Cambios en los mercados en el 2025 – Opinión Estratégica.

Inflación en EE.UU. mejora perspectiva. 

El primer Beige Book de 2025 nos mostró una perspectiva relativamente más optimista este año en lo que respecta a actividad económica, mercado laboral e inflación. No obstante, se expresó la preocupación sobre los posibles cambios en las políticas migratorias y comerciales que podrían impactar negativamente a la economía norteamericana durante la segunda administración de Donald Trump que inicia hoy.

Economía

Lo más relevante…

La más reciente edición del Beige Book de la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés) se alineó al desempeño mostrado por los más recientes indicadores económicos de Estados Unidos. Destacó un ligero impulso al consumo por las ventas de la temporada decembrina, un mercado laboral balanceado, así como una inflación que ha mostrado cierta resistencia en los últimos meses, aunque es inferior a la observada en periodos anteriores.

Aunado a ello, la mayor parte de los participantes de esta edición expresaron que el panorama que predomina en los doce distritos del país norteamericano es alentador.

Sin embargo, la incertidumbre generada por la llegada del presidente Donald Trump a la Casa Blanca este próximo lunes se vio reflejada. Un ejemplo se pudo observar en el sector manufacturero, en donde ciertos encuestados respondieron que están acumulando inventarios en anticipación a las tarifas arancelarias. Además, diversos distritos manifestaron su inquietud ante las modificaciones que Trump podría llevar a cabo, sobre todo en temas migratorios y comerciales.

Lo anterior sugiere la incertidumbre respecto a la nueva administración no sólo prevalece fuera de Estados Unidos, sino que también dentro. Ello debido a que el impacto de determinadas estrategias podría perjudicar considerablemente tanto el sólido momento que actualmente experimenta la economía norteamericana, así como la batalla que poco a poco ha ido ganando la FED para alcanzar su objetivo inflacionario del 2.0%.

En el contexto global…

Estados Unidos

Los datos de inflación en Estados Unidos fueron mixtos. Por un lado, los índices generales -tanto al consumidor como al productor- se ubicaron ya sea en línea o ligeramente por debajo de lo esperado. Los índices subyacentes, si bien registraron un aumento similar al previsto, revelaron la resistencia a la baja que aún enfrenta la inflación en esta categoría. Cabe recordar que la FED considera las medidas de precios que excluyen las cotizaciones de alimentos y energía como determinantes para la política monetaria. Si estas medidas no ceden conforme a las previsiones, el banco central podría tardar más en bajar su tasa.

En particular, destaca cómo la inflación subyacente al consumidor (0.2% mensual y 3.2% anual en diciembre), se mantiene presionada por los precios de vivienda y transportación (4.6% y 7.3% a tasa anual, respectivamente). De hecho, no se descarta presión adicional si Donald Trump, quien asume la presidencia de Estados Unidos este día, implementa una política de comercio exterior basada en aranceles que afectaría los precios de algunas mercancías importadas.

Y no sólo la política económica del presidente Trump genera riesgos inflacionarios. El crecimiento en Estados Unidos se mantiene firme. Como muestra, las ventas el menudeo que excluyen componentes volátiles mostraron un avance de 0.7% m/m en diciembre (0.4% m/m esperado). El modelo nowcast del PIB que elabora la FED de Atlanta (y que también incluye el dato de nómina no agrícola del último mes de 2024) apunta a un crecimiento cercano a 3.0% a tasa trimestral anualizada en el PIB del periodo octubre-diciembre.

Otras regiones

El PIB de China creció 5.0% a tasa anual en 2024, en línea con la meta del Gobierno central. Si bien el objetivo de crecimiento se alcanzó, cabe destacar los esfuerzos llevados a cabo por las autoridades para estimular el ritmo de actividad. De hecho, es probable que el fuerte incremento del gasto público observado en China genere presión sobre los niveles de deuda en los próximos meses.

En México

En México destacaron las cifras de inversión fija bruta y consumo privado a octubre. La inversión mostró un ligero aumento de 0.1% m/m, por debajo de las previsiones (0.2% m/m). La tasa anual se mantuvo en terreno negativo, en gran medida por la contracción observada en la construcción no residencial y la inversión en maquinaria y equipo nacional. Es probable que, ante la incertidumbre que generan acontecimientos internos y externos, la inversión en México se mantenga deprimida unos cuantos meses más.

Por otra parte, el consumo privado se contrajo 0.7% m/m en octubre, destacando por su magnitud la caída en la parte de bienes nacionales (-1.5% m/m). No se anticipa que México implemente una política arancelaria contra importaciones norteamericanas; no obstante, habrá que analizar cómo reaccionan las autoridades del país ante posibles acciones por parte de Donald Trump en el tema comercial.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

Esta semana, se dio a conocer la inflación general en los Estados Unidos que se ubicó en 2.9% en términos anuales, mientras que la subyacente fue 3.2%, menor a lo estimado por el consenso de analistas y lo cual representó una sorpresa positiva debido a la desaceleración de algunos componentes al interior de este componente.

Lo anterior fue tomado por el mercado de forma positiva, permitiendo un ajuste de las tasas a lo largo de la curva de rendimientos. Asimismo, las valuaciones implícitas de la política monetaria mantienen la expectativa de que la FED solamente haría un recorte en la tasa de referencia. Sumado a lo anterior, el instituto central no llevaría a cabo un movimiento de tasas en el mes de enero (finales), con lo cual el rango de la tasa de referencia se mantendría entre 4.25% a 4.50%.

De momento, el mercado permanece cauteloso, ya que el escenario de crecimiento se mantiene robusto y los niveles de incertidumbre ante el nuevo gobierno persisten, por lo que los riesgos de inflación continúan sesgados al alza.

A pesar de la actual incertidumbre, las tasas de interés de la curva norteamericana se relajaron. El bono de 2 años bajó 11 puntos base y terminó la semana sobre 4.27%. Por su parte, el vencimiento a 10 años finalizó alrededor del 4.61%, con disminuciones de 15 puntos base.

Tasas México

En México, no hubo eventos relevantes que impactaran el nivel de las tasas en pesos, pero si observamos un nivel de correlación alto con los movimientos de las tasas de sus pares en dólares a pesar de que el resultado de la semana fue de variaciones marginales punta a punta. Para la parte de 3 años (vencimiento en marzo de 2028) la tasa cerró 9.77%, con nueve puntos base de baja; mientras que para para el Mbono de 10 años, el bono se incrementó 9 puntos base, con un cierre alrededor del 10.36%.

Esta semana tenemos la publicación de la inflación de la primera quincena de enero, la cual nos dará algunos puntos de presión por los aumentos estacionales en tarifas determinadas por el gobierno, así como por los aumentos en los precios de la gasolina. Se estima un resultado cerca del 4.0%. 

Tipo de cambio

En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango de $20.40 y $20.95 pesos por dólar a lo largo de la semana, con niveles de cierre semanal cerca de los $20.73 pxd. El movimiento de las tasas de los bonos del tesoro norteamericano, así como el próximo inicio del nuevo gobierno de Donald Trump, se reflejaron en el tipo de cambio. Además, se acerca la primera decisión de política monetaria de la FED en el año y la expectativa es que se dé una pausa en el ciclo de baja de la tasa de referencia, lo que también mantendrá la fortaleza del dólar. 

¿Qué esperar los próximos días? …

Esta semana inicia con la toma de posesión de Donald Trump como siguiente presidente de Estados Unidos. Habrá que prestar atención a las órdenes ejecutivas que pueda emitir el mandatario desde su primer día al frente a la Casa Blanca. En cuanto a datos económicos, se conocerán los PMI manufacturero y no manufacturero de enero. El Banco de Japón dará a conocer una nueva decisión de política monetaria y el mercado anticipa un incremento de 25 puntos base en la tasa de referencia. En México destacan cifras de inflación de la primera quincena de enero. Se anticipa una fuerte presión por el incremento en los precios de algunos productos agrícolas (principalmente calabacita y chayote).

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar en esta esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Incertidumbre al inicio de año – Opinión Estratégica.

Reacción a datos del mercado laboral

El dato de empleo de diciembre reveló la fortaleza del mercado laboral de Estados Unidos. La expansión del ingreso de los trabajadores, aunado a la expectativa de dos recortes en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED), podría brindar un impulso adicional al gasto en consumo. En México, la economía podría mantenerse sobre una trayectoria de desaceleración debido a un menor ritmo de gasto tanto público como privado. Esto a pesar de que Banco de México (Banxico) aumente la magnitud de los recortes en la tasa de referencia.

Economía

Lo  más relevante…

Las más recientes minutas de Banxico abrieron la puerta para recortes más agresivos en la tasa de interés de referencia a partir de este año. No se descarta que la Junta del Gobierno del banco central, que hasta ahora se compone de cuatro miembros debido a la ausencia de un nuevo o nueva integrante, reduzca el objetivo de la tasa en 50 puntos base (pb) en lugar de los 25 pb que ha aplicado en reuniones pasadas. A pesar de que el balance de riesgos inflacionarios se encuentra sesgado al alza, la mayoría de los miembros de la Junta considera que la tasa podría recortarse más rápido sin llevar a ésta a una zona de expansión monetaria.

Por otra parte, no descartamos que Banxico actúe de manera más cautelosa si la FED lo hace. A fin de cuentas, aunque Banxico no considere el diferencial de tasas de interés entre México y Estados Unidos como determinante para las decisiones de política monetaria, sí es un hecho que la reducción del diferencial podría generar una depreciación adicional del tipo de cambio y un posible incremento en los precios de bienes importados.

Esto sin considerar que México establezca una política arancelaria contra Estados Unidos en caso de que Donald Trump aplique aranceles a las importaciones mexicanas después del 20 de enero, día en el que inicia su segundo mandato como presidente de los norteamericanos.

En el contexto global…

Estados Unidos

En Estados Unidos, lo más destacado de la semana fue la publicación de datos relacionados con el mercado laboral. La nómina no agrícola de diciembre observó un avance de 256 mil plazas, cifra significativamente por encima de lo anticipado por los analistas (150 mil), así como de lo percibido durante noviembre (227 mil). Los mayores incrementos se vieron en los sectores de comercio al por menor, hospitalidad y esparcimiento. Aunado a ello, la tasa de desempleo se sitúo en 4.1%, menor a lo estimado por el mercado (4.2%).

Asimismo, las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) de noviembre registraron 8.1 millones de unidades, lo que significó su nivel más alto en seis meses. El mayor aumento en vacantes lo experimentaron los servicios profesionales y empresariales (+273 mil), al igual que los financieros y de seguros (+105 mil).

Por otra parte, el ISM no manufacturero de diciembre se ubicó en un nivel de 54.1 puntos, mayor a lo esperado por el consenso (53.2 unidades) y a lo experimentado durante el mes pasado (52.1 unidades). Con ello, el indicador hiló seis meses consecutivos dentro de la zona de expansión.

La sorpresiva resiliencia que mostró esta semana tanto el sector laboral como el de servicios exhiben a una economía norteamericana más resiliente de lo anticipado para el cierre de 2024. Por lo anterior, las expectativas de dos recortes por parte de la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés) al intervalo de la tasa de interés de referencia entra en duda, planteando la posibilidad de incluso solamente una reducción durante todo 2025.

Otras regiones

En la Eurozona, la inflación al consumidor de diciembre registró una variación de 0.4% m/m. A tasa anual, la inflación general se ubicó en 2.4%, mientras que el componente subyacente cerró 2024 en 2.7%, ambos en línea con las expectativas.

A pesar de una inflación general que ha presentado un ligero repunte sobre todo en el último trimestre del año pasado, el Banco Central Europeo (ECB, por sus siglas en inglés) continuará con un ciclo de recortes a la tasa ante el débil momento económico que experimenta la región actualmente.

En China, la inflación de diciembre se mantuvo sin cambios mes con mes. Año con año, el índice cerró 2024 en 0.1%, alertando sobre un posible riesgo deflacionario en la segunda economía más grande del mundo.

En México

En México, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de diciembre registró una variación de 0.38%, menor a lo anticipado por INVEX (0.49% m/m). Con tal resultado, la tasa anual cerró 2024 en 4.21%, siendo su nivel más bajo desde febrero del 2021.

La caída en el INPC se debió en gran parte a una disminución en el componente no subyacente, sobre todo por una baja en los precios de frutas y verduras. La inflación no subyacente registró una tasa de 5.95% a/a, su menor nivel desde abril de 2024. Por otro lado, el componente subyacente sufrió un incremento con respecto a noviembre por el aumento en los precios de servicios relacionados con la temporada vacacional de diciembre.

Nuestros estimados de inflación general y subyacente se actualizaron para el cierre de 2025 a 3.99% y 3.74%, respectivamente. Destaca que el pronóstico de la inflación general significaría que el INPC se posicionaría dentro del rango objetivo de Banco de México (3.0% +/- 1-0%).

Con respecto al mercado laboral, el Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS) reportó la pérdida de 405 mil trabajadores afiliados en diciembre, el peor dato publicado para el último mes del año en una década. En comparación con diciembre de 2023, el número de trabajadores asegurados en el IMSS fue cercana a las 214 mil plazas, contra 651 mil en 2023, lo que nos demuestra una clara señal de desaceleración en la economía mexicana.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

Esta semana, se publicaron los datos sobre la nómina no agrícola de diciembre con 256 mil, dato por arriba de lo esperado y que refuerza la idea de que el mercado laboral y por lo tanto el crecimiento económico se mantiene sólido. Esto misma idea se reafirmó con la publicación de los ISM, tanto de manufacturas, como de servicios. Aunque también se mantiene el escenario de una inflación que se mantendrá con poco margen de mejora en los próximos meses.

Aunado a ello, se refuerza la expectativa de que la FED no haría movimiento de tasas en el mes de enero (finales), con lo cual el rango de la tasa de referencia se mantendría entre 4.25% a 4.50%. Asimismo, el mercado y sus posicionamientos se mueven a que el banco central solo haría un recorte en el año en contraposición del conjunto de expectativas de los miembros del FOMC que en diciembre publicaron una media de dos recortes.

Las tasas de interés de la curva norteamericana terminaron con incrementos. El bono de 2 años aumentó 12 puntos base y terminó la semana sobre 4.39%. Por su parte, el vencimiento a 10 años terminó la semana alrededor del 4.77%, con alzas de 18 puntos base. Continua el empinamiento de la curva que refleja los niveles de incertidumbre ante el nuevo gobierno, pero también ahora por las decisiones de política monetaria por venir.

Tasas México

En México, se publicó la inflación de diciembre, dato menor a las estimaciones de los analistas. En general, se espera que la tendencia inflacionaria a lo largo del 2025 se mantenga en el rango entre 4.0% y 4.5%; pero con mejoría en la parte subyacente. Lo anterior permitirá que Banxico tenga espacio para recortar la tasa de referencia, pero con factores de incertidumbre presentes y que difícilmente podrían optar por bajar 50 puntos base en alguna reunión en el futuro previsible.

Bajo esta perspectiva para iniciar el año, las tasas de interés muestran ciertos ajustes de baja. Para la parte de 3 años (vencimiento en marzo de 2028) la tasa cerró en 9.86%, con 18 puntos base de baja; mientras que para para el Mbono de 10 años, hubo bajas por 11 puntos base y un cierre alrededor del 10.28%.

Tipo de cambio

En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango de $20.30 y $20.75 pesos por dólar a lo largo de la semana, con niveles de cierre del año en $20.72 pxd. La fortaleza de los datos económicos norteamericanos y el incremento de las tasas de los bonos del tesoro si se vio reflejado en el tipo de cambio, ya que gran parte de la semana había operado por debajo de los $20.50 pesos por dólar. La idea de que la FED mantenga la pausa en el ciclo de bajas por un tiempo indeterminado siguen otorgando fortaleza a la divisa norteamericana.

¿Qué esperar los próximos días? …

La próxima semana, destaca la inflación al consumidor de diciembre en Estados Unidos, así como las ventas al menudeo del último mes de 2024 en el país norteamericano. Por otra parte, se dará a conocer el Producto Interno Bruto de China durante el cuarto trimestre del año pasado.  

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Columna: Posibles sorpresas en el 2025

Incertidumbre política y efecto económico.

El año inicia con incertidumbre sobre las futuras acciones de Donald Trump, así como el impacto de éstas sobre otras economías. Para el caso de México, preocupan posibles tensiones comerciales. Adicionalmente, no se descartan afectaciones sobre la inversión en nuestro país si el siguiente presidente norteamericano encuentra suficientes incentivos para retener inversiones en Estados Unidos. 

Economía

Lo  más relevante…

Aún son inciertas las acciones de política económica del siguiente presidente de Estados Unidos. Si bien se ha hablado del establecimiento de aranceles y recortes de impuestos desde el día que ganó la elección, aún no queda claro qué porcentajes se aplicarán. Y eso sin duda representa toda la diferencia.

Las tarifas arancelarias que ha anunciado Trump en diferentes eventos públicos van de 10% a 200%. Al parecer, importaciones de México y Canadá, países con los que se firmó un tratado de libre comercio, tendrían un arancel general de 25%. En otros casos, las importaciones de países como China (otro importante socio comercial de Estados Unidos) serían de las más afectadas. Si bien es probable que se observe la aplicación de ciertos aranceles, también es posible que tarifas muy elevadas (sobre todo a productos de primera necesidad) generarían presiones inflacionarias significativas, pérdidas de empleos, cierre de empresas e incluso una recesión económica en Estados Unidos.

Por otro lado, Trump anunció que bajaría el impuesto corporativo de 21% a 15%. De confirmarse lo anterior, se registrarían mayores presiones inflacionarias ante un endeudamiento que podría crecer debido a las fuertes presiones de gasto público.

Sin duda, al inicio de este 2025 la mayoría de los analistas aguardamos el paso de los días para poder contar con más información.

En el contexto global…

Estados Unidos

En información del sector residencial, las ventas pendientes de vivienda mostraron un aumento de 2.2% a tasa mensual en noviembre, por encima del 0.9% m/m esperado por el consenso de analistas. Por otra parte, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 211 mil unidades, por debajo de las 222 mil previstas por el consenso y las 220 mil reportadas para la semana previa.

El ISM manufacturero pasó de 48.4 a 49.3 puntos entre noviembre y diciembre. El componente de empleo se debilitó. Por otra parte, el componente de precios repuntó más de lo esperado al pasar de 50.3 a 52.5 puntos. En general, los principales indicadores confirman la fortaleza de la economía norteamericana. Asimismo, resurgen ciertas preocupaciones por la inflación ante las posibles políticas del siguiente presidente.

Otras regiones

El PMI manufacturero de China se mantuvo por encima de los 50 puntos en diciembre, nivel consistente con una expansión en el ritmo de actividad del sector. Asimismo, el PMI de servicios se ubicó alrededor de los 52 puntos en el periodo. Si bien la información fue positiva, aún se observan señales de debilidad en la segunda economía más grande del mundo.

En México

Una de las principales preocupaciones para los agentes públicos y privados en México es el impacto que tendrían las políticas económicas de Donald Trump sobre las inversiones en nuestro país. No se descarta que un recorte de impuestos agresivo, la desregulación de sectores además del financiero y otros incentivos retengan inversiones en Estados Unidos. Eso más posibles aranceles que impacten negativamente sobre las importaciones de origen mexicano. Por ahora habrá que aguardar más información.

En información económica, la semana pasada destacó la publicación de la tasa de desocupación de noviembre. De acuerdo con el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), la tasa repuntó de 2.50% a 2.70%. A pesar de este aumento, este indicador se mantiene cercano a niveles mínimos históricos.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

Esta semana, pocos datos económicos, aunque el mercado reaccionó con altibajos al cierre del año e inicio del 2025; todo dentro de un rango de operación de 10 puntos base. Para el final de la semana y de los dos primeros días de operación en el nuevo año, se dio a conocer el índice de percepción de la actividad manufacturera (ISM manufacturero). El dato superó las estimaciones del consenso y refuerza la idea de que el crecimiento de la economía se mantiene sólido, pero también refleja las presiones de precios. Para mayor detalle ver sección de Economía.

Lo relevante es que se mantiene la ecuación de crecimiento robusto y presiones en la inflación. Lo que refuerza la expectativa que tiene la FED de sólo dos recortes en el año para la tasa de referencia. Desde nuestro punto de vista, tales bajas podrían darse en la primera parte del año, ya que también hay varias incógnitas sobre la política económica que aplicará el nuevo gobierno y que solo exacerbarían los riesgos al alza para inflación; los cuales podrían materializarse en la segunda mitad de 2025.

Las tasas de interés de la curva norteamericana terminaron la semana operando en un rango de 10 puntos base. El bono de 2 años estuvo entre 4.22% y 4.32%, con un cierre semanal alrededor de los 4.28%. Por su parte, el vencimiento a 10 años operó entre 4.50% y 4.60%, terminando en los primeros días del año alrededor de este último nivel Hay un proceso de empinamiento de la curva que refleja los niveles de incertidumbre por las políticas que impondrá el nuevo gobierno y su impacto sobre la inflación, pero también sobre las finanzas públicas. De ahí que veamos un mayor ajuste en la parte larga de la curva.

Tasas México

En México, sin datos relevantes que reportar que impactarán el nivel de las tasas de interés, la perspectiva para los réditos en pesos desde lo comunicado por el Banco de México sobre que es “adecuado continuar con el ciclo de recortes y reducir el grado de apretamiento monetario”, el entorno externo tiene un alto grado de incertidumbre y con la FED respondiendo a este escenario con un sesgo de cautela en sus recortes durante este año, las tasas, sobre todo en plazos largos deberán responder más a los movimientos de sus pares en dólares. Ya que los potenciales impactos de las políticas de nuevo gobierno también se reflejarán en el escenario en el riesgo país.

Desde nuestra perspectiva, consideramos que Banxico tendrá espacio para recortar la tasa de referencia, pero con factores de incertidumbre presentes. De momento, estimamos que se puedan dar 4 bajas en la primera parte del año y esperamos un nivel de la tasa de referencia del 9.0% en el primer semestre. Después dependerá de la evolución de la inflación, así como de los factores externos para que se registren mayores recortes en el segundo semestre que, en caso de darse, la tasa terminal sería 8.5%.

Bajo esta perspectiva para iniciar el año, las tasas de interés muestran ciertos ajustes de baja. Para la parte de 3 años (vencimiento en marzo de 2028) la tasa cerró 9.86%, con 13 puntos base de baja; mientras que para para el Mbono de 10 años, hubo bajas por 8 puntos base y un cierre alrededor del 10.37%.

Tipo de cambio

En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango de $20.20 y $20.90 pesos por dólar a lo largo de la semana, con niveles de cierre del año en $20.83 pxd, con una variación de 18.5% acumulada a lo largo del año. Para el cierre de la semana el nivel de valuación del dólar se dio en $20.67 pesos por dólar.

La tendencia de fortaleza del valor del dólar se mantendrá en el mediano plazo. No sólo por las políticas que aplique el nuevo gobierno norteamericano; sino por los riesgos implícitos que puedan impactar el escenario de crecimiento, inflación e incluso de finanzas públicas y por lo tanto de riesgo en nuestro país. Por lo que estimamos niveles de operación del tipo de cambio con un piso en el rango de $20.25 a $20.50 pesos por dólar en el futuro previsible y con diversos episodios de volatilidad.

¿Qué esperar los próximos días? …

Después de algunos días de pocos datos económicos, esta semana se publicarán numerosos indicadores. Para el caso de Estados Unidos, destacan por su importancia el ISM de servicios y la nómina no agrícola de diciembre, así como la confianza del consumidor y la inflación de la zona Euro de diciembre. En el caso de México se publicará la inflación del último mes de 2024.

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar en esta liga.

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