Beige Book de la FED ligeramente más pesimista – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio
Beige Book de la FED ligeramente más pesimista – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio
Economía
Lo más relevante…
Durante la semana, se publicó la más reciente edición del Beige Book de la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés), informe que recopila información sobre las condiciones económicas en cada uno de los doce distritos del banco central.
Lo que mostró es que la actividad económica en la mayor parte de los distritos se desaceleró en comparación al reporte anterior, además de notificar un alto nivel de incertidumbre económica y política sobre todo relacionada con las tarifas arancelarias más recientes del presidente Donald Trump. Acerca del mercado laboral, hubo comentarios de postergación en contrataciones ante la falta de claridad actual.
También destacó lo señalado sobre los precios, en donde todos los distritos explicaron que mayores sanciones comerciales generarían presiones al alza, incluso habiendo declaraciones por parte de productores sobre un traspaso del aumento en los costos por aranceles dentro de los siguientes tres meses.
En general, se puede observar un ambiente económico completamente impactado en todos los ámbitos por la actual política comercial de la administración estadounidense. Es incierto el determinar cuánto tiempo durará la volatilidad en las decisiones del mandatario Trump, incluso con la posibilidad de que sea durante el resto de su cuatrienio al frente de la Casa Blanca. Conforme haya mayores acuerdos y negociaciones con países de relevancia mundial, las perspectivas de los hogares y negocios irán mejorando. No obstante, también hay una alta probabilidad de que el escenario actual empeore, debilitando aún más las expectativas económicas.
En el entorno global…
Estados Unidos
• La nómina no agrícola registró un avance de 139 mil plazas en mayo, cifra mayor a la esperada por el consenso (126 mil) aunque menos a los 147 mil puestos de trabajo reportados para abril y mismos que se revisaron a la baja desde 177 mil plazas. La tasa de desempleo se mantuvo en 4.2%.
Insight: A pesar del freno en el empleo y las constantes revisiones a la baja en las cifras reportadas, el mercado laboral se mantiene sólido. A pesar del repunte en el promedio móvil de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo, la tasa de desocupación se mantiene estable y no se espere que aumente hacia niveles que preocupen a la FED.
• Los índices ISM manufacturero y no manufacturero mostraron lecturas por debajo de las esperadas por el consenso de analistas en mayo. El primer índice pasó de 48.7 a 48.5 puntos (49.3 est.), mientras que el segundo retrocedió de 51.6 a 49.9 puntos (52.0 est.).
Insight: A pesar de las lecturas negativas mayo, es probable que el crecimiento económico del 2T-25 sea sólido ante la recuperación de las exportaciones netas durante el periodo, así como un firme gasto en consumo (principalmente servicios). El estimado de la FED de Atlanta a través de su modelo GDPNow para el crecimiento del trimestre se ubica en 3.8% a tasa trimestral anualizada.
• La balanza comercial registró un saldo de (-)$61 mil millones de dólares (mdd) en abril. Las importaciones, que en marzo habían registrado un récord de $419 mil mdd en anticipación a posibles aranceles, cayeron a $351 mil mdd en el cuarto mes del año.
• El gasto en construcción registró una contracción de 0.4% a tasa mensual en abril, contrario al aumento de 0.4% esperado por el consenso del mercado.
• Los nuevos pedidos a planta cayeron 3.7% m/m en abril (-3.1% m/m est.). Excluyendo bienes de transportación, los pedidos cayeron 0.5% en el mes.
En otras regiones
• El Banco Central Europeo (BCE) redujo la tasa de interés de referencia en 25 pb con lo cual ésta pasó de 2.25% a 2.00%.
Insight: A pesar de mantener un estimado de crecimiento moderado para la región este año (0.9%), el BCE destacó que el incremento del gasto gubernamental podría contrarrestar el impacto negativo de la incertidumbre en el tema comercial. No se descarta que Estados Unidos intente imponer aranceles elevados a la zona Euro.
• El índice PMI manufacturero de China creció más de lo esperado al pasar de 50.7 a 51.1 puntos.
En México:
• La inversión fija bruta creció 0.3% a tasa mensual en marzo. Por componente, la construcción aumentó 0.8% m/m, mientras que las compras de maquinaria y equipo cayeron 0.7% en el periodo. Las tasas anuales de ambos componentes se mantienen en terreno negativo (-4.7% y -7.5%, respectivamente)
Insight: A pesar del crecimiento de la inversión total en marzo, ni este aumento ni el de febrero (0.3% m/m) logran contrarrestar las fuertes caídas que ha mostrado la construcción en meses previos. En particular, la construcción registra un freno ante la cautela que muestran los inversionistas del sector privado.
• El índice de confianza del consumidor registró un aumento de 1.2 puntos en mayo para ubicarse en 46.7 puntos. Destacó el incremento en el componente que mide las posibilidades de adquirir bienes durables en el momento actual.
Tasas de interés y tipo de cambio
Tasas Estados Unidos
• El mercado de tasas de interés registró gran parte de la semana con un comportamiento lateral de las tasas de interés. Sin embargo, para el cierre de ésta se publicaron datos sobre el mercado laboral, con una creación de empleos cercana a 140 mil plazas, mayor al estimado por el consenso del mercado (125 mil). Asimismo, la tasa de desempleo se mantuvo sin cambios en 4.2%.
Insight: Los resultados del mercado laboral y la perspectiva de inflación se consolidan con la expectativa de que la FED no hará cambios en la tasa de referencia en la reunión de este mes. Asimismo, estimamos un solo recorte de la tasa en el resto del año.
• Bajo esta idea, el bono de 2 años cerró en 4.04% prácticamente con un incremento de 14 puntos base. Asimismo, el vencimiento a 10 años finalizó cerca del 4.50%, con una variación mensual de 10 puntos base.
Tasas México
• En México, reafirmamos nuestra expectativa de que Banxico bajará la tasa hasta niveles del 7.5% para el cierre del año. El espacio para bajar la tasa existe por el hecho de que la tasa real ex – ante se ubica en niveles aun restrictivos. Asimismo, el comportamiento del tipo de cambio en niveles alrededor de los $19.15 pesos por dólar refleja la debilidad del dólar y un efecto que refuerza la restricción de la política monetaria.
• Si bien la inflación ha repuntado, consideramos que al cierre del año estará en niveles alrededor del 4.0%, lo que no supone una desviación importante para llegar al objetivo puntual de 3.0% en los meses posteriores al cierre del 2025.
• Bajo esa perspectiva. las tasas de interés de la curva de Mbonos presentaron bajas, por lo que el vencimiento a 3 años (marzo de 2028) cerró la semana en niveles de 8.07%, con 6 puntos base de baja. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.18%, con bajas de 14 puntos base.
Insight: El mercado se ha decantado por seguir las expectativas sobre la política monetaria y esperar bajas de al menos 100 puntos base, 50 en junio y quizá dos bajas más de 25 puntos base en las siguientes reuniones.
Tipo de cambio
• En el mercado cambiario, el dólar operó en un rango entre $19.10 a $19.35 pesos por dólar, con cierre cercano a los $19.11 pesos.
El nivel del tipo de cambio se sostiene por la debilidad que muestra el dólar frente a la mayoría de las monedas ante el escenario de un potencial mayor déficit fiscal, amenazas arancelarias y hasta impuestos a las inversiones. Asimismo, directamente con el peso se mantiene el ancla principal que es el nivel de carry entre los diferenciales de tasas, lo que respalda el nivel actual del tipo de cambio.
¿Qué esperar los próximos días? …
Estados Unidos
• El miércoles se publicará la inflación al consumidor en Estados Unidos, en donde el consenso del mercado espera una variación mensual de 0.2% y 0.3% en el Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) general y subyacente, respectivamente. A tasa anual, se anticipa que la inflación general se ubique en 2.5% y la inflación subyacente en 2.9%, ambos por encima de lo percibido en mayo (2.3% y 2.8% a/a).
Insight: El aumento en la inflación podría deberse en parte a un incremento en el precio de los autos nuevos, vehículos usados o de algunos bienes durables, sobre todo los provenientes desde China, debido a las tarifas arancelarias vigentes.
• También se conocerá la Confianza de la Universidad de Michigan correspondiente a junio, en donde se prevé una ligera mejora de 52.2 a 52.4 unidades. Por otro lado, se estima que las expectativas de inflación a 1 y a 5 años se mantendrán relativamente en línea con lo observado el mes anterior.
México
• En INVEX, esperamos una variación mensual de 0.24% durante mayo en el INPC, ligeramente por encima del consenso de la encuesta Citi (0.23% m/m). Por otro lado, anticipamos un cambio porcentual de 0.27% m/m en el INPC subyacente (0.26% m/m consenso Citi).
Insight: destaca que la inflación subyacente se ubicaría en 4.03% a tasa anual, rebasando el 4.0% por primera vez desde agosto del 2024, lo que podría generar un diálogo entre los miembros de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) para modificar o incluso eliminar la guía prospectiva en su próximo comunicado de decisión de política monetaria
Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.
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En 2004 inició su carrera como economista en la Dirección de Asuntos Internacionales de Banco de México. En 2007 ingresó por primera vez a INVEX, donde elaboró sus primeros reportes económicos y reforzó la participación del Departamento de Análisis en las principales encuestas del mercado.
De 2012 a 2019 trabajó en la Secretaría de Hacienda y Crédito Público. Primero como subdirector en la Unidad de Banca, Valores y Ahorro; después como asesor de Irene Espinosa, entonces Tesorera de la Federación y actual subgobernadora de Banco de México, y finalmente como Director de Política y Evaluación de Productividad Económica.
En enero de 2020 regresó a INVEX como Economista en Jefe. Actualmente representa la postura del Grupo Financiero en temas de economía ante clientes internos y externos, así como distintos medios de comunicación.
Ricardo Aguilar forma parte del Comité de Inversión de INVEX y ha participado como expositor en eventos de la Asociación Mexicana de Instituciones Bursátiles (AMIB), la Bolsa Institucional de Valores (BIVA), el Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) e instituciones académicas como el ITAM, la UNAM, el Tec de Monterrey y la Universidad Anáhuac.
En 2023 fue reconocido por la revista Forbes como uno de los economistas más influyentes de México.
