Mercados calibrando el escenario – Opinión Estratégica.
Mercados calibrando el escenario – Opinión Estratégica.
Los inversionistas globales no terminan de convencerse de que este año se puedan repetir los rendimientos del 2024. La primera semana del gobierno de Trump generó mucho ruido. Ayer las bolsas reaccionaron mal ante la apertura del sitio chino DeepSeek de inteligencia artificial (IA). Ahora viene la FED, su decisión esta descontada pero el panorama que dibuje hacia adelante va a ser importante. Muchas incógnitas y mercados en máximos no son una buena combinación. En México, el mercado de dinero descuenta que Banxico puede reducir la tasa de referencia en 50 puntos base en la decisión de la próxima semana, habrá que ver si puede sostener el entusiasmo.
1.- En el cierre de enero al parecer los mercados necesitan mayor orientación.
Una buena parte del mes los inversionistas esperaron a la llegada de Donald Trump al poder. La primera semana del nuevo gobierno fue intensa, pero logró mover poco a los mercados.
Este lunes el anuncio de operaciones de la aplicación DeepSeek quitó estabilidad a los precios de las empresas de tecnología, fuertemente relacionadas con el sector de IA. A menos que se mantenga la tensión, los mercados de todos modos van a terminar el mes con rendimientos positivos, si acaso más modestos que los registrados en las últimas dos semanas.
2.- Donald Trump perece actuar como en su primer mandato:
Con un uso intensivo de redes sociales, la firma de órdenes ejecutivas con tintes populistas en algunos casos y con mucha cautela en temas sensibles como aranceles o reducción de impuestos. Asimismo, no se ha pronunciado de manera contundente sobre el conflicto entre Rusia y Ucrania, ni sobre su posible mediación para terminar el conflicto “en un día” tal y como lo destacó durante su campaña.
Por otra parte, sí se observa a un presidente con mayor seguridad, así como con un mayor respaldo por parte de su partido. No solo cuenta con un gabinete de gente muy leal a él y a su proyecto de nación. También cuenta con la mayoría de los republicanos en el Congreso y en la Suprema Corte de su país.
Es probable que efectivamente Trump implemente aranceles, pero definitivamente no serían de 25% a sus principales socios comerciales debido al fuerte impacto que tendrían sobre la inflación e incluso sobre la actividad económica. También es probable que baje impuestos y que desregule otros sectores además del financiero.
3.- En el terreno de la información económica, los datos económicos confirmaron que la economía norteamericana mantiene…
… una sólida trayectoria de expansión. El PMI manufacturero de enero aumentó hacia las 50.1 unidades, superando las expectativas del mercado (49.8 puntos) y ubicándose en la zona de expansión por primera vez desde junio de 2024. El incremento se vio sustentado por un optimismo para el sector industrial hacia delante ante las políticas del gobierno entrante. Por otra parte, a pesar de que el PMI de servicios permaneció en la zona de expansión en enero, éste registró su menor nivel desde mayo del año pasado (52.8 unidades vs. 56.3 ant.).
Por otra parte, el índice de indicadores adelantados de diciembre experimentó una disminución de (-)0.1%, en línea con lo esperado por los analistas, aunque menor al aumento percibido durante el mes anterior (0.4%). No obstante, el Conference Board (la agencia encargada de elaborar este índice) señaló que aún mantiene la expectativa de un crecimiento sólido para 2025 (2.3%).
4.- En el resto del mundo lo mas destacable fue que…
… el Banco de Japón (BoJ) incrementó en 25 puntos base (pb) su tasa de interés de referencia, de 0.25% a 0.50%, alcanzando su mayor nivel desde octubre del 2008. El consenso del mercado espera otro aumento de la misma magnitud para la reunión de julio.
Asimismo, la inflación al consumidor del país asiático se situó en 3.6% a/a en diciembre, por encima de lo esperado por los analistas. Aunado a ello, la inflación subyacente se ubicó en 3.0% a/a (2.4% ant.). El incremento de la inflación abre la puerta para más aumentos por parte del BoJ
5.- Para esta semana tenemos la decisión de la FED…
… las tasas inician la semana con disminuciones importantes de hasta casi 10 puntos base en los plazos de 10 años. La expectativa que hay sobre la decisión del banco central norteamericano es de hacer una pausa en el ciclo de baja de tasas.
Además del comunicado de la FED, será relevante conocer en la conferencia de prensa las declaraciones del presidente del instituto central. Hay un escenario de crecimiento robusto y con expectativas sobre la inflación que continúan incrementándose.
Con este contexto y con la intención de medir las consecuencias en la toma de decisiones del nuevo gobierno, la FED declarará una pausa en el ciclo de baja de tasas y confirmará su sesgo de solamente bajar dos veces la tasa de referencia durante este año.
6.- El mercado de tasas norteamericano se observa cierta tranquilidad, lo que permitió una semana de rendimientos interesantes…
… en términos de dólares. Nuestras apuestas en tasas revisables, tanto en portafolios de corto y largo plazos mostraron rendimientos por arriba de las referencias. De momento, consideramos mantener estas posiciones y conocer la decisión de la FED para que, en caso necesario, hacer los ajustes correspondientes en los portafolios.
7.- En México, se dio a conocer la inflación de la primera quincena de enero y…
aunque fue menor a la esperada, aún la parte subyacente da ciertas señales de resistencia para seguir bajando. La parte general mostró una variación anual menor por el arrastre a la baja de los precios no subyacente.
El impulso del mercado durante esta semana fue el reforzamiento de la expectativa de baja de tasas por parte de Banxico de 50 puntos base para la primera semana de febrero. Este comportamiento de vio reflejando con fuertes disminuciones en todo el espectro de tasas de interés de valores gubernamentales: CETES, Mbonos y Udibonos.
8.- En términos de inversión, vemos al mercado muy adelantado con respecto a la decisión de política monetaria…
… el descuento de 50 puntos base nos parece excesivo. Sobre todo, si la FED decreta una pausa y las condiciones del mercado cambiario empiezan a mostrar mayor volatilidad.
Estimamos un ajuste del mercado, hemos bajado posiciones en duraciones largas aprovechando el ajuste de las tasas y materializando plusvalías. Nos acomodamos en duraciones alrededor de 3.5 años. Consideramos que, en caso de ajustes en la curva, los componentes de tasas revisables y liquidez nos defienden de forma aceptable.
9.- El dólar abre la semana sobre los $20.70 pesos…
borrando parcialmente el movimiento de apreciación para el peso de 2.7% de la semana previa. Consideramos que durante la semana el comportamiento de la divisa estará concentrado en la FED y su posible pausa; la cual se está concretando en el fortalecimiento del dólar respecto al peso. Lo que se combina con las expectativas de baja de tasa en 50 puntos base que tiene el mercado con respecto al Banxico, que como comentamos nos parece excesivo.
Un ajuste agresivo a la baja del diferencial de tasas y por lo tanto de un carry menos atractivo para el peso, podrían acercar la cotización hacia los $21 pesos por dólar.
10.- En la parte de deuda corporativa y bancaria…
… se ha incluido una pequeña posición en Certificados Bursátiles de Corto Plazo, ya que se han presentado tasas altas y favorables. También vamos a continuar comprando Certificados Bursátiles de tasa flotante, particularmente en las carteras de corto y mediano plazo. En las carteras de largo plazo se han visto mejoras por el buen desempeño de las tasas fijas y reales. Las sobretasas siguen teniendo disminuciones y esperamos que sigan, aunque no tan acentuadas. Finalmente, en calificaciones crediticias, se han visto escasos cambios y estabilidad.
11.- El S&P 500 había tocado máximos históricos la semana previa entre el entusiasmo por la narrativa de Trump…
… en sus primeros días como presidente y los reportes corporativos favorables en el mercado: el 80% de las empresas supera las estimaciones en utilidades, con una sorpresa agregada de 7.9% que, al menos por el momento, es la más alta desde el 2T-23.
Pero, el sector tecnología detonó ajustes del referente ante noticias provenientes de China que implican una mayor competencia en el campo que más atención ha generado en el mercado en los últimos meses: Inteligencia Artificial. El lanzamiento del nuevo modelo de Inteligencia Artificial chino, DeepSeek cuestiona las valuaciones de las empresas de tecnología en Estados Unidos ante un modelo que se argumenta fue desarrollado a un costo muy inferior, utilizando chips menos avanzados que los aplicados en EUA. La aplicación compite, e incluso se menciona que supera, a herramientas como ChatGPT.
Existe una serie de indefiniciones al respecto de esta noticia, con los propios argumentos de Elon Musk y el CEO de Scale IA respecto a que DeepSeek utiliza más chips de NVDA de los que afirma tener. Sin duda será un tema que tendrá incidencia importante sobre el rendimiento de la bolsa en EUA. Este sector había destacado por su poco dinamismo al inicio del año, pero ahora podría implicar un efecto más importante sobre el desempeño de la renta variable estadounidense si se confirma la pérdida de dominancia en el mercado de IA.
Mientras tanto, la volatilidad podría mantenerse presente con la temporada de reportes que en los próximos días incluyen a algunas de las siete magnificas.
En nuestra cartera global sumó nuestra posición en Alemania, mientras que la estrategia sectorial en Estados Unidos perdió valor en la semana por Energía, neutralizar la posición en días previos contuvo su efecto negativo en la cartera. Por otro lado, sumó valor el sector de Tecnología al tener una menor representación de Apple vs. su referencia, así como estar sub-ponderados en Consumo básico y el efecto favorable de la sub-ponderación de Tesla dentro de Consumo discrecional.
12.- La bolsa en México suma tres semanas consecutivas al alza y apunta a tener su mejor mes desde…
… diciembre de 2023. Ha regresado a los 51,000 puntos. Los movimientos al interior de la muestra han sido interesantes en el año, la fortaleza se mantiene principalmente en aquellas emisoras que el año pasado.
Mercados calibrando el escenario – Opinión Estratégica / Mercados calibrando el escenario – Opinión Estratégica / Mercados calibrando el escenario – Opinión Estratégica
Tal vez te interesa: Volatilidad en las bolsas – Semanal capitales.
Declaraciones
La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.
Visita: invex.com
- Los buenos rendimientos de enero hacen más difícil abandonar la cautela – Opinión Estratégica. - febrero 12, 2025
- Columna: Recuerde, el diferencial es el importante - febrero 5, 2025
- Columna: Apuntes sobre la disrupción - enero 29, 2025