El mercado laboral estadounidense finalmente comienza a enfriarse – Semanal economía: El mercado laboral estadounidense finalmente comienza a enfriarse. No obstante, una caída del empleo todavía representa un escenario lejano. La inflación al consumidor se dará a conocer esta semana. Un freno en este indicador reforzaría la expectativa de un próximo recorte en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal.

La inflación subyacente en México continúa a la baja, aunque de forma paulatina. Es probable que el banco central recorte su tasa de referencia este mes a pesar de que los riesgos inflacionarios mantengan un sesgo al alza.

La semana pasada…

En su comparecencia semestral ante el Congreso de Estados Unidos, el presidente de la Reserva Federal (FED) destacó la trayectoria de baja de la inflación a pesar de que ésta se mantenga por encima del objetivo de 2.0%. Lo anterior, aunado a un mercado laboral menos ajustado que en meses previos, parece balancear mejor los riesgos de crecimiento e inflación que enfrenta el banco central.

De acuerdo con Powell, es probable que la tasa de interés de referencia haya llegado a un máximo considerando el más reciente ciclo restrictivo. Destacó que, si las condiciones económicas evolucionan conforme a lo previsto, sería apropiado “reducir la restricción de política en algún momento de este año”.

Powell destacó nuevamente que la convergencia hacia el objetivo de 2.0% de inflación anual aún no está asegurado. Recalcó que flexibilizar la postura de la FED “muy pronto” o “mucho” podría revertir el progreso alcanzado hasta el momento en el combate contra la inflación.

Al mismo tiempo, flexibilizar la postura de la FED “muy tarde” o “muy poco” podría afectar de más a la actividad económica y al empleo.

A pesar de que el mercado ya se volvió a adelantar (ahora espera un recorte en la tasa de referencia en junio cuando hace un par de días la anticipada en julio), nosotros mantenemos la expectativa de un primer recorte en el segundo semestre de 2024.

En el contexto global…

Estados Unidos

Empleo: La economía creó 275 mil empleos en febrero, cifra mayor a la esperada por los analistas (190 mil plazas). A pesar del buen dato, las cifras de los dos meses previos se revisaron a la baja por un total de 167 mil plazas. El aumento en la tasa de desempleo (de 3.7% a 3.9%) sugiere que un mayor número de personas sale a buscar a trabajo y no lo encuentra pese al elevado número de vacantes en el mercado laboral, mismo que comienza a enfriarse.

Actividad económica: Los nuevos pedidos a planta retrocedieron 3.6% a tasa mensual en enero. Excluyendo transportación, los pedidos cayeron 0.8% en el mes. El ISM de servicios se mantuvo por encima de los 50 puntos, aunque se ubicó por debajo de lo esperado por los analistas en febrero (52.6 puntos vs. 53.0 puntos estimado). Destacó la contracción del subcomponente de empleo, mismo que cayó hasta 48 puntos desde una lectura de 50.5 puntos en enero. Los inventarios al mayoreo registraron una caída de 0.3% m/m en enero. El único dato positivo de la semana fue el crédito al consumo de enero, mismo que aumentó $19.5 mil millones de dólares (mdd) vs. una expectativa de $10.1 mil mdd.

Eurozona

Política Monetaria: El Banco Central Europeo (BCE) mantuvo la tasa de interés sin cambios en 4.50%. En cuanto a las previsiones económicas, el BCE redujo la inflación estimada para los próximos años. Se espera que la inflación general se sitúe en 2.3% para 2024, en 2.0% para 2025 y en 1.9% en 2026, frente a las anteriores previsiones del 2.7%, 2.1% y 2.1% respectivamente. Las previsiones para la inflación subyacente también se revisaron a la baja, situándose en 2.6% para 2024, en 2.1% para 2025 y en 2.0% en 2026, frente a las anteriores previsiones del 2.7%, 2.3% y 2.1% respectivamente.

China

Balanza Comercial: Las exportaciones de China aumentaron 7.1% a/a hasta los $528 mil millones de dólares en el periodo de enero-febrero. Esta cifra superó las previsiones del mercado de un aumento del 1.9%. Por otro lado, las importaciones aumentaron un 3.5% a/a hasta $402 mil millones de dólares, superando las previsiones del mercado. Este incremento reflejó la fuerte demanda interna durante las fiestas de fin de año y el Año Nuevo Lunar, así como a la baja base de comparación del año pasado, que experimentó un crecimiento más lento.

Se destaca que las metas económicas de China para 2024 parecen más ambiciosas que en 2023, ya que el objetivo principal es un crecimiento del PIB de alrededor del 5%, igual al del año pasado. Sin embargo, una base de comparación más alta hace que esta cifra sea más difícil de alcanzar.

En México:

Inflación: La inflación al consumidor registró una variación de 0.09% m/m en febrero, cifra menor a la estimada por INVEX (0.18%) y por el consenso del mercado (0.13%). La inflación anua se ubicó en 4.40% (4.87% en enero). La inflación subyacente (la que excluye los precios de energía, productos agropecuarios y tarifas administradas por el Gobierno) se ubicó en 0.49% m/m, ligeramente por encima de lo estimado por INVEX y por el mercado (0.48%). La tasa anual continuó desacelerándose y se situó en 4.64% (4.75% en enero).

Inversión fija bruta: La inversión fija bruta de diciembre 2023 no presentó variación en términos reales respecto al mes previo. Al interior se mostró que la construcción residencial cayó 3.7%. Por otro lado, la construcción no residencial y la inversión en construcción crecieron 4.0% m/m y 1.0% m/m, respectivamente.

¿Qué esperar los próximos días?…

Estados Unidos

Precios: Se dará a conocer la inflación al consumidor de febrero. Las previsiones del mercado apuntan a que la inflación general se mantendrá en el mismo nivel de enero, con una tasa anual del 3.7%. En cuanto a la inflación subyacente, se espera que continúe desacelerándose para ubicarse en 3.7% a tasa anual (frente al 3.9% del mes anterior).

Además de la inflación al consumidor, también se publicarán los índices de importación y precios al productor de febrero. Se prevé una ligera disminución en el componente subyacente de ambos indicadores.

Ventas: Se publicarán las ventas al por menor de enero. Las previsiones del mercado apuntan a una recuperación respecto a diciembre, con un crecimiento del índice del 0.7% mensual.

Este indicador es importante porque refleja el consumo estadounidense, que representa el 70% del PIB. Se espera que a medida que el mercado laboral se vaya relajando, este índice también baje. Sin embargo, no sería de extrañar que se mantenga fuerte durante este año.

Confianza: La Universidad de Michigan dará a conocer su índice de confianza de marzo, el cual se espera que tenga una ligera mejora ubicándose en 77 puntos (76.9 puntos febrero).

México

Ventas: Esta semana se publican las ventas de la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) de febrero. Se anticipa una ligera desaceleración respecto al crecimiento de 3.5% que se reportó para el mes previo, en línea con un menor ritmo de expansión de la demanda interna en el país.

Producción industrial: Después de registrar un avance de 0% a/a en diciembre, es probable que la industria haya resentido un menor ritmo de la construcción. Es relevante que se concreten más acuerdos de construcción por parte del sector privado durante los siguientes meses para volver a observar un repunte en la actividad de construcción.

Favor de consultar la agenda semanal para conocer los estimados puntuales de los indicadores contenidos en esta sección.

Datos de empleo refuerzan expectativa, tal vez te interesa: Presiones inflacionarias persisten – Semanal economía

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Persisten ciertos riesgos inflacionarios – Semanal economía: El ligero descenso de la inflación -medida a través del deflactor del gasto en consumo subyacente- refuerza la expectativa de una postura estricta por parte de la Reserva Federal durante la primera mitad de este año.

En sesión de preguntas y respuestas con la prensa, algunos miembros de la Junta de Gobierno de Banco de México dejaron entrever que votarán a favor bajar la tasa de interés de referencia en marzo. De acuerdo con declaraciones de algunos de ellos, ajustes graduales no implicarían que se ganó la batalla contra la inflación.

La semana pasada…

El deflactor del gasto en el consumo (PCE, por sus siglas en ingles) de enero, aumentó a una tasa anual de 2.4%, el incremento anual más lento en casi 3 años. El componente subyacente, se ubicó en 2.8%, marcando un ligero descenso del 2.9% registrado en diciembre. Después de las lecturas por arriba de lo esperado del CPI de enero, se esperaba que el aumento en el PCE hubiera sido mayor, pero los datos se ubicaron en línea con las expectativas del mercado. Sin embargo, si analizamos el indicador, nos damos cuenta de que existen ciertos riesgos inflacionarios, especialmente en lo que la Reserva Federal (FED) denomina “supercore inflation”, que excluye los precios de vivienda y se centra en la inflación de algunos servicios, la cual creció 0.6% m/m, cifra que representó el mayor incremento en casi un año. ¿Por qué la inflación en servicios es importante? Los precios de los servicios suelen ser más estables que los de los bienes. Un cambio en la inflación de servicios puede reflejar cambios en la demanda agregada o incluso presión por el lado de los salarios.

La inflación en servicios tiene implicaciones para la política monetaria. Si la inflación de servicios revela presiones inflacionarias por el lado de la demanda, la FED podría mantener la tasa de referencia elevada por más tiempo o incluso aumentarla.

La presidenta de la FED de San Francisco, Mary Daly, comentó que los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la FED están listos para bajar la tasa de interés, pero enfatizó que no es urgente hacerlo en el corto plazo. Su homólogo de la FED de Atlanta, Raphael Bostic, reiteró que sería apropiado recortar la tasa hasta el verano, sin especificar el mes. Por último, la presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, Loretta Mester, destacó que el más reciente dato del PCE refleja que aún hay más trabajo por hacer.

En el contexto global…

Estados Unidos

Sector residencial: El índice S&P/Case-Shiller de precios de vivienda de diciembre creció 6.1% a tasa anual, el ascenso más significativo desde noviembre de 2022, después de un incremento anual del 5.4% en noviembre. A tasa mensual, el índice experimentó una disminución de 0.3%. Las ventas de viviendas nuevas aumentaron 1.5% con respecto al mes anterior en enero de 2024, reforzando el avance de 7.2% reportado para el mes anterior.

Confianza: De acuerdo con la última encuesta de consumidores del Conference Board de febrero, la confianza del consumidor descendió a 106.7 puntos, desde una lectura de 110.9 puntos en enero. Los estadounidenses mostraron menos preocupación por el aumento de los precios de los alimentos y la gasolina, aunque aumentó su preocupación respecto al mercado laboral.

Gasto en construcción: El gasto en construcción cayó 0.2% m/m en enero. Este movimiento representó la primera contracción mensual en la actividad de construcción desde diciembre de 2022. La reducción reflejó una variación de (-)0.9% m/m en la construcción pública, destacando las caídas en construcción educativa (-0.7% m/m) y de carreteras (-2.1% m/m).

China

Índices PMI: El PMI Manufacturero ascendió a 50.9 puntos en febrero, desde los 50.8 puntos de los dos meses anteriores, por encima de las estimaciones del mercado. Fue el cuarto mes consecutivo de crecimiento en la actividad fabril y el ritmo más fuerte desde agosto de 2023, en contraste con los datos oficiales que mostraron un declive prolongado. Por otro lado, El PMI No Manufacturero aumentó a 51.4 puntos, superando las previsiones del mercado. Fue el decimocuarto mes consecutivo de expansión en la actividad de servicios y el ritmo más fuerte desde septiembre, con ventas extranjeras disminuyendo a un ritmo más suave (47.3 vs 45.2 en enero).

Eurozona

Inflación al consumidor: La inflación al consumidor disminuyó a 2.6% a/a en febrero, desde el 2.8% a/a del mes anterior, pero aun ligeramente por encima de las expectativas del mercado (2.5%). Aunque fue la tasa más baja en tres meses, todavía está por encima del objetivo del Banco Central Europeo (2%). La inflación subyacente, que excluye los precios de alimentos y energía, también se redujo a 3.1% a/a, su menor nivel desde marzo de 2022, aunque por encima de las previsiones de 2.9%. A pesar de los esfuerzos por controlar las presiones inflacionarias, el BCE podría mantener su tasa de referencia elevada por más tiempo.

Confianza:  En febrero, la confianza industrial disminuyó a su nivel más bajo en seis meses, alcanzando (-)9.5 puntos vs. (-)9.3 puntos en enero. Al mismo tiempo, la confianza empresarial permaneció en el mismo nivel (-0.42 puntos). Por último, la confianza en el sector servicios bajó a 6 puntos, su menor nivel en tres meses.

México

Balanza comercial: Las exportaciones totales se ubicaron en $41,957 millones de dólares (mdd) en enero, mientras que las importaciones ascendieron a $46,272 mmd. Lo anterior generó un déficit de (-)$4,315 mdd en el periodo. A pesar del descenso en las exportaciones no petroleras, el panorama para el comercio exterior de México es positivo gracias al crecimiento cercano a 2.0% que podría registrar la economía norteamericana este año.

Tasa de desocupación: La tasa se ubicó en 2.85% en enero, cifra inferior a la 3.00% reportada para el mismo mes de 2022. El descenso en la desocupación responde a condiciones favorables para el mercado laboral, principalmente por el avance de la actividad interna.

Remesas de inmigrantes: De acuerdo con Banco de México (Banxico), el monto de divisas que enviaron los connacionales al país se ubicó en $4,574 mdd en enero, cifra inferior a la de $5,496 mdd reportada para diciembre. Es probable que el monto de remesas sea ligeramente menor este año debido a la desaceleración en el crecimiento de Estados Unidos, principal fuente de divisas por este concepto.

Informe trimestral Banxico (4T-23): De acuerdo con la gobernadora Rodríguez, cuando las condiciones lo permitan, “los ajustes en la tasa de referencia serán graduales”. A pesar de la incertidumbre que rodea el panorama inflacionario, la Gobernadora destacó el descenso de la inflación subyacente, sobre todo la de mercancías y la de servicios que excluyen educación y vivienda. Rodríguez espera que la inflación subyacente continúe a la baja, pero de forma más gradual a la prevista hace tres meses en el informe previo. Asimismo, ante la posibilidad de que la tasa de referencia de Banxico baje en marzo, la funcionaria enfatizó que “la postura monetaria seguiría siendo sólida para enfrentar el problema inflacionario”.

¿Qué esperar los próximos días?…

Estados Unidos

Empleo: Destacan las cifras de nuevas vacantes laborales de enero (JOLTS, por sus siglas en inglés), así como la nómina no agrícola de febrero. El consenso del mercado anticipa una caída en las vacantes (de 9.03 a 8.87 millones) y una expansión de 180 mil plazas en la nómina (vs. 353 mil en enero). Los datos serán relevantes, sobre todo si éstos sorprenden al alza.

Actividad económica: La FED publicará un nuevo Beige Book. Habrá que prestar atención a señales sobre una posible desaceleración de la inflación (sobre todo la subyacente) o una moderación de la actividad económica, mismas que no se han concretado del todo. También se reportará el ISM no manufacturero de febrero (53.0 puntos estimado).

Eurozona

Decisión BCE: No anticipamos cambios en la tasa de interés de referencia del Banco Central Europeo, misma que se ubica en 4.50%. La inflación subyacente de la zona Euro se mantiene elevada a pesar de la desaceleración en el crecimiento económico de la región.

México

Inversión: Este lunes se conocerá el dato de inversión fija bruta de diciembre. Es probable observar una desaceleración a tasa anual en este indicador, misma que podría continuar de no ampliarse la participación del sector privado en proyectos de infraestructura.

Precios: Este jueves destaca la inflación al consumidor de febrero (0.18% estimado INVEX, vs. 0.89% en enero). A pesar del incremento en las colegiaturas, la inflación general podría retomar una tendencia de baja debido a una caída en los precios del jitomate (un importante componente de la canasta básica). Por otra parte, destacó el incremento en el precio de la cebolla durante la segunda quincena del mes. Estimamos que la tasa anual pase de 4.88% a 4.49% (de 4.76% a 4.63% en la parte subyacente).

Favor de consultar la agenda semanal para conocer los estimados puntuales de los indicadores contenidos en esta sección.

Datos de empleo refuerzan expectativa, tal vez te interesa: Presiones inflacionarias persisten – Semanal economía

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Presiones inflacionarias persisten – Semanal economía: Las minutas de política de la Reserva Federal refuerzan la expectativa de tasas de interés elevadas por más tiempo. En contraparte, las minutas de Banco de México sugieren a que (al menos por mayoría), los miembros de la Junta de Gobierno del banco central podrían votar a favor de reducir la tasa de interés de referencia en marzo.

La semana pasada…

Los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FOMC, por sus siglas en inglés) publicaron las minutas de la reunión de política monetaria de enero. Este documento hizo eco de las declaraciones recientes de algunos miembros quienes descartan la posibilidad de una reducción en la tasa de interés de referencia para marzo. Los datos de inflación al consumidor y al productor de enero sugieren que las presiones inflacionarias persisten, y que la meta de un 2% establecida por la FED parece aún distante. Los datos actuales han alineado más al mercado con las expectativas del banco central, mismo que anticipa tres reducciones de 25 puntos básicos para 2024, en contraste con las seis reducciones esperadas por el mercado a inicio del año (mismas que se ubican ya alrededor de cuatro).

Otro aspecto mencionado en el informe es la discusión prevista para la próxima reunión sobre la reducción del balance general de la FED, dado el excedente de liquidez en el sistema financiero. Este tema es significativo debido a su impacto en las tasas de interés, especialmente las de largo plazo, ya que la disminución del balance (mediante la venta de activos o permitiendo que venzan sin ser recomprados) tiende a incrementar las tasas de interés, lo cual podría ralentizar la economía y, potencialmente, reducir la inflación. Es crucial entender que una reducción del balance es un mecanismo de política monetaria restrictiva.

Una baja en la tasa de interés de referencia en marzo está descartada. No obstante, como indicó el presidente de la FED, el próximo ajuste será a la baja, esperándose que este ocurra en el segundo semestre de 2024. Nuestra previsión es que el primer recorte sea en julio. Hay que recordar que la economía no necesita desacelerarse para que la FED inicie con los recortes; basta con tener evidencia suficiente de que la inflación converge hacia la meta del 2%.

En el contexto global…

Estados Unidos

Minutas FED: Los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) destacaron que reducir la inflación (medida a través del deflactor del gasto en consumo subyacente) podría tomar más tiempo del previsto. Los miembros de la FED confirmaron que no sería apropiado reducir el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia hasta no tener “mayor confianza” sobre una convergencia sostenida de la inflación hacia el objetivo de 2.0%. La mayoría de los participantes destacó el riesgo de flexibilizar la política monetaria prematuramente.      .

Actividad económica: El índice de indicadores adelantados cayó 0.4% a tasa mensual en enero, caída mayor a la prevista por el mercado (-0.3% m/m). Dentro de las minutas más recientes, la FED destacó que el sector financiero podría enfrentar afectaciones adicionales por la permanencia de tasas de interés sobre niveles elevados.

Índices PMI: El índice de manufacturas aumentó de 50.7 a 51.5 puntos entre enero y febrero. En contraparte, el correspondiente a servicios cayó de 52.5 a 51.3 puntos en el periodo. A pesar de los movimientos mixtos, el que ambos índices se mantengan por encima de los 50 puntos sugiere una expansión en la actividad de dichos sectores.

Vivienda: Las ventas de casas existentes repuntaron 3.1% a tasa mensual en enero al pasar de 3.88 a 4.00 millones de unidades anualizadas. La posibilidad de observar caídas en las tasas de interés cuando la FED flexibilice su postura monetaria podría generar impulsos adicionales en la actividad residencial.

China

Política monetaria: El Banco de la República Popular de China mantuvo la tasa de interés de referencia en 3.45%. El gobierno central mantiene una postura relativamente laxa para fomentar la actividad económica.

Eurozona

Índices PMI: El índice de manufacturas cayó 0.5 puntos en febrero para ubicarse en 46.1 puntos, contrario al aumento de 0.4 puntos estimado por el mercado. El índice de servicios registró un avance para colocarse en 50.0 puntos. En general, la actividad económica de la región podría mantenerse estancada durante algunos meses.

Confianza del consumidor: A pesar de mantenerse en terreno negativo, el índice mostró un comportamiento mejor al previsto por el mercado al ubicarse en (-)15.5 puntos (-16.0 puntos estimado).

México

Inflación: La inflación al consumidor de la primera quincena de febrero sorprendió a la baja (-0.10% vs. 0.23% y 0.17% estimado INVEX). El dato reflejó una caída de 35% en el precio del jitomate y de otros productos agropecuarios (entre ellos pollo y tomate verde). Los precios de energía aumentaron alrededor de 2.0% en el mes. La inflación subyacente anual continuó sobre una trayectoria de baja, si bien muy paulatina.

IGAE: El Indicador Global de la Actividad Económica registró una variación de 0.0% en noviembre de 2023. El INEGI reportó una desaceleración del PIB al cierre de 2023, misma que reflejó un menor crecimiento del sector de la construcción (mismo que repuntó significativamente en meses pasados), así como un freno en el comercio al por menor. A pesar del dato, las perspectivas para el crecimiento del PIB son positivas..

¿Qué esperar los próximos días?…

Estados Unidos

Precios: El último indicador de inflación de febrero que se presentará será el deflactor del gasto de consumo personal, la medida de inflación preferida por la FED. Este dato llega tras los resultados del Índice de Precios al Consumidor (CPI) y del Índice de Precios al Productor (PPI), los cuales superaron las expectativas del mercado y nos ofrecen una visión anticipada de cómo podría posicionarse este indicador. Las proyecciones del mercado anticipan un incremento de 0.3% mensual y 0.4% mensual para el índice general y el índice subyacente, respectivamente. Las tasas anuales podrían ubicarse en 2.4% y 2.8% en cada caso.

Vivienda: Se esperan los datos de ventas de viviendas nuevas de enero y los precios de viviendas del índice S&P/Case-Shiller de diciembre, para los cuales se prevé un menor avance en comparación con meses anteriores. Esta tendencia se atribuye al impacto negativo de las condiciones climáticas adversas en el desarrollo de nuevos proyectos inmobiliarios. Por otra parte, con las expectativas de reducciones en la tasa de interés, se espera una mejora en la actividad del sector

Manufactura: Se espera los índices de Richmond y de Dallas de febrero, así como el ISM manufacturero.

Negocios: Se darán a conocer los datos de inventarios al por mayor de enero, junto con los pedidos de bienes duraderos y aquéllos que excluyen el transporte, también de enero. Las proyecciones del mercado anticipan una reducción en ambos indicadores.

Confianza: El Conference Board dará a conocer su índice de confianza del consumidor de febrero.

Eurozona

Precios: Se publicará la inflación al consumidor de febrero, el mercado anticipa que el índice general muestre un incremento mensual del 0.6% después de caer 0.4% en enero. En cuanto al componente subyacente, se espera que crezca 2.9% a tasa anual, situándose por encima del objetivo establecido por el Banco Central Europeo de 2.0%.

Confianza: Se anunciarán los índices de confianza más relevantes correspondientes a febrero, incluyendo la confianza económica, industrial y de servicios.

México

IMEF: Se dará a conocer el índice de Manufacturas y No-Manufacturas de febrero.

Comercio exterior: Se publicarán la balanza comercial y pública de enero.

Favor de consultar la agenda semanal para conocer los estimados puntuales de los indicadores contenidos en esta sección.

Datos de empleo refuerzan expectativa, tal vez te interesa: Corrección de expectativas – Opinión Estratégica.

Declaraciones

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La inflación continúa a la baja – Semanal economía: A pesar de los decepcionantes datos de actividad que se reportaron la semana pasada en Estados Unidos, lecturas de inflación que superaron los estimados refuerzan la posibilidad de observar a un banco central restrictivo por más tiempo.

Esta semana destaca la inflación al consumidor de la primera quincena de febrero en México. Cifras de inflación mayores a las previstas por Banxico podrían retrasar el inicio de un ciclo de relajamiento monetario este año.

La semana pasada…

La inflación de enero medida a través del Índice de Precios al Consumidor (CPI) sorprendió al alza a los norteamericanos. Si bien lo anterior respondió en cierta medida a los aumentos que tradicionalmente registran los precios de algunos bienes y servicios a inicios de cada año, al interior de las cifras se detectaron algunos elementos que refuerzan la expectativa de un lento descenso de la inflación, principalmente la subyacente.

Los precios de vivienda se mantuvieron como una importante fuente de presión sobre la inflación. Dicha presión podría persistir e incluso aumentar durante los siguientes meses ante un ciclo de baja de tasas que iniciará la Reserva Federal (FED) este año. Menores tasas aumentarían la demanda por casas, su precio y por lo tanto el componente de rentas equivalentes del CPI.

Los precios de servicios de salud, e incluso los algunos servicios públicos, aumentaron significativamente en enero. No se espera que dichos precios cedan del todo en un entorno de mayores costos (el índice de precios al productor aumentó más de lo esperado en el primer mes del año).

Una inflación resistente a la baja refuerza la posibilidad de observar tasas de interés elevadas por más tiempo. Reiteramos la expectativa de un primer recorte en la tasa de referencia de la FED hasta el segundo semestre de 2024.

En el contexto global…

Una racha de datos decepcionantes se extendió a lo largo de la semana.

Precios: El Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) en Estados Unidos registró un incremento mensual de 0.3% en enero, superando las proyecciones tanto de INVEX como del consenso general del mercado, que anticipaban un aumento de 0.2%. En la comparativa anual, el índice alcanzó el 3.1%, superando la previsión de 2.9%. Por otro lado, el CPI subyacente registró un alza de 0.4% m/m, excediendo igualmente las expectativas de un 0.3% m/m. A tasa anual, este índice experimentó un crecimiento del 3.9%, permaneciendo constante con respecto al mes anterior.

Por otro lado, el índice de precios al productor (PPI, por sus siglas en inglés) se ubicó en, 0.3% m/m, por encima de las previsiones del mercado (0.1%m/m), impulsado principalmente por un considerable aumento en los precios de los servicios (0.6% m/m). A tasa anual, los precios de producción subieron 0.9%, ligeramente menos que en diciembre (1.0% a/a), pero por encima de las expectativas de 0.6% a/a. Sorprendió el incremento de 0.5% m/m en la parte subyacente.

La reciente información sobre inflación revela que el escenario inflacionario continúa presentando desafíos. Una preocupación clave surge de que se emplean ciertas categorías de los índices CPI y PPI para calcular el deflactor del gasto de consumo, que es la métrica de inflación preferida por la Reserva Federal. Para enero, se anticipa que este índice muestre un cambio del 0.4% m/m. Es notable que, dentro del PPI, el sector de servicios esté ejerciendo presión sobre el índice con aumentos del 0.6% y 1.5% a tasa anual y mensual, respectivamente. La persistencia de un gasto en el consumo sólido, respaldado por un mercado laboral fuerte podría seguir presionando el componente de servicios en ambos indicadores. Esto sugiere que las fuerzas inflacionarias podrían estar más relacionadas con la demanda agregada que con los costos de producción, lo cual es un factor que los miembros del FOMC tienen que evaluar antes de hacer posibles ajustes en las tasas de interés de referencia.

Vivienda: El inicio de construcción de viviendas en enero experimentó un descenso del 14.8% m/m, situándose significativamente por debajo de las expectativas del mercado, que anticipaban una variación nula del 0.0%. La tasa anualizada se redujo a 1,331 miles de unidades, marcando el retroceso más pronunciado desde abril de 2020. De la misma forma, los permisos de construcción cayeron 1.5% m/m. Aunque los resultados de enero fueron desfavorables, en gran parte debido a las adversas condiciones climáticas que obstaculizaron el lanzamiento de nuevos proyectos, se mantiene una perspectiva optimista para los próximos meses. Se anticipa que una posible reducción en las tasas de interés fomente la demanda y contribuya a una recuperación en el sector residencial.

Consumo: Tras un intenso periodo de compras navideñas, los consumidores optaron por una pausa, ya que las ventas al menudeo de enero disminuyeron 0.8% m/m. Marcando la lectura más baja desde marzo del año pasado. A pesar de esto se espera que el consumo a lo largo del año se modere, sin embargo, un mercado laboral robusto seguirá siendo el principal impulsor del gasto en el consumo.

Confianza: El índice de confianza de la Universidad de Michigan se ubicó en 79.6 puntos en febrero. Se destaca que el incremento de 0.6 puntos en el índice sugiere que los consumidores siguen sintiéndose seguros sobre la reducción en la inflación y la economía

En México…

Ventas: En enero se vio una disminución de las ventas de la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD), registrando un aumento del 3.5% m/m, el cual representa el comienzo de año más lento desde 2021, cuando experimentaron una caída del 8.2%. De cara a este año 2024, marcado por ser un periodo de transición electoral, la ANTAD anticipa un crecimiento en las ventas comparables del 4.8% impulsado por el gasto de los consumidores.

¿Qué esperar los próximos días?…

Estados Unidos

Esta semana destaca la publicación del índice de indicadores adelantados de enero. La economía no se ha enfriado a pesar de las continuas variaciones negativas de este indicador. El miércoles se conocerán las minutas de la más reciente reunión de política monetaria de la FED. El jueves destacan los PMI manufacturero y no manufacturero de febrero. Se anticipan lecturas de más de 50 puntos para ambos índices de actividad.

China

El lunes se conocerá una nueva decisión de política monetaria del Banco de la República Popular de China. No se anticipan cambios en la tasa de interés de referencia, misma que podría permanecer en 3.45% con el objetivo de continuar brindando impulso a la actividad económica.

Eurozona

En la zona Euro se reportarán cifras de gasto en construcción de diciembre, confianza del consumidor de febrero y los índices PMI manufacturero y de servicios de la región.

México

Destacan las minutas del banco central, así como la inflación de la primera quincena de febrero.

Favor de consultar la agenda semanal para conocer los estimados puntuales de los indicadores contenidos en esta sección.

Datos de empleo refuerzan expectativa, tal vez te interesa: Inflación EE.UU. (enero 2024)

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Visita: invex.com

La inflación continúa a la baja – Semanal economía: La información económica mantiene un tono positivo tanto en Estados Unidos como en México. Indicadores recientes en China y la zona Euro confirman un periodo de desaceleración o incluso estancamiento económico en ambas regiones.

La inflación continúa a la baja, si bien todavía por encima de los objetivos de los bancos centrales.

La semana pasada…

La semana pasada, la Junta de Gobierno del Banco de México (Banxico) anunció su decisión de mantener la tasa de interés de referencia sin cambios en 11.25%, conforme a las expectativas de INVEX y del mercado. Es importante señalar que la Junta ajustó al alza sus proyecciones de inflación general para los tres primeros trimestres de 2024 y mantuvo prácticamente sin cambios la correspondiente a la inflación subyacente.

Un aspecto destacado fue el cambio en la guía prospectiva proporcionada por la Junta, la cual modificó la postura de mantener la tasa de interés elevada «por cierto tiempo» a contemplar ajustes potenciales en la tasa a partir de las siguientes reuniones, basado en la información disponible. Este cambio de tono sugiere una postura más flexible por parte de los miembros de la Junta, quienes parecen estar dispuestos a considerar reducciones en la tasa de interés, siempre y cuando la inflación subyacente continúe a la baja. Además de la tendencia de la inflación subyacente, la posible ralentización de la economía proporciona argumentos para que Banxico comience a implementar recortes de tasas, aunque éstos podrían ser graduales, como indicó la Gobernadora del banco central en las minutas de diciembre.

Es crucial que, en sus futuras comunicaciones, la Junta de Gobierno revise la afirmación de que «el balance de riesgos para la trayectoria proyectada de la inflación a lo largo del horizonte de pronóstico se percibe inclinado hacia el alza». Esto evitaría enviar señales mixtas al momento de iniciar el proceso de reducción de la tasa de interés, preservando así su credibilidad

Desde nuestra perspectiva, anticipamos que el primer recorte de tasas ocurrirá en mayo y no en marzo, como esperan la mayoría de los analistas. Esto se debe a la posibilidad de que se presente un mayor crecimiento en la actividad económica. Más adelante prevemos que no solo el descenso de la inflación influya en las decisiones de la Junta de Gobierno, sino también los movimientos que haga la Reserva Federal.

En el contexto global…

La información económica de la semana pasada confirmó el firme ritmo de expansión en Estados Unidos, así como un freno en China y la zona Euro.

Estados Unidos

Servicios: El ISM no manufacturero registró un aumento de 50.5 a 53.4 puntos entre diciembre y enero, por encima de los 52.0 puntos estimados por el consenso. El sector de servicios se mantiene como el principal motor del crecimiento en Estados Unidos.

Comercio exterior: El saldo de la balanza comercial se ubicó en (-)$62.2 mil millones de dólares (mdd) en diciembre, ligeramente por encima del déficit reportado para noviembre. El déficit podría volver aumentar ante un incremento en las importaciones, principalmente bienes de consumo.

Consumo: El crédito al consumidor decepcionó en diciembre, al crecer sólo $1.56 mil mdd vs. $14.90 mil mdd esperados por el consenso. A pesar del freno, la tendencia para el consumo es positiva debido a que el gasto no se ha visto severamente afectado por las elevadas tasas de interés y el empleo continúa al alza

Eurozona

Las ventas al menudeo registraron contracciones de 0.8% y 1.1% a tasa anual en diciembre, respectivamente. A diferencia de lo que se observa en Estados Unidos, el crecimiento en la zona Euro se ha visto afectado por las elevadas tasas de interés.

China

Preocupa que la inflación se adentró en terreno negativo durante enero (-0.8% a/a, vs -0.3% a/a en diciembre). La deflación en China genera todavía más riesgos para el crecimiento, pues los consumidores podrían restringir su gasto a la espera de que los precios caigan aún más..

En México…

Empleo: La generación de empleo en enero registró un aumento de 0.5% m/m. De esta forma se generaron 109 mil nuevos empleos en el primer mes del año. Al interior del índice, los sectores que añadieron más personas fue el de la construcción, transportes, y comunicación y comercio. Es posible que el gasto en el consumo se mantenga fuerte impulsado por las ganancias en el empleo durante la primera mitad del año.

Producción Industrial: A pesar del impulso a los proyectos de infraestructura que incentiva el nearshoring, la producción industrial experimentó una caída del 0.7% a tasa mensual en diciembre, un resultado que es consistente con la desaceleración en el crecimiento del PIB que se reportó para el cuarto trimestre de 2023. Dentro del desglose por sectores, la minería fue el único que mostró un crecimiento (1.4% mensual). Sin embargo, se destaca el descenso en la construcción (-0.6% mensual), especialmente porque este sector había experimentado los mayores incrementos previamente, impulsados por la construcción de naves industriales y la conclusión de los proyectos de la actual administración.

Inflación: En enero, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró un aumento del 0.89% mensual, cifra que excedió las expectativas de INVEX (0.85%) y del consenso de mercado (0.86%). La inflación general anual repuntó a 4.88%, por encima del 4.66% de diciembre.

¿Qué esperar los próximos días?…

Estados Unidos

Inflación: Esta semana se conocerá el índice de precios al consumidor de enero. El consenso del mercado anticipa una variación de 0.2% mensual, por debajo del 0.3% m/m reportado para diciembre. De confirmarse el estimado del mercado, la inflación anual descendería de 3.4% a 2.9%. El estimado para la inflación anual subyacente se ubica en 3.7%, significativamente por encima del objetivo de 2.0% de la FED.

Consumo: Destaca el dato de ventas al menudeo de enero, para el cual se estima un crecimiento de 0.1% a tasa mensual. Este dato será relevante, ya que dará una idea sobre el gasto de los consumidores al inicio de año. Por otra parte, el viernes se publicará el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan de febrero (80.0 puntos est. consenso, 79.9 puntos en enero). También se conocerán los índices de precios de importaciones y precios al productor de enero.

Sector residencial: Esta semana se publican los inicios de casas y los permisos de construcción de enero. El consenso de analistas en Bloomberg anticipa aumentos de 0.5% y 1.5% a tasa mensual para cada indicador. La actividad residencial se ha estabilizado ante la expectativa de un ciclo de baja de tasas por parte de la FED este año.

Industria: El jueves se conocerá la producción industrial de enero y los inventarios de negocios de diciembre. Para conocer éstos y otros estimados puntuales, favor de consultar la agenda semanal.

México

Esta semana se reportarán pocos indicadores económicos para México. Destacan las ventas de la ANTAD de enero y el dato semanal de las reservas internacionales de Banxico.

Para conocer otros estimados puntuales, favor de consultar la agenda semanal. Ver documento.

Datos de empleo refuerzan expectativa, tal vez te interesa: Banxico evaluará el inicio de un ciclo de relajamiento monetario – Decisión Banxico

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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El mercado laboral norteamericano se mantiene firme – Semanal economía: La economía de Estados Unidos no se enfría. De acuerdo con las cifras más recientes, el mercado laboral norteamericano registró una ganancia de casi 700 mil empleos en tan solo dos meses. La Reserva Federal (FED) podría retrasar el ciclo de baja de tasas si la inflación subyacente no confirma la convergencia hacia el objetivo de 2.0% debido a la fortaleza de la demanda.

La semana pasada…

El mercado laboral norteamericano se mantiene firme. Las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) se colocaron nuevamente por encima de las 9 millones de plazas en diciembre, la lectura más alta en tres meses. Por otra parte, la nómina no agrícola también rebasó las expectativas del mercado al aumentar en 353 mil empleos en enero. El consenso estimaba alrededor de 180 mil.

Mientras la expansión del empleo no se modere, el consumo privado (principalmente en servicios) podría mantenerse como el principal motor de la demanda en Estados Unidos. Aunado a lo anterior, algunos indicadores de inversión tanto residencial como no residencial comienzan a mostrar cierta estabilización.

Una economía que no se frena obstaculiza el descenso de la inflación, sobre todo de la subyacente. Una inflación subyacente que no descienda conforme a lo previsto por la FED retrasaría el ciclo de baja de tasas que tanto aguarda el sector financiero.

En el contexto global…

La semana pasada estuvo cargada de información económica importante en varias regiones.

Estados Unidos

Además del sorpresivo aumento de la nómina no agrícola de enero, destacó el fuerte aumento de las remuneraciones promedio por hora tanto a tasa mensual (0.6%) como anual (4.6%). Esto demostró que las presiones salariales están lejos de disminuir.

La Reserva Federal (FED) dio a conocer una nueva decisión de política monetaria, en la cual el Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) mantuvo el rango de la tasa de interés de referencia en [5.25%-5.50%]. La decisión fue unánime, en línea con lo esperado por INVEX y por el consenso del mercado. Los buenos datos económicos reportados a lo largo del último periodo han impulsado una postura más cautelosa por parte de los miembros del FOMC, quienes han señalado que el primer recorte no será en marzo, como esperaba el mercado, sino posiblemente hasta junio, en línea con nuestra expectativa.

En cuanto a más datos positivos, el índice de confianza del consumidor del Conference Board de enero aumentó hasta su nivel más alto desde diciembre de 2021, ligando su tercer aumento consecutivo. El índice general se situó en 114.8 puntos, nivel que reflejó una mejora tanto en la valoración de los consumidores sobre su situación actual, así como en las expectativas a corto plazo.

Eurozona

Mientras que en Estados Unidos la actividad económica crece a paso firme, la historia en la Eurozona es diferente. El PIB de la región se estancó en el 4T-2023 (0.0% q/q), siendo Alemania el principal lastre para la actividad económica. Las perspectivas para 2024 son poco alentadoras debido a las altas tasas de interés, la menor demanda interna y externa, así como la desaceleración del sector manufacturero.

La inflación de enero se ubicó en 2.8% a/a, en línea con las expectativas del mercado. Mientras tanto, el componente subyacente continuó moderando su crecimiento, ubicándose en 3.3% a/a. El descenso en el índice general fue impulsado por la caída en los precios de energía.

En cuanto a datos de confianza, los principales índices de confianza (económica, industrial, y de servicios) se ubicaron en línea con lo esperado por el mercado. Siendo el indicador de confianza el que varió ligeramente respecto a lo estimado, pero marcando su mayor nivel desde enero de 2023.

China

El PMI manufacturero y de servicios de enero se ubicaron en 50.8 y 52.9 puntos, respectivamente.

En México…

A pesar de la desaceleración en el crecimiento del PIB de México al cierre de 2023, las condiciones para la demanda interna se mantienen firmes. La menor probabilidad de un escenario recesivo en Estados Unidos este año tiene un efecto positivo sobre las perspectivas para la economía local.

Por otra parte, se registra cierta moderación en el ritmo de crecimiento de la inversión, misma que sorprendió significativamente al alza durante 2023.

En los siguientes meses, Banco de México (Banxico) tendría confirmar un descenso sostenido en las expectativas de inflación antes iniciar un ciclo de baja en la tasa de interés de referencia. Al igual que en Estados Unidos y otros países, la fortaleza de la economía dificulta el descenso de la inflación subyacente en México.

¿Qué esperar los próximos días?…

En Estados Unidos el dato más importante de esta semana será el crédito al consumidor de diciembre. Será importante analizar el comportamiento de este indicador, sobre todo si las tasas de interés no descienden tan pronto como lo espera el mercado.

Sector de servicios: Se conocerá el ISM no manufacturero de enero. A pesar de la ligera contracción anticipada por el consenso, el índice podría mantenerse por encima de los 50 puntos en el periodo.

Mercado laboral: El consenso del mercado estima una caída en las solicitudes iniciales del seguro de desempleo respecto al nivel reportado para la semana anterior. El promedio móvil de cuatro semanas de este indicador podría mantenerse a la baja gracias a las firmes condiciones que registra el mercado laboral.

En México se conocerá información relevante sobre precios, consumo, empleo y actividad industrial. En INVEX estimamos un avance de 0.85% mensual en el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de enero (0.35% en el índice subyacente). De confirmarse nuestra previsión, la tasa anual podría repuntar de 4.66% a 4.84% en la parte general y descender de 5.09% a 4.71% en la subyacente.

Para conocer otros estimados puntuales, favor de consultar la agenda semanal. Ver documento.

Datos de empleo refuerzan expectativa, tal vez te interesa: Reiteramos la expectativa de una baja en la tasa de la FED hasta junio – Decisión FED

Visita: invex.com

Declaraciones

Crecimiento podría mantenerse por consumo – Semanal economía: La economía norteamericana podría mantener un sólido ritmo de expansión durante los siguientes meses gracias al avance del consumo privado. Esta semana se publicarán datos de empleo a enero que, de sorprender positivamente, motivarían un ajuste al alza en nuestra previsión de crecimiento del PIB para este año (1.5% estimado actual).

La inflación en México se ubicó por encima de lo previsto en la parte general. Algunos eventos geopolíticos generan riesgos al alza para la inflación no subyacente. En contraparte, la inflación podría descender aún más, aunque no anticipamos tasas menores a 4.0% en términos anuales.

La semana pasada…

El crecimiento del PIB norteamericano sorprendió al alza (3.3% a tasa trimestral anualizada o tta en el 4T-23 vs. 1.9% tta estimado por el consenso). No sólo sobresalió la fuerte contribución del gasto en consumo privado con 1.9 de los 3.3 puntos porcentuales de crecimiento. Otros elementos de la demanda, como la inversión y las exportaciones netas, también registraron firmes avances.

Se mantiene un repunte de la inversión tanto residencial como no residencial a pesar de los elevados costos de financiamiento. Tal vez por la expectativa de un eventual relajamiento monetario por parte de la Reserva Federal (FED) este año que permita un descenso en las tasas de interés.

Otro componente del PIB que continuó en expansión fue el gasto gubernamental. A pesar de que este rubro contribuye positivamente al crecimiento de la economía, preocupa que también ejerce una presión importante sobre las finanzas públicas.

La presión sobre déficit gubernamental podría acentuarse en caso de que Donald Trump regrese a la presidencia de Estados Unidos y aplique una política fiscal expansiva para estimular el crecimiento del país. Recortes de impuestos y aumentos del gasto dificultarían el descenso de la inflación y generarían retos para la FED adicionales a los que genera una economía que no se enfría.

En el contexto global…

La información económica de la semana fue mixta. No obstante, se mantiene una tendencia positiva para la actividad en general.

En Estados Unidos, el índice de indicadores adelantados cayó 0.1% a tasa mensual en diciembre, contracción menor a la esperada por el consenso (-0.3% m/m) y a la reportada para noviembre (-0.5% m/m). En cuanto a datos del sector industrial, el índice de la encuesta manufacturera de Richmond se ubicó en (-)15.0 puntos en enero, por debajo de los (-)7.0 puntos previstos por el consenso. Por otra parte, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo aumentaron de 189 mil a 214 mil unidades.

En cuanto a datos positivos, los índices PMI manufacturero y de servicios registraron lecturas mayores a las esperadas por el mercado (50.3 y 52.9 puntos en enero, respectivamente). Llamó la atención como, después de 9 meses, el índice de manufacturas logró colocarse por encima de los 50 puntos, nivel que sugiere una expansión de la actividad en el sector.

Los nuevos pedidos de bienes durables que excluyen componentes de defensa y aviación crecieron 0.6% m/m en diciembre. En cuanto a datos del sector residencial, las ventas de casas nuevas crecieron 8.0% m/m en el último mes de 2023.

El dato que sorprendió más fue el ingreso personal de diciembre, mismo que aumentó 0.7% m/m vs. 0.3% m/m esperado por el mercado. La inflación anual medida a través del deflactor del gasto en consumo subyacente se ubicó en 2.9%, por debajo del 3.0% esperado por el mercado.

En México…

Las ventas de diciembre de la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) mostraron un crecimiento del 5.4% en términos nominales para tiendas iguales al cierre de 2023. La expansión en el empleo registrada a lo largo del año ayudó a que los minoristas de este organismo recuperaran los niveles de ventas registrados antes de la pandemia. Para 2024, el organismo proyecta un aumento del 4.8% en tiendas equivalentes, cifra inferior a la de 2023 debido a la expectativa de un menor ritmo de crecimiento económico este año.

En cuanto datos positivos, la tasa de desocupación se situó en 2.6% en diciembre, la más baja desde 2005. La mejora en el sector laboral se atribuye al incremento de contrataciones en la industria manufacturera y de la construcción, impulsadas por las obras emblemáticas de esta administración y los proyectos de relocalización de la producción. Es probable que el mercado laboral pierda dinamismo en 2024 a medida que se espera un menor crecimiento, aunque sin generar distorsiones significativas.

Los datos de la balanza comercial mostraron un crecimiento de 2.6% a/a en las exportaciones para todo 2023. Al interior del componente, se observa que las exportaciones petroleras descendieron 14.7% a/a, mientras que las no petroleras crecieron 3.9% a/a gracias a que México ha ganado mayor participación de mercado en las importaciones de productos manufactureros hacia Estados Unidos. Por otro lado, las importaciones cayeron (-)1.0% a tasa anual durante todo el año y el saldo de la balanza comercial se ubicó en (-)$5,463 millones de USD.

El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) registró una variación del (-)0.5% m/m en noviembre, marcando su segunda caída consecutiva. Dentro del índice, las actividades primarias experimentaron la mayor caída (-6.2% m/m), seguidas de las secundarias con (-)1.0% m/m. Las actividades terciarias, en cambio, fueron las únicas en crecimiento, con un 0.23% m/m, impulsadas por las ganancias en el empleo. A tasa anual, el índice se situó en 2.70%, acumulando 33 meses de expansión.

A pesar de esto, predecimos que el PIB cerrará 2023 con un crecimiento de 3.5% a tasa anual, impulsado por el dinamismo de la economía local y la fortaleza de la economía estadounidense. Para 2024, anticipamos un menor crecimiento de la actividad económica, con una tasa al cierre del año del 2.5%.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana se darán a conocer una variedad de datos económicos en Estados Unidos, Europa, y México

En Estados Unidos el dato más importante de esta semana será la decisión de política monetaria por parte del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en ingles). En INVEX anticipamos que la FED mantendrá el intervalo de la tasa de interés de referencia en 5.25%-5.50%. Después de los datos positivos del PIB al 4T-23, los cuales mostraron que la economía estadounidense se mantiene firme, así como un dato mayor al esperado de las ventas minoristas que refleja la fortaleza del gasto en el consumo, la probabilidad de que la FED realice recortes en el 1T-24 ha caído y se espera que en algún punto del 2T-24 comiencen estos recortes, siempre y cuando la inflación continue moderando su crecimiento.

Sector manufacturero y servicios: Se publicarán el índice manufacturero de Dallas correspondiente a diciembre, así como el ISM manufacturero de enero. En México, se informará sobre el índice manufacturero y no manufacturero del IMEF de enero. De la misma manera, en China se dará a conocer el PMI Manufacturero y de Servicios de enero.

Sector laboral: Como cada última semana del mes, se publicarán los datos de JOLTS (vacantes laborales) de diciembre. También se darán a conocer el ADP y la nómina no agrícola de enero. Las previsiones del mercado estiman un crecimiento menor en ambos índices, aunque no sería sorprendente un dato superior al esperado, derivado de los datos positivos registrados al final del 2023 de la actividad económica. Finalmente, se informará sobre el índice de costo del empleo y la productividad laboral del cuarto trimestre de 2023.

Confianza: En la Eurozona se reportarán los índices de confianza económica, industrial y de servicios de enero. En Estados Unidos, el Conference Board anunciará su índice de confianza del consumidor de enero.

Producción: En México, se dará a conocer el PIB del cuarto trimestre de 2023. La semana pasada se informó el dato del IGAE, que registró su segunda contracción consecutiva, lo que indica un enfriamiento de la economía en los últimos meses de 2023. Sin embargo, preveemos que la economía cierre 2023 con un crecimiento del 3.4% anual y que mantenga un ritmo de expansión en el primer semestre de 2024, impulsado por el gasto gubernamental. Asimismo, en la Eurozona se informará sobre el PIB del cuarto trimestre de 2023.

Precios: En la Eurozona se reportará la inflación general y subyacente de enero. La semana pasada, el BCE mantuvo por tercera vez consecutiva sin cambios la tasa de interés, mostrando prudencia ante la evolución de los precios en la región. La inflación continúa por encima del objetivo del 2% del banco central y se mantiene con riesgos al alza debido a los conflictos geopolíticos y problemas de suministro en el Mar Rojo. La presidenta, Christine Lagarde, no prevé recortes hasta el verano.

Para conocer los estimados puntuales de las variables descritas, favor de consultar la agenda semanal.

Datos de empleo refuerzan expectativa, tal vez te interesa:  PIB EE.UU. (4T-23): El consumo privado se mantiene como el principal motor de la economía norteamericana.

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Declaraciones

Indicadores positivos en la economía – Semanal economía: El más reciente Beige Book de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) confirma el inicio de un periodo de desaceleración económica. No obstante, la posibilidad de observar una recesión se aleja.

La actividad en México probablemente se moderó hacia el cierre del año pasado. Por otra parte, el crecimiento del PIB de nuestro país en 2023 pudo haber sido ser ligeramente mayor al reportado para 2022. La gran sorpresa fue la actividad de construcción, y no sólo en el sector público.

La semana pasada…

La FED publicó su Libro Beige de enero. Desde la última publicación, la actividad económica en la mayoría de los distritos encuestados registró una variación nula o poco significativa. Se destacó que el gasto en el consumo, motivado por las fiestas navideñas, generó un importante impulso de la actividad. Sin embargo, en casi todos los distritos se observaron diversos signos de enfriamiento en el mercado laboral. Asimismo, varias regiones reportaron una disminución en la actividad manufacturera. La posibilidad de observar una caída en las tasas de interés este año generó optimismo entre un amplio número de participantes de la encuesta.

A pesar del inicio de una desaceleración, la expectativa de un crecimiento sostenido en todos los distritos permanece, lo cual refuerza la posibilidad de observar una tasa de interés elevada por más tiempo. Mientras el gasto de los consumidores continúe, la inflación subyacente no disminuya al ritmo esperado y se mantenga un mercado laboral relativamente ajustado, los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la FED (FOMC) mantendrán sin cambios la tasa de interés de referencia el tiempo que sea necesario para cumplir con el objetivo de llevar la inflación general al 2.0%.

En el contexto global…

En Estados Unidos, las ventas al menudeo se incrementaron 0.6% m/m en diciembre, tras un aumento de 0.3% m/m en noviembre y por encima de las previsiones del mercado (0.4% m/m). La cifra representó el mayor incremento en tres meses, liderado por las ventas de automóviles (1.2% mensual).

Los precios de importación se mantuvieron estables en diciembre, en comparación con el mes anterior. Los precios de los combustibles importados disminuyeron 0.3% debido a una reducción en los precios del petróleo que contrarrestó el aumento en los precios del gas natural. Por otra parte, sorprendió el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan, el cual se ubicó en 78.8 puntos en enero, por encima de las previsiones del mercado (67.3 puntos). Este incremento respondió a un mayor dinamismo económico, ganancias en el ingreso y una desaceleración en el crecimiento de los precios.

En cuanto a datos negativos, el índice manufacturero de Nueva York cayó a (-)43.7 puntos en enero. Por su parte, las ventas de vivienda existente cayeron (-)1.0% m/m en diciembre.

En China, el PIB se expandió un 5.2% a/a en el 4T-23, por encima del crecimiento de 4.9% reportado para el tercer trimestre, pero por debajo de las previsiones de mercado (5.3% a/a). Los datos mostraron que la producción industrial aumentó al ritmo más acelerado en casi dos años, pero las ventas minoristas registraron el menor incremento en tres meses, al tiempo que el sector residencial se mantiene como el mayor lastre para la recuperación económica.

Este resultado en China supera el objetivo oficial de alrededor de un crecimiento de un 5.0% gracias a diversas medidas de apoyo del gobierno central. Excluyendo los años de la pandemia hasta 2022, el crecimiento del PIB de 2023 representa el crecimiento más lento desde 1990, subrayando el impacto de una prolongada crisis inmobiliaria, un consumo persistentemente débil y la agitación global.

En México…

El Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) reportó que la actividad económica en México probablemente se desaceleró hacia el cierre de 2023. Con base en cálculos recientes, el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) creció 3.1% a/a en noviembre y 2.6% a/a en diciembre, por debajo del 3.5% anual que tenemos proyectado para el crecimiento del PIB en 2023.

El principal freno probablemente se observó en las actividades terciarias (comercio y servicios). A pesar de la fortaleza de la demanda interna, el sector de servicios (mismo que se ha recuperado notoriamente desde que se liberaron las restricciones a la movilidad a causa de la pandemia) comienza a mostrar cierta estabilización.

Para este año, esperamos que el PIB crezca alrededor de 2.5%. Si bien el déficit público será de alrededor del 5% del PIB, mucho de lo que se destinará a gasto en 2024 se centra en programas sociales que no generan un efecto multiplicador por un aumento en la productividad (como lo hacen los proyectos de inversión).

¿Qué esperar los próximos días?…

El principal dato de esta semana será el PIB de Estados Unidos correspondiente al 4T-23. El consenso de analistas anticipa un avance de 1.9% a tasa trimestral anualizada (tta). Por otra parte, la FED de Atlanta estima, a través de su modelo nowcast, un crecimiento de 2.4% tta. La actividad económica en Estados Unidos probablemente se mantuvo firme durante el último trimestre de 2023, aunque ya no al ritmo registrado en el trimestre inmediato anterior (4.9% q/q).

Otro dato relevante para la economía norteamericana será el índice de indicadores adelantados de diciembre. Se anticipa una contracción de (-)0.3% m/m. Adicionalmente, esta semana se publican los PMI manufacturero y no manufacturero de enero, los índices manufactureros de Richmond, Chicago y Kansas City de enero, así como pedidos de bienes durables y datos sobre el sector residencial a diciembre. En general, los pronósticos refuerzan la tesis de una desaceleración a partir de este año. Para conocer los estimados puntuales, favor de consultar el vínculo que dirige a la agenda semanal.

Esta semana se conocerá el deflactor del gasto en consumo, la medida de inflación preferida por la FED. Se anticipan tasas mensuales de 0.2% para la parte general y subyacente, así como tasas anuales de 2.6% y 3.0% en cada caso.

En el ámbito internacional, destaca también la decisión de política monetaria de Banco Central Europeo. No anticipamos cambios en la tasa de interés de referencia (4.50% nivel actual).

En México se publicará la inflación de la primera quincena de enero. Estimamos avances de 0.35% y 0.25% a tasa quincenal en los índices general y subyacente (4.75% y 4.78% a tasa anual, respectivamente). También se conocerán datos de desempleo y balanza comercial, ambos a diciembre.

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Declaraciones

Empleo y consumo alentarían descenso en la inflación – Semanal economía: La inflación subyacente podría permanecer elevada tanto en México como en Estados Unidos. En ambos países, el empleo y el consumo registran un comportamiento positivo.

Un descenso de la inflación más lento al previsto hace unos meses podría retrasar un recorte en las tasas de referencia de Banco de México y la Reserva Federal.

La semana pasada…

El último nivel reportado para el Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos confirmó que el crecimiento podría representar el principal obstáculo para el descenso de la inflación. Más que por choques de oferta que fueron relativamente absorbidos durante el año pasado (entre ellos el conflicto armado en la franja de Gaza y algunas acciones de la OPEP para restringir la oferta de barriles de crudo), la inflación se ha visto presionada por el dinamismo de la demanda.

La nómina no agrícola publicada a principios de este mes, así como el descenso en las solicitudes iniciales del seguro de desempleo, refuerzan la expectativa de un mercado laboral sólido durante los siguientes meses. El empleo alimentaría al consumo, la variable de mayor participación en el PIB. La resiliencia del consumo dificultaría el descenso de la inflación.

No anticipamos que la inflación norteamericana (ni en la parte general ni en la subyacente) caiga por debajo de 3.0% anual este 2024. De hecho, de acuerdo con cifras obtenidas de las más recientes proyecciones de miembros de la FED, el objetivo de inflación de 2.0% (medida a través del deflactor del gasto en consumo subyacente) se alcanzaría hasta 2026.

Se detecta un nuevo riesgo inflacionario por la interrupción del flujo marítimo en el Canal de Suez; no obstante, el impacto podría ser temporal. El efecto de una sólida demanda podría ser más duradero. Si la inflación no cede conforme a la trayectoria prevista, la FED encontraría elementos suficientes para no recortar la tasa en el corto plazo.

En el contexto global…

En Estados Unidos se dio a conocer la inflación general de diciembre, misma que se ubicó en 3.4% a/a (3.2% esperado por el mercado), reflejando presión en los precios de la vivienda, mismos que representaron más de la mitad del incremento del índice general. La inflación subyacente se redujo de 3.9%, por debajo del 4% de noviembre, pero por encima del consenso de analistas (3.8%).

De la misma forma, los precios del productor disminuyeron 0.1% m/m en diciembre, en contraste con las previsiones de un aumento del 0.1% m/m. El costo de los bienes cayó 0.4%, el tercer descenso mensual consecutivo, principalmente por una caída en los precios del diésel. El índice de precios al productor subyacente aumentó 0.2% m/m.

En cuanto al déficit comercial norteamericano éste se redujo a $63.2 mil millones en noviembre de 2023 desde $64.5 mil millones en octubre, por debajo de las previsiones de un déficit de $65 mil millones. Las exportaciones disminuyeron 1.9% ante una caída en las ventas de petróleo crudo, autos y piezas, y obras de arte. Las importaciones también cayeron 1.9% a tasa mensual ante menores compras de teléfonos, productos químicos, y equipos de perforación.

El indicador de confianza industrial de la zona euro se ubicó en (-)9.2 en diciembre. Al interior del índice los pedidos generales continuaron a la baja. Por otro lado, la confianza empresarial disminuyó 0.45 puntos en diciembre.

En China, los precios al consumidor disminuyeron 0.3% a/a, hilando tres meses consecutivos de caídas. El dato resultó ligeramente mejor a la previsión del consenso del mercado, que anticipaba una caída del 0.4% a/a.

En México…

El dato más relevante de la segunda semana de 2024 fue la inflación al consumidor de diciembre. De acuerdo con el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación anual de 4.66% al cierre de 2023, por encima del 4.55% estimado por el consenso. Destacaron los aumentos en la parte de precios no subyacentes, mismos que se han acelerado en meses recientes. El INPC subyacente creció 5.09% anual.

La fortaleza de la demanda interna en México (tanto en la parte de consumo como de inversión) podría continuar durante el primer semestre de 2024. Asimismo, la menor probabilidad de observar una recesión en Estados Unidos favorece el comercio exterior. En general, se detectan elementos que permiten anticipar un descenso paulatino de la inflación en México.

De hecho, no estimamos que la inflación anual caiga por debajo de 4.0% en todo este año. La persistencia de una inflación elevada podría retrasar (o incluso dificultar) un ciclo de recortes en la tasa de referencia de Banco de México.

¿Qué esperar los próximos días?…

En Estados Unidos se anunciarán datos sobre vivienda, consumo, confianza del consumidor y producción. Respecto al consumo, se publicarán las cifras de ventas al menudeo de diciembre, para las cuales el mercado anticipa un aumento del0.4% mensual. Las proyecciones para las ventas al menudeo que excluyen automóviles y gasolina sugieren un crecimiento de 0.2% mes a mes.

Además, se espera que las ventas de viviendas existentes en enero no muestren crecimiento mensual. En contraste, las expectativas de mercado para las ventas de viviendas nuevas en diciembre apuntan a una disminución del 9.2% mes a mes, mientras que se anticipa un incremento del 1.0% mensual en los permisos de construcción, lo cual es una señal positiva para la inversión residencial, que experimentó una recuperación al final del tercer trimestre de 2023.

Se prevé una disminución del 0.1% en la producción industrial de diciembre en términos mensuales. Por último, la Universidad de Michigan publicará su índice de confianza de enero, en el que se espera un descenso de 69.7 a 67.30 puntos. La Reserva Federal publicará la primera de ocho ediciones del Beige Book para este año.

En China se conocerá el PIB del cuarto trimestre de 2023, con las expectativas de mercado situándose en un aumento del 5.2% anual. Las estimaciones para la producción industrial de diciembre sugieren un crecimiento que se mantendrá en línea con el 6.6% anual registrado el mes anterior.

En México, se presentarán los datos de ventas al menudeo de noviembre.

Empleo y consumo alentarían descenso en la inflación – Semanal economía/Empleo y consumo alentarían descenso en la inflación – Semanal economía/Empleo y consumo alentarían descenso en la inflación – Semanal economía

Datos de empleo refuerzan expectativa, tal vez te interesa:  Columna: Las incógnitas para la política monetaria en 2024

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Declaraciones

Datos de empleo refuerzan expectativa de un firme avance: Los más recientes datos del mercado laboral norteamericano refuerzan la expectativa de un firme avance del empleo durante los siguientes meses. En las más recientes minutas de la Reserva Federal (FED) quedó claro que la tasa de interés de referencia podría aumentar nuevamente si la situación lo amerita.

Si bien hay consenso sobre el proceso desinflacionario que se registra en México, aún no hay un mensaje unánime entre los miembros de la Junta de Gobierno del banco central sobre cuándo sería adecuado iniciar un ciclo de baja en la tasa de referencia.

La semana pasada…

En Estados Unidos, los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FOMC) publicaron las minutas de su última decisión de política monetaria, manteniendo la tasa de interés de referencia en el rango de 5.25%- 5.50%. El comunicado destacó que el crecimiento del deflactor del gasto en consumo personal, la medida de inflación preferida por la FED, se ha desacelerado. Por otra parte, persisten riesgos geopolíticos (entre ellos la guerra Rusia-Ucrania y el conflicto Israel-Hamas) que podrían frenar el progreso desinflacionario. Las minutas no dejaron entrever cuándo comenzarían los recortes en la tasa de interés de referencia. Los miembros del FOMC indicaron que existe un «grado inusualmente elevado de incertidumbre» sobre las perspectivas económicas y de inflación, dejando abierta la puerta para posibles nuevos incrementos de tasas. No obstante, «la mayoría» de los integrantes del FOMC considera que la política monetaria sí contribuye al proceso desinflacionario. Las futuras decisiones dependerán de los datos económicos.

En paralelo, la Junta de Gobierno del Banco de México (Banxico) publicó las minutas de su última reunión de política monetaria, en la cual la tasa de interés de referencia se mantuvo en 11.25%. La Junta reconoce avances en el proceso de desinflación, pero advierte que el balance de riesgos para la inflación se mantiene sesgado al alza. Aunque no hay consenso sobre el inicio de posibles recortes en la tasa de referencia debido a que solo tres de los cinco miembros consideran adecuada una reducción en el corto plazo. Por otra parte, dos miembros destacaron que la «tasa real ex-ante ha aumentado hacia un nivel sin precedentes desde que se adoptó el régimen de objetivos». Explicado por una disminución en las expectativas de inflación, esto podría dar margen para recortes en la primera mitad de 2024. Al igual que en la FED, en Banxico insisten en que las decisiones futuras dependerán de los datos oportunos. No se prevé que la inflación converja hacia el objetivo de 3.0% hasta el primer trimestre de 2025.

Las próximas decisiones de política monetaria están programadas para el 30 de enero en la Reserva Federal y el 8 de febrero en el Banco de México.

En el contexto global…

El dato más relevante de la semana fue la nómina no agrícola de diciembre, misma que aumentó en 216 mil plazas contra 170 mil esperadas por el consenso del mercado. Las ganancias en el empleo fueron generalizadas, destacando los avances en educación privada y servicios de salud, hospedaje y esparcimiento. La tasa de desempleo se mantuvo en 3.7%. Destacó que el empleo haya avanzado a un ritmo tan firme pese a una caída en la tasa de participación laboral.

Las vacantes laborales en Estados Unidos cayeron de 8.85 a 8.79 millones de vacantes entre octubre y noviembre. Si bien la contracción confirma un enfriamiento del mercado laboral, al parecer éste no se ha enfriado lo suficiente (el promedio pre-pandemia de las vacantes se ubica en 4.5 millones). Por su parte, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 202 mil unidades, un menor nivel en casi tres meses. En general, los indicadores del mercado laboral sugieren que el empleo podría mantener sólidos avances durante los primeros meses de este año.

En más datos para la economía norteamericana, los índices ISM manufacturero y no manufacturero se ubicaron en 47.4 y 50.6 puntos en diciembre. El mercado reaccionó de forma poco favorable a la publicación del ISM no manufacturero, pues se anticipan poco más de 52.0 puntos en el índice. El sector de servicios ha sido de los principales motores del crecimiento de Estados Unidos durante los últimos trimestres.

Los nuevos pedidos a planta crecieron 2.6% m/m en noviembre. Excluyendo transporte los pedidos aumentaron apenas 0.1% a tasa mensual. El gasto en construcción de noviembre creció 0.4% respecto a octubre, ligeramente por debajo de lo previsto por el consenso del mercado (0.5% m/m).

En China, el índice PMI manufacturero se mantuvo por encima de los 50 puntos en diciembre. El correspondiente a servicios pasó de 51.5 a 52.6 puntos ante los estímulos públicos para impulsar el crecimiento de la demanda interna.

En México…

En diciembre, los índices manufacturero y no manufacturero del Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) se situaron en 49.8 y 52.1 puntos en diciembre, respectivamente. Estos números indican que el sector manufacturero, que había comenzado el 2023 con dinamismo, moderó su ritmo de actividad hacia el cierre del año previo. El análisis del índice manufacturero reveló una disminución en tres de sus componentes y un ligero incremento en el componente de entrega de productos. Por otro lado, el sector de servicios continúa en una fase de expansión, aunque su ritmo de crecimiento se ha ralentizado.  A pesar de esta desaceleración, los servicios se mantienen como líder en el dinamismo de la demanda interna, impulsado por los incrementos en empleo y salario.

La Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) emitió tres nuevos bonos de referencia en los mercados internacionales, con un valor total de 7,500 millones de dólares (mdd) con plazos de cinco, doce y 30 años. La SHCP destacó que esta acción no sólo mejora la liquidez y eficiencia en la curva de bonos en dólares, sino que también establece un precedente favorable para futuros emisores mexicanos. Además, subrayó su compromiso con los objetivos del Plan Anual de Financiamiento 2024, asegurando que la deuda pública se mantiene alineada con el límite de endeudamiento aprobado por el Congreso de la Unión. Destaco que la demanda por los instrumentos emitidos ascendió a 21,300 mdd, casi el triple del monto ofrecido por la autoridad financiera.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana destaca el crédito al consumidor de Estados Unidos de noviembre. El consenso de analistas anticipa un avance de $9.0 mil millones de dólares (mdd). La cifra será relevante para reforzar o debilitar la tesis de un freno en el crédito al consumo privado debido a la permanencia de tasas de interés elevadas (misma que ha generado un repunte en los índices de morosidad).

En más datos para Estados Unidos, el martes se conocerá la balanza comercial de noviembre. Se anticipa un déficit de $65.0 mil mdd. El jueves y el viernes se publicarán datos de inflación al consumidor y al productor. Con respecto a la primera, el consenso estima un nivel de 0.2% en diciembre, con lo cual la tasa anual se ubicaría en 3.2% al cierre de 2023. Se prevé que la inflación subyacente pase de 4.0% a 3.8% anual.

En Europa se conocerán los índices de confianza del consumidor de noviembre, así como confianza económica, industrial y de servicios de diciembre, En China destacan datos de inflación y comercio a exterior a diciembre (para conocer los estimados puntuales, favor de consultar la agenda semanal).

En México resalta la inflación al consumidor de diciembre. Estimamos que la inflación anual se ubicará en 4.48% al cierre de 2023 en la parte general, y en 5.14% en la subyacente. Durante los próximos meses no anticipamos niveles de inflación (ni general ni subyacente) por debajo de 4.0% en términos anuales. También se reportarán datos de producción industrial y ventas minoristas para nuestro país.

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