Inflación México (1Q julio 2024): La inflación anual se dispara por los precios de algunas frutas y verduras. La categoría subyacente continúa a la baja.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.71% en la primera quincena de julio, cifra significativamente mayor a la esperada por INVEX (0.21% q/q), el consenso de la encuesta Citibanamex (0.47% q/q) y el consenso de Bloomberg (0.50% q/q). Con este resultado, la inflación general anual pasó de 5.17% a 5.61%, su mayor nivel desde mayo de 2023.
• El disparo de la inflación general reflejó un fuerte repunte en la categoría de precios no subyacentes. Las cotizaciones de frutas y verduras, así como las de energía, crecieron 6.15% y 1.59% a tasa quincenal, respectivamente. La inflación no subyacente aumentó de 8.61% a 10.64% anual. Esta medida inflacionaria no registraba una cifra de dos dígitos desde agosto de 2022, cuando la inflación general se ubicaba alrededor de 8.50%.
• La inflación subyacente (0.18% quincenal) se ubicó prácticamente en línea con nuestro estimado (0.20%) y el del mercado (0.19%). La tasa anual continuó a la baja (de 4.08% a 4.02%) y es probable que mantenga una trayectoria de descenso ante una desaceleración en el crecimiento siempre y cuando no se registre un proceso de contaminación del componente no subyacente hacia los precios de mercancías alimenticias.
• A pesar que los precios de productos agropecuarios se ajusten a la baja cuando mejoren las condiciones del clima, mantenemos la expectativa de que Banco de México no moverá su tasa de interés de referencia en la próxima reunión del 8 agosto debido a la persistencia de “factores idiosincráticos” que ejercerían presión sobre variables como el tipo de cambio y la inversión de cartera en México. Un posible movimiento en septiembre dependerá de la acentuación o mitigación de los citados factores.

Evolución reciente:

Condiciones climatológicas particularmente adversas y algunas disrupciones de oferta impactaron  considerablemente sobre la inflación no subyacente. Por su contribución, destacaron los incrementos de 27.97% q/q en el precio del jitomate, de 27.97% en el caso de la cebolla, de 10.00% en el aguacate y de 3.61% en el huevo. De hecho, el precio chayote volvió a subir (13.41% q/q) después de un incremento de aproximadamente 130% en junio. Adicionalmente, los precios del gas doméstico LP y el de la gasolina de bajo octanaje aumentaron 4.74% y 0.63% a tasa quincenal, respectivamente.

Por otra parte, la inflación subyacente continuó a la baja gracias a los precios de mercancías, mismos que crecieron apenas 0.02% en la quincena (3.08%  tasa anual). Los precios de servicios aumentaron 0.37% en el periodo y la tasa anual pasó de 5.12% a 5.17%.

El descenso, muy paulatino, de la inflación subyacente permite un recorte de 25 puntos en la tasa de interés de referencia de Banco de México hacia finales de este semestre. A diferencia del consenso del mercado, estimamos una primera baja en noviembre.

No consideramos que la tasa bajaría en agosto debido a la incertidumbre que aún rodea el tema de posibles reformas constitucionales en septiembre y su impacto sobre la inflación.

A pesar de la desaceleración en el crecimiento, habrá que determinar si el componente no subyacente contamina al componente subyacente de la inflación, particularmente en los precios de productos como la tortilla e incluso servicios de alimentación. Nuestro estimado de inflación general para 2024 sube de 4.50% a 4.75%. (3.90% para la subyacente).

Inflación México (1Q julio 2024) / Inflación México (1Q julio 2024)

Declaraciones

Inflación México (junio 2024): La inflación general alcanza su nivel más alto en un año ante el impacto del mal clima.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró un aumento de 0.38% a tasa mensual en junio, por encima de lo estimado por INVEX (0.24%) y por el consenso del mercado (0.28%). La tasa anual pasó de 4.69% a 4.98%, la cifra más elevada de los últimos 12 meses. La principal presión provino del disparo en los precios de algunos productos agropecuarios, principalmente chayote y naranja.

• La inflación subyacente se ubicó en 0.22% (0.23% estimado INVEX y consenso del mercado). La tasa anual descendió de 4.21% a 4.13%, su menor nivel desde abril de 2021. Si bien esta categoría de inflación continúa a la baja gracias a menores avances en los precios de mercancías, preocupa que la parte de servicios mantiene un crecimiento anual por encima de 5% desde hace dos años.

• Preocupa que la inflación no subyacente (que ha pasado de -0.36% a 7.67% en el último año) contamine al componente subyacente de forma más visible. Asimismo, a pesar de la reciente estabilidad que han mostrado los mercados respecto al tema político interno, nos mantenemos atentos a posibles acontecimientos que pudieran afectar las perspectivas para las finanzas públicas en el mediano plazo y por lo tanto generar presión sobre la inflación.

• Debido a los riesgos descritos, es probable que Banco de México (Banxico) no modifique la tasa de interés de referencia en las próximas dos reuniones. Reiteramos la expectativa de un recorte de 25 puntos base en la tasa de referencia hasta noviembre. Nuestro estimado para la tasa al cierre de 2024 es 10.50%.

Evolución reciente:

La inflación sorprendió al alza en junio. Concretamente, el INPC de la segunda quincena del mes avanzó 0.53% cuando nuestro estimado era de 0.25%. Anticipábamos un fuerte repunte de los precios agropecuarios debido a condiciones climatológicas adversas; no obstante, éste fue muy elevado en el caso de productos como el chayote y la naranja, cuyas cotizaciones aumentaron 128.58% y 31.37% a tasa mensual, respectivamente.

En la parte subyacente, los precios de mercancías alimenticias aumentaron 0.15% m/m, avance que contrasta con el de 0.42% m/m reportado para junio de 2023. Los precios de mercancías no alimenticias crecieron 0.22% m/m. La inflación de servicios se ubicó en 0.27% mensual y 5.15% a tasa anual. Llama la atención cómo la inflación de servicios no ha bajado de 5% desde julio de 2022.

No descartamos aumentos adicionales en las expectativas de inflación de Banxico y del mercado si los precios no subyacentes extienden su actual tendencia de alza.

Más incrementos en las expectativas de inflación podrían retrasar otra baja en la tasa de interés de referencia de Banxico (la primera de este año fue en marzo).

Las expectativas podrían aumentar no sólo por riesgos climatológicos que ahora en lugar de sequías son inundaciones, como se observó en el caso del chayote. También es probable que las expectativas de inflación aumenten antes o durante septiembre si el nuevo Congreso aprueba reformas legislativas que incrementen la presión sobre el déficit público.

De ocurrir, esperamos un primer recorte de 25 puntos base en la tasa de Banxico hasta la reunión de noviembre. Nuestro estimado para la tasa terminal de 2024 es 10.50% (11.00% nivel actual).

Inflación México (junio 2024) / Inflación México (junio 2024)

Declaraciones

Inflación México (1Q junio 2024): La inflación sorprende al alza al mercado.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.21% en la primera quincena de junio, cifra mayor a la mediana del consenso de analistas (0.14%) y menor a nuestro estimado (0.23%). La tasa anual repuntó de 4.59% a 4.78%. No descartamos que la inflación anual registre aumentos adicionales durante los meses de verano debido a factores estacionales y climatológicos.
• La inflación subyacente (la que excluye los precios de alimentos no procesados, energía y tarifas autorizadas por el Gobierno) se ubicó en 0.17% quincenal, por debajo de nuestro estimado (0.20%) y el del consenso (0.18%). La tasa anual aumentó de 4.11% a 4.17%.
• La posible aprobación de cambios legislativos durante los siguientes meses (principalmente la elevación de programas sociales a rango constitucional, así como la creación de nuevos programas) generarían una presión significativa sobre el saldo de las finanzas públicas y por ende sobre las expectativas de inflación. En particular si la recaudación crece a una tasa más baja en 2025 ante una posible desaceleración en el crecimiento.
• Anticipamos que Banco de México (Banxico) mantendrá la tasa de interés de referencia en 11.00% en su reunión de esta semana. De hecho, ahora descontamos un máximo dos recortes de 25 puntos base en la tasa de Banxico en lo que resta del año debido a un incremento de las presiones inflacionarias. Nuestra expectativa para la tasa de referencia terminal en 2024 aumentó de 10.25% a 10.50%.

Evolución reciente:

Los precios de mercancías alimenticias crecieron 0.10% q/q, mientras que los correspondientes a mercancías no alimenticias avanzaron 0.31% q/q. El subíndice de precios de servicios registró una variación de 0.14% quincenal. Por categoría, destacaron por su contribución a la inflación los mayores precios de vivienda propia, servicios turísticos en paquete y transporte aéreo. Por el contrario, los precios de paquetes de Internet, telefonía y televisión de paga cayeron 3.91% en la quincena.

Los precios de algunos productos agropecuarios (0.56% q/q) ejercieron presión sobre el componente no subyacente de la inflación, destacando los avances en las cotizaciones de chayote (79.25% q/q), naranja (19.29% q/q) y plátano (11.20% q/q). Dichos aumentos no fueron contrarrestados por caídas observadas en otros productos agropecuarios, entre ellos jitomate, chile serrano y huevo.

Los riesgos inflacionarios se han vuelto a sesgar a alza ante la posibilidad de cambios legislativos en México que generen una presión significativa sobre el gasto público y por ende sobre las expectativas de inflación.

No descartamos que Banxico aumente sus previsiones inflacionarias en el próximo o siguientes comunicados de política monetaria.

Aunado a la presión del déficit público, también hay que tomar en cuenta los riesgos que impactarían al alza sobre la inflación no subyacente, principalmente aquéllos relacionados con fenómenos climatológicos adversos que ya comienzan a hacerse visibles (entre ellos recientes inundaciones).

No anticipamos cambios en la tasa de interés de referencia de Banxico. Nuestro estimado para la tasa terminal en 2024 pasó de 10.25% a 10.50%.

Inflación México (1Q junio 2024) / Inflación México (1Q junio 2024)

Declaraciones

Inflación México (mayo 2024): La inflación subyacente sorprende a la baja por una caída en los precios de mercancías no alimenticias.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de (-)0.19% en mayo, cifra que se ubicó por debajo de las expectativas del consenso (-0.06% m/m) y de INVEX (0.02% m/m). A pesar de la caída, la tasa anual aumentó de 4.65% a 4.69%.
• El INPC subyacente aumentó 0.17% m/m. Destacó la caída de (-)0.02% que mostró el subíndice de precios de mercancías no alimenticias en la segunda quincena del mes. Consideramos este dato como atípico. No anticipamos otra caída en el componente de precios subyacente en lo que resta del año. El INPC no subyacente cayó 1.28% en el mes ante menores precios de energía.
• Los riesgos para la inflación mantienen un sesgo al alza, sobre todo por la presión que pudiera ejercer el gasto público sobre esta variable en los primeros años de la siguiente administración. Por ahora no consideramos que la devaluación reciente del tipo de cambio genere presiones inflacionarias adicionales a menos que este movimiento se sostenga.
• A pesar de la mejor lectura de inflación subyacente, no creemos que Banco de México recorte la tasa de interés de referencia en junio. Las presiones inflacionarias podrían intensificarse durante el verano debido a factores climatológicos adversos y distorsiones en cadenas de suministros.

Evolución reciente:

Al interior del INPC subyacente, destacó la contracción de los precios de mercancías no alimenticias (-0.14% m/m). La parte de servicios (0.30% mensual) se vio presionada por los incrementos en los precios que se cobran en distintos establecimientos de comida (0.39% m/m) y transportación aérea (5.07% m/m).

Los precios de productos agropecuarios registraron comportamientos mixtos, destacando las caídas en las cotizaciones de cebolla (-25.14% m/m) y tomate verde (-10.75% m/m), así como los mayores precios de huevo (4.72% m/m) y chile serrano (22.49% m/m). El índice que abarca los precios de todos los productos agropecuarios que integran la canasta del índice creció 0.67% en el mes. Los precios de energía cayeron 3.00% m/m, destacando la contracción en las tarifas de electricidad debido al subsidio de verano (-21.45% m/m).

La tasa anual de inflación repuntó en la parte general (de 4.65% a 4.69% entre abril y mayo) y descendió más de lo previsto en la subyacente (de 4.37% a 4.21% en el mismo periodo). Es probable que la inflación subyacente continué a la baja en lo que resta de 2024, aunque se mantendría alrededor de 4.00% al cierre del año de acuerdo con nuestros cálculos.

Por ahora, hasta que no se disipe la incertidumbre sobre la aprobación de posibles reformas constitucionales que ejercerían presión sobre las finanzas públicas (sobre todo aquéllas relacionadas con pensiones de los trabajadores y programas sociales), es probable que Banco de México (Banxico) no mueva su tasa.

Anticipamos otra pausa de Banxico en junio. Mantenemos la expectativa de tres recortes de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia en las últimas tres reuniones del año con lo que ésta se ubicaría en 10.25% en diciembre.

Inflación México (mayo 2024) / Inflación México (mayo 2024)

Declaraciones

Inflación México (1Q mayo 2024): Preocupa la resistencia a disminuir de la inflación de servicios.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de (-)0.21% en la primera quincena de mayo (-0.16% INVEX, -0.22% consenso del mercado). La tasa anual aumentó de 4.67% a 4.78%.
• El INPC del periodo cayó por el recorte en tarifas eléctricas que ocurre en mayo de cada año, así como por menores cotizaciones en algunos productos agropecuarios (principalmente cebolla y tomate verde). La inflación subyacente se ubicó por debajo de lo esperado (0.15% vs 0.17%) ante un crecimiento más bajo en los precios de mercancías (0.11% vs. 0.20% est. INVEX). La inflación subyacente anual pasó de 4.34% a 4.31%, su menor nivel desde el segundo trimestre de 2021.
• A pesar del descenso de la inflación subyacente, preocupa la persistencia en la parte de servicios (5.23% anual). Aunado a lo anterior, resurgen riesgos inflacionarios para la inflación general por el incremento en el precio internacional del cobre (insumo utilizado de forma intensiva en la industria y en la construcción), así como posibles afectaciones por condiciones climatológicas adversas durante los siguientes meses.
• No descartamos que Banco de México (Banxico) mantenga la tasa de interés de referencia en 11.00% en su próximo reunión del 27 de junio si los riesgos inflacionarios se intensifican. Además de los factores que afectarían a la inflación no subyacente, la categoría subyacente muestra resistencia a disminuir a pesar de un menor ritmo de actividad económica en el país.

Evolución reciente:

El INPC cayó 0.16% en la primera quincena de mayo. Al interior del componente no subyacente (-1.31% quincenal), destacaron las caídas en las tarifas de electricidad (-21.45% q/q) y menores precios de cebolla (-13.19% q/q), tomate verde (-8.18% q/q), así como de otras frutas y verduras (melón, pepino, lechuga, papa y limón). En la parte subyacente (0.15% quincenal), resaltaron por su contribución a la inflación los mayores precios de vivienda (0.22% q/q), transportación aérea (9.77% q/q) y los de algunos productos agropecuarios (huevo, chile poblano, aguacate y naranja).

La inflación general anual repuntó de 4.67% a 4.78% y de hecho estimamos que ésta rebase 5.00% en los meses de verano debido a la temporada vacacional y a eventos globales que podrían impactar sobre los precios de la categoría no subyacente (entre ellos petróleo, metales industriales y algunos productos agropecuarios).

Es probable que la temporada de ciclones y huracanes de 2024 registre un elevado número de tormentas (alrededor de 30 de acuerdo con la agencia Reuters contra un promedio histórico de 14 tormentas al año). Las afectaciones podrían ocurrir no sólo a nivel cultivos, pero incluso a nivel cadena de suministros.

Es precisamente un problema de cadena de suministros lo que ha presionado el precio del cobre. Y eso sin contar el posible impacto de un agravamiento de las hostilidades en Medio Oriente.

Si esto se agrega el bajo impacto de la desaceleración en el crecimiento sobre la inflación, Banxico efectivamente hizo bien en aumentar los estimados de los próximos trimestres para esta variable.

Sin duda, la probabilidad de que el banco central no baje la tasa de interés de referencia en junio después de la pausa de mayo ha aumentado.

Inflación México (mayo 2024) / Inflación México (mayo 2024)

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