PIB EE.UU. (2T-25): Crecimiento sólido ante corrección de exportaciones netas. 

• El Producto Interno Bruto (PIB) de Estados Unidos registró una expansión de 3.0% a tasa trimestral anualizada (tta) durante el período abril-junio de 2025, cifra mayor a lo anticipado por INVEX (2.5% tta), por el consenso de analistas (2.2% tta), así como por la Reserva Federal (FED) de Atlanta a través de su modelo GDPNow (2.9% tta).
• Asimismo, el PIB revirtió la contracción de (-)0.5% tta registrada en el primer trimestre del año, sobre todo por una corrección en las exportaciones netas (exportaciones menos importaciones). En dicho periodo, estas habían restado significativamente al crecimiento económico, con una contribución negativa de (-)4.8 puntos porcentuales, debido a un repunte atípico de las importaciones, impulsado por compras anticipadas frente a la expectativa de aranceles agresivos (25% de forma generalizada y hasta 145% para productos chinos en particular).
• Para 2025, en INVEX esperamos un crecimiento de 1.8%, el cual todavía muestra una expansión sólida ante la resiliencia que ha mostrado tanto el mercado laboral como el gasto de los consumidores. Aunado a ello, prevemos cierto impulso asociado con el paquete fiscal del presidente Donald Trump conocido como One Big Beautiful Bill. Por otro lado, sí estimamos cierto impacto negativo por las tarifas arancelarias de la actual administración. Para 2026, nuestro estimado se ubica en 1.5%.
• El entorno económico sólido probablemente llevará a la FED a mantener un enfoque de cautela, dando mayor peso a la parte de su mandato dual relacionada con la estabilidad de precios. Los integrantes del banco central continuarán evaluando el impacto que puedan tener los aranceles impuestos por el presidente Trump sobre la inflación. Para este año, no anticipamos más de dos recortes en el intervalo de la tasa de interés de referencia.

Evolución reciente: 

Durante el segundo trimestre del año, al no llegar aranceles tan agresivos de forma generalizada como los inicialmente anunciados por parte de Estados Unidos, la demanda de importaciones se ajustó fuertemente a la baja, mientras que las exportaciones se vieron relativamente favorecidas por una devaluación del dólar. Las exportaciones netas registraron una incidencia positiva de 5.0 puntos porcentuales.

Por otro lado, el gasto en consumo (variable que representa el 70% del PIB) también reflejó una mayor contribución que el trimestre anterior (1.0 vs. 0.3 puntos porcentuales). Al interior, el gasto en mercancías creció 2.2% tta, sustentado principalmente en el avance de los bienes durables (3.7% tta), lo cual podría reflejar una mayor confianza del consumidor. Tal mejora en la confianza se ha observado en las más recientes publicaciones de los indicadores de percepción. Por otra parte, el gasto en servicios aumentó 1.1% tta.

En cuanto a la inversión fija, su incidencia fue de apenas 0.1 puntos porcentuales, sobre todo por una contracción de (-)4.6% tta en el sector residencial, mismo que se ha visto afectado por las tasas de interés altas. Los cambios en inventarios privados tuvieron una contribución negativa de (-) 3.2 puntos porcentuales, también ante la corrección de las acciones para evitar un impacto significativo de los aranceles.

En INVEX, esperamos una tasa arancelaria efectiva de al menos 15%, lo que tendrá cierta repercusión en el crecimiento de la principal economía del mundo. Sin embargo, las condiciones muestran un entorno todavía firme.

Una FED más concentrada en que la inflación converja al objetivo de 2.0% podría brindar menos espacio para que el instituto central baje su tasa más allá de los 4 recortes de 25 puntos base cada uno que estimamos de aquí al cierre de 2026. 

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PIB EE.UU. (1T-25): Afectaciones por tarifas arancelarias. 

• El Producto Interno Bruto (PIB) de Estados Unidos registró una contracción de (-)0.3% a tasa trimestral anualizada (tta) durante el primer trimestre de 2025, cifra por debajo de lo anticipado tanto por INVEX (tasa cercana a 0.0%), como por el consenso de analistas (0.3% tta). Por otro lado, el dato observado descendió menos de lo esperado por la Reserva Federal (FED) de Atlanta a través de su modelo GDPNow (-2.7% tta).
• La variable que más influyó en el decrecimiento de la economía norteamericana durante el período enero – marzo 2025 fueron las exportaciones netas (definidas como exportaciones menos importaciones), con una contribución de (-)4.8 puntos porcentuales a partir de un repunte en las importaciones durante el primer trimestre del año con el fin de anticiparse a las tarifas arancelarias del actual gobierno en Estados Unidos, mismas que por ahora se encuentran en pausa hasta julio. Asimismo, se registró una importante acumulación de inventarios.
• Para 2025, en INVEX esperamos que un crecimiento de 0.5 – 1.0%, por debajo al previsto por el consenso de analistas (1.9%). Nuestro escenario base no asume que el presidente Donald Trump impondrá aranceles elevados por un tiempo extendido debido a la repercusión que podrían tener las tarifas sobre el crecimiento y la inflación.
• La desaceleración en el crecimiento económico podría facilitar que la inflación en Estados Unidos converja hacia el objetivo de 2.0%. Sin embargo, el aumento en precios a partir de las sanciones comerciales, en caso de que éstas se implementen de forma agresiva, podría impedirlo. Por lo anterior, consideramos que la FED permanecerá a la espera de mayor certeza en lo que respecta a la política económica del presidente Trump. Anticipamos tres recortes de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia este año, por lo que finalizaría en el rango de 3.50 – 3.75%.

Las cifras del PIB del primer trimestre mostraron una fuerte distorsión por el posible establecimiento de aranceles agresivos que finalmente se puso en pausa hasta julio. Las importaciones crecieron a una tasa no vista en varios años. Asimismo, la acumulación de inventarios y la inversión no residencial (sobre todo equipo de transporte) creció de forma importante, también como medida de precaución de las empresas.

En lo que respecta al consumo los efectos fueron mixtos. Por un lado, se registró un fuerte incremento en la demanda de automóviles por el posible establecimiento de aranceles. Por otra parte, el crecimiento del consumo en otras mercancías se moderó en parte por la desaceleración que podría observarse en el empleo. Lo que se mantuvo firme, con más de un punto porcentual de contribución al crecimiento trimestral anualizado del PIB, fue el gasto personal en servicios.

Sobre otros rubros de la demanda, el gasto público restó 0.25 puntos porcentuales al crecimiento del PIB, en parte reflejando los recortes a la nómina gubernamental y a determinados programas.

En general, los datos fueron mixtos debido a la distorsión que genera la cambiante política económica del presidente norteamericano. Por otra parte, el consumo, variable que representa el 70% del PIB, no ha caído y probablemente no lo haga. Sobre todo, si Trump continúa mostrando cierta flexibilidad en algunos temas como lo ha hecho recientemente.

Anticipamos que, ante un escenario de recesión que se debilita, la FED mantendrá cautela en lo que respecta a decisiones de política monetaria. 

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PIB EE.UU. (4T-24): El consumo privado vuelve a impulsar al crecimiento de la economía norteamericana.

• El Producto Interno Bruto (PIB) de Estados Unidos registró un avance de 2.3% a tasa trimestral anualizada (tta) en el periodo octubre-diciembre de 2024, cifra similar a la prevista por la Reserva Federal (FED) de Atlanta a través de su modelo GDPNow e inferior al crecimiento previsto por el consenso del mercado (2.6% tta). En todo 2024, el PIB norteamericano creció 2.8%.
• El consumo de los hogares fue la variable que más contribuyó al crecimiento del PIB del cuarto trimestre, así como el de todo el año. En particular, destacó la fortaleza del gasto en servicios, algo que también se vio reflejado en una inflación que aún es elevada en este sector.
• Para 2025 anticipamos un crecimiento de 2.0%, ligeramente menor al previsto por el consenso de analistas (2.2%). En este escenario base, se asume que el presidente Donald Trump no impondrá aranceles elevados a las importaciones y no será tan agresivo en lo que respecta a recortes de impuestos. Cualquier cambio confirmado en este escenario afectaría nuestro estimado al alza o a la baja
• Un crecimiento económico sólido podría ser un obstáculo para que la inflación en Estados Unidos se consolide por debajo de 3.0% o incluso converja al objetivo de 2.0% dentro del horizonte previsto por la Reserva Federal (FED). Por ahora, prevemos que la FED todavía contaría con espacio para llevar a cabo dos recortes en la tasa de interés de referencia este año. 

El crecimiento durante el período octubre-diciembre reflejó incrementos en el gasto en consumo privado (variable que representa cerca del 70% del PIB), así como en el gasto gubernamental. Por otra parte, la inversión se contrajo.

Durante todo 2024, la economía norteamericana creció 2.8%, ligeramente por encima de lo anticipado por INVEX (2.7%) y por debajo de lo registrado en 2023 (2.9%). Dentro de los componentes de PIB, destacó un aún sólido gasto en consumo personal, así como una inversión fija bruta privada que contribuyó con 0.73 puntos porcentuales al crecimiento anual. Por otro lado, las exportaciones netas registraron una contribución negativa.

Los datos más recientes muestran que la economía de Estados Unidos se mantiene fuerte. Es probable que, a pesar de la desaceleración esperada para este año, el crecimiento registre una sólida tasa de 2.0% de acuerdo con nuestras previsiones.

Factores como una mayor desregulación e incentivos para la inversión durante la administración de Donald Trump podrían impulsar el crecimiento en Estados Unidos, mientras que la implementación de tarifas arancelarias podría sesgar los riesgos a la baja.

Un crecimiento firme representa un obstáculo para el descenso de la inflación hacia el objetivo de 2.0% de la FED. En ese sentido, y con el empleo al alza, la FED podría mantenerse en pausa hasta no contar con información más concreta sobre las acciones de Trump en el ámbito económico (principalmente bajas de impuestos).

Mantenemos la expectativa de dos recortes en la tasa de la FED durante el año, específicamente después del primer semestre.

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PIB EE.UU. 3T-24: La economía norteamericana se mantiene firme.

• El Producto Interno Bruto (PIB) de Estados Unidos creció 2.8% a tasa trimestral anualizada (tta) en el periodo julio-septiembre de 2024, expansión menor a la esperada por el consenso de analistas (3.0% tta) y en línea con lo anticipado por el modelo nowcast de la Reserva Federal (FED) de Atlanta.
• Un elevado nivel de consumo privado, así como un incremento del gasto público con respecto al trimestre anterior (probablemente por la cercanía con las elecciones federales de 2024), fueron los principales impulsores de la actividad económica en el período julio-septiembre.
• El componente de gasto en servicios presentó un crecimiento menor al registrado durante el segundo trimestre del presente año, lo que apoyaría en la relajación de las presiones inflacionarias ejercidas por este sector.
• Los datos más recientes muestran una economía norteamericana más resiliente de la esperada hace unos meses. Lo anterior será un factor relevante para la FED en cuanto a la magnitud de los próximos recortes, sobre todo después de haber bajado la tasa en septiembre como si la economía estuviera a punto de caer. Si bien se podría evaluar una pausa en futuras reuniones, anticipamos que los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés), optarán por disminuir el intervalo de la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) en la decisión del próximo 7 de noviembre.

Con base en las más recientes encuestas, el crecimiento del PIB del tercer trimestre de 2024 sorprendió ligeramente a la baja. Por otra parte, el avance fue casi tres veces más de lo que previó el consenso a principios de julio. La economía norteamericana aún muestra señales de resistencia a pesar de las elevadas tasas de interés que prevalecen desde hace varios meses.

El reporte mostró que el gasto en consumo (variable que representa el 70% del PIB), se aceleró a 3.7% tta en el periodo julio-septiembre (3.0% ant.) y registró el mayor avance desde el primer trimestre del año pasado. Dentro de los componentes, el consumo en bienes destacó con un aumento de 6.0% tta, mientras que en servicios el avance de 2.6% tta fue relativamente similar al presentado en el período abril-junio. Una desaceleración adicional del sector de servicios podría mitigar las presiones inflacionarias en esta categoría.

Por otra parte, el gasto público avanzó 5.0% tta, probablemente impulsado por la cercanía de la elección federal donde se definirá la o el próximo presidente de los Estados Unidos, así como la composición de la Cámara de Representantes y el Senado. El subcomponente de defensa nacional creció de 6.0% tta en el 2T-24 a 15.0% en el 3T-24.

Aunado a lo anterior, las exportaciones netas registraron una contribución negativa, al igual que los inventarios.

El reporte nos muestra una economía norteamericana que mantiene un crecimiento sólido. Incluso, permite señalar que la decisión del FED de reducir en 50 pb el intervalo de la tasa de interés de referencia en su reunión de septiembre tal vez fue excesivo.

Nuestros estimados de crecimiento para 2024 y 2025 se ubican en 2.6% y 1.6%, respectivamente.

PIB EE.UU. 3T-24: La economía norteamericana se mantiene firme. / PIB EE.UU. 3T-24: La economía norteamericana se mantiene firme. 

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PIB EE.UU. (1T-24): La economía de Estados Unidos crece menos de lo esperado.

• El Producto Interno Bruto (PIB) de Estados Unidos creció 1.6% a tasa trimestral anualizada (tta) en el periodo enero-marzo de 2024, avance menor al previsto por el consenso del mercado (2.5% tta) e incluso por el modelo nowcast de la Reserva Federal de Atlanta (2.4% tta). El consumo, principal motor de la economía norteamericana, creció 2.5% tta, cifra inferior a la estimada por el mercado.
• La solidez del mercado laboral y los elevados niveles de gasto de los consumidores fueron los principales impulsores de la actividad económica al cierre de 2023. Los datos de hoy muestran que la historia, al cierre del 1T-24, es diferente, ya que la actividad económica se desaceleró y los precios siguen siendo rígidos.
• Destaca que el deflactor del PIB creció 3.7% tta, rompiendo la tendencia de lecturas estables que se venían reportando en los pasados trimestres. El dato de hoy implica que posiblemente en el reporte del día de mañana veamos un dato por arriba de lo estimado para el PCE de marzo.
• Los datos más recientes refuerzan la postura de que los miembros del FOMC no recorten la tasa antes de noviembre. Aunado a esto, se destacan riesgos al alza que podrían dificultar la convergencia hacia el objetivo de 2%, entre ellos una escalada en los conflictos en Medio Oriente y su impacto sobre la cadena global de suministros, así como el balance de los procesos electorales que se llevarán a cabo en cerca de 40 países (destacando un posible regreso de Donald Trump a la presidencia de Estados Unidos).

El crecimiento del PIB al 1T-24 sorprendió a la baja. El reporte mostró que el gasto en el consumo, que representa el 70% del PIB, se desaceleró a 2.5% tta en el periodo de enero-marzo. No obstante, se destaca un aumento del 4% tta en el gasto en servicios, lo cual refleja la resiliencia de este sector y sugiere que las presiones inflacionarias aún no están bajo control. Además, se observaron disminuciones en las exportaciones y en el gasto público, que fueron contrarrestadas por un aumento en las inversiones fijas e importaciones.

El reporte envía señales mixtas, ya que mientras la actividad económica muestra una desaceleración, la inflación se está acelerando, perfilando un posible escenario de estanflación. Esto genera incertidumbre en cuanto a si la Reserva Federal (FED) considerará algún recorte en la tasa de interés de referencia durante este año. Aunado al reporte del PIB 1T-24, se dio a conocer que las empresas redujeron la velocidad con la están acumulando inventarios, lo cual podría significar que están siendo más cautelosas respecto a una posible demanda más débil.

A pesar del dato de crecimiento, la atención principal recae en el dato del deflactor, el cual creció 3.4% tta, mientras que el componente subyacente aumentó 3.7% tta, superando la estimación más elevada de 3.4%. Esto contrasta con las declaraciones del presidente de la FED, Jerome Powell, quien había sugerido que el crecimiento podría seguir aumentando sin avivar la inflación. Aunque aún es prematuro afirmar que la economía norteamericana se dirige hacía una estanflación, es crucial que la FED mantenga su credibilidad, ya que, si el mercado confía en que el banco central está comprometido con el control de la inflación, convicción crucial para anclar las expectativas de esta variable.

PIB EE.UU. (1T-24): La economía de Estados Unidos crece menos de lo esperado.

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