Tasas de referencia con variaciones mixtas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio

Durante la semana, se conoció la inflación de septiembre en los Estados Unidos. La variación mensual fue de 0.4% por arriba del consenso del mercado de 0.3%. La tasa anual se mantuvo en 3.7%. En la parte subyacente, el dato mensual fue 0.3% y 4.1% anual, los precios de los vehículos usados continuaron a la baja. Sobresalió el incremento en las primas de seguros de automóvil. Aunque, en la parte no subyacente destacó el alza en el precio de la gasolina.

Asimismo, La Fed publicó las minutas de su más reciente decisión de política monetaria, en la cual aumentó la tasa de referencia en 25pb a 5.25%-5.50% de forma unánime. Las minutas apuntaron a una visión de los riesgos para la inflación y empleo ligeramente más balanceados, pero se debe de actuar con cautela; sin descartar otro aumento en los niveles de la tasa de referencia.

Sin embargo, la presión y volatilidad de las tasas de interés se ha presentado de forma importante, por lo que se dieron diversas intervenciones públicas de miembros de la FED haciendo referencia a la cautela. En primera instancia, el vicepresidente Philip Jefferson dijo que la FED podría “proceder cautelosamente” al decidir si más aumentos en la tasa de referencia serían adecuados, dijo que analizará los recientes incrementos en las tasas del mercado secundario para evaluar su siguiente voto.

Asimismo, la presidenta de la FED de Dallas, Lorie Logan, dijo que los mayores rendimientos que exigen los inversionistas para invertir en instrumentos del Tesoro podrían “contrarrestar la necesidad de tasas de interés más elevadas”. Por último, el presidente de la FED de Atlanta, Raphael Bostic, considera que las tasas no deberían aumentar más.

Con todo esto, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano tuvieron sus altibajos a lo largo de la semana. En el vencimiento del bono de dos años tuvo un rango de operación de 4.95% al 5.10%, con un cierre alrededor del 5.06% 2 puntos base de baja durante la semana. Para el bono de 10 el intervalo fue de 4.5% a 4.8% con un cierre alrededor del 4.62%, con bajas semanales de 18 puntos base.

El escenario para las tasas se ha vuelto aún más incierto, la expectativa del mercado de que la FED aumentará la tasa en noviembre se ajusta, pero no se descarta. La presión en el circuito de crédito se inclina hacia la administración de los riesgos sistémicos por parte de la FED, a pesar de que la inflación no cede del todo.

En México, también se conoció la inflación del mes de septiembre con una variación mensual de 0.44%, prácticamente en línea del consenso (0.45%). La inflación anual se ubicó en 4.45% y continua con la tendencia de baja. En la parte subyacente la variación de los precios fue 0.36% a tasa mensual y la anual fue 5.76%. Se mantiene la presión en los precios de servicios.

La baja de la inflación continua a ritmo lento, por lo que Banxico, bajo el escenario central, no moverá la tasa de interés de referencia, sino hasta el segundo semestre de 2024. En las minutas de la reunión de política monetaria, se mantuvo un tono restrictivo, derivado de los marcados a mantener las tasas en los niveles actuales por un periodo prolongado, así como la preocupación que reflejan sobre la trayectoria de la inflación, con énfasis en la persistencia de los altos precios en los servicios; lo cual está retrasando la convergencia de la inflación al objetivo de 3.0% +/- 1.0%. Lo que se reflejo en los estimados de inflación reflejados en el comunicado.

Ante estos hechos, el mercado de tasas tuvo movimientos mixtos. En el Mbono con vencimiento a 3 años, la valuación del final de la semana se ubicó en 10.52%, con 5 puntos base de alza con relación al cierre de la semana anterior. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.77%, con bajas de 9 puntos base de alza.

En el mercado cambiario, el dólar registró un rango de operación entre los $17.75 y los $18.45 pesos por dólar durante la semana y cerrando alrededor de los $18.06 pesos por dólar. El dólar estuvo sujeto a una alta volatilidad a lo largo de la semana, pero reflejo mayor fortaleza al cierre de esta, el tipo de cambio presentó flujos derivado del aumento en las tensiones geopolíticas en Israel. Los inversionistas tomando activos refugio, como el dólar. Sin embargo, el peso registró ciertos episodios de fortaleza que llevaron al dólar a niveles por debajo de los $18 pesos. Se mantienen los pilares fundamentales, pero de corto plazo la volatilidad estará presente en los movimientos de la cotización cambiaria.

Deuda Corporativa

MFRISCO: HR ratificó la calificación de A y con Perspectiva Estable a la emisión de Minera Frisco con clave de pizarra MFRISCO 22, la cual se basa en los niveles esperados de Flujo Libre de Efectivo durante los últimos 12 meses al segundo trimestre de 2026, como resultado de una reducción esperada en el tonelaje procesado y en la volatilidad en los precios promedio de venta de los metales. La empresa pertenece al sector de Minería y compite con grandes empresas como Grupo México y Peñoles.

Opinión: Positivo

Ya que la perspectiva para la emisión es favorable, apoyada, además, de la capacidad de la empresa para el refinanciamiento de la deuda donde la calificadora espera niveles de 1.1x de DSCR y de 1.8x para el periodo entre 2T-24 y 2T-26 en DSCR con caja. Adicionalmente, HR mantiene un ajuste positivo por elementos de ASG. Cabe señalar que Minera Frisco también emite deuda por medio de Certificados Bursátiles de corto plazo.

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Tasas de referencia continúan al alza – Semanal Deuda y Tipo de Cambio

Durante la semana, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro registraron una alta volatilidad, pero la idea principal es que estas continuarán con su tendencia de alza y que la FED terminará haciendo un nuevo incremento en el mes de noviembre. Fuera de esta expectativa, el futuro previsible para las tasas enfrenta un alto grado de incertidumbre y que el escenario central es el de que una vez que se de el aumento de noviembre, los réditos se mantendrán altos por un tiempo muy prolongado, quizá hasta el segundo semestre del año que entra.

Todo esto a raíz de la publicación de los datos de las nominas no agrícolas, así como de los índices de percepción de los gerentes de compras, sobre todo en el sector de servicios. En el primer indicador, la creación de empleos en el mes de septiembre se ubicó en 336 mil, con revisiones positivas en los dos meses previos. Asimismo, se mantuvo sin cambios el nivel de la tasa de desocupación en 3.8%. Sumado a lo anterior, el dato de la actividad de servicios se mantiene fuerte (53.6 puntos), lo que implica que la demanda agregada sigue dando muestras de fortaleza.

Con esto, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano en el vencimiento del bono de dos años llegaron a niveles de 5.08%, con 3 puntos base de alza durante la semana y con máximos semanales alrededor del 5.15%; mientras que el de 10 años llegó a 4.77%, con un incremento de 20 puntos base en el mismo periodo de tiempo, con un máximo cercano al 4.80%.

Se mantiene el escenario de presión en las tasas, ya que se confirma la visión de la FED aumentará la tasa en noviembre y después continuará por un tiempo prolongado un nivel de altas tasas de interés. Esto genera mayor presión en el circuito de crédito, aunque de momento un mercado laboral que se mantiene fuerte no deberá impactar demasiado los niveles de ingreso y por lo tanto de pagos en los diversos tipos de crédito: consumo, automotriz e hipotecario.

En México, pocos datos económicos relevantes que reportar, pero con un nivel de volatilidad alto para el mercado de tasas de interés a lo largo de la semana. Esto en parte se debió al entorno externo en las tasas en dólares que mantienen un aplanamiento de la curva, ante la perspectiva de la política monetaria de la FED. Sin embargo, también noticias no confirmadas que influyeron sobre la percepción del riesgo país de México. Estas fueron en torno a que el Gobierno planea modificar las bases de la regulación tarifaria en la generalidad de los aeropuertos de México. Hecho que no solo impactó a los activos financieros relacionados con los tres grupos aeroportuarios, sino que esto contagió, tanto a las tasas de interés, como al tipo de cambio.

Ante estos hechos, el mercado de tasas en pesos tuvo fuertes vaivenes que acabaron movimientos mixtos en la curva. Por un lado, el Mbono con vencimiento a 3 años cerró con una tasa de 10.48%, con un punto base de alza con relación al cierre de la semana anterior, pero mostrando máximos en la semana de 10.55%. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.89%, con una variación de 2 puntos base de alza y máximos cercanos al 10%. Esto ante la fortaleza de la expectativa de la FED, pero también por las noticias no confirmadas sobre los aeropuertos en México que influyeron en una percepción mayor del riesgo país.

Esta misma percepción se vio reflejada en el mercado cambiario, el dólar registró un fuerte incremento que llegó a máximos de casi $18.50 pesos por dólar en la semana y cerrando alrededor de los $18.12 pesos por dólar. Este nuevo episodio de presión se da en el contexto del alza de tasas en dólares y mayor percepción de riesgo país en México. Bajo este tipo de episodios, en lo que diversos activos financieros sufren volatilidad, el tipo de cambio tiende a ser la mayor variable de ajuste que permite reacomodar los flujos a nivel local y global, por lo que no podemos descartar que se prolongue la volatilidad cambiaria.

Deuda Corporativa

OMA: Reportó en el mes de septiembre un crecimiento en el tráfico de pasajeros totales de 19.6% AaA. De manera desagregada, el tráfico de pasajeros nacional aumento 18.6% AaA, mientras que el internacional lo hizo en 27.8% AaA, favorecidos por el incremento en el volumen total que considera 99.4% de la aviación comercial y 0.6% de la aviación general. Hasta el cierre del jueves siguen sin verse movimientos relevantes en las sobretasas de los papeles de deuda o Certificados Bursátiles de OMA. Tampoco en GAP.

Opinión: Positivo

Pues la demanda en OMA sigue siendo muy fuerte, por lo que consideramos que mantendrá una tendencia alcista hacia futuro.

Además, vale la pena señalar que los aeropuertos anunciaron que recibieron una notificación de la Agencia Federal de Aviación Civil (AFAC), un órgano desconcentrado de la Secretaría de Infraestructura, Comunicaciones y Transporte (SICT), en la que se les informa que ha decidido modificar con efecto inmediato los términos de las bases de regulación tarifaria establecidos en el Anexo 7 de los títulos de concesión, emitidos por la SICT y modificados el 19 de marzo de 1999, en relación con los aeropuertos operan en México.

No se conocen las modificaciones puntuales que el órgano gubernamental ha determinado sobre las bases de regulación tarifaria, sin embargo, se observa un efecto directo sobre los resultados de las emisoras; ya que, los ingresos aeroportuarios (regulados) representan en promedio el 71% de los ingresos aeronáuticos y no aeronáuticos.

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Tasas de referencia se mantienen al alza – Semanal Deuda y Tipo de Cambio

Durante la semana, la Oficina de Análisis Económico (BEA) dio a conocer el cálculo de crecimiento de Estados Unidos que fue del 2.1% anual en el segundo trimestre. Por lo que la economía estadounidense creció en el periodo 0.5%.

Estos datos se conocieron una semana después de la decisión de la política monetaria por parte de la Reserva Federal la cual consistió en hacer una pausa en los incrementos de tasas de interés tras las múltiples alzas que ha realizado desde marzo 2022 aunque dejó la posibilidad de aplicar otro incremento en la tasa, que quizá sea en noviembre de este año.

Por lo anterior, el mercado reaccionó de forma importante. El vencimiento de 2 años pasó de 5.08% a un máximo de 5.15% y empezó a descender después de la publicación del dato de crecimiento para cerrar la semana en 5.04%. En cuanto al vencimiento de 10 años tuvo un comportamiento similar, pasó de 4.50% a un máximo de 4.68%, para empezar a descender y terminar la semana en 4.58%.

A pesar de la ralentización del crecimiento del PIB a medida que la FED sube la tasa de interés para frenar la inflación, la economía sigue mostrando ser más resistente de lo esperado. Por lo que se puede pensar que cada vez disminuye la posibilidad de una recesión en la segunda mitad del año y aumenta la posibilidad de otro incremento adicional en la tasa de referencia en este año.

En México, la Junta de Gobierno, por unanimidad, mantuvo la tasa de referencia sin cambios en 11.25%. El Banxico mostró un tono hawkish al sugerir que el inicio del ciclo acomodaticio se retrasará debido a la trayectoria al alza de la inflación.

El Banxico espera estar en línea con el objetivo de inflación del 3% hasta el segundo y tercer trimestre del año entrante, aunque amenazado por los riesgos de fortaleza de la economía, depreciación cambiaria y presión en los precios de energéticos o agropecuarios.

La Secretaría de Hacienda publicó el calendario de subastas de papeles gubernamentales para el último trimestre del año; comparándolo con lo subastado en el tercer trimestre observamos un incremento en el monto promedio de los Bonos de 10 y 30 años y un decremento en los de 3 y 5 años; en los Udibonos una disminución en el monto promedio de los de 10 años y un aumento en los de 20 años y en los Bondesf vemos aumentos en todos los plazos pero con mayores incrementos en los plazos menores a 5 años.

Durante la semana, en general, el mercado de tasas en pesos tuvo un comportamiento al alza. El Mbono con vencimiento a 3 años tuvo un cierre en la tasa de 10.48%, con 17 puntos base de incremento con relación al cierre de la semana anterior. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.86%, con una variación de 11 puntos base de incremento. Esto ante más en reacción a la visión de las tasas en los Estados Unidos de permanecer en niveles altos por mucho más tiempo, como lo ha señalado la FED.

En el mercado cambiario, el peso se mantuvo operando en un rango entre $17.17 a $17.81 pesos por dólar a lo largo de la semana. Esta semana se observó una alta volatilidad para la mayoría de las monedas emergentes por un entorno de aversión al riesgo internacional.

Deuda Corporativa

SORIANA: En esta ocasión la calificadora HR asignó la calificación de AAA y con Perspectiva Estable a la emisión SORIANA 23 de Organización Soriana, la cual se fundamenta en mejores métricas de calificación, destacando el DSCR que mantienen niveles promedio por arriba de 2.1x en el periodo proyectado de los últimos doce meses, y se va a colocar antes de terminar el año. En la actualidad SORIANA tiene dos Certificados Bursátiles circulando en el mercado; uno de tasa fija y otro de tasa flotante.

Opinión: Positivo

Ya que la calificadora destaca que la mejora en las métricas también considera el beneficio por la línea de crédito comprometida con Santander de hasta Ps$3,500 millones, que disminuye las presiones en el servicio de deuda en 2025. También, HR menciona que dentro de sus proyecciones, incorporan una mayor generación de FLE apoyado por la mejora del EBITDA y el desplazamiento del inventario. Organización Soriana no había tenido calificación AAA desde hace algunos años.

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Tasas de referencia al alza – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Durante la semana, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) mantuvo sin cambios el intervalo de la tasa de interés de referencia entre 5.25% y 5.50%, en línea con lo esperado. Se dejó la posibilidad de aplicar otro incremento en la tasa, que quizá sea en noviembre de este año.

La FED se mantiene dependiente sobre los próximos datos de crecimiento e inflación para poder tomar decisiones de política monetaria, al menos en lo que resta del año. Los riesgos se mantienen sesgados al alza con respecto a la inflación, esto ante el repunte de los precios del petróleo, así como las resistencias que muestran varios componentes del índice de precios al consumidor.

Con esto, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano en el vencimiento del bono de dos años llegaron a niveles de 5.12%, con 9 puntos base de alza durante la semana y con máximos semanales alrededor del 5.18%; mientras que el de 10 años llegó a 4.43%, también con un incremento de 10 puntos base en el mismo periodo de tiempo, con un máximo cercano al 4.5%.

Hay varios eventos de riesgo que mantiene presionadas a las tasas, entre ellas la visión de la FED de mantener por un tiempo indefinido altas tasas de interés. Esto genera mayor presión en el circuito de crédito, donde se empiezan a observar incrementos sobre las carteras vencidas en distintos sectores, sobre todo en consumo y automotriz.

En México, se publicó la inflación de la primera quincena de septiembre, la cual se ubicó en 0.25%, con lo que la tasa anual se ubicó en 4.44%. Asimismo, la parte subyacente presentó una tasa quincenal de 0.27% y en términos anuales alcanzó un 5.78%. Se mantiene la tendencia de una muy moderada baja en este componente de la inflación general.

En la semana que esta por iniciar viene la decisión de Banco de México (Banxico). No vemos cambios en el escenario de la inflación que permitan pensar en algún cambio de la política monetaria. Consideramos que se refrendará el mensaje de estar en guardia con respecto al escenario de la inflación y que no habrá movimientos en la tasa de interés de referencia, sino hasta el próximo año, aunque no necesariamente en los primeros meses del 2024.

Durante la semana, el mercado de tasas en pesos tuvo fuertes vaivenes que acabaron movimientos mixtos en la curva. Por un lado, el Mbono con vencimiento a 3 años tuvo un cierre en la tasa de 10.33%, con 19 puntos base de alza con relación al cierre de la semana anterior. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.77%, con una variación de 19 puntos base de alza. Esto ante más en reacción a la visión de las tasas en los Estados Unidos de permanecer en niveles altos por mucho más tiempo, como lo ha señalado la FED.

En el mercado cambiario, el peso se mantuvo operando en un rango entre $17.00 a $17.20 pesos por dólar a lo largo de la semana. De momento se mantiene la correlación positiva entre la fortaleza del dólar y el peso; pero no podemos descartar nuevos episodios de presión. El entorno de tasas altas en dólares y aspectos de riesgo sobre el crecimiento ante este entorno puede afectar a la moneda nacional.

Deuda Corporativa

SORIANA: Fitch decidió subir la calificación de nacional de largo plazo a AAA desde AA+ con perspectiva Estable de las emisiones de certificados bursátiles con clave de pizarra SORIANA 20 y SORIANA 20-2. Después de la decisión de la calificadora, los papeles de deuda presentaron una disminución de 20 puntos base en su sobretasa, tanto en el papel de tasa flotante como en los Cebures de tasa fija. Consecuentemente, SORIANA incrementa su rentabilidad en ambos papeles.

Opinión: Positivo

La calificadora menciona que el alza de las calificaciones se debe al fortalecimiento de su perfil financiero, soportado por la mejora continua en sus métricas de apalancamiento, flujo generado por las operaciones sólido y posición de liquidez amplia. Además, la compañía ha demostrado ser resiliente a escenarios económicos adversos y se encuentra enfocada en fortalecer su posición competitiva.

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