¿Qué puede sorprender?

1. Un crecimiento todavía más fuerte. En Estados Unidos, por el impulso de la reducción de impuestos y la persistencia de un mercado laboral con escasez de mano de obra y salarios al alza.

En México, las estrategias agresivas que actualmente plantea el presidente electo Donald Trump (sobre todo en el aumento de tarifas arancelarias y en la reducción del impuesto empresarial) podrían no concretarse, tal y como sucedió en su primer período; ello implicaría que no se perdería inversión por parte de empresas extranjeras.

Otro aspecto relevante es que en México podría concretarse una mayor fortaleza en el consumo interno. Los ingresos de los hogares a partir de los programas sociales que reciben se mantienen resilientes e incluso aumentan.

2. Un repunte de la inflación anual. Si se concretan las estrategias de Trump enfocadas en tarifas arancelarias, se generarían presiones inflacionarias hacia el consumidor que se materializarían a lo largo del año. Ello puede reprimir a la Reserva Federal a seguir bajando las tasas.

En el caso de México, la presencia de un crecimiento que no decline y la dinámica de gasto público dirigido a inversiones y consumo podría mantener presionados los índices de precios y provocar mayores reservas por parte del banco central.

3. Un tipo de cambio estable. La volatilidad resultante de las elecciones se podría disipar. De nuevo las estrategias que plantea Donald Trump en materia arancelaria no se realizan por completo, las presiones podrían ser menores.

Si la primera sorpresa de un crecimiento mayor se cumple, la Reserva Federal (Fed) podría no tener un incentivo tan sólido para quitar el nivel de restricción, por lo que el dólar ya no mantendría demasiada solidez frente al peso.

En México, si el gobierno logra convencer a los inversionistas de que no hay un riesgo importante por el lado de las finanzas públicas, la combinación de este factor con un entorno de crecimiento mayor podría abonar a una estabilidad del tipo de cambio, sobre todo si en adelante el ruido por iniciativas de corte político se diluye.

Es un momento de una incertidumbre particularmente elevada. La entrada de Donald Trump a la presidencia, la presencia de factores geopolíticos de presión en varios frentes y los retos particulares del país les dan validez a estas variantes.

Seguramente tan pronto como en febrero estaremos comenzando a observar correcciones. Aquí solo le damos una pista muy modesta de hacia dónde pueden ir.