11Nov, 2024

Sobretasas mantienen estabilidad – Semanal Deuda Corporativa

Deuda corporativa

Certificados Bursátiles de Largo Plazo con estructura de tasa real y tasa fija continúan presentando volatilidad y altibajos durante las últimas semanas. Sus “spreads” o sobretasas mantienen cierto nivel de estabilidad

En los Certificados Bursátiles de Largo Plazo con estructura de tasa flotante sobre TIIE a Fondeo a un día y TIIE a 28 días muestran mayor estabilidad en comparación con tasas fijas y reales. Sus sobretasas han mostrado altibajos sin una tendencia clara.

Como todos los miércoles, hubo subasta de Certificados Bursátiles de Corto Plazo, particularmente de América Móvil y de financieras automotrices, con estructura de descuento y flotante.

Deuda privada

GAP: en octubre, el aeropuerto registró una caída en el tráfico total de -0.8% AaA, asociados a una disminución en el tráfico nacional de -3.0% AaA, que contrarresta un incremento en el tráfico internacional de 2.8% AaA. El volumen de asientos ofertados durante el mes tuvo una caída de -5.9% AaA y el factor de ocupación pasó a 82.0% en 2023 vs 86.5% en 2024, además, de la apertura de 5 nuevas rutas.

Opinión: Neutral
Debido a que, en el mes, los números muestran el impacto de la revisión de motores anticipada que enfrentan las aerolíneas, pero limitada también por la reconfiguración de la oferta que éstas han implementado; y aunque mantenemos la expectativa de que continuará la tendencia observada en las operaciones en México por lo que resta del año. Nos parece relevante mencionar que dentro de los ajustes a las rutas que aerolíneas como Volaris ha realizado, observamos que estas confirman nuestra visión sobre la terminal de Guadalajara, que seguimos pensando la compañía busca potenciar como un “hub” de operaciones en México.

OMA: El tráfico de pasajeros de OMA tuvo un decremento de -4.8% AaA. El tráfico de pasajeros nacional tuvo una disminución de -7.0% AaA, en tanto que, el flujo internacional tuvo un aumento de 12.7% AaA. La principal terminal del grupo, Monterrey, mostró un decremento de -3.4% AaA; mientras que la terminal de Acapulco presenta una disminución de -37% AaA. También, durante el mes el aeropuerto inauguró una nueva ruta.

Opinión: Negativo
Las cifras de OMA muestran el efecto al que se enfrentan los grupos aeroportuarios en México, como la revisión de motores, la cual se observa más pronunciada por la exposición 100% a México; en el caso de la terminal de Acapulco, donde enfrenta una base de comparación sencilla por el efecto del paso del huracán OTIS en 2023, en esta ocasión el tráfico aéreo muestra el impacto del paso del huracán John.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Bolsas concluyeron la semana con rendimientos positivos - Semanal capitales

11Nov, 2024

Semana intensa, bolsas concluyen con rendimientos semanales mixtos – Semanal capitales.

Semana intensa, bolsas concluyen con rendimientos semanales mixtos – Semanal capitales.

Finalmente, tuvo lugar la contienda electoral en Estados Unidos, de la que resultó ganador el candidato del partido republicano, Donald Trump; los participantes del mercado reaccionaron positivamente a una postura pro-crecimiento, pro-desregulación y pro-mercado del presidente electo.

Los mercados accionarios en Estados Unidos concluyeron la semana con variaciones positivas: para el S&P500 y el Dow Jones las ganancias semanales implicaron las mayores en el año, con variaciones de 4.66% y 4.61%, respectivamente.

El NASDAQ a pesar de que presentó la mayor ganancia de los tres índices accionarios, con un avance de 5.74%, no fue la mejor semana en el año para él.

Los participantes del mercado parecen descontar que para la administración de Trump lo más sencillo será cumplir con las propuestas de campaña relacionadas con la reducción de impuestos corporativos y la desregulación para sectores como el energético y el financiero; estos sectores cerraron con un alza semanal de 6.20% y 5.50%, respectivamente.

Además del avance en los sectores mencionados, destacó la ganancia semanal en el sector de consumo discrecional, la mayor alza en la semana entre los sectores de 7.60%; el incremento estuvo apoyado por el avance semanal de 29.01% en las acciones de TESLA.

El Russell 2000, el índice que incorpora a empresas de pequeña y mediana capitalización ganó 8.57% en la semana, la mayor variación semanal en el año.

De la jornada electoral queda pendiente en la atención de los participantes del mercado la composición de la Cámara de Representantes, toda vez que, podría conseguir la mayoría simple en el Congreso; en el Senado el partido republicano alcanzó la mayoría.

En la semana también tuvo lugar la decisión en política monetaria de la FED, como era esperado por el mercado, la institución recortó en 25 pb su tasa de interés de referencia; el mensaje del presidente de la FED confirmó un escenario favorable para la renta variable con el binomio: crecimiento económico que se mantiene y una inflación que disminuye.

Otras decisiones en política monetaria que también destacaron: la del Banco Central de Inglaterra que disminuyó en 25 pb su tasa de interés, también, la decisión del Banco de Australia que determinó mantenerla sin cambio. En contraste, el Banco Central de Brasil decidió incrementar su tasa de interés de referencia.

Finalmente, con una menor incidencia en el ánimo de la semana, la temporada de reportes corporativos sigue arrojando una sorpresa positiva de 6.94%; del total de 91% de las empresas que componen el S&P500, el 75% ha superado las estimaciones del consenso en ganancias.

Apegándose al ánimo de sus pares estadounidenses, el S&PBMV IPC registró una ganancia semanal de 2.42%; destacaron los avances en CEMEX y GCC, con variaciones de 17.2% y 12.9%, respectivamente.

Atribuimos el alza en estas emisoras a la exposición que tienen de sus operaciones a Estados Unidos y la expectativa de un mayor nivel de inversión en infraestructura y proyectos privados, que puedan ser impulsados por la administración de Donald Trump y sus medidas proteccionistas.

En Europa, aunque los principales índices también presentaron una reacción positiva a la jornada electoral en Estados Unidos, al cierre de la semana el ánimo se vio afectado por noticias en la región como la decisión del canciller de Alemania, Olaf Scholz, de despedir al ministro de Finanzas; con ello, se espera una convocatoria para el voto de confianza y se llame a elecciones anticipadas tras la disolución de su gabinete de coalición.

En este contexto, los principales índices accionarios (FTSE, DAX y CAC) concluyeron con rendimientos negativos en la semana; además, incorporaron la revelación de reportes corporativos en la región.

Tras una semana intensa por los eventos relevantes que se presentaron, la atención en los siguientes días podría centrarse de nueva cuenta en la evolución de la inflación en Estados Unidos y sus posibles implicaciones en las decisiones de política monetaria de la FED.

Además, como lo mencionábamos en líneas anteriores la configuración de la Cámara de Representantes, por lo contrapesos que ello podría para las propuestas del presidente electo, Donald Trump.

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11Nov, 2024

Elección presidencial en EE.UU. – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Papeles de tasa revisable se defienden ante volatilidad – Semanal Deuda Corporativa

Elección presidencial en EE.UU.

Donald Trump resultó el ganador de la elección presidencial en Estados Unidos por 312 votos electorales contra 226 obtenidos por Kamala Harris. Asimismo, el partido republicano contará con la mayoría en el Senado y se encuentra a pocos escaños de también obtenerla en la Cámara de Representantes.

Ante un escenario donde el partido conservador de Estados Unidos cuente con el Poder Ejecutivo, una probable mayoría en el Poder Legislativo y una mayoría calificada en el Poder Judicial (6 de 3 ministros de la Suprema Corte fueron propuestos por presidentes republicanos) podrían observarse repercusiones importantes hacia el resto del mundo.

Economía

Lo más relevante…

Donald Trump gobernará durante un segundo mandato como presidente de los Estados Unidos. Lo anterior, aunado a una mayoría republicana en el Senado y probablemente en la Cámara de Representantes, así como el control de la Suprema Corte de Justicia, podría incidir significativamente sobre variables como la inflación, la tasa de interés de referencia y el el valor del dólar norteamericano frente a una canasta amplia de divisas.

En primer lugar, la inflación se vería presionada al alza por la implementación de aranceles tanto a China (60%) como al resto de socios comerciales (10%, destacando el anuncio en campaña de 25% para las importaciones provenientes de México en caso de que el Gobierno actual no frene el flujo de migrantes o droga a través de la frontera con Estados Unidos).

Aunque aún es incierta la magnitud de las tarifas arancelarias, de llevarse a cabo provocarían un aumento de los precios para los productores, lo que se transmitiría al consumidor.

En segundo lugar, la Reserva Federal (FED) mantendría por más tiempo una postura monetaria restrictiva para la tasa de interés de referencia. Lo anterior, debido a que la inflación al consumidor podría enfrentar fuertes dificultades para converger hacia el objetivo de 2.0% del banco central.

En tercer lugar, ante una postura restrictiva por parte del banco central, el dólar mantendría fortaleza frente a otras divisas, entre ellas el peso mexicano.

No obstante, ante la ausencia de información concreta y clara sobre la viabilidad de sus propuestas de campaña, así como el nombramiento de funcionarios para ciertas secretarías de estado clave, aún es pronto para determinar las consecuencias.

En el contexto global…

Estados Unidos

Los nuevos pedidos de la industria cayeron 0.5% a tasa mensual en septiembre, en línea con lo previsto por el consenso de analistas. Excluyendo transporte, los pedidos aumentaron 0.1% m/m. En general, los datos apuntan hacia un sector industrial relativamente débil en la economía norteamericana. Por otra parte, el ISM no manufacturero de octubre sorprendió al alza al ubicarse en 56.0 puntos (53.4 unidades esperado), su mayor nivel desde agosto de 2022. Lo anterior revela la fortaleza del sector de servicios y su confirmación como uno de los principales soportes de crecimiento.

El consumo norteamericano también se mantiene firme, a juzgar por los datos de balanza comercial de septiembre. El saldo se ubicó en (-)$84.4 mil millones de dólares (mdd), por debajo de los (-)$70.8 mil mdd reportados para agosto. Las importaciones mostraron un fuerte aumento al pasar de $342 mil a $352 mil mdd. El índice de confianza del consumidor que elabora la Universidad de Michigan se ubicó en 73.0 puntos en noviembre (71.0 puntos esperado).

Con información a mediados de trimestre, la FED de Atlanta estima un crecimiento de 2.4% a tasa trimestral anualizada en el PIB del periodo octubre-diciembre. Posibles recortes de impuestos durante la administración de Trump podrían impulsar el crecimiento, aunque también la inflación

Otras regiones

Destacó el recorte en la tasa de interés de referencia del Banco de Inglaterra en 25 puntos base (de 5.00% a 4.75%). La decisión para bajar la tasa fue 8-1 votos. Uno de los principales argumentos utilizados por el banco central fue que la inflación converge hacia el objetivo y permite recortes adicionales, si bien graduales en la tasa.

En México

La inflación se ubicó en 0.55% durante octubre (0.50% est. INVEX y 0.52% consenso del mercado). La tasa anual repuntó a 4.76%, presionada por un aumento en las tarifas de electricidad ante la conclusión del subsidio de verano.

No se prevé que Banxico haga una pausa el ciclo de baja de tasas este mes. Sobre todo, después de que la FED bajó su tasa en 25 puntos base. Tampoco se anticipa que la reciente volatilidad del tipo de cambio modifique la postura de la mayoría de los miembros de Banxico, pues la inflación subyacente se mantiene sobre una trayectoria de baja.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

La semana pasada se conoció la decisión de política monetaria de la FED. Tal y como se anticipaba, el banco central norteamericano redujo la tasa de referencia en 25 puntos base (pb), con lo cual se colocó en el intervalo 4.50%-4.75%. El tono de comunicado apuntó hacia la cautela, lo que generó que los futuros de la tasa de referencia descontaran una probabilidad implícita de 35% de que el banco central no mueva su tasa en diciembre.

Para 2025 la tasa terminal se podría ubicar en 3.50%, lo que refleja un escenario de incertidumbre ante las decisiones de política económica que tome el nuevo gobierno de Trump. Esto se debe a que la victoria de los republicanos también implica tener mayoría en ambas cámaras y sin contrapesos. La política económica puede exacerbar los riesgos para inflación, así como por el lado fiscal.

En suma, los niveles de tasas de interés de plazos largos se mantendrán altos no importando mucho lo que haga la FED en las siguientes reuniones de política monetaria, a pesar de la disminución de la presión a lo largo de esta semana.

Bajo este entorno, las tasas de interés de la curva de rendimientos registraron volatilidad en días pasados. El bono de 2 años aumentó 6 puntos base y terminó la semana en un nivel máximo de 4.26%. Mientras que, en el bono de 10 años, la tasa cerró en 4.31%, con 7 puntos base menos, pero con un máximo de este intervalo en 4.43%

Para esta semana que inicia, el mercado estará centrado en los datos de inflación, tanto al consumidor como al productor, y el desglose de las presiones en los componentes de ambos índices.

Tasas México

En México, el movimiento de los réditos en pesos estuvo totalmente supeditado a los de las tasas norteamericanas. No sólo por el proceso electoral, sino por la decisión de la FED. Bajo este escenario, el mercado de tasas local registró menor presión. La tasa del Mbono con vencimiento a 3 años alcanzó 10.00%, con una baja de 31 puntos base en la semana. Mientras que en el vencimiento a 10 años terminó sobre 9.98%, con disminuciones 24 puntos base en términos semanales.

La reacción del mercado, en parte se debió a la demanda de papel ante los niveles máximos de las tasas, como oportunidad de corto plazo, dada la materialización del resultado de la elección, así como la perspectiva de la FED en cuanto a la política monetaria.

Sumado a la anterior, se dio la publicación de la inflación para todo el mes de octubre. El dato fue mayor a lo esperado en la parte general, dado el comportamiento estacional de algunos componentes, como las tarifas eléctricas. Sin embargo, la inflación subyacente mantuvo su tendencia de lenta baja y esto en parte ayuda a consolidar la expectativa de política monetaria por parte de Banco de México (Banxico). Esta semana se anticipa un recorte de 25 puntos base para llegar a una tasa de referencia de 10.25%.

Tipo de cambio

En cuanto al tipo de cambio, la valuación de la moneda norteamericana registró altos niveles de volatilidad en un rango entre $19.80 y $20.80 pesos, con niveles de cierre semanal alrededor de los $20.17 pesos por dólar. El dólar está consolidando niveles superiores a los $20.00 pesos, conforme veamos los anuncios de funcionarios y políticas arancelarias que irán promoviendo la nueva administración de Trump en sus primeros días de gobierno y a lo largo de este periodo de transición.

¿Qué esperar los próximos días? …

Esta semana destaca la decisión de política monetaria de Banxico, datos de inflación en Estados Unidos y la posibilidad de confirmar el control del partido republicano sobre el Congreso norteamericano.

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar esta liga.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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7Nov, 2024

Esperamos más recortes pero también más cautela por parte de la FED – Decisión FED

Esperamos más recortes pero también más cautela por parte de la FED – Decisión FED.

En línea con lo esperado por INVEX y por la mayoría de los analistas del mercado, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) redujo el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en 25 puntos base a [4.50%-4.75%]. La decisión por parte de los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) fue unánime.
El comunicado no reveló mayores sorpresas: La economía crece a un ritmo sólido, el mercado laboral se ha suavizado, la tasa de desempleo aún es baja y la inflación desciende paulatinamente hacia el objetivo de 2.0%.
Las propuestas promovidas por Donald Trump sobre tarifas arancelarias e impuestos corporativos probablemente generarán presiones inflacionarias. Aunque todavía es muy pronto para determinar las implicaciones que tendrían estas propuestas (principalmente por aranceles a las importaciones que podrían ubicarse entre 10% y 100% de acuerdo con declaraciones del virtual presidente electo), el banco central sí podría actuar con cautela.
Ante un entorno muy volátil en los mercados de divisas y tasas de interés, así como por la incertidumbre relacionada con las políticas económicas concretas que implementará el siguiente presidente de Estados Unidos, no cambiaremos nuestros estimados hasta no tener una visión más clara. Prevemos una tasa de interés de referencia (techo del intervalo) de 4.50% al cierre de 2024 y de 3.50% al cierre de 2025.

Un crecimiento económico que permanece firme, la posibilidad de que éste sea todavía mayor por recortes de impuestos adicionales durante la administración de Donald Trump, la presión sobre el gasto público, así como un sector laboral sólido, podrían ser suficientes motivos para que la FED actúe de forma más cautelosa durante los próximos meses, principalmente si la inflación no cede conforme a lo previsto por el banco central.

Si bien es probable observar recortes adicionales en el objetivo de la tasa de interés de fondos federales (la tasa de referencia), su recurrencia y magnitud dependerían de las políticas económicas del siguiente presidente. Esto a pesar de que, en conferencia de prensa, Jerome Powell (presidente de la FED), destacó que el resultado electoral no influirá sobre la política monetaria en el corto plazo.

La reciente victoria del candidato republicano Donald Trump ha generado volatilidad en los mercados debido a las implicaciones que sus propuestas tendrían sobre el actuar de la FED.

Sobre todo, habrá que prestar atención a temas de comercio exterior. Con un rango estimado de aranceles de productos importados entre 10% y 100% de acuerdo con declaraciones del virtual presidente electo, aún es difícil determinar el impacto de la inflación. Mucho dependerá de los productos tasados y del peso que tengan en el índice de precios al consumidor.

Anticipamos un recorte de 25 pb en la tasa de la FED en diciembre. Si bien los recortes podrían continuar, es probable que éstos no sean continuos y el banco central haga una pausa. Principalmente si las expectativas de inflación comienzan a repuntar.

Esperamos más recortes pero también más cautela por parte de la FED – Decisión FED.

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7Nov, 2024

Perspectiva Mensual (Noviembre)

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Perspectiva Mensual (Noviembre)

Economía

La elección del próximo presidente de los noreamericanos y sus posteriores acciones impactarán en las principales variables económicas de Estados Unidos y el mundo. Independientemente de quien obtenga la victoria, se anticipan importantes presiones inflacionarias debido a un déficit público que incluso podría aumentar. En México se aguarda la publicación del Paquete Económico 2025, y en particular la estrategia que proponga la autoridad hacendaria para aumentar la recaudación y disminuir el gasto en un entorno de menor crecimiento económico.

Tasas y Tipos de Cambio

Las tasas de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos mostraron fuertes episodios de presión que llevaron a observar niveles de tasas similares a los registrados al cierre de julio. En México, las tasas de los Mbonos mantienen una alta correlación con las tasas en dólares, lo que implicó fuertes incrementos en toda la curva de tasas nominales. En el mercado cambiario, la valuación del dólar mostró un rango de operación entre $19.20 y $20.1 pesos por dólar con un cierre de mes sobre los $20.05 pxd.

Bolsas

La volatilidad persiste en los mercados: se mantiene el apetito por riesgo, pero también una mayor cautela ante factores que podrían cambiar las bases sobre las cuales se ha sustentado gran parte del rally de las bolsas desde el año pasado. Por el lado positivo, la temporada de reportes corporativos cumple en su mayoría con lo esperado; en contrapeso, el movimiento en tasas de interés hace pensar que los múlti plos actuales no se justifican. La contienda electoral en EE.UU. es otro foco de atención. En México, la bolsa pierde fuerza ante reportes mixtos y falta de catalizadores.

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5Nov, 2024

La gran definición – Opinión Estratégica.

La gran definición – Opinión Estratégica.

No hay otro tema que el resultado de las elecciones en los Estados Unidos. La disputa electoral aparenta ser intensa lo cual alimenta el nerviosismo de los inversionistas, no solo sobre un posible resultado, sino el tiempo en que tome conocer al ganador. En el margen los datos económicos continúan ubicándose en terreno favorable. Viene una decisión de la FED, esperamos que las tasas bajen solo un cuarto de punto. El resto de la historia depende mucho de lo que suceda esta noche.

1.- En la víspera de conocer el resultado de las elecciones en Estados Unidos…

… parece inútil extender la reflexión sobre el rumbo futuro de los mercados. La decisión es importante y la competencia es intensa. Por ahora, las bolsas han resultado algo afectadas por el desempeño de algunas emisoras grandes dentro del sector de tecnología. En los mercados de deuda prevalece en niveles elevados de tasas de interés. Hay que esperar volatilidad.

2.- La economía de Estados Unidos mantiene señales de resiliencia…

… sobre todo impulsadas por el gasto de los consumidores y el gasto público. Además, el mercado laboral continúa presentando cifras que no muestran un enfriamiento excesivo para los próximos meses, esto con todo y el impacto de fenómenos climatológicos adversos como el fue el caso de los recientes huracanes.

El Producto Interno Bruto (PIB) del período julio-septiembre de 2024 creció 2.8% a tasa trimestral anualizada (tta), por encima de lo esperado por el consenso de analistas (3.0% tta). A pesar de un avance menor al anticipado, el crecimiento económico continúo resiliente, sobre todo por un elevado nivel de consumo privado y un incremento del gasto público con respecto al trimestre anterior (probablemente por la cercanía con las elecciones federales).

Por otra parte, se dieron a conocer datos del mercado laboral. La nómina no agrícola de octubre registró un avance de 12 mil plazas, reporte menor a los 110 mil empleos anticipados por el consenso. Asimismo, las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) de septiembre (7.44 millones) se ubicaron por debajo de lo esperado por los analistas (7.93 millones), registrando su menor nivel desde enero del 2021.

Ambos indicadores se vieron significativamente afectados por el impacto de los huracanes Helene y Milton. La tasa de desempleo se mantuvo en 4.1%. Por otra parte, la tasa anual de las remuneraciones promedio por hora se ubicó en 4.0%.

Finalmente, el deflactor del gasto en consumo registró una variación de 0.2% m/m, ligeramente por debajo de lo anticipado por el mercado (0.1%). Excluyendo alimentos y energía, el deflactor del gasto en consumo avanzó 0.3% m/m (0.1% ant.). A tasa anual, el deflactor del gasto en consumo total y subyacente experimentaron variaciones de 2.1% y 2.7%, respectivamente.

3.- El jueves hay decisión de la FED.

Parece estar descontado que solo habría una reducción de un cuarto de punto sobre la tasa de fondos federales. Independientemente del entorno político, las señales de fortaleza de la economía son suficientes para evitar otra sorpresa con una baja de mayor magnitud. Será relevante conocer el tono del comunicado y las señales que pueda dar el Comité de Mercados Abiertos hacia las próximas decisiones.

El mercado descuenta una probabilidad que ha rondado el 20% de que en diciembre no se dé ningún cambio en la tasa de referencia, aunque tiene nivel de incertidumbre alto.

4.- Los mercados de tasas totalmente centrados en el tema electoral de los Estados Unidos.

A lo largo de la semana pasada se dio un cierre importante de posiciones en la curva de plazos en dólares. Los movimientos arriba de 10 puntos base solo refleja el nerviosismo por el resultado de la elección.

El mayor riesgo en el que están enfocados los participantes en el mercado es que los republicanos ganen la presidencia y la mayoría en ambas cámaras legislativas. Esto significa pocos o nulos contrapesos que puede llevar generar políticas económicas que impliquen riesgos de corte inflacionario y fiscal.

5.- Nuestras posiciones se mantienen en plazos alrededor de 2 años en el bloque de deuda global.

La semana pasada se vieron impactadas por el alza en los réditos, pero nos mantenemos con porcentajes de exposición relativamente bajos. El resto del portafolio mantiene exposición a duraciones menores a un año que se han mantenido más correlacionadas con las expectativas de la tasa de referencia de la FED.

6.-En cuanto a la deuda local, las tasas de los Mbonos mantienen una alta correlación con las tasas en dólares…

… la curva de Mbonos también reflejó una presión importante. Esto es un comportamiento que se generalizó en los mercados de bonos de otros emergentes. El flujo de salida del mercado local fue casi de 3.5 mil millones de dólares a lo largo del mes de octubre

La sensibilidad de las tasas a lo largo de esta semana continuará, no solo por el día de la elección y los potenciales resultados, sino por el hecho de que viene la FED con su decisión de política monetaria. La volatilidad no cesará, porque este mes también viene Banco de México con un potencial ajuste de baja en la tasa de referencia.

A pesar de que los niveles de las tasas pueden lucir atractivos para comprar posiciones en la parte larga de la curva, el riesgo elevado no permite pensar que este cerca un regreso a la baja de estas. Las posiciones de tasas revisables nos ayudan a mantener un portafolio defensivo ante el incremento de las tasas, tanto nominales como reales. Lo que nos permite mantener diferenciales positivos con respecto a las referencias de los portafolios.

7.- En el mercado cambiario, la valuación del dólar llegó al cierre de la semana pasada a niveles
cercanos a los $20.3 pxd.

El movimiento del peso acumula una depreciación de más de 18% en el año. Es probable que se consolida el nivel superior a los $20.00 pesos en el futuro previsible; sobre todo, si se materializa la ventaja de los republicanos en la elección norteamericana. No vemos una recuperación del peso en las próximas semanas dado que el escenario se mantiene cargado de incertidumbre en el corto plazo. No descartamos los $20.5 pesos por dólar en el futuro previsible

8.- En los papeles corporativos y bancarios de tasa real y de tasa fija aún hay riesgos…

… riesgos por los movimientos y alzas en las curvas gubernamentales. Esta semana será importante considerar las noticias político-electorales norteamericanas para estos instrumentos. En su parte, los Certificados Bursátiles de tasa flotante sobre TIIE a 28 días y sobre TIIE Fondeo a un día se mantienen bien, con ligeras disminuciones en sobretasas, lo cual es favorable. Para calificaciones, no se observan cambios relevantes.

9.- Los inversionistas han operado con más cautela en días recientes…

… con la atención puesta en los eventos que incidirán en la percepción de riesgo, crecimiento, preferencia por ciertos sectores; pero, sobre todo, en el nivel de tasas de interés y la presión en múltiplos que hoy lucen elevados bajo el escenario actual.

La temporada de reportes corporativos ha puesto en evidencia la cautela y ha inyectado volatilidad. Las cifras en su mayoría han sido positivas: cerca del 80% de las empresas que han revelado sus números dentro del S&P 500 lo ha hecho mejor a lo esperado en utilidades, con una sorpresa agregada de 7.8%. Pero, el balance al interior, en especial con relación a las “siete magníficas” ha revelado importantes decepciones que ha presionado el rendimiento de las bolsas. Más aún, si consideramos que las bases eran sencillas de vencer, la sorpresa agregada no luce tan positiva; además de que vs. su historia es inferior a la alcanzada en 2023 y el 1T-24.

Hemos sido enfáticos en diversas ocasiones que las valuaciones lucen elevadas y vulnerables ante un cambio en la narrativa que es el soporte del mercado: múltiplos que deberían justificarse en estos niveles sólo si las tasas de interés descienden, y una historia de crecimiento sólida. La cual podría ajustarse a la baja (al menos en las expectativas de las utilidades de las empresas, porque lucen ajenas a la posibilidad de una normalización en la rentabilidad).

Serán días importantes para permitir fijar bases más sólidas para estos pilares, o provocar una decepción de los inversionistas que ponga en riesgo los rendimientos alcanzados hasta ahora. A nuestro juicio, pensar en una fuerte corrección no está sobre la mesa, pero sí volatilidad y poco impulso adicional para los referentes en Estados Unidos en el resto del año.

En nuestra cartera de renta variable global favoreció en especial nuestras apuestas activas en Tecnología, Comunicaciones y Finanzas. Ha destacado la concentración del mercado y los diferenciales en nuestras posiciones a través de ETFs vs. sus respectivos índices, en esta ocasión ayudó a nuestra postura en Tecnología, por ejemplo, tener una sub-ponderación en MSFT.

10.- La Bolsa Mexicana inicia la semana con un impulso acotado…

… después de haber finalizado octubre en terreno negativo. La temporada de reportes corporativos cerró mixta, pero el mercado ha sido más reactivo a las cifras que no alcanzan las expectativas y el castigo ha sido importante, en especial en esta ocasión destacó el caso de CEMEX; lo cual favoreció a nuestra cartera por la sub-ponderación en este nombre.

El nerviosismo en el mercado y poco apetito por riesgo, con la fragilidad de las cotizaciones que lleva a toma de utilidades en aquellas empresas que alcanzan buenos rendimientos y castigos severos a las que no alcanzan las expectativas, se justifica ante un escenario que sigue marcando riesgos y falta de catalizadores, en especial para justificar mayores múltiplos.

Ante este entorno hemos recortado nuestro estimado para el cierre de año para el referente S&PBMV IPC a 54,100 puntos. Vemos valor en el mercado sumamente castigado, pero con la dependencia a una revaluación más acelerada en múltiplos que podría tomar tiempo. No descartamos ajustes mayores si las estimaciones de resultados de las empresas se deterioran.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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4Nov, 2024

Resiliencia económica reforzada por el consumo – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Papeles de tasa revisable se defienden ante volatilidad – Semanal Deuda Corporativa

Resiliencia económica reforzada por el consumo – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

La atención se centra en el proceso electoral de Estados Unidos que se celebrará este martes. Las preferencias electorales sugieren un virtual empate entre ambos candidatos, por lo que la elección aún no está definida. Será relevante conocer no sólo quién encabezará la presidencia, sino también el Poder Legislativo.

Para México el tema el resultado será relevante en el marco de la revisión del T-MEC en 2026.

Economía

Lo más relevante…

La economía de Estados Unidos mantiene señales de resiliencia, sobre todo impulsadas por el gasto de los consumidores y el gasto público. Además, el mercado laboral continúa presentando cifras que no muestran un enfriamiento excesivo para los próximos meses, esto con todo y el impacto de fenómenos climatológicos adversos como el fue el caso de los recientes huracanes.

Las elecciones en Estados Unidos se registrarán este martes. A pesar de que Donald Trump se desmarcó de Kamala Harris en días pasados, la candidata demócrata volvió a cobrar ventaja durante el fin de semana. Algunas agencias de noticias que el final será “de foto”.

Independientemente de quien sea el siguiente presidente o presidenta de Estados Unidos, será importante prestar atención a la composición de la Cámara de Representantes y el Senado. Para México, el tema será relevante por posibles impactos relacionados con proteccionismo comercial la revisión del Tratado México-Estados Unidos-Canadá en 2026.

En el contexto global…

Estados Unidos

En Estados Unidos, el Producto Interno Bruto (PIB) del período julio-septiembre de 2024 creció 2.8% a tasa trimestral anualizada (tta), por encima de lo esperado por el consenso de analistas (3.0% tta). A pesar de un avance menor al anticipado, el crecimiento económico continúo resiliente, sobre todo por un elevado nivel de consumo privado y un incremento del gasto público con respecto al trimestre anterior (probablemente por la cercanía con las elecciones federales).

Por otra parte, se dieron a conocer datos del mercado laboral. La nómina no agrícola de octubre registró un avance de 12 mil plazas, reporte menor a los 110 mil empleos anticipados por el consenso. Asimismo, las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) de septiembre (7.44 millones) se ubicaron por debajo de lo esperado por los analistas (7.93 millones), registrando su menor nivel desde enero del 2021.

Ambos indicadores se vieron significativamente afectados por el impacto de los huracanes Helene y Milton. La tasa de desempleo se mantuvo en 4.1%. Por otra parte, la tasa anual de las remuneraciones promedio por hora se ubicó en 4.0%.

Finalmente, el deflactor del gasto en consumo registró una variación de 0.2% m/m, ligeramente por debajo de lo anticipado por el mercado (0.1%). Excluyendo alimentos y energía, el deflactor del gasto en consumo avanzó 0.3% m/m (0.1% ant.). A tasa anual, el deflactor del gasto en consumo total y subyacente experimentaron variaciones de 2.1% y 2.7%, respectivamente.

Otras regiones

En la Eurozona, durante el tercer trimestre de 2024, la región creció 0.4% t/t, cifra mayor a la esperada por el consenso (0.2% t/t). A tasa anual, la economía también se expandió más que lo anticipado (0.9% vs. 0.8% ant.). La resiliencia de la economía alemana fue de los principales motivos del buen desempeño.

En la misma región, la inflación al consumidor de octubre sorprendió al alza, ya que la tasa anual pasó de 1.7% a 2.0%. El componente subyacente se ubicó por encima de lo esperado por los analistas (2.7% vs. 2.6% ant.). No obstante, se espera que el Banco Central Europeo (BCE) recorte su tasa de interés de referencia en próximas reuniones.

Por otro lado, el Banco de Japón (BoJ, por sus siglas en inglés) decidió por unanimidad mantener la tasa de interés de referencia en 0.25%.

En México

En México, la economía nacional avanzó 1.0% a tasa trimestral real durante el período julio-septiembre. El sector primario se expandió 4.6% t/t, mientras que el sector secundario y el terciario crecieron 0.9%, en cada caso. A tasa anual, el PIB registró una variación de 1.5%, en línea con lo anticipado por INVEX, aunque por encima de lo esperado por los analistas (1.2%). A pesar del crecimiento mayor a lo estimado, se espera que la desaceleración económica continúe durante 2024 y 2025.

En otros datos, el indicador IMEF Manufacturero de octubre disminuyó 1.7 puntos respecto a septiembre, ubicándose en 47.1 unidades y manteniéndose en zona de contracción por séptimo mes consecutivo. Por otra parte, el indicador IMEF No Manufacturero se contrajo en 0.4 unidades, situándose en 49.2 puntos, permaneciendo por debajo del umbral de los 50 puntos por segundo mes seguido.

Por último, la tasa de desempleo de septiembre se ubicó en 2.9%, por debajo del 3.0% esperado por el consenso. Dentro de sus componentes, la tasa desocupación de hombres fue de 2.8%, mientras que de las mujeres 3.0%.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

Con una semana cargada de datos económicos del sector laboral, manufacturero, así como datos inflación el mercado de tasas de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos se mantienen bajo presión por la incertidumbre relacionada con el proceso electoral norteamericano que culminará en la semana que inicia.

Los mercados descuentan una victoria de los Republicanos a nivel presidencial. Sin embargo, el temor del mercado es que ganen ambas cámaras y sin contrapesos. Lo anterior podría impactar sobre la política económica, pues exacerbaría riesgos inflacionarios y ejercería presión por el lado fiscal. En suma, los niveles de tasas de interés de plazos largos se mantendrían altos sin importar lo que haga la FED en las siguientes reuniones de política monetaria.

En cuanto a los datos (ver sección de Economía), el diagnóstico es que la economía mantiene un paso firme, que las presiones en los precios han cambiado poco y que a pesar de que el mercado laboral mostró un mal dato, éste solo se debe a factores temporales (condiciones climatológicas adversas) que no se van a repetir en el futuro previsible.

En suma, las tasas de interés de la curva de rendimientos mantienen su tendencia de alza. El bono de 2 años aumentó 10 puntos base y terminó la semana en nivel de tasa de 4.21%. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 4.37%, con 13 puntos base más en el intervalo de 7 días.

Para la semana que está por iniciar, la actividad del mercado estará centrada al proceso electoral y sus resultados.

Tasas México

En México, la presión sobre la curva de las tasas en pesos se mantiene totalmente relacionada al proceso electoral de los Estados Unidos. Hubo pocos datos relevantes a nivel local que influyeran en el movimiento de las tasas.

Bajo este escenario, el mercado de tasas local mantuvo un comportamiento con alzas importantes, en el Mbono con vencimiento a 3 años la tasa de interés alcanzó 10.31%, con un aumento de 11 puntos base en la semana. Mientras que en el vencimiento a 10 años terminó sobre 10.22%, con aumentos de 13 puntos base en términos semanales.

Para esta semana es espera la publicación de la inflación para el mes de octubre que, en términos anuales, podría continuar con aumentos en la parte general, dado el comportamiento estacional de algunos componentes (principalmente tarifas eléctricas). Sin embargo, se estima que la inflación subyacente mantenga su tendencia de lenta baja; a pesar de los factores de riesgo que se muestran en la parte de mercancías.

Tipo de cambio

En cuanto al tipo de cambio, la valuación de la moneda norteamericana se mantuvo en un rango entre $19.95 y $20.30 pesos, con niveles de cierre semanal muy cercanos al máximo del intervalo. El dólar ya cotiza de manera consistente por arriba de los $20.00 pesos. La presión se acentuó al cierre semana dada la proximidad del proceso electoral norteamericano, sobre todo por la ventaja republicana en todos los frentes de votación.

¿Qué esperar los próximos días? …

La próxima semana, destaca el resultado de la elección presidencial en Estados Unidos, la decisión de política monetaria de la FED, así como la inflación al consumidor de octubre en México.

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar en esta liga.

A continuación se presentan las expectativas de INVEX y el mercado, junto con la más reciente gráfica de puntos de la FED (septiembre 2024) para la mediana del intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia al cierre de 2024 y 2025.

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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4Nov, 2024

Curva gubernamental se mantiene volátil – Semanal Deuda Corporativa

Deuda corporativa

Nuevamente, los Certificados Bursátiles de Largo Plazo con estructura de tasa real y tasa fija presentan altibajos considerables, provocado en gran parte por los movimientos vistos en la curva gubernamental.

Los papeles privados y los Certificados Bursátiles de Largo Plazo con estructura de tasa flotante sobre TIIE a 28 días y TIIE a Fondeo a un día ofrecen mayor estabilidad y constancia. De todas formas, se observan altibajos en las sobretasas de dichos instrumentos financieros.

Se colocó la re-apertura de un Certificado Bursátil de Banca de Desarrollo (CD) de Nafinsa (NAFR 24S) por un monto total de $5,000 millones de pesos. Se colocó a una sobretasa de +0.24% sobre TIIE Fondeo a un día.

Deuda privada

CAMSCB: HR ratificó la calificación de AAA con perspectiva estable a la emisión propuesta CAMSCB 24U al considerar las obligaciones de pago conjuntas con las emisiones CAMSCB 13U y 19U durante los plazos correspondientes. Los Certificados Bursátiles CAMSCB 24U se pretenden colocar a través del Fideicomiso F/591 (el Fideicomiso Emisor), al amparo de un Programa cuyo monto total autorizado es por hasta Ps$15,000 millones a un plazo de 30 años con vencimiento en 2054. La fuente de pago de las emisiones se compone de los ingresos por cobro de cuotas de peaje de la Autopista Monterrey-Saltillo y el Libramiento Norponiente de Saltillo.

Opinión: Positivo

Ya que, la calificadora comparte que, tras la apertura del Viaducto Santa Catarina en 2023, el TPDA ponderado por kilómetro de la Autopista incrementó de manera anual por 17.2% con un aumento de 23.8% en automóviles, 43.9% en autobuses y 4.3% en camiones. En cuanto al Libramiento, en 2023 se presentó un crecimiento de 6.2% en el aforo ponderado por distancia, con un aumento de 0.3% en automóviles, 14.9% en autobuses y 9.2% en camiones. En cuanto al escenario base, la DSCR primaria promedio resultaría en 2.92x durante el plazo de la emisión CAMSCB 24U, con una mínima de 1.43x en junio de 2028, por lo que según HR no se esperaría que se llevaran a cabo amortizaciones anticipadas obligatorias en ninguna fecha de pago.

TRAXION: Verum ratificó la calificación de AA de la emisión de Certificados Bursátiles TRAXION 20 por Ps$2,500 millones al amparo de un programa dual por hasta Ps$10,000 millones. La perspectiva es Estable. La calificadora destaca que las principales métricas y fundamentales de las calificaciones de Grupo Traxión se mantendrá en niveles similares y manejables ante la adquisición de Solística, además que su apalancamiento no se verá impactado de forma importante y vislumbran que será similar a lo ocurrido con otras transacciones de comprar por parte del Grupo.

Opinión: Positivo

Ya que la adquisición de Solística no impactara al apalancamiento, además, Verum señala que es probable que su nivel de apalancamiento se incremente moderadamente de forma temporal. También porque Traxión muestra una sólida posición de negocio y capacidad de ejecución en servicios de transporte y logística, aunado con el aumento en la generación de EBITDA de manera orgánica e inorgánica.

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Curva gubernamental se mantiene volatil – Semanal Deuda Corporativa / Curva gubernamental se mantiene volatil – Semanal Deuda Corporativa

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4Nov, 2024

Volatilidad en la semana ligada a resultados corporativos – Semanal capitales.

Volatilidad en la semana ligada a resultados corporativos – Semanal capitales.

En la semana se materializaron los episodios de volatilidad que habíamos anticipado, el VIX (índice de volatilidad o miedo respecto al S&P500) registró un aumento semanal de 7.67%, a pesar de no ser un alza hacia niveles máximos, el ánimo de los inversionistas estuvo ligado a la revelación de resultados corporativos de las empresas denominadas “Siete Magníficas” que arrojó un panorama mixto.

En la semana se conocieron las cifras trimestrales de Amazon, Alphabet, Apple, Meta y Microsoft; la relevancia de sus reportes radica en las valuaciones adelantadas a las que cotizan y lo dependiente que se ha vuelto el comportamiento del S&P500 al desempeño de estas empresas dado su peso dentro del índice.

En la semana el sector de tecnología registró la mayor caída con una variación de -3.3%, en contraste, el mayor incremento lo presentó el sector de comunicación con un avance de 1.5%.

Los títulos de Amazon fueron los que presentaron la mejor reacción del mercado con una ganancia semanal de 5.4%, los números superaron las estimaciones del consenso, impulsados por el segmento de la nube “Amazon Web Services” cuyas ventas aumentaron 19% (AaA), la compañía también mejoró su margen operativo a niveles de 11% desde 7.8%.

Alphabet, compañía matriz de Google y YouTube, reportó mayores ganancias e ingresos a los esperados por los analistas; el director general, indicó que la compañía planea aprovechar los esfuerzos existentes de reducción de costos en torno al uso de IA para optimizar el flujo de trabajo y administrar la plantilla y la huella física de la empresa. Las acciones ganaron 3.6% en la semana.

Mientras que Apple, a pesar de mostrar un nivel de ventas consolidadas que estuvieron por encima de las expectativas, impulsadas, principalmente, por la demanda de su nuevo modelo iPhone 16, las ventas en China disminuyeron -0.3% en tanto se mantiene la debilidad en la región, lo que los inversionistas castigaron con el precio de la acción perdiendo -3.7% en la semana.

Aunque Meta, compañía matriz de Facebook, Instagram, WhatsApp, entre otras, presentó un reporte que estuvo por encima de lo anticipado por los analistas, con un incremento en los ingresos operativos de 26% (AaA); además, el segmento de la compañía que desarrolla el “Metaverso” (Reality Labs), a pesar de presentar pérdidas menores a las anticipadas, los inversionistas mostraron preocupación ante niveles de CAPEX que se mantendrían elevados hacia 2025 para el negocio. Asimismo, del lado negativo no alcanzó las estimaciones a nivel de los usuarios diarios activos, lo que provocó una reacción negativa y los títulos cayeron -1.1% en la semana.

Asimismo, Microsoft, si bien, superó las expectativas del consenso con resultados impulsados por el segmento de nube inteligente “Intelligent Cloud” que aumentaron 20% (AaA), la compañía mencionó que la empresa espera una normalización de los ingresos de este segmento, con lo que concluyó la semana con un movimiento negativo de -4.2%.

En otros reportes corporativos del sector tecnología que brindó a los inversionistas una idea sobre la demanda de la IA, Intel, compañía que ha perdido -54.9% de su valor durante el año, con expectativas del consenso bajas para este trimestre, presentó ingresos por encima de los anticipados y reveló una guía para el trimestre en curso que estuvo por encima de lo esperado; a pesar de ello, la compañía reportó un margen bruto de 18% muy por debajo del 38% reportado en el mismo trimestre del año anterior; los inversionistas recibieron el reporte como positivo y las acciones de la compañía aumentaron 3.0% en la semana.

En general, en lo que va de la temporada de reportes, el 70.2% de las compañías que forman parte del S&P500 ha dado a conocer sus resultados de este, el 52% presentando ingresos por encima de las expectativas, mientras que, el 75% ha revelado ganancias mejores a las anticipadas por el consenso, en este rubro las compañías presentan un factor de sorpresa positivo de 7.7%.

En este sentido, los mercados accionarios en Estados Unidos concluyeron la semana con movimientos mixtos; el S&P500 bajó -1.37%, el NASDAQ cedió -1.50% y el Dow Jones perdió -015%.

En este contexto, mantenemos nuestra perspectiva de episodios de volatilidad en el mercado, pues, seguimos observando un gran número de factores que pudieran afectar el ánimo de los inversionistas; 1) la temporada de reportes continúa, donde los inversionistas mantienen su atención en los resultados corporativos y las guías de resultados que brinden una idea de la resiliencia económica, 2) a inicios de la semana se tendrán las elecciones presidenciales en Estados Unidos, donde el resultado continúa siendo una incógnita con ambos candidatos prácticamente igualados en las encuestas y 3) a casi al cierre de la semana se espera la decisión de política monetaria de la FED.

Sobre la decisión de la FED, a pesar de la resiliencia de la economía confirmada por los últimos datos económicos, un recorte podría provocar un repunte en la inflación, la cual se ha confirmado se dirige al objetivo del 2.0% de la autoridad monetaria con variabilidad mes a mes, pues, el deflactor del gasto al consumo presentó un alza mensual y un dato de la nómina no agrícola de octubre aunque impactada por efectos climatológicos resultó en una tasa de desempleo que se mantuvo sin cambios en 4.1%; de acuerdo con el CME, las expectativas del mercado se mantienen en línea con el dot-plot (gráfico de puntos) de la FED donde se espera una tasa de referencia a finales del 2025 de 3.625%, sugiriendo cinco recortes de 25 pb, no continuos, de la fecha a finales del 2025.

Por otro lado, continúan observándose divergencias en las decisiones de política monetaria en otras regiones, pues, en la semana el Banco Central de Japón determinó mantener sin cambios su tasa de referencia en niveles de 0.25%.

En territorio nacional, donde el 43% de las compañías que forman parte del el S&PBMV IPC mostraron ingresos mejores a los anticipados y el 49% de las empresas superó las estimaciones a nivel de ganancias para el 3T-24; el mercado se apegó al comportamiento de sus pares internacionales y concluyó la semana con un rendimiento negativo, el referente S&PBMV IPC registró una caída de -2.24%, donde destacaron las pérdidas en CEMEX, CHDRAUI y CUERVO con variaciones de -11.5%, -5.5% y -5.2%, respectivamente.

Nos parece que la reacción en CEMEX estuvo relacionada con el anunció de la empresa de disminuir su guía anual a nivel de EBITDA a una disminución de un dígito bajo desde un alza de un digito bajo a medio anticipado previamente; en el trimestre los resultados de la compañía se vieron afectados por efectos climatológicos en Estados Unidos y México, además, la empresa pagó una multa de $203 millones de euros a las autoridades europeas por impuestos pendientes en España lo que disminuyó el flujo de efectivo -98% (AaA).

Por su parte, consideramos que el ajuste en CUERVO se debe, principalmente a una deceleración en el consumo de bebidas espirituosas (17.5% del volumen total), además de un reporte del 3T-24 que registró volúmenes negativos en todas las categorías que componen el portafolio. Lo cual ha dejado de lado la expansión a nivel del margen EBITDA.

En contraste, en la semana resaltó el alza que presentaron los títulos de Televisa de 18.5%, luego de que en un documento de la SEC se reveló que David Martinez, inversionista propietario del fondo de inversión Fintech Advisory, adquirió el 7.8% del capital de la compañía desde el 13 de septiembre, convirtiéndose en el tercer mayor tenedor de acciones de la empresa.

Volatilidad en la semana ligada a resultados corporativos – Semanal capitales. / Volatilidad en la semana ligada a resultados corporativos – Semanal capitales.

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30Oct, 2024

PIB EE.UU. 3T-24: La economía norteamericana se mantiene firme.

PIB EE.UU. 3T-24: La economía norteamericana se mantiene firme.

El Producto Interno Bruto (PIB) de Estados Unidos creció 2.8% a tasa trimestral anualizada (tta) en el periodo julio-septiembre de 2024, expansión menor a la esperada por el consenso de analistas (3.0% tta) y en línea con lo anticipado por el modelo nowcast de la Reserva Federal (FED) de Atlanta.
Un elevado nivel de consumo privado, así como un incremento del gasto público con respecto al trimestre anterior (probablemente por la cercanía con las elecciones federales de 2024), fueron los principales impulsores de la actividad económica en el período julio-septiembre.
El componente de gasto en servicios presentó un crecimiento menor al registrado durante el segundo trimestre del presente año, lo que apoyaría en la relajación de las presiones inflacionarias ejercidas por este sector.
Los datos más recientes muestran una economía norteamericana más resiliente de la esperada hace unos meses. Lo anterior será un factor relevante para la FED en cuanto a la magnitud de los próximos recortes, sobre todo después de haber bajado la tasa en septiembre como si la economía estuviera a punto de caer. Si bien se podría evaluar una pausa en futuras reuniones, anticipamos que los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés), optarán por disminuir el intervalo de la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) en la decisión del próximo 7 de noviembre.

Con base en las más recientes encuestas, el crecimiento del PIB del tercer trimestre de 2024 sorprendió ligeramente a la baja. Por otra parte, el avance fue casi tres veces más de lo que previó el consenso a principios de julio. La economía norteamericana aún muestra señales de resistencia a pesar de las elevadas tasas de interés que prevalecen desde hace varios meses.

El reporte mostró que el gasto en consumo (variable que representa el 70% del PIB), se aceleró a 3.7% tta en el periodo julio-septiembre (3.0% ant.) y registró el mayor avance desde el primer trimestre del año pasado. Dentro de los componentes, el consumo en bienes destacó con un aumento de 6.0% tta, mientras que en servicios el avance de 2.6% tta fue relativamente similar al presentado en el período abril-junio. Una desaceleración adicional del sector de servicios podría mitigar las presiones inflacionarias en esta categoría.

Por otra parte, el gasto público avanzó 5.0% tta, probablemente impulsado por la cercanía de la elección federal donde se definirá la o el próximo presidente de los Estados Unidos, así como la composición de la Cámara de Representantes y el Senado. El subcomponente de defensa nacional creció de 6.0% tta en el 2T-24 a 15.0% en el 3T-24.

Aunado a lo anterior, las exportaciones netas registraron una contribución negativa, al igual que los inventarios.

El reporte nos muestra una economía norteamericana que mantiene un crecimiento sólido. Incluso, permite señalar que la decisión del FED de reducir en 50 pb el intervalo de la tasa de interés de referencia en su reunión de septiembre tal vez fue excesivo.

Nuestros estimados de crecimiento para 2024 y 2025 se ubican en 2.6% y 1.6%, respectivamente.

PIB EE.UU. 3T-24: La economía norteamericana se mantiene firme. / PIB EE.UU. 3T-24: La economía norteamericana se mantiene firme.

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