14Oct, 2024

Papeles de tasa revisable se defienden ante volatilidad – Semanal Deuda Corporativa

Deuda corporativa

En el mercado de papeles privados se siguen observando subastas de mercado primario con referencia de tasa fija y de tasa flotante. No hay tanto mercado primario de tasa real.

En la curva de tasa fija nominal y de tasa real gubernamental hubo alzas durante la semana que afectaron a los Certificados Bursátiles. Por su parte, los papeles privados y bancarios de tasa revisable se defienden ante la volatilidad vista, tanto de TIIE Fondeo a un día como de TIIE a 28 días.

Esta semana se colocaron los Certificados Bursátiles de la emisora Xignux. Uno de tasa flotante sobre TIIE a 28 días (XIGNUX 24) a una sobretasa de +0.29% con plazo de 3.5 años y otro de tasa fija (XIGNUX 24-2) a una sobretasa de +1.22% sobre el bono M36 con plazo de 12 años.

Deuda privada

OMA: Reportó en septiembre, una disminución en el tráfico de pasajeros totales de -5.2% AaA, el cual considera una caída en el tráfico nacional de -7.1% AaA, pero un crecimiento en el tráfico internacional de 10.5% AaA. Entre los aeropuertos destacó la baja en el tráfico de Acapulco de -51.3% que asociamos a la temporada de huracanes, principalmente al huracán John que dejó grandes estrados en la zona. En contraste, el aeropuerto de Mazatlán aumentó su tráfico en 13.0% AaA.

Opinión: Negativo

Debido a que la temporada de huracanes seguirá observándose en los resultados, además está el tema de las revisiones anticipada de motores que seguirá incidiendo en las cifras, pues se prevé que el efecto pudiera extenderse hacia 2025. La emisora tiene Certificados Bursátiles circulando en el mercado de dinero de privados.

CHIHCB: HR ratificó la calificación de AAA y con perspectiva estable para la emisión CHIHCB 13U, la cual se sustenta en el nivel de estrés que la fuente de pago de la emisión es capaz de soportar, equivalente a una Tasa de Estrés Anualizada (TEA) de 3.82% vs. 3.64% anterior.

Opinión: Positivo

Además, de lo anterior, la calificadora destaca mejoras en las métricas financieras como resultados del adecuado comportamiento del TPDA (tráfico Promedio Diario Anual) que en el 2023 presentó un crecimiento de 4.1%, un nivel superior en el escenario base de la revisión anterior de 3.9%. Asimismo, la calificadora comparte que los gastos estuvieron por debajo de las estimaciones, lo que ocasionó una mejora en el flujo disponible reflejando una RCSD promedio de 2.78x en 2023.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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14Oct, 2024

Decisiones de política monetaria mesuradas – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Decisiones de política monetaria mesuradas – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Aunado a un dato de empleo que se ubicó significativamente por encima de lo esperado, la inflación también muestra cierta resistencia a la baja. Lo anterior sugiere recortes moderados en la tasa de interés de referencia de Estados Unidos durante los siguientes meses.

A juzgar por las minutas de la más reciente reunión de política monetaria de Banxico, nuestro banco central podría también actuar mesuradamente debido a una inflación resistente a la baja, principalmente en la parte subyacente.

Economía

Lo más relevante…

La Reserva Federal (FED) dio a conocer las minutas sobre la decisión de reducir en 50 puntos base (pb) el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia. En la publicación, se observaron distintas posturas entre los banqueros centrales sobre la magnitud del recorte. Destacó el voto disidente de la gobernadora Michelle Bowman, quien votó a favor de reducir la tasa en 25 pb. No obstante, el presidente del instituto central, Jerome Powell, logró formar consenso para que el rango de la tasa se redujera a 4.75% – 5.00%.

Para las próximas decisiones, la FED continuará con ajustes, si bien graduales, debido a que la economía norteamericana muestra una resiliencia económica mayor a la esperada por el consenso, incluso generando dudas sobre si realmente habrá un aterrizaje en algún punto. Por otra parte, es necesario entender qué tan cerca se encuentra el banco central de alcanzar su mandato dual (que consiste en el control de la inflación y el crecimiento del empleo).

La fortaleza del mercado laboral por encima de la anticipada supondría que la magnitud de los recortes podría ser menor. Adicionalmente, una inflación en septiembre ligeramente mayor a la estimada sugiere una cautela en las bajas. En INVEX, esperamos que la tasa de interés de referencia cierre 2024 en un rango de 4.25% – 4.50%, lo cual implica dos recortes más de 25 pb en noviembre y diciembre.

En el contexto global…

Estados Unidos

La inflación al consumidor se ubicó en 0.2% mensual en septiembre, por encima del 0.1% previsto por el consenso de analistas del mercado. Excluyendo alimentos y energía, la inflación se ubicó en 0.3% mensual (vs. 0.2% estimado). Las tasas anuales se ubicaron en 2.4% y 3.3% en la parte general y la subyacente. Las lecturas del mes previo fueron 2.5% y 3.2%, respectivamente. La inflación general continúa a la baja. Por otra parte, la subyacente enfrenta resistencia.

De acuerdo con estimaciones de la FED de Atlanta, el PIB del periodo julio-septiembre probablemente creció 3.2% a tasa trimestral anualizada (tta). Esta cifra contrasta con estimados entre 0.5% y 1.0% tta del consenso a inicios del 3T-24.

El déficit de la balanza comercial de agosto se ubicó en (-)$70.4 mil millones de dólares (mdd), saldo mayor al de (-)$78.9 mil mdd reportado para julio. Destacó el repunte de las exportaciones favorecidas por una depreciación del dólar frente a las principales divisas. Asimismo, las importaciones se contrajeron debido a un crecimiento más moderado del gasto en consumo privado.

Otras regiones

En China, el índice de precios al consumidor creció 0.0% m/m en septiembre, por debajo del 0.4% m/m esperado por el mercado. La tasa anual se moderó de 0.6% a 0.4%. No se descarta que la inflación en China regrese a terreno negativo si los estímulos del Gobierno (principalmente a través del banco central) no surten el efecto deseado sobre el crecimiento.

En México

Banco de México (Banxico) publicó las minutas correspondientes a la reunión de septiembre, en la cual se decidió, por mayoría de 4 votos a favor, reducir la tasa de interés de referencia en 25 pb. La Junta todavía mostró una postura restrictiva ante el panorama inflacionario actual. No obstante, la mayoría indicó que era adecuado reducir el grado de apretamiento monetario a partir de la evolución que reciente de la inflación Dentro de lo más destacado, un miembro de la Junta abrió la posibilidad de discutir la magnitud de próximos recortes ante la ausencia de nuevos choques. Asimismo, el subgobernador Jonathan Heath, quien votó a favor de mantener la tasa en 10.75%, argumentó se necesita mayor certeza de que el proceso desinflacionario sea significativo.

Hacia delante, ante la evolución reciente tanto de la inflación general como del componente subyacente, consideramos que la Junta de Gobierno permitirá ajustes adicionales a la tasa de referencia. Sin embargo, estos recortes serían de una magnitud de 25 pb, ya que el balance de riesgos para el panorama inflacionario continúa sesgado al alza. En la Dirección de Análisis de INVEX, anticipamos que la tasa cerrará 2024 en un nivel de 10.00%. La votación en las próximas decisiones de política monetaria podría no ser unánime. Al menos no en las dos reuniones que restan de este año.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

A lo largo de la semana volvieron a registrarse incrementos en las tasas de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Estas alzas fueron resultado de los datos de inflación que se ubicaron marginalmente por arriba de lo esperado (ver sección de Economía) y la idea por parte de los participantes en el mercado de que, dada la fortaleza en el crecimiento económico, la FED analizará el escenario cuidadosamente para tomar su decisión de política monetaria.

Esto ha implicado que los futuros de la tasa reflejen un 20% de probabilidades de que en noviembre no se dé una nueva baja de tasas, aunque el escenario central se mantiene en que habrá un recorte de 25 pb en noviembre y en diciembre (-50 pb en total en lo que queda del año).

En el recuento semanal, el bono de 2 años terminó la semana con un nivel de tasa de 3.94%, prácticamente al mismo nivel del cierre semanal previo. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 4.08%, con una variación de 11 pb de alza.

Para esta semana será relevante analizar las intervenciones públicas de los diferentes miembros de la Reserva Federal, ya que podrían dar una mayor claridad sobre la visión de la política monetaria hacia la decisión de noviembre.

Tasas México

En México, con los datos de inflación del mes de septiembre extendieron una tendencia de disminución, pero aun con ciertos factores de riesgo. En particular, destacó la persistencia de la inflación de servicios por encima de 5.0% anual, misma que ha obstaculizado el descenso de la inflación subyacente hacia niveles consistentes con el objetivo de 3.0% del banco central (para mayor información, consultar reporte de inflación de septiembre 2024 al final de este documento).

Bajo este escenario, el Mbono con vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de tasa alrededor del 9.79%, con sólo 6 pb de alza, pero máximos en alrededor del 9.88%. Mientras que en el vencimiento a 10 años terminó sobre 9.64%, con aumentos de 15 pb y niveles máximos semanales de 9.71%. Nos parece que el mercado presenta cierta volatilidad derivada del reacomodo de expectativas sobre el nivel de tasa de fondeo en el que terminará el ciclo de baja de tasas, tanto en los Estados Unidos, como en México.

En la semana que inicia el mercado continuará ajustando tales expectativas y el movimiento podría estar determinado por los comentarios que se den por parte de los miembros de la FED y el eco que puedan tener para las tasas en pesos.

Tipo de cambio

En el mercado cambiario, el tipo de cambio operó en un rango entre $19.20 y $19.50 pesos por dólar, con niveles de cierre semanal alrededor del $19.30 pesos por dólar. El tipo de cambio empieza a manifestar un rango de operación con tendencia lateral, con un piso claro en $19.20 pesos, aunque no descartamos nuevos episodios de volatilidad ante la proximidad de las elecciones norteamericanas, que tendrán cierres de campaña que podrían generar discursos de proteccionismo comercial por parte de ambos candidatos.

¿Qué esperar los próximos días? …

Destacan las ventas al menudeo de Estados Unidos a septiembre, el PIB de China correspondiente al 3T-24, así como la decisión de política monetaria del Banco Central Europeo (se anticipa un recorte de 25 puntos base en la tasa interés de referencia).

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Bolsas concluyeron la semana con rendimientos positivos - Semanal capitales

14Oct, 2024

Bolsas cierran con rendimientos mixtos – Semanal capitales.

Bolsas cierran con rendimientos mixtos – Semanal capitales.

En Estados Unidos, los mercados accionarios siguieron con la tendencia optimista y concluyeron la semana con rendimientos positivos; el S&P500 ganó 1.11%, el NASDAQ subió 1.13% y el Dow Jones avanzó 1.21% en la semana.

En esta ocasión el desempeño favorable estuvo soportado por el inicio de la temporada de reportes trimestrales y noticias corporativas relacionadas a la temática de Inteligencia Artificial que ha sido un catalizador significativo de las bolsas en los últimos meses. Ambos factores pesaron más que las preocupaciones sobre una inflación al consumidor de septiembre en Estados Unidos que resultó mayor a la prevista por los analistas.

Sobre los reportes corporativos, al cierre de la semana se dio el inicio oficial de la temporada, la cual como ya habíamos mencionado destaca por estimaciones ajustadas a la baja de manera significativa; de acuerdo con los últimos datos de Refinitiv anticipan un crecimiento de 4.9% AaA en las ganancias (vs. 5.3% AaA a principios de mes y 8.5% AaA en julio de 2024), además, un aumento de 4.0% AaA en los ingresos de las empresas que componen el S&P500.

Entre las emisoras que publicaron estuvieron JP Morgan, Wells Fargo y BlacRock; con base en las cifras de Refinitiv, para este sector las expectativas contemplan un incremento de 4.0% AaA en las ganancias del trimestre.

Los inversionistas reaccionaron positivamente a la revelación de reportes que superaron las estimaciones del consenso en ganancias; el sector financiero cerró la sesión del viernes con un avance de 1.95%, el mejor rendimiento de la jornada. El cierre semanal fue un rendimiento de 1.8%.

En el caso de JP Morgan destacó, además, que ajustó al alza su guía de ganancias para el año. Hacia adelante y tomando en consideración un escenario donde se espera que continúe la baja en la tasa de referencia, la atención se encuentra en el efecto que esto puede tener en los márgenes de las instituciones financieras.

El sector tecnología registró un rendimiento semanal de 2.5%, apoyado por la expectativa respecto a que la demanda por semiconductores de Inteligencia Artificial se mantiene sólida. En una reunión con inversionistas de Morgan Stanley, directivos de NVIDIA revelaron que la producción del nuevo semiconductor Blackwell GPU está vendida por los próximos 12 meses. Las acciones de NVDA ganaron 7.91% en la semana.

Si bien los índices accionarios estadounidenses concluyeron la semana positivos, el comportamiento durante la semana estuvo guiado por la sensibilidad que sigue mostrando a la publicación de datos económicos.

En esta ocasión, la revelación de la inflación al consumidor de septiembre, que se ubicó por arriba a lo esperado por el consenso, lo que provocó el resurgimiento del debate sobre el estado de la economía y los siguientes movimientos de la FED.

Ello debido a que el aumento en los precios puso en duda el escenario ideal que los participantes han estado incorporado: un aterrizaje suave de la economía aunado a un ciclo de relajamiento monetario. En su lugar, ganó tracción la idea de un escenario en el que la solidez de la economía implique un sobrecalentamiento de esta y por ende que no exista la necesidad de recortar la tasa de interés de referencia.

En este contexto, sectores con elevada sensibilidad a la baja en tasas concluyeron la semana con rendimientos negativos: Utilities y Bienes Raíces, presentaron decrementos de -2.6% y -0.3%, respectivamente.

Por otro lado, aunque en la semana las tensiones geopolíticas en Medio Oriente parecen haber tomado un respiro, los precios del petróleo se mantuvieron al alza: el WTI ganó 1.79%, de la mano de las preocupaciones por que el paso del huracán Milton afectara las operaciones de extracción de la materia prima en la zona.

En la semana, también destacó el comportamiento de los mercados accionarios en China; donde los participantes del mercado castigaron la revelación de mayores estímulos en busca de detonar su economía, pero que en esta ocasión decepcionaron a los inversionistas. El Shangai cerró con una baja de -3.56% y el Hang Seng perdió -6.53%. Además, en una sesión informativa el fin de semana, el Ministerio de Finanzas del país no dio detalles sobre los $283 mil millones de dólares en nuevos estímulos; sin embargo, brindaron un poco más de claridad sobre el enfoque de la política fiscal, con nuevas medidas para apoyar el sector inmobiliario y aliviar la carga de la deuda de los funcionarios locales.

Por su parte, el referente S&PBMV IPC registró una disminución de -0.41%, hilando dos semanas consecutivas a la baja; destacaron las disminuciones en CUERVO, BBAJIIO y TELEVISA con variaciones de -8.4%, -7.6% y -5.6%, respectivamente.

No descartamos nuevos episodios de volatilidad conforme la temporada de reportes corporativos gane tracción, en busca de señales y retos que enfrenten las empresas en el escenario que se está gestando.

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8Oct, 2024

Columna: La recesión que no llegará

Columna: La recesión que no llegará

Y al parecer, la recesión no llegó. Ni llegará. Pero la Fed claramente bajó la tasa como si la economía de Estados Unidos fuera a entrar en crisis o ya atravesara por una.

Columna: La recesión que no llegará

La nómina no agrícola de Estados Unidos registró un avance de 254 mil empleos en septiembre, casi 100 mil plazas por encima de las previstas por el mercado. Al interior de las cifras, destacó que, como en otros meses, la contribución de la nómina del sector público al crecimiento del empleo total fue significativa. Por otra parte, llamó la atención que otros sectores (entre ellos construcción, servicios de salud y servicios de esparcimiento) también registraron firmes avances. La tasa de desempleo se redujo de 4.2% a 4.1% entre agosto y septiembre (4.3% en julio). En general, el mercado laboral norteamericano se mantiene firme y no se detectan elementos que apunten hacia una contracción del empleo en los siguientes meses. De hecho, el promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubica sobre una tendencia de baja. No sorprendería que la tasa de desempleo retrocediera nuevamente por debajo de 4.0%.

Uno de los argumentos presentados por Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal (Fed), para reducir la tasa de interés de referencia en 50 puntos base (pb) en lugar de los 25 pb que eran ampliamente esperados por el mercado, fue el debilitamiento del mercado laboral. Y parece que ocurre todo lo contrario a un debilitamiento.

A juzgar por recientes indicadores, el empleo podría mantenerse sobre una senda de expansión. De hecho, ante la expectativa de que el costo de financiamiento sea cada vez menor, las empresas podrían contratar más gente. Vacantes todavía hay. Si bien éstas han retrocedido significativamente desde el máximo que registraron en la pandemia (alrededor de 12 millones de plazas disponibles), éstas se mantienen alrededor de 8 millones (casi dos veces más que el promedio registrado antes de la crisis generada por el COVID-19).

Aunado a lo anterior, algunos indicadores del sector residencial, uno de los más afectados por los aún elevados niveles de tasas de interés, registraron una súbita recuperación ante la expectativa de que la Fed continúe recortando su tasa. El índice de hipotecas creció casi 14% en una semana. De hecho, es probable que los inicios de casas y los permisos de construcción, así como las ventas de casas nuevas y existentes, se recuperen más rápido de lo previsto en anticipación de tasas más bajas.

No en balde, la Fed de Atlanta, a través de un modelo nowcast (GDPNow), pronostica un crecimiento cercano a 2.5% a tasa trimestral anualizada (tta) en el periodo julio-septiembre de 2024. Esta cifra nada tiene que ver con las previsiones de 1.0% que varios analistas presentaron en las encuestas de julio para el crecimiento del 3T-24 y mucho menos refleja un escenario de recesión.

Y al parecer, la recesión no llegó. Ni llegará. Pero la Fed claramente bajó la tasa como si la economía de Estados Unidos fuera a entrar en crisis o ya atravesara por una. Cuando la Fed recurre a un recorte de más de 50 puntos base, generalmente una recesión está por estallar. Y todo apunta, hasta el día de hoy y probablemente en los siguientes meses, a un escenario de crecimiento.

Es comprensible que el buen comportamiento de la inflación que se observa incluso en la parte subyacente permite a la Fed continuar recortando su tasa. A final de cuentas, la tasa de interés real a doce meses aún se encontraría en terreno positivo (1.0%, con una tasa de interés nominal 3.5% estimada para el cierre de 2025 con una inflación estimada en 2.5% anual).

No obstante, habrá que ver si la solidez del mercado laboral norteamericano, el sostén que esto representaría para el consumo privado (70% del PIB), la reactivación de otros sectores que anticipen recortes (incluso agresivos) en la tasa de interés de referencia de la Fed, entre otros factores, no terminan generando una presión importante sobre la inflación. En particular, habrá que ver si las expectativas de inflación del mercado no se alteran con un banco central recortando su tasa continua o agresivamente en un entorno de crecimiento sólido.

Por ahora consideramos que los siguientes recortes en la tasa de la Fed serían continuos, de 25 pb en cada reunión, para cerrar este año con una tasa de 4.50% y de 3.50% en 2025. Realmente no se considera que la tasa de interés de referencia de Estados Unidos podría llegar más abajo, particularmente si los datos de crecimiento continúan sorprendiendo al alza.

Columna: La recesión que no llegará

Consulta la columna de Ricardo Aguilar en El Financiero:

https://www.elfinanciero.com.mx/opinion/ricardo-aguilar/2024/10/08/la-recesion-que-no-llegara/

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8Oct, 2024

Moderación del entusiasmo – Opinión Estratégica.

Moderación del entusiasmo – Opinión Estratégica.

Los datos vuelven a reflejar que la economía de los Estados Unidos muestra un freno muy moderado en su tasa de crecimiento y está muy lejos de una recesión. Lo anterior ha provocado un menor entusiasmo con respecto a el ritmo de bajas en la tasa de referencia que hará la Reserva Federal (FED) en adelante. Los inversionistas se habían entusiasmado y ahora corrigen tal expectativa, las tasas de largo plazo vuelven a elevarse y las bolsas muestran un freno. También colaboran a la moderación las noticias en medio oriente. En México, la aparente calma que genera el discurso del nuevo gobierno se refleja más en el tipo de cambio que en las tasas en donde de nuevo hay presiones.

1.- Los datos sobre el mercado laboral mostraron una fortaleza importante…

… en la generación de empleos, con 254 mil plazas creadas, más de cien mil por arriba del estimado del consenso, así como del dato del mes previo. Sumado a lo anterior, la tasa de desocupación disminuyó marginalmente para ubicarse 4.1% y el incremento en las percepciones salariales llegaron al 4.0% en términos anuales.

Por su parte el índice de gerencia y abastecimiento (ISM por sus siglas en inglés) del sector de servicios fue de 54.9 puntos, muy por arriba de los 51.7 esperados y de los 51.5 de agosto. Se trata del nivel más alto desde febrero de 2023.

2.- La información resta entusiasmo a los inversionistas que anticipaban…

… más disminuciones de la tasa de referencia por parte de la FED de gran tamaño, tal y como sucedió en septiembre.

De este modo, se observó el impulso fuertemente a las tasas de interés de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Los niveles de las tasas, tanto de 2 como de 10 años de vencimiento rebasaron los niveles del 4.0% al inicio de las operaciones de este lunes.

3.- Los mercados de capitales a su vez han reaccionado a…

… la leve corrección en la expectativa de tasa y se ubican en la parte inferior del rango de oscilación que han mostrado desde el anuncio de recorte de la FED a mediados de septiembre. Los inversionistas están muy pendientes de la evolución de la economía misma que hasta ahora se muestra muy resiliente.

4.- Esta semana será relevante conocer…

… el reporte de inflación del mes de septiembre para confirmar si es que la FED tomó una decisión relativamente excedida con el recorte de 50 puntos base. Los futuros de las tasas ahora se encuentran ya alineadas al conjunto de las estimaciones del instituto central norteamericano con recortes de 25 puntos base en cada junta de noviembre y diciembre

El alza de las tasas nos impactó en las carteras de deuda global por las posiciones que tenemos en los vencimientos de 1 a 3 años. Consideramos que el ajuste de las expectativas del mercado terminará luego de conocer el reporte de inflación que se conoce esta semana. Evaluaremos ajustar la posición de acuerdo con el ajuste que se pueda dar sobre las estimaciones de inflación norteamericana.

5.- En México, sin datos relevantes que reportar que influyeran directamente en la dinámica del mercado de dinero local…

… las tasas en pesos mostraron una correlación importante con sus pares en dólares. Los fuertes incrementos de la curva de Mbonos se debieron a la reacción del reporte del mercado laboral norteamericano.

Sumado a lo anterior, el mercado local terminó de limpiar posiciones especulativas de corto plazo que apostaron por un recorte de tasas por parte de Banxico de 50 puntos base. Cosa que no sucedió y que probablemente en las próximas juntas no sucederá.

6.-Desde mediados del mes de septiembre la curva a repuntado más de 30 puntos base y
vemos…

… a la referencia de 10 años volver a niveles cercanos al 9.5%. Por el momento, el riesgo para entrar en posiciones de tasa fija de largo plazo nos parece alto y preferimos mantener nuestra sobre exposición de tasas revisables y complementar con tasas reales de corto plazo, ante el ciclo de repunte estacional de inflación.

7.- Los Certificados Bursátiles de deuda corporativa y bancaria…

… de tasa fija no tuvieron una semana favorable, ya que hubo alzas considerables en la curva de tasa fija y de tasa real. Por otro lado, se observó un buen movimiento en papeles de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día y TIIE a 28 días, ya que hubo un poco de demanda y cierta bajas en sobretasas. Finalmente, en calificaciones crediticias hubo pocos movimientos, aunque se presentaron ligeros movimientos al alza en un banco nacional.

8.- En el mercado cambiario, el peso se recuperó…

… a raíz de la publicación de los datos laborales norteamericanos. El tipo de cambio inició la semana alrededor de los $19.30 pesos por dólar.

En estos momentos la correlación más amplia del peso se da contra el yen. Las posiciones de “carry trade” se hayan vuelto aún más volátiles y en la medida que el escenario de tasas para Japón confirme un ciclo restrictivo y en el mercado local se concrete una mayor baja de tasas, la tendencia impactará hacia la depreciación del peso. En una perspectiva de mediano plazo, el peso podría alcanzar niveles de $20 pesos por dólar.

9.- Los mercados accionarios inician octubre con mayor cautela

… después de haber finalizado septiembre con máximos históricos y nuevos avances en la mayoría de los referentes. La excepción a este movimiento más pausado sigue siendo China, en donde los rendimientos son sobresalientes una vez más por el entusiasmo que han generado las medidas de estímulo anunciadas por las autoridades.

Los inversionistas mantienen en gran medida una expectativa positiva sobre el crecimiento, los datos de empleo en Estados Unidos en días recientes confirman que la economía es resiliente. Asimismo, han sido complacientes con la expectativa de tasas que detona un mejor múltiplo en las valuaciones, lo ha sido desde finales del año pasado, y siguen esperando que se den más movimientos de baja de los que hasta ahora justifica el desempeño de la economía.

La noticia adicional que el mercado asimila es el escalamiento en las tensiones en Medio Oriente que han generado nuevos movimientos en el precio del petróleo por los temores sobre la disrupción en las exportaciones de esta materia prima. Esto ha favorecido nuestra posición en Engería, la cual seguimos evaluando con cautela al reconocer que existen contrapesos a este sentimiento que hay es positivo en la oferta-demanda del petróleo.

En los próximos días la temporada de reportes corporativos podría generar cierta volatilidad en el mercado, que ya no se espera tan fuerte. El consenso de Refinitiv recortó su estimación para las utilidades del S&P 500 en el 3T a un crecimiento (AaA) de 8.6% (vs. 5.4% de la proyección en julio), en la mayoría de los sectores se han dado revisiones negativas, destacando Energía y Materiales, mientras que en Tecnología y Comunicaciones se sostienen los buenos crecimientos soportados por dinámicas que van más allá del ciclo económico.

10.- La bolsa local se ha mantenido estable, operando con poca fuerza.

En días recientes, con noticias que hicieron contrapesos en el desempeño del referente S&PBMV IPC. Por el lado positivo, el sector financiero tuvo una importante recuperación; el mercado parece haber leído de forma positiva el mensaje de la presidenta Claudia Sheinbaum sobre una política fiscal responsable, lo que interpretaron como una señal de que no habría cambios en el tratamiento fiscal de las instituciones financieras. Por el lado negativo, los aeropuertos destacaron a la baja, con las presiones que ejerce una temporada intensa de Huracanes.

Aquí también está por comenzar la temporada de reportes corporativos y esto podría generar volatilidad adicional a la bolsa local, recordamos que la temporada previa resultó decepcionante para los inversionistas. En esta ocasión el consenso de Bloomberg espera un crecimiento cercano a 14% en las ventas del S&PBMV IPC, esto destaca con el incremento que ha tenido los ingresos en la primera mitad del año, por lo que las expectativas lucen entusiastas. En contraste, esperan una contracción en el EBITDA que rompería con la historia de mejores márgenes que vimos en la primera mitad del año, esperaríamos sorpresas positivas en este campo.

Favoreció en especial a la cartera nuestra apuesta activa GFNORTE, en menor medida la sub-ponderación en CEMEX y GAP. Esto permitió contrarrestar el efecto negativo que generó en nuestra cartera la apuesta activa en FEMSA que se mantiene bajo presión y no tener GFINBUR.

Moderación del entusiasmo – Opinión Estratégica.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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7Oct, 2024

Perspectiva Mensual (Octubre)

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Perspectiva Mensual (Octubre)

Economía

Consideramos que el reciente recorte de 50 puntos base a la tasa de referencia por parte de la FED no corresponde a una situación de reducción del crecimiento acelerada, y que se podría mantener el ritmo actual de la actividad económica en Estados Unidos. Nuestros estimados para 2024 y 2025 aumentaron a 2.2% y 1.6%, respectivamente (2.1% y 1.5%, estimados anteriores). En México, un menor ritmo observado en el panorama económico redujo significativamente nuestras previsiones. Para 2024, anticipamos un crecimiento de 1.5% (1.8% anterior) y para 2025, uno de 1.0% (1.5% anterior).

Tasas y Tipos de Cambio

En un recorte mayor a lo esperado, la Fed empezó el ciclo de relajación monetaria con una baja de 50 puntos base sobre la tasa de fondos federales. En México, el resultado de la inflación de la primera quincena de septiembre, en la cual la subyacente ya se encuentra por debajo del 4.0%, permitió que Banxico bajará la tasa en 25 puntos base. En el mercado cambiario, la valuación del dólar mostró altibajos en un amplio rango de operación, aunque más como resultado de las posiciones generadas por medio del yen japones y los movimientos de “carry trade”

Bolsas

Septiembre fue un mes positivo para la mayoría de las bolsas. El FED actuó más agresivamente de lo esperado y China anunció estímulos importantes para reactivar su economía. Los inversionistas parecen complacientes ante este entorno que justifica mejores valuaciones y genera confianza sobre la solidez de la economía global. Pero, nos parece que el entorno amerita cautela, no descartamos una mayor volatilidad con la temporada de reportes corporativos ante un deterioro de las expectativas. México gana tracción, sin mucha fuerza, las presiones sobre los múltiplos continúan a pesar del recorte en tasas de interés de BANXICO.

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Perspectiva Mensual (Octubre)

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo para más información consulta invex.com/podcast

7Oct, 2024

Bolsas cierran con rendimientos positivos – Semanal capitales.

Bolsas cierran con rendimientos positivos – Semanal capitales.

A pesar de el aumento en las tensiones geopolíticas de Medio Oriente que ocasionaron un alza semanal en el precio del petróleo (WTI) del 8.68%, los inversionistas le dieron más importancia a los datos económicos, los cuales continúan reforzando la idea de una economía estadounidense resiliente y que la FED podría alcanzar un aterrizaje suave.

Sobre los datos económicos que impulsan la idea de un aterrizaje suave de la economía, destacamos el reporte de la nómina no agrícola de septiembre que mostró una creación de 100,000 plazas, superior a lo anticipado por el consenso y una tasa de desempleo en niveles de 4.1%. Cabe señalar que el nivel privado del reporte de nómina ADP también mostró una creación de empleos mejor a la esperada; demostrando la resiliencia del mercado laboral y ajustando las expectativas del mercado en cuanto a la magnitud del recorte a la tasa de referencia por parte de la Reserva Federal (FED) en la reunión de noviembre, pues, la probabilidad de un recorte por 25 pb aumentó a 95% desde 67.9% previo al reporte y disminuyó la probabilidad de un recorte de 50 pb a 32.1% desde 53.3%.

Por otro lado, los índices PMI del Instituto de Gerencia y Abastecimiento (ISM) mostraron un comportamiento mixto, pues, el PMI manufacturero se contrajo durante septiembre a 47.2 puntos, manteniéndose en el nivel de contracción; mientras que el PMI no manufacturero se expandió a 54.9 unidades y continúa mostrando una mejora en la actividad económica del sector.

El alza en los precios del petróleo impulsó el rendimiento semanal en el sector energía que concluyó con un alza de 6.9%, luego de un año complicado para el sector, que, hasta esta semana, presentaba en lo que va del año un rendimiento del 4.82%, un rezago relevante contra el S&P500 que acumulaba un alza del 20.3%.

En este sentido, los mercados accionarios en Estados Unidos concluyeron la semana en terreno positivo; el S&P500 ganó 0.22%, el NASDAQ subió 0.10% y el Dow Jones incrementó 0.09% en la semana.

Hacia adelante esperamos que los inversionistas continúen reaccionando a la revelación de datos económicos, ante una FED que se mantendrá pendiente a la información, pues los datos brindarán claridad sobre las decisiones de política monetaria. Además, esperamos volatilidad en los mercados, en tanto inician los reportes corporativos del 3T-24, donde las expectativas de los analistas a nivel de ganancias han sido revisadas a la baja, principalmente para los sectores de energía y materiales.

Respecto al de energía, las expectativas pasaron de una contracción anual del -3.1% en julio a una contracción del -21.7% hoy, y el sector de materiales vio sus expectativas pasar de una expansión del 8.6% en julio a una contracción anual del -3.4%; a nivel consolidado las expectativas de ganancias para el S&P500 pasó de un crecimiento anual del 8.5% en julio a 5.0% hoy.

A pesar de que el ajuste en expectativas pudiera crear una base comparable sencilla para las empresas, nos parece que los inversionistas continuarán su tendencia de “pricing to perfection” para los resultados y esperarán que todas las áreas de negocios de las compañía y guías futuras presentadas estén por encima de los estimados para que las acciones tengan un movimiento favorable, por lo que reiteramos un incremento en la volatilidad del mercado en el corto plazo.

En el mercado internacional destacamos la reacción del mercado chino, aunque con un solo día de operación en la semana por días festivos, debido a las medidas del Banco Popular de China que impulsaron un alza del 8.37%; además, China reportó el índice PMI manufacturero a septiembre que mostró una mejora, a pesar de mantenerse en terreno de contracción por 49.8 unidades y el PMI no manufacturero que, aunque se ubicó en 50.0 unidades, se mantiene en terreno de expansión.

Por otro lado, el primer ministro de Japón comentó que la economía del país no estaba preparada para otra alza de interés, ocasionando que el yen de japón se depreciara 4.71% en la semana contra el dólar.

En territorio nacional, el mercado de renta variable local terminó la semana con un rendimiento negativo; el referente S&PBMV IPC registró una disminución por -0.32%, donde destacaron las mayores bajas en CEMEX, GAP y ASUR por -6.9%, -5.2% y -4.6%, respectivamente.

Aunque, destacamos el comportamiento semanal positivo en el sector financiero con alzas en GFNORTE, RA y GENTERA por 11.1%, 10.7% y 6.6%, respectivamente; movimientos que nos parecen van de la mano del discurso de toma de posesión de Claudia Sheinbaum quien indicó que: se mantendrá la autonomía del Banco de México, habrá una política fiscal responsable, así como «una proporción razonable entre deuda y Producto Interno Bruto», lo que los inversionistas interpretaron como una señal de que no habría cambios en el tratamiento fiscal de las instituciones financieras, luego de un reporte por parte del The Wall Street Journal en mayo que infería la posibilidad de dicha alza.

Asimismo, destacamos que Genomma Lab dio a conocer que la Comisión Federal para la Protección contra Riesgos Sanitarios otorgó la Certificación de Buenas Prácticas de Fabricacióna la subsidiaria de la Compañía, Medicinas y Medicamentos Nacionales, S.A. de C.V. para sus líneas de producción de líquidos tópicos, líquidos orales y recubrimiento de tabletas en su planta ubicada en el Municipio de Toluca, Estado de México. La empresa solo contaba con los permisos para productos Semi-sólidos y Sólidos y con los permisos tendrá las cinco líneas de producción en operación para vender dichos productos en el mercado nacional, lo cual debería favorecer la operación de la empresa y lograr mejoras en rentabilidad hacia 2025; en la semana las acciones de la compañía concluyeron con un alza del 0.8%.

Respecto a Walmex la empresa anunció que en los próximos días el pleno de COFECE deberá emitir la resolución administrativa en la que se determine si, a su juicio, su principal operadora pudo hacer incurrido en una infracción conforme a la ley aplicable. Ello después de que en octubre de 2023 la compañía recibiera la notificación de la COFECE en relación con la investigación iniciada en 2020 sobre el mercado de abastecimiento y distribución al mayoreo de bienes de consumo, comercialización minorista y servicios relacionados. Estaremos atentos a la resolución, aunque una decisión a favor de la compañía consideramos podría darle un poco de aire al precio de la acción, mientras que una decisión en contra podría causar el efecto contrario; las acciones de la compañía concluyeron con una subida del 1.4%.

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7Oct, 2024

Mercado laboral en EE.UU. se mantiene resiliente – Semanal economía

Mercado laboral en EE.UU. se mantiene resiliente – Semanal economía

Las cifras para el mercado laboral en Estados Unidos resultaron significativamente mejor a las esperadas por los analistas. Es probable que surjan cuestionamientos sobre si el recorte de 50 puntos base (pb) por parte de la Reserva Federal (FED) fue demasiado agresivo.

La incorporación de los datos del sector laboral en la toma de decisiones del instituto central descartaría un recorte de 50 pb en la tasa de interés de referencia. En INVEX, anticipamos recortes de 25 pb en las dos reuniones restantes de 2024.

Lo más relevante…

Las recientes cifras publicadas sobre el mercado laboral de Estados Unidos revelaron una expansión del empleo por encima de lo esperado por el consenso. Lo anterior sugiere que el consumo registrará un crecimiento suficientemente estable para que la economía norteamericana alcance un aterrizaje mucho más suave de lo previamente anticipado. Además, con el descenso de la tasa de desempleo, el escenario de una recesión en los próximos 12 meses se aleja cada vez más.

Los datos crean dudas entre los analistas sobre si la decisión de disminuir en 50 pb la tasa de referencia por parte de FED fue la más adecuada. La probabilidad de que el banco central vuelva a recortar la tasa en la misma magnitud en su próxima reunión se ha reducido considerablemente. Las próximas bajas de la FED deberían de ser menos agresivas para que no se registre presión inflacionaria ante un posible repunte de la actividad económica.

En INVEX, esperamos que la tasa de referencia cierre en un rango de 4.25% – 4.50% en 2024, lo que implicaría recortes de 25 pb en las dos reuniones restantes de 2024. Para 2025, anticipamos que la tasa terminará en un rango de 3.50% – 3.75%.

En el contexto global…

Estados Unidos

La nómina no agrícola de septiembre registró un avance de 254 mil empleos en septiembre, poco más de 100 mil plazas por encima de las previstas por el consenso (148 mil empleos). Los incrementos más significativos se vieron en los servicios de alimentación y bebidas (+69 mil), servicios de salud (+45 mil) y Gobierno (+31 mil).

De igual forma, la tasa de desempleo de septiembre se ubicó en 4.1%, mejor a lo esperado por los analistas (4.2%) y alcanzando su nivel más bajo desde junio de este año. El crecimiento de las remuneraciones medias por hora se aceleró a 4.0% anual en septiembre, logrando su mayor aumento también desde junio de 2024. Además, las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) de agosto alcanzaron su nivel más alto en tres meses con 8.04 millones de puestos (7.64 millones est.).

Por otra parte, el ISM Manufacturero de septiembre se ubicó en 47.3 puntos, comportándose por debajo de lo estimado por los analistas (47.7 puntos) y continuando en la zona de contracción por quinto mes seguido. El ISM de servicios de septiembre registró 54.9 puntos, por encima de los 51.5 puntos esperados por el consenso y mostrando una expansión del sector de servicios por tercer mes consecutivo.

Otras regiones

En la Eurozona, lo más relevante fue la inflación al consumidor de septiembre. El indicador se sitúo en 1.8% a tasa anual, menor a lo anticipado por el mercado (1.9%) y por debajo del objetivo del Banco Central Europeo (2%) por primera vez desde junio del 2021. No obstante, el componente subyacente se posicionó en 2.7% a/a (2.8% est.). La inflación al productor se ubicó ligeramente por encima de lo esperado, con una tasa anual de (-)2.3% (-2.4% est.).

En México

En México, fueron pocos los indicadores económicos relevantes durante una semana corta debido a la toma de protesta de la primera presidenta de México en la historia del país.

El IMEF Manufacturero de septiembre subió 0.9 puntos respecto al mes pasado, situándose en 49.5 unidades. Aún y con este mejor desempeño, el indicador continuó en la zona de contracción por sexto mes consecutivo. Aunado a lo anterior, el IMEF No Manufacturero experimentó una disminución de (-)0.7 puntos, alcanzando las 49.4 unidades. Lo anterior, significa que este indicador se encuentra también en la zona de contracción por primera vez desde enero de 2022.

En otros datos, la inversión fija bruta de julio tuvo un incremento de 1.8% a tasa mensual, sobre todo por el desempeño de la construcción (2.7% m/m). A tasa anual, el índice aumentó 3.9%. Por último, la tasa de desempleo del mes de agosto se ubicó en 3.00%, ligeramente por encima de lo anticipado por INVEX (2.99%) y llegando a su nivel más alto desde julio del 2023 (3.00%).

¿Qué esperar los próximos días?…

En México, lo más destacado serán las minutas de Banxico sobre la decisión de reducir 25 puntos base (pb) en la reciente reunión del 8 de agosto. En esta se podrá conocer, más a detalle, los fundamentos de cada uno de los miembros de la Junta de Gobierno del instituto central.

Asimismo, se dará a conocer la inflación al consumidor para el mes de septiembre, en donde se analizará si el indicador continúa con una trayectoria descendente iniciada en agosto. Estimamos que el índice se ubique en 0.10% m/m, así como en 4.63% a tasa anual.

En Estados Unidos, también se publicarán las minutas de la FED sobre la baja de 50 pb que se llevó a cabo en agosto. Por otra parte, se revelará la inflación al consumidor de septiembre. Se espera que el índice se aproxime aún más al objetivo de la FED (2%). En otros datos del país norteamericano, destaca la inflación al productor de septiembre, el crédito al consumidor de agosto, así como las solicitudes de seguro por desempleo.

En otras regiones del mundo, lo más relevante serán las ventas al menudeo de la Eurozona en el mes de agosto. El dato podría continuar mostrando una actividad económica débil en la región. Para conocer los estimados puntuales de los estimados anuncios en este párrafo y el anterior, favor de consultar la agenda semanal.

Para conocer los estimados de éstas y otras variables, favor de consultar la agenda semanal.

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7Oct, 2024

Tasas internacionales al alza ante un mercado laboral resiliente – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

En el inicio de mes se dieron a conocer varios datos económicos en los Estados Unidos, pero entre los más relevantes fueron los de la actividad manufacturera y los relacionados con el mercado laboral.

En primera instancia se conoció el dato de indicador de percepción de la actividad manufacturera, ISM, el cual se ubicó en 47.2 puntos para el mes de septiembre, mismo nivel que el mes previo y ligeramente por debajo de las expectativas del consenso de los analistas.

En contraste, el reporte sobre el mercado laboral mostró una fortaleza importante en la generación de empleos, con 254 mil plazas creadas, más de cien mil por arriba del estimado del consenso, así como del dato del mes previo. Sumado a lo anterior, la tasa de desocupación disminuyó marginalmente para ubicarse 4.1% y el incremento en las percepciones salariales llegaron al 4.0% en términos anuales.

Estos dos indicadores, sobre todo la parte del mercado laboraron provocaron rebotes importantes en los niveles de las tasas de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. El bono de 2 años terminó la semana con un nivel de tasa de 3.91%, 31 puntos base de alza con relación al cierre previo semanal. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 3.97%, con una variación de 22 puntos base de alza.

La fuerte corrección del mercado, no sólo se debe a los datos, sino a la percepción de que quizá la FED se adelantó a realizar un recorte de tasas mayor al necesario para mantener el ritmo de expansión económico estable. Para esta semana será relevante conocer, el reporte de inflación del mes de septiembre para confirmar si es que la FED tomó una decisión relativamente excedida con el recorte de 50 puntos base. Aunque, los futuros de las tasas ahora se encuentran ya alineadas al conjunto de las estimaciones del instituto central norteamericano con recortes de 25 puntos base en cada junta de noviembre y diciembre.

En México, sin datos relevantes que reportar que influyeran directamente en la dinámica del mercado de dinero local; las tasas en pesos mostraron una correlación importante con sus pares en dólares.

El Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 9.39%, con 29 puntos base de alza. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.47%, con aumentos de 15 puntos base. La reacción de alza se acentuó al cierre de la semana, sobre todo por la publicación de los datos del mercado laboral en los Estados Unidos, pero se había prolongado el reajuste del mercado derivado de algunas posiciones que consideraban una probabilidad de recorte de la tasa mayor al registrado por parte de Banxico.

Esta semana el mercado se concentrará en la publicación de la inflación para todo el mes de septiembre y aunque hemos observado un comportamiento positivo por el lado de la parte subyacente con niveles de inflación ya por debajo del 4.0%; en el resultado general no podemos descartar aspectos que generen presión en la determinación de los precios.

Por su parte, en el mercado cambiario, el peso se recuperó a raíz de la publicación de los datos laborales norteamericanos. El tipo de cambio cerró la semana alrededor de los $19.27 pesos por dólar, pero tuvo mínimos a nivel intradía de $19.10 pxd. El ajuste semanal en favor del peso fue de casi 2.5%. Las cifras de inflación de las siguientes semanas tanto de Estados Unidos como de México pueden llegar a afectar el desempeño cambiario. También los conflictos bélicos en Medio Oriente.

Deuda corporativa

Deuda Privada

GAP: En septiembre, GAP reportó una caída en el tráfico de pasajeros de -3.9% AaA. De manera desagregada el tráfico de pasajeros nacional cayó -5.5% AaA y el internacional disminuyó -1.2% AaA. Entre los aeropuertos destaca la baja de Mexicali, Montego Bay, y Los Cabos de -48.0%, -11.5% y -9.9%, respectivamente. En contraste los aeropuertos de Los Mochis y La Paz registraron aumentos de 28.1% y 14.8%, respectivamente. Adicionalmente, GAP comparte que el volumen de asientos ofertados tuvo una disminución de -7.8% AaA.

Perspectiva: Negativa

Nos parece que el menor dinamismo en los resultados se debe al impacto por la temporada de huracanes, los cuales seguirán afectado los resultados en el reporte de octubre, por lo que reiteramos la expectativa de una disminución en el trafico de pasajeros en lo que resta del año. De todas formas, no se espera alguna baja en calificaciones ni alzas en “spreads” o sobretasas relevantes en el corto plazo. El apalancamiento de Grupo Aeroportuario del Pacífico mantiene niveles favorables y puede resistir un poco de “estrés” operativo. La empresa que opera en la parte de transportes tiene varios Certificados Bursátiles con distintos tipos de tasa operando en el mercado de dinero mexicano.

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Tasas internacionales al alza ante un mercado laboral resiliente / Tasas internacionales al alza ante un mercado laboral resiliente

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30Sep, 2024

Apetito por riesgo encuentra más apoyo en medidas monetarias de China – Semanal capitales.

Apetito por riesgo encuentra más apoyo en medidas monetarias de China – Semanal capitales.

Esta semana destacó el rendimiento positivo en los mercados accionarios en China, el Shangai ganó 12.81% y el Hang Seng avanzó 13.0%, en ambos casos el mayor rendimiento semanal en el año.

Los inversionistas reaccionaron positivamente al anuncio de un paquete de medidas monetarias que buscan estimular el crecimiento económico del país. Entre las medidas se encuentran: a) la reducción de una de sus tasas de interés de corto plazo, así como, los requerimientos de reservas de los bancos a su nivel más bajo desde 2018, 2) el recorte en la tasa de crédito a mediano plazo, el segundo recorte de la tasa de este plazo en aproximadamente tres meses y 3) el recorte de su tasa de recompra inversa a 7 días y la disminución del coeficiente de reservas obligatorias de las instituciones financieras en 0.5 puntos porcentuales.

Además, aunque no fue anunciado oficialmente, en la semana también influyó la expectativa de que el gobierno de China determine también medidas fiscales que se sumen a las medidas monetarias para apuntalar su economía.

El optimismo se vio permeado a los mercados accionarios en Europa, los cuales también reaccionaron positivamente: el DAX ganó 4.03%, mientras que, el CAC avanzó 3.89%, ello ante la exposición de algunos sectores al desempeño económico en China.

Incluso el mercado accionario mexicano reaccionó a las medidas, el referente S&PBMV IPC concluyó con una ganancia semanal de 1.13%; nos parece que emisoras como GMEXICO (+8.1%) y ORBIA (+5.8%) reaccionaron a dicho optimismo.

En la semana también destacó el aumento en ALFA y TLEVISA, con variaciones de 11.0% y 16.1%, respectivamente. En el caso de ALFA, consideramos que el comportamiento obedece a que en la semana se aprobó el aumento de capital propuesto con el que la empresa busca avanzar en su estrategia para detonar valor, en la que sigue pendiente la escisión de ALPEK.

En el caso de TLEVISA; nos parece que el avance continúa mostrando la postura de los inversionistas sobre la valuación de la emisora que luce atractiva.

Creemos que, a pesar del optimismo de los participantes del mercado por las medidas anunciadas en China, la incógnita se mantiene en si estas serán efectivas y se logrará el tan deseado impulso sobre la economía; de acuerdo con Bloomberg Economics, la expectativa es que el efecto generaría un crecimiento de apenas 1.0% en los próximos 12 meses, tomando en consideración la meta de un crecimiento del 5.0% en 2024 y en el futuro próximo.

Por su parte, en el comportamiento de los mercados accionarios en Estados Unidos, el principal factor que sigue incidiendo es la perspectiva de que la FED logre un aterrizaje suave y que la institución continúe con el relajamiento de su política monetaria. En la semana se conoció la inflación medida por el deflactor al gasto en consumo que muestra que la presión sobre los precios sigue disminuyendo, mientras que, las solicitudes de seguro por desempleo revelan que persiste la resiliencia del mercado laboral.

En este contexto, los mercados accionarios estadounidenses ligan tres semanas consecutivas en terreno positivo: el S&P500 subió 0.62%, el NASDAQ ganó 0.95% y el Dow Jones avanzó 0.59%.

En las siguientes semanas la sensibilidad a los datos económicos podría ser menor, en tanto, gana tracción la temporada de reportes corporativos del 3T-24, para la cual, de acuerdo con el consenso de Refinitv se espera un crecimiento de 5.3% AaA, expectativa que se ha visto ajustada a la baja significativamente desde 8.6% AaA a principios de julio.

A pesar del recorte y que parecería que las estimaciones podrían ser alcanzadas, creemos que, si los inversionistas de nueva cuenta adoptan la postura de price to perfection podríamos observar nuevos episodios de volatilidad.

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