6Oct, 2023

Premisas de inversión octubre

Premisas de inversión octubre…

Entorno Internacional

Aumentamos nuestros estimados para el crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2023 y 2024 a 2.1% y 1.1%. El ajuste respondió a un mercado laboral fuerte, mejores indicadores de producción y un consumo firme a pesar de los elevados niveles de tasas de interés.
La siguiente decisión de política monetaria de la Reserva Federal dependerá de los datos oportunos de crecimiento e inflación. Nuestro estimado para el intervalo objetivo de la tasa de interés referencia se ubica en (5.25% – 5.50%), con la posibilidad de mantenerse en este nivel durante un tiempo prolongado.
Las tasas de corto plazo podrían mantenerse altas durante el resto de 2023 y principios de 2024. Tasas de largo plazo volátiles. Nivel alrededor del 4.75% para el bono del tesoro de Estados Unidos a 10 años. Tasas en términos reales positivas.
Fortaleza del dólar conforme persista el ciclo restrictivo de la FED.

Entorno Local

Se ajustan al alza los pronósticos de crecimiento para México en 2023 y 2024 a 3.4% y 2.2% (2.8% y 1.7% est. anterior). Surgen datos que sugieren fortaleza en la economía estadounidense, lo cual podría beneficiar a la demanda por manufacturas mexicanas. Asimismo, la demanda interna podría registrar una mayor fortaleza en la parte de inversión tanto privada como pública.
Continuación del proceso desinflacionario en México, aunque por encima del objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banxico (4.7% est. 2023 para la parte general y 5.1% para la subyacente). Inflación por encima de 4.0% anual el próximo año.
Permanencia de política monetaria restrictiva con una tasa de referencia de 11.25% por un periodo de tiempo prolongado (6-9 meses).
Volatilidad en la parte larga de la curva de tasas. Tasa promedio Mbono a 10 años entre 9.75% – 10.00% en el cierre de 2023.
Oscilación en el tipo de cambio peso – dólar de alrededor de $17.50 por varios meses. Paridad cambiaria fuerte por condiciones estructurales sólidas en la economía mexicana y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas. Volatilidad por cambios en la percepción de riesgo en el mercado.

Deuda Global

Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) con volatilidad en un rango entre 4.25% y 4.85%. Mantenemos posición en duración 1-3 años (IBTAN) en porcentajes menores al 8.0%, continuamos con posiciones importantes de corto plazo (IB01, SHV) máximo un año. Tasas de Largo Plazo ya muy cerca de los máximos.
Cuatela todavía no es momento de tomar posiciones de Riesgo de Plazo.
Mantenemos exposición en papel privado y gubernamental revisable y de corta duración (FLOAT, USFR), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.
Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.
Mantenemos diferenciales de duración por debajo de las referencias.
NO Bonos Soberanos países desarrollados, tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.
NO Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.
NO Deuda de larga duración y baja calidad crediticia: HYG.

Deuda Local

Gubernamental: Tasa de referencia de Banxico se queda en 11.25% para el resto del 2023 y primer semestre de 2024. Mantenemos posiciones en papeles de tasa revisable: Bondes, IPAB, así como renovación constante de tasa nominal en plazos cortos (CETES).
Duración en los portafolios por debajo de las referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición en porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años, mantenemos la exposición a las tasas de largo plazo bajos porcentajes. Presión en niveles de tasas de largo plazo ante incremento de las tasas largas en dólares, tasas cercanas a sus máximos, pero no es momento de entrar a posiciones de largo plazo.
Mantenemos posiciones en UDIBONOS sólo en plazos cortos, los plazos más largos tienen una exposición a volatilidad mayor.
Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días continua muy atractivo con tasas por encima del 11.50%.
Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.
Opciones con mayor rendimiento en el espectro corporativo en escalones AA y A, pero en porcentajes bajos
NO Corporativos de tasa fija con duración elevada
NO Municipales y Estatales
NO Riesgo de Crédito bajo (BBB o inferior)
NO exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.

Renta Variable Global

Se confirma la expectativa de elevados niveles en las tasas de interés en el horizonte cercano en Estados Unidos; lo que presiona las valuaciones de los activos de riesgo, en especial a sectores como Tecnología y Bienes raíces.
La economía se muestra resiliente a la política monetaria restrictiva, pero sin suficiente fuerza para ser un contrapeso a un entorno de múltiplos castigados. Luce complejo que las bolsas tengan un cierre de año con el mismo dinamismo que existió al inicio del 2023.
China dejó de ser el centro de atención; pero, la falta de acción de las autoridades mantiene la presión sobre dicho mercado y los riesgos al crecimiento global. A lo que se suman tensiones con sus socios comerciales, y un menor dinamismo en otras regiones con la recesión en Alemania. Así como la huelga automotriz en Estados Unidos.
La temporada de reportes corporativos podría aumentar la volatilidad de las bolsas. Se espera un crecimiento en las utilidades trimestrales del S&P 500 de 1.6% (AaA); la cifra contrasta con el poco dinamismo de los dos primeros trimestres del año. Las expectativas más altas son para Comunicaciones y Consumo discrecional.
Apuesta activa en Salud a través del sector Biotecnología, a la expectativa de que puedan potencializarse operaciones de fusiones y adquisiciones, e investigación y desarrollo. Exposición en Consumo básico la valuación luce más atractiva ante el débil desempeño en el año y como una posición defensiva en el Portafolio. Apuesta activa en Tecnología, en donde las cifras de las emisoras son positivas.
Sub-ponderación en Bienes Raíces, Finanzas, Materiales y Servicios públicos.
En la estrategia regional: sobre-ponderación en Canadá e India. Apuesta activa en China a la espera de nuevas medidas de estímulo que mejoren el sentimiento del consumidor, las valuaciones lucen atractivas y los resultados corporativos se estiman resilientes al entorno.
Apuesta activa en Europa. Aunque la información económica reciente es poco alentadora, las expectativas de cara a 2024 son favorables y las valuaciones lucen atractivas.

Renta Variable Local

El S&PBMV IPC dejó los 51,000 puntos ante la aversión al riesgo a nivel global y el deterioro en las expectativas respecto a un recorte en las tasas de interés en el corto plazo por parte de BANXICO.
Se mantiene elementos de apoyo para el mercado local, como valuaciones atractivas y un panorama resiliente para la economía; con el impulso además que ha dado la tendencia de nearshoring que comenzó hace tiempo y se consolida en la actualidad. Sin embargo, la presión en los múltiplos podría prevalecer en el corto plazo.
La temporada de reportes corporativos podría tener algunos nombres con buenos resultados, aunque en términos consolidados el estimado de crecimiento para el S&PBMV IPC en el 3T-23 es de sólo 4.0% (AaA) y la expectativa está en márgenes estables.
Recortamos nuestro estimado de cierre de año para el S&PBMV IPC a 54,900 unidades desde 56,000 puntos.
Principales apuestas activas: AC, ALFA, CEMEX, FEMSA, GAP, GFNORTE, KIMBER, ORBIA, WALMEX.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

4Oct, 2023

Perspectiva Mensual (Octubre)

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Perspectiva Mensual (Octubre)

Economía

Aumentamos nuestras proyecciones para el crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2023 y 2024 ante indicadores que confirman una continua fortaleza de la principal economía del mundo a pesar de las elevadas tasas de interés. Las previsiones para el crecimiento de México también se ajustaron al alza para ambos años. Mantenemos expectativas de inflación altas en comparación con lo esperado por el consenso.

Tasas y Tipos de Cambio

La Reserva Federal dejó abierta la posibilidad de por lo menos un aumento adicional en la tasa de referencia; se mantiene una postura restrictiva ante un entorno inflacionario que se mantiene aún alejado del objetivo. En México, el Banco de México mantuvo la tasa de referencia en 11.25%; el sentido del comunicado fue recargado hacia la restricción. En el mercado cambiario, la valuación del dólar tuvo un amplio rango de operación entre los $17.00 y $17.80 pesos por dólar; con un cierre en niveles alrededor de los $17.40 pesos. El tono restrictivo de la política monetaria de la FED permitió una fuerte apreciación del dólar.

Bolsas

Las bolsas operaron nuevamente en terreno negativo, e incluso las caídas se acentuaron en algunos referentes en septiembre. La reacción de los inversionistas estuvo enmarcada por factores que apunta a niveles elevados en tasas de interés más tiempo de lo esperado. Existen pocos catalizadores, en un mercado en donde, además, prevalecen otros elementos de riesgo como la huelga automotriz en EE. UU., tensiones geopolíticas con China y un menor crecimiento en Europa. El S&PBMV IPC de México no fue ajeno a la aversión al riesgo y dejó los 51,000 puntos.

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3Oct, 2023

Un nuevo contexto – Opinión Estratégica

Un nuevo contexto – Opinión Estratégica

El tercer trimestre ha sido una pesadilla para los inversionistas. El optimismo con que cerraron los mercados en junio pasado no se parece en nada al contexto que se vive actualmente. La expectativa de una recesión y una posterior baja de tasas de interés no se concretó y con ello las ganancias que hubo entre abril y junio se perdieron en una buena parte de los activos financieros. La óptica es distinta ahora. Los inversionistas cuentan con una serie de factores que les incitan a no tomar riesgos excesivos y apelar a las elevadas tasas de interés de corto plazo. Lamentablemente la posibilidad de que en enero estemos hablando de un nuevo cambio de percepción es muy escasa.

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1.- El cambio de percepción entre el cierre del segundo trimestre y el cierre de septiembre es brutal.

Hace tres meses los inversionistas anticipaban una recesión poco profunda y de corta duración que sería suficiente para consolidar una tendencia de reducción de la inflación y justificar, con ello, un cambio de postura por parte de los bancos centrales hacia una menor tasa de interés.

Lamentablemente, las cosas no sucedieron así. La tasa de inflación mantiene una tendencia de baja, pero el ritmo de descenso es muy diferente a los que se vieron en mayo o junio. Por un lado, el cambio de base de comparación (entre mayo y junio del 2022 se presentaron los aumentos mensuales más grandes), por otro la resiliencia del empleo y por ende de la dinámica de consumo, más un incremento abrupto de los precios de los energéticos han diluido el optimismo con relación a un descenso acelerado de los precios.

En los discursos de las autoridades se sigue manifestando la preocupación por la dinámica de crecimiento y por la presión que resienten los precios de la parte subyacente de la inflación, en especial los relacionados con servicios, principalmente de vivienda.

2.- Este discurso se ha trasladado a la estructura de tasa de interés.

Los inversionistas poco a poco fueron dándose cuenta durante el trimestre que la expectativa de una baja de tasa antes de que cierre el año tenía poco sustento.

El aderezo de una situación que apunta a una mayor colocación de deuda, la baja de calificación de la deuda soberana de Estados Unidos por parte de una calificadora, y el exceso de colocación fueron un buen caldo de cultivo para que las correcciones en septiembre de los pronósticos que hacen los miembros del Comité de Mercados Abiertos de la FED fueran en franco sentido adverso al optimismo de los mercados: aumentó el estimado de crecimiento, incrementó el estimado de inflación subyacente, aumentó el nivel de tasas de referencia estimadas y aumentó el tiempo que durarían en dicho nivel elevado.

3.- La promesa de un tiempo prolongado nos obliga a pensar que los cambios en los próximos tres meses van a ser marginales…

… en cuanto a la propensión a tomar riesgos por parte de los inversionistas.

La inflación podría descender, pero también podría sorprender con una resiliencia mayor, en especial, si se recrudece el tema de los precios de energía. El crecimiento será mayor al anticipado, pero será una mala noticia para efectos de esperar un cambio de postura de los bancos centrales y por lo tanto de la estructura en las tasas. La expectativa de ganancias de las empresas está en entredicho dada la decisión de las autoridades de abatir la inflación y sofocarla al máximo, la posibilidad de un freno también está sobre la mesa.

Agregue a esta incertidumbre, los problemas de China para recuperar su crecimiento y solventar su sector financiero orientado al mercado inmobiliario, la recesión en Europa, la persistencia de la guerra entre Rusia y Ucrania, los graves problemas relacionados con migración, el problema de poco entendimiento entre las facciones en el Congreso norteamericano con el elemento de las elecciones presidenciales en un año, etc.

Todos estos motivos nos llevan a pensar que la toma de riesgos por parte de los inversionistas estará ausente, probablemente, en lo que resta del año. Con ello, hay que pensar en que los riesgos persistirán y que la mejor opción en muchos casos será mantener inversiones de deuda a muy corto plazo en donde, además, la ganancia puede ser jugosa por muchos meses más. Así las cosas.

4.- En los Estados Unidos vemos un aplanamiento importante la curva de rendimientos…

tal comportamiento se registra por el lado de mayores aumentos en las tasas de largo plazo. La tasa de 10 años abrió la semana en niveles de 4.68%, 10 puntos base por arriba del nivel del cierre de la semana previa, no dudamos en que se aproxime a un nivel de 5.0%. Con esto, el diferencial con la tasa de 2 años se ubica en 43 puntos base. Lo cual ha implicado una reducción importante desde la decisión de política monetaria de la FED.

La Reserva Federal en Estados Unidos (FED) dejó abierta la posibilidad de, por lo menos, un aumento adicional en la tasa de referencia en el mes de noviembre y una perspectiva de tasas altas por un tiempo considerable. Adicionalmente, la restricción monetaria, el mayor déficit fiscal y la reducción del balance de la misma FED implica una presión adicional para las tasas de interés, sobre todo de largo plazo.

La carga de riesgo para la inversión en papeles de largo plazo es muy alta y con demasiada incertidumbre sobre el posible desenlace de este episodio de alza de tasas. Con lo cual reafirmamos la convicción de mantener el grueso de las posiciones en vencimiento menores a un año, junto con exposición a tasas revisables, tanto gubernamentales, como corporativas. De momento, la posición sobre vencimiento de 1 a 3 años la mantenemos y es menos del 8.0% de la cartera.

5.- En México, Banxico tuvo decisión de política monetaria, donde dejó sin cambios la tasa de interés de referencia, en 11.25%…

… y la perspectiva sobre la misma que no cambiará en un tiempo prolongado. Asimismo, las estimaciones de inflación del instituto central se revisaron al alza ligeramente y consideran que la inflación llegará al objetivo de 3.0% hasta el 2025. Esto sumado a la decisión del Gobierno Federal de gastar más, generando un déficit fiscal mayor en 2024, creará mayores niveles de necesidad de financiamiento y por lo tanto de tasas altas por un tiempo también muy amplio.

El movimiento de alza de tasas de los Mbonos fue de casi medio punto durante el mes de septiembre, y octubre inicia con observaciones ya muy cerca de doble digito en los plazos de mayor vencimiento. La perspectiva de inversión luce complicada para las posiciones con papeles de esa envergadura de plazo. Por lo mismo, nuestro enfoque está orientado a preservar duraciones menores a las referencias, una exposición reforzada en tasas revisables y una inversión en Cetes en todos los plazos.

6.- En la parte de deuda corporativa se acentuó el escaso volumen de operación y liquidez…

… debido al incremento en la volatilidad en el mercado de dinero general. Durante el 3T23 hubo alzas en las sobretasas de los papeles privados de tasa fija, mientras que en sobretasas de instrumentos privados flotantes hubo bajas, especialmente, en papeles AAA, demostrando el refugio del inversionista en tasa revisable de alta calidad crediticia. Para el último trimestre del año, vamos a seguir invirtiendo en papel de tasa flotante con altas calificaciones crediticias.

7.- En el mercado cambiario, la valuación del dólar se fortalece y abre la semana en niveles alrededor de los $17.67 pesos.

La perspectiva restrictiva de la política monetaria permite una fuerte apreciación del dólar frente a diversas monedas; entre ellas el peso. Asimismo, se mantienen los flujos de salida por el lado de la inversión extranjera de cartera en valores gubernamentales, lo que se replica en la generalidad de los mercados emergentes.

Aunque debemos matizar que se mantienen los flujos de comercio exterior, remesas e inversión extranjera directa estables y en niveles relativamente altos. Anticipamos mayor volatilidad en la cotización y posibles intentos de llegar a los $18 pesos por dólar si se mantiene la orientación restrictiva en la parte de tasas de interés, en especial, en Estados Unidos.

8.- Los inversionistas cuentan con pocas noticias que generen una mayor confianza en momentos en donde prevalece la cautela…

… por información económica que sigue siendo mixta y previo a la temporada de reportes corporativos. Y es que, si no es ya la variable de múltiplos la que pueda dar un nuevo respiro al mercado, solo queda esperar que sea la de crecimiento el que apoye a las bolsas.

En este sentido, los reportes podrían ser un elemento de soporte e incluso catalizador para la renta variable. En la historia reciente las expectativas se han superado, las cuales además son una vez bajas en el 3T, cierto que mejores que en los trimestres previos, pero sin ser demasiado favorables: el consenso de Refinitiv espera un incremento de sólo 1.6% en las utilidades trimestrales del S&P 500 (AaA); las expectativas más altas están para los sectores de Consumo discrecional (+23%e) y Comunicaciones (+34%e), sin perder de vista el peso que tienen tan sólo unas cuantas empresas dentro de los sectores y que distorsionan, por tanto, la evaluación con el resto del mercado.

9.- Sin duda, el entorno amerita cautela y es difícil pensar en que veremos un cierre de año con la fuerza que iniciaron las bolsas…

… al haberse perdido el que era el principal catalizador para las acciones: la expectativa de un pronto viraje de la FED. Sin embargo, prevalece aún cierto entusiasmo en las estimaciones de los analistas, pues incluso con este entorno, durante septiembre, tres corredurías subieron sus previsiones para el nivel de cierre de año del S&P 500 y la mediana se ubica ahora en 4,420 unidades.

En nuestra Cartera Recomendada de Renta Variable Global contribuyó en especial nuestra estrategia sectorial en Estados Unidos al estar sub-ponderados en Servicios públicos; por otro lado, restó valor, en particular, nuestras apuestas activas en Tecnología y Consumo básico.

10.- La bolsa en México ha destacado por su debilidad en días recientes, el S&PBMV IPC dejó los 51,000 puntos…

… y encuentra pocos elementos para ganar impulso en un contexto de aversión al riesgo a nivel global y con la expectativa también aquí de que BANXICO no bajará pronto su nivel de tasas de interés de referencia, disipando la posibilidad de una revaloración de múltiplos, que sin duda lucen muy castigados. La presión que podrían tener algunas emisoras por la recuperación del precio del petróleo y el dólar ha impactado también en las cotizaciones del referente.

En el comportamiento de nuestra Cartera de Renta Variable Local contribuyó la liquidez que mantenemos en el Portafolio, así como no tener GCARSO y OMA, que retrocedieron luego de los fuertes avances que habían tenido en semanas previas; por otro lado, nos impactó en especial la apuesta activa en KIMBER, lo que creemos responde a una menor fuerza del peso frente al dólar y lo que ello implicaría en la rentabilidad de la empresa. Sin embargo, esperamos un buen reporte del 3T con importantes crecimientos a nivel EBITDA (AaA) y esto podría dar cierto soporte adicional a la acción En términos consolidados, la temporada de reportes se espera con poca fuerza, el consenso de Bloomberg proyecta un crecimiento de tan sólo 4.0% en el EBITDA trimestral (AaA) y márgenes EBITDA estables vs. el 3T-22.

Un nuevo contexto – Opinión Estratégica.

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Declaraciones

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2Oct, 2023

¿Cómo cerraron los mercados en septiembre 2023?

Te mostramos cómo fue el cierre de mercados en septiembre 2023.

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Indicadores económicos mixtos - Semanal economía

2Oct, 2023

Indicadores económicos negativos – Semanal economía

Indicadores económicos negativos: Estados Unidos ajusta a la baja el gasto del consumidor durante el 2T-23. En 2022, el crecimiento económico de la economía estadounidense disminuyó en 0.2pp, llegando a 1.9%, debido a las revisiones a la baja en el gasto de los consumidores.

La semana pasada…

En una decisión unánime, los cinco miembros de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) votaron por mantener la tasa de interés de referencia en 11.25%. Esta decisión no implica que Banxico reduzca la tasa de referencia en un corto plazo, de acuerdo con el comunicado, la Junta de Gobierno mantiene el compromiso de combatir la inflación, esto implica mantener la tasa en su nivel actual durante un periodo prolongado para lograr la convergencia a la meta de 3%.

Uno de los cambios que más llamó la atención dentro del comunicado fue la incorporación de un nuevo riesgo al alza que destaca “La resiliencia de la economía mexicana incida en una reducción de la inflación más gradual de lo previsto”. De hecho, el banco central ajusto al alza los pronósticos de las inflaciones general y subyacente para todo el horizonte. Por ahora, Banxico prevé que la inflación converja a la meta de 3.0% hasta el 2T-25.

Por nuestra parte, no anticipamos que Banxico recorte su tasa en el corto plazo a menos que las expectativas de inflación desciendan significativamente. Ante un crecimiento firme, y ante los riesgos asociados a recientes incrementos en los precios internacionales de materias primas, no vemos que la inflación general descienda sin obstáculos.

Por ahora estimamos que la tasa comenzara a recortarse a partir del 2T-24. Nuestro estimado para la tasa de interés de referencia para el cierre del 2024 es de 9.50%.

En el contexto global…

En Estados Unidos se publicaron los índices del sector residencial de agosto. Las ventas de vivienda nueva se ubicaron en 675 mil unidades en agosto, por debajo de las estimaciones del mercado de 700 mil unidades. De la misma manera se dio a conocer el índice S&P/CS, de julio, el cual subió un 0.1% a tasa anual, esto marcó el primer aumento en cinco meses, ya que la oferta de viviendas sigue siendo limitada.

Por otra parte, el Conference Board dio a conocer su índice de confianza del consumidor de septiembre, el cual cayó por segundo mes consecutivo, ubicándose en 103 puntos. Destaca que los consumidores mostraron preocupación por el incremento en los precios en general, y en particular el de la gasolina.

El deflactor del gasto en el consumo, la medida de inflación preferida por la Reserva Federal, aumento 0.1% a tasa mensual en agosto, el menor nivel desde noviembre de 2020. La tasa anual se redujo según lo previsto por el mercado a 3.9% (4.2%, anterior).

De la misma manera se reporto el índice de gasto en consumo personal de agosto, el cual se ubico en 0.4% a tasa mensual. Registrando la mayor variación mensual desde enero, lo que sugiere que las presiones inflacionarias están volviendo a aparecer por el incremento en los precios de la energía.

Por ultimo, el Buró de Analisis Económico, reviso a la baja el PIB de Estados Unidos para cada uno de los primeros trimestres de 2023, 2021, y 2022, por un menor gasto de los consumidores, hay que recordar que esta variable representa el 70% del PIB estadounidense.

En la Eurozona se reportó el índice de confianza económica de septiembre, el cual se ubico en 93.3 puntos, superando las expectativas del mercado de 92.5 puntos. Sin embargo, este registro marca la lectura más baja desde noviembre de 2020, debido al impacto de las presiones inflacionarias y el endurecimiento de la política monetaria por parte del Banco Central Europeo (BCE).

La inflación general mensual, de septiembre, fue de 0.3% (0.5%, anterior). La variación anual del IPC subyacente se ubicó en 4.5%, casi 200 puntos base por encima del objetivo del BCE.

En México…

En una semana tranquila para México, respecto a datos económicos, se dio a conocer la tasa de desocupación de agosto, la cual se ubicó en 2.72%, de acuerdo con las cifras desestacionalizadas de la ENOE. La población desocupada fue de 1.8 millones de personas, este dato responde a las ganancias en el empleo nacional, que muestran un mercado laboral robusto.

¿Qué esperar los próximos días?…

En Estados Unidos, esta semana se publicarán cifras de crédito al consumidor y gasto en construcción de agosto, ISM manufacturero y no manufacturero de septiembre. Destaca el dato de la nómina no agrícola de septiembre que se reportará este viernes (155 mil empleos esperados vs. 187 mil anterior).

En México, sólo se reportarán cifras de remesas, reservas internacionales y los indicadores IMEF manufacturero y no manufacturero, de septiembre. Al cierre de la semana se conocerá el índice de confianza del consumidor de septiembre.

Indicadores económicos negativos – Semanal economía

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2Oct, 2023

Banxico mantiene pausa y ajusta al alza sus estimados de inflación – Decisión Banxico

Banxico mantiene pausa y ajusta al alza sus estimados de inflación

En línea con lo previsto por INVEX y por el consenso del mercado, Banco de México (Banxico) mantuvo su tasa de interés de referencia en 11.25%. La decisión de la Junta de Gobierno fue unánime.
Los pronósticos de inflación general y subyacente se ajustaron ligeramente al alza.
De acuerdo con el comunicado, “para lograr la convergencia ordenada y sostenida de la inflación general a la meta de 3% … será necesario mantener la tasa de referencia en su nivel actual durante un periodo prolongado.” Lo anterior prácticamente descarta un recorte en la tasa de referencia de Banxico por lo que resta del año.
Nuestro estimado para la tasa de referencia al cierre de 2023 se ubica en 11.25%.

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Al igual que la Reserva Federal de Estados Unidos, Banco de México decidió mantener la pausa en su ciclo alcista. De acuerdo con el Banco Central, el balance de riesgos para la inflación en el horizonte de pronóstico se mantiene sesgado al alza y el panorama inflacionario aún es complejo. De nueva cuenta, Banxico consideró que “será necesario mantener la tasa de referencia en su nivel actual durante un periodo prolongado.”

Se destaca un nuevo riesgo al alza, relacionado con que “La resiliencia de la economía incida en una reducción de la inflación mas gradual de lo previsto”. Ante un crecimiento mayor al previsto y consumo privado elevado, impulsado por las ganancias en el empleo, la convergencia hacia el objetivo podría tardar más de lo esperado.

De acuerdo con la Junta de Gobierno de Banco de México, la inflación tanto en la parte general como en la subyacente han mostrado reducciones, sin embargo, estas siguen en niveles elevados y por encima del objetivo de 3% del Banco Central. Entre los principales riesgos para la economía global que detectó Banxico, destacan la prolongación de presiones inflacionarias, el agravamiento de las tensiones geopolíticas, condiciones financieras más ajustadas (debido a los elevados niveles de tasas de interés) y, en menor medida, los retos para la estabilidad financiera.

En lo que se refiere a pronósticos, Banxico ajustó al alza los correspondientes a la inflación general, y subyacente. Se espera que la inflación converja a la meta en el 2T-25 con un balance de riesgos sesgado al alza.

Nuestro estimado para la tasa de interés de referencia al cierre de 2023 se ubica en 11.25%. Estimamos posibles recortes en la tasa de referencia hasta el 2T-2024.

Banxico mantiene pausa y ajusta al alza sus estimados de inflación.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

28Sep, 2023

Eventos que marcaron el desempeño de la bolsa en México

Visita las demás infografías, o si lo prefieres, también puedes escuchar nuestro Podcast, donde encontrarás información acerca de los mercados.

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26Sep, 2023

La FED intensifica la crisis de tasas – Opinión Estratégica

La FED intensifica la crisis de tasas – Opinión Estratégica.

El resultado de la reunión del Comité de Mercados Abiertos de la Reserva Federal en Estados Unidos (FED) la semana pasada deja viva la posibilidad de por lo menos un aumento adicional a las tasas de corto plazo, y se hace más prolongado el plazo en que las autoridades considerarían una posible baja. La FED mantiene una postura restrictiva debido a la preocupación por el sólido crecimiento en Estados Unidos y la lejanía de la inflación de su objetivo de 2.0% anual. Los mercados de deuda se han sacudido ante la noticia y vemos correcciones al alza importantes en la curva de tasas de interés. Por su parte las bolsas han ajustado de manera marginal sus valuaciones. La expectativa de retornos positivos en activos de riesgo para el cierre de año se diluye.

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1.- La FED optó por mantener la tasa de interés sin cambios en un rango de 5.25% – 5.50%.

El banco central enfatizó que se mantiene atento a la aparición de nuevos riesgos por el lado de la inflación y recalcó que, de acuerdo con la visión de sus miembros, la economía mantiene un ritmo sólido de crecimiento y una situación de empleo aun fuerte.

2.- En el apartado correspondiente a las proyecciones económicas trimestrales…

… que contiene las proyecciones individuales de cada uno de los miembros del Comité de Mercados Abiertos, se considera que el crecimiento anual del PIB en el 4T-23 (2.1%) podría ser mayor al estimado en junio (1.0%) y que la tasa correspondiente al 4T-24 podría ser de 1.5% (vs. 1.1% estimado anterior). Implícitamente la Fed descarta que haya un escenario recesivo.

Más importante aún es el pronóstico sobre el nivel de las tasas de interés de referencia. En esta ocasión 12 de los 19 participantes estiman que habría otro aumento a dicha tasa antes de que termine el año, para ubicar la misma en un nivel entre 5.50% y 5.75%. Por otro lado, reflejaron en su estimación un menor recorte en los niveles de dicha tasa para 2024 y 2025. En promedio, la estimación que hace la FED es que la tasa de interés libre de riesgo en Estados Unidos será superior al 5% todo el año que viene.

3.- Con lo anterior, la FED mantiene claramente sobre la mesa la idea de la permanencia de tasas de interés altas por un periodo de tiempo prolongado.

La FED se mantiene dependiente sobre los próximos datos de crecimiento e inflación para poder tomar decisiones de política monetaria, al menos en lo que resta del año. Los riesgos se mantienen sesgados al alza con respecto a la inflación, esto ante el repunte de los precios del petróleo, así como las resistencias que muestran varios componentes del índice de precios al consumidor.

El bono del tesoro a un plazo de dos años ya se consolidó en niveles por arriba del 5.00% y el de 10 años apunta hacia niveles del 4.50%. Los incrementos en las tasas durante la semana previa fueron relevantes.

4.- Debido a lo anterior, reafirmamos nuestra convicción de mantener el grueso de nuestras posiciones en plazos muy cortos menores a un año…

… combinadas con posiciones en tasas variables. Consideramos disminuir marginalmente la posición con vencimientos mayores a 3 años, dada la perspectiva de las tasas de interés en el futuro previsible.

5.- En México, se publicó la inflación de la primera quincena de septiembre…

… la cual se ubicó en 0.25%, con lo que la tasa anual se ubicó en 4.44%. Asimismo, la parte subyacente presentó una tasa quincenal de 0.27%, y en términos anuales alcanzó un 5.78%; de nuevo se ubicó por encima del promedio de estimaciones de los analistas, después de tres quincenas en que había resultado inferior.

Al interior de la inflación subyacente quincenal persisten presiones inflacionarias originadas por un exceso de demanda. En esta ocasión el rubro de precios de servicios escolares presentó un aumento sustancialmente mayor al que tradicionalmente registra en esta temporada.

Esta semana hay decisión de Banco de México (Banxico). No vemos cambios en el escenario de la inflación que permitan pensar en algún cambio de la política monetaria. Consideramos que se refrendará el mensaje de estar en guardia con respecto al escenario de la inflación y que no habrá movimientos en la tasa de interés de referencia por un periodo prolongado, el cual, dadas las circunstancias actuales también puede extenderse más allá de lo anticipado.

6.- El mercado de deuda en pesos tuvo también fuertes vaivenes que acabaron con movimientos de alza en la curva.

El vencimiento a 10 años se puede enfilar al 10% en el corto plazo (9.80% al día de ayer), dada la visión de las tasas en los Estados Unidos de permanecer en niveles altos por mucho más tiempo.

En nuestra estrategia de deuda en pesos continuamos concentrándonos en la renovación de CETES, los plazos de 91 días a 360 días con tasas que se mantienen en un rango entre 11.40% y 11.70%; ya que en la relación riesgo rendimiento, y la perspectiva incierta de las tasas parece una alternativa viable de inversión.

Asimismo, mantenemos la idea de reforzar los papeles en tasas revisables y cuidar la relación de los portafolios con respecto al riesgo de duración. Mantenemos posiciones en tasas reales de corto plazo, ante el rebote estacional de las inflaciones quincenales. Por último, algunos portafolios que no necesitan tener mayor exposición de riesgo de tasas fijas estamos disminuyendo o cerrando estas.

7.- Por su parte, en el mercado de deuda corporativa observamos mejoras en cuanto al riesgo crediticio de algunas emisoras…

… hay alzas de calificación de un escalón en Certificados Bursátiles como de GM Financial y Organización Soriana (de AA+ a AAA). Consecuentemente mejora la calidad crediticia del sector corporativo y mejora la percepción de los instrumentos financieros privados de México.

8.- En el mercado cambiario, el peso se mantuvo operando en un rango entre $17.00 a $17.20 pesos por dólar…

… a lo largo de la semana pasada. De momento, se mantiene la correlación positiva entre la fortaleza del dólar y el peso; pero no podemos descartar nuevos episodios de presión.

El entorno de tasas altas en dólares y aspectos de riesgo sobre el crecimiento ante este entorno puede afectar a la moneda nacional. Dada la incertidumbre sobre las monedas en su conjunto, mantenemos algunos porcentajes a exposición cambiaria.

9.- En el mercado de renta variable, el escenario de presión sobre las tasas de interés puso nerviosos a los inversionistas…

… con el mensaje antes descrito: la permanencia de tasas de interés elevadas por un tiempo mayor al esperado ante las presiones en la inflación y la resistencia de la economía en donde el prometido aterrizaje suave se está logrando.

En este contexto, vimos en la semana pasada una rotación de sectores hacia aquellos considerados como defensivos, tales como Salud, Consumo básico y Servicios públicos. Y con salida de los que han sido los ganadores en el año, como Consumo discrecional y Tecnología. No podemos garantizar que este movimiento será permanente, pero sí creemos que está justificado en estos momentos por en una mayor aversión al riesgo y con la falta de catalizadores por ahora, como la temporada de reportes corporativos que han sido particularmente buenos en estas industrias y que, al menos para el 3T que conoceremos en octubre, siguen siendo prometedores, con alzas estimadas de 23% para Consumo discrecional y 6% en Tecnología a tasa anual (vs. 1.5% que se anticipa para el S&P 500 en conjunto).

Prevalecen asimismo otros frentes abiertos, como la huelga automotriz en Estados Unidos y la debilidad en economías de Europa como Alemania; así como la postura monetaria restrictiva que prevalece en la mayoría de los bancos centrales. Algunas excepciones han sido Japón y países emergentes donde el control de la inflación ha sido mejor pero también los riesgos de desaceleración, como en Brasil donde el banco central bajó su tasa en 50 puntos base la semana pasada.

10.- En este contexto, nuestra Cartera de Renta Variable Global la semana pasada tuvo un rendimiento algo mejor que el de su referencia…

… contribuyó nuestra posición sectorial en Estados Unidos, apoyado por nuestra posición en Tecnología y Comunicaciones que resultó más defensiva respecto al retroceso de sus respectivos sectores, así como por nuestra activa en Consumo básico y estar sub-ponderados en Bienes raíces. Adicionalmente favoreció nuestra apuesta activa en China. Por otro lado, restó valor nuestra sobre-ponderación en Canadá.

11.- En México, la bolsa se estabilizó después de seis semanas consecutivas a la baja…

… pero sin tampoco mostrar grandes catalizadores y con el referente S&PBMV IPC iniciando el lunes nuevamente con caídas. La tendencia sigue siendo de baja al interior del S&PBMV IPC que se ubica por debajo de los 52,000 puntos. En los últimos dos meses se ha borrado gran parte de la ganancia que acumulaba el referente en el año.

Ahora es turno de Banxico, si bien no se esperan movimientos en esta reunión, la publicación de un presupuesto por parte del gobierno que se considera generará presiones inflacionarias, ha dado argumentos para pensar en que la pausa que ha hecho el organismo en su alza en tasas se mantendrá mucho más tiempo del esperado. Nuestra Cartera de Renta Variable Local tuvo un rendimiento similar al de su referencia la semana pasada. En especial favoreció al Portafolio no tener GCARSO, acción que tuvo un regreso después de la fuerza que había tenido en días previos; así como nuestra apuesta activa en WALMEX y la liquidez que mantenemos en la Cartera. Por otro lado, restó valor particularmente no tener GRUMA y la sobre-ponderación en GAP. De momento no hemos hecho cambios en el Portafolio.

La FED intensifica la crisis de tasas – Opinión Estratégica.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

25Sep, 2023

Indicadores económicos mixtos – Semanal economía

Indicadores económicos mixtos: La Reserva Federal de Estados Unidos mantuvo el intervalo la tasa de interés de referencia en 4.25%-4.50%. De la misma manera los miembros del comité revisaron al alza sus previsiones de crecimiento para 2023 y 2024.

En México el INPC se desacelera a 4.44% en la 1Q-septiembre. La inflación subyacente fue ligeramente mayor a la esperada por los analistas.

La semana pasada…

En Estados Unidos y en línea con lo esperado por INVEX y por la mayoría de los analistas del mercado, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) mantuvo el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en 4.25%-4.50%. La decisión fue unánime. Destaca que el banco central prevé un aumento más en las tasas de interés de referencia antes de que termine el año.

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, recalcó que las próximas decisiones de política monetaria estarán basadas en la información económica oportuna. De la misma manera los miembros del comité actualizaron, al alza, sus previsiones de crecimiento para 2023 y 2024. El dot plot se modificó después de la decisión por parte de la FED, ahora el mercado prevé unas tasas elevadas por un mayor tiempo.

En el contexto global…

En Estados Unidos destacó el indicador de índices adelantado de agosto el cual registró una variación de (-)0.4% a tasa anual. El comportamiento de este indicador sugiere que la economía norteamericana podría debilitarse en los siguientes meses -principalmente en 2024-, sin que esto implique un periodo de recesión extendido o profundo.

En cuanto a datos del sector residencial, los permisos de construcción de casas registraron un firme avance de 6.9% a tasa mensual en agosto (0.3% m/m estimado). Por el contrario, los inicios de construcción de casas cayeron (-)11.3% a tasa mensual en el mismo mes. No descartamos afectaciones adicionales en el sector residencial por la permanencia de tasas de interés sobre niveles elevados.

El Banco de la República Popular de China mantuvo su tasa de interés de referencia sin cambios en 3.45% y en línea con las expectativas del mercado. Esto después de que nuevas señales de estabilización económica y un debilitamiento del yuan redujeran la necesidad de una relajación monetaria inmediata.

En Europa el índice de confianza al consumidor de septiembre cayó 1.8 puntos respecto al mes anterior hasta ubicarse en (-)17.8 puntos, marcando su nivel más bajo desde marzo de este año. El aumento de los costos de los préstamos y las persistentes presiones inflacionarias podrían continuar ejerciendo presión sobre los ingresos de los hogares.

En México…

En México se dio a conocer el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de julio, el cual registró una variación de 0.2 % a tasa mensual y 3.5% en términos anuales. Este crecimiento fue impulsado por las actividades secundarias, ya que las terciarias y primarias registraron caídas mensuales.

De la misma manera se dio a conocer la inflación de la primera quincena de septiembre, la cual se ubicó en 4.44%, mientras que la subyacente bajó a 5.78%. El dato del componente subyacente fue ligeramente mayor al esperado por los analistas.

¿Qué esperar los próximos días?…

En Estados Unidos se publican indicadores del sector residencial, manufacturero, así como cifras de ingreso y gasto en consumo personal.

Los analistas del mercado estiman lecturas mixtas para las encuestas manufactureras de Dallas y Richmond de septiembre. En cuanto a indicadores del sector residencial, se anticipa que las ventas de casas nuevas pasarán de 714 a 700 miles de unidades anualizadas entre julio y agosto (-2.0% a tasa mensual).

El consenso de analistas proyecta un aumento de 0.9 puntos en el índice de confianza del consumidor del Conference Board correspondiente a septiembre. De confirmarse este pronóstico, el índice se ubicaría en 107 puntos.

Destaca el deflactor del gasto en el consumo de agosto, la medida de inflación preferida por la FED, para el cual el mercado prevé una variación mensual de 0.4% y 0.2% para la parte general y subyacente, respectivamente. La tasa anual del deflactor subyacente se ubicó en 4.2%, cifra aún muy por encima del objetivo de 2.0% de la FED. Finalmente, este viernes destaca la publicación del ingreso y el gasto en consumo personal de agosto.

En la Eurozona se publicarán los índices de confianza económica, industrial, y de servicios de septiembre.

En México después del dato de inflación de la primera quincena de septiembre, la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) se reunirá para la nueva decisión de política monetaria. Por nuestra parte prevemos que el banco central mantendrá la tasa de interés de referencia en el mismo nivel de 11.25%.

Indicadores económicos mixtos – Semanal economía

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21Sep, 2023

Minutas del Comité de Inversión | Septiembre 2023

Minutas del Comité de Inversión | Septiembre 2023: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

Economía: Los indicadores en Estados Unidos refuerzan la expectativa de un crecimiento menos acelerado en 2024, mas no una recesión. Si bien la situación económica en China se ha estabilizado, es poco probable que ésta mejore en el corto plazo. El Gobierno de México anunció un mayor gasto para el próximo año.

Deuda: En México, el Gobierno incrementó su previsión para el déficit público en 2024, lo cual podría generar presiones inflacionarias y la necesidad de colocar más deuda. Por ello, el Comité de inversión mantiene la recomendación de reducir duraciones en los portafolios de renta fija. Con base en lo anterior, el Comité decidió, decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación para la deuda local de corto plazo y neutral en la deuda local de mediano y largo plazos, así como la deuda global.

Bolsa: La bolsa local todavía se mantiene por debajo de los promedios móviles más importantes y marco una baja importante durante las ultimas semanas. Una recuperación hacia los niveles que se registraron a lo largo del año luce complicada en estos momentos. Con base en lo anterior, se decidió la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, en sub-ponderación.

Cobertura: El dólar podría verse fortalecido frente a una canasta amplia de divisas si la FED baja la tasa en menos de lo previsto a partir de 2024. Con base en lo anterior, los participantes consideran que el ajuste de alza en la posición en dólares abierto en julio aun permanece vigente, por ello la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares se mantuvo en neutral.

Minutas del Comité de Inversión | Septiembre 2023

Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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