Esperamos mayor déficit fiscal ante presiones por subsidios a gasolina y diésel – Finanzas Públicas (abril 2026) 

Puntos relevantes:

• Al término del mes de abril, el balance presupuestario se ubicó en (-) $220.8 mil millones de pesos (mdp), menor a lo programado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (-$479.7 mil mdp). Tal y como se ha observado desde el año pasado, la justificación de la disciplina fiscal principalmente se centra en un gasto gubernamental controlado.
• Por otro lado, los ingresos continúan situándose por debajo de lo previsto, nuevamente ante las dificultades que el sector petrolero refleja por los desafíos operativos que Petróleos Mexicanos (PEMEX) experimenta. Aunado a ello, un costo neto semanal de alrededor de $2.5 mil mdp por los subsidios hacia la gasolina y el diésel también complican el panorama para los ingresos.
• Precisamente por las medidas implementadas ante los efectos del conflicto en Medio Oriente, en INVEX Análisis Económico revisamos al alza nuestras proyecciones de déficit fiscal para el cierre de 2026 y 2027 a (-)4.0% en ambos casos (-3.8% anterior).
• Aunque en nuestro escenario base no esperamos que las agencias calificadoras retiren el grado de inversión del soberano en los próximos 12 a 24 meses, sí consideramos que una duración más prolongada de la guerra en Irán elevaría los riesgos para que este suceso se concrete, ante las afectaciones que sobre todo registrarían los ingresos gubernamentales.

Evolución ingresos: 

Los ingresos totales del sector público ascendieron a $2.95 billones de pesos (bdp) en el periodo enero-abril de 2026, cifra que representó una caída real anual de (-)2.2% respecto al mismo periodo de 2025. El monto se ubicó (-)$92.2 mil mdp por debajo de lo presupuestado en el Paquete Económico del presente año.

Los ingresos petroleros ascendieron a $311.5 mil mdp, (-5.9% anual), resultado del menor tipo de cambio promedio conforme a lo programado, y de una plataforma de exportación 43% menor a la del mismo periodo de 2025.

Los ingresos tributarios del Gobierno Federal alcanzaron $2.71 bdp, con una contracción real de (-)1.6% frente al año anterior. El Impuesto sobre la Renta (ISR) retrocedió (-)6.2% a tasa anual real ante menores pagos de declaraciones anuales. La recaudación del Impuesto al Valor Agregado (IVA) registró un ligero incremento de 0.4% anual, con un desempeño notable en abril (12.5% anual real).

La recaudación del Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) mostró un incremento real de 12.7% anual, apoyado por combustibles (+14.8%), tabacos labrados (+20.5%) y bebidas saborizadas (+46.7%), derivado de las modificaciones en la LIF 2026

Evolución egresos: 

El componente de gasto se mantiene como el principal soporte para que el déficit fiscal permanezca por debajo de lo programado. Al cierre de abril, los egresos fueron (-)$351.1 mil mdp menores a lo presupuestado, principalmente ante la disciplina mostrada en el gasto programable.

Por otro lado, también destaca el ejercicio del gasto tanto de PEMEX como de CFE, el cual se ha comportado de una manera ordenada durante lo que
va de 2026.

El costo financiero de la deuda ha reflejado un desempeño favorable ante las operaciones de refinanciamiento, lo que ha mejorado el perfil de vencimientos. El efecto de apreciación del peso mexicano también ha favorecido sobre los pasivos denominados en moneda extranjera.

Evolución balance tradicional: 

El déficit tradicional fue (-)$258.9 mil mdp inferior a la cifra presupuestada en el Paquete Económico 2026, reflejando los esfuerzos de la actual administración para mostrar orden en el manejo de las finanzas públicas.

Como porcentaje del PIB, el déficit se mantuvo en (-)0.6%, frente a una expectativa de (-)1.3%. A pesar de ello, en INVEX Análisis no consideramos que la actual administración tendrá la capacidad de ubicarlo en (-)3.6% al cierre del presente año, identificando como una de las principales limitantes la falta de mecanismos para aumentar los ingresos gubernamentales.

Evolución deuda: 

El Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público (SHRFSP), la medida de deuda más amplia del país, se ubicó en 50% del PIB al cierre de abril de 2026.

La deuda neta del Gobierno Federal se colocó en 46.7% del PIB, con una composición sólida de instrumentos en moneda nacional, a tasa fija y con vencimientos de largo plazo. En el mercado interno se realizó una operación de refinanciamiento mediante la recompra de CETES, Bonos M y Udibonos con vencimientos entre 2026 y 2029, por instrumentos con vencimientos entre 2028 y 2046. Con ello, el plazo promedio de la deuda refinanciada se extendió 4.32 años.

En el periodo reportado, Fitch Ratings ratificó la calificación crediticia de largo plazo de la deuda soberana en moneda extranjera de México en BBBcon perspectiva estable.

A la fecha, el país conserva el grado de inversión con las ocho agencias calificadoras que evalúan su deuda soberana.

Conclusiones: 

• Debido a que este informe se elaboró con información a abril, no se mencionó que la agencia calificadora S&P revisó la calificación de deuda soberana de México de estable a negativa el día 12 de mayo. Tampoco se mencionó que Moody’s rebajó la calificación de México de Baa2 a Baa3, justo en el límite de grado de inversión, el pasado día 20 de ese mismo mes.
• Si bien las medidas de riesgo país (principalmente las probabilidades de impago también conocidas como credit default swaps) y variables como el tipo de cambio frente al dólar resintieron estos movimientos, es importante que el Gobierno atienda los principales factores que podrían llevarnos a perder el grado de inversión, en especial (I) la ausencia de consolidación fiscal, (ii) la carga que las empresas públicas del Estado (PEMEX, CFE) representan para el erario y (iii) la relación comercial de México y Estados Unidos en el largo plazo.
• El crecimiento de los ingresos tributarios podría ser cada vez más bajo en un entorno de incertidumbre y desaceleración económica. Lo anterior, aunado a que el país ha no podido aprovechar los elevados precios del petróleo actuales debido a que no alcanza la meta de producción de crudo, presenta un panorama complejo para las autoridades fiscales.
• Ello, así como un gasto público que difícilmente podría bajar más a pesar de la disciplina fiscal que ha mostrado esta administración, se suma a la preocupación de no poder bajar el déficit (sobre todo con subsidios extraordinarios como el de la gasolina Magna) y el tener que aumentar los niveles de deuda del país.
• Nuestra expectativa para el déficit tradicional del Gobierno de México en 2026 se ubica en (-)4.0%, cifra mayor al déficit de (-)3.6% previsto por la autoridad hacendaria.

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