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12May, 2022

Producción industrial MEX: Las manufacturas se muestran defensivas, el escenario para la construcción podría complicarse

Las manufacturas probablemente se vieron afectadas por disrupciones en la cadena global de suministros y en el mercado internacional de materias primas ante el conflicto Rusia-Ucrania y los confinamientos en China. Si bien, la afectación no es grave, esta podría extenderse si persisten las distorsiones.

Es probable que el sector de la construcción permanezca relativamente deprimido en un escenario de bajo crecimiento, mayores tasas de interés y una elevada inflación (sobre todo de materiales). El principal impulso para la parte no residencial provendría principalmente del sector público.

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El Indicador Mensual de la Actividad Industrial (IMAI) que publica INEGI aumentó 0.4% m/m en marzo. Al interior de las cifras, la minería y las manufacturas retrocedieron 0.6% y 0.2% a tasa mensual, respectivamente. Las actividades relacionadas con la provisión de electricidad, gas y agua, así como la construcción, aumentaron 2.3% y 3.7% m/m en cada caso. La tasa anual de la producción total se ubicó en 2.6%.

La edificación y los trabajos especializados para la construcción registraron avances de 4.4% y 2.5% mensual, respectivamente. La construcción de obras de ingeniería civil aumentó 1.7% m/m. En términos totales, la construcción creció 3.0% con respecto a marzo de 2021.

Después de cinco meses consecutivos de avances, la producción manufacturera cayó en marzo. La industria alimentaria se contrajo 0.4% m/m, probablemente afectada por los altos precios de alimentos y combustible, así como por propias cuestiones de escasez en el sector. La fabricación de textiles, papel, productos derivados de petróleo y cabrón, accesorios y aparatos eléctricos e industria química también cayeron.

En promedio, la actividad industrial se mantuvo prácticamente estancada en el primer trimestre de 2022. Es probable que las distorsiones en el mercado global, aunadas a una fuerte inflación, continúen afectando las decisiones de producción.

Por otra parte, el sólido avance del consumo privado en Estados Unidos, así como una firme inversión en el sector no residencial norteamericano, probablemente se mantendrán como los principales motores de las manufacturas de exportación.

Donde se complica el panorama es en el sector de la construcción: A la falta de participación del sector privado en proyectos de infraestructura, habría que agregar un bajo crecimiento económico, una mayor inflación en los materiales de construcción y un entorno de tasas de interés más altas que podrían afectar la actividad en este sector.

Como se puede observar, el panorama para la industria mexicana es mixto.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Inflación EEUU (febrero 2023): Nuestros estimados de crecimiento para la economía de EE.UU. podrían cambiar dependiendo de.

11May, 2022

Inflación EEUU: La inflación subyacente sorprende al alza en abril

Si efectivamente la inflación inició una trayectoria de baja a partir de abril, tampoco esperamos descensos significativos. Nuestros estimados para la inflación de Estados Unidos al cierre de 2022 se ubican en 6.3% para la parte general y 4.4% para la subyacente. Los de 2023 se encuentran en revisión y probablemente se ajustarán al alza.

El banco central considera el comportamiento del deflactor del gasto en consumo subyacente (medida similar al core CPI que registró una tasa anual de 6.2% en abril) para sus decisiones de política monetaria. En términos prácticos, esta inflación se ubica tres veces por encima del objetivo del banco central. Estimamos más aumentos de 50 puntos base en la tasa de interés de referencia de la FED.

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El CPI total creció 0.3% m/m en abril, el menor ritmo de expansión desde agosto de 2021. Con este resultado, la tasa anual finalmente mostró un punto de inflexión a la baja (de 8.5% a 8.3% entre marzo y abril). Lo importante será confirmar si esta trayectoria bajista efectivamente se mantiene durante los próximos meses.

En primer lugar, la inflación se frenó fuertemente en abril debido a una caída de más de 6% m/m en los precios de gasolina. Otros componentes que habían ejercido presión anteriormente, entre ellos los precios de autos usados y ropa) cayeron en abril (-0.4% y -0.8% a tasa mensual, respectivamente).

Llama la atención la aceleración en los precios de transportación (de 0.0% m/m en diciembre a 3.1% m/m en abril). Aunque efectivamente los precios de combustible ajustaron a la baja, estos se mantienen elevados, por lo que la presión sobre los costos de transportación, y el correspondiente efecto sobre los precios que enfrenta el consumidor final, continúan.

Para los próximos meses esperamos una estabilización en los precios de energía a menos que el conflicto entre Rusia y Ucrania empeore o se traslade a un plano más global (escenario que por ahora descartamos).

Por otra parte, también está sobre la mesa la posibilidad de un freno importante en la inflación si efectivamente la economía de Estados Unidos se dirige hacia una recesión en 2023.

Un factor crucial será la postura de la FED. Por ahora, y si efectivamente la inflación anual continúa a la baja (sobre todo en la parte subyacente), la FED podría mantener aumentos de 50 puntos base en la tasa de interés de referencia.

Si la inflación retoma una trayectoria de alza en mayo, no descartamos incrementos sean de 75 puntos base o más, dependiendo de la severidad de la situación.

Como sea, sólo es deseable que la FED actúe a tiempo en esta ocasión y no como ocurrió en 2021.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio

9May, 2022

Semanal deuda y tipo de cambio: Se mantiene una visión de precaución ante los riesgos a la baja

Esta semana el mercado de tasas estuvo atento a la decisión de la FED sobre la política monetaria. En la cual se incrementó el intervalo objetivo de la tasa de interés de fondos federales de [0.25%-0.50%] a [0.75%-1.00%], en línea con lo esperado. Se mantiene una visión de precaución ante los riesgos a la baja para el crecimiento relacionados con el conflicto Rusia-Ucrania y el rebrote de la pandemia en China.

Asimismo, el banco central norteamericano confirmó que el balance de activos comenzará a reducirse mediante el vencimiento de los instrumentos contenidos en este hasta por $47.5 mil millones de dólares (mdd) durante tres meses y $95 mil mdd a partir de entonces. Se anunció que el inicio de la reducción del balance comenzará a partir del 1° de junio.

Sumado a lo anterior, el presidente de la FED descartó incrementos de 75 puntos base, lo que alivió al mercado, aunque de muy corto plazo. Ya que el petróleo volvió a presentar presiones y el dólar se apreció frente a las principales monedas, lo que ante un contexto de incertidumbre por la guerra y la nueva ola de COVID en China genera una perspectiva muy negativa en las cadenas de suministro y mayores afectaciones por el lado de la oferta de productos a nivel global por estos dos factores y como resultado una prolongación de altos niveles de inflación. Con lo que se haría necesario, de acuerdo con el expresidente de la FED, Richard Clarida, niveles de tasas de interés que se encuentren en el terreno de la restricción monetaria para poder bajar a la inflación a niveles del objetivo de largo plazo del 2.0%.

Con esto las tasas de interés de los bonos del Tesoro Norteamericano en el vencimiento de 10 años cerraron la semana un nivel de 3.12%, con un alza de 20 puntos base, con la mayor parte del incremento acumulado en los últimos dos días de operación. En la parte de 2 años, los réditos se ubicaron en 2.72%.

En México, esta semana es la decisión de política monetaria por parte del Banco de México, así como la publicación de la inflación de todo el mes de abril, que pudiera llegar a niveles anuales de 7.75% en la general y 7.26% en la subyacente, de acuerdo a los estimados de INVEX Análisis. El escenario inflacionario y la decisión de la FED mantiene a las tasas de interés cerca y por arriba del 9.0% en gran parte de la curva. En los plazos a 10 años se ubicaron 9.15%, lo que implicó un incremento en la tasa de alrededor de 6 puntos base, con respecto al cierre semanal previo.

En cuanto al mercado cambiario, el dólar operó durante la semana en un rango de operación de los $20.00 a los $20.50 para cerrar alrededor de los $20.17 pesos por dólar. El dólar mantiene fortaleza frente a las principales monedas, euro, yen, libra, entre otras. Ello ante la visión de contraste en la velocidad de actuación de estos bancos centrales. En México, se mantiene un ritmo de restricción monetaria más adelantado lo que ha generado y sostenido un “carry” atractivo, es decir un amplio diferencial de tasas entre pesos y dólares. A lo cual se suma una balanza comercial favorable y como resultado cierta estabilidad para el peso.

^{Declaraciones}

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4May, 2022

Estrategia capitales: aumentamos ponderación en TLEVISA

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Cartera local

Decidimos aprovechar el ajuste que ha tenido TLEVISA en el mercado para aumentar nuestra posición en la emisora e iniciar una apuesta activa respecto al benchmark. Nos parece que los fundamentales de la empresa son sólidos y el rendimiento potencial es elevado.

Si bien el reporte del 1T-21 fue un tanto decepcionante respecto a las expectativas del consenso, la tracción que muestra la empresa en suscriptores en el negocio de Cable es atractivo. No perdemos de vista que la competencia es intensa y Televisa ha buscado posicionarse en la industria con su llegada a nuevos mercados. El reto en el corto plazo estará en las presiones en el ingreso por suscriptor.

No es nuevo que la valuación de Televisa esté impactada por lo que ocurre con Univisión, y desde la fusión del negocio de Contenidos con esta entidad esto es más evidente. Las expectativas son altas respecto a la capacidad para des-apalancar esta nueva compañía, con una importante estrategia para robustecer los flujos de la empresa con la oferta de servicios de video bajo de demanda; los resultados que ha mostrado Netflix en medio de un mercado con mayor competencia nos parece que inciden en el sentimiento sobre la emisora recientemente. La administaración ha señalado que Netflix es una operación más madura sin experiencia en publicidad, algo con lo que sí cuenta Televisa-Univisión, que apunta además hacia mercados menos penetrados y con esta oferta dual en video bajo demanda con y sin publicidad.

Para contrarrestar este movimiento decidimos salir de PEÑOLES, una posición que habíamos creado al inicio del conflicto Rusia -Ucrania como una alternativa defensiva ante la volatilidad; sin embargo, no ha aportado valor a la Cartera. Preferimos emisoras que puedan darle una mayor tracción al rendimiento del portafolio en medio de un desempeño que ha sido complejo por el ajuste de la bolsa local.

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4May, 2022

Decisión FED: La tasa de interés de referencia podría subir 175 puntos base más hacia el cierre de 2022

La Reserva Federal (FED) destacó riesgos a la baja para el crecimiento relacionados con el conflicto Rusia-Ucrania y el rebrote de la pandemia en China. La marcada desaceleración económica que se refleja en algunos indicadores oportunos probablemente contuvo un incremento más agresivo en la tasa.

Por otra parte, la FED dio a entender que su preocupación principal en estos momentos es la inflación. Por ello, a pesar que no esperamos una postura muy restrictiva por parte del banco central, los aumentos en tasas sí continuarán aunque éstos podrían ser similares al observado hoy (+50 puntos base).

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En línea con lo esperado, la tasa de interés de referencia de Estados Unidos aumentó en 50 puntos base. A pesar de un posible freno en el crecimiento durante los próximos meses “es esencial que la inflación disminuya si se busca un periodo de sólidas condiciones laborales que nos beneficien a todos (Jerome Powell, presidente de la FED, en conferencia de prensa posterior a la reunión).”

Powell destacó que vienen más aumentos en la tasa de interés de referencia. Estimamos que éstos serán de 50 puntos base al menos en las siguientes reuniones de junio y julio. Una moderación en el ritmo de alza de tasas dependerá, más que de una afectación en el crecimiento (la probabilidad de recesión en Estados Unidos se ubica en 25%), a un descenso de la inflación.

El balance de activos de la FED comenzará a reducirse mediante el vencimiento de los instrumentos contenidos en éste hasta por $47.5 mil millones de dólares (mdd) durante tres meses y $95 mil mdd a partir de entonces. Se anunció ya que el inicio de la reducción del balance iniciará a partir del 1° de junio.

Los riesgos inflacionarios se mantienen sesgados al alza y no solo por las distorsiones que genera el conflicto Rusia-Ucrania sobre los precios de materias primas. Ahora hay que agregar las disrupciones que ocasiona el confinamiento en China en la cadena global de suministros a raíz de un rebrote de la pandemia.

La FED probablemente no será más agresiva (la Bolsa en Estados Unidos registró su mejor jornada desde mayo de 2020 cuando Powell descartó hoy una política monetaria mucho más estricta) debido a su mandato dual de crecimiento e inflación.

Por otra parte, la FED tampoco será laxa y disminuirá el paso si la situación amerita lo contrario. Su credibilidad estaría en riesgo.

Esperamos que el banco central de Estados Unidos no cometa el mismo error que cometió el año pasado al afirmar que el problema de inflación era transitorio.

El repunte de los precios más allá del crecimiento del ingreso de las personas es, como dijo Powell, “una dificultad que la FED sin duda debe combatir.”

^{Declaraciones}

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2May, 2022

Semanal deuda y tipo de cambio: dudas sobre decisión de la FED, ante presiones inflacionarias y desaceleración económica

Esta semana los datos económicos se concentraron sobre el crecimiento para los Estados Unidos, aunque también algunos indicadores sobre la inflación derivados de este reporte. Los temores sobre una desaceleración de la actividad económica, en conjunto con un escenario de presiones inflacionarias genera dudas entre los participantes del mercado de tasas sobre la decisión de la FED para esta semana.

El escenario de presiones inflacionarias esta semana se vio por el lado del deflactor del consumo personal y los costos del empleo que se mantienen en la línea del encarecimiento tanto de mano de obra, como productos finales. Por lo que a pesar del dato del PIB para el primer trimestre del año (-1.4% tta), consideramos que la Fed realizará un incremento de 50 puntos base en la reunión de política monetaria de esta semana (4 de mayo) y también para la del mes de junio. Es probable que se haga el anuncio del inicio la reducción de la hoja de balance de la Fed.

Con esto las tasas de interés de los bonos del Tesoro Norteamericano en el vencimiento de 10 años cerraron la semana un nivel de 2.92%, prácticamente igual que la semana previa, pero con volatilidad en los últimos 5 días. En la parte de 2 años, los réditos se ubicaron en 2.69%, con un aumento de 2 puntos base en la semana.

En México, después de la FED, el 12 de mayo, se espera la decisión de política monetaria por parte del Banco de México. El escenario de la inflación, así como la presión que representan las expectativas de restricción monetaria de la FED empujó a las tasas de los Mbonos en toda la curva de vencimientos. Con alzas semanales promedio de 17 puntos base, pero en la parte larga con incrementos de hasta 35 puntos base. En el vencimiento a 10 años se ubicaron 9.05%, lo que implicó un incremento en la tasa de alrededor de 25 puntos base, con respecto al cierre semanal previo.

Con relación a la estrategia de inversión nos mantenemos con duraciones por debajo de las referencias, con posiciones en las tasas revisables, liquidez y renovación continúa en CETES. Reforzamos algunas posiciones en tasas reales para protección inflacionaria, con tasas reales cercanas al 4.0%.

En cuanto al mercado cambiario, el dólar operó durante la semana en un rango de operación de los $20.15 a los $20.45 para cerrar ligeramente por debajo de los $20.40 pesos por dólar. El dólar tiene un episodio de fortaleza frente a la generalidad de las monedas, sobre todo aquellas que sus bancos centrales mantienen una política monetaria laxa o más lenta en el ciclo de alza de tasas. No es el caso de México que tiene un ritmo de incremento de tasas importante, por lo que el peso se sostiene relativamente a otras monedas con un “carry” atractivo, dado un amplio diferencial de tasas entre pesos y dólares. A lo cual se suma una balanza comercial favorable. A pesar de lo anterior, mantenemos posiciones en moneda extranjera en plazos cortos, menores duraciones a las referencias, pero con volatilidad por el movimiento cambiario.

Declaraciones

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

2May, 2022

Semanal economía: El PIB de Estados Unidos registró una sorpresiva caída en el primer trimestre

Si bien el PIB de Estados Unidos registró una sorpresiva caída en el primer trimestre, al interior de las cifras destacó un firme avance del gasto en consumo privado (variable que representa el 70% del PIB). No anticipamos un cambio de tendencia en la economía norteamericana.

El PIB de México creció 0.9% a tasa trimestral en el 1T-22 ante un comportamiento mejor al previsto en la actividad del sector secundario. La actividad minera aumentó ante la posibilidad de captar mayores precios de petróleo y metales en el mercado global. Las manufacturas se mantuvieron firmes y la construcción probablemente sorprendió al alza. El detalle de las cifras se conocerá en un mes.

[sexy_author_bio]

La semana pasada …

El PIB de Estados Unidos sorprendió a la baja en el primer trimestre del año (-1.4% a tasa trimestral anualizada o tta vs. 1.0% tta esperado). Las contribuciones negativas destacaron por el lado de los inventarios, el gasto del Gobierno y las exportaciones netas. El consumo privado, variable que representa el 70% del PIB, creció a una tasa sólida gracias a las firmes ganancias en el empleo. La inversión no residencial también registró un buen desempeño.

Es muy pronto para anticipar una recesión en Estados Unidos. De hecho, la probabilidad de recesión en doce meses reportada en una encuesta de Bloomberg se ubica alrededor de 25%. No hay cambio de tendencia. Las variables que cayeron en el periodo enero-marzo son en algunos casos volátiles y, en el caso de las importaciones, confirman un sólido aumento del gasto privado.

Por otra parte, no descartamos que, de endurecer su postura mediante aumentos de tasas más agresivos, la Reserva Federal (FED) podría generar un tropiezo en la actividad económica este año.

Dicha situación sin duda sería negativa, pues en dado caso, la FED no podría recurrir a disminuciones en la tasa de interés de referencia debido a que la inflación se ubica en su nivel más alto de las últimas cuatro décadas y aún no se vislumbra un punto de inflexión cercano.

Será importante mantenerse atento a los datos económicos que se publiquen durante las próximas semanas.

En el contexto global:

La actividad del sector residencial norteamericano se ha mantenido estable a pesar de los recientes incrementos en las tasas de interés del mercado de crédito hipotecario. El índice de precios de casas House Price Index creció 19.1% a tasa anual en abril, reflejando una fuerte demanda por vivienda.

Si bien el sector inmobiliario de Estados Unidos crece, no descartamos que se registre un ajuste importante si el costo financiero de los hogares aumenta significativamente. De hecho, la fuerte caída que mostraron las ventas de casas nuevas en marzo (-8.6% m/m) podría ser una de las primeras alertas. Las ventas pendientes de vivienda retrocedieron 1.2% m/m en marzo.

Las manufacturas en Estados Unidos muestran un comportamiento mixto. El índice de actividad manufacturera de Richmond aumentó de 13 a 14 puntos entre marzo y abril. En contraparte, el índice correspondiente a la región de Dallas cayó de 8.7 a 1.1 puntos en el periodo.

En cuanto a inversión no residencial, los nuevos pedidos de bienes durables que excluyen las categorías de defensa y aviación crecieron 1.0% en marzo (0.5% m/m esperado). Otro indicador que mostró un buen desempeño fueron las solicitudes iniciales del seguro de desempleo, mismas que retrocedieron de 185 mil a 180 mil unidades. El gasto en consumo personal creció 1.1% a tasa mensual en marzo contra un estimado de 0.5% m/m.

En China, las fuertes medidas de confinamiento ordenadas por el gobierno central continúan afectando los índices de actividad. Tanto el PMI manufacturero como el no manufacturero cayeron para ubicarse en 47.4 y 41.9 puntos en abril (49.5 y 48.4 puntos en marzo, respectivamente).

En México:

En un reporte preliminar (el detalle de las cifras se conocerá a finales de este mes) el PIB de México creció 0.9% a tasa trimestral en el periodo enero-marzo de 2022 (cifras desestacionalizadas). La tasa anual (cifras originales) se ubicó en 1.6% (1.1% estimado INVEX).

Por grandes rubros de actividad, las primarias (sector agropecuario) retrocedieron 1.9% a tasa trimestral. Las secundarias (minería, construcción y manufacturas) aumentaron 1.1% t/t, mientras que las terciarias (comercio y servicios) también avanzaron 1.1% respecto al trimestre anterior.

Si bien no se reportó el detalle de las actividades secundarias (de nuevo, éste se reportará a finales de mayo) es probable que la actividad de construcción sorprendió al alza en el periodo. Como lo han indicado datos oportunos, las manufacturas y la minería registraron un comportamiento positivo a pesar de las disrupciones en cadenas de suministros y afectaciones en el mercado de materias primas generados por la pandemia en China y la guerra en Ucrania, respectivamente.

Hacia adelante estimamos tasas de crecimiento más moderadas por la falta de inversión privada. La dependencia de México con el exterior (en marzo se alcanzó una suma de exportaciones e importaciones de más de $100 mil millones de dólares) no garantiza tasas de crecimiento elevadas hacia adelante. Consideramos que es relevante brindar un mayor impulso a la demanda interna mediante la ejecución de proyectos de inversión productiva.

Nuestro estimado para el crecimiento del PIB de México en 2022 se mantiene en 1.7%. Nuestra proyección para 2023 se ubica en 2.3%.

¿Qué esperar los próximos días?…

La información económica de esta semana será numerosa y muy relevante.

En Estados Unidos, esta semana se publican datos de empleo (nómina no agrícola y remuneración promedio por hora), gasto en construcción, productividad no agrícola y costos laborales unitarios. Destaca la decisión de política monetaria de la FED.

Anticipamos un incremento de 50 puntos base en la tasa de interés de referencia del banco central norteamericano, con lo cual la cota superior de dicha tasa pasaría de 0.50% a 1.00%. Publicaremos un reporte sobre la decisión que se conocerá este miércoles.

El consenso de analistas encuestados por Bloomberg anticipa un incremento de 390 mil plazas en la nómina no agrícola de abril (vs. 431 mil en marzo). Con este resultado, la tasa de desempleo podría descender de 3.6% a 3.5%. La estimación para la tasa de crecimiento anual de las remuneraciones medias por hora se ubica en 5.5%.

La productividad no agrícola probablemente cayó 5.2% tta en el 1T-22 por la contracción en el producto y el aumento en las horas trabajadas. Por otra parte, se estima que los costos laborales unitarios se disparen de 0.9% a 9.7% tta. Si no cede pronto por un aumento en la oferta laboral, las presiones salariales podrían complicar fuertemente el escenario inflacionario en Estados Unidos.

En la zona Euro se conocerá la inflación al productor de marzo. Se anticipa un aumento de 5.0% m/m por los mayores precios del gas natural y el petróleo que ha generado la guerra en Europa del Este. La tasa anual de los precios al productor podría ubicarse alrededor de 36%.

En México se conocerán el IMEF no manufacturero y no manufacturero de abril, la cifra semanal de las reservas internacionales de Banco de México, datos de confianza del consumidor de abril y la inversión fija bruta de febrero. Para conocer nuestras estimaciones puntuales favor de consultar la agenda semanal.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

2May, 2022

Semanal capitales: Continúa racha negativa, bolsas con rendimientos negativos en su mayoría. Atención enfocada en los reportes corporativos.

El índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) retrocedió (-)2.67% en la semana; todos los sectores operaron a la baja, pero las mayores disminuciones las presentaron el sector de consumo discrecional e inmobiliario con variaciones de (-)4.70% y (-)4.15%, respectivamente.

En Estados Unidos, los mercados accionarios concluyeron en terreno negativo, por cuarta semana consecutiva: el S&P 500 perdió (-)3.27%, el Nasdaq tuvo un decremento de (-)3.93% y el Dow Jones tuvo un descenso de (-)2.47%.

Con ello los índices accionarios estadounidenses arrojan rendimientos negativos en lo que va del año de: (-)13.3%, (-)21.2% y (-)9.2%, respectivamente.

A su vez, en Europa, el Stoxx Europe 600 retrocedió (-)0.64% en la semana.

Por su parte, el S&P BMV IPC disminuyó (-)3.33%; donde el 74% de las empresas que componen el índice operaron en terreno negativo, las mayores bajas las mostraron GFNORTE, AMX, TLEVISA y VOLAR, con descensos superiores a (-)7.0%. En el caso de TLEVISA, nos parece que refleja un castigo, ante resultados que no alcanzaron las expectativas.

Ya habíamos mencionado que la temporada de reportes corporativos, se convertiría en el foco de atención de los inversionistas, algo que se observó en la semana, cuando 176 empresas de las que componen el S&P 500 dieron a conocer sus resultados, entre ellas: emisoras con peso significativo en el índice como: Alphabet, Amazon, Apple y Meta, entre otras.

Cabe señalar que cerca del 35% de las empresas que componen el S&P 500 revelaron sus cifras en la semana, de ellas el 82% superó las expectativas en utilidades del consenso y el 67% en términos de ingresos.

Los inversionistas reaccionaron negativamente a elementos como: a) presión en los costos, b) efectos negativos por gastos asociados a la salida de las operaciones en Rusia, y c) a mensajes pesimistas de algunas de ellas que anticipan retos en la demanda y nuevamente en las cadenas de suministro.

Para dar cuenta de ello: Amazon, además, de que no alcanzó las expectativas de los analistas y que reportó una pérdida neta inesperada por la valuación de su participación en la compañía de autos eléctricos, Rivian. Anticipó un débil 2T-22, con crecimientos entre 3.0%, y 7.0%. Los inversionistas castigaron las acciones con una pérdida semanal de (-)13.6%.

A su vez, el mercado también castigó a Alphabet, tras revelar cifras por debajo de las expectativas del consenso tanto en ingresos como utilidades; además de que, no alcanzó las proyecciones en ingresos por publicidad en YouTube.

Apple también recibió un castigo de los participantes del mercado, aunque no en la misma magnitud, pues, aunque cumplió con las proyecciones de los analistas, su CFO advirtió de retos hacia delante incluyendo problemas en las cadenas de suministro y una menor demanda en China. Las acciones tuvieron una baja semanal de (-)2.6%.

En contraste, Meta reportó una utilidad por acción mejor a la esperada y superó el número de usuarios diarios activos, por lo que concluyó con una ganancia en la semana de 8.9%

Por otro lado, aunque Tesla no reveló sus números, recibió un castigo en la semana de (-)13.4%, ante la incertidumbre que ha generado la compra de Twitter, por parte de su CEO, Elon Musk; pues se reveló que, efectuó la venta de Usd$4,000 millones en acciones de la empresa de vehículos eléctricos.

En los siguientes días se conocerán los resultados de 163 emisoras, entre ellas: Biogen, DuPont, Expedia, Moodys Corp, Starbucks, Yum, entre otras.

Nos parece que los mercados podrían operar con cautela al inicio de la semana, a la espera de la decisión en política monetaria de la FED, donde se espera que se materialice su postura aún más restrictiva a la anticipada.

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29Abr, 2022

Minutas del Comité de Inversión (abril 2022): análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones

Economía: El Comité detectó nuevos riesgos relacionados con la política monetaria, la cadena global de suministros y el mercado de materias primas que afectarían el crecimiento y la inflación. La tendencia negativa podría persistir durante los siguientes meses.

Deuda: El escaso control de la inflación podría endurecer la postura de los bancos centrales. El mercado ya descuenta niveles de 3.0% y 9.0% para las tasas de interés de referencia de Estados Unidos y México a principios de 2023, respectivamente. Se mantiene el riesgo de invertir en la parte larga de la curva. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se encuentran sobre-ponderada en plazos cortos y sub-ponderada en plazos más largos. La posición en deuda global continúa con sub-ponderación.

Bolsa: El ajuste en algunos índices accionarios, entre ellos el NASDAQ y el S&P/BMV IPC, ha sido significativo. La expectativa de mayores aumentos en las tasas de interés podría continuar afectando el desempeño de las bolsas. Los reportes corporativos han sido mixtos e incluso decepcionantes en el caso de empresas tecnológicas. Con base en lo anterior, se decidió mantener sin cambios la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican sub-ponderados.

Cobertura: La posibilidad de observar tasas de interés más altas en Estados Unidos ha fortalecido al dólar. El impacto sobre las monedas de países emergentes seguirá siendo dispar. En la suma de movimientos entre renta fija y variable global, la mezcla de exposición en moneda extranjera se mantuvo sub-ponderada.

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29Abr, 2022

PIB EEUU: La economía de Estados Unidos cayó en el primer trimestre del año

De forma inesperada, el PIB norteamericano se contrajo 1.4% a tasa trimestral anualizada (tta) en el periodo enero-marzo de 2022. El consenso de analistas anticipaba un avance de 1.0% tta.

Aún es muy pronto para determinar si la contracción que registró el PIB representa un cambio de tendencia, sobre todo por el avance que aún muestra el consumo privado (variable que representa alrededor del 70% del PIB norteamericano). La probabilidad de una recesión en Estados Unidos se ubica alrededor de 25%.

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Los factores que afectaron al PIB durante el primer trimestre de 2022 no generan un cambio de tendencia:

El incremento de las importaciones que generó un fuerte repunte del déficit respondió a una reactivación del consumo privado, lo cual es positivo. A pesar de ya no recibir subsidios gubernamentales como los otorgados durante la pandemia, el mayor ingreso laboral (incluso ajustado por la inflación) ha permitido incrementar el gasto de los consumidores.
La caída en los inventarios no necesariamente es un factor negativo, pues ésta podría reflejar una situación de mayor demanda. Ventas mayores a las esperadas vacían más rápidamente los inventarios.
Si bien el gasto público contribuyó negativamente al PIB del 1T-22, es importante destacar que éste podría recuperarse durante los siguientes trimestres cuando se refuerce el gasto por parte de la administración de Biden.

En otras palabras, la economía norteamericana podría crecer entre 2.5% y 3.0% este año. La cifra final dependerá, entre gran medida, de la persistencia de los choques generados por el conflicto Rusia-Ucrania en el mercado internacional de materias primas (principalmente petróleo) y las disrupciones que genere el repunte de los casos de COVID-19 en China (uno de los principales proveedores de semiconductores a nivel global).

A pesar del mal dato del PIB, la Reserva Federal (FED) no detendrá el ciclo de alza de tasas que inició el mes pasado, ya que el empleo en Estados Unidos se mantiene al alza (de hecho las solicitudes del seguro de desempleo se consolidaron por debajo de los niveles pre-pandemia) y la inflación, la más alta en cuatro décadas, no cede.

Confirmamos nuestro estimado de un incremento de 50 puntos base en la tasa de interés de referencia de la FED la próxima semana.

De hecho, no descartamos que la FED endurezca su postura en los próximos meses si la situación lo amerita. Ya sea desde un enfoque de crecimiento o inflación.

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