otro lado, El PMI No Manufacturero aumentó a 51.4 puntos, superando las previsiones del mercado. Fue el decimocuarto mes consecutivo de expansión en la actividad de servicios y el ritmo más fuerte desde septiembre, con ventas extranjeras disminuyendo a un ritmo más suave (47.3 vs 45.2 en enero).
Eurozona
Inflación al consumidor: La inflación al consumidor disminuyó a 2.6% a/a en febrero, desde el 2.8% a/a del mes anterior, pero aun ligeramente por encima de las expectativas del mercado (2.5%). Aunque fue la tasa más baja en tres meses, todavía está por encima del objetivo del Banco Central Europeo (2%). La inflación subyacente, que excluye los precios de alimentos y energía, también se redujo a 3.1% a/a, su menor nivel desde marzo de 2022, aunque por encima de las previsiones de 2.9%. A pesar de los esfuerzos por controlar las presiones inflacionarias, el BCE podría mantener su tasa de referencia elevada por más tiempo.
Confianza: En febrero, la confianza industrial disminuyó a su nivel más bajo en seis meses, alcanzando (-)9.5 puntos vs. (-)9.3 puntos en enero. Al mismo tiempo, la confianza empresarial permaneció en el mismo nivel (-0.42 puntos). Por último, la confianza en el sector servicios bajó a 6 puntos, su menor nivel en tres meses.
México
Balanza comercial: Las exportaciones totales se ubicaron en $41,957 millones de dólares (mdd) en enero, mientras que las importaciones ascendieron a $46,272 mmd. Lo anterior generó un déficit de (-)$4,315 mdd en el periodo. A pesar del descenso en las exportaciones no petroleras, el panorama para el comercio exterior de México es positivo gracias al crecimiento cercano a 2.0% que podría registrar la economía norteamericana este año.
Tasa de desocupación: La tasa se ubicó en 2.85% en enero, cifra inferior a la 3.00% reportada para el mismo mes de 2022. El descenso en la desocupación responde a condiciones favorables para el mercado laboral, principalmente por el avance de la actividad interna.
Remesas de inmigrantes: De acuerdo con Banco de México (Banxico), el monto de divisas que enviaron los connacionales al país se ubicó en $4,574 mdd en enero, cifra inferior a la de $5,496 mdd reportada para diciembre. Es probable que el monto de remesas sea ligeramente menor este año debido a la desaceleración en el crecimiento de Estados Unidos, principal fuente de divisas por este concepto.
Informe trimestral Banxico (4T-23): De acuerdo con la gobernadora Rodríguez, cuando las condiciones lo permitan, “los ajustes en la tasa de referencia serán graduales”. A pesar de la incertidumbre que rodea el panorama inflacionario, la Gobernadora destacó el descenso de la inflación subyacente, sobre todo la de mercancías y la de servicios que excluyen educación y vivienda. Rodríguez espera que la inflación subyacente continúe a la baja, pero de forma más gradual a la prevista hace tres meses en el informe previo. Asimismo, ante la posibilidad de que la tasa de referencia de Banxico baje en marzo, la funcionaria enfatizó que “la postura monetaria seguiría siendo sólida para enfrentar el problema inflacionario”.
¿Qué esperar los próximos días?…
Estados Unidos
Empleo: Destacan las cifras de nuevas vacantes laborales de enero (JOLTS, por sus siglas en inglés), así como la nómina no agrícola de febrero. El consenso del mercado anticipa una caída en las vacantes (de 9.03 a 8.87 millones) y una expansión de 180 mil plazas en la nómina (vs. 353 mil en enero). Los datos serán relevantes, sobre todo si éstos sorprenden al alza.
Actividad económica: La FED publicará un nuevo Beige Book. Habrá que prestar atención a señales sobre una posible desaceleración de la inflación (sobre todo la subyacente) o una moderación de la actividad económica, mismas que no se han concretado del todo. También se reportará el ISM no manufacturero de febrero (53.0 puntos estimado).
Eurozona
Decisión BCE: No anticipamos cambios en la tasa de interés de referencia del Banco Central Europeo, misma que se ubica en 4.50%. La inflación subyacente de la zona Euro se mantiene elevada a pesar de la desaceleración en el crecimiento económico de la región.
México
Inversión: Este lunes se conocerá el dato de inversión fija bruta de diciembre. Es probable observar una desaceleración a tasa anual en este indicador, misma que podría continuar de no ampliarse la participación del sector privado en proyectos de infraestructura.
Precios: Este jueves destaca la inflación al consumidor de febrero (0.18% estimado INVEX, vs. 0.89% en enero). A pesar del incremento en las colegiaturas, la inflación general podría retomar una tendencia de baja debido a una caída en los precios del jitomate (un importante componente de la canasta básica). Por otra parte, destacó el incremento en el precio de la cebolla durante la segunda quincena del mes. Estimamos que la tasa anual pase de 4.88% a 4.49% (de 4.76% a 4.63% en la parte subyacente).
Favor de consultar la agenda semanal para conocer los estimados puntuales de los indicadores contenidos en esta sección.
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Declaraciones
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En 2004 inició su carrera como economista en la Dirección de Asuntos Internacionales de Banco de México. En 2007 ingresó por primera vez a INVEX, donde elaboró sus primeros reportes económicos y reforzó la participación del Departamento de Análisis en las principales encuestas del mercado.
De 2012 a 2019 trabajó en la Secretaría de Hacienda y Crédito Público. Primero como subdirector en la Unidad de Banca, Valores y Ahorro; después como asesor de Irene Espinosa, entonces Tesorera de la Federación y actual subgobernadora de Banco de México, y finalmente como Director de Política y Evaluación de Productividad Económica.
En enero de 2020 regresó a INVEX como Economista en Jefe. Actualmente representa la postura del Grupo Financiero en temas de economía ante clientes internos y externos, así como distintos medios de comunicación.
Ricardo Aguilar forma parte del Comité de Inversión de INVEX y ha participado como expositor en eventos de la Asociación Mexicana de Instituciones Bursátiles (AMIB), la Bolsa Institucional de Valores (BIVA), el Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) e instituciones académicas como el ITAM, la UNAM, el Tec de Monterrey y la Universidad Anáhuac.
En 2023 fue reconocido por la revista Forbes como uno de los economistas más influyentes de México.
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