Menor gasto gubernamental continúa sustentando disciplina en Finanzas Públicas – Finanzas Públicas (mayo 2026) 

Puntos relevantes:

• En el periodo enero-mayo de 2026, el balance público de México se ubicó en (-)$418.7 mil millones de pesos (mdp), cifra que contrasta con el déficit de (-)$685.1 mil mdp aprobado por el Congreso de la Unión.
• Si bien la menor recaudación del Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) se extenderá hasta septiembre de este año para evitar un incremento en el precio de algunos combustibles, el Gobierno ha compensado ingresos faltantes con otros rubros.
• El gasto público se ubicó $400 mil mdp por debajo de lo programado, destacando la categoría de ramos administrativos, Petróleos Mexicanos (PEMEX) y la Comisión Federal de Electricidad (CFE).
• El Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público (SHRFSP), la medida de deuda más amplia del país, se situó en 50.6% del PIB. Aún prevemos que la Secretaría de Hacienda enfrentará dificultades para lograr la consolidación del déficit público este año y el próximo debido a la moderación del crecimiento económico, entre otros factores.
• Banco de México anunció recientemente la implementación de un nuevo programa de compra de bonos en el mercado secundario. En ningún momento esto debería interpretarse como una opción para que el Gobierno se financie a través del banco central.

Evolución ingresos: 

Los ingresos nuevamente se posicionaron por debajo de lo presupuestado, ahora en (-)$151.5 mil mdp.

En el componente petrolero, PEMEX continúa mostrando los efectos de sus retos operativos y de producción, lo que se refleja en ingresos menores a lo programado en (-)$121.5 mil mdp. El alza que los precios internacionales del petróleo tuvieron sobre todo durante mayo ante las consecuencias del conflicto geopolítico en Medio Oriente no fueron suficientes para reducir de manera considerable tal diferencia.

Los ingresos no petroleros también son inferiores a lo programado por la Secretaría de Hacienda, aunque en menor medida (-$31.8 mil mdp). Dentro de la categoría de tributarios, la recaudación del IEPS asociada con combustibles disminuyó (-)27.6% durante el mes por los vigentes incentivos fiscales hacia las gasolinas.

Aunado a ello, los impuestos a las importaciones crecieron 3.1% a tasa real anual (a/a) ante actualizaciones en materia comercial.

Dentro de los ingresos superiores a la previsión destacan los no tributarios y los correspondientes al IMSS y al ISSSTE. En conjunto, ambas categorías están por encima en $37.9 mil mdp

Evolución egresos: 

De enero a mayo de 2025, el gasto neto presupuestario creció 2.3% a/a para ubicarse (-)$417.8 mil mdp por debajo de lo programado. El gasto en desarrollo social aumentó 13.1%, con incrementos en educación (21.0%), salud (20.9%), protección social (8.6%) y vivienda (3.9%).

La política de egresos mostró disciplina, pues el gasto de operación distinto de servicios personales disminuyó 8.1% a/a y las participaciones cayeron 3% a/a.

El costo financiero fue (-)$86 mil mdp menor a lo anticipado, en parte por estrategias de refinanciamiento y en parte por la apreciación del tipo de cambio del peso frente al dólar. PEMEX y CFE redujeron su gasto (-) 24.5% y (-)15.1% a tasa anual, respectivamente, lo que aligeró la presión sobre el déficit.

Evolución balance tradicional: 

El balance tradicional aumentó de abril a mayo, pasando de (-)0.6% a (-)1.1% del PIB. Sin embargo, se mantiene por debajo de lo programado (-1.9% del PIB), sobre todo por la disciplina que permanece en el ejercicio del gasto gubernamental, en buena medida compensando los ingresos petroleros inferiores a la expectativa.

El avance en las negociaciones para finalizar la guerra en Irán reducirían las presiones hacia las Finanzas Públicas sobre todo asociadas con los subsidios a las gasolinas. No obstante, en INVEX Análisis seguimos considerando que el impacto neto llevará a que el déficit se ubique en (-) 4.0% del PIB al cierre de 2026.

Evolución deuda: 

El Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público (SHRFSP) se situó en 50.6% del PIB. La deuda neta del Gobierno Federal se concentró principalmente en instrumentos de moneda nacional, a tasa fija y de largo plazo.

Entre los eventos más destacados, se realizó la segunda colocación simultánea del año de Bondes G y Bonos S por $35 mil mdp. La demanda total fue casi tres veces mayor al monto colocado.

Adicionalmente, el 29 de mayo se efectuó una operación de refinanciamiento por $212 mil mdp mediante recompra e intercambio de valores, que extendió 3.6 años el plazo promedio de la deuda en cuestión.

Durante el periodo reportado, no se realizaron operaciones en los mercados internacionales de deuda

Conclusiones: 

• La actual administración continúa demostrando disciplina fiscal, principalmente con respecto al ejercicio del gasto. Sin embargo, el balance de riesgos se mantiene sesgado hacia un déficit mayor al previsto por la Secretaría de Hacienda, sustentado en un entorno de bajo crecimiento económico e incertidumbre relacionado con la decisión del gobierno de Estados Unidos sobre no renovar el T-MEC y decantarse por revisiones anuales.
• Relacionado con lo anterior, el panorama para nuevas inversiones que actualmente existe en México llevaría a una menor expansión económica durante el resto de 2026 y ciertos trimestres de 2027. Ello impactaría negativamente en la recaudación tributaria ante una menor actividad y gasto del consumidor, dificultando la convergencia al objetivo deficitario de (-) 3.0% del PIB al término del próximo año.
• Incluso, uno de los mayores riesgos a monitorear por parte de las calificadoras internacionales es un posible deterioro en las relaciones comerciales entre México y Estados Unidos. Aunque en INVEX Análisis consideramos que eventualmente se decidirá por renovar el tratado trilateral por 16 años adicionales, el periodo de revisiones anuales podría debilitar el perfil crediticio del soberano.
• Con respecto a los recientes ajustes por parte de Banxico en compras en mercado secundario, es relevante señalar que la medida no responde a un relajamiento cuantitativo (QE, por sus siglas en inglés) ni a un control de la curva de rendimientos. Más bien, las operaciones consistirán en manejo de liquidez para regular los recursos circulantes, además de que serán exclusivamente con instrumentos de tasa revisable o de corto plazo, no teniendo incidencia en la formación de precios de instrumentos de largo plazo.

Tal vez podría interesarte:Mercados insensibles – Opinión Estratégica.

Visita: invex.com

^{Declaraciones}