Tasas de referencia se mantienen al alza – Semanal Deuda y Tipo de Cambio

Durante la semana, la Oficina de Análisis Económico (BEA) dio a conocer el cálculo de crecimiento de Estados Unidos que fue del 2.1% anual en el segundo trimestre. Por lo que la economía estadounidense creció en el periodo 0.5%.

Estos datos se conocieron una semana después de la decisión de la política monetaria por parte de la Reserva Federal la cual consistió en hacer una pausa en los incrementos de tasas de interés tras las múltiples alzas que ha realizado desde marzo 2022 aunque dejó la posibilidad de aplicar otro incremento en la tasa, que quizá sea en noviembre de este año.

Por lo anterior, el mercado reaccionó de forma importante. El vencimiento de 2 años pasó de 5.08% a un máximo de 5.15% y empezó a descender después de la publicación del dato de crecimiento para cerrar la semana en 5.04%. En cuanto al vencimiento de 10 años tuvo un comportamiento similar, pasó de 4.50% a un máximo de 4.68%, para empezar a descender y terminar la semana en 4.58%.

A pesar de la ralentización del crecimiento del PIB a medida que la FED sube la tasa de interés para frenar la inflación, la economía sigue mostrando ser más resistente de lo esperado. Por lo que se puede pensar que cada vez disminuye la posibilidad de una recesión en la segunda mitad del año y aumenta la posibilidad de otro incremento adicional en la tasa de referencia en este año.

En México, la Junta de Gobierno, por unanimidad, mantuvo la tasa de referencia sin cambios en 11.25%. El Banxico mostró un tono hawkish al sugerir que el inicio del ciclo acomodaticio se retrasará debido a la trayectoria al alza de la inflación.

El Banxico espera estar en línea con el objetivo de inflación del 3% hasta el segundo y tercer trimestre del año entrante, aunque amenazado por los riesgos de fortaleza de la economía, depreciación cambiaria y presión en los precios de energéticos o agropecuarios.

La Secretaría de Hacienda publicó el calendario de subastas de papeles gubernamentales para el último trimestre del año; comparándolo con lo subastado en el tercer trimestre observamos un incremento en el monto promedio de los Bonos de 10 y 30 años y un decremento en los de 3 y 5 años; en los Udibonos una disminución en el monto promedio de los de 10 años y un aumento en los de 20 años y en los Bondesf vemos aumentos en todos los plazos pero con mayores incrementos en los plazos menores a 5 años.

Durante la semana, en general, el mercado de tasas en pesos tuvo un comportamiento al alza. El Mbono con vencimiento a 3 años tuvo un cierre en la tasa de 10.48%, con 17 puntos base de incremento con relación al cierre de la semana anterior. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.86%, con una variación de 11 puntos base de incremento. Esto ante más en reacción a la visión de las tasas en los Estados Unidos de permanecer en niveles altos por mucho más tiempo, como lo ha señalado la FED.

En el mercado cambiario, el peso se mantuvo operando en un rango entre $17.17 a $17.81 pesos por dólar a lo largo de la semana. Esta semana se observó una alta volatilidad para la mayoría de las monedas emergentes por un entorno de aversión al riesgo internacional.

Deuda Corporativa

SORIANA: En esta ocasión la calificadora HR asignó la calificación de AAA y con Perspectiva Estable a la emisión SORIANA 23 de Organización Soriana, la cual se fundamenta en mejores métricas de calificación, destacando el DSCR que mantienen niveles promedio por arriba de 2.1x en el periodo proyectado de los últimos doce meses, y se va a colocar antes de terminar el año. En la actualidad SORIANA tiene dos Certificados Bursátiles circulando en el mercado; uno de tasa fija y otro de tasa flotante.

Opinión: Positivo

Ya que la calificadora destaca que la mejora en las métricas también considera el beneficio por la línea de crédito comprometida con Santander de hasta Ps$3,500 millones, que disminuye las presiones en el servicio de deuda en 2025. También, HR menciona que dentro de sus proyecciones, incorporan una mayor generación de FLE apoyado por la mejora del EBITDA y el desplazamiento del inventario. Organización Soriana no había tenido calificación AAA desde hace algunos años.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Tasas de referencia al alza – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Durante la semana, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) mantuvo sin cambios el intervalo de la tasa de interés de referencia entre 5.25% y 5.50%, en línea con lo esperado. Se dejó la posibilidad de aplicar otro incremento en la tasa, que quizá sea en noviembre de este año.

La FED se mantiene dependiente sobre los próximos datos de crecimiento e inflación para poder tomar decisiones de política monetaria, al menos en lo que resta del año. Los riesgos se mantienen sesgados al alza con respecto a la inflación, esto ante el repunte de los precios del petróleo, así como las resistencias que muestran varios componentes del índice de precios al consumidor.

Con esto, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano en el vencimiento del bono de dos años llegaron a niveles de 5.12%, con 9 puntos base de alza durante la semana y con máximos semanales alrededor del 5.18%; mientras que el de 10 años llegó a 4.43%, también con un incremento de 10 puntos base en el mismo periodo de tiempo, con un máximo cercano al 4.5%.

Hay varios eventos de riesgo que mantiene presionadas a las tasas, entre ellas la visión de la FED de mantener por un tiempo indefinido altas tasas de interés. Esto genera mayor presión en el circuito de crédito, donde se empiezan a observar incrementos sobre las carteras vencidas en distintos sectores, sobre todo en consumo y automotriz.

En México, se publicó la inflación de la primera quincena de septiembre, la cual se ubicó en 0.25%, con lo que la tasa anual se ubicó en 4.44%. Asimismo, la parte subyacente presentó una tasa quincenal de 0.27% y en términos anuales alcanzó un 5.78%. Se mantiene la tendencia de una muy moderada baja en este componente de la inflación general.

En la semana que esta por iniciar viene la decisión de Banco de México (Banxico). No vemos cambios en el escenario de la inflación que permitan pensar en algún cambio de la política monetaria. Consideramos que se refrendará el mensaje de estar en guardia con respecto al escenario de la inflación y que no habrá movimientos en la tasa de interés de referencia, sino hasta el próximo año, aunque no necesariamente en los primeros meses del 2024.

Durante la semana, el mercado de tasas en pesos tuvo fuertes vaivenes que acabaron movimientos mixtos en la curva. Por un lado, el Mbono con vencimiento a 3 años tuvo un cierre en la tasa de 10.33%, con 19 puntos base de alza con relación al cierre de la semana anterior. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.77%, con una variación de 19 puntos base de alza. Esto ante más en reacción a la visión de las tasas en los Estados Unidos de permanecer en niveles altos por mucho más tiempo, como lo ha señalado la FED.

En el mercado cambiario, el peso se mantuvo operando en un rango entre $17.00 a $17.20 pesos por dólar a lo largo de la semana. De momento se mantiene la correlación positiva entre la fortaleza del dólar y el peso; pero no podemos descartar nuevos episodios de presión. El entorno de tasas altas en dólares y aspectos de riesgo sobre el crecimiento ante este entorno puede afectar a la moneda nacional.

Deuda Corporativa

SORIANA: Fitch decidió subir la calificación de nacional de largo plazo a AAA desde AA+ con perspectiva Estable de las emisiones de certificados bursátiles con clave de pizarra SORIANA 20 y SORIANA 20-2. Después de la decisión de la calificadora, los papeles de deuda presentaron una disminución de 20 puntos base en su sobretasa, tanto en el papel de tasa flotante como en los Cebures de tasa fija. Consecuentemente, SORIANA incrementa su rentabilidad en ambos papeles.

Opinión: Positivo

La calificadora menciona que el alza de las calificaciones se debe al fortalecimiento de su perfil financiero, soportado por la mejora continua en sus métricas de apalancamiento, flujo generado por las operaciones sólido y posición de liquidez amplia. Además, la compañía ha demostrado ser resiliente a escenarios económicos adversos y se encuentra enfocada en fortalecer su posición competitiva.

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Tasas de referencia con movimientos mixtos – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Durante la semana se dio a conocer la inflación al consumidor en los Estados Unidos con variación mensual de 0.6% en agosto, en línea con lo estimado por el mercado. De esta manera, la tasa anual pasó de 3.2% a 3.7%, los mayores determinantes de este resultado fueron los aumentos en los precios de la gasolina y por un efecto de base de comparación.

A esto se le sumaron las variaciones en los precios de vivienda que mantienen sus incrementos. En la parte subyacente, la inflación fue 0.3% mensual y 4.3% anual, con el atenuante de menores precios en autos usados, pero fuertes aumentos en los precios de servicios de transportación y vivienda.

Sumando los datos inflación al escenario económico actual, consideramos que la Reserva Federal (FED) en su próxima decisión de política monetaria, que se dará esta semana que inicia, mantendrá la tasa de interés de referencia en un intervalo actual del 5.25% al 5.50%. Aunque no descartamos un último ajuste de alza antes de fin de año.

Con esto, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano en el vencimiento del bono de dos años llegaron a niveles de 5.04%, con 5 puntos base de alza durante la semana; mientras que el de 10 años llegó a 4.32%, también con un incremento de 5 puntos base en el mismo periodo de tiempo. La prolongación en el alza de los precios del petróleo a nivel global, junto con la huelga que estalló en las principales automotrices, preocupan al mercado ante el potencial de un nuevo episodio de presión en la inflación para el cierre del año, lo que confirmaría la nueva alza de tasas de la FED y una perspectiva de precios poco alentadora para el futuro previsible.

En México, se viene la decisión de Banco de México (Banxico) hacia el cierre del mes. No vemos cambios en el escenario de la inflación que permitan pensar en algún cambio de la política monetaria. Consideramos que se refrendará el mensaje de estar en guardia con respecto al escenario de la inflación y que no habrá movimientos en la tasa de interés de referencia, sino hasta el próximo año.

Durante la semana, el mercado de tasas en pesos tuvo fuertes vaivenes que acabaron movimientos mixtos en la curva. Por un lado, el Mbono con vencimiento a 3 años tuvo un cierre en la tasa de 10.13%, con 9 puntos base de baja con relación al cierre de la semana anterior. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.60%, con una variación de 8 puntos base de alza.

En el mercado cambiario, el peso se recuperó frente al dólar; la moneda norteamericana pasó de $17.60 a $17.06 pesos por dólar a lo largo de la semana. Lo anterior representó una variación en favor de la moneda nacional de 2.9%. Sin embargo, no descartamos que se vuelvan a presentar nuevos episodios de presión, sobre todo en la medida que la situación de la huelga del sector automotriz norteamericano se extienda y empiece a tener repercusiones sobre las exportaciones de este sector en nuestro país.

Deuda Corporativa

GPH: HR ratificó la calificación de AAA y con Perspectiva Estable a las emisiones de GPH 19-2, 20 y 22 de Grupo Palacio de Hierro. Cabe señalar que la calificación se basa en la sólida generación de Flujo Libre de Efectivo esperada durante el periodo proyectado, el cual se espera este impulsado por la consolidación de un ecosistema de lujo omnicanal, con el cual se espera que la empresa siga optimizando la experiencia de compra de los consumidores y le permita mantener una sólida posición de mercado.

Opinión: Positivo

Debido a que la perspectiva a futuro es favorable, además, nos parece destacable que la calificadora señala que espera niveles promedio de Cobertura del Servicio de la Deuda (DSCR) de 8.3x para el periodo entre 2T-24 y 2T-26, situándose en los niveles más altos de la curva de esta métrica. También se espera un menor nivel de apalancamiento hacia el 2T-26, reflejado en niveles promedio sólidos de años de pago de 1.3 para el periodo de entre 2T-24 y 2T-26.

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Tasas de referencia con movimientos mixtos – Semanal Deuda y Tipo de Cambio

En la semana que recientemente terminó se dieron a conocer pocos datos económicos relevantes que reportar que apuntan hacia un enfriamiento de la economía, pero de forma marginal, tanto las órdenes a fábricas, como las de bienes durables, mostraron datos mensuales negativos, pero con contrastes en los componentes de cada indicador; en los cuales se puede matizar que la desaceleración no es, de momento, importante. Asimismo, por el lado de la demanda, la actividad de los servicios se mantiene en expansión reflejando presiones de costos, salarios, pero también de mayores niveles de actividad.

Con esto, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano en el vencimiento del bono de dos años llegaron a niveles de 4.99%, con 10 puntos base de alza durante la semana; mientras que el de 10 años llegó a 4.25%, bajando 2 puntos base en el mismo periodo de tiempo. El diferencial entre estas tasas se ubicó en 73 puntos base y continua el aplanamiento de la curva.

En México, se dio a conocer la inflación al consumidor en agosto que fue de 0.55% mayor a la esperada por el consenso del mercado 0.53%. Se observó mayor presión en los precios de energía ante los mayores costos en petróleo, escenario que parece extenderse en este mes. En cuanto a la inflación subyacente se ubicó en 0.27% mensual, dato por debajo del estimado por el consenso del mercado. Las inflaciones anuales general y subyacente se ubicaron en 4.64% y 6.08% en agosto y continúan con tendencia de baja. Las estimaciones para ambas variables al cierre de 2023 se ubican en 4.75% y 5.20%, respectivamente.

Consideramos que Banco de México (Banxico) recortará la tasa de interés de referencia hasta marzo del próximo año. El consenso del mercado ajustó su expectativa de una baja en diciembre (encuesta Citibanamex) ahora estima que será hasta febrero de 2024.

Con este ajuste en las expectativas y la presión externa de las tasas en dólares, el mercado de tasas en pesos registró una presión. El vencimiento a 3 años tuvo un cierre en la tasa de 10.22%, con 21 puntos base de alza con relación al cierre de la semana anterior. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.55%, con una variación de 13 puntos base de alza.

En el mercado cambiario, después del anuncio de la Comisión de Cambios de cerrar programa de coberturas cambiarias al 50% en las próximas renovaciones, el peso registró una tendencia de depreciación. La valuación de la moneda norteamericana pasó de $17.09 a $17.61 pesos por dólar a lo largo de la semana, con un cierre cercano a este nivel. Lo anterior representó un incremento del 3.04% en la valuación del dólar. No descartamos que se extienda este episodio de presión, sobre todo de cara a la decisión de política monetaria en los Estados Unidos por parte de la FED.

Deuda Corporativa

GAP: Reportó en el mes de agosto, un incremento en el tráfico total de pasajeros de 14.1% AaA. De manera desagregada, el tráfico de pasajeros nacional creció 19.8% AaA donde destaca el sólido dinamismo de la terminal de Kingston, Guanajuato y Morelia con crecimiento de 200%, 43.2% y 39.6%, respectivamente. Por su parte, el trafico de pasajeros internacional aumentó 5.9% AaA, donde sobresale la terminal de Aguascalientes, Guadalajara y Morelia con avances de 25.4%, 19.5% y 17.4%, respectivamente.

Opinión: Positivo

Ya que el tráfico de pasajeros de GAP mostró una aceleración en la tasa de crecimiento, con lo que confirma la tendencia positiva en el flujo de viajeros, apoyados tanto por el tráfico doméstico e internacional. Reiteramos la visión sobre la mezcla de terminales de este grupo aeroportuario que le permite verse favorecido por el tráfico turístico como de negocios. GAP tiene varios Certificados Bursátiles circulando en el mercado de dinero mexicano, tanto de tasa flotante como de tasa fija. Su calificación crediticia es de AAA.

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