Inflación México (enero 2024): Preocupa la aceleración y posible impacto de la inflación no subyacente.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.49% en la primera quincena de enero, cifra mayor a la estimada por INVEX (0.35%) y por el consenso del mercado (0.38%). La inflación general repuntó de 4.86% a 4.90% anual.
• El INPC subyacente (el que excluye los precios de energía, productos agropecuarios y tarifas administradas por el Gobierno) creció 0.25% q/q, en línea a lo estimado por INVEX y por el consenso del mercado. La tasa anual continuó a la baja y se situó en 4.78% (4.98% quincena inmediata anterior).
• La notoria aceleración de la inflación no subyacente anual (misma que en seis meses pasó de -0.98% a 5.24%) podría impactar sobre los precios de mercancías y servicios finales, sobre todo si las mayores cotizaciones de energía y alimentos no procesados generan presión sobre los costos.
• Es probable que el componente no subyacente dificulte el proceso desinflacionario. No obstante, la continua desaceleración de la inflación subyacente -la que se relaciona intrínsecamente con las condiciones de demanda-, podría ser un argumento suficiente para que Banco de México inicie un ciclo de baja en la tasa de interés de referencia de este año.

Evolución reciente:

La inflación general sorprendió al alza. El componente no subyacente continuó ejerciendo presión sobre el índice general. Destacó el incremento de 2.42% q/q de los precios de los agropecuarios, especialmente el precio del jitomate (25.64% q/q), seguido por el tomate verde (8.71% q/q) y la cebolla (7.16% q/q).

El componente subyacente continuó moderando su ritmo de crecimiento a pesar del incremento de 4.3% anual en el Impuesto Especial Sobre Producción y Servicios (IEPS) que se aplica a cigarros y refrescos envasados. Los precios de las mercancías alimenticias crecieron 0.35% q/q, mientras que los correspondientes a las no alimenticias avanzaron 0.15% en el periodo. En la parte de servicios, y como suele ocurrir cada enero, los precios en distintos establecimientos de comida también registraron incrementos en la primera quincena de este mes. Por el contrario, destacaron los ajustes a la baja en los precios de transportación aérea y servicios turísticos en paquete ante la conclusión de las temporada vacacional de invierno.

El aumento en el INPC general superó las previsiones de INVEX y de los analistas. Sin embargo, la inflación subyacente se ubicó en línea con nuestras estimaciones y el consenso de las entidades financieras consultadas por Citibanamex. En general, aunque pueda registrarse presión por el lado de la oferta, los precios por el lado de la demanda que se reflejan en la inflación subyacente crecen a tasas cada vez más bajas. Es probable que esta tendencia de desaceleración se mantenga si el crecimiento económico se modera este 2024 con respecto a la sólida cifra de aproximadamente 3.5% que conoceremos para 2023.

La desinflación en la parte subyacente podría ser un elemento suficientemente sólido que permita a Banxico iniciar un ciclo de recortes en la tasa de interés de referencia este año.

Por otra parte, el hecho que la inflación (sobre todo la subyacente) permanezca por encima de 4.0% todo este año también sería un argumento suficientemente sólido para no recortar la tasa demasiado.

Por ahora, anticipamos que la tasa de interés de referencia del banco central se ubicará en 9.50% a cierre de 2024 (11.25% nivel actual). Mantenemos la expectativa de un primer recorte en la reunión de marzo.

Inflación México (enero 2024) / Inflación México (enero 2024)

Declaraciones

Inflación México (diciembre 2023): La inflación cierra 2023 en 4.66% anual.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.71% a tasa mensual en diciembre, cifra mayor a la estimada por INVEX (0.53%) y por el consenso del mercado (0.61%). La inflación general se ubicó en 4.66% a/a.
• El INPC subyacente (el que excluye los precios de energía, productos agropecuarios y tarifas administradas por el Gobierno) creció 0.44% m/m, avance menor al estimado por INVEX (0.49%) y por el consenso del mercado (0.50%). La tasa anual continuó a la baja y se situó en 5.09%.
• La inflación general ha exhibido cierto incremento después de ubicarse en 4.26% en octubre, 4.32% en noviembre, y 4.66% en diciembre. Este ajuste al alza responde al aumento del componente no subyacente, ya que el subyacente mantiene una tendencia a la baja.
• A lo largo del 2023 se pudo observar que los precios servicios y de mercancías alimenticias generaron las mayores presiones dentro del índice general. Para 2024, esperamos que el proceso de desinflación continúe, si bien a un ritmo más moderado. Nuestras previsiones para la inflación general y subyacente al cierre de 2024 son de 4.32% y 4.07%, respectivamente.

Evolución reciente:

El componente subyacente continúa moderando su ritmo de crecimiento. Los precios de mercancías alimenticias crecieron 0.39% m/m (0.65% m/m en diciembre 2022). De la misma forma, los precios de las mercancías no alimenticias avanzaron 0.24% m/m (0.57% m/m en el mismo mes del año previo). Por otro lado, se mantiene la resistencia a la baja en la inflación de servicios, misma que ubicó en 0.58% m/m (0.53% en diciembre 2022). Dichos precios se vieron presionados por incrementos en tarifas aéreas y servicios turísticos derivados de la temporada navideña.

En la parte no subyacente, resaltan los incrementos en los precios del jitomate (29.60% m/m), cebolla (55.29% m/m), tomate verde (16.69% m/m) y nopal (33.76% m/m). Los precios de los energéticos aumentaron 0.05% m/m. Este componente ha exhibido una tendencia alcista durante los últimos cinco meses, y se espera que esta tendencia continúe en enero. Debido al reciente incremento de 4.3% en el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) que se aplica al precio de la gasolina.

La semana pasada, la Junta de Gobierno de Banco de Mexico (Banxico) dio a conocer las minutas de su más reciente reunión de política monetaria. A pesar de que aún no hay un consenso sobre posibles recortes en la tasa de referencia por parte de la Junta del banco central, es plausible esperar que éstos sean graduales y posiblemente podrían no lleguen tan pronto como lo esperan algunos los analistas del mercado.

Inflación México (diciembre 2023) / Inflación México (diciembre 2023)

Declaraciones

Inflación México (diciembre 2023): La inflación de servicios sorprende al alza en la temporada navideña

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.52% en la primera quincena de diciembre, cifra mayor a la estimada por INVEX (0.44%) y por el consenso del mercado (0.40%). La inflación general anual se ubicó en 4.46% (4.33% en la 2Q de noviembre).
• El INPC subyacente (el que excluye los precios de energía, productos agropecuarios y tarifas administradas por el Gobierno) creció 0.46% q/q, avance menor al estimado por INVEX (0.48%) y por el consenso del mercado (0.50%). La tasa anual continuó a la baja y se situó en 5.19% (5.30% quincena anterior).
• Destacó el incremento en el subíndice de precios de servicios (0.63% q/q vs. 0.49% q/q estimado INVEX), mismo que se vio presionado por las tarifas de transporte aéreo y servicios turísticos en paquete. La inflación anual de servicios volvió a aumentar para ubicarse en 5.40% en la 1Q de noviembre.
• La persistencia de una inflación subyacente elevada podría ser el principal obstáculo que enfrente Banco de México (Banxico) para iniciar un ciclo de baja de tasas a partir del próximo año; no obstante, la extensión del proceso desinflacionario y el correspondiente descenso en las expectativas del mercado permitiría al banco central bajar la tasa nominal sin alterar significativamente el nivel restrictivo de la tasa real.

Evolución reciente:

En la parte subyacente, los precios de mercancías alimenticias crecieron 0.19% m/m, Los correspondientes a mercancías no alimenticias avanzaron 0.49% m/m. Los precios de servicios sorprendieron al alza (0.63% q/q). Al respecto, se registró el tradicional incremento en tarifas aéreas y servicios turísticos por la temporada navideña. Por otra parte, también destacaron por su contribución a la inflación los mayores precios en distintos establecimientos de comida.

En cuanto a la inflación no subyacente, resaltaron las mayores cotizaciones de la cebolla (35.86% q/q), tomate verde (12.38% q/q) y jitomate (6.87% q/q), entre otros productos agrícolas. Los precios de la electricidad aumentaron 0.65% en la quincena.

Del reporte de hoy destacaron dos cosas:

• La inflación subyacente continúa una baja aunque ésta se mantiene elevada. Ante el dinamismo que muestra la demanda en México, es poco probable que esta categoría de inflación se ubique por debajo de 4.0% en los siguientes meses.
• La inflación no subyacente se mantiene al alza. Ésta se ubica ya alrededor de 2% anual y podría aumentar más durante los primeros meses del próximo año.

Hace una semana, la Junta de Gobierno de Banxico mantuvo la tasa de interés de referencia en 11.25%. Destacó el aumento en las expectativas de inflación general y subyacente para 2024 del banco central.

Por nuestra parte, anticipamos que la inflación cerrará el año alrededor de 4.50%. Nuestro estimado para 2024 se ubica en 4.40%. El proceso de desinflación en México podría continuar gracias al mecanismo de restricción monetaria (nuestro estimado para la tasa de referencia al cierre de 2024 es de 9.50%); no obstante, el proceso será paulatino.

Ante el sólido crecimiento en México, los riesgos para la inflación mantienen un sesgo al alza.

Inflación México (diciembre 2023) / Inflación México (diciembre 2023)

Declaraciones

Inflación México (noviembre 2023): La inflación se ve favorecida por menores precios no subyacentes y los descuentos del Buen Fin.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación mensual de 0.64% en noviembre, cifra inferior a la esperada por INVEX (0.75% m/m) y por el consenso del mercado (0.71% m/m). De esta forma, la tasa anual se ubicó en 4.32%, por debajo de nuestra previsión (4.40%) y por encima del nivel reportado para octubre (4.26%).
• Sorprendieron los menores precios de energía en la segunda quincena del mes, así como descuentos mayores a los esperados en los precios de algunas mercancías durante el Buen Fin. La inflación subyacente se ubicó en 0.26% mensual (vs. 0.30% esperado INVEX y consenso del mercado).
• La inflación anual probablemente cerrará el año alrededor de su nivel actual (4.30% estimado INVEX). La gran incógnita es si esta variable continuaría con una trayectoria de descenso durante 2024 en un escenario de sólido crecimiento de la demanda en nuestro país. Por ahora, anticipamos una variación de 4.40% en el INPC al cierre de 2024 (4.00% consenso del mercado).
• No anticipamos cambios en la tasa de referencia de Banco de México (11.25% nivel actual) hasta marzo de 2024. El nivel que estimamos para dicha tasa al cierre del próximo año se ubica en 9.50%.

Evolución reciente:

La inflación de la segunda quincena de noviembre sorprendió a la baja (-0.10% q/q vs. 0.11 vs. q/q est. INVEX). Los precios de energía registraron una caída inesperada (-0.43% q/q). Asimismo, en lo que respecta a la segunda quincena, los precios de mercancías cayeron 0.12% debido a los descuentos que se registraron durante el Buen Fin.

En un análisis de todo, la tasa anual del componente no subyacente se aceleró debido a un incremento de 22.26% mensual en las tarifas eléctricas ante la reversión del subsidio de la temporada cálida. En la parte subyacente, destacaron por su contribución a la inflación los incrementos en los precios que se cobran en distintos establecimientos de comida (0.62% m/m), vivienda propia (0.28% m/m), azúcar (4.38% m/m) y refrescos envasados (0.92% m/m).

En diciembre anticipamos un avance de 0.38% mensual en el INPC. Los principales componentes que podrían aumentar de precio son algunas mercancías y paquetes turísticos debido a la temporada vacacional de invierno. De confirmarse nuestro estimado, la tasa anual se ubicaría en 4.32% al cierre de este año.

El mercado anticipa que la inflación cerraría 2024 en 4.00%. Nuestro estimado se ubica en 4.40%. En particular, creemos que la inflación enfrentará resistencia al baja debido a las sólidas condiciones de crecimiento que anticipamos para la economía mexicana.

En un escenario de firme expansión de la demanda, la inflación (sobre todo la subyacente) podría permanecer elevada (4.20% al cierre de 2024 est. INVEX después de ubicarse alrededor de 5.15% al cierre de este año) y dificultar el ciclo de baja de tasas que implementaría Banxico a partir de marzo próximo.

El proceso de desinflación continúa. No obstante, aún se está lejos de la convergencia hacia el 3.0% que busca alcanzar Banxico a través de su política monetaria.

Inflación México (noviembre 2023) / Inflación México (noviembre 2023)

Declaraciones

Inflación México (noviembre 2023): La inflación subyacente sigue a la baja.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de la primera quincena de noviembre registró una variación de 0.63% q/q, cifra superior a la estimada por INVEX (0.46%) y por el consenso del mercado (0.59%). De esta manera, la inflación general anual se ubicó en 4.32% (4.25% en octubre).
• El INPC subyacente (el que excluye los precios de energía, productos agropecuarios y tarifas administradas por el Gobierno) registró una variación quincenal de 0.20%, cifra mayor a la estimada por INVEX (0.12%) y menor a la prevista por el consenso del mercado (0.21%). La tasa anual continuó a la baja y se situó en 5.31% (5.46% anterior).
• La inflación general podría cerrar el año en 4.50%, nivel todavía mayor al objetivo de 3.0% +/- 1.0% del banco central. Para 2024, nuestro estimado se ubica en 4.40% (5.20% y 4.20% para la inflación subyacente, respectivamente).
• A pesar de cierta flexibilización en el lenguaje de Banco de México, es probable que éste mantenga una postura restrictiva durante algunos meses. Anticipamos el inicio de un ciclo de baja en la tasa de interés de referencia del banco central a partir de marzo del próximo año.

Evolución reciente:

El incremento en la inflación total fue generado, principalmente, por el componente no subyacente, el cual registró un aumento de 1.96% q/q y 1.41% a/a. Llama la atención cómo la tasa anual de este componente ha repuntado en los últimos meses después de haber alcanzado un mínimo de (-)0.97% en la primera quincena de julio (ver gráfica).

Las tarifas de electricidad aumentaron 22.26% q/q debido a la reversión de los subsidios de la temporada cálida. El precio del jitomate aumentó 3.67%, el del huevo 7.83% y el del tomate verde 18.83% a tasa quincenal.

En la parte subyacente, sorprendió el incremento de 11.59% en los precios de transportación aérea una quincena antes del Buen Fin, así como el avance de 8.72% q/q en los servicios profesionales y de 0.30% q/q en distintos establecimientos de comida. En contraparte, las tarifas en los hoteles y los precios de los televisores cayeron 3.76% y 2.29% q/q, respectivamente. La variación anual del INPC subyacente ligó 19 quincenas a la baja.

A pesar del comportamiento mixto en los precios de algunos bienes y servicios, la extensión del movimiento de baja en la inflación subyacente representa buenas noticias para el banco central.

Ante la moderación de la inflación subyacente, Banco de México (Banxico) flexibilizó su lenguaje al destacar que la tasa de referencia se mantendría elevada durante “cierto tiempo” en lugar de “un periodo prolongado”.

Sin embargo, eso no implica que Banxico relajará su postura este año. Por el momento, es probable que el banco central reduzca la tasa de interés de referencia en marzo de 2024 y aguarde un par de reuniones más para observar el ajuste en los mercados locales y principalmente, un probable recorte en la tasa de referencia de la Reserva Federal en junio de 2024.

Todos los escenarios (los nuestros, los del mercado y los de los bancos centrales) podrían cambiar con la información económica oportuna.

La dependencia de los datos podría ser todavía mayor que en meses pasados.

Inflación México (noviembre 2023) / Inflación México (noviembre 2023)

Declaraciones

Inflación México (octubre 2023): La inflación se ubica en línea con lo previsto.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de octubre registró una variación mensual de 0.38%, cifra ligeramente inferior a la estimada por INVEX (0.39%). De esta manera, la inflación general anual se ubicó en 4.26% (4.45% en septiembre).
• El índice subyacente aumento 0.39% a tasa mensual, ubicando la tasa anual en 5.50% (5.76% en septiembre). Continúa la presión en el sector servicios impulsada por el dinamismo de la demanda interna, la cual podría retrasar la convergencia de la inflación hacia el objetivo de Banco de México (Banxico).
• Nuestras previsiones para la inflación al cierre de 2023 se ubican en 4.50% y 5.20% para la parte general y la subyacente, respectivamente. Los estimados para 2024 se sitúan en 4.40% y 4.20% en cada caso.
• El día de hoy, la Junta de Gobierno de Banxico dará a conocer una nueva decisión de política monetaria. No anticipamos que el banco central modifique el nivel de la tasa de interés de referencia (actualmente en 11.25%). Prevemos que el banco central realizaría recortes en su tasa a partir de junio de 2024.

Evolución reciente:

Al interior del índice subyacente, los precios de las mercancías aumentaron 0.34% m/m. Por componente, los precios de mercancías alimenticias aumentaron 0.45% m/m, cifra que contrasta con el incremento mensual de 1.03% reportado en octubre de 2022. Los precios de mercancías no alimenticias avanzaron 0.21% m/m (0.69% m/m en octubre del año pasado).

Donde todavía se observa cierta presión es en la parte de servicios (0.44% m/m vs. 0.33% m/m en octubre de 2022). Por tipo de servicio, el índice se vio presionado por el incremento en los precios de vivienda (0.29% m/m). De igual manera, los precios que se cobran en distintos establecimientos de comida volvieron a aumentar (0.38% a tasa mensual en el periodo).

En la parte no subyacente, a tasa mensual, los precios de los productos agropecuarios cayeron 2.09%, mientras que los de energéticos y tarifas autorizadas por el gobierno crecieron 2.57% m/m. El incremento más elevado dentro de esta categoría se registró en la parte de electricidad (19.23% m/m) ante la reversión de los subsidios de la temporada cálida. En noviembre se registrará un incremento en las cuotas de electricidad en las ciudades donde no se observó un incremento este mes.

El dato de inflación se ubicó en línea con nuestra expectativa. El proceso de desinflación continúa; no obstante, los niveles se mantienen elevados, principalmente en la parte subyacente.

Es principalmente la inflación subyacente a la que más le ha costado ceder hacia el objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banxico. Y es precisamente esta situación la que nos motiva a no esperar un recorte en la tasa de interés de referencia del banco central en el corto plazo (primer recorte estimado: junio 2024).

El dinamismo de la demanda, junto con estimados de crecimiento para este año y el próximo que podrían continuar al alza, mantendrán presión sobre la inflación subyacente. Esto y un mayor gasto público que podría extenderse más allá de 2024.

Habrá que prestar atención al balance de riesgos de crecimiento e inflación que destaque Banxico en su comunicado del día de hoy.

Inflación México (octubre 2023) / Inflación México (octubre 2023)

Declaraciones