desaceleración archivos - Página 8 de 14

3Feb, 2023

Premisas de inversión (febrero): Tasa de referencia de la FED tocaría un máximo de 5.25% al término del ciclo restrictivo en el 1T-23

Entorno Internacional

Menor crecimiento económico en EE.UU. (0.9% est. 2023 vs. 2.1% en 2022). Expansión moderada en la Eurozona e importante recuperación en China.
Inflación en EE.UU. descenderá después de cerrar 2022 en 6.5% (3.8% estimado INVEX para el cierre de 2023). Menores presiones en la parte subyacente (3.50% est. INVEX). No descartamos una sorpresa a la baja en la inflación norteamericana,
Política monetaria restrictiva. Después de cerrar 2022 en 4.5%, tasa de referencia de la FED tocaría un máximo de 5.25% al término del ciclo restrictivo en el 1T-23. Es probable que las tasas de interés de corto plazo se mantengan elevadas durante la mayor parte del año. Tasas largas a la baja anticiparían un eventual ciclo de relajación monetaria hacia 2024.
Límite en la fortaleza del dólar por un menor crecimiento y un freno en el ciclo restrictivo de la FED.

Entorno Local

Estimamos un crecimiento de 0.9% para el PIB de México en 2023 y de 2.2% en 2024. Coyuntura complicada en sector industrial por menor crecimiento en Estados Unidos. Debilidad estructural en la parte de inversión. Actividad interna favorecida por el consumo privado.
Descenso de la inflación en México, aunque por encima del objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banxico (5.00% est. 2023 para la parte general y 4.75% para la subyacente).
Conclusión de la política monetaria restrictiva en el 1T-23 (tasa de referencia en 11.00% al término del ciclo).
Tipo de cambio en $19.80 pesos por dólar al cierre de 2023. Oscilación entre $18.50 y $20.00 durante la mayor parte del año. Paridad cambiaria relativamente fuerte por un buen desempeño de la economía mexicana y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas.

Deuda Global

Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) se mantienen por debajo de los plazos cortos. La tasa de referencia de la FED se ubicaría alrededor del 5.00% en 2023 y se mantendrá ahí por un buen tiempo. Expectativa de inflación a la baja de forma más acelerada genera rally en tasas. Consolidar posición en duración 1-3 años (IBTAN), continuamos con posiciones importantes de corto plazo (VDST, SHV).
Mantenemos exposición en papel privado y guber revisable y de corta duración (FLOAT, USFR), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.
Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.
Cerrando diferencial de duración contra los benchmarks.
NO Bonos Soberanos países desarrollados tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.
NO Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.
NO Deuda de larga duración y baja calidad crediticia: HYG

Deuda Local

Gubernamental: Tasa de referencia de Banxico en 11.00% para 2023 y también permanecerá ahí por mucho tiempo. Mantener tasas revisables: Bondes, IPAB. Renovación constante de posiciones de tasa nominal en plazos cortos (CETES).
Diferencial de Duración casi cerrado entre los portafolios y su referencias niveles similares las referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición a bajos porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años.
Mantenemos posiciones en UDIBONOS de plazos cortos para cobertura ante riesgo de inflación extendido.
Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.
Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.
Opciones con mayor rendimiento en el espectro corporativo en escalones AA y A, pero en porcentajes bajos
NO Municipales y Estatales
NO Riesgo de Crédito bajo (BBB o inferior)
No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.

Renta Variable Global

El mercado parece desestimar los riesgos de un menor crecimiento económico y la posibilidad de elevadas tasas de interés en el corto plazo. El ajuste que tuvieron las bolsas en 2022 generó niveles atractivos de entrada que los inversionistas han aprovechado, con la expectativa de un impulso adicional por la reapertura de China a economías que lucen además más resilientes y con la evidencia de una desaceleración en la inflación en distintas regiones.
Creemos que los altos niveles de tasas de interés en el corto plazo mantendrían bajo presión las valuaciones y la preferencia por una estrategia value stocks nos parece que sigue siendo atractiva.
Sobre-ponderación en Japón y Canadá a la expectativa de un menor impacto de la política monetaria restrictiva a nivel global y buenas dinámicas internas.
Apuesta activa en China, los fundamentales del país han cambiado con una mayor apertura de la economía y apoyos de las autoridades para robustecer el crecimiento, las valuaciones aún lucen atractivas. Sobre-ponderación en India.
Cartera defensiva en EE.UU. ante los riesgos de la desaceleración económica: sobre-ponderación en Energía, Consumo básico y Salud. Posiciones en Dividendos, Ciberseguridad y Seguros.
Sub-ponderación Consumo discrecional y Bienes Raíces que podrían verse afectados por un entorno de menor crecimiento. Así como en Tecnología y Servicios de Comunicación por valuaciones sensibles a las tasas de interés.

Renta Variable Local

Sorprende la fuerza de la bolsa mexicana ,el S&PBMV IPC es uno de los referentes con el mayor avance en enero.
El entorno económico es menos adverso al esperado y las expectativas del beneficio por el fenómeno de relocalización de industrias (nearshoring) podrían dar cierto apoyo y sostener el entusiasmo del mercado.
La bolsa parece verse favorecida además por el mayor apetito por mercados emergentes y valuaciones que lucían muy castigadas.
Sin embargo, las expectativas para las utilidades de las empresas son débiles y podrían ajustarse a la baja; las tasas de interés en máximos históricos limita las valuaciones en el corto plazo.
Mantenemos posiciones en emisoras con sólidos fundamentales y perspectivas que lucen favorables, así como algunas acciones que aún lucen atractivas en estos niveles. Nuestras principales apuestas activas son: CEMEX, GAP, FEMSA, WALMEX, ALSEA, ALFA, ORBIA, AMX, GRUMA.

Ver documento completo

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

31Ene, 2023

Opinión Estratégica: Aún hay incertidumbre

Los mercados han tenido hasta ahora un inicio de año cargado de fuerza. Las bolsas y los mercados de deuda presentan rendimientos más que satisfactorios. Los argumentos que sostienen el alza tienen aún bastante debilidad. En un escenario de inflación a la baja, vamos a ver de nuevo como se manifiestan los bancos centrales esta semana. También veremos una semana cargada de reportes en la que podría confirmarse la debilidad en el crecimiento que ya aparece en muchas cifras macroeconómicas.

[sexy_author_bio]

1.- La narrativa en los mercados se concentra en una tendencia de descenso en el ritmo de crecimiento, una disminución de la inflación que aún mantiene niveles por encima de los objetivos de los bancos centrales y la presencia de una postura de restricción monetaria todavía vigente.

2.- La información sobre crecimiento tiene puntos encontrados, pero en general apunta a un escenario de debilidad. La economía de los Estados Unidos creció 2.9% en el último trimestre del 2022, menos que en el trimestre previo y con una composición que denota debilidad. La mayor aportación provino de los inventarios y las importaciones netas; por el contrario, la producción industrial y la inversión residencial profundizaron sus caídas.

En general la información sobre indicadores adelantados, las encuestas de percepción de los gerentes de compras (ISM) de la industria y del sector servicios apuntan a zona de contracción.

Por su parte, la información sobre el empleo y el consumo presenta mucha resiliencia. El ritmo de descenso en el consumo es muy lento; el número de solicitudes por seguro de desempleo se ubicó por primera vez por debajo de los 200 mil la semana pasada indicando un mercado laboral aún con rigideces.

3.- Hay una mejor percepción con los datos sobre Europa en donde los indicadores de confianza del consumidor han rebotado con fuerza desde los mínimos de septiembre debido principalmente a un invierno inusualmente cálido y al descenso de los precios de la energía. No obstante, el dato de inflación de España, que repuntó al alza en diciembre después de bajas consecutivas, mantiene las alertas en un discurso restrictivo por parte del banco central

Por último, hay también optimismo con relación a la reapertura en China y las medidas de estímulo del gobierno, esto ha dado algo de impulso a los mercados emergentes y a los precios de commodities, dentro de lo incierto de la eficacia de las medidas y de la veracidad de la información con relación a los contagios de Covid.

4.- En el caso de la inflación, los datos apuntan a niveles inferiores. El deflactor del gasto personal del consumo descendió a un nivel de 4.4% en la parte subyacente. Es el menor nivel anual desde octubre del 2021. Presiones al interior de la industria y las relacionadas con las cadenas de suministro básicamente se han resarcido. La presión de precios disminuye en una buena parte de los segmentos de la economía.

A pesar de ello esperamos que la FED no acompañe su decisión de esta semana de aumentar solo 25 puntos base la tasa de referencia con un comentario orientado hacia una menor restricción. Nos parece que las autoridades intentarán esperar un tiempo para ver si las posibles presiones provenientes del mercado laboral se pueden aminorar. Nuestra postura concuerda poco con las cotizaciones de futuros en los mercados en donde se descuenta que pude haber más de una baja a la tasa de referencia a partir de septiembre.

5.- La Reserva Federal incrementará la tasa en 25 puntos base y dejará el rango de la referencia en 4.50%-4.75%.

Se espera un comunicado que siga resaltando los riesgos inflacionarios y que haga un balance del crecimiento hacia el lado positivo. El mercado laboral se mantiene estable y los datos de consumo todavía no dan señales de fatiga. En suma, la FED será más proclive a mandar la señal de que ciclo seguirá hasta alcanzar el rango del 5.0%-5.25% que plasmó la gráfica de puntos que se publicó en su última reunión de política monetaria.

Si la FED hace un comunicado agresivo veremos un nuevo episodio de presión importante en las tasas de los Bonos de Tesoro, sobre todo en la parte corta y media de la curva. También será importante el reporte de inflación para todo el mes de enero, la cual apunta a registrar entre 0.5%-0.6%, de acuerdo con el nowcast realizado por la FED de Cleveland.

Ante esta potencial volatilidad en las tasas, nos mantenemos con duraciones entre 0 y 3 años en bonos del gobierno, tasas flotantes corporativas en nuestras cartetras de deuda en dólares. Hasta ahora en dólares, el rendimiento anualizado se acerca alrededor del 5.0%.

6.- En México, tuvimos un reporte de inflación que mostró repunte en la general anual y se ubicó en 7.94%. Ello ha provocado un rebote ya visible en los plazos largos de la curva nominal, así como en las tasas reales con vencimientos alrededor de los 3 años.

El comportamiento inflacionario da muestras de que la demanda de consumo se mantiene robusta ante el aumento del salario, así como por el envío de remesas familiares. Algo que apunta a que la inflación subyacente no da muestras de desacelerarse.

Los participantes en los mercados estarán atentos a lo que Banxico haga el 9 de febrero. Se descuentan 25 puntos base de alza. siguiendo de nuevo a la FED y no pensamos que de alguna señal de que el ciclo este por terminarse dado el escenario que no cambia a la baja en la inflación.

7.- Tenemos un menor diferencial de duración con respecto a las referencias y vimos impactados los portafolios con exposición a plazos largos; aunque mantenemos posiciones en tasas revisables que nos ayudan a contrarrestar estos impactos de las tasas fijas.

8.- En cuanto al mercado cambiario, la valuación del dólar parece estabilizarse alrededor de los $18.80 pesos. Nos descartamos algo de volatilidad y presión para el peso después de la decisión de la FED y hasta que Banxico realice su reunión de política monetaria; pero ante la fortaleza de los flujos, este episodio será de poco alcance.

Los factores estructurales como los flujos de inversión directa y las remesas, así como el elevado premio que pagan las tasas en pesos y más recientemente la debilidad global que muestra el dólar ante el optimismo en los mercados nos hacen pensar que pudiera incluso verse una mayor fortaleza del peso. Los rendimientos de las posiciones en pesos lucen atractivos.

9.- No descartamos volatilidad en el mercado. Al momento, la temporada de reportes entrega un balance positivo, aunque con nombres particulares que decepcionan de forma importante, como fue en días recientes INTEL. Esta semana es intensa en reportes de algunas emisoras importantes como ALPHABET, AMAZON Y APPLE, entre muchísimos otros (149/500 en el índice S&P).

Nuestra Cartera global se ha visto afectada por la rotación de sectores que prevalece en Estados Unidos y favorece a aquellos castigados el año pasado, emisoras cíclicas y de crecimiento; un enfoque distinto a nuestra estrategia defensiva en Salud, Consumo básico y Energía.

Estamos atentos al desenlace que tenga el mercado en estos días en relación con la respuesta del FED a los indicadores recientes y una vez que se elimine el factor de los reportes corporativos, que nos parece se toma con demasiado entusiasmo y se olvida que el reto no eran los números al cierre del año, sino la afectación que tendrán las utilidades en 2023. De momento, nos parece arriesgado fijar posiciones en los sectores que hoy ve con mejores ojos el mercado.

10.- Aunque ha perdido impulso, la bolsa mexicana sigue sorprendiendo por su fortaleza. Es de los mercados con el mejor rendimiento en lo que va del año y se acerca rápidamente a tocar nuevamente máximos históricos.

Es cierto que las valuaciones lucían castigadas y que éramos en cierta forma optimistas de lo que podría hacer el S&PBMV IPC durante este año, ya que esperábamos que tuviera mejores rendimientos que otros mercados como Estados Unidos. Lo que sorprende es la velocidad del movimiento en un contexto que luce poco favorable para los activos de riesgo.

El mercado parece confiar en que el impacto en la economía será moderado y que existe espacio para una revaloración de múltiplos en el corto plazo, a nuestro juicio no es claro que esto vaya a ocurrir en este lapso.

Aunque los reportes corporativos estén superando las estimaciones del consenso, el reto se centra en 2023 ante bases complejas y un menor crecimiento económico esperado; el optimismo podría frenarse cuando las cifras revelen esta realidad o el mercado comience a recordar que este buen trimestre ya no incidirá en las valuaciones hacia delante.

Los inversionistas se apoyan en las noticias positivas y descartan riesgos que prevalecen en la ecuación y noticias poco favorables desde el punto de vista de sentimiento del mercado y percepción de riesgo, como es la noticia respecto a que el gobierno podría asumir deuda de PEMEX para apoyar a la paraestatal en momentos en que requiere refinanciamiento.

En este entorno mantenemos cautela y no descartamos una toma de utilidades en los próximos días en emisoras que se muestran adelantadas.

Nuestra Cartera se mantiene apegada a la referencia: en la semana nos favoreció en especial la apuesta activa en CEMEX y no tener PEÑOLES, en sentido contrario, restó valor no tener a GFINBUR y BBAJIO, empresas que siguen sorprendiendo por su movimiento alcista a pesar de valuaciones que lucen ya muy adelantadas.

Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros:

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

30Ene, 2023

Semanal economía: Datos en EE.UU. reforzaron la expectativa de un menor ritmo de actividad económica durante los próximos meses

El gasto en consumo privado, variable que representa el 70% del PIB norteamericano, cayó más de lo esperado por los analistas en diciembre. A pesar de continuos avances en el empleo y un incremento en la confianza del consumidor, parece que los hogares ya anticipan un menor crecimiento de sus ingresos este año.

Además de un consumo más débil, también se reportó un menor ritmo de actividad industrial y más caídas en el sector residencial. Llama la atención que el componente de inversión residencial del PIB registró una caída por séptimo trimestre consecutivo en el periodo octubre-diciembre de 2022.

A diferencia de lo observado en meses pasados, el comunicado de política monetaria de la Reserva Federal (FED) que se publicará este miércoles podría sesgarse más hacia consideraciones de crecimiento en lugar de inflación. Lo que tendremos que determinar, tanto el banco central de Estados Unidos como los analistas del mercado, es el impacto que tendrá la permanencia de una tasa de interés de referencia elevada durante la mayor parte 2023 una vez que ésta alcance un nivel terminal de 5.25%-5.50% en el primer trimestre (4.50% nivel actual).

En el entorno global

En la Eurozona, los índices PMI manufacturero y no manufacturero de enero se ubicaron por encima de lo esperado por el mercado (48.8 y 50.7 puntos, respectivamente). Es probable que el crecimiento en esa región sea mayor al que se estimó hace un par de meses a pesar de que el Banco Central Europeo (BCE) continúe con incrementos relativamente agresivos en la tasa de interés de referencia (+50 puntos base estimados esta semana).

El PIB de Estados Unidos creció 2.1% en todo 2022, impulsado en gran medida por un firme avance del consumo en servicios. El gasto en mercancías fue ligeramente negativo (-0.4% anual). La inversión no residencial cayó 10.7% respecto a 2021. El gasto del Gobierno fue ligeramente menor al del año anterior (-0.2%). La contribución de las exportaciones netas al crecimiento del PIB fue ligeramente negativa (-0.40 puntos porcentuales). La contribución de los inventarios fue de 0.74 puntos porcentuales.

En cuanto a indicadores oportunos, el índice de indicadores adelantados cayó 1.0% m/m en diciembre (-0.7% m/m esperado). La tasa anual de este índice continuó adentrándose en terreno negativo (-7.4% en diciembre vs -6.1% en noviembre). En más datos, el índice de la encuesta manufacturera de Richmond de enero también se ubicó por debajo de lo estimado (-11 vs. -3 puntos est.). En el sector residencial, los permisos de construcción cayeron nuevamente (-1.0% m/m en diciembre).

Los indicadores PMI manufacturero y no manufacturero de enero se ubicaron por encima de lo previsto, aunque se mantuvieron por debajo de los 50 puntos (46.8 y 46.6 puntos, respectivamente). No anticipamos que estos índices regresen a zona de expansión próximamente debido a la expectativa de una caída del PIB. Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo también sorprendieron positivamente al caer a 186 mil unidades, su menor nivel desde abril de 2022.

El deflactor del gasto en consumo creció 0.1% m/m en diciembre (0.2% m/m estimado por el consenso). Con este resultado, la tasa anual descendió de 5.5% a 5.0%. La tasa anual del deflactor subyacente, la medida de inflación preferida por la FED, se moderó de 4.7% a 4.4%. Si bien los niveles se mantienen por encima del objetivo del banco central (2.0% anual), el paulatino descenso de la inflación sugiere la FED podría ser menos agresiva con los aumentos de tasas en las siguientes reuniones.

En México…

Después de varias quincenas sorprendiendo a la baja, la inflación al consumidor de México sorprendió al alza al ubicarse en 0.46% (0.39% estimado consenso). De nueva cuenta, las mercancías alimenticias generaron la mayor presión inflacionaria. Por otra parte, estimamos que la inflación confirmará una trayectoria de descenso durante los siguientes meses y probablemente cerrará el año alrededor de 5.25% (estimado INVEX).

El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) cayó 0.5% a tasa mensual en noviembre (0.1% m/m estimado). Las actividades secundarias (construcción y manufacturas) no registraron cambios. Sorprendió el retroceso de 0.9% m/m en las actividades terciarias (comercio y servicios). En particular, creemos que el sector de servicios, un importante motor para la recuperación de la economía mexicana, podría perder impulso durante los siguientes meses.

Aunado a lo anterior, el panorama para las exportaciones tampoco es positivo debido a un menor crecimiento en Estados Unidos. El déficit comercial que se reportó para todo 2022 fue de $26,421 millones de dólares.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana se conocerá la nómina no agrícola de diciembre. El consenso anticipa una creación de 185 mil plazas, la más baja desde diciembre de 2020, pero suficientemente sólida para evitar un repunte significativo en la tasa de desempleo (de 3.5% a 3.6% estimado).

Si efectivamente se concreta uno o dos caídas del PIB de Estados Unidos en el segundo y tercer trimestres de 2023, la tasa de desempleo probablemente no rebasará 5.5%. Aún anticipamos que, en caso de confirmarse, la recesión en Estados Unidos sería breve y poco profunda.

En más información, esta semana destacan cifras del PIB para Eurozona (1.7% a/a) y México (3.0% a/a estimado INVEX) correspondientes al cuarto trimestre de 2022. Estimamos que la economía mexicana creció 2.9% en todo el año (4.7% en 2021 después de caer 8.0% en 2020 debido al a pandemia).

Este miércoles destaca la primera decisión de política monetaria de la FED. Anticipamos un incremento de 25 puntos base en la tasa de referencia con lo cual ésta pasaría de 4.50% a 4.75%. Es probable que la FED modere el ritmo de alza de tasas debido a los mayores riesgos de crecimiento que enfrenta en un entorno de menor inflación.

El dato que más destacará el viernes será la nómina no agrícola de diciembre. Se anticipa una creación de 185 mil plazas vs. 223 mil en noviembre. Para conocer el resto de los indicadores que se publicarán esta semana, así como algunos estimados puntuales, favor de consultar la Agenda semanal.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

23Ene, 2023

Semanal economía: Menores ventas al menudeo en EE.UU. refuerzan expectativas de freno en consumo privado

El Beige Book de la Reserva Federal (FED) confirmó lo que hemos recalcado desde hace varias semanas. El crecimiento en Estados Unidos se ha frenado y otros sectores, además del residencial, comienzan a registrar caídas.

La mayoría de los distritos reportaron una desaceleración. Sólo uno reportó una caída. La actividad en los sectores residencial y manufacturero continuó a la baja. Asimismo, la actividad del sector no residencial comenzó a verse afectada por los elevados niveles de tasas de interés. Con relación a la inflación, la presión salarial persiste en la mayoría de los distritos ante la dificultad para llenar vacantes. Por otra parte, menores distorsiones en las cadenas de suministros, así como menores precios de materias primas y transportación podrían restar presiones inflacionarias durante los próximos meses.

Mantenemos la expectativa de una caída leve y poco duradera en el PIB de Estados Unidos este año ante un tropiezo en el consumo privado, variable que representa el 70% del PIB de ese país.

En el entorno global

El PIB de China avanzó 0.0% a tasa trimestral en el periodo octubre-diciembre de 2022 (2.9% a tasa anual). Si bien la cifra superó las estimaciones (se anticipaba una contracción de 0.8% trimestral), la mayoría de los indicadores oportunos sugieren un freno en la segunda economía más grande el mundo a pesar del levantamiento de restricciones a la movilidad por parte del Gobierno. Las ventas al menudeo de China cayeron 1.8% a tasa anual en diciembre.

La inflación al consumidor de Europa se ubicó por debajo de lo estimado (-0.4% vs. -0.3% a tasa mensual en diciembre). Con este resultado, la inflación anual descendió de 10.1% a 9.2%. A pesar de lo anterior, la autoridad monetaria de la región volvió a hacer énfasis sobre la permanencia de tasas de interés elevadas por más tiempo.

En Estados Unidos, las ventas al menudeo cayeron 1.1% a tasa mensual en diciembre (-0.8% esperado por el mercado). Excluyendo autos y gasolina, las ventas retrocedieron 0.7% m/m. El comportamiento de las ventas reforzó la expectativa de un freno en el gasto en consumo privado, variable que representa el 70% del PIB. Por otra parte, no anticipamos que el consumo caiga significativamente debido a la fortaleza que aún muestra el mercado laboral norteamericano.

En más datos para Estados Unidos, la producción industrial se contrajo 0.7% a tasa mensual en diciembre (-0.1% m/m esperado por el mercado). Destacó la caída observada en el subíndice de manufacturas (-1.3% m/m). Los inventarios de negocios crecieron 0.4% m/m en noviembre ante la expectativa de una menor demanda.

En el sector residencial, los permisos de construcción retrocedieron 1.6% m/m en diciembre, mientras que los inicios de casas cayeron 1.4% m/m en el periodo. Los indicadores de actividad residencial continúan mostrando un deterioro. Las ventas de casas existentes cayeron 1.5% a tasa mensual en diciembre para ubicarse en 4.02 millones de unidades anualizadas.

En México…

El Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) sugiere una caída de 0.4% en la economía durante diciembre (-0.1% en noviembre). Si bien las contracciones recientes de este indicador no han sido elevadas, éstas refuerzan la expectativa de un menor ritmo de crecimiento durante los próximos meses. En particular, destacó la caída de 0.6% m/m en el componente de actividades terciarias (comercio y servicios).

El viernes pasado se publicó la encuesta de expectativa Citibanamex. La mediana de los estimados para la inflación de la primera quincena de enero se ubicó en 0.39%. Llamó la atención la dispersión de los pronósticos (entre 0.14% y 0.54% quincenal).

En general, a pesar de observar un rebote en los primeros quince días de enero, anticipamos que la inflación anual de México ya se ubica sobre una trayectoria de descenso y podría cerrar el año alrededor de 5.35% de acuerdo con nuestros cálculos (5.10% mediana del consenso). La inflación subyacente cerraría 2023 alrededor de 5.00%.

La mayoría de los analistas encuestados prevemos un aumento de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia de Banco de México en febrero. De confirmarse, el nivel de dicha tasa aumentaría de 10.50% a 10.75%. Todavía es incierto si Banxico cambiará el lenguaje restrictivo en sus comunicados de política monetaria este semestre.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana destaca el índice de indicadores adelantados de Estados Unidos. El consenso estima una caída de 0.7% a tasa mensual en diciembre, lo que reforzaría la idea de una recesión breve y poco profunda.

El martes se conocerán los índices PMI manufacturero y no manufacturero de enero para las principales economías del mundo. Respecto a Estados Unidos, los estimados se ubican en 46.5 y 46.0 puntos, respectivamente, cifras consistentes con una caída en la actividad de ambos sectores. Para la Eurozona, los pronósticos se sitúan en 48.5 y 50.0 puntos en cada caso.

El jueves se publicará el PIB del 4T-22. El estimado para la tasa trimestral anualizada (tta) se ubica en 2.6%. También se conocerán cifras de inversión no residencial (misma que se ha visto recientemente afectada por las mayores tasas de interés de acuerdo con lo publicado en el Beige Book), actividad manufacturera, actividad residencial y desempleo (para conocer los estimados puntuales de éstas y otras variables favor de consultar la agenda semanal).

El dato más relevante de la semana será el deflactor del gasto en consumo, la medida de inflación preferida por la FED. En particular, será importante confirmar que efectivamente la tasa anual del deflactor subyacente (el que excluye los precios de alimentos y energía) se moderó en el mes. Se estima que dicha tasa descendió de 4.7% a 4.4% entre noviembre y diciembre.

En México destaca la inflación de la primera quincena de enero. Nuestro estimado se ubica en 0.59% presionado, en gran medida, por incrementos de precios en la parte no subyacente (principalmente algunos productos agropecuarios).

En más datos para México, también se publicarán el Indicador Global de la Actividad Económica de diciembre (5.1% a/a estimado INVEX), la tasa de desempleo (2.97% est.) y la balanza comercial. Para ésta última anticipamos un superávit ligeramente mayor a los $1,000 millones de dólares en el mes.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

17Ene, 2023

Opinión Estratégica: Premios escasos

1.- Permanece la pugna entre lo que estiman los inversionistas en los mercados y lo que señalan las autoridades monetarias. Los inversionistas descuentan que puede hacer una reversión del ciclo de alza de tasas al final de este mismo año y que los futuros aumentos a la misma pudieran ser moderados; por su parte los funcionarios de la Reserva Federal (FED) en Estados Unidos insisten en cada intervención que no hay tal previsión, que las tasas deben llegar a niveles superiores al 5.0% y que deben permanecer ahí por un tiempo prolongado.

2.- La respuesta positiva de los inversionistas se exacerbó con la publicación de la inflación del cierre del 2022 en Norteamérica. Por sexto mes consecutivo hubo un movimiento de baja en la inflación, al final se registró una inflación general de 6.5%, razón suficiente para “calentar” más las expectativas.

La inflación en general muestra buenos números, pero un análisis a detalle de los componentes, sobre todo de la parte subyacente, no parecen estar en la misma sintonía, sobre todo la parte de alimentos, servicios, alquileres, transporte y servicio médico.

El descenso es debido principalmente al menor precio de las gasolinas y otros energéticos. La inflación subyacente, que excluye estos rubros, aumentó de 0.2% en diciembre a 0.3%. El dato anual se ubica en 5.7%, aun muy por encima del objetivo del banco central.

Hay muchos pronósticos que anticipan un descenso más acelerado de los indicadores de precios en los meses siguientes, pero también hay un riesgo de rebote en la parte de precios de alimentos por el incremento en el huevo y el pollo ante la fiebre aviar, así como un rebote del precio del petróleo y otros energéticos ante la recuperación de China. Es poco probable, sin embargo, que ello cambie la postura de las autoridades al menos en el segundo semestre.

3.- Se mantiene un comportamiento favorable en el mercado de deuda con bajas importantes en las tasas que se traducen en rendimiento relevantes por segunda semana consecutiva.

El universo de papeles gubernamentales en los Estados Unidos ha tenido un rendimiento de 2.5% en lo que va del año (GOVT) y este cúmulo de fuertes ganancias en el espectro de la renta fija de momento tienden a agotarse las razones que lo sostienen.

De momento, vemos un rally con altas plusvalías que parecen estar muy estiradas y con riesgos que podrían volver a impactar las valuaciones en el bloque de renta fija, tanto soberana, como corporativa, donde los diferenciales de riesgo de crédito también se han apretado en el segmento de alta calidad. El mejor escenario sería de estabilidad en las tasas en el futuro previsible.

4.- En México, vemos un comportamiento similar en el mercado de tasas gubernamentales. En lo que va del año acumula un rendimiento de 1.8% un portafolio compuesto en este segmento de renta fija.

Sin embargo, el riesgo inflacionario nos parece mucho más alto a nivel local por lo que la prolongación del rally de baja de tasas nos parece poco probable y existe la probabilidad de rebotes marginales en las tasas en toda la curva de plazos.

Con tres semanas por delante para las próximas reuniones de política monetaria, tanto en México, como en los Estados Unidos, veremos un mercado quizá más volátil, así como con cierta estabilidad y limitados movimientos para rendimientos positivos.

5.- En cuanto al tipo de cambio, el peso extiende su fortaleza hacia los mínimos del $18.75 por dólar. Se mantiene el escenario de flujos positivos demandando activos en pesos, así como por remesas.

Si bien el diferencial de tasas entre pesos y dólares se ha estrechado, la debilidad general de dólar frente a todas las monedas hace que se mantenga este balance en favor del peso. No vemos un rebote en el cambiario de corto plazo y los rendimientos en pesos se mantiene atractivos para los extranjeros.

6.- El entorno ha favorecido a la renta variable: las cotizaciones estaban castigadas tras el mal desempeño de diciembre, los datos de inflación han sido favorables y la temporada de reportes corporativos inicia con el pie derecho.

El tema de la inflación es particularmente lo que mantiene optimistas a los inversionistas, se revelan menores presiones en los niveles de precios que justificarían un actuar más moderado del FED y otros bancos centrales.

Pero, anticiparse a la Reserva Federal puede ser un juego peligroso, lo vimos en repetidas ocasiones durante 2022. Y, como ya mencionamos, nuevamente las declaraciones de diferentes funcionarios de política monetaria apuntan a que el nivel de tasas de interés se mantendrá elevado este año; permaneciendo con ello la presión en las valuaciones de las acciones y el riesgo de un impacto mayor al esperado en la economía.

Existe convicción en que se moderarán las alzas en tasas, pero pensar en un cambio en la perspectiva de su nivel terminal y el tiempo que permanecerán en este umbral es incierto, ya que podría ameritar lecturas de inflación muy por debajo de los que ahora vemos. El premio por riesgo en el mercado de capitales también se ha reducido.

7.- En cuanto a la temporada de reportes corporativos, las cifras son positivas hasta ahora y eso genera también un apoyo para las cotizaciones. Seguimos pensando que puede ser un factor de volatilidad en los próximos días.

La rotación de sectores que se deja ver en el mercado ha incidido negativamente en nuestro Portafolio, la estrategia sectorial en Estados Unidos es el principal detractor al rendimiento debido a que Salud, Consumo Básico y Energía (nuestras apuestas activas) tienen el peor desempeño en la semana. No obstante, no cambiamos la composición e nuestra cartera, seguimos pensando en un escenario de poco crecimiento en las utilidades y mayor preferencia por títulos de deuda por parte de los inversionistas, lo cual debiera moderar el movimiento de las bolsas.

8.- La bolsa en México sigue sorprendiendo por su fortaleza, ya sea por emisoras que estaban castigadas y ganan impulso de la mano de un mayor apetito por la renta variable global, o aquellas favorecidas por la posible mayor demanda en China o las que tienen costos en dólares (tras la fuerte apreciación de nuestra moneda).

El rally, a nuestro juicio, merece cautela por la velocidad que ha tomado. La temporada de reportes corporativos en nuestro país puede ser un factor de volatilidad y podría llevar a toma de utilidades en emisoras que han mostrado un fuerte avance en el año.

En la semana que finalizó el 13 de enero el Portafolio tuvo un mejor desempeño que el de su referente, en gran medida favorecido por nuestra apuesta activa en CEMEX, así como no tener ELEKTRA.

Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros:

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

16Ene, 2023

Semanal economía: Inflación continuaría cediendo paulatinamente

Las inflaciones mensuales de Estados Unidos y México sorprendieron a la baja en diciembre. Si bien en ambos casos esto ocurrió por precios de energía menores a los esperados, se confirma una trayectoria de descenso en la inflación general que eventualmente se traduciría en menores presiones para la parte subyacente.

Por otro lado, aumentó la lista de indicadores que respaldan la fortaleza de las economías de México y Estados Unidos a pesar de un entorno de elevadas tasas de interés.

La semana pasada…

Las inflaciones anuales de Estados Unidos y México probablemente ya no regresarán a los niveles elevados que se observaron en meses previos. Incluso las medidas de inflación subyacente podrían continuar cediendo paulatinamente.

Si bien la inflación en ambos países se mantendrá por encima de los objetivos de los bancos centrales durante todo este año, tanto la Reserva Federal (FED) como Banco de México (Banxico) podrían moderar su postura sin que esto implique un relajamiento de la política monetaria.

De hecho, con las inflaciones que estimamos para el cierre de 2023 (4.5% y 5.3% para Estados Unidos y México, respectivamente), resulta complicado argumentar una baja en las tasas de interés de referencia pronto.

Por otra parte, así como la inflación sorprendió al alza durante la mayor parte de 2022, no descartamos que ésta sorprenda a la baja durante 2023. En particular, habrá que estar atentos a los niveles a los que llegarán las tasas terminales de la FED y Banxico, así como el crecimiento (o probable caída en el caso de Estados Unidos) que registren las economías de ambos países.

Si la inflación sorprende significativamente a la baja, al menos el tono del lenguaje utilizado por los bancos centrales podría cambiar antes de lo previsto.

En el entorno global

El índice de precios al consumidor de Estados Unidos (CPI, por sus siglas en inglés) registró una variación de (-)0.1% a tasa mensual en diciembre, contra una tasa de 0.0% m/m esperada por el consenso. Al interior del CPI, destacaron las caídas en los precios de la gasolina (-9.4% m/m), vehículos usados (-2.5% m/m) y autos nuevos (-0.1% m/m). En contraparte, sobresalieron las alzas en los precios de vivienda (0.8% m/m) y vestido (0.5% m/m). La inflación anual, que en junio pasado alcanzó un máximo anual de 9.1%, cerró 2022 en 6.5%. La inflación anual subyacente se ubicó en 5.7%, su menor nivel desde diciembre de 2021.

En más datos de inflación para Estados Unidos, el índice de precios de importaciones sorprendió al alza al crecer 0.4% a tasa mensual en diciembre. Lo anterior respondió, en gran medida, al debilitamiento que el dólar mostró frente a otras divisas durante el periodo. En general, esperamos que las medidas de inflación desciendan durante los próximos meses ante un menor crecimiento de la demanda.

En cuanto a indicadores económicos, el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan sorprendió al alza al pasar de 59.7 a 64.6 puntos entre diciembre y enero. Es probable que la fortaleza que aún muestra el mercado laboral impulse el sentimiento de los consumidores norteamericanos. Precisamente, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo cayeron de 206 a 205 mil unidades (215 mil esperadas por el mercado).

En la Eurozona, la producción industrial creció 1.0% a tasa mensual en diciembre (0.5% m/m consenso del mercado). La aceleración del crecimiento anual fue significativa (de 0.5% a 2.0% entre noviembre y diciembre).

La información económica de China fue negativa. Las exportaciones y las importaciones retrocedieron 9.9% y 7.5% a tasa anual en diciembre, respectivamente. La segunda economía del mundo podría frenarse aún más en lo que se define una postura relacionada con la política COVID-cero del Gobierno central que ha generado protestas en algunas regiones del país. En un entorno de menor crecimiento, se reportaron tasas anuales de 1.8% y (-)0.7% para los índices de precios al consumidor y al productor de China.

En México…

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.38% a tasa mensual en diciembre, cifra similar a la estimada por INVEX (0.37% m/m) e inferior a la mediana de los analistas del mercado (0.44% m/m).

Con este resultado, la inflación de México cerró 2022 en 7.82% anual, un nivel mayor al reportado para el cierre de 2021 (7.35%), pero inferior al 8.50% que llegó a estimar el consenso del mercado hace apenas unos meses.

Gran parte del descenso de la inflación obedeció a menores precios de energía, principalmente gasolina y gas. Por su parte, la inflación subyacente probablemente ya inició una trayectoria de baja al colocarse en 8.35% al cierre del año (8.51% en noviembre).

En información económica, la inversión fija bruta creció 6.2% a tasa anual en octubre (3.8% estimado INVEX; 4.2% consenso del mercado). Si bien la construcción mostró una caída de 0.4% en términos anuales, el componente de maquinaria y equipo mostró un crecimiento anual de 14.1% en el periodo.

¿Qué esperar los próximos días?…

Este lunes es feriado en Estados Unidos por el aniversario luctuoso de Martin Luther King, Jr. El martes se publicará el resultado de la encuesta manufacturera de Nueva York de enero. El consenso estima una lectura de (-)8.3 puntos para el mes (-11.2 en diciembre).

El miércoles se reportarán las ventas al menudeo de diciembre. Los analistas del mercado anticipan una caída de 0.8% m/m debido a la contracción en el precio de la gasolina. Por otra parte, llama la atención que se prevé una caída de 0.2% mensual excluyendo gasolina y autos.

Ese mismo día se espera una caída de 0.1% m/m en la producción industrial de diciembre, así como la publicación del Beige Book de la FED, documento que recaba información oportuna sobre la actividad en los principales distritos económicos de Estados Unidos. La expectativa de un menor crecimiento podría extenderse cada vez más.

El jueves se conocerán lo que probablemente serán más caídas en la actividad del sector residencial, destacando una contracción esperada de 5.1% m/m en los inicios de casas de diciembre. Por otra parte, se anticipa una caída de 3.4% mensual en las ventas de casas existentes con lo cual éstas pasarían de 4.09 a 3.95 millones de unidades anualizadas.

Con excepción de las ventas al menudeo que se publicarán el viernes, esta semana no se reportará información económica relevante para México.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

10Ene, 2023

Opinión Estratégica: ¿Debilidad favorable?

La información económica tiende a validar la percepción de un freno económico mayor al previsto; asimismo, las cifras de empleo se moderan sin violencia. Los mercados se entusiasman ante la idea de un “aterrizaje suave” pero los funcionarios de la Reserva Federal se han encargado denuevo de aplacar tal optimismo. No parece que tal tónica vaya a cambiar en varias semanas; podríamos volver a ver resultados positivos este jueves con el dato de inflación. Nuestra estrategia favorece más al mercado de deuda.

[sexy_author_bio]

1.- Hay signos claros de una importante desaceleración en la actividad económica en Estados Unidos. La semana pasada los índices de percepción de los gerentes de compras tanto de la industria como del sector de servicios se ubicaron por primera vez por debajo de 50, nivel que tradicionalmente denota que existe una contracción en la actividad de dicho sector.

Sumado al fuerte descenso en la actividad en el sector inmobiliario, estimamos que el nivel de crecimiento del PIB en el primer trimestre del 2023 será inferior al de trimestres anteriores, con la posibilidad de sorpresas adversas.

2.- Por su parte, la información sobre el empleo también apunta en sentido de una moderación. La creación de empleos en la nómina no agrícola fue de poco mas de doscientos mil, la menor cifra de todo el año pasado. Adjunto a esta información se reportó un descenso en la tasa de crecimiento de los salarios por segundo mes consecutivo y un aumento en la tasa de participación. En pocas palabras, la información sugiere que hay una moderación en un mercado laboral que hasta hace poco parecía distorsionado. Las tendencias son más congruentes con el freno en la actividad económica y con la pretensión de ajuste que intenta hacer la Reserva Federal con el fin de controlar la inflación.

3.- Los inversionistas en los mercados se entusiasman con esta información, asumen que apunta a un freno cercano a los aumentos que la FED viene haciendo a las tasas de interés en medio de un entorno no tan dañino para la economía. Luego de los fuertes ajustes de diciembre pasado, es lógico que veamos un ánimo de reacción.

Sin embargo, las autoridades han vuelto a enfriar tales ánimos. El día de ayer, ante declaraciones de un par de gobernadores de la FED en sentido de que llevarán las tasas por encima del 5% y que las mismas podrían permanecer en esos niveles por un tiempo prolongado, las bolsas eliminaron las ganancias importantes que acumulaban y en algunos casos cerraron incluso con bajas.

4.- Ya le comentábamos la semana pasada que los vaivenes serán el patrón principal mientras exista un grado elevado de incertidumbre sobre la trayectoria de inflación y sobre la profundidad de la caída en el crecimiento.

Existe una aparente coincidencia entre los agentes sobre un escenario más favorable hacia el segundo semestre, pero los leves síntomas de debilidad actual no son elementos que lo confirmen aún.

5.- En los mercados de deuda, los fuertes ajustes a la baja en las tasas implican una lectura que permite aumentos en la exposición al riesgo de plazo y quizá en algunos segmentos de crédito, con tasas fijas.

Creemos que en la comunicación de diversos miembros de la FED se reiterará repetidamente su objetivo de control inflacionario por medio de la prolongación del ciclo de alza tasas. Quizá el ciclo llegue al 5.0%-5.25% y permanezca ahí hasta 2024. La desaceleración de la inflación puede ser optimista en un inicio, pero alcanzar el objetivo de 2.0% tardará quizá de 18 a 24 meses todavía.

6.- En términos de inversión, estamos invertidos en plazos entre 2 a 3 años en valores gubernamentales, tasas flotantes y en menor medida riesgo corporativo de alta calidad. Riesgo de duración controlado, pero nos permite estar dentro del rally de baja de tasas.

7.- En México, las tasas se movieron a la par de sus contrapartes en dólares, hay una fuerte demanda de papel gubernamental de largo plazo por parte de extranjeros. El mercado descuenta menores alzas de la tasa de referencia y el final del ciclo de alza en el futuro previsible.

La inflación del cierre del 2022 supuso que la inflación subyacente tocó niveles máximos y empieza su descenso, que será lento. La inflación general ya tiene varios meses a la baja, ante los menores costos de energéticos: gas y gasolina.

Ante los cambios en la Junta de Gobierno será relevante la comunicación y la disertación del escenario de la inflación en México para los próximos meses, en donde, aunque se dan señales de menores presiones, los riesgos se mantienen latentes.

Nos mantenemos cerrando los diferenciales de duración por medio de tasas fijas, tanto reales, como nominales, con vencimientos de 5 a 10 años y casi estamos en línea con las duraciones de las referencias. También hemos aprovechado tasas de corto plazo de 6 meses y un año que pagan entre 10.80%-10.90%.

8.- En cuanto al tipo de cambio, en el inicio de la semana se registraron niveles de $19.15 pesos por dólar. La fortaleza del peso se acentuó dados los mayores flujos de entrada hacia bonos gubernamentales, buenos datos de remesas, así como el reacomodo de flujos entre Brasil y México, ya que empieza a haber mayores preocupaciones fiscales en Brasil, así como la búsqueda de consolidar una moneda alternativa con los BRICS para realizar comercio entre estas naciones.

Es mejor la inversión en pesos, aunque los niveles actuales de dólar permitirían hacer o incrementar posiciones largas de la moneda norteamericana con fines de venta en el corto plazo.

9.- En el mercado de capitales destaca el menor dinamismo de Estados Unidos frente a otros referentes; parece que es una vez más el FED quien detona la cautela de los inversionistas.

La posibilidad de un aterrizaje suave de la economía parece enfriarse con datos que son adversos, y si bien esto podría generar la idea de un cambio en la política monetaria, el riesgo es evidente para el mercado de capitales si esta hipótesis no se concreta y por el contrario vemos la permanencia de un elevado costo del dinero que presiona las valuaciones al tiempo que se da un deterior en los resultados de las empresas.

La información económica ha sido más favorable en Europa y la respuesta del mercado ha sido positiva: el CAC francés gana en tan solo 10 días del año casi 7%. Más aún, vimos un fuerte impulso en el referente en China, que sigue mostrando una tendencia de alza a pesar de noticias poco favorables respecto al incremento en el número de contagios por COVID-19; la confianza prevalece en que no regresarán los cierres a la economía.

Estamos cerca de comenzar la esperada temporada de reportes corporativos. Las estimaciones se han ajustado a la baja constantemente, recordamos que se espera una contracción en las utilidades del S&P 500 durante el 4T-22, y el mercado parece ya descontar débiles cifras; por ello, cualquier sorpresa positiva podría ayudar a las cotizaciones de emisoras castigadas.

Recomendamos cautela. El impulso podría no ser duradero si no mejoran las previsiones para el próximo año y en especial si el FED y otros bancos centrales no cambian el mensaje de endurecimiento de su política monetaria a pesar de débiles indicadores económicos.

En la semana que finalizó el 6 de enero, la Cartera global estuvo por debajo de su referencia, incidió negativamente la apuesta activa en India y Japón, así como la estrategia sectorial en Estados Unidos que en esta ocasión restó al Portafolio con el efecto especialmente marcado de nuestra sub-ponderación en Industriales.

No es evidente una rotación de sectores que nos haga pensar en un cambio en la estrategia del Portafolio, en donde seguimos privilegiando las posiciones activas en industrias defensivas como Salud y Consumo básico, aunque en esta ocasión no hayan contribuido al rendimiento.

10.- El caso de México es sorprendente, el S&P BMV IPC ganó casi 7.0% en la semana, en pocas ocasiones se ha dado un movimiento de tal magnitud en el mercado local. La tendencia de alza fue generalizada, aunque destacaron algunas emisoras como PEÑOLES cuya volatilidad en las últimas semanas ha sido considerable.

Si bien nos parece favorable este escenario de recuperación que parece responder a compras de oportunidad ante valuaciones que lucían muy castigadas, existen pocos elementos para pensar en un cambio en los factores de riesgo que presionaron a la bolsa al cierre del 2022; y por ello, creemos que el movimiento de nuevo es excesivo. Recomendamos hacer utilidades y esperar una nueva moderación.

Aquí también conoceremos las cifras del 4T-22 en los próximos días, aunque en nuestro país esta temporada de reportes se extiende hasta febrero

En la semana que finalizó el 6 de enero el Portafolio se ubicó por debajo del referente, con el impacto especialmente del comportamiento ya mencionado en PEÑOLES. Sin embargo, posiciones como CEMEX sumaron particularmente a la Cartera.

Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros:

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

9Ene, 2023

Semanal economía: Bancos Centrales con menores expectativas de inflación en 2023

Todo es cuestión de expectativas. En las minutas de las más recientes reuniones de política monetaria de Banco de México (Banxico) y la Reserva Federal (FED), uno de los mensajes que más se repitió hizo referencia a menores expectativas de inflación.

Ya sea en las principales encuestas del mercado, en los niveles implícitos en las operaciones del mercado de dinero, o en las mismas proyecciones de los bancos centrales, las expectativas de inflación tanto en México como en Estados Unidos se han recortado.

Si bien Banxico y la FED destacaron que los riesgos inflacionarios mantienen un sesgo al alza, ambos bancos centrales coinciden en que los niveles de inflación de 2023 serían menores a los de 2022. Por otra parte, dichos niveles aún serían elevados, sobre todo en la parte subyacente.

Es probable que las tasas de interés (al menos las de corto plazo) sean altas por varios meses. De hecho, la FED fue más enfática al resaltar que “ningún participante [del Comité de Operaciones de Mercado Abierto] anticipó que sería apropiado empezar a reducir el objetivo de la tasa de interés de fondos federales en 2023.”

Banxico no fue tan tajante. No obstante, uno de los miembros de la Junta de Gobierno sí destacó que “se requerirá mantener la restricción monetaria por un periodo más prolongado, para evitar el desanclaje de las expectativas y garantizar la convergencia de la inflación a su meta en el horizonte de planeación.” En ambos casos, Banxico y la FED destacaron que menores incrementos futuros en sus respectivas tasas de referencia no implica una relajación monetaria.

A pesar de que las siguientes decisiones de tasas dependan de la información oportuna (“data dependency” en Estados Unidos o “circunstancias prevalecientes” en México), todo es cuestión de expectativas.

En el entorno global

La información económica que se publicó para Estados Unidos en la primera semana de 2023 fue mixta.

El dato más relevante fue la nómina no agrícola de diciembre, misma que aumentó en 223 mil plazas contra una expectativa de +200 mil. Si bien el dato se ubicó por encima de lo esperado, el menor crecimiento del empleo sugiere que la FED podría ser menos agresiva en los siguientes incrementos de la tasa de interés de referencia. Aunado a lo anterior, el crecimiento anual de la remuneración promedio por hora se desaceleró de 4.8% a 4.6% (5.0% esperado por el mercado).

En más información positiva, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo cayeron a 204 mil unidades (225 mil est. consenso). Adicionalmente, las vacantes disponibles en el mercado laboral aumentaron nuevamente hacia 10.5 millones en noviembre. Por otra parte, el gasto en construcción sorprendió al alza al crecer 0.2% m/m en noviembre (-0.4% m/m est.).

En cuanto a información negativa, el ISM de servicios mostró una fuerte contracción al pasar de 56.5 a 49.6 puntos entre noviembre y diciembre. El mercado esperaba una caída de apenas 1.5 puntos entre ambos meses. Este dato también reforzó la expectativa de una postura menos agresiva por parte del banco central.

En más datos negativos, los nuevos pedidos a planta cayeron 1.8% a tasa mensual en noviembre (-0.8% m/m estimado); el ISM manufacturero pasó de 49.0 a 48.4 puntos (adentrándose en zona de contracción), mientras que las exportaciones de noviembre cayeron con respecto al mes previo para ubicarse en $251.9 mil millones de dólares ($256.9 mil mdd en octubre).

En lo que respecta a información económica de la zona Euro, el índice de precios al productor registró una variación negativa de 0.9% m/m en noviembre, con lo cual la tasa anual se desaceleró de 30.5% a 27.1%.

La inflación al consumidor de diciembre sorprendió fuertemente a la baja al ubicarse en (-)0.3% (0.8% estimado). La tasa anual pasó de 10.1% a 9.2%. En contraparte, la categoría subyacente sorprendió al alza (0.6% mensual vs. -0.1% estimado; 5.2% tasa anual) .

En México…

En la primera semana del año se reportó un envío de remesas por $4,801 mdd, el menor nivel desde abril de 2022. Si bien es probable que el país haya recibido remesas por más de $57,000 mdd en 2022 de acuerdo con nuestros cálculos, es probable que este flujo comience a desacelerarse en la medida en que se concrete un menor crecimiento económico en Estados Unidos. Nuestro estimado para las remesas en 2023 se ubica en $52,000 mdd.

El Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS) reportó una caída de 345,705 empleos en diciembre, una de las contracciones más fuertes que se han observado para el último mes del año. Llama la atención lo elevado de esta caída, sobre todo por la reforma a Ley Federal del Trabajo que redujo las posibilidades de contratar a trabajadores bajo la modalidad de outsourcing. En todo 2022, el número de trabajadores asegurados en el IMSS se ubicó en 752,748 (846,416 en 2021).

Finalmente, el Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) reportó los indicadores de actividad de los sectores manufacturero y no manufacturero a diciembre. En ambos casos, los índices se mantuvieron por encima de los 50 puntos, nivel consistente con una expansión de la actividad.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana destacan datos de inflación en Estados Unidos. El consenso anticipa una variación de 0.0% a tasa mensual en el Índice de Precios al Consumidor de diciembre, con lo cual la tasa anual se desaceleraría de 7.1% a 6.6%. Los estimados para la inflación subyacente mensual y anual se ubican en 0.3% y 5.7%, respectivamente. También se conocerá el índice de precios de importaciones de diciembre. El consenso estima una caída de 0.7% a tasa mensual en este indicador.

En cuanto a más datos, el viernes se reportará el índice de confianza del consumidor de la U. de Michigan de enero. El consenso estima un ligero aumento de 59.7 a 60.5 puntos. Por otra parte, también se conocerán el crédito al consumidor de noviembre (+$25 mil mdd) y las solicitudes del seguro de desempleo (+210 mil unidades)

La información económica para México será numerosa. La inflación al consumidor de diciembre se reportará este lunes. De confirmarse nuestro estimado de 0.37% mensual, la tasa anual se ubicaría en 7.80%. De acuerdo con nuestros cálculos, la inflación subyacente anual se ubicaría por encima de la general en 8.31% al cierre de 2022.

Por otra parte, también se conocerán la inversión fija bruta de octubre (3.8% a/a estimado INVEX), así como la producción industrial de noviembre (3.2% est.). Los tropiezos que comienza a mostrar la industria norteamericana podrían impactar negativamente sobre la producción industrial de nuestro país.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

5Ene, 2023

Premisas de inversión (enero): Menor crecimiento económico en EE.UU., 0.3% estimado para 2023

Entorno Internacional

Menor crecimiento económico en EE.UU. (0.3% est. 2023 y 1.1% est. 2024). Recesión en la Eurozona y freno en el resto de las economías, principalmente China.
Inflación en EE.UU. descenderá después de cerrar 2022 en 7.0% (4.5% est. 2023 y 3.7% est. 2024). Menores presiones en la parte no subyacente. Inflación subyacente a la baja aunque por encima del objetivo de la FED (4.2% y 3.5% est. 2023 y 2024, respectivamente).
Política monetaria restrictiva. Después de cerrar 2022 en 4.5%, tasa de referencia de la FED tocaría un máximo de 5.25% al término del ciclo restrictivo en el 1T-23. Es probable que las tasas de interés de corto plazo se mantengan elevadas durante la mayor parte del año. Tasas largas a la baja anticiparían un eventual ciclo de relajación monetaria hacia 2024.
Límite en la fortaleza del dólar por un menor crecimiento y un freno en el ciclo restrictivo de la FED.

Entorno Local

Estimamos un crecimiento de 0.9% para el PIB de México en 2023 y de 2.2% en 2024. Coyuntura complicada en sector industrial por menor crecimiento en Estados Unidos. Debilidad estructural en la parte de inversión. Actividad interna favorecida por el consumo privado.
Descenso de la inflación en México, aunque por encima del objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banxico (5.3% est. 2023 y 4.6% est. 2024). Inflación subyacente a la baja (5.0% y 4.2% est. 2023 y 2024, respectivamente).
Conclusión de la política monetaria restrictiva en el 1T-23 (tasa de referencia en 11.00% al término del ciclo).
Tipo de cambio en $20.50 pesos por dólar al cierre de 2023. Oscilación entre $19.50 y $21.00 durante el año. Paridad cambiaria relativamente fuerte por bajo riesgo de contracción económica y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas. Tipo de cambio en $21.00 al cierre de 2024.

Deuda Global

Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) se mantienen por debajo de los plazos cortos. La tasa de referencia de la FED llegará a niveles entre 5.00% – 5.50% en 2023 y se mantendrá ahí por un buen tiempo. Poca posición en duración 1-3 años (IBTAN) que iremos incrementando poco a poco, continuamos con posiciones importantes de corto plazo (VDST, SHV).
Mantenemos exposición en papel privado y guber revisable y de corta duración (FLOAT, USFR), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.
Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.
Cerrando diferencial de duración de forma paulatina, no necesariamente esta cerca el final del ciclo de alza de tasas.
No Bonos Soberanos países desarrollados tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.
No Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.
No Deuda de larga duración y baja calidad crediticia: HYG

Deuda Local

Gubernamental: Tasa de referencia de Banxico en 11.00% para 2023 y también permanecerá ahí por mucho tiempo, hasta tener . Mantener tasas revisables: Bondes, IPAB. Renovación constante de posiciones de tasa nominal en plazos cortos (CETES).
Cerraremos paulatinamente el diferencial de Duración entre los portafolios y su referencias niveles similares las referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición a bajos porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años.
Mantenemos posiciones en UDIBONOS de plazos cortos para cobertura ante riesgo de inflación extendido.
Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.
Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.
Opciones con mayor rendimiento en el espectro corporativo en escalones AA y A, pero en porcentajes bajos
No Municipales y Estatales.
No Riesgo de Crédito bajo (BBB o inferior)
No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.

Renta Variable Global

La volatilidad se hace presente y la aversión al riesgo regresa ante el temor de una acción decidida por parte de los Bancos Centrales en el combate a la inflación que merme los resultados de las empresas; las estimaciones para las utilidades continúan recortándose.
Los altos niveles de tasas de interés en el corto plazo mantendrían bajo presión las valuaciones y la preferencia por una estrategia value stocks nos parece que sigue siendo atractiva.
Sobre-ponderación en Japón a la expectativa de un menor impacto de la política monetaria restrictiva a nivel global y buenas dinámicas internas. Redujimos nuestra apuesta activa en Canadá ante la composición del mercado con peso en Materiales, Engería y Finanzas.
Iniciamos una apuesta activa en China, los fundamentales del país han cambiado con una mayor apertura de la economía y apoyos de las autoridades para robustecer el crecimiento, las valuaciones aún lucen atractivas.
Nos mantenemos sub-ponderados en Europa, con retos en el crecimiento y una política monetaria que ha resultado más restrictiva de lo que se esperaba hace un año.
Cartera defensiva en EE.UU. ante los riesgos de la desaceleración económica: sobre-ponderación en Consumo básico y Salud. Redujimos nuestra apuesta activa en Energía por el impacto que pueda darse en la demanda ante un menor crecimiento. Posiciones en Dividendos, Ciberseguridad y Seguros.
Sub-ponderación Consumo discrecional y Bienes Raíces que podrían verse afectados por un entorno de menor crecimiento. Así como en Tecnología y Servicios de Comunicación por valuaciones sensibles a las tasas de interés.

Renta Variable Local

Las expectativas para las utilidades de las empresas son débiles y podrían ajustarse a la baja; las tasas de interés en máximos históricos limita las valuaciones en el corto plazo.
Continúan la salida de emisoras en el mercado (es cierto que de poco peso dentro del referente S&PBMV IPC) y no se dan nuevas colocaciones que inyecten mayor dinamismo; lo cual luce complejo de cambiar en el corto plazo con los múltiplos actuales.
El entorno económico es menos adverso al esperado y las expectativas del nearshoring podrían dar cierto apoyo y regresar el entusiasmo del mercado.
Aumentamos posiciones en emisoras que habíamos reducido en el mes anterior al mostrar rendimientos potenciales que han mejorado ante el castigo del mercado; además de aumentar el peso en WALMEX. Estimado del S&PBMV IPC en 53,000 pts al cierre del año.

Ver documento completo

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

3Ene, 2023

Opinión Estratégica: Más de lo mismo en enero

A nuestro parecer el mes de enero seguirá representando para los inversionistas un mes de alta volatilidad y mucha sensibilidad ante la información. Es poco probable que se concreten rendimientos muy positivos como sucedió en noviembre. La recomendación lógica es mantener la cautela, pero puede ser una oportunidad para posicionarse hacia el mediano plazo si se piensa en un escenario optimista, en especial en el mercado de deuda.

[sexy_author_bio]

1.- Los mercados cerraron en medio de incertidumbre y diciembre del 2022 resultó ser un mes de nuevo de pérdidas. El principal aguafiestas fue sin duda la Reserva Federal (FED) de Estados Unidos que en la primera semana redujo la expectativa con relación a un cambio de postura y a una reversión en el alza de tasas hacia este año.

La información económica no colabora demasiado, la mayoría de los datos muestran una desaceleración más clara. El temor entre los inversionistas incluye también la posibilidad de que la postura de la FED sea más dura de lo que se necesita para moderar la inflación.

2.- En el plano internacional, las noticias en Asia tampoco han sido buenas. China enfrenta el problema de millones de contagios ante su apertura de la política de COVID-0, Japón ha dado un giro a su política monetaria que ha revolcado a los mercados locales y ha generado tensión a nivel global.

3.- No vemos como puedan cambiar mucho las cosas en enero, por ello vemos el inicio del año a mercados con poco volumen y movimientos de baja marginales. La volatilidad seguirá siendo relativamente elevada y los inversionistas permanecerán sensibles a noticias, principalmente las relacionadas con el desempeño de la economía (en Estados Unidos deberíamos ver datos malos debido al desastre climático del cierre de año), se tendrá que corroborar la magnitud del descenso de la inflación de diciembre y los reportes financieros de las empresas deberían entusiasmar a los inversionistas. En todos los casos la recomendación es tener cautela.

4.- Sin embargo, pensando en un horizonte amplio, ya sea el cierre del año o el 2024; este mes puede representar una buena oportunidad de reposicionar los portafolios.

No esperamos otro año como el 2022. La inflación parece que descenderá en el transcurso del año y quitará tensión en el mercado de deuda. En tal escenario el castigo de las bolsas podría moderarse un poco.

El doble criterio de cautela y tomar algo de riesgo es válido. Significa que hay un escenario de corto plazo incierto y la posibilidad de un cuadro más optimista hacia adelante.

5.- Al cierre del año vimos un incremento de las tasas en dólares que, de momento solo afecta a algunos indicadores del sector inmobiliario. Otros datos por el lado de la demanda, así como el mercado laboral se muestran resilientes.

De continuar la fortaleza relativa de los datos, la FED prolongara el ciclo restrictivo de las tasas. El inicio del año y quizá todo el mes de enero veremos un mercado muy sensible y dependiente de los datos económicos, tanto del cierre del 2022, como del inicio de este año.

De momento, mantenemos la idea de que las tasas seguirán al alza y hasta que los datos y la misma FED, en el mes de febrero, marquen de nuevo una pauta, no cambiamos la estrategia de inversión de duración menor a las referencias, pero tomando poco a poco niveles de tasas cada vez mayores.

6.- En México, existe la visión de que la inflación general podría mostrar datos favorables, pero la parte subyacente tendrá un descenso muy lento. Con relación a la inflación, la Subgobernadora Espinosa declaró que el Banxico deberá mantener el ciclo de alza mientras la inflación no marque una tendencia clara hacia el objetivo de 3.0% +/- 1.0%.

Esto podría implicar un rebote mayor al observado en los últimos días del año pasado y que refleja parcialmente la parte corta de la curva de los futuros de la TIIE. De momento, el mercado descuenta que el Banxico aumentaría su tasa en febrero, tan solo en 25 puntos base y con la idea de que incluso se podría desacoplar del ciclo de la FED.

Este escenario de despegarse de la FED lo vemos poco probable, por las potenciales consecuencias de una mayor volatilidad en la determinación de los precios de los bonos gubernamentales de largo plazo, así como del tipo de cambio.

7.- En términos de inversión, hemos iniciado el año con duraciones (las hemos aumentado) mucho más cercanas las referencias dados los ajustes que se hicieron en diciembre. Vemos razonable tener algo de posición en tasas fijas a plazos entre tres y cinco años en los portafolios, así como papeles de tasa real. Pensamos que el escenario se ha rebalanceado hacia cambios en el ciclo de la política monetaria, aunque esto aún podría tardar en materializarse.

8.- El tipo de cambio inicia el año por debajo de los $19.50 pesos por dólar, la fortaleza de la moneda nacional a lo largo del 2022 y sobre todo al cierre se debió al movimiento de flujos en mercados emergentes que dejaron de tener las opciones de inversión en Rusia, más limitadas en China y Turquía y muy inciertas en Brasil con el nuevo gobierno.

La inversión en dólares tiene dos vertientes; la de corto plazo explicada en la estrategia de deuda global, la cual cuida la posición relativa de la duración, así como la visión de mediano plazo en el ciclo de tasas. Esta última se mantiene cautelosa en términos de duración, pero se posiciona para aprovechar un cambio en el ciclo de la política monetaria.

Por el lado especulativo, los niveles actuales podrían prestarse a tener posiciones de corto plazo con el objetivo de vender dólares por arriba de los $19.75 pesos.

9.- Con respecto a las bolsas, los inversionistas son escépticos de los resultados que darán a conocer las empresas en los próximos días: las estimaciones para las utilidades del S&P 500 continúan recortándose, y en el caso del 4T-22 se espera ahora una contracción, cuando en octubre pronosticaban crecimientos cercanos a 6.0%.

La postura de los bancos centrales parece enmarcada en un desempeño que en el pasado ha decepcionado y ha generado dudas sobre su credibilidad y capacidad de acción. Ahora el temor es que estén yendo demasiado lejos en su control de la inflación y ocasionen un daño a la economía mayor a lo esperado y que no logre revertirse rápidamente.

En este contexto los últimos días de operación del año se reveló una preferencia por sectores defensivos y el mayor castigo fue para emisoras de Tecnología y Consumo Discrecional.

10.- El rendimiento estimado para el año completo luce más atractivo que hace un mes, pero no porque las expectativas hayan mejorado de forma considerable, sino porque partimos de una base más baja tras el ajuste de diciembre: el consenso de Bloomberg espera un nivel de cierre en 2023 para el S&P 500 cercano a los 4,000 puntos y prevalecen las dudas sobre el desempeño del mercado en la primera mitad del año, el final de la tendencia de baja del mercado podría no haber llegado aún a su fin.

En este contexto seguimos privilegiando una cartera defensiva, con posiciones sectoriales en Estados Unidos en Salud, Consumo Básico y Energía; así como en mercados que puedan mostrar una mayor resiliencia ante un entorno aún de elevadas tasas de interés como Japón y Canadá. Reiteramos nuestra posición recientemente añadida en China, con un mercado que muestra mejores fundamentales y valuaciones que nos parecen aún atractivas.

En la semana que finalizó el 30 de diciembre, la Cartera resultó mejor que el benchmark; en el 2022 superó al referente en casi 370 puntos base, apoyado especialmente por nuestra apuesta activa en Energía.

11.- El mercado local sufre del mismo contexto que sus pares internacionales, perdió impulso de forma considerable al cierre del año, regresó a niveles de 48,400 unidades; ello a pesar de los feriados en Estados Unidos y Europa que reducen las operaciones.

El ajuste puede representar oportunidades para fijar posiciones en emisoras que lucen ahora más atractivas; aunque reiteramos cautela ante un mercado que, al menos en el corto plazo, puede carecer de catalizadores evidentes.

En la semana que finalizó el 30 de diciembre, la Cartera se desempeñó mejor que su referente; apoyada por la liquidez que tenemos en el portafolio, así como por no contar con PEÑOLES y GFINBUR dentro de nuestras posiciones. En el año se ubicó 20 puntos base por debajo del S&P BMV IPC, con la ausencia de GFINBUR en el Portafolio y la sobre-ponderación en CEMEX como los mayores detractores al rendimiento.

Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros:

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}