Indicadores económicos mixtos: Los pocos indicadores que se publicaron para Estados Unidos en la última semana de 2023 registraron un tono negativo y refuerzan la expectativa de una desaceleración económica durante los siguientes meses. La tasa de desocupación en México se mantiene en niveles bajos, lo cual podría dar sustento a la demanda interna durante el primer trimestre de 2024.

La semana pasada…

De acuerdo con la Reserva Federal (FED) de Atlanta, el PIB de Estados Unidos probablemente creció 2.4% a tasa trimestral anualizada (tta) en el cuarto trimestre de 2023 (4T-23), avance menor al de 5.2% tta reportado para el trimestre inmediato anterior. Para los dos primeros trimestres de 2024 anticipamos avances de 0.5% tta en promedio para el PIB norteamericano.

A pesar de que el mercado descuenta un primer recorte en la tasa de referencia de la FED en marzo, el consumo -la variable de mayor participación en el PIB- podría expandirse de forma moderada durante los siguientes meses. Un deterioro (esperado) en los principales indicadores de empleo sostendría la expectativa de un freno en el gasto de las familias durante el primer semestre.

Efectivamente se detectan señales de debilidad en algunos indicadores del mercado laboral. En particular, el número de vacantes podría continuar a la baja y el ritmo de expansión de la nómina no agrícola podría ser cada vez más modesto.

El dato de empleo de este viernes podría confirmar si el mercado laboral, el que más ha resistido el ciclo restrictivo de la FED, finalmente comienza a ceder.

En el contexto global…

La información económica en Estados Unidos fue escasa y principalmente negativa. El índice de la encuesta manufacturera de Richmond se ubicó en (-)11.0 puntos en diciembre, por debajo de los (-)0.7 puntos esperados por el mercado. El componente de envíos de esta encuesta registró un deterioro significativo (de -8.0 a -17.0 puntos). Por otra parte, el índice PMI de Chicago retrocedió de 55.8 puntos en noviembre a 46.9 puntos en diciembre (51.0 puntos esperados por el mercado).

Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 218 mil unidades, por encima de las 210 mil esperadas por el consenso y también por encima del dato reportado para la semana anterior (206 mil). El promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes se ubicó en 212 mil unidades, cerca del promedio móvil observado antes de la pandemia (215 mil).

Las ventas de casas existentes registraron un incremento nulo en noviembre, por debajo del avance de 1.0% estimado por los analistas del mercado. La actividad del sector residencial podría mantenerse relativamente deprimida hasta que no surja mayor claridad sobre el inicio del ciclo de recorte de tasas por parte de la FED.

En México…

La semana pasada destacó la publicación de la tasa de desocupación de noviembre. De acuerdo con el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), la población desocupada en México ascendió a 1.6 millones de personas, lo cual representó una tasa de desocupación de 2.7%. Respecto a noviembre de 2022, la tasa de desocupación fue menor en 0.2 puntos porcentuales.

En cuanto a datos de informalidad laboral, el INEGI reportó que alrededor de 31.8 millones de personas desempeñaron actividades en este sector (54.7% de la población ocupada).

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana se publican datos económicos relevantes para Estados Unidos, destacando cifras del del mercado laboral.

De acuerdo con los analistas encuestados por Bloomberg, las vacantes laborales (JOLTS, derivado de la encuesta de dónde estas se estiman) podrían aumentar de 8.7 a 8.8 millones de plazas. Por nuestra parte anticipamos una contracción en este indicador (de 8.7 a 8.6 millones de vacantes). El viernes sobresale el dato de nómina no agrícola de diciembre. El consenso estima un avance de 168 mil plazas en el mes (vs. 199 mil en noviembre).

También se reportarán las solicitudes del seguro de desempleo de la última semana de 2023, así como el reporte de empleo ADP (+113 mil plazas). El dato de nómina no agrícola será relevante para reforzar nuestra expectativa de un enfriamiento de la economía de Estados Unidos hacia los primeros meses de 2024.

En más datos para Estados Unidos, esta semana se publican los ISM manufacturero y de servicios de diciembre. Las previsiones del consenso para cada índice se ubican en 47.2 y 52.5 puntos, respectivamente (vs. 46.7 y 52.7 puntos en noviembre).

El miércoles se conocerán las minutas de política monetaria de la FED, y el jueves las de Banco de México. En la Eurozona se reportarán cifras preliminares de inflación a diciembre, así como precios al productor de noviembre (para conocer estimados puntuales para éstas y otras variables que se conocerán esta semana, favor de consultar la agenda que se incluye en esta publicación.

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Declaraciones

Indicadores económicos mixtos: Si bien aún no se detectan elementos que apunten hacia una recesión en Estados Unidos, la proximidad de los recortes en la tasa de referencia y su magnitud podrían acentuarse si el panorama para la economía se deteriora más rápido de lo previsto. A final de cuentas, un golpe al crecimiento podría acelerar el descenso de la inflación hacia el objetivo de 2.0% del banco central.

En México destaca el dato de inflación de la primera quincena de diciembre, misma que podría verse presionada por los incrementos que se registran en la temporada vacacional de invierno.

La semana pasada…

El debilitamiento reciente de la actividad económica, así como perspectivas poco alentadoras para los próximos trimestres, motivaron a la mayoría de los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FOMC, por sus siglas en inglés) a considerar un baja de hasta 75 puntos base (pb) en el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia entre enero y diciembre de 2024. La estimación anterior de los miembros del FOMC consideraba una baja de sólo 25 pb durante dicho periodo.

Si bien estas consideraciones no garantizan el voto de los miembros del Comité en uno u otro sentido, sí es notorio el cambio de postura en algunos de ellos. En particular, y de acuerdo con la gráfica de puntos (dot-plot), un integrante del FOMC considera una baja de hasta 150 pb en total hacia el cierre del próximo año.

A pesar de que no anticipamos una recesión en Estados Unidos el próximo año, la información oportuna y la evolución de los datos volverán a ser prioridad para los bancos centrales durante 2024. Asimismo, hay que prestar atención a la evolución del mercado de crédito y sus principales medidas de riesgo. Las elevadas tasas de interés han afectado a este sector.

En el contexto global…

En Estados Unidos se publicó el índice de precios al consumidor (CPI) de noviembre, el cual registró una variación de 3.1% a tasa anual, el menor avance en cinco meses. Esta disminución se debió principalmente a la baja del 6% en los costos de los energéticos, seguida de una ligera variación negativa en los precios de los alimentos.

El componente subyacente del CPI, que excluye los precios volátiles de los energéticos y alimentos, creció 4% anual (0.3% m/m). La inflación de la vivienda se mantiene elevada, pero se espera que comience a disminuir, especialmente con la estabilización de los precios de las rentas. Esta tendencia probablemente continuará durante 2024, favorecida por el aumento en la oferta de viviendas.

En cuanto a otros indicadores de inflación, el índice de precios al productor subyacente mostró una variación nula (0.0% mensual) en noviembre. A tasa anual, este índice aumentó 2.0%, por debajo del 2.3% del mes anterior y registrando la menor tasa desde enero de 2021.

Las ventas minoristas en Estados Unidos crecieron un 0.3% mensual en noviembre, impulsadas por los grandes descuentos de la temporada navideña. Este aumento podría mantener el consumo en una trayectoria de crecimiento moderado durante los próximos periodos y mitigar la posibilidad de una recesión. De persistir la fortaleza en las ventas minoristas, este escenario brinda a la FED margen para no reducir su tasa de interés tan rápidamente.

La cantidad de estadounidenses que solicitaron el seguro por desempleo fue de 202,000 en la semana que terminó el 9 de diciembre, muy por debajo de las expectativas del mercado de 220,000. Esta cifra, la más baja en dos meses, refleja la fortaleza del mercado laboral estadounidense.

En Europa, el Banco Central Europeo (BCE) decidió mantener la tasa de interés de referencia en 4.5%. El BCE no sugirió una inminente flexibilización de su política monetaria y anticipó que seguirá su guía prospectiva de tasas estables en el futuro. También revisó a la baja sus previsiones de inflación, estimando un 5.4% para finales de 2023 y un 2.7% para finales de 2024.

En China, la reactivación económica enfrenta desafíos debido al colapso del mercado inmobiliario, el riesgo de la deuda pública local y la debilidad de la demanda mundial. La producción industrial creció un 6.6% anual en noviembre, mientras que las ventas minoristas alcanzaron un 10.1% anual, por debajo de las expectativas del 12.5%. Las medidas de estímulo del Gobierno Central han tenido un impacto limitado, incrementando la presión sobre las autoridades para implementar más estímulos.

En México…

La Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio (ANTAD) registró en noviembre un crecimiento del 5.3% en tiendas iguales. Este incremento representa el más bajo para un mes de noviembre desde 2020. A pesar de las campañas promocionales del Buen Fin, éstas tuvieron un impacto limitado en el aumento de las ventas. Sin embargo, no existe preocupación de que esta tendencia se mantenga en los próximos periodos, ya que la situación del consumidor es favorable gracias a las mejoras en el salario real y las ganancias en empleo.

La producción industrial creció 0.6% en octubre, marcando así ocho meses consecutivos de expansión. Es notable que, a diferencia de meses anteriores, el crecimiento en la construcción se debió principalmente al aumento en las edificaciones, más que a las obras de infraestructura. Por otro lado, la actividad manufacturera, que tiene un gran peso en el indicador, experimentó una caída del 0.4%.

Conforme a lo esperado por INVEX y el consenso del mercado, la Junta de Gobierno del Banco de México (Banxico) decidió mantener la Tasa de Interés Interbancaria a un Día (tasa de referencia) en 11.25%. Se considera que el principal reto para la disminución de la inflación, especialmente la subyacente, es el ritmo sostenido de expansión de la economía mexicana. Esta situación persiste a pesar de la desaceleración en las principales regiones del mundo. Debido a una reducción más gradual de la inflación, es probable que Banxico no acelere el ciclo de recortes en la tasa de referencia y que éstos no sean consecutivos. Se mantiene la expectativa de un primer recorte para marzo de 2024.

¿Qué esperar los próximos días?…

En Estados Unidos, esta semana se publican datos de actividad residencial, ingreso personal, gasto en consumo, así como la medida de inflación preferida por la FED.

El consenso de analistas anticipa una caída de 2.5% m/m en los permisos de construcción de noviembre. De confirmarse esta previsión, los permisos pasarían de 1,498 a 1,460 miles de unidades anualizadas. Se estima que los inicios de construcción de vivienda pasen de 1,372 a 1,360 miles de unidades anualizadas, cifra que representa una contracción de 0.9% a tasa mensual.

El consenso estima una caída en las ventas de casas existentes de noviembre (de 3.79 a 3.77 millones de unidades anualizadas) y un aumento en las ventas de casas nuevas del periodo (de 679 a 690 mil unidades anualizadas. Es probable que la actividad del sector residencial se estabilice ante la expectativa de posibles bajas en la tasa de la FED a partir del segundo semestre de 2024.

Esta semana también se reportan el índice de confianza del consumidor del Conference Board de diciembre, el índice de indicadores adelantados de noviembre, los nuevos pedidos de bienes durables de noviembre, así como datos de ingreso, gasto y deflactor del consumo de noviembre, siendo este último la medida de inflación preferida por la FED (consultar agenda semanal para pronósticos puntuales).

En México se reportará la inflación de la primera quincena de diciembre. Estimamos niveles de 0.36% y 0.38% quincenal para la parte general y la subyacente. Los precios podrían verse presionados por la temporada navideña, principalmente en las categorías de mercancías no alimenticias y servicios turísticos en paquete.

Indicadores económicos positivos – Semanal economía

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Declaraciones

Indicadores económicos mixtos: El empleo en Estados Unidos se mantiene en expansión, incluso por encima de lo previsto por el consenso de analistas del mercado. El descenso en la tasa de desempleo dificulta un recorte en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal en el corto plazo. En México, donde el crecimiento económico se mantiene firme, esta semana se conocerá la última decisión de política monetaria de Banco de México para este 2023.

La semana pasada…

La nómina no agrícola de Estados Unidos creció en 199 mil plazas durante noviembre, cifra mayor a la prevista por el consenso (180 mil). Como lo habíamos comentado hace un mes, la distorsión generada por la huelga del principal sindicato de trabajadores del sector automotriz norteamericano se corrigió. La tasa de desempleo cayó de 3.9% a 3.7%.

Los avances en el empleo fueron generalizados, destacando por su magnitud el incremento en la nómina de los sectores de educación privada y cuidado de la salud. Por otra parte, resaltó la caída de casi 40 mil plazas en el sector minorista.

En general, el reporte de empleo de noviembre fue positivo. Tan positivo que éste origina un nuevo obstáculo para que la Reserva Federal (FED) inicie un ciclo de baja en la tasa de interés de referencia en el corto plazo. Por ahora, mantenemos la expectativa de que la FED aplique un primer recorte en su tasa hasta junio del próximo año.

A final de cuentas, la resistencia que todavía muestra el empleo favorece al consumo, la variable de mayor peso en el PIB de Estados Unidos. Este martes se publicará la inflación al consumidor de noviembre. Aunque se espera una lectura baja para la parte general (0.0% mensual, 3.1% anual), la parte subyacente podría continuar enfrentando resistencia a la baja (0.3% m/m, 4.0% a/a) debido a la solidez de la demanda. El objetivo de inflación de la FED es 2.0% para la categoría subyacente, una cifra que todavía es lejana.

En el contexto global…

En cuanto a información negativa, el Departamento del Trabajo de Estados Unidos reportó que el número de vacantes registradas en el mercado laboral cayó de 9.35 a 8.73 millones entre septiembre y octubre, cifra inferior a las 9.30 millones de plazas disponibles esperadas por el consenso del mercado. Si bien el retroceso confirma un relativo enfriamiento del mercado laboral, la cifra se mantiene significativamente por encima del promedio registrado antes de la pandemia (4.5 millones). En cierta medida, aún hay campo para una expansión adicional de la nómina no agrícola durante los siguientes meses.

En más datos negativos, los nuevos pedidos a planta retrocedieron 3.6% a tasa mensual en octrubre. Excluyendo transporte, los pedidos registraron una contracción de 1.2% m/m. Los inventarios al mayoreo cayeron 0.4% m/m en dicho mes (vs. -0.2% m/m esperado). Finalmente, el crédito al consumidor se ubicó en $5.13 mil millones de dólares (mdd) en octubre, cifra menor a la de $9 mil mdd esperada por el consenso y a la de $12.2 mil mdd reportada para septiembre.

En cuanto a información positiva, el ISM no manufacturero se situó en 52.7 puntos en noviembre, por encima de los 51.8 reportados para octubre. La cifra sorprendió al alza y refuerza la expectativa de un firme ritmo de expansión en el sector de servicios. Por otra parte, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo sorprendieron a la baja al colocarse en 220 mil unidades. La nota más favorable la dio el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan al ubicarse en 69.4 puntos en diciembre, nivel mayor al reportado para noviembre (61.3 puntos) y al previsto por el consenso de analistas (62.0 puntos).

Las exportaciones de China crecieron 0.5% a tasa anual en noviembre. Aunque la expansión fue modesta, ésta sorprendió al alza pues el consenso estimaba una caída de 1.1% anual en este flujo de comercio. Las importaciones retrocedieron 0.6% a/a (se anticipaba un avance de 3.3% anual).

Por otra parte, el PMI de servicios de China aumentó de 50.4 a 51.5 entre octubre y noviembre. Finalmente, el índice de precios al consumidor cayó 0.5% a tasa anual en noviembre. La caída en el índice de precios al productor fue más pronunciada (-3.0% a/a).

La información económica para la zona Euro fue principalmente negativa. El crecimiento del PIB del tercer trimestre del año se revisó marginalmente a la baja. Asimismo, las ventas al menudeo retrocedieron 1.2% a tasa anual en noviembre, caída mayor a la esperada.

En México…

La inflación al consumidor de noviembre sorprendió a la baja al ubicarse en 0.64% mensual (vs 0.75% esperado INVEX, 0.71% consenso del mercado). La tasa anual repuntó de 4.26% a 4.32% y volvió a alejarse del objetivo de 3.0% de Banco de México (Banxico).

La inflación local se vio favorecida por los descuentos registrados durante El Buen Fin en la parte de mercancías. Los precios de los servicios continúan relativamente presionados y no anticipamos una desaceleración marcada en esta categoría si la demanda interna se mantiene firme. Nuestros estimados para la inflación anual al cierre de 2023 y 2024 se ubican en 4.30% y 4.40% para la parte general, y en 5.15% y 4.20% para la parte subyacente, respectivamente.

En más datos, la inversión fija bruta de México se desaceleró entre agosto y septiembre. A pesar de lo anterior, este indicador aún registra tasas de crecimiento por encima de 20% anual gracias al impulso observado en la parte de construcción.

Finalmente, el índice de confianza del consumidor registró una lectura de 47.3 puntos en noviembre, por encima del nivel de octubre (46.2 puntos) y de las previsiones de INVEX y el consenso del mercado. Destacó el avance en el componente que mide las expectativas para la economía durante los siguientes doce meses.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana volverá a cargarse con datos económicos y eventos relevantes. Destacan las decisiones de política monetaria de Banxico y la FED.

No anticipamos cambios en la tasa de interés de referencia de nuestro banco central (11.25% nivel actual). Asimismo, tampoco se prevén cambios en el tono del lenguaje que utiliza la Junta de Gobierno en el comunicado de política monetaria, pues éste se modificó el mes pasado cuando se especificó que la tasa de referencia se mantendría elevada “por cierto tiempo” y no “durante un periodo de tiempo prolongado” (frase que había utilizado la Junta por varios meses).

No prevemos cambios en el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia de la FED, mismo que se ubica en [5.25%-5.50%]. Ante la fortaleza que aún muestra el mercado laboral, la FED ´podría ser muy cautelosa para no generar un optimismo todavía mayor en los mercados con relación a posibles bajas en la tasa.

En cuanto a datos económicos, el martes (día feriado en el sector bancario mexicano) se publicará la inflación al consumidor de Estados Unidos de noviembre. El consenso, así como la FED de Cleveland a través de su modelo nowcast, anticipan una lectura de 0.0% para la parte general. La inflación subyacente mensual podría ubicarse en 0.3%. En la semana también se reportarán cifras de inflación al productor y de importaciones, las ventas al menudeo de noviembre, la producción industrial de noviembre y los índices PMI manufacturero y no manufacturero de diciembre. Para conocer los estimados puntuales de éstos y otros indicadores, favor de consultar la agenda semanal.

Indicadores económicos mixtos – Semanal economía

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Declaraciones

Indicadores económicos mixtos: Las declaraciones hechas por distintos gobernadores regionales de la Reserva Federal (FED) fueron un tanto contradictorias. Por otra parte, tanto indicadores económicos recientes como el Beige Book de la FED refuerzan la expectativa de una desaceleración en el crecimiento de los siguientes meses y, por ende, la posibilidad de observar bajas en la tasa de la FED el próximo año.

El comercio exterior de México se mantiene firme. La parte de exportaciones aún no se ve afectada por un probable freno en la actividad de Estados Unidos, principal socio comercial de nuestro país.

La semana pasada…

De acuerdo con Beige Book de la FED, la actividad económica en Estados Unidos perdió fuerza entre octubre y noviembre. El más reciente modelo nowcast de la FED de Atlanta confirmó la expectativa de una desaceleración en el crecimiento norteamericano. Las perspectivas para los próximos trimestres se han vuelto menos favorables.

En lo que respecta al mercado laboral, la demanda de mano de obra continuó a la baja. De acuerdo con el Beige Book, la mayoría de los distritos experimentaron un aumento nulo o moderado en el empleo. Esto no sorprende, ya que la economía estadounidense parece encaminarse hacia una ralentización debido al freno que registran varios sectores de actividad, entre ellos inversión (tanto residencial como no residencial), crédito y consumo.

Por otro lado, la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) prevé que el buen momento de la actividad económica podría trasladarse al próximo año a pesar de un entorno de tasas altas. De hecho, a pesar de un posible freno en la economía de Estados Unidos, Banxico aumentó su pronóstico de crecimiento para este año de 3.0% a 3.3%, mientras que para 2024 espera un crecimiento de 3.0% (contra 2.1% estimado anterior). La inflación subyacente podría mantenerse en niveles elevados, esto a pesar de una probable desaceleración económica.

En el contexto global…

En Estados Unidos, las ventas de viviendas nuevas experimentaron una caída de 5.6% m/m al ubicarse en 679 mil unidades anualizadas en octubre. En el reporte semanal anterior informamos que las ventas de casas existentes retrocedieron 4.1% m/m en el décimo mes del año. Estas reducciones, mayores a las esperadas por el consenso, reflejaron una menor demanda ante elevadas tasas hipotecarias que han disuadido a posibles compradores.

En cuanto a otros datos de vivienda, el índice S&P/CS registró una variación de 3.9% anual en septiembre. La escasez relativa de inventario de casas ha sostenido a los precios.

El deflactor de gasto en consumo personal (PCE, por sus siglas en inglés) de octubre mostró una desaceleración en su ritmo de crecimiento. La tasa anual del PCE total se situó en 3.0%, un nivel no registrado desde marzo de 2021. Por su parte, el componente subyacente se desaceleró a 3.5% anual. Estos datos, que señalan una desaceleración en el aumento de los precios, acompañaron a otras noticias positivas para el Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés): el gasto en consumo personal aumentó apenas 0.2% m/m en el periodo. No se descarta que la FED relaje su postura monetaria en el primer semestre de 2024.

En lo que respecta al mercado laboral norteamericano, la cantidad de ciudadanos que solicitaron prestaciones por desempleo aumentó hasta 218 mil en la semana que finalizó el 25 de noviembre, lo que sugiere un enfriamiento de las condiciones de empleo y una posible disminución en la demanda general.

El Índice de Confianza del Consumidor del Conference Board registró un aumento para colocarse en 102 puntos en noviembre, en comparación con los 99.1 puntos de octubre.

En Europa, el índice de confianza del consumidor se ubicó en (-)16.9 puntos en noviembre, en línea con las estimaciones del mercado. El índice de confianza industrial se situó en (-)39 puntos en noviembre.

Finalmente, en China, los PMI de noviembre no cumplieron con las expectativas. El correspondiente a manufacturas descendió a 49.4 puntos, la cifra más baja desde junio. Por otro lado, el PMI de servicios se situó en 50.2 puntos, por debajo de los 50.6 puntos del mes anterior. La actividad de la construcción se fortaleció gracias a las medidas de apoyo del Gobierno central en infraestructura y al sector inmobiliario, mientras que la actividad de servicios cayó por primera vez este año. El impulso económico que ha brindado el sector público parece ser más débil de lo previsto.

En México…

A pesar del reciente fortalecimiento del tipo de cambio, el déficit de la balanza comercial de México se ubicó en $252 millones de dólares (mdd), por debajo de los (-)$1,000 mdd esperados. Las exportaciones se ubicaron en $51,974 mdd (5.6% a/a), mientras que las importaciones en $52,226 mdd (1.8% a/a). Es probable que el comercio exterior de México se mantenga firme a pesar de una posible desaceleración en el crecimiento de Estados Unidos, su principal socio comercial.

En más información económica para nuestro país, la tasa de desempleo alcanzó un nuevo mínimo histórico al colocarse en 2.7% en octubre. De acuerdo con el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), ante las afectaciones registradas por el paso del huracán Otis en Acapulco la tasa de respuesta en el estado de Guerrero fue de alrededor de 50%, sin que esto haya afectado la calidad estadística de las cifras a nivel nacional.

Destacó la publicación del informe trimestral de Banco de México (julio-septiembre). Como se mencionó en la introducción, el instituto central ajustó al alza sus estimados de crecimiento. Y también los de inflación. De acuerdo con Banxico, la convergencia de la inflación (tanto general como subyacente) hacia la meta puntual de 3.0% se alcanzaría hasta el segundo semestre de 2025.

Un firme crecimiento de la actividad en nuestro país dificultaría el descenso de la inflación por el lado de la demanda.

¿Qué esperar los próximos días?…

El principal dato de la semana en Estados Unidos será el de la nómina no agrícola de noviembre que se reportará este viernes. De acuerdo con el consenso de analistas en Bloomberg, la nómina podría expandirse cerca de 200 mil plazas en el mes, por encima de los 150 mil puestos de trabajo reportados para octubre. El dato será relevante ya que permitirá analizar si el empleo se frenó en octubre debido a la huelga del principal sindicato de trabajadores del sector automotriz o si efectivamente el mercado laboral ha comenzado a enfriarse ante la expectativa de un menor crecimiento económico.

En más información para Estados Unidos, el martes se conocerá la cifra de vacantes laborales de octubre. En septiembre, las vacantes aumentaron para ubicarse nuevamente por encima de las 9.5 millones de plazas. También se publicarán cifras de inversión no residencial, de actividad en el sector de servicios, comercio exterior, costos laborales, así como crédito al consumo y confianza del consumidor (para conocer los estimados puntuales, favor de consultar la agenda semanal).

En México destaca la inflación de noviembre. De acuerdo con nuestra previsión, el Índice Nacional de Precios al Consumidor creció 0.75% en la parte general y 0.30% en la subyacente (con tasas anuales de 4.44% y 5.23%, respectivamente). Si bien algunos precios probablemente cayeron por los descuentos del Buen Fin y restaron presión sobre el índice subyacente, el incremento en tarifas eléctricas generó presión sobre el índice general. También se conocerán cifras de inversión fija bruta a septiembre y confianza del consumidor a noviembre.

Indicadores económicos mixtos – Semanal economía

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Declaraciones

Indicadores económicos mixtos: Las minutas de política monetaria de la Reserva Federal resaltaron el riesgo que podría enfrentar el sector financiero norteamericano ante la permanencia de tasas de interés elevadas. Si bien ya anticipamos un freno del crecimiento, éste podría pronunciarse si se registra un ajuste importante en el mercado de crédito.

En línea con nuestra expectativa, el crecimiento en México parece desacelerarse después de un sólido ritmo de expansión económica en trimestres pasados.

La semana pasada…

Las minutas de la más reciente reunión de política monetaria de la Reserva Federal (FED) recalcaron la mayor astringencia de las condiciones crediticias en Estados Unidos. El crédito al consumo privado (principalmente tarjetas de crédito y préstamos personales) ya no es el único afectado por la persistencia de tasas de interés elevadas.

De acuerdo con las minutas del banco central, los créditos comerciales e industriales, así como los inmobiliarios e incluso los municipales, se han vuelto más difíciles de obtener. A eso habría que agregar un repunte las tasas de morosidad que, en algunos casos (sobre todo tarjetas de crédito), han alcanzado su mayor nivel en una década.

Por ahora, la resiliencia del mercado laboral podría prevenir una contracción de la actividad económica en Estados Unidos, aunque aún falta ver hasta dónde llegaría el deterioro de las condiciones crediticias a lo largo de todos los sectores de actividad.

De acuerdo con las minutas de la FED, los motivos por los cuales se han restringido las condiciones para los créditos comerciales e industriales son: (i) preocupaciones relacionadas con el panorama económico y (ii) un escenario de crecimiento menos favorable o más incierto.

A lo anterior habría que agregar las fuertes minusvalías que desde hace varios meses presentan algunas instituciones financiaras en el apartado de renta fija de sus hojas de balance. De concretarse, una necesidad de liquidez podría generar fuertes pérdidas para dichas instituciones e incluso una reacción muy negativa a lo largo de todo el sector financiero.

En el contexto global…

La información económica en Estados Unidos fue relativamente escasa debido a la celebración del Día de Acción de Gracias y el Black Friday.

El índice de la encuesta nacional de actividad que elabora la FED de Chicago se ubicó en (-)0.49 puntos en octubre, cifra inferior a los (-)0.02 puntos que se reportaron para el mes previo. Por otra parte, las ventas de casas existentes cayeron más de lo previsto por el consenso del mercado al pasar de 3.95 a 3.79 millones de unidades anualizadas, movimiento que representó una contracción de 4.1% a tasa mensual. Desde febrero de este año, las ventas de casas existentes se han mantenido sobre una trayectoria de baja.

En más datos para la economía norteamericana, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo cayeron de 233 mil a 209 mil peticiones, cifra menor a la prevista por el consenso del mercado (225 mil). Habrá que analizar el comportamiento de la nómina no agrícola en noviembre una vez que se corrija la distorsión generada por la huelga del principal sindicato de trabajadores del sector automotriz.

En cuanto a indicadores de la inversión no residencial, los nuevos pedidos de bienes durables registraron una variación de (-) 5.4% a tasa mensual en octubre, caída mayor a la esperada por el mercado (-3.1% m/m). Excluyendo componentes de defensa y aviación, los nuevos pedidos retrocedieron 0.1% m/m.

Finalmente, los PMI manufacturero y no manufacturero de noviembre mostraron comportamientos mixtos. El correspondiente a manufacturas retrocedió de 50.0 a 49.4 puntos. El de servicios aumentó de 50.6 a 50.8 puntos.

En la Eurozona, el PMI manufacturero de noviembre pasó de 43.1 a 43.8 puntos, mientras que el de servicios aumentó de 47.8 a 48.2 puntos. A pesar de los avances, ambos índices se mantienen por debajo de los 50 puntos, zona consistente con una caída en la actividad de dichos sectores.

En México…

El Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) reveló un crecimiento de la actividad de 2.9% anual en octubre. Este dato sugiere una ligera desaceleración respecto a septiembre (3.0% anual). Por otro lado, el Indicador Global de Actividad Económica (IGAE) de septiembre mostró una expansión económica mayor a la estimada inicialmente, con un crecimiento del 3.7% anual frente al 3.0% anual reportado por el IOAE, impulsado por la demanda externa y la fortaleza del consumo interno.

El Índice de Precios al Consumidor de la primera quincena de noviembre registró un aumento del 0.63% mensual, por encima de las proyecciones de INVEX (0.46%) y del consenso del mercado (0.59%). Como resultado, la inflación general anual aumentó a 4.32%, en comparación con 4.25% en octubre.

El INPC subyacente, que excluye los precios de la energía, productos agropecuarios y tarifas administradas por el gobierno, registró un incremento quincenal de 0.20%, por encima de lo previsto por INVEX (0.12%) pero por debajo de lo estimado por el consenso (0.21%). La tasa anual de inflación subyacente disminuyó, situándose en 5.31% (comparado con 5.46% el mes previo).

Las ventas al menudeo de septiembre no cumplieron con las expectativas del mercado, presentando una disminución mensual de 0.2%. Es probable que las ventas minoristas pierdan dinamismo en el futuro próximo a medida que se manifiesten los efectos del ajuste monetario.

Se destaca el comentario de la subgobernadora del Banco de México, Irene Espinosa, en las actas de la última reunión de política monetaria. Espinosa recomendó mantener la prudencia y la cautela en la comunicación del banco y sugirió la posibilidad de cambiar la guía prospectiva ante la alta incertidumbre sobre la tendencia descendente de la inflación. No es la primera vez que la subgobernadora hace comentarios de esta índole; pues en febrero había destacado la necesidad de evaluar la política de comunicación del Banco Central.

¿Qué esperar los próximos días?…

Tras una semana más corta por las celebraciones del Día de Acción de Gracias en Estados Unidos, se registrarán varios datos económicos significativos para la economía de ese país. Las expectativas del mercado para las ventas de vivienda nueva en octubre apuntan a una reducción de 4.8% a tasa mensual. Este pronóstico se apoya en las cifras de ventas de viviendas existentes de la semana anterior, que señalaron el menor nivel en casi trece años, en un contexto de altas tasas hipotecarias y un menor inventario de viviendas.

El Conference Board anunciará su índice de confianza del consumidor de noviembre. De acuerdo con las previsiones, éste podría disminuir a 101 puntos. Si se confirma, noviembre representaría el cuarto mes consecutivo de caídas. Aparentemente, los consumidores anticipan un menor ritmo de actividad económica a pesar de que el gasto pudiera mantenerse alto.

El miércoles se espera que la Reserva Federal publique el Beige Book de noviembre, el cual brindará un panorama respecto a la situación económica en los doce distritos de la FED hacia el cierre del año. Asimismo, se aguarda la publicación del deflactor del gasto en consumo de octubre, la métrica de inflación preferida por la FED. Se proyecta que tanto el deflactor general como el subyacente continúen su tendencia a la baja, registrando variaciones de 3.1% y 3.5% a tasa anual, respectivamente. Es crucial prestar atención al componente subyacente, ya que podría confirmar si la FED podría haber concluido ya los incrementos en la tasa de referencia. También se dará a conocer la información sobre los ingresos y gastos personales de octubre, con un aumento esperado del 0.2% a tasa anual en ambos indicadores.

En cuanto a la Eurozona, se esperan datos sobre la confianza del consumidor, industrial, económica y de servicios de octubre. Desde China, se informarán los PMI manufactureros y de servicios de octubre, lo que ofrecerá una perspectiva sobre la recuperación de la actividad económica de la segunda economía más grande del mundo.

Finalmente, en México, los datos a destacar incluyen la tasa de desocupación de octubre y los índices manufacturero y no manufacturero del IMEF de noviembre. Para conocer éstos y otros estimados puntuales, favor de consultar la agenda semanal.

Indicadores económicos mixtos – Semanal economía

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Declaraciones

Indicadores económicos positivos: Los datos económicos más recientes refuerzan la expectativa de una desaceleración en el crecimiento de Estados Unidos. En noticias locales, el Gobierno de México renovó la línea de crédito flexible con el Fondo Monetario Internacional por $35 mil millones de dólares (mdd), cifra significativamente menor a los $88 mil mdd con los que inició esta línea en 2017.

La semana pasada…

La semana pasada se dieron a conocer una serie de datos que los mercados interpretaron de buena forma. El más relevante fue la inflación de octubre, la cual parece ceder terreno y encaminarse hacia el objetivo de 2% del banco central.

La idea de una desaceleración en la actividad económica y un descenso en la inflación han formado una expectativa de que los bancos centrales probablemente ya concluyeron con el endurecimiento de la política monetaria.

Por otra parte, el buen desempeño de la actividad económica de los Estados Unidos, impulsado por las ganancias en el empleo y el consumo, disiparon los temores de una recesión en este año. En tanto el mercado laboral no se ajuste significativamente, la FED podría mantener cautela.

Existen ciertos riegos que pueden relacionarse a un aterrizaje suave de la economía. El primero son los riesgos geopolíticos, los cuales podrían influir nuevamente sobre los precios de insumos y materias primas y, por ende, sobre los precios al consumidor. Los segundos, los riesgos crediticios, los cuales aún no se materializan, aunque ya se observan ciertos indicadores sensibles a las tasas han presentado disminuciones. El tercer riesgo es el nivel de deuda pública en Estados Unidos, el cual puede incrementar la deuda y alimentar la inflación por mayores déficits, provocando que la Reserva Federal (FED) no flexibilice tan pronto su postura monetaria.

En el contexto global…

En Estados Unidos, el Índice de Precios al Consumidor de octubre no registró variación respecto al mes previo, (0.0% m/m).  La tasa anual disminuyó de 3.7% a 3.2%. La inflación subyacente, que excluye los precios de alimentos y energía, se ubicó en 0.2% mensual, por debajo de la expectativa de 0.3% mensual. La tasa anual se moderó, si bien marginalmente (de 4.1% a 4.0%). Los precios de los automóviles, tanto nuevos como usados, cayeron en el mes. Los precios de vivienda moderaron su ritmo de expansión. En más datos de inflación, el Índice de Precios al Productor de octubre disminuyó 0.5% m/m en octubre.

Aumentaron las expectativas de un recorte en la tasa de la FED en el primer semestre de 2024; sin embargo, hay que aguardar a los datos de inflación y empleo que se publicarán en el transcurso del siguiente mes para determinar un posible cambio de postura por parte del banco central.

La producción industrial cayó 0.6% m/m en octubre, contracción mayor a la prevista por el mercado (- 0.4% m/m). Lo anterior reflejó una baja de 10% en la producción de automóviles, vinculada a la huelga automotriz. Las perspectivas de la producción manufacturera no son claras a pesar de que se solucione el tema de la huelga, ya que los mayores costos de financiamiento y la reducción en la demanda pintan un panorama incierto.

En cuanto a datos de consumo, las ventas al menudeo de octubre cayeron 0.1% m/m, poniendo fin a la racha de seis meses consecutivos de incrementos. Lo anterior sugiere cierta ralentización de la demanda a principios del cuarto trimestre que refuerza las expectativas sobre la conclusión del ciclo restrictivo de la FED. Por otra parte, el gasto de los consumidores podría mostrar cierta resistencia ante la expansión del empleo.

En cuanto a indicadores del sector residencial, el inicio de construcción de viviendas de octubre registró un incremento del 1.9% m/m, ubicando la tasa anual en 1 millón 346 mil unidades, la lectura más alta en tres meses. Por otro lado, los permisos de construcción aumentaron 1.1% a/a en octubre, respaldados por la persistente escasez de viviendas disponibles a pesar del aumento simultáneo en los costos financieros.

En la Eurozona, se dio a conocer información de la producción industrial de septiembre, la cual cayó 6.9% a/a.

En China, los datos de la producción industrial y las ventas al menudeo de octubre superaron las expectativas del mercado. La producción Industrial creció 4.6% a/a, mientras que las ventas al menudeo aumentaron 7.6%. El gobierno central ha estado impulsando medidas para reactivar su economía, si bien los resultados han sido positivos los efectos han sido marginales.

En México…

Destacó la renovación de la línea de crédito flexible del Gobierno de México con el Fondo Monetario Internacional (FMI) por $35 mil millones de dólares (mdd), cifra $15 mil mdd inferior a la que se acordó para el año 2021.

En 2017, cuando el Gobierno contrató esta línea de crédito con el FMI por primera vez, el monto ascendió a $88 mil mdd.

La línea, que está disponible por dos años, permitiría, junto con las reservas internacionales de Banco de México, afrontar choques severos que pudieran comprometer la estabilidad o solvencia financiera del país.

La reducción de la línea de crédito flexible de 2017 a la fecha obedece a la sólida posición financiera y macroeconómica de México, así como el importante flujo de divisas que continúa por varios frentes (remesas, exportaciones y ahora nearshoring).

Asimismo, con reservas internacionales en el banco central por más de $200 mil mdd, el monto requerido para brindar protección a la economía a través de la línea de crédito del FMI en el caso de un choque muy adverso no necesariamente debería ser tan elevado.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana será corta en Estados Unidos debido a la celebración del Día de Acción de Gracias y el Black Friday.

Para la economía norteamericana, el lunes se publica el índice de indicadores adelantados de octubre. El consenso de analistas encuestados por Bloomberg estima una contracción de 0.7% a tasa mensual. Las caídas que ha mostrado este indicador desde hace varios meses refuerzan la expectativa de una desaceleración en 2024.

En cuanto a datos del sector residencial, el martes se publican las ventas de casas existentes de octubre. El consenso estima una contracción de 1.5% a tasa mensual, con lo que este indicador pasaría de 3.96 a 3.90 millones de unidades anualizadas.

Sobre información sobre la inversión no residencial, el miércoles se conocerán los nuevos pedidos de bienes durables de septiembre (-3.2% m/m est.). Excluyendo equipo de transportación, el consenso estima un crecimiento de 0.3% m/m.

En México se conocerá la inflación de la primera quincena de noviembre. El estimado de INVEX se ubica en 0.46% para la parte general (presionada por los incrementos de tarifas eléctricas en algunas ciudades del norte del país) y de 0.12% en la subyacente. En la segunda quincena del mes la inflación podría ceder aún más en la parte subyacente debido a los descuentos del Buen Fin.

Indicadores económicos positivos – Semanal economía

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Declaraciones

Indicadores económicos mixtos: En México y en Estados Unidos ocurrieron eventos relevantes en el ámbito de la política monetaria que revelaron mensajes encontrados. Banco de México moderó su lenguaje restrictivo. Por otra parte, en una intervención pública, el presidente de la FED sugirió que el banco central norteamericano podría no flexibilizarse tan pronto.

La semana pasada…

En una conferencia organizada por el Fondo Monetario Internacional, el presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) declaró al inicio de su discurso que “si es apropiado restringir más la política monetaria, no dudaremos en hacerlo”.

Este mensaje fue contrario al que dio a conocer Banco de México (Banxico) en su más reciente comunicado de política monetaria. De acuerdo con Banxico, para lograr la convergencia de la inflación general hacia el objetivo de 3.0%, será necesario mantener la tasa de interés referencia en su nivel actual “por cierto tiempo” y ya no “durante un periodo de tiempo prolongado”, tal y como lo había especificado en su comunicado inmediato anterior.

A pesar de que la inflación subyacente parece desacelerarse más rápido en Estados Unidos que en México ante un posible freno de la economía norteamericana (situación que no se prevé para la economía local), la FED mantiene una postura más rígida. En parte porque el objetivo de inflación es 2.0% y por el momento se ubica en 3.9% en la parte subyacente, y en parte porque aún no queda claro si efectivamente la actividad se enfriará conforme a lo previsto.

Cabe recordar también que Banxico inició el ciclo de alza de tasas en junio de 2021, mientras que la FED lo empezó en marzo de 2022. Probablemente Banxico no baje tasas antes que la FED, pero sin duda podría considerarse ese escenario si la tasa de interés real ex-ante en nuestro país se torna más restrictiva por un descenso de las expectativas de inflación.

Por ahora no anticipamos movimientos por parte de ningún banco central antes de junio de 2024.

En el contexto global…

Los datos de comercio exterior de China a octubre fueron mixtos. Por un lado, las importaciones repuntaron 3.0% en términos anuales y finalmente se ubicaron en terreno positivo. Por el contrario, las exportaciones continuaron a la baja al registrar una variación de (-)6.4% a/a. El consenso estimaba una caída de 3.3% a/a en este flujo de comercio.

En más información para la economía de China, el índice de precios al consumidor retrocedió 0.1% a tasa mensual en octubre. La tasa anual se ubicó en (-)0.2%. Por su parte, el índice de precios al productor de octubre cayó 2.6% en términos anuales. Continúa el fenómeno de la deflación en China.

Los datos económicos en la Eurozona fueron negativos. Las ventas al menudeo retrocedieron 0.3% m/m en septiembre (-2.9% a tasa anual). Algunos indicadores adelantados sugieren que la economía de Alemania, la más grande de la región, podría volver a caer en el cuarto trimestre de este año. El índice de precios al productor de la zona Euro se contrajo 12.4% a tasa anual en septiembre.

La información económica en Estados Unidos fue mixta. El déficit de la balanza comercial se amplió en septiembre debido a un incremento relativamente más elevado de las importaciones en comparación con el aumento de las exportaciones durante el periodo. Por otra parte, el crédito al consumo logró aumenta $9.1 mil millones de USD (mdd) después de una contracción de $15 mil mdd en agosto.

En cuanto a datos positivos para la economía norteamericana, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo retrocedieron de 220 mil a 217 mil unidades. Finalmente, el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan retrocedió más de lo esperado por el mercado al pasar de 63.8 a 60.4 puntos entre octubre y noviembre. El componente de situación actual fue el que registró el mayor deterioro.

En México…

La Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) dio a conocer su decisión de política monetaria la cual, en línea con lo previsto, mantuvo la tasa de interés de referencia en 11.25%. Destacó una suavización en el tono restrictivo dentro del comunicado. Banxico ha indicado que se requerirá mantener la tasa de referencia en su nivel actual «por cierto tiempo», en lugar de la expresión anterior que recalcaba mantener la tasa en dicho nivel «durante un período de tiempo prolongado».

En cuanto a la inflación, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de octubre mostró una variación mensual de 0.38%, ligeramente por debajo de la estimación de INVEX (0.39% m/m). Esto llevó a que la inflación general anual se ubicara en un 4.26%, en comparación con el 4.45% registrado en septiembre. En el caso del índice subyacente, se observó un aumento del 0.39% a tasa mensual, situando la tasa anual en un 5.50%, en comparación con el 5.76% de septiembre. La presión en el sector de servicios continúa, impulsada por la demanda interna. De mantenerse, esta dinámica de crecimiento podría retrasar la convergencia de la inflación hacia el objetivo Banxico.

En lo que respecta a la producción industrial, se registró un avance modesto en septiembre, impulsado principalmente por el sector manufacturero. El indicador de la Producción Industrial mostró un incremento mensual de 0.2% en el mes. Las manufacturas fueron el único componente que mostró un desempeño positivo, con un crecimiento mensual del 1.7%. Por otro lado, el sector de la construcción experimentó una fuerte caída de 4.1% m/m. Esta disminución en la construcción es destacable, ya que recientemente ha sido un motor importante de la actividad económica debido a las obras públicas y las relacionadas con el nearshoring.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana se espera información de varios indicadores económicos clave en Estados Unidos. El dato más relevante será la inflación al consumidor de octubre. Las estimaciones del mercado apuntan a un aumento anual del 3.3% para la parte general y del 4.1% para la parte subyacente. Asimismo, se anticipan variaciones mensuales de 0.1% en la parte general y del 0.3% en la subyacente.

La lectura de este indicador es de gran importancia, ya que arrojará luz sobre la posible dirección de la política monetaria de la Reserva Federal (FED). Es importante recalcar que hoy en día faltan un informe de empleo y otro de inflación por publicarse.

En cuanto a más datos de inflación, esta semana se publica el índice de precios al productor de octubre, con estimaciones del mercado situadas en un 0.3% m/m para la parte general y un 0.1% m/m para la parte subyacente. También se conocerá el índice de precios de importaciones de octubre.

Respecto a datos de consumo, se presentarán las cifras de ventas al menudeo de octubre. El consenso de analistas prevé que éstas muestren una disminución de 0.1% m/m en comparación con las ventas de septiembre. De confirmarse este dato, habrá que analizar más a fondo si las condiciones crediticias son cada vez más restrictivas para los consumidores estadounidenses, lo cual podría pesar sobre la actividad económica.

En cuanto a información regional, se esperan los índices manufactureros de Nueva York y Kansas City de noviembre. Finalmente, el viernes se revelarán los datos de permisos de construcción y el inicio de construcción de casas de octubre, los cuales proporcionarán información sobre la salud del sector residencial, que es especialmente sensible a los cambios en las tasas de interés. Cualquier dato negativo podría indicar dificultades crediticias también en este sector.

Por otro lado, en China se divulgará la producción industrial de octubre. Se anticipa un crecimiento de 4.6% interanual, impulsado por los esfuerzos del Gobierno central para revitalizar la segunda economía más grande del mundo. También se conocerán las ventas al menudeo de octubre, con pronósticos de crecimiento del 5.5% al 7.0%, impulsadas por aumentos en las ventas de ropa, gasolina y automóviles.

En la Eurozona, se informará sobre la producción industrial de septiembre, con previsiones del mercado que anticipan una caída del 0.6% respecto al mes anterior, reflejando la desaceleración económica que se experimenta en la región.

En México, se darán a conocer las ventas de la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) de octubre.

Indicadores económicos mixtos – Semanal economía

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