sobre todo las nóminas no agrícolas, que aún se verán afectadas por el impacto de los huracanes en la costa del Atlántico norteamericano. Asimismo, tendremos los índices de percepción de la actividad manufacturera y de servicios que seguirán reflejando la idea de un crecimiento sólido.

Bajo este panorama las tasas de interés de 10 años se ubican alrededor del 4.2% y empieza a consolidar la idea de que difícilmente las veremos bajar del piso del 4.0%. Mientras que los plazos cortos se mantendrán más en sincronía del ritmo de la FED, el cual apunta a ser más pausado de cara al 2025; esta expectativa que la podríamos ver consolidada en la gráfica de puntos en la próxima reunión de política monetaria

… junto con tasas revisables y un pequeño porcentaje de los activos con una exposición a vencimientos entre 1 y 3 años que la semana pasada nos favorecieron ante el recorrido de baja de las tasas alrededor de estos plazos.  Por ahora, en las carteras de deuda global con mayor exposición a duración, estamos completamente apegados a las referencias para mantener los diferenciales positivos generados en el año.

de la baja (entre 25 o 50 puntos base); vemos a un banco central con una tendencia mayor hacia la relajación monetaria.

De momento asumimos el recorte de 25puntos base en la tasa de referencia para la reunión de diciembre. Pero aún no tenemos claro el ritmo de bajas en 2025, dado que podría existir un acotamiento por lo que haga la FED, bajo un contexto de incertidumbre en las políticas del nuevo gobierno norteamericano.

Nuestra expectativa esta más ubicada en una tasa terminal para el cierre de 2025 de al menos 8.5%, bajo un contexto externo incierto y dudas con respecto a la estabilidad de las finanzas públicas; ello a pesar de una tendencia en la inflación subyacente a consolidar niveles por debajo del 4.0%.

con posiciones de tasas revisables, tasas reales de corto plazo y liquidez que nos ayudan a consolidar diferenciales positivos con respecto a las referencias.

… con ciertos vaivenes en un rango entre $20.20 y $20.80 y aun con una volatilidad relativamente alta; sujeto en parte a las declaraciones del presidente electo Donald Trump y su tendencia a querer imponer aranceles a las exportaciones mexicanas hacia los Estados Unidos. Consideramos que la paridad consolidará en niveles alrededor del $20.50 pesos por dólar en las siguientes semanas.

… debido a mejoras en la curva real y en algunas sobretasas del mercado. Por su parte, los papeles bancarios y privados de tasa flotante presentaron mejor rentabilidad por disminuciones en sobretasas también. En calificaciones no hubo muchos cambios, solamente incrementos en la emisión CADU 20V (CADU Inmobiliaria) por parte de PCR Verum y de HR Ratings. Para las siguientes semanas se van a colocar Certificados Bursátiles de la Comisión Federal de Electricidad.

… el S&P 500 volvió a superar los 6,000 puntos, en el año gana 27%, mientras que en otras regiones el avance es más moderado (el Stoxx Europe 600 sólo ha dado 7%). Las expectativas de crecimiento en utilidades de las empresas siguen favoreciendo a la bolsa en Estados Unidos, en 2025 se espera un crecimiento en las utilidades del S&P 500 cercano a 12% vs. 7% de Europa, por mencionar algunos.

Mucho hemos hablado de este tema, la importancia del crecimiento para el soporte del rally, considerando que se han agotado los argumentos desde el punto de vista de revaluación de múltiplos, que particularmente en Estados Unidos lucen elevados y no justificables en el escenario actual de tasas de interés, en donde se genera incertidumbre sobre los retos que habrá en la renta fija bajo el mandato de Donald Trump.

Sin perder de vista la potencia además de factores externos como ha sido la presencia de emisoras en Tecnología donde las previsiones son positivas hacia delante, sector al que no tienen exposición de esta forma otras regiones.

La información económica en Europa no abonó a este sentimiento que favorece a la renta variable americana, lo cual mantiene bajo presión a nuestras posiciones en el sector. Se reveló que la inflación en la Eurozona subió por segundo mes consecutivo en noviembre con presiones particularmente marcadas en el precio de la energía, lo que hace temer en la eficacia del Banco Central Europeo (BCE) para contener el alza en precios y lo que implicará en la expectativa de baja en tasas de interés, en momentos en donde el contexto económico se mantiene retador.

La situación política es también delicada en Francia. En los últimos días, el primer ministro Michel Barnier ha tenido que hacer concesiones a la extrema derecha para evitar una moción de censura que podría poner en riesgo la aprobación del presupuesto para 2025. Desde inicios de año no tenemos posiciones en Francia de forma directa, lo cual ha eliminado este factor de riesgo en nuestro Portafolio.

También en Asia hay elementos que merecen mención. En China, el mercado ha vuelto a ganar fuerza ante la expectativa de nuevas medidas de estímulo en una reunión clave del partido gobernante en diciembre, lo que está haciendo contrapeso a los riesgos por la guerra comercial con Estados Unidos. A nuestro juicio aún existen muchos elementos de incertidumbre en torno a la eficacia permanente y sostenible de estas medidas de estímulo y que su efecto logre trasladarse de forma correcta al mercado accionario, en donde una estrategia pasiva, además, implica una volatilidad importante. Por ello, nos mantenemos prácticamente neutralizados en el nombre. Mientras que Japón operó ligeramente negativo, la expectativa está en la reunión de política monetaria del organismo en donde podría subir nuevamente su tasa de interés de referencia.

… que puedan ser perjudiciales en momentos de volatilidad, una operación reducida y los posibles efectos del famoso window dressing para mejorar los rendimientos en la foto final del año.

El S&PBMV IPC opera por debajo de los 50,000 puntos al cierre de noviembre. La agenda proteccionista de Trump y la narrativa acentuada de imposición de aranceles que se desató la semana pasada se vuelve un episodio adicional de riesgo. Creemos que es complejo afirmar en estos momentos que lo que propone el presidente electo de Estados Unidos de imponer aranceles de 25% a los productos provenientes de México como un arma de negociación en temas de control de drogas y flujos migratorios sea viable, claramente viola los tratados internacionales, aunque su argumento sea el de la seguridad nacional y eso complique la discusión.

Es importante tomar en cuenta que pocas empresas mexicanas listadas en bolsa se verían afectadas directamente ya que, a pesar de tener operaciones en Estados Unidos, lo hacen de forma local, no a través de la exportación; aquellas que sí lo hacen (CUERVO, PEÑOLES, GCC, por mencionar algunas) podrían trasladar estos incrementos al consumidor final o absorber esas exportaciones en el mercado local. En la bolsa no vimos una reacción tan marcada por este efecto (a reserva de PEÑOLES que perdió (-) 4% en la semana), pero sin duda suma al escenario de aversión por los activos locales y por el impacto que tiene en el movimiento del tipo de cambio en empresas con deuda y costos en dólares. KIMBER, por ejemplo, cayó (-) 3% en la semana.

Mantenemos una postura cautelosa en nuestra cartera, buscando mover algunas posiciones de manera más táctica para lograr un mejor cierre de año, pero sin inyectar volatilidad en el portafolio innecesariamente.