La inflación subyacente sorprende al alza.

Puntos Relevantes:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de (-)0.01% en la primera quincena
  de mayo, cifra mayor a la esperada por INVEX (-0.06%) y mayor a la mediana del consenso de analistas (-
  0.15%). La tasa anual descendió de 6.12% a 5.80%.
• El índice subyacente sorprendió fuertemente al alza al registrar un avance de 0.33% q/q (0.11% esperado
  INVEX, 0.16% consenso del mercado). Llamó la atención el repunte en el subíndice de precios de mercancías,
  mismo que se vio presionado al alza por el reciente incremento en las cotizaciones internacionales de algunas
  materias primas. La tasa anual del INPC subyacente pasó de 4.13% a 4.22%.
• El componente no subyacente cayó 1.00% q/q ante los recortes en tarifas de electricidad que generalmente se
  registran en esta temporada del año. La tasa anual se frenó de 12.47% a 10.83%. Esperamos descensos
  adicionales en la tasa anual de este indicador mientras se diluya el efecto de la base de comparación de 2020.
• Nuestro estimado para la inflación al cierre de 2021 se ubica en 5.00% para la parte general y 3.80%
  para la subyacente. El principal riesgo al alza que detectamos hasta ahora es una aceleración mayor a la
  esperada en los precios de servicios ante el regreso de personas a las calles.
• Mantenemos una expectativa de 4.00% para la tasa de interés de referencia en 2021 y de 4.50% en 2022.

Evolución reciente y estimados

La inflación de la primera quincena de mayo se ubicó en (-)0.01%. La tasa anual fue de 5.80%.

En cuanto al INPC subyacente (0.33% q/q), los precios de mercancías crecieron 0.42% q/q mientras que los de servicios aumentaron 0.23% q/q. La inflación en esta segunda categoría continúa sorprendiendo al alza ante una mayor salida de gente a las calles.

En cuanto al componente no subyacente (-1.00% q/q), los precios de productos agropecuarios aumentaron 1.20% q/q, mientras que los precios de energéticos y tarifas autorizadas por el gobierno cayeron 2.63% q/q, destacando la contracción en la parte de energía (-3.72% q/q). Tal y como ocurre de cada año, las cuotas de electricidad se ajustaron a la baja debido a los subsidios de la temporada de verano (-21.3% en la primera quincena de este mes).

En sus más recientes minutas de política monetaria, los miembros de la Junta de Gobierno de Banco de México reconocieron mayores riesgos al alza para la inflación. En particular, consideramos que la principal preocupación podría ser la persistencia de los precios de algunas materias primas sobre niveles elevados (particularmente el maíz).

En un entorno donde la demanda global se mantiene firme ante el avance en los procesos de vacunación y la reapertura de más actividades económicas, una corrección importante en los precios de commodities luce poco probable.

Asimismo, aún habrá que monitorear el comportamiento del subíndice de precios de servicios para determinar si efectivamente éstos se aceleran o se mantienen estables.

Por ahora, nuestro estimado para la inflación al cierre de 2021 se ubica en 5.00%. Si bien esperamos que ésta se mantenga por encima del intervalo objetivo de Banxico durante todo este año, consideramos que un aumento en la tasa de interés de referencia es poco probable hasta no confirmar si una inflación alta persistirá por varios meses más.

Por otra parte, sí habrá que estar atento al lenguaje de los siguientes comunicados de política monetaria.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Los riesgos inflacionarios se acentúan al alza.

Puntos Relevantes:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró un avance de 0.33% en abril, cifra mayor a la
  esperada por INVEX (0.24% m/m) y por el consenso del mercado (0.25% m/m). La variación mensual del
  índice se ubicó por encima de la previsión más alta de los analistas (0.31% m/m). La tasa anual aumentó de
  4.67% en marzo a 6.08% en abril.
• Destacó un repunte en los precios de servicios por el efecto estacional de Semana Santa y un mayor flujo de
  personas en las calles a pesar del bajo porcentaje de población vacunada en el país. Los precios de los
  productos agropecuarios (principalmente frutas y verduras) también generaron presión sobre la inflación del
  mes.
• Si bien la tasa anual fue elevada debido a un efecto estadístico asociado al recorte en los precios de la
  gasolina de abril de 2020, los precios de las mercancías se ubicaron 5.59% por encima del nivel registrado
  hace un año. Esperamos que la inflación de servicios (que había cerrado 2020 en 1.95% y actualmente está
  en 2.53%) llegue a 3.00% en el verano.
• Los riesgos para la inflación se han acentuado al alza por algunos choques de oferta más que por una
  aceleración de la demanda. Nuestro estimado para la inflación de 2021 se ubica en 4.80% para la parte
  general y 3.46% para la subyacente.

Evolución reciente y estimados

La inflación fue alta (0.33% m/m) si se considera que los meses de abril generalmente registran deflación por recortes en los precios de electricidad (-12.03% m/m). La inflación subyacente mensual se ubicó en 0.37% ante un repunte de 0.28% m/m en los precios de servicios una quincena antes de las vacaciones de Semana Santa, así como una variación de 0.44% m/m en los precios de las mercancías.

El componente no subyacente del INPC registró avances de 0.21% y 12.34% a tasa mensual y anual, respectivamente. Destacaron incrementos cercanos a 30% en productos como el aguacate y el jitomate.

Los riesgos para la inflación han aumentado:

• No sólo preocupan los mayores precios internacionales del maíz, el trigo y el cobre. Recientemente se han reportado sequías importantes en algunas regiones del país que podrían ejercer más presión sobre los precios de productos agrícolas o sus derivados (principalmente la tortilla).
• Aún no se resuelve el problema de oferta en el mercado global de semiconductores. Además de reducir la producción de algunas manufacturas, esta menor oferta también podría encarecer otros productos.
• La reapertura de actividades económicas y la continua salida de más gente a las calles (sobre todo si no se registró un rebrote de coronavirus después de las vacaciones de Semana Santa) podrían incentivar aumentos adicionales en los precios de algunos servicios (sobre todo turísticos y de esparcimiento).

No anticipamos que Banco de México reduzca su tasa de interés de referencia (actualmente en 4.00%) ni en la reunión de la próxima semana ni en ninguna de las cinco reuniones de 2021 posteriores a ésta. De hecho, se refuerza nuestra expectativa de un aumento en el nivel de la tasa de interés de referencia en 2022.

Es muy probable que la Junta de Gobierno aguarde y verifique si efectivamente la inflación descenderá o ésta se mantendrá por encima del intervalo objetivo del banco central por varios meses.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

La tasa anual de inflación se dispara a 6.05%. Anticipamos que ésta se ubicará alrededor de 4.80% al cierre de 2021.

Puntos Relevantes:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró un aumento de 0.06% en la primera quincena de
  abril, cifra mayor a la esperada por INVEX (-0.35%) y por el consenso del mercado (-0.10%). En un periodo
  donde generalmente se registra deflación debido a un recorte en tarifas eléctricas, el INPC registró un avance
  no visto en doce años para una primera quincena de abril.
• El disparo de la tasa anual por encima de 6.00% respondió, en gran medida, a un efecto aritmético asociado al
  fuerte recorte en los precios de la gasolina que el Gobierno implementó en abril del año pasado como un
  apoyo a la economía durante los primeros meses de la pandemia. El subíndice de energía del INPC registró
  una tasa anual de 28.22% en el periodo (-15.36% en la 1Q abril de 2020).
• Haciendo a un lado los precios de energía, la inflación subyacente (0.18% q/q vs 0.17% q/q estimado INVEX)
  también se ha visto presionada al alza y registra ya una tasa de 4.13% anual. Continúa el repunte en la
  inflación anual de servicios que comentamos en nuestro reporte pasado (de 2.39%% a 2.47%) y estimamos
  que ésta llegue a 3.00% en los siguientes meses. La inflación anual de mercancías se frenó modestamente
  (de 5.78% a 5.66%) y esperaríamos que ésta continúe descendiendo para cerrar el año alrededor de
  3.80%. En ambos casos, anticipamos un descenso de la inflación después del pico de abril debido a
  condiciones de holgura que aún registra la economía, sobre todo en la parte de consumo, empleo e inversión.
• Estimamos que la inflación anual cerrará 2021 alrededor de 4.80% (4.32% estimado anterior). Nuestro
  pronóstico para la parte subyacente aumentó a 3.46% (3.38% anterior). Se detectan algunos riesgos que
  podrían motivar otro ajuste al alza en nuestras proyecciones. Finalmente, no esperamos movimientos en
  la tasa de Banxico en lo que resta del año y no se descartan alzas en el futuro previsible.

Evolución reciente y estimados

El INPC de la primera quincena de abril sorprendió al alza. El recorte en los precios de electricidad (-12.03% en la
quincena) no fue suficiente para contrarrestar los avances en los precios de mercancías (0.29% q/q), servicios
(0.06% q/q) y particularmente de frutas y verduras (3.23% q/q).

Después de ubicarse en 3.08% en la 2Q de diciembre de 2020, la inflación anual se ubicó en 6.05% en la 1Q de
abril, 205 puntos base por encima del objetivo máximo de Banco de México (4.00%). Si bien la aceleración de la
tasa anual responde principalmente a un efecto estadístico asociado a los precios de energía, no cabe duda que la
parte subyacente (4.13% anual en la primera quincena de abril) también ha contribuido a este comportamiento.

Hacia adelante, considerando que los precios de mercancías y servicios crezcan a tasas moderadas por las
condiciones de holgura que aún registra la economía, esperamos que la inflación subyacente anual descienda para
cerrar el año alrededor de 3.50%. Por ahora, nuestro estimado para la inflación general aumentó a 4.80%.

Más adelante, no descartamos posibles presiones al alza por el incremento en los precios internacionales del maíz, sobre todo si el Gobierno decide no aumentar el subsidio a este producto. En la parte no subyacente, se detectan riesgos por posibles afectaciones derivadas de las reformas a la Ley de la Industria Eléctrica y la Ley de Hidrocarburos.

En cuanto a decisiones de política monetaria, anticipamos que Banco de México no moverá la tasa de interés de
referencia este año siempre y cuando las tasas en Estados Unidos no vuelvan a presionarse de forma importante. Es probable que el banco central comience un ciclo de alza de tasas en 2022.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

La inflación anual podría mantenerse por encima del intervalo objetivo de Banxico durante la mayor parte del año.

Puntos Relevantes:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró un avance de 0.83% m/m en marzo, cifra mayor a la esperada por INVEX (0.71% m/m) y por el consenso del mercado (0.80% m/m). La tasa anual pasó de 3.76% a 4.67%. Considerando sólo el INPC de la segunda quincena del mes, la tasa anual fue 5.22%.
• Destacó el avance de casi 15% anual que muestran ya los precios de energía. En abril esperamos una tasa cercana a 25% a/a en este subíndice debido al efecto estadístico asociado a una base de comparación más baja. En abril de 2020, el Gobierno redujo significativamente el precio de las gasolinas en apoyo a la economía durante el primer mes de la pandemia.
• La inflación subyacente se ubicó en 0.47% m/m, uno de sus niveles más altos de los últimos tres años. Si bien parte del aumento se debió al efecto estacional de la Semana Santa (el transporte aéreo registró un aumento de 22.12% m/m), es probable que la inflación de servicios sea más alta que la observada el año pasado debido a la mayor movilidad de personas en el territorio nacional (con todo y el bajo porcentaje de población vacunada).
• Respecto a decisiones de política monetaria, el hecho que la inflación anual se mantenga por encima de 4.0% durante la mayor parte de 2021 cierra la puerta para más bajas en la tasa de interés de referencia de Banco de México. De hecho, la persistencia de una inflación elevada sugiere que el siguiente movimiento podría ser de alza. Nuestros proyecciones para la tasa de interés de referencia en 2021 y 2022 se ubican en 4.00% y 4.50%.
• Anticipamos que la inflación anual se ubicará en 4.32% al cierre de este año (3.38% en la parte subyacente).

Evolución reciente y estimados

La inflación general de marzo fue de 0.83%. Por componentes, el índice subyacente creció 0.54% m/m mientras que el no subyacente aumentó 1.69% m/m. La tasa anual de ambos índices se ubicó en 4.12% y 6.31%, respectivamente. La inflación general anual aumentó 91 puntos base respecto al nivel observado en febrero para ubicarse en 4.67%.

En cuanto a la parte subyacente, los precios de mercancías crecieron 0.60% en el mes. Por su parte, los precios de servicios registraron un avance de 0.47% mensual. Llama la atención que la variación anual del subíndice de precios de mercancías se ha mantenido entre 5.0% y 5.8% desde julio del año pasado. La inflación anual de servicios pasó de 2.06% a 2.30% y esperamos que se acerque a 3.00% hacia el cierre del año.

En lo que respecta al INPC no subyacente, el componente de energía creció 2.75% a tasa mensual presionado por las mayores cotizaciones de gas LP (5.21% m/m), gasolina de bajo octanaje (2.08% m/m), así como gasolina de alto octanaje (5.96% m/m). Los precios de los productos agropecuarios crecieron 1.27% respecto a febrero pasado.

El hecho que la inflación se mantenga por encima del intervalo objetivo de Banco de México durante la mayor parte de 2021 (2.0%-4.0%), así como la posibilidad de observar un incremento en las expectativas de inflación de largo plazo del mercado, debería ser suficiente para desincentivar más bajas en la tasa de interés de referencia del banco central.

De entrada, estimamos que el nivel de dicha tasa se mantendrá en 4.00% durante lo que resta del año con la posibilidad de observar incrementos a partir de 2022 (sobre todo si la recuperación económica se mantiene).

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

La inflación anual repunta por encima del intervalo objetivo de Banxico antes de lo previsto.

Puntos Relevantes:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.53% en la primera quincena de marzo, cifra mayor a la esperada por INVEX (0.25% q/q) y por los analistas del mercado (0.29% q/q). La tasa anual repuntó de 3.68% a 4.12%.
• La inflación de servicios fue de 0.28% q/q, el nivel más alto para una quincena desde noviembre del año pasado y la segunda más alta desde diciembre de 2019. La inflación de mercancías sorprendió al alza al ubicarse en 0.40% en el periodo (0.25% estimado INVEX).
• Entre la primera quincena de enero y la primera quincena de marzo, la tasa anual del subíndice de precios de energía ha pasado de 1.07% a 9.45%. Anticipamos un repunte adicional e importante en abril cuando la inflación anual rebase 5% debido a un efecto estadístico asociado al recorte de los precios de la gasolina un año atrás.
• Previmos que la inflación anual rebasaría el intervalo objetivo de Banco de México hasta abril; no obstante, esto ocurrió en la primera quincena de marzo. Si bien la Junta de Gobierno no reacciona a datos inmediatos, sí esperaríamos que evaluara la posibilidad de observar una inflación persistentemente más alta durante los siguientes meses antes de decidir cualquier movimiento en la tasa de interés de referencia.
• El consenso del mercado se encuentra muy dividido respecto a la decisión del banco central que se publicará mañana. Por nuestra parte, anticipamos que la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno decidirá mantener la tasa de referencia en 4.00%.

Evolución reciente y estimados

La inflación de la primera quincena de marzo se ubicó por encima de lo estimado. Si bien previmos que los precios de servicios podrían repuntar ante la continua salida de personas a las calles a pesar del lento proceso de vacunación en México, los precios de mercancías sorprendieron al alza (0.40% vs. 0.25% estimado INVEX). En la parte de energía, a pesar que contemplamos un incremento en el precio de la gasolina, el aumento en la cotización del gas doméstico se ubicó por encima de lo proyectado.

La tasa anual de inflación (4.12%) podría rebasar 5.00% en abril. SI bien esperamos que la inflación descienda, ésta podría mantenerse por encima de 4.00% por varios meses. Nuestro estimado para la inflación al cierre del año está ya en 4.25%.

La inflación anual de mercancías (5.81% en la primera quincena de marzo) debería moderarse durante los siguientes meses después de los fuertes repuntes observados en periodos pasados.

Por otra parte, ante un incremento en la demanda por servicios (principalmente aquéllos que se vieron más afectados por semáforos rojos a lo largo de la pandemia), es probable que los precios se aceleren en este sector. Sobre todo cuando el proceso de vacunación en México se consolide de forma más relevante.

Los riesgos inflacionarios, tanto internos como externos, crecen de forma importante y podrían persistir. Esperamos que Banxico considere lo anterior y decida (aunque sea la mayoría de los miembros de la Junta) mantener la tasa de interés de referencia en 4.00%.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

La inflación anual de mercancías rebasa nuevamente 5.5%. La de servicios se mantiene anclada alrededor de 2.1%.

Puntos Relevantes:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.63% a tasa mensual en febrero, cifra similar a la esperada por INVEX (0.62% m/m) y mayor a la mediana de los analistas del mercado (0.59% m/m).
• El INPC subyacente registró un avance de 0.39% m/m. La tasa anual de este índice (3.87% en febrero) reflejó una tasa de 5.54% a/a en el subíndice de mercancías y de 2.06% a/a en el de servicios. Esperamos que la inflación de servicios repunte en tanto se mantenga la reapertura económica.
• La aceleración en el crecimiento anual del INPC continúa (de 3.54% en enero a 3.76% en febrero) y es probable que éste rebase 4.50% en abril. Después del efecto estadístico que llevaría a la inflación anual por encima del intervalo objetivo de Banxico (3.0% +/- 1.0%), esperaríamos que ésta descienda para cerrar el año alrededor de 4.00%.
• Ante una decisión que no sería unánime, la Junta de Gobierno de Banxico podría volver a bajar la tasa de interés de referencia 25 puntos base en la reunión de este mes. Posteriormente, esperaríamos que la tasa se mantenga en 3.75% durante lo que resta de este año y parte de 2022.

Evolución reciente y estimados

La inflación de febrero fue de 0.63%. En la parte subyacente, los precios de mercancías aumentaron 0.52% m/m y la tasa anual se ubicó en 5.54%. Los precios de servicios avanzaron 0.25% m/m (2.06% a/a). Es probable que la inflación de servicios comience a repuntar en tanto se reactiven las actividades económicas en México. A pesar de una lenta aplicación de la vacuna, algunos indicadores revelan una mayor movilidad de personas en el país.

Además de los precios de mercancías, los precios de energía (3.47% m/m) también generaron presión sobre la inflación del mes. A pesar del subsidio gubernamental, el precio de la gasolina ha aumentado debido al fuerte repunte en la cotización del petróleo a nivel internacional. No se anticipa que el precio de este producto registre una corrección importante, menos si la economía global continuará creciendo.

De acuerdo con el más reciente informe trimestral de Banxico, la inflación anual podría aumentar hasta 4.5% en el periodo abril-junio de 2021 debido a un efecto estadístico asociado al recorte en los precios de la gasolina que se registró un año antes. Al igual que nosotros, el banco central espera que la inflación descienda después de este pico. De acuerdo con la principal encuesta de analistas del mercado, la expectativa de inflación para el cierre de 2021 pasó de 3.60% a 3.83% entre enero y principios de marzo. Nuestro estimado se ubica en 4.00%.

Es probable que la Junta de Gobierno de Banxico decida, por mayoría de votos, reducir la tasa de interés de referencia a 3.75% para mantenerla en ese nivel a partir de marzo y hasta 2022. Después del pico observado en abril, esperaríamos que la Junta vigile más de cerca la posibilidad de observar un nivel de inflación persistentemente más alto.

En caso que los riesgos para la inflación se acentúen al alza de forma importante (sobre todo por el incremento en los precios de materias primas), definitivamente Banxico no debería bajar más la tasa de interés de referencia o esto podría distorsionar fuertemente las expectativas del mercado, las tasas de interés y el tipo de cambio.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Anticipamos una mayor aceleración de la inflación no subyacente.

Puntos Relevantes:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró un avance de 0.23% en la primera quincena de febrero, cifra menor a la estimada por los analistas del mercado (0.25%) y por INVEX (0.39%). La tasa anual aumentó de 3.74% a 3.84%.
• El subíndice de precios de energía creció menos de lo esperado (1.28% q/q vs 2.00% q/q estimado INVEX). Asimismo, los precios de los productos agropecuarios retrocedieron más de lo previsto (-0.69% q/q vs. -0.30 % q/q estimado).
• De la segunda quincena de diciembre a la primera quincena de febrero, la inflación anual no subyacente ha aumentado de 0.93% a 3.85%. Es probable que en abril dicha tasa llegue hasta 8% debido al efecto estadístico asociado al recorte en los precios de la gasolina que se registró en el mismo mes de 2020.
• El subíndice de precios de energía podría recibir presión adicional del incremento en el precio internacional del petróleo, mismo que ha aumentado cerca de 20% de finales de enero a la fecha. Asimismo, el costo temporal generado por la crisis de gas natural que enfrentó la Comisión Federal de Electricidad (CFE) podría ser prorrateado durante los siguientes meses.
• Nuestro estimado para la inflación anual de 2021 aumentó a 4.00% en la parte general y 3.68% en la subyacente. Anticipamos una disminución de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia en marzo.

Evolución reciente y estimados

En cuanto al INPC subyacente (0.22% q/q), los precios de las mercancías no alimenticias registraron el aumento más relevante (0.40% q/q). Por su parte, los precios de servicios avanzaron 0.13% en la quincena. Dicho aumento ha sido el segundo más elevado que ha mostrado la parte de servicios desde finales de septiembre (el primero fue después de El Buen Fin).

La inflación anual subyacente se ubicó en 3.84% (5.48% mercancías y 2.06% servicios). Es probable observar repuntes más notorios en los precios de servicios en la medida en que la gente en México salga a las calles a consumir, esté vacunada o no.

Entre el 10 y el 16 de febrero, el precio del gas natural que se distribuye a través de ductos en Texas aumentó de $4.3 a $217.1 dólares por MMBtu (alrededor de 28 metros cúbicos) debido a las heladas que se registraron en el Sur de Estados Unidos. Si bien este efecto no se observó en la inflación de la quincena y el precio ya se restableció, sí es probable que dicho aumento se prorratee durante los siguientes meses, pues la CFE sí enfrentó este costo.

Aunado a lo anterior, los recientes incrementos en los precios de materias primas (principalmente petróleo y maíz) comprometen los actuales subsidios del gobierno a productos como la gasolina y la tortilla.

Es probable que la inflación de este año sea mayor a la prevista a inicios de 2021. No obstante, tampoco esperamos que ésta se mantenga consistentemente por encima del intervalo de inflación objetivo de Banco de México (2.0% – 4.0%).

Nuestros estimados pasan de 3.75% a 4.00% para la inflación general y de 3.60% a 3.68% para la subyacente.

En parte por una inflación contenida y expectativas de inflación relativamente ancladas (contrario a lo que ocurre en países como Estados Unidos donde éstas se han disparado) estimamos al menos otro recorte en la tasa de interés de referencia de Banxico (de 4.00% a 3.75%).

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

La inflación sorprende al alza ante un fuerte aumento en los precios de la gasolina.

Puntos Relevantes:

• La inflación de enero fue 0.86% (0.68% estimado INVEX, 0.75% consenso del mercado). La tasa anual pasó de 3.15% a 3.54%.
• La inflación subyacente se ubicó en línea con lo esperado (0.36% m/m observado, 0.34% m/m estimado INVEX). El alza más importante se observó en los precios de alimentos, bebidas y tabaco (0.69% m/m). En cuanto al índice no subyacente, destacaron los aumentos en el precio de la gasolina, principalmente la de bajo octanaje (6.06% m/m).
• Lo único que contrarresta la presión de los precios de mercancías (5.41% a/a) y energía (5.23% a/a) son los precios de servicios. Ante el desplome de la demanda por medidas de confinamiento que han afectado a este sector, los precios de servicios crecen a una tasa ligeramente mayor a 2% anual.
• Anticipamos que la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno de Banxico decidirá un recorte de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia este jueves (de 4.25% a 4.00%). Por otra parte, consideramos que la Junta podría actuar de forma más cautelosa si las cotizaciones internacionales de materias primas ejercen presión adicional sobre los precios de mercancías, mismos que también podrían verse presionados al alza por mayores costos de gasolina e incluso peaje.
• Nuestros estimados para la inflación anual de 2021 se ubican en 3.75% para la parte total y 3.60% para la subyacente, todavía dentro del intervalo objetivo del banco central (3.0% +/- 1.0%).

Evolución reciente y estimados

Los precios de las mercancías (0.55% m/m) reflejaron el incremento en el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) que este año fue de 3.33%. Si bien este porcentaje también aplicó a gasolinas, los precios de éstas aumentaron entre 5% y 6% dependiendo de la categoría.

El reciente repunte en el precio internacional de la mezcla de petróleo podría presionar aún más el precio del hidrocarburo. Aunado a lo anterior, el incremento en las cotizaciones internacionales de granos básicos podría también presionar otros precios de mercancías a pesar del subsidio gubernamental en productos como la tortilla.

No consideramos que el solo dato de inflación de enero sea suficiente para modificar la decisión de bajar la tasa de interés en 25 puntos base este jueves. Por otra parte, el reciente comportamiento de cotizaciones internacionales de materias primas (principalmente petróleo y maíz) podrían alterar las siguientes decisiones de la Junta de Gobierno del banco central.

En particular, la inflación anual podría rebasar 4.5% en abril debido a un efecto estadístico asociado al recorte que registraron los precios de la gasolina en los primeros meses de la pandemia.

Si bien la Junta no reacciona a datos inmediatos de inflación, sí ha demostrado que considera tendencias de mediano plazo. En otras palabras, si el efecto de mayores precios de materias primas sobre la inflación aumenta y éste persiste, la Junta podría pausar nuevamente la tasa.

Nuestras estimaciones para la inflación de 2021 se ajustan al alza a 3.75% y 3.60% en la parte general y subyacente, respectivamente.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

La inflación sorprende al alza en la primera quincena del año.

Puntos Relevantes:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.51% en la primera quincena de enero, cifra mayor a la esperada por INVEX (0.32% q/q) y por el consenso del mercado (0.39% q/q). La tasa anual repuntó a 3.33% (3.08% quincena anterior).
• Las categorías que se gravan con el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios o IEPS (principalmente gasolinas y algunos productos de tabaco) mostraron un aumento ligeramente menor al de 3.33% que se anunció para este impuesto en 2021. La inflación de mercancías distintas a alimentos, bebidas y tabaco sorprendió al alza.
• La tasa de anual del INPC subyacente (3.83% en la 1Q de enero) podría rebasar 4.0% entre febrero y marzo, con riesgos al alza si la pandemia vuelve a generar interrupciones en cadenas de suministros y aumentos en la demanda de ciertos productos (principalmente alimentos).
• A pesar que la inflación se ubicó por encima de lo estimado, anticipamos una reducción de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia de Banco de México en febrero.
• Nuestros pronósticos para la inflación anual, tanto general como subyacente, se ubican en 3.67% y 3.52%, respectivamente.

Evolución reciente y estimados

Durante la primera quincena de enero, el INPC registró variaciones quincenales de 0.51% en la parte total y 0.24% en la subyacente. Las tasas anuales se ubicaron en 3.33% y 3.83%, respectivamente.

Además de los productos afectados por el IEPS, otros productos como los tubérculos (9.40% q/q), el gas LP (5.33% q/q) y el servicio de televisión de paga (2.53% q/q) también registraron aumentos. En línea con lo que ocurre a principios de cada año, los precios de tarifas aéreas y servicios turísticos en paquete registraron caídas (- 20.89% y -8.68% a tasa quincenal, respectivamente).

Los precios de las mercancías distintas a alimentos, bebidas y tabaco sorprendieron ligeramente al alza. Si bien es muy pronto para determinar presión sobre la inflación subyacente ante los fuertes incrementos que registra el salario mínimo cada año (15% en 2021) o distorsiones asociadas a la pandemia, ninguno de estos dos efectos se descarta.

En abril podría observarse una inflación anual superior a 4.0% por el efecto asociado al recorte en los precios de las gasolinas que se aplicó en el mismo periodo de 2020. Fuera de este pico, y en un escenario sin choques importantes, estimamos que la inflación anual oscilará dentro del intervalo objetivo de Banxico durante la mayor parte del año.

En parte por lo anterior, y en parte por condiciones de holgura en la economía (principalmente en los sectores relacionados con la demanda interna), estimamos que la mayoría de la Junta de Gobierno de Banxico reducirá la tasa de interés de referencia de 4.25% a 4.00% en su próxima reunión de febrero.

Más adelante, la Junta podría considerar el reciente aumento en los precios de materias primas o una continua extensión de semáforos rojos como factores que contendrían la decisión de bajar más la tasa. Por ahora anticipamos que ésta llegará a 3.75% en la primera mitad del año.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

La inflación general cierra el año en 3.15%. La subyacente en 3.80%.

Puntos Relevantes:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) aumentó 0.38% a tasa mensual en diciembre. Con este resultado, la tasa anual cerró el año en 3.15%, cifra ligeramente menor a nuestro estimado (3.16%). La variación del índice subyacente en el mes fue de 0.55%, con lo cual la tasa anual repuntó de 3.66% en noviembre a 3.80% en diciembre.
• El comportamiento de la inflación en 2020, tanto al alza como a la baja, respondió a distorsiones ocasionadas por la pandemia. Entre estas alteraciones, destacaron aumentos importantes en los precios de determinadas mercancías por condiciones de oferta y demanda, fuertes bajas en los precios de la gasolina durante los meses más críticos y elevados descuentos durante un Buen Fin que este año duró once días en lugar de un fin de semana.
• Nuestros estimados para la inflación de 2021 se ubican en 3.67% en la parte general y 3.53% en la subyacente. Es probable que la inflación oscile dentro del intervalo objetivo del banco central durante 2021 con excepción de abril, mes durante el cual la tasa anual podría ubicarse alrededor de 4.25% debido a un efecto estadístico asociado a la baja que registraron los precios de la gasolina en el mismo mes del año anterior.
• Anticipamos que Banco de México retomará el ciclo de política monetaria en la primera reunión de 2021 que se celebrará en febrero. Es probable que la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno se incline en reducir el nivel de la tasa de interés de referencia hacia 3.75% durante el primer semestre del año. La magnitud de la baja en cada reunión dependerá de las condiciones de inflación y probablemente crecimiento.

Evolución reciente y estimados

El Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) reportó variaciones mensuales de 0.38% y 0.55% en los INPC general y subyacente de diciembre, respectivamente. Los precios de mercancías repuntaron 0.77% m/m presionados por la parte de productos no alimenticios (1.22% m/m). La inflación anual de mercancías cerró el año en 5.52%, su nivel más elevado en tres años.

Los precios de los servicios avanzaron 0.30% m/m en el periodo. En cuanto el índice no subyacente (-0.13% m/m), los precios de productos agropecuarios retrocedieron 1.30% a tasa mensual ante fuertes caídas en los precios de la cebolla y el jitomate. El subíndice de energía creció 1.13% en el mes, destacando el aumento en los precios de la gasolina de bajo octanaje (1.12% m/m) y el gas doméstico LP (1.72% m/m).

La inflación de 2020 se vio afectada por varios factores. Por el lado de la oferta, los precios aumentaron por la interrupción de cadenas de suministros y la escasez de determinados productos. En contraparte, el recorte en el precio de la gasolina, los descuentos de El Buen Fin y el cierre de establecimientos tanto comerciales como de servicios contrarrestaron parte de este aumento.

Por el lado de la demanda, la pandemia incrementó los precios de algunos productos que fueron fuertemente requeridos por la población, principalmente alimentos. Asimismo, los precios de algunos servicios fuertemente castigados comenzaron a aumentar en cuanto las restricciones a la movilidad se fueron liberando.

Para 2021, a pesar de las nuevas medidas de confinamiento que resurgen en algunas regiones, esperamos que la inflación oscile dentro del intervalo objetivo del banco central (3.0% +/- 1.0%) durante la mayor parte del año.

Lo anterior, así como condiciones de holgura de economía, podrían motivar a más recortes en la tasa de interés de referencia de Banco de México. Nuestro estimado para el nivel de dicha tasa al cierre de 2021 se ubica en 3.75%.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}