Durante la semana vimos un comportamiento mixto en la curva, con tendencia al aplanamiento y en el horizonte una posible curva invertida. Al final de este periodo de tiempo se dieron a conocer los datos de creación de empleos y tasas de desocupación; así como la percepción de la actividad del sector manufacturero del mes de marzo.

Con relación a los datos, el cambio en las nóminas no agrícolas registró un dato de 431 mil plazas laborales creadas en marzo, menor al esperado, pero con revisiones del mes de febrero positivas y una tasa de desocupación (3.6%) menor a la esperada y al mes de febrero.

Con esto se mantiene la expectativa del mercado y los analistas para que, en las reuniones de mayo y junio, la Reserva Federal incremente en 50 puntos base en la tasa de referencia, en cada una de esas decisiones.

Lo anterior generó un alza en las tasas de interés gubernamentales de los bonos del Tesoro Norteamericano, en especial en el vencimiento de 2 años alcanzó al cierre de la semana un nivel de 2.45%, con 18 puntos base de alza semanal. Sin embargo, en la parte de 10 años hubo disminuciones de 15 puntos base, para un cierre en 2.43%. En esta parte de la curva, el mercado y los participantes en el mismo mantiene dudas sobre un menor crecimiento en el futuro previsible.

En términos de inversión, continuamos con posiciones en plazos muy cortos (0-1 año), con expectativa de alza de tasas y ciclo restrictivo en las políticas monetarias, lo que no nos permite cambiar nuestras posiciones defensivas.

En México, las tasas de interés de largo plazo respondieron al movimiento de sus pares en dólares, pero también a la reacción de las decisiones de política monetaria en Chile, donde continúa la restricción monetaria, pero esta vez a un ritmo menor al esperado. Esto genera cierta expectativa de que en México pudiera suceder lo mismo, ante un Banxico que lleva cierto adelantamiento en su ciclo de restricción monetaria con respecto a lo que ha pasado con la FED. Sin embargo, si México cambia el ritmo de aumento de tasas y la FED empieza a acelerarlo, el diferencial entre ellas podría apretarse y disminuir la capacidad para realizar un control de riesgos financieros a nivel local.

Con esto la curva de tasas de largo plazo se relajó en la semana, las tasas de los Mbono con vencimiento a 10 años se ubicaron 8.30%, respectivamente, lo que implicó una baja en la tasa de alrededor de 30 puntos base.

Asimismo, empezamos a disminuir los diferenciales de duración entre los portafolios y sus referencias, aunque nos mantenemos por debajo. Intercambiamos algunas posiciones en las tasas revisables con tasas fijas de mediano plazo. Aunque mantenemos posiciones importantes de inversión en deuda gubernamental en papeles de tasas revisables, liquidez y renovación continua en CETES. Seguimos con posiciones en tasas reales para protección inflacionaria.

En cuanto al mercado cambiario, el peso frente al dólar tuvo una semana dentro de un rango de operación de los $20.12 a los $19.80 pesos por dólar para cerrar en $19.86 pesos por dólar. El peso reflejó cierta estabilidad en la semana dentro de este intervalo, dado que se mantienen flujos de entrada de inversionistas extranjeros, ante un “carry” atractivo, por el amplio diferencial de tasas que se mantiene entre pesos y dólares. Mantenemos posiciones en moneda extranjera en el sector de deuda gubernamental de muy corto plazo y con menores duraciones a las referencias.

Declaraciones

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

El inicio de esta semana abrió con declaraciones del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell sobre la necesidad de incrementar las tasas de interés al alza de forma más expedita, es decir de forma más acelerada.

Se mantuvo y se subrayó la preocupación por la inflación en los Estados Unidos. Por lo tanto, el mercado y los analistas empiezan a descontar que en las reuniones de mayo y junio podrían venir alzas de 50 puntos base en la tasa de referencia.

Esto generó una reacción importante al alza en las tasas de interés gubernamentales de los bonos del Tesoro Norteamericano: el vencimiento de 2 años alcanzó al cierre de la semana un nivel de 2.23% y en la parte de 10 años ya estamos en 2.43%, con 30 pb de alza con respecto al cierre semanal previo.

Mantenemos posiciones en plazos muy cortos (0-1 año), vemos pocos cambios, sobre el escenario de mayor inflación, alza de tasas y ciclo restrictivo en las políticas monetarias a nivel global. Estamos en una posición muy defensiva.

En México, la inflación de la primera quincena de marzo registró una variación de 0.48%, ligeramente menor al consenso del mercado (0.54% q/q). La tasa anual se ubicó en 7.29%. La inflación subyacente fue de 0.35% y 6.68% anual. Los precios de las mercancías continúan siendo el principal factor de presión en la parte subyacente, sobre todo la parte de alimentos.

A raíz de que se mantiene este escenario de deterioro inflacionario, en la reunión de política monetaria por parte de Banxico se dio un incremento de 50 puntos base a la tasa de referencia y los estimados del banco central para la inflación pasaron de 4.0% a 5.5% anual para el promedio de los índices del 4T-22. El incremento refuerza la señal de contener el deterioro de las expectativas de inflación de mediano y largo plazo y de mantener, al menos, el diferencial con las tasas en dólares, con lo cual se contribuye al control de riesgos financieros.

No descartamos que el banco central adopte una postura de restricción más acelerada en las próximas decisiones, ya que la Reserva Federal de Estados Unidos inició su ciclo de política monetaria restrictiva y empezará la disminución del balance de activos del banco central en los próximos meses; podría ser a un ritmo más acelerado, como lo comentó el presidente de la FED. Lo cual también debe tomar en cuenta Banxico para la toma de decisiones de su política monetaria.

La curva de tasas ha mostrado volatilidad, probablemente por los movimientos de las tasas de largo plazo en Estados Unidos. En la semana, las tasas de los Mbono con vencimiento a 2 años y 10 años apenas se ubicaron en 8.65% y 8.57%, respectivamente, lo que implicó un aplanamiento de la curva, con un alza en la parte corta de 31 puntos base y en los largos plazos de 35 puntos base.

Asimismo, algún reacomodo de carteras a nivel global ha propiciado, por momentos, demanda por bonos mexicanos. Pensamos que no ha llegado el momento de construir posiciones en las tasas de largo plazo mexicanas mientras no veamos que se modera la tendencia de inflación y hasta que no sepamos con mayor certeza el rumbo de las tasas en el exterior. Con lo cual mantenemos posiciones de inversión en deuda gubernamental recargadas en papeles de tasas revisables, liquidez y renovación continúa en CETES. Continuamos con posiciones en tasas reales para protección inflacionaria.

En cuanto al mercado cambiario, en general se mantiene la recuperación de las monedas emergentes, ante el reacomodo de flujos de inversión a nivel global. En lo particular, el peso frente al dólar tuvo una semana interesante, el dólar inició sobre los $20.36 por dólar y la recuperación de la moneda nacional ya perforó el piso de los $20.00 pesos para cerrar en $19.98 pesos por dólar. Esta posición de fortaleza del peso, no solo refleja los movimientos de entrada de inversionistas extranjeros, sino también el incremento del “carry”, ante el apretón de la política monetaria que se dio esta semana.

No podemos descartar nuevos episodios de volatilidad, aunque hay un proceso de fortalecimiento del peso. Mantenemos posiciones en la estrategia de deuda en moneda extranjera en el sector de deuda gubernamental de muy corto plazo y con menores duraciones a las referencias. Se podrían fortalecer estas posiciones con la compra y exposición a dólares sobre los niveles actuales, aunque no descartamos mayor apreciación.

Declaraciones

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

Esta semana la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) tuvo se reunión de política monetaria en la que incrementó la tasa de interés de referencia en 25 puntos base para ubicarla en el rango de 0.25-0.50%. La decisión no fue unánime. James Bullard, Gobernador de la FED de St. Louis, votó por +50 puntos base (pb). El resto votó por un alza de 25pb.

Con relación al balance de activos que se encuentra en los $9 mil miles de millones de dólares, la FED apunta a iniciar su reducción en posiciones en bonos del Tesoro y otros instrumentos financieros en una próxima junta, en mayo. Aunque no se dieron ni fechas, ni montos, ni mecanismos para iniciar esta reducción, el mercado espera que comience a operar hacia el mes de junio y con un ritmo de reducción considerable.

Por el lado de los estimados, la FED disminuyó los de crecimiento para 2022 y aumentó los correspondientes a inflación. La inflación seguirá presionada mientras siga el escenario de conflicto bélico entre Rusia y Ucrania. Con lo que se estima que para este año la tasa de referencia pueda alcanzar un rango entre 1.75% y 2.0%, de acuerdo con la gráfica de puntos que agrupa las estimaciones de tasa de cada miembro de la FED. Mientras que para el 2023 se espera un rango entre 2.75% y 3.0%.

Una tasa de referencia que termine en 3.0% para el 2023 supondría un escenario de inflación alta y prolongada a lo largo de los próximos 18 a 21 meses, como resultado de la prolongación en las disrupciones en la cadena de suministros y mayores costos de la energía, ante la prolongación del conflicto bélico en Europa del Este.

Con esto las tasas de interés en la curva de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos continúan con un comportamiento de alza. Para el vencimiento de 2 años el cierre fue alrededor del 1.96%, con 20 puntos base más y para el vencimiento de 10 años fue cerca del 2.15%, con un aumento de 15 puntos base.

En el contexto local, esta semana viene la decisión de Banco de México, con un escenario de inflación al alza y se dará a conocer el incremento de precios de la primera quincena de marzo. El banco central tendrá que seguir apretando la política monetaria ante el continuo deterioro en las cotizaciones de bienes y servicios; por lo tanto, el entorno para la inversión en papeles de deuda luce muy poco recomendable.

Mantenemos la expectativa de que Banxico subirá la tasa 50 puntos base y el ciclo de restricción monetaria tendrá que seguir siendo agresivo. La Junta de Gobierno tiene su preocupación central en domar las presiones inflacionarias y que las expectativas no se sigan deteriorando.

En la semana, las tasas de los Mbono con vencimiento a 2 años y 10 años apenas se ubicaron en 8.36% y 8.43%, respectivamente, lo que implicó un aplanamiento de la curva, con un alza en la parte corta (6 puntos base) y disminuciones en los largos plazos (8-15 puntos base).

Nuestra posición central de inversión continúa con papeles de tasas revisables con muy baja duración (Bondes), y renovación constante de los plazos de 28 y 91 días en CETES . De forma secundaria mantenemos bajos porcentajes en tasas fijas reales para seguir con protección inflacionaria. Hay un alto riesgo alto en la inversión de tasas de interés fijas nominales y muy poco premio para entrar en ellas, dada la alta volatilidad que se mantiene en este segmento de mercado, por lo que continuamos sub-invertidos en este rubro. La duración de los portafolios es menor a las referencias.

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La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

Esta semana se incrementó la preocupación por la inflación en todo el Mundo y en lo particular en los Estados Unidos y México. Se conocieron datos sobre el incremento de precios al consumidor en ambos países.

Las métricas inflacionarias anuales se ubican por arriba del 7.0% y no parecen mostrar un máximo y menos un punto de inflexión. La semana que inicia se realizará la reunión de marzo de política monetaria por parte de la FED y tendrán que balancear el mantener las acciones para el control inflacionario y el choque que está impactando a la economía norteamericana y la situación del conflicto entre Rusia y Ucrania.

Mantenemos la idea de un incremento en la tasa de referencia de 25 puntos base y seguimos considerando que el conflicto no detendrá el ciclo de alza de tasas; pero la idea de seguir un ritmo moderado de alza es la que predomina.

Con esto las tasas de interés en la curva de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos presentaron un comportamiento de alza. Para el vencimiento de 2 años el cierre fue alrededor del 1.75%, con 27 puntos base más y para el vencimiento de 10 años fue cerca del 2.0%, con un aumento similar.

En el contexto local, el balance de riesgos para la inflación continúa deteriorándose y consideramos que el Banco de México mantiene pocas opciones con relación a la política monetaria y el continuo menoscabo del escenario inflacionario implica que haya un mayor retraso para llegar al objetivo de inflación de 3.0% +/-1%.

Banxico subirá la tasa este mes (50 puntos base) y el ciclo de restricción monetaria tendrá que seguir siendo agresivo para que las expectativas en el incremento de precios de mediano y largo plazo no se desvíen considerablemente del objetivo.

En la semana, las tasas de los Mbono con vencimiento a 2 años y 10 años apenas se ubicaron en 8.28% y 8.49%, respectivamente. Con alzas de 45 y 42 puntos base durante la semana.

La visión de un alto riesgo alto en la inversión de tasas de interés fijas nominales se mantiene. Continuamos sub-invertidos en este rubro. La duración de los portafolios es menor a las referencias y con bajos porcentajes en tasas fijas reales de corto plazo, para continuar con protección inflacionaria. Asimismo, seguimos fuertemente posicionados en papeles de tasas revisables con muy baja duración (Bondes), y renovación constante de los plazos de 28 y 91 días en CETES.

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Durante esta semana Rusia continúa presionando con la invasión militar a Ucrania, llegando a dañar establecimientos e instalaciones de plantas nucleares, lo cual puede poner en riesgo gran parte de la población de la zona. Consecuentemente, los precios internacionales de “commodities” y energéticos siguen con alzas importantes, llevando a que la inflación continúe con incrementos considerables.

Por su parte, en cifras económicas de Estados Unidos, se dio a conocer la nómina no agrícola correspondiente al mes de febrero que resultó en 678,000 nuevas plazas, mientras que las expectativas de los mercados se hallaban en 423,000 nuevos puestos. Adicionalmente, se publicó la tasa de desempleo de febrero 2022 y cerró el mes en 3.8%, ligeramente por debajo de lo que se esperaba.

A pesar del buen dato laboral norteamericano se presenta una aversión al riesgo por los conflictos de guerra en Europa oriental y lo refleja el mercado de dinero o de bonos en Estados Unidos. El Bono del Tesoro a 10 años de dicho país opera en niveles de 1.74%, cuando se llegaron a ver tasas cercanas a 2.0% la semana pasada. Los inversionistas internacionales prefieren quedarse en papeles de menor riesgo.

Un factor importante a señalar es que los Treasuries con plazo de dos años se acercan a los Treasuries de 10 años, ya que la disminución en los bonos cortos ha sido mucho menor a aquel de los largos e incluso se alcanza un nuevo mínimo de “spread” entre ambos instrumentos, reflejando que la Reserva Federal norteamericana está segura de incrementar tasas de manera importante en las siguientes reuniones, tal como lo dio a entender Jerome Powell, titular de la FED, en el informe ante el Senado de Estados Unidos.

El movimiento al alza de los Treasuries de menor plazo también refleja el nerviosismo que aún se tiene con los niveles de inflación que se siguen observando. Powell indicó que es importante considerar el riesgo de esta cifra económica y darle mayor importancia que a los problemas entre Rusia y Ucrania.

A su vez, en México, la inflación general se espera que continúe con niveles alrededor de 7.0%, incluso se siguen esperando niveles altos para la inflación subyacente. Esta semana se dará a conocer la inflación correspondiente a febrero 2022 y se espera un incremento superior a 0.70%. Banco de México ya publicó su informe trimestral y considera mayores niveles de inflación. En cuanto a la política monetaria, es posible que el incremento en la tasa objetivo de Banco de México llegue a ser de 50 puntos base.

Dados los incrementos inflacionarios, el aumento en la aversión al riesgo, particularmente en los mercados emergentes, es posible seguir viendo alzas en las tasas de interés mexicanas. Los bonos M de 10 años representados por MAY31 ya rebasaron la figura de 8.0% al subir alrededor de 20 centésimas durante la semana al alcanzar 8.09% aproximadamente.

En el mercado cambiario, se observaron alzas en la cotización del peso mexicano al verse niveles máximos hasta de $20.95 pesos por dólar. La cotización actual del tipo de cambio se encuentra alrededor de $20.89 pesos por dólar. Tuvo influencia negativa de los hechos a nivel global y precios de los energéticos al igual que otras materias primas. Sin embargo, aún tiene obtiene apoyo de los mercados de futuros en divisas a nivel general, y el diferencial de tasas o “spread” de 633 que se tiene entre los bonos mexicanos y los Treasuries.

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