30Mar, 2023

¿Silicon Valley Bank o riesgo sistémico?

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¿Silicon Valley Bank o riesgo sistémico?

¿Silicon Valley Bank o riesgo sistémico?: La rápida reacción de las autoridades financieras para contener riesgos a raíz de la quiebra de Silicon Valley Bank (SVB) parece haber evitado un contagio a nivel global. No obstante, aún hay varias consideraciones que deben tomarse en cuenta antes de asegurar que la turbulencia ya concluyó.

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La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo para más información consulta invex.com/podcast

27Mar, 2023

Bolsas concluyen la semana con rendimientos positivos – Semanal capitales

Bolsas concluyen semana con rendimientos positivos…

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En EE.UU. los mercados accionarios cerraron con variaciones positivas: el S&P 500 subió 1.39%, el Dow Jones aumentó 1.18% y el NASDAQ avanzó 1.66%.

El Stoxx Europe 600 tuvo una ganancia de 0.98%.

Por su parte, el S&P BMV IPC registró un incremento de 1.63%, destacaron las alzas en VOLAR, BBAJIO y GFINBUR de 6.77%, 6.72% y 4.85% respectivamente.

Nuevamente, el comportamiento en los mercados estuvo enmarcado por la volatilidad ante factores como: la decisión en política monetaria de la FED y de otros bancos centrales, asimismo, la incertidumbre que persiste sobre la situación del sistema financiero mundial.

Sobre la decisión de la FED, como era esperado por el consenso, la institución determinó aumentar la tasa de referencia en 25 pb, con lo que llevó la tasa al rango más alto desde 2007.

En esta ocasión lo que llamó la atención de la reunión, fue por un lado un discurso que fue leído como menos restrictivo por parte del presidente de la FED, Jerome Powell, y por otro la modificación en el comunicado en comparación con el de febrero, en el que el Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) FOMC destacó que “cierta restricción adicional de la política [monetaria]” y no “incrementos adicionales en la tasa de referencia” sería apropiada para permitir la convergencia de la inflación hacia su objetivo.

En este contexto, el debate entre los participantes del mercado se encuentra en que algunos contemplan recortes en la tasa de referencia durante el segundo semestre del año por la idea de una recesión en la economía estadounidense; a pesar de que, en el escenario de la autoridad monetaria no considera reducciones en 2023.

En la semana, también se conocieron otras decisiones como la del Banco Central de Inglaterra que aumentó en 25 pbs su tasa de referencia, en tanto que, el Banco Nacional Suizo decidió aumentar en 50 pbs; en ambos casos, como parte de su objetivo para reducir la inflación.

Las alzas de los bancos centrales han decepcionado la idea sobre una posible pausa en el ciclo restrictivo ante la incertidumbre que persiste respecto a la situación del sistema financiero.

Al respecto, en la semana se conocieron declaraciones de como las de la secretaria del tesoro, Janet Yellen, que fueron considerados contradictorios al indicar por un lado que no se han considerado planes para respaldar la totalidad de los depósitos de clientes sin aprobación del congreso, mientras que, por otro, indicó que las herramientas utilizadas para proteger a los clientes de SVB y Signature Bank podrían ser utilizadas nuevamente para evitar un contagio.

Al cierre de la semana, fue la presidenta del Banco Central Europeo quien se pronunció sobre el sector de la región e indicó que es resiliente, apoyado por la solidez en el capital, posiciones de liquidez y las reformas al mismo después de 2008.

En este contexto, contemplamos que seguirá el sentimiento de aversión al riesgo, en tanto se disipan las incógnitas sobre la liquidez de las instituciones financieras, la disponibilidad por parte de las autoridades de incrementar el apoyo gubernamental para asegurar los depósitos de los clientes y la revelación de dato económicos que muestren el efecto de las acciones de los bancos centrales en su objetivo de reducir la inflación.

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

21Mar, 2023

Las bolsas concluyen la semana con rendimientos mixtos – Semanal capitales

Bolsas concluyen semana con rendimientos mixtos…

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En Estados Unidos, los mercados accionarios cerraron, en terreno mixto: el S&P500 ganó 1.43%, el Nasdaq tuvo un avance de 4.41% y el Dow Jones disminuyó en -0.15%.

Mientras que el Stoxx Europe 600 bajó -3.85%.

Asimismo, el S&PBMV IPC registró una baja de -1.65%; donde el 63.9% de las emisoras que componen el índice operaron a la baja, las mayores caídas los presentaron BBAJIO, RA y GFINBUR, con variaciones de -12.5%, -12.2% y -10.3%, respectivamente.

La semana estuvo enmarcada por la volatilidad ante diversos eventos, por un lado, inyectó optimismo a los mercados el anuncio de emergencia en EE.UU. de la FED, la Corporación Federal de Seguro de Depósitos y el Departamento del Tesoro de tomar medidas extraordinarias para proteger los depósitos bancarios, tras la quiebra de Silicon Valley Bank y Signature Bank.

Lo anterior, alimentó la idea de que la FED no incrementará las tasas de interés con el fin de mantener la estabilidad financiera; en contraste con los comentarios de Jerome Powell, la semana pasada, que sacudieron negativamente a los mercados al declarar que la FED podría ser más agresiva.

Sobre el incremento esperado en la reunión de esta semana, el economista en jefe de INVEX mantiene su estimado de un alza de 25 pbs. A su vez, la probabilidad de alza de 25 pbs de Bloomberg ha incrementado a 68%.

La expectativa se fortaleció al darse a conocer el dato de la inflación en Estados Unidos, el cual resultó en 0.4% en su lectura mensual, en línea con lo esperado por el consenso. Mientras que en su lectura anual se ubicó en 6.0% vs. 6.4% del dato previo. Pues, aunque la cifra muestra un descenso, se encuentra aún en niveles superiores a los esperados por la FED.

Por otro lado, a mitad de semana, el sentimiento de aversión al riesgo se acentuó cuando Credit Suisse reportó que había encontrado debilidades materiales en sus procesos para reportar en los años 2021 y 2022.

Asimismo, su principal accionista descartó invertir más en el banco provocando una reacción negativa y la suspensión de la cotización de 7 bancos europeos.

Sin embargo, al igual que en EE.UU. el Banco Nacional Suizo anunció que brindaría a la institución la liquidez necesaria; un préstamo que Credit Suisse confirmó y que asciende a Usd$54,000 millones.

Esta acción contribuyó a disminuir las preocupaciones sobre una posible crisis en el sector financiero. En EE.UU. algo que también redujo el nerviosismo sobre el sector fue la determinación de que un grupo de bancos depositarían a First Republic Bank cerca de Usd$30,000 millones.

Bancos como J.P. Morgan Chase, Bank of America, Citigroup y Wells Fargo se unieron y aportarán Usd$5,000 millones cada uno en depósitos no asegurados, lo cual destacó Janet Yellen como positivo y mencionó que: “demuestra la resistencia del sistema bancario”.

Finalmente, en la semana en Europa, también destacó la decisión en política monetaria del Banco Central Europeo, de incrementar la tasa de referencia en 50 pbs, como era esperado por el mercado; lo que llamó la atención, fueron los comentarios de la presidenta, Christine Lagarde sobre que es preocupante la crisis financiera, centrará los esfuerzos para controlar la inflación.

Consideramos que, hacia las siguientes semanas la volatilidad en el sector financiero podría mantenerse hasta no ver si las medidas implementadas por las autoridades logran frenar un mayor impacto; además, la atención estará en la decisión en política monetaria por parte de la FED, para la que como mencionábamos en una líneas previas las expectativas anticipan un alza de 25 pbs, aunque existen algunos analistas que consideran que no habrá movimientos esta ocasión para mantener la estabilidad financiera.

^{Declaraciones}

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13Mar, 2023

Semanal capitales: Regresa incertidumbre ante posible acción más agresiva de la FED; bolsas cierran con rendimientos negativos

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En Estados Unidos, las bolsas concluyeron con pérdidas en la semana: el S&P 500 bajó (-)4.5%y el Dow Jones disminuyó (-)4.4%; a su vez, el Nasdaq retrocedió (-)4.7%.

Mientras que, el Stoxx Europe 600 perdió (-) 2.3%.

El S&P BMV IPC registró un descenso de (-)2.5%, el 83% de las empresas que componen el índice operaron con pérdidas; entre ellas, las mayores bajas las presentaron GMEXICO y CEMEX con descensos superiores a (-)8.0%, nos parece que en ambos casos el decremento refleja la incertidumbre sobre el comportamiento económico.

En esta ocasión, los inversionistas reaccionaron negativamente a las declaraciones del presidente de la FED, Jerome Powell, en su testimonio frente al congreso estadounidense, al sugerir que la institución podría aumentar las tasas de interés de forma más agresiva, si la inflación se mantiene elevada.

Tras los comentarios, las probabilidades del CME (Chicago Mercantil Exchange) sobre un posible aumento de 50 puntos base en la reunión de la próxima semana apuntaron hasta un 52.8% y cerraron la semana en 35.1% (vs. 28.4% el 3 de marzo).

El movimiento en las probabilidades refleja la falta de certeza sobre el siguiente movimiento de la autoridad monetaria.

Dicha incertidumbre se vio acentuada tras la revelación de los datos de empleo que, resultaron mayores a los estimados y que sugieren que se mantiene la resiliencia del mercado laboral. Lo que también inyectó nuevas preocupaciones sobre la evolución de la inflación.

También, incidió en el sentimiento de aversión al riesgo el anuncio, al cierre de la semana, de SVB Financial Group sobre una ampliación de capital para reforzar su estructura, lo que generó incertidumbre respecto a la situación financiera de la compañía y que se extendió sobre las emisoras del sector. Este sector recibió en la semana un castigo de (-)8.6%.

No descartamos nuevos episodios de volatilidad en tanto se conocen nuevos datos en EE.UU. como la inflación al consumidor y al productor de febrero, ello a la espera de la reunión de política monetaria de la FED, la próxima semana.

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7Mar, 2023

Crecimiento e inflación

En un entorno económico que no se enfría, los bancos centrales continuarán aumentando sus tasas hasta que frenen la inflación o permitan confirmar que se dirige hacia los niveles objetivo.

Cada vez más analistas se enfocan nuevamente en temas relacionados con el crecimiento económico. Ya no es la misma retórica utilizada hace un par de meses, cuando la mayoría (el autor incluido) anticipábamos una recesión en Estados Unidos ante los agresivos incrementos en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED). La idea de un hard landing o “aterrizaje forzoso” en la economía norteamericana parece desvanecerse. Esto a pesar de la expectativa de un nivel terminal más elevado para la tasa de la FED (5.75 por ciento estimado INVEX, 5.25 por ciento estimado anterior) y, particularmente, la posibilidad de que dicha tasa permanezca elevada al menos en lo que resta de 2023.

¿Por qué la expectativa de una recesión, que parecía confirmarse con desplomes de hasta 30 por ciento en la actividad residencial, se debilita? ¿Por qué organismos públicos, analistas privados e instituciones como el Banco Mundial y el Fondo Monetario Internacional hemos aumentado nuestras previsiones de crecimiento para las principales economías del mundo incluyendo la de México? Existen varias razones.

En Estados Unidos, el sector residencial parece haber tocado fondo. Ya no se observan caídas tan severas en los principales indicadores. Sin duda, la estabilización de la actividad residencial dejaría de restar crecimiento al PIB como lo hizo en meses pasados. Por otra parte, la producción industrial y la inversión no residencial, actividades que también han sido afectadas por la política restrictiva de la FED, no caerían mucho más considerando el mejor panorama que enfrentan Estados Unidos y otras regiones económicas del mundo. Finalmente, el empleo se mantiene como el principal soporte de la economía norteamericana. Con alrededor de 11 millones de plazas aún disponibles en el mercado laboral, la expansión del empleo continuará favoreciendo al consumo privado, variable que representa alrededor del 70 por ciento del PIB. Mientras la tasa de desempleo (3.4 por ciento, la más baja en cinco décadas) no aumente, el consumo no se frenará. Para muestra, basta observar el crecimiento de 3.0 por ciento mensual que mostraron las ventas al menudeo en enero con todo y los elevados niveles de tasas de interés.

En otras regiones, la liberación definitiva de restricciones a la movilidad permitirá a China crecer más este año (alrededor de 5.0 por ciento de acuerdo con lo anunciado por autoridades oficiales el fin de semana pasado). Aunado a lo anterior, la zona euro probablemente librará una recesión a pesar de las disrupciones generadas por la guerra Rusia-Ucrania en el sector energético de la región. En México, la noticia de una inversión de 5 mil millones de dólares por parte de Tesla en una planta que estaría lista este año o a más tardar el próximo, nos permitió aumentar de 1.2 a 1.4 por ciento nuestra expectativa de crecimiento para el PIB de 2023. Y no únicamente debido a esa planta. Más bien, se abre una ventana que estuvo cerrada durante los últimos años: la de las inversiones significativas que generen productividad y crecimiento.

Como puede apreciarse, las noticias para el crecimiento mejoraron. A pesar de que se mantiene la expectativa de una desaceleración (esto es, una tasa de crecimiento menor en comparación con la del año anterior), el escenario de recesión se desvanece.

Pero el de la inflación se agudiza. Precisamente, la posibilidad de que las principales economías del mundo crezcan más de lo previsto dificultaría el descenso de la inflación. Si bien la tasa anual descenderá ante variaciones mensuales menores que las correspondientes a los mismos meses de 2022, el descenso podría ser paulatino, con la respectiva repercusión en el ánimo de los inversionistas y los banqueros centrales.

¿Por qué bajaría la inflación más rápido si algunos de los principales indicadores económicos sorprenden continuamente al alza y no sólo en Estados Unidos? ¿Por qué disminuirían los precios internacionales de materias primas si China, uno de los mayores consumidores de estos insumos, no volverá a confinarse independientemente del número de casos de Covid-19 en la población?

Lo que sí es un hecho es que, si la inflación vuelve a incomodar a los bancos centrales, éstos tendrán que mantener una postura restrictiva por más meses o incluso endurecerla. No resultaría sorpresivo que las expectativas del mercado para los niveles terminales de la FED y Banco de México rebasen 6.00 y 12.00 por ciento próximamente.

Sobre todo, en un entorno económico que no se enfría, los bancos centrales continuarán aumentando sus tasas de referencia hasta que éstas frenen a la inflación o al menos permitan confirmar que ésta efectivamente se dirige hacia los niveles objetivo. Lo anterior, independientemente de la repercusión de estos aumentos sobre el crecimiento de la economía.

Consulta la columna de Ricardo Aguilar en El Financiero:

https://www.elfinanciero.com.mx/opinion/ricardo-aguilar/2023/03/07/crecimiento-e-inflacion/

7Mar, 2023

Premisas de inversión (marzo): Menor crecimiento económico en EEUU, expansión moderada en la Eurozona y recuperación en China

Entorno Internacional

Menor crecimiento económico en EE.UU. (1.2% est. 2023 vs. 2.1% en 2022). Expansión moderada en la Eurozona y recuperación en China.
Inflación en EE.UU. descenderá después de cerrar 2022 en 6.5% (4.5% estimado INVEX para el cierre de 2023). Inflación subyacente aún elevada (4.0% est. INVEX) a pesar del descenso respecto a 2022 (5.7%). La inflación podría ceder más lento de lo previsto.
Política monetaria restrictiva. Después de cerrar 2022 en 4.50%, tasa de referencia de la FED tocaría un máximo de 5.50% – 5.75% al término del ciclo restrictivo en el 1T-23. Es muy probable que las tasas de interés de corto plazo se mantengan elevadas durante el resto del año.
Tasas de largo plazo estables en niveles alrededor del 4.0% para el T-Bill de 10 años.
Límite en la fortaleza del dólar por un menor crecimiento y la posible conclusión del ciclo restrictivo de la FED.

Entorno Local

Estimamos un crecimiento de 1.4% para el PIB de México en 2023 (1.2% est. anterior). Panorama favorable para la industria. Mejores noticias relacionadas con la inversión extranjera. Relativo freno en la actividad comercial y de servicios.

Descenso de la inflación en México, aunque muy por encima del objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banxico (5.30% est. 2023 para la parte general y 5.10% para la subyacente).

Permanencia de política monetaria restrictiva tasas de referencia entre 11.50% y 12.0% hacia el segundo semestre del año.

Volatilidad en la parte larga de la curva de tasas. Tasa promedio Mbono a 10 años entre 8.80% – 9.20%.

Tipo de cambio en $19.50 pesos por dólar al cierre de 2023. Oscilación entre $18.00 y $19.00 durante la mayor parte del año. Paridad cambiaria fuerte por condiciones estructurales sólidas en la economía mexicana y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas.

Deuda Global

Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) se han presionado considerablemente. La tasa de referencia de la FED se ubicaría alrededor del 5.50% y se mantendrá ahí por un buen tiempo. Cambio de la expectativa de inflación con bajas moderadas genera nueva en tasas, ante una FED que mantendrá el ciclo restrictivo. Consolidar posición en duración 1-3 años (IBTAN), continuamos con posiciones importantes de corto plazo (IB01, SHV).
Mantenemos exposición en papel privado y gubernamental revisable y de corta duración (FLOAT, USFR), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.
Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.
En pausa el cierre del diferencial de duración contra los benchmarks.
NO Bonos Soberanos países desarrollados tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.
NO Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.
NO Deuda de larga duración y baja calidad crediticia: HYG.

Deuda Local

Gubernamental: Tasa de referencia de Banxico mínimo en 11.50% para 2023 y también con elevada permanencia. Fortalecer tasas revisables: Bondes, IPAB. Dejar vencer posiciones de tasa nominal en plazos cortos (CETES).
Ligeros ajustes de Duración en los portafolios y niveles por debajo de las referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición a bajos porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años.
Mantenemos posiciones en UDIBONOS de plazos cortos para cobertura ante riesgo de inflación extendido.
Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.
Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.
Opciones con mayor rendimiento en el espectro corporativo en escalones AA y A, pero en porcentajes bajos.
NO Corporativos de tasa fija con duración elevada.
NO Municipales y Estatales.
NO Riesgo de Crédito bajo (BBB o inferior).
No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.

Renta Variable Global

El mercado parece reflejar en mejor medida los riesgos de un menor crecimiento económico y elevadas tasas de interés en el corto plazo. La información recibida recientemente en indicadores económicos y reportes corporativos, así como la retórica de los principales bancos centrales sobre la permanencia de una política monetaria restrictiva, influyó en un sentimiento de mayor aversión a riesgo.
Creemos que los altos niveles de tasas de interés en el corto plazo mantendrían bajo presión las valuaciones y la preferencia por una estrategia value stocks nos parece que sigue siendo atractiva.
Sobre-ponderación en Japón y Canadá a la expectativa de un menor impacto de la política monetaria restrictiva a nivel global y buenas dinámicas internas.
Apuesta activa en China, los fundamentales del país han cambiado con una mayor apertura de la economía y apoyos de las autoridades para robustecer el crecimiento; lo que podría hacer contrapeso a los temores geopolíticos. Sobre-ponderación en India.
Cartera defensiva en EE.UU. ante los riesgos de la desaceleración económica: sobre-ponderación en Energía, Consumo básico y Salud. Posiciones en Dividendos, Ciberseguridad y Seguros.
Sub-ponderación Industrial, Bienes Raíces y Consumo discrecional que podrían verse afectados por un entorno de menor crecimiento y un mayor costo financiero. Así como en Tecnología y Servicios de Comunicación por valuaciones sensibles a las tasas de interés.

Renta Variable Local

El S&P BMV IPC ha perdido fuerza; pero, se mantiene con un rendimiento atractivo en el año impulsado por el dinamismo que experimentó en enero.
El entorno económico es menos adverso al esperado y las expectativas del beneficio por el fenómeno de relocalización de industrias (nearshoring) podrían dar cierto apoyo y sostener el entusiasmo del mercado.
La bolsa parece verse favorecida por valuaciones que lucían muy castigadas.
Sin embargo, las expectativas para las utilidades de las empresas son débiles y podrían ajustarse a la baja; las tasas de interés en máximos históricos limita las valuaciones en el corto plazo.
Mantenemos posiciones en emisoras con sólidos fundamentales y perspectivas que lucen favorables, así como algunas acciones que aún lucen atractivas en estos niveles. Principales apuestas activas: CEMEX, GAP, FEMSA, WALMEX, ALSEA, ALFA, ORBIA, AMX, GRUMA.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

6Mar, 2023

Semanal capitales: Bolsas concluyen la semana con rendimientos positivos, recuperan un poco de terreno

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En EE.UU. los mercados accionarios cerraron con ganancias: el S&P 500 subió 1.90%, el Dow Jones aumentó 1.75% y el NASDAQ avanzó 2.58%.

El Stoxx Europe 600 ganó 0.95%.

Por su parte, el S&P BMV IPC registró un incremento de 2.97%, destacaronn las alzas en CEMEX, GFINBUR y GMEXICO, las cuales fueron de 12.93%, 7.49% y 7.37% respectivamente.

En la semana la volatilidad continuó presente en los mercados, en tanto los inversionistas continúan evaluando los posibles escenarios de las próximas decisiones de política monetaria por parte de la FED. Ello bajo un escenario donde las posibilidades de un aterrizaje suave de la economía (soft-landing) continúan latentes, principalmente, debido a un mercado laboral resiliente y una industria de servicios que siguió en expansión durante febrero.

Sobre el mercado laboral, en la semana se publicaron las solicitudes iniciales por seguro de desempleo las cuales resultaron por debajo a lo esperado por el consenso y menores al dato previo.

Dentro de los avances en la actividad económica estadounidense, el índice PMI de servicios de febrero reflejó una expansión a 50.6 unidades, el primer dato por arriba de las 50 unidades que implican expansión desde junio de 2022. Por otro lado, aunque, el sector manufacturero continúa en terreno de contracción, registró una mejora respecto al dato previo.

En esta ocasión, nos parece que en el sentimiento de los participantes del mercado también influyó la revelación de datos económicos del sector privado de febrero en China, que mostraron una aceleración de la actividad económica en el país, luego de la suspensión de las políticas COVID cero por parte del gobierno a finales del año pasado.

En cuanto a las expectativas de la tasa de referencia, observamos un ajuste en las expectativas para 2023, el mercado ya no espera ningún recorte en la tasa y anticipa que la tasa terminal se ubique en el rango entre 5.25% y 5.50%, al menos hasta el inició del 2024.

Ello en el marco de comentarios algunos miembros de la FED, que reforzaron la postura restrictiva de la institución con la finalidad de reducir la inflación. Entre ellos, Neel Kashkari, presidete de la FED de Minneapolis, quien se pronunció dispuesto a aumentos más altos en la decisión de este mes.

A su vez, Rafael Bostic, presidente de la FED de Atlanta, comentó que está a favor de un aumento de 25 pbs, nivel esperado por el mercado en la reunión de este mes.

Por otro lado, respecto a la temporada de reportes corporativos, donde el 99.2%de las empresas del S&P00 ha reportado, de las que el 68.9% ha reportado ganancias mayores a las esperadas por el consenso; si bien, es un balance favorable, el porcentaje es menor al promedio de los últimos 5 años, donde el 77% de las emisoras superan las expectativas de los analistas.

Así, las expectativas para el crecimiento de ganancias del S&P 500 para 2023 se han disminuido en 3.8% desde mediados de noviembre, donde ahora los analistas estiman una disminución en las ganancias durante la primera mitad del año.

Con una temporada de reportes corporativos prácticamente finalizada, no descartamos nuevos episodios de volatilidad dictados por la revelación datos económicos y la manera en la que los inversionistas asimilen las decisiones de los principales bancos centrales.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

27Feb, 2023

Semanal capitales: Bolsas concluyen la semana con rendimientos a la baja, ante la incertidumbre de una postura más restrictiva por parte de la FED

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En Estados Unidos, los mercados accionarios cerraron, en terreno negativo: el S&P 500 perdió -2.67%, el Nasdaq tuvo una disminución de -3.33% y el Dow Jones cayó -2.99%.

Mientras que el Stoxx Europe 600 bajó -1.42%.

Asimismo, el S&P BMV IPC se alineó a sus pares internacionales al registrar una baja de -2.05%; donde el 72.2% de las emisoras que componen el índice operaron a la baja, las mayores caídas los presentaron TLEVISA, MEGA y LASITES, con descensos superiores a -9.0%. En el caso de TLEVISA y MEGA, atribuimos la baja a la revelación de resultados menores a las estimaciones del consenso, donde destacó una rentabilidad afectada en el trimestre.

Si bien, la semana fue corta debido al feriado en Estados Unidos por el Día de los Presidentes, la volatilidad en los mercados estuvo enmarcada por la incertidumbre de una postura más restrictiva por parte de la Reserva Federal, la cual se acentuó a mitad de semana, tras darse a conocer las Minutas de la última reunión en política monetaria de la institución.

Al respecto, las Minutas indicaron su preocupación por la inflación, la cual se mantiene por arriba del objetivo de 2.0%, y señalaron que el mercado laboral sigue estando muy ajustado, lo que contribuye a que sigan las presiones en los sueldos y precios.

Para dar cuenta de ello, en la semana se revelaron datos económicos relevantes, entre los que destaca uno de los favoritos de la Reserva Federal; el deflactor del gasto en consumo de enero, el cual resultó en 4.7% AaA vs. 4.3% esperado por el consenso y 4.4% del dato previo.

Además, se publicaron las peticiones iniciales por seguro de desempleo al 18 de febrero, las cuales resultaron en 192,000 solicitudes vs. 200,000 esperadas por los analistas, a pesar de los despidos del sector tecnológico.

También se dieron a conocer los PMI manufacturero, de servicios y composite que reflejan una economía resiliente a pesar del ciclo restrictivo.

Ello alimentó la incertidumbre de que la FED podría aumentar más la tasa de interés para llegar a una tasa terminal de hasta un rango entre 5.50% – 6.00%.

Aunado a lo anterior, en la semana se pronunciaron diferentes funcionarios de la FED, entre ellos; James Bullard (presidente de la FED de St. Louis) quién advirtió que la lucha contra la inflación esta lejos de terminar y que esta abierto a otra alza de 50 pbs.

En otros temas, continúo la temporada de reportes corporativos, donde participantes del mercado recibieron los resultados de empresas como: Alibaba, eBay, Home Depot, Nvidia, Walmart, entre otros.

Al respecto, Alibaba registró ingresos superiores a las expectativas del consenso, apoyados por el relajamiento de restricciones asociadas al COVID-19.

Asimismo, Nvidia superó las estimaciones de los analistas en ingresos y ganancias; el mercado premió la acción que subió 8.4% en la semana.

Walmart Inc., reportó una ganancia por acción de Usd$1.71, superior a la proyectada por el consenso de Usd$1.51, no obstante, el CEO anunció que ven el consumo aún presionado por lo que tienen una perspectiva cautelosa para el resto del año. La acción cayó en la semana en -3.4%.

A su vez, los títulos de Home Depot perdieron en la semana cerca de -6.6%, debido a una utilidad por acción menor a la anticipada por los analistas, además, de un ajuste a la baja en su pronóstico en utilidades para 2023.

Hasta el momento, del 93% de las empresas que componen el S&P 500 que han revelado sus cifras, el 67.5% ha superado las expectativas en ganancias del consenso.

Esperamos que, hacia las siguientes semanas, los mercados continúen reaccionando a la incertidumbre de una tasa terminal más elevada sustentada en datos que reflejan una economía resiliente, por lo que podríamos observa un menor apetito por activos de riesgo, aunado a las tensiones entre China y Estados Unidos.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

27Feb, 2023

Semanal economía: Datos económicos de Estados Unidos mantienen un tono positivo

Los datos económicos de Estados Unidos mantienen un tono positivo. Las elevadas cifras que se reportaron para la inflación medida a través del deflactor del gasto en consumo preocuparon a los mercados, pues éste es el indicador inflacionario preferido por la FED.

La inflación en México se ubicó por debajo de lo previsto ante un comportamiento más favorable de los precios no subyacentes. Las minutas de Banxico resaltaron un posible problema de comunicación entre el banco central y el mercado.

En las minutas de la más reciente reunión de política monetaria de Banco de México (Banxico) destacó un tema que no se había tratado con suficiente profundidad en reuniones pasadas: la comunicación del banco central con el mercado.

Apenas en la segunda página del documento, resaltó que “la mayoría [de los miembros de la Junta de Gobierno] advirtió que se está observando una divergencia entre las previsiones del mercado y las de los bancos centrales en cuanto al rumbo de la política monetaria, lo que, en su opinión, impone desafíos importantes para la comunicación de estas instituciones.”

Posteriormente, un miembro de la Junta destacó que: “la decisión [de política monetaria] actual y la comunicación que la acompañe serán importantes para la formación de expectativas del mercado … las principales autoridades monetarias del mundo, al igual que el Banco de México, deberían comunicar con mayor claridad que la inflación elevada y por encima de sus objetivos podría ser más persistente de lo previsto”.

Ese mismo integrante de la Junta, comentó inmediatamente después que “una comunicación clara y oportuna debe contribuir a un ajuste de las expectativas de la tasa de referencia. Ello ante un optimismo infundado a nivel global, incluido México, de que es posible regresar a la meta de inflación con menores tasas.”

Finalmente, la subgobernadora Irene Espinosa Cantellano emitió una opinión disidente sobre el comunicado de política monetaria que se publicó el pasado 9 de febrero. Espinosa recalcó que los miembros de la Junta de Gobierno deberían ser “extremadamente cautelosos” en la guía retrospectiva, misma que “debe ser creíble y factible, sin arriesgar la reputación del Banco y sin minar la efectividad de comunicación con el mercado.”

El pasado 9 de febrero, Banxico prácticamente decretó un incremento de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia en marzo. Habrá que ver si esta comunicación se mantiene o cambia, con el consecuente efecto perjudicial sobre los mercados y sobre la credibilidad del banco central.

En el entorno global

La información económica que se publicó la semana pasada en Estados Unidos reforzó la expectativa de un firme crecimiento económico y un paulatino descenso de la inflación.

El PMI manufacturero pasó de 46.9 a 47.8 puntos entre enero y febrero (47.1 puntos esperado por los analistas). Por su parte, el PMI de servicios se ubicó nuevamente por encima de los 50 puntos, nivel consistente con una expansión de la actividad en el sector.

Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 192 mil unidades, cifra inferior al estimado del consenso (200 mil) y al dato reportado una semana antes (195 mil). Los bajos niveles de desempleo brindan un importante impulso al gasto en consumo privado, mismo que aumentó 1.8% m/m en enero (1.3% m/m esperado). Aunado a lo anterior, el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan pasó de 68.4 a 70.7 puntos entre enero y febrero (lectura final).

Los indicadores del sector residencial mostraron un comportamiento mixto. Por un lado, las ventas de casas existentes cayeron 0.7% a tasa mensual en enero, contra un aumento de 2.0% esperado. Por otra parte, las ventas de casas nuevas avanzaron 7.0% a tasa mensual en el periodo. En general, los datos de actividad residencial sugieren que este sector ya tocó fondo. Si bien no anticipamos aumentos importantes debido a las elevadas tasas de interés en el mercado de crédito hipotecario, si prevemos una estabilización de la actividad.

Así como el crecimiento ha sorprendido al alza, la inflación también. El deflactor del gasto en consumo, la medida de inflación preferida por la FED, aumentó 0.6% m/m en enero (0.5% m/m esperado). El incremento en la parte subyacente (0.6% m/m vs. 0.4% m/m estimado) preocupó a los mercados. Las tasas anuales de los deflactores general y subyacente aumentaron de 4.6% a 4.7% y de 5.3% a 5.4% entre enero y febrero.

En la Eurozona, a un año del conflicto armado entre Rusia y Ucrania, los índices PMI manufacturero y no manufacturero registraron avances en febrero, sobre todo el segundo. El impacto económico de la guerra podría ser cada vez menor sólo en caso de que Rusia no endurezca su ofensiva en los próximos meses.

En México…

Las ventas al menudeo crecieron 2.5% a tasa anual en diciembre (3.2% estimado). La desaceleración de las ventas podría mantenerse durante el resto del año ante la expectativa de un crecimiento económico moderado (1.2% estimado INVEX).

El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) aumentó 2.6% a tasa anual en diciembre, cifra menor a nuestro estimado (2.9% a/a). Al interior del IGAE, destacó el freno de las actividades terciarias (comercio y servicios).

La inflación de la primera quincena de febrero sorprendió a la baja (0.30% vs. 0.49% INVEX, 0.35% consenso del mercado) ante menores avances e incluso caídas en algunos precios de la categoría no subyacente (para mayor referencia favor de consultar la liga al documento “Inflación al consumidor MEX 1Q febrero 2023” al inicio de este reporte). La inflación subyacente también se ubicó por debajo de lo previsto (0.35% q/q, 0.42% INVEX, 0.37% consenso).

La tasa anual de inflación se moderó, aunque al igual que en Estados Unidos, el descenso fue moderado. La dificultad que enfrenta la inflación para disminuir, sobre todo el parte subyacente, permite anticipar la permanencia de una tasa de interés de referencia en su nivel terminal (11.50% estimado INVEX) durante todo 2023.

¿Qué esperar los próximos días?…

La información económica de esta semana será numerosa.

En Estados Unidos se publicarán los índices de actividad manufacturera de Richmond y Dallas a febrero. Anticipamos lecturas por debajo de los cero puntos en ambos indicadores. En más datos para la industria, también se conocerán los nuevos pedidos de bienes durables de enero (-3.9% m/m estimado, 0.1% m/m en los pedidos que excluyen bienes de transporte), el ISM manufacturero de febrero (47.8 puntos est.) y el gasto en construcción (0.3% m/m est.). El martes se publicará el índice de precios de casas S&P/CS de enero, para el cual se estima otra caída a tasa mensual (-0.3% m/m). Si efectivamente la actividad residencial deja de contraerse (sobre todo las ventas de vivienda), los precios de casas también podrían estabilizarse próximamente. El viernes se publicará el ISM no manufacturero de febrero. Se anticipa una lectura de 54.5 puntos ante la fortaleza del sector de servicios.

En cuanto a México, anticipamos un déficit de aproximadamente $2,000 millones de dólares en enero. Esperamos una ampliación del déficit respecto al reportado en diciembre debido a niveles de tipo de cambio que podrían afectar a las exportaciones. En más información, esta semana se publican los índices de actividad IMEF manufacturero y no manufacturero de febrero, la tasa de desocupación de enero (3.04% est. INVEX), así como las finanzas públicas de enero.

Destaca la publicación del informe trimestral de Banco de México este miércoles 1° de marzo.

Declaraciones

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20Feb, 2023

Semanal capitales: Bolsas con rendimientos mixtos, se disipa idea de punto de inflexión en las tasas

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En Estados Unidos, las bolsas concluyeron con pérdidas, por segunda semana consecutiva: el S&P 500 bajó (-)0.3%y el Dow Jones disminuyó (-)0.13%; a su vez, el Nasdaq avanzó 0.59%.

Mientras que, el Stoxx Europe 600 ganó 1.4%.

Por su parte, el S&P BMV IPC registró un aumento de 2.49%; las mayores alzas las presentaron FEMSA y GENTERA con variaciones superiores a 8.0%. En el caso de FEMSA, atribuimos el desempeño al anuncio de un plan de largo plazo para apuntalar sus negocios estratégicos, entre los puntos se encuentra la desinversión en Heineken.

En la semana, los principales mercados en el mundo concluyeron con variaciones mixtas, luego de la publicación de datos económicos que frenaron el optimismo entre los inversionistas de un posible cambio en la postura restrictiva de los bancos centrales.

Algunos gobernadores de la FED (incluido el presidente) han indicado que aún falta un camino largo para reducir la inflación al objetivo que mantiene la institución de 2%.

Lo anterior fue reforzado con la publicación de la inflación al consumidor y al productor de enero en EE.UU.; la primera de ellas, aunque mostró un descenso desde el dato anterior en su lectura anual, resultó superior a la esperada por los analistas.

A su vez, la inflación al productor de enero también fue mayor a la esperada por el consenso.

Por otro lado, se conocieron datos que muestran que persiste la resiliencia de la economía estadounidense como las ventas al por menor de enero que en su lectura anticipada fueron mayores a las estimadas; asimismo, las solicitudes por seguro de desempleo registraron un menor número a las proyectadas.

Lo anterior aumentó las preocupaciones sobre el nivel límite del actual ciclo restrictivo y la posibilidad de que permanezcan en dicho nivel por un largo plazo.

En cuanto a la temporada de reportes corporativos, donde esta semana hubo un menor flujo de información, el balance se mantiene positivo, el 81% de las empresas que componen el S&P 500 han revelado sus cifras, de las cuales el 68% han superado las estimaciones del consenso.

No obstante, la atención se mantiene en las Guías de las empresas, donde destacan posturas conservadoras sobre las estimaciones.

Nos parece que el sentimiento de cautela podría prevalecer entre los inversionistas atentos a la revelación de datos económicos que puedan arrojar señales que permitan anticipar los siguientes movimientos de los bancos centrales.

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